CC BY
26
Т.Д. Косова, В.1. Славтський
оц1нка д1лово1 активност1 торговельних п1дприсмств на фондовому ринку
В умовах с^мкого розвитку фшансового сектору в Укра'т фондовий ринок стае важливим постачальником катталу для розвитку пiдприемств будь-яких оргашзацшно-правових форм i видiв дiяльностi. Незважаючи на те що сучаст макроекономiчнi процеси
характеризуються певною
нестабiльнiстю, фондовий ринок Укра'1ни протягом 2007 р. нарощував свiй потенцiал i демонстрував сталу тенденцш до зростання. Найважливiшим джерелом залучення фшансових ресурсiв на ринку щнних паперiв були акци, обл^аци пiдприемств i iнвестицiйнi сертифiкати. Загальний обсяг випусюв цiнних паперiв становив 133,25 млрд. грн., що е найвищим показником iз початку здшснення державно'1 реестраци цiнних паперiв [1]. Обсяг торгiвлi цiнними паперами на фондовому ринку у 2007 р. перевищив обсяги у таких сферах, як виробництво продукци сшьського господарства, виробництво промислово'1 продукци та будiвництво.
Пiдприемства торгiвлi
демонструють на фондовому ринку низьку активнiсть. Нерозвинутiсть вторинного ринку щнних паперiв характеризуеться вiдсутнiстю лшвщносп цiнних паперiв, незначними оборотами торпв та низькою капiталiзацiею. Дивiдендна полггика пiдприемств е недосконалою. Питома вага
торговельних пiдприемств - ВАТ у сумi сплачених дивiдендiв акцiонерам Укра'1ни зросла у 2006 р. порiвняно iз 2005 р. iз 0,8 до 2,0%, а ЗАТ -
скоротилась iз 7,3 до 3,5%.
У цих умовах закономiрним е штерес науковцiв i практикiв до проблеми розробки стратеги та оргашзацп виходу торговельних тдприемств на фондовий ринок. А.Ф. Кононенко [2], 1.В. Поповою [3], Т.В. Пепеляевою [4] запропоновано програму виходу торговельних тдприемств на фондовий ринок на основi використання альтернативно'1 стратепчно'1 поведiнки, адаптивно'1 або випереджаючо'1, яка передбачае чотири послщовш етапи дш: аналiз iнформацiйного простору торговельного тдприемства; створення фiнансового паспорта торговельного тдприемства; вибiр стимулюючих або вирiвнюючих чинниюв для нього; органiзацiю торгiвлi похщними фiнансовими iнструментами на базi наявних шструмеш^в (цiнних паперiв). Вихiд тдприемств на фондовi ринки робить актуальним проблему прогнозування ринково'1 вартосп акцiй, вирiшенню яко'1 присвяче-
m працi О.В. Вожжово'1, А.В. Мешкова, Н С. Шапран, В С. Шапран.
Розроблено методику
прогнозування ринково'1' вартосп акцш, яка поеднуе iнструментарiй як фундаментального, так i технiчного аналiзу. Вона складаеться iз таких етапiв [5, 6]: рейтингування емпеш^в акцiй для визначення 1'х швестицшно'1
привабливостi; використання рейтингового фшьтру для селективного вщбору акцiй до груп зростання та падшня; побудова на 1'х основi так званих „щнових
© Косова Тетяна Дмитр1вна - доктор економ1чних наук, професор; Славшський Валерш 1ванович - здобувач.
Донецький нацюнальний ушверситет економ1ки i торпвл1 1меш Михайла Туган-Барановського.
ISSN 1562-109X
коридорiв" або лшш пiдтримки й опору; безпосередне прогнозування ринково' вартост акцш за допомогою методiв технiчного aнaлiзу. О.В. Вожжовою удосконалено зaгaльнi методичш пiдходи до визначення ринково'1 цши aкцiй для aкцiонеpних товариств pоздpiбноi тоpгiвлi, сутнiсть яких полягае у використанш спiввiдношення piвня pентaбельностi власного катталу торговельного пiдпpиемствa i депозитно' ставки бaнкiв i3 можливiстю розрахунюв прогнозно'' величини цiни aкцiй залежно вщ змiни цiни aктивiв; а також основн напрями дивщендно!' политики aкцiонеpних товариств на засадах ix комерцшно'' стiйкостi та ринково'1 привабливосп на споживчому ринку з урахуванням коефщенпв
спiввiдношення поточно'' вapтостi aктивiв i ix стартово'' величини [6, 7].
Переконливими е рекомендаци щодо оцiнки швестицшно'' пpивaбливостi aкцiонеpниx товариств методом узагальнюючих групових коефiцiентiв, яю враховують як фiнaнсовий стан пщприемства (pентaбельнiсть, фiнaнсову стiйкiсть, лiквiднiсть, дшову aктивнiсть, потенцiaл aкцiй), так i кадровий потенцiaл (якiсть персоналу) i спpямовaнi на забезпечення ефективного використання iнвестовaниx коштiв [7, 5]. Подшяемо такий пiдxiд, оскшьки розвиток корпоративного упpaвлiння - це одна зi складових ринкових реформ, умова розвитку приватного бiзнесу, зaсiб пiдвищення конкуpентоспpоможностi на мiжнapодниx ринках та полiпшення загальних показниюв економiчноi дiяльностi. Погоджуемося iз В.С. Шап-ран, що ринок корпоративних щнних пaпеpiв як частина ринку щнних папе-piв мае прямий канал руху коштiв вiд власниюв вiльниx коштiв до безпосе-редшх pеципiентiв iнвестицiй та забезпечуе цим ефективний перерозподш pесуpсiв i власносп в економiчнiй
системi, i включае до свого складу ринки вах цiнниx пaпеpiв, якi здaтнi випускати корпораци, що мають високий потенщал впливу на економiчний розвиток у кра'нах iз ринковою системою господарювання [8, 12].
Тому цiлком справедливо забезпечення певного piвня
корпоративного управлшня
розглядаеться як передумо-
ва виходу aкцiонеpниx товариств на цившзований ринок кaпiтaлу [9]. В.О. Онищенко також указуе на те, що вщсутнють емного i лiквiдного внутршнього фондового ринку в Укpaiнi залишае aмбiтним aкцiонеpним товариствам будiвельноi гaлузi небагато вapiaнтiв, окpiм виходу за катталом на iноземнi тоpговельнi майданчики. Багато прогресивних укра'нських компaнiй зараз розглядають первинне публiчне pозмiщення акцш (Initial Public Offering (IPO)) як ефективний зааб залучення катталу для довгострокового розвитку бiзнесу, як альтернативу борговому кредитуванню [10, 12]. Таким чином, незважаючи на наявнють певних досягнень в опрацюванш проблеми виходу тдприемств, зокрема
торговельних, на фондовi ринки, не розробленою залишаеться проблема удосконалення корпоративного
упpaвлiння пiдпpиемств торпвль
Метою стaттi е обгрунтування на-уково-методичних пiдxодiв до запровадження меxaнiзмiв дiяльностi торговельних пiдпpиемств як ефективних емгтеш^в фондового ринку на основi удосконалення корпоративного
упpaвлiння.
Iнфоpмaцiйною основою дослiд-ження е даш 1нтернет-порталу www.smi-da.gov.ua. Це единий шформацшний масив даних про емгтеш^в цiнниx пaпеpiв, який ведеться державною установою "Агентство з розвитку шфраструктури фондового ринку
Украши", створеною у 1998 р. при Державнш комюи з цiнних паперiв та фондового ринку. Одним Ï3 напрямiв дiяльностi агентства е розповсюдження iнформацГï, що пiдлягае оприлюдненню, вщповщно до чинного законодавства.
Корпоративне управлшня - це система вiдносин мiж власниками, органами управлiння, а також шшими зацiкавленими особами (працiвниками, постачальниками, споживачами,
кредиторами, державними та мюцевими органами виконавчоï влади,
громадськiстю тощо) задля забезпечення ефективноï дiяльностi товариства, iнтересiв власниюв та iнших зацiкавлених осiб.
Якють корпоративного управлiння, а саме: дотримання прав акцiонерiв, виплата дивiдендiв, прозорють процедур корпоративного управлiння, ефективна структура та функци керiвних органiв акщонерного товариства тощо, приводить до зростання власного капiталу акцiонерного товариства та е одним iз головних факторiв, що обумовлюе iнвестицiйний ^мат у краш^ впливае на ефективнють дiяльностi товариств i розвиток ринку щнних паперiв.
Об'ектом дослiдження е 43 торговельш пiдприемства-акцiонернi товариства Донецько'1' областi. Важливiсть корпоративного управлiння для товариств полягае в його внеску у тдвищення ïx конкурентоспроможностi й економiчноï ефективностi завдяки забезпеченню належно'1' уваги до iнтересiв акцiонерiв, рiвноваги впливу та балансу iнтересiв учасниюв
корпоративних вiдносин, пiдвищенню фiнансовоï прозоросп, запровадженню правил рацiонального менеджменту та належного контролю. Важливють корпоративного управлшня для економжи Донецько'1' областi обумовлена його впливом на сощальний та
економiчний розвиток через сприяння розвитку швестицшних процесiв, забезпечення впевненостi та тдвищення довiри iнвесторiв, пiдвищення
ефективносп використання капiталу (перелив капiталу) i дiяльностi товариств, урахування iнтересiв широкого кола защкавлених осiб [11].
Важливим фактором розбудови цившзованого фондового ринку е iнформацiйна вiдкритiсть i прозорють. До особливо! шформаци про емггента цiнних паперiв належать вiдомостi про: прийняття рiшення про розмiщення щнних паперiв на суму, що перевищуе 25% статутного капiталу; прийняття ршення про викуп власних акцiй; факти лютингу/делютингу цiнних паперiв на фондовш бiржi; одержання позики або кредиту на суму, що перевищуе 25% активiв емiтента; змiну складу посадових оаб емiтента; змiну власникiв акцiй, яким належить 10 i бiльше вщсотюв голосуючих акцiй; рiшення емiтента про утворення, припинення його фшй, представництв; ршення вищого органу емiтента про зменшення статутного капiталу; порушення справи про банкрутство емгтента, винесення ухвали про його санащю; рiшення вищого органу емгтента або суду про припинення чи банкрутство емгтента [12].
У табл. 1 наведено групування дослщжених торговельних пщприемств акщонерно!' форми власносп Донецько! областi станом на 01.06.2008 р. за розмiром вартост акцiй. Вартiсть акци коливаеться вщ 0,1 до 1500 грн./шт. Найбшьша питома вага припадае на штервал вiд 0,2 до 0,3 грн./шт. (13,95%), вщ 0,9 до 1 грн./шт. i вiд 10 до 12 грн./шт. (по 11,93%). 16 пщприемств, або 37,2% загально!' кшькосп дослiджених пiдприемств, е малими, ведуть бухгалтерський облж i складають фшансову звiтнiсть за спрощеною формою.
Загальними для вах пвдприемств е низька дшова активнiсть на фондовому ринку, що виявляеться у такому. Пвдприемства здiйснюють тiльки первинну емiсiю акцш, акцп на торговiй бiржi не
продаються, до лiстингу не включеш.
Товариства крiм акцiй iнших цшних паперiв не випускають. Додатковий випуск акцш здшснювало лише 10 пщприемств, або 23,3% дослвджуваних пiдприемств (табл. 2).
Таблиця 1. Групування торговельних тдприемств акцюнерно! форми власностг Донецьког област1 станом на 01.06.2008 р. за розм1ром вартост1 акцт
Розмiр штерв алу, грн. Вартют ь акци, грн. Кшькють пвдприем ств, од. Назва пвдприемства Питома вага, %
(МП) - мале пвдприемство, яке використовуе спрощену систему фiнансовоi звггносп у загальнш кiлькостi пiдприемств кумуля -тивна
1 2 3 4 5 6
Ввд 0,1 до 0,1 4 ВАТ "Донецькметалооптторг", ВАТ "Рубш", ЗАТ "Дари садiв" (МП), ЗАТ "Урожайторг" (МП) 9,30 9,30
ввд 0,1 1 АТЗТ "Донецький центральний 2,33 11,63
до 0,2 ушвермаг"
ввд 0,2 до 0,3 6 ВАТ "Агропромпостач" (МП), ВАТ "Донецькелектрооптторг", ВАТ "Донецькмобресурси", ЗАТ "Торговий дiм "Азовзагальмаш", ЗАТ '^завГ', ЗАТ "Донхарчсервiс" 13,95 25,58
ввд 0,6 до 0,7 1 ЗАТ "Виробничо-торговельна фiрма "Пасаж" (Мп) 2,33 27,91
ввд 0,9 до 1,0 5 ЗАТ "Донецькмобресурси" (МП), ЗАТ "Керамет", ЗАТ "Торговий дiм "Донбас-Лiбертi", ЗАТ "Унiверсалторг", АТВТ "Компашя "Алекс" 11,63 39,53
ввд 1,0 до 1,1 2 ВАТ "Агросервiс", ЗАТ "Донбудмехпостач" (МП) 4,65 44,19
ввд 1,1 1 ЗАТ "Торговий дiм "Веста" 2,33 46,51
до 1,2
ввд 2,0 1 АТЗТ "Нептун" (МП) 2,33 48,84
до 4,0
ввд 4,0 до 6,0 1 ЗАТ "Торговельно-промислова компанiя "Донбас-Арсенал" 2,33 51,16
ввд 6,0 1 АТЗТ "Пвдшипникзбут" 2,33 53,49
до 8,0
Ввд 2,0 ввд 8,0 до 10,0 4 АТЗТ "Поло", АТЗТ "Торгсервю", ЗАТ "Мегшмпекс" (МП), ЗАТ "Дон-Трейд" 9,30 62,79
ввд 5 АТЗТ "Торговий дiм "Gнакiеве", 11,63 74,42
10,0 АТЗТ "Ушвермаг "Прогрес" (МП),
до АТЗТ "Унiвермаг "Ромашка" (МП),
12,0 ЗАТ "Маркомпрод",
ЗАТ "Укроптбакалiя" (МП)
Закгнчення табл. 1
1 2 3 4 5 6
ввд 16,0 до 18,0 1 ЗАТ "Донецькпарфум" 2,33 76,74
Ввд 20 ввд 40 до 60 2 ВАТ "Марiyпольський ушвермаг "Украша", ЗАТ "Торговий дiм "Черемшина" (МП) 4,65 81,40
ввд 80 100 3 ЗАТ "Донецькриба", ЗАТ "Московський привiз" (МП) ЗАТ "Юг-торг" (МП) 6,98 88,37
Ввд 100 ввд 100 до 120 1 АТЗТ "Фрма "МеблГ' 2,33 90,70
ввд 200 до 300 1 ЗАТ "Донснаб" (МП) 2,33 93,02
ввд 900 до 1000 2 ЗАТ "Ойлсервис" (МП), ЗАТ "Торговий дiм "Укртатнафта- Донбас" 4,65 97,67
ввд 1400 до 1500 1 АТЗТ "Торговий дiм "Астрон" 2,33 100,00
Разом 43 100
Таблиця 2. Дослгджуванг пгдприемства, якг здгйснювали додаткову емшю акцгй
Назва пвдприемства Кшькють емiсiй, шт. Назва пвдприемства Кшькють емiсiй, шт.
1. АТЗТ "Торговий дiм "Астрон" 3 2. ВАТ "Марiyпольський ушвермаг "Украша" 2
3. АТЗТ "Донецький центральний ушвермаг" 4 4. ЗАТ "Маркопрод" 5
5. АТЗТ "Торгсервю" 2 6. ЗАТ "Донецькпарфум" 2
7. АТЗТ "Фрма "МеблГ 5 8. ЗАТ "Донецькриба" 2
9. ВАТ "Донецькметалооптторг" 4 10. ЗАТ "Керамет" 5
Досввд емюи iменних процентних облшацш на суму 300 млн. грн. термшом o6iry облiгацiй (сери А-d) до 3 роюв i (сери E, F) до 5 роюв мае ТОВ «Амстор», якому у 2005 р. незалежне рейтингове
агентство «Кредит-Рейтинг» оголосило про привласнення довгострокового кредитного рейтингу «иаЬЬ+» [13].
Украшою взято курс на запровадження нащональних Принцитв
корпоративного управлшня, метою яких е викладення на пiдставi загальноприйнятих мiжнародних
стандарт корпоративного управлiння та з урахуванням украшських особливостей i досвiду принцитв та рекомендацiй, необхiдних для розвитку ефективно'1 практики корпоративного управлiння в Укра'1'ш [14]. Кiлькiсть корпоративних конфлш^в в Укра'1ш залишаеться значною. Джерелами проблем е: недосконалють управлiння акщонерними товариствами, незахищенiсть прав
акцiонерiв, вщсутнють надiйних механiзмiв реестрацп та переходу прав власносп, якi пов'язанi, перш за все, iз низьким рiвнем корпоративно'1 культури, невiдповiднiстю юнуючо'1 практики корпоративного управлшня
загальноприйнятим принципам.
У табл. 3 систематизовано правопорушення дослiджуваних
торговельних тдприемств на фондовому ринку.
Таблиця 3. Систематизацгя правопорушень дослгджуваних торговельних тдприемств акщонерног форми власностг Донецьког област1 на фондовому ринку протягом 2003-2008 рр.
№ з/п Назва пщприемства Вид пору-шення Постанова Донецького територiального управлшня ДКЦПФР
1 2 3 4
1 АТЗТ "Торговий дiм "Снаюеве" 1, 2, 3, 4 №299-ДО вщ 25.05.2004
5 №142-ДО вщ 19.02.2004
2 АТЗТ "Нептун" 6 №334-ДО вщ 31.03.2008
7, 8 №45- ДО вщ 31.02.2006, №804- ДО вщ 09.12.2005
9 №752-ДО вiд 27.11.2003 №435-ДО 29.07.2003
3 АТЗТ "Пщшипникзбут" 10 №143-ДО вiд 12.03.2003
4 АТЗТ "Ушвермаг "Ромашка" 1, 2 №389-ДО вiд 16.04.2008
ТОВ "Крюла" (правонаступник АТЗТ "Ушвермаг "Ромашка") 11 №388-ДО вiд 16.04.2008
5 АТЗТ '^рма "МеблГ' 7,8 №437-ДО вiд 22.07.2005
12 №148-ДО вщ 19.02.2004
9 №803-Д0 вiд 09.12.2003
6 ВАТ "Агропромпостач" 7 №824-ДО вiд 21.11.2006
13 №385-ДО вiд 15.05.2007
7 ВАТ "Марiупольський унiвермаг "Украша" 8,14 №585-ДО, №586-ДО вiд 05.07.2007
8 ВАТ "Рубiн" 7 №391-ДО, №390-Д0 вiд 16.05.2007
9 АТЗТ "Торговий дiм "Азовзагальмаш" 15 №320-Д0 вщ 02.06.2004
10 ЗАТ "Дари садiв" 16, 17, 7 №45-ДО, №44 -ДО вщ 23.01.2007
11 ЗАТ "^завГ" 16, 17 №115-ДО вiд 06.02.2007
8 №519-ДО ввд 31.08.2005
12 ЗАТ "Донбудмехпостач" 7, 15 №827- ДО вщ 15.11.2006
13 ЗАТ "Дон-Трейд" 8 №410- ДО вщ 20.04.2006
14 ЗАТ "Керамет" 8 №132 -ДО ввд 12.02.2007
7 №823- ДО ввд13.11.2006
№797 -ДО ввд 08.11.2006
18 №424-ДО ввд 14.07.2005
15 ЗАТ "Московський привiз" 9 №682-ДО ввд 01.11.2005
16 ЗАТ "Ойлсервю" 7 №392- ДО ввд 19.04.2006
17 ЗАТ "Торговий дiм "Донбас-Лiбертi" 19 №768-ДО ввд 09.12.2003, №252-ДО ввд 08.05.2003
Закгнчення табл. 3
1 2 3 4
18 ЗАТ "Торговий дiм "Укртатнафта-Донбас" 6 №161-Д ввд 20.02.2008
19 ЗАТ "Укроптбакалея" 7 №512-ДО ввд 14.06.2006
20, 21, 2, №513-ДО ввд 14.06.2006
22, 23, 24
20 ЗАТ "Торговельно-промислова компанiя "Донбас-Арсенал" 7 №800-ДО ввд 07.12.2005
21 АТВТ "Компанiя "Алекс" 7, 8, 11 №86-ДО ввд 05.02.2004
Розшифровка видiв правопорушення:
1. При скликаннi загальних зборiв акцiонерiв не публiкувалися загальнi поввдомлення iз зазначенням часу i мюця проведення зборiв та порядку денного в одному з офщшних друкованих видань Верховно! Ради Укра!ни, Кабшету Мiнiстрiв Укра!ни чи Державно! комюп з цiнних паперiв та фондового ринку та персонально не поввдомлялись акщонери про скликання вказаних загальних зборiв.
2. Вiдсутнe загальне поввдомлення у мiсцевiй пресi про скликання загальних зборiв акцiонерiв.
3. Несвоечасно опублiковано загальне повiдомлення у мюцевш пресi про скликання загальних зборiв акцiонерiв.
4. До порядку денного загальних зборiв було включене питання "Рiзне".
5. На засвданнях правлiння приймалися рiшення щодо укладання господарських угод, кошторисна вартiсть яких суттево перевищуе встановлену статутом межу, без затвердження !х загальними зборами акцiонерiв.
6. Вартiсть чистих активiв акщо-нерного товариства менше статутного капiталу.
7. Несвоечасне здшснення публкацп особливо! iнформацГi про змши складу посадових осiб емiтента.
8. Несвоечасне здшснення публкацп особливо! шформаци про одержання кредиту.
9. Порушення термiнiв видачi акцiонерам акцiй (сертифша^в акцiй) пiсля реестрацГ! випуску акцш.
10. Видача акцiонерам тимчасових сввдоцтв про право власностi на iменнi цiннi папери замiсть акцiй (сертифша^в акцiй) пiсля реестрацГ! випуску акцш.
11. Несвоечасне надання до рееструвального органу докуменпв на скасування реестрацГ! випуску акцiй та анулювання свiдоцтва про реестрацiю випуску акцш у зв'язку з реоргашзащею акцюнерного товариства в установлений термiн.
12. Повщомлення про проведення загальних зборiв акцiонерiв не мiстило
уах передбачених законодавством ввдомостей щодо збшьшення статутного фонду.
13. Надана особлива шформащя про змiну складу посадових оаб емiтента, оприлюднена в офщшних виданнях, мiстить недостовiрнi вiдомостi.
14. Несвоечасне розкриття особливо' шформаци про прийняття рiшення про викуп власних акцш.
15. Несвоечасне оприлюднення i виправлення помилок рiчного звiту на web-сайтi.
16. Вiдсутнiсть у товарисга ревiзiйноi комюп.
17. Затвердження загальними зборами акцiонерiв рiчного звiту товариства без висновку ревiзiйноi комюп.
18. Публiкацiя в органах преси поввдомлення про збiльшення розмiру статутного фонду пiсля надання акщонерами заяв щодо 'х згоди на спрямування нараховано' кожному з них суми дивiдендiв на збiльшення розмiру статутного фонду товариства.
19. Суперечнiсть статуту товариства законодавству у частиш невизначення перелiку питань, ршення по яких приймаються виключно загальними зборами акцiонерiв i не можуть бути переданi шшому органу управлiння товариства.
20. Суперечнють статуту товариства законодавству у частиш покладення на спостережну раду окремих функцш, зокрема: обрання та ввдкликання членiв спостережно' ради товариства, обрання та вщкликання членiв правлiння i ревiзiйноi комюп.
21. Затвердження змш та доповнень до статуту директором товариства без ршення зборiв акцiонерiв.
22. Порушення перiодичностi скликання загальних зборiв акцiонерiв.
23. Вiдсутнiсть книги протоколiв засiдань правлiння товариством не ведеться.
24. Передача реестра власниюв iмен-них цiнних паперiв реестратору без прийняття вщповвдного рiшення на загальних зборах акцiонерiв.
1з дослвджуваних пiдприемств 22 (або 51,2%) протягом 2003-2007 рр. здшснили правопорушення, iнодi численнi.
Гостро постае у скаргах проблема щодо порушення емгтентом прав акцiонерiв при проведеннi додаткових емiсiй. Узагалi додатковий випуск акцiй розглядаеться не як споаб залучення швестицш, а як засiб боротьби за контроль над товариством шляхом "розмивання" часток небажаних акцiонерiв.
Однiею з важливих проблем залишаеться порушення прав акцiонерiв шляхом розпродажу вах активiв товариства (або укладання договорiв мiни за нерiвноцiнними умовами), прийняття рiшення вiд iменi товариства правлiнням (чи
взагалi головою правлшня одноосiбно) про створення будь-яко1 iншоi юридично1 особи та передача ш усiх (або значно1 частини) активiв.
Усi цi фактори значно гальмують розвиток акцiонерних товариств та ринку цшних паперiв, знижують 'х iнвестицiйну привабливiсть, не дозволяють пвдприемствам залучати довгостроковi iнвестицii, вигравати конкурентну боротьбу за шоземний капiтал, розраховувати на грошi внутрiшнього роздрiбного швестора. Недостатнiй рiвень розвитку
корпоративного управлшня та залучення швестицш впливають на подальший розвиток економжи Донецько' обласп, гальмують збiльшення валового
внутршнього продукту, що значно впливае на добробут громадян.
Вирiшення даних питань потребуе вдосконалення законодавчо' бази, а також упровадження у дiяльнiсть акцюнерних товариств Принципiв (Кодексу) корпоративного управлшня, яю поряд iз мiжнародними принципами, будуть ураховувати нацiональнi особливосп корпоративних вiдносин.
Недостатнiй рiвень корпоративно' культури, неввдповвднють тепершньо' практики корпоративного управлшня загальноприйнятим принципам та неготовнють дiючих товариств до 'х використання призвели до
непрофесiйних схем управлiння товариствами.
Створення шформацшно'
прозоростi та вiдкритостi фондового ринку, сприяння адаптаци нацiонального ринку цшних паперiв мiжнародним стандартам забезпечуеться розкриттям емiтентами цiнних паперiв шформаци щодо фшансо-
во-господарсько' дiяльностi, перспектив розвитку за умови усунення проявiв дискримшаци суб'ектiв фондового ринку.
Наявна в Укра'ш практика корпоративного управлiння е неефективною, непрозорою i
недосконалою. Для приведення укра'нських стандарт до мiжнародних (зокрема, европейських), яю
використовуються на ринку цiнних паперiв, реалiзацii принципiв вiдкритостi шформаци було створено систему звгтносп та розкриття шформаци щодо стану ринку цшних паперiв.
Крiм рiчних звiтiв емгтенти цiнних паперiв повиннi надавати й оприлюднювати особливу шформацш, тобто шформацш про змши в господарськiй дiяльностi, що вiдбулися i впливають на вартють цiнних паперiв чи
розмiр доходу по них. Розкриття шформаци е дiевим iнструментом впливу на акцюнерне товариство та захисту прав iнвесторiв, основою для ринкового мониторингу та реалiзацii акцiонерами свого права голосу.
Серед дослвджуваних тдприемств лише п'ять (або 11,6%) протягом останшх трьох роюв надавали державнш установi "Агентство з розвитку шфраструктури фондового ринку Укра'ни" шформацш про стан корпоративного управлшня: АТВТ "Компашя "Алекс", ВАТ "Агросервю", ВАТ "Донецькметалооптторг", ВАТ "Марiупольський унiвермаг "Укра'на", ВАТ "Рубiн".
Лише у ВАТ "Марiупольський унiвермаг "Укра'на" реестрацiю акцiонерiв для участi в загальних зборах акцiонерiв здiйснював незалежний реестратор. Реестращя акцiонерiв або 'х представникiв здiйснюеться без контролю Державно' комiсii з цiнних паперiв i фондового ринку. Голосування з питань порядку денного на загальних зборах проводиться вiдкритим голосуванням шляхом пiдняття рук, або карток. На жодному з тдприемств у складi спостережно' ради не створено ш одного з комгте^в (стратегiчного планування, аудиторського, iз питань призначень i винагород, швестицшного). Вiдсутнi також спецiальнi посади або ввддши, якi вiдповiдають за роботу з акцюнерами.
На пiдприемствах члени спостережно' ради не отримують винагороди. Лише у ВАТ
"Марiупольський ушвермаг "Укра'на" за виконання обов'язюв члена спостережно' ради може виплачуватися щомюячно до 25 мiнiмальних зарплат головi та до 15 мiнiмальних зарплат шшим членам спостережно' ради. У внутршшх документах акцiонерного товариства
висуваеться обмежений перелк вимог до члешв спостережно'1' ради.
Статут АТВТ "Компашя "Алекс" i ВАТ "Агросервiс" мютить положення, яке обмежуе повноваження виконавчого органу приймати рiшення про укладення договорiв вiд iменi акщонерного товариства, ураховуючи ix суму. У статутах або внутршшх документах ввдкритих акцiонерниx товариств "Донецькметалооптторг", "Марiyпольський ушвермаг "Украша" окрiм вказаного застереження мютиться положення про конфлiкт iнтересiв, тобто суперечнють мiж особистими iнтересами посадово'1' особи або пов'язаних iз нею оаб та обов'язком дiяти в штересах акцiонерного товариства. Це е важливою запорукою попередження рейдерства.
Передумовою забезпечення якостi корпоративного управлшня е наявнiсть внyтрiшнix регламешгв. Лише у ВАТ "Марiyпольський ушвермаг "Украша" е yсi передбаченi положення: про загальш збори акцiонерiв, про спостережну раду, про виконавчий орган (правлшня), про посадових оаб акщонерного товариства, про ревiзiйнy комiсiю, про акци акщонер-ного товариства, про порядок розподшу прибутку. Натомiсть у ВАТ "Рубш" немае жодного з указаних регламент.
На всix тдприемствах зовнiшнi аyдиторськi перевiрки проводилися один раз на рк, у ВАТ "Марiyпольський yнiвермаг "Украша" - часпше. Внyтрiшнi перевiрки фшансово-господарсько'1' дiяльностi на yсix пiдприемстваx здiйснювала ревiзiйна комiсiя, на ВАТ "Агросервiс" - також спостережна рада, а на ВАТ "Рубш" -стороння компашя або стороннш консультант. Ус перевiрки
здшснювалися iз власно'1' iнiцiативи, а на ВАТ "Донецькметалооптторг" - за зверненням правлшня. Ввддши
внутршнього аудиту у дослiджyваниx акцiонерниx товариствах не працюють.
Жодне з пщприемств не отримувало платнi послуги консульташгв у сферi корпоративного yправлiння чи фшансового менеджменту, не плануе залучити швестици шляхом емюп цiнниx паперiв або вiд iноземниx iнвесторiв протягом наступних трьох роюв. ВАТ "Рубш", "Донецькметалооптторг",
"Марiyпольський yнiвермаг "Укра'1'на" передбачають можливiсть використання банкiвськиx кредитiв. Пвдприемства не планують або не визначилися iз питанням включення власних акци до лютингу фондових бiрж протягом наступних трьох роюв. Жодне з них не мае власного кодексу (принцитв, правил) корпоративного управлшня.
Висновки
1. На дшову активнють торговельних пщприемств Донецько'1' областi на фондовому ринку впливають зовнiшнi та внутршш фактори. До зовнiшнix слiд ввднести: нерозвинyтiсть вторинного ринку цiнниx паперiв у регiонi (низька лiквiднiсть щнних паперiв, незначнi обороти торгiв та низька капiталiзацiя), недосконалу операцiйнy шфраструктуру (вiдсyтнiсть професiйниx iнститyцiональниx iнвесторiв, якими мають бути iнститyти спiльного швестування, слабкий рiвень якостi наданих послуг професшними учасниками фондового ринку, вiдсyтнiсть роботи iз дрiбними iнвесторами - громадянами областi).
2. Систематизовано умови емiсiйноi дiяльностi 43 торговельних пщприемств-акцiонерниx товариств Донецько'1 об-ластi. Вартiсть акцй коливаеться вщ 0,1 до 1500 грн./шт. Найбiльша питома вага припадае на штервал вiд 0,2 до 0,3 грн./шт. (13,95%), вщ 0,9 до 1 грн./шт. i ввд 10 до 12 грн./шт. (по 11,93%); 16 пiдприемств, або 37,2% загально!
кшькосп дослщжених пiдприемств, е малими, ведуть бухгалтерський облж i складають фшансову звiтнiсть за спрощеною формою. Ураховуючи умови дiяльностi, 'м можна рекомендувати змшити органiзацiйно-правову форму на товариство з обмеженою
ввдповвдальнютю.
3. Загальними для вах пiдприемств е низька дшова активнiсть на фондовому ринку, що виявляеться у такому: пiдприемства здшснюють тiльки первинну емiсiю акцiй, акцп на торговiй бiржi не продаються, до лютингу не включенi. Товариства ^м акцiй iнших цiнних паперiв не випускають. Додатковий випуск акцш здiйснювали лише 10 пiдприемств, або 23,3% дослвджуваних пiдприемств.
4. Досвщ емюп iменних процентних облiгацiй на суму 300 млн. грн. iз достатньо високим кредитним рейтингом незалежного рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг» мае ТОВ "Амстор". Ураховуючи, що це - головна компашя i балансодержатель практично всiх активiв групи "Амстор", яка дiе на ринку будiвництва великоформатних торговельних центрiв i органiзовуе роздрiбну торгiвлю продовольчими i непродовольчими товарами через власну мережу супермаркетiв, доцiльно розглянути питання про '' вихiд на ринок пайових цшних паперiв.
5. Систематизовано типовi порушення прав акцiонерiв: позбавлення акцiонерiв права на отримання шформаци про дiяльнiсть товариства, ненадання для ознайомлення рiчних звiтiв, баланав, протоколiв загальних зборiв; створення численних перепон акцюнерам щодо участi у загальних зборах, що призводить до позбавлення прав акцiонерiв в управлшш акцiонерним товариством; проведення загальних зборiв акцiонерiв без наявносп кворуму;
вiдсутнiсть в акцiонерiв докумешгв, що пiдтверджують права власностi на цшш папери товариства; позбавлення акцiонерiв права на отримання дивiдендiв, за наявносп вiдповiдного рiшення загальних зборiв.
6. Серед дослiджуваних пiдприемств лише п'ять (або 11,6%) протягом останшх трьох роюв надавали державнiй установi "Агентство з розвитку iнфраструктури фондового ринку Укра'ни" iнформацiю про стан корпоративного управлшня. Основними вадами корпоративного управлшня е: ввдсутнють внутрiшнiх регламент, низький рiвень внутрiшнього i зовшшнього контролю. Жодне iз пiдприемств не отримувало платних послуг консультант у сферi корпоративного управлiння чи фшансового менеджменту, не плануе залучити швестици шляхом емюи цiнних паперiв або вiд шоземних iнвесторiв протягом наступних трьох роюв. Пiдприемства не планують або не визначилися iз питанням включення власних акци до лiстингу фондових бiрж протягом наступних трьох рокiв. Жодне з них не мае власного кодексу (принцитв, правил) корпоративного управлшня.
7. В основу розвитку фондового ринку Укра'ни слщ покласти пщвищення прозоросп дiяльностi емiтентiв цiнних паперiв та 'х рейтингову оцiнку. Рейтинг корпоративного управлшня - результат оцшки практики корпоративного управлшня компанГ', пов'язаних iз цим ризикiв, iнформацiйноi прозоросп, а також рiвня захисту штереав власникiв та iнших зацiкавлених оаб за Нацiональною шкалою рейтингiв. Окремими складовими тако' оцiнки мають бути: структура власносп компан^', права власниюв та iнших зацiкавлених осiб, мехашзми управлiння та контролю, рiвень розкриття
шформаци та аудит.
Перспективи подальших
дослщжень у даному напрямi полягають у вдосконаленш внутрiшнiх регламентiв корпоративного управлшня з
урахуванням специфжи торговельних пщприемств.
Лггература
1. Звiт Державно! комюи з цiнних паперiв та фондового ринку за 2007 р. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.ssmsc.gov.ua/4/2007/Annual%2 0Report.pdf.
2. Кононенко А.Ф. Фшансовий паспорт торговельного пщприемства як шструмент виходу на фондовий ринок // Торпвля i ринок Укра'ши. - 2004. - Вип. 16, т. 3. - С. 176-181.
3. Попова 1.В. Оргашзащя виходу торговельних пщприемств на фондовий ринок: Автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.07.05 / Донецкий держ. ун-т економши i торгiвлi iм. М. Туган-Барановського. -Донецьк, 2006. - 19 с.
4. Пепеляева Т.В. Об оптимальных торговых стратегиях на финансовом рынке // Теорiя оптимальних ршень. -2005. - № 4. - С. 56-64.
5. Шапран Н.С. Прогнозування ринковоï вартосп акцш: Автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.04.01 / Кшв. нац. екон. ун-т iм. В. Гетьмана. - К., 2006. -20 с.
6. Вожжова О.В. Оптимiзацiя фшансових ресурав акщонерних товариств у торпвлк Автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.07.05 / Донецький держ. ун-т економжи i торгiвлi iм. М. Туган-Бара-новського. - Донецьк, 2004. - 19 с.
7. Мешков А.В. Ощнка i пiдвищення iнвестицiйноï привабливосп
пiдприeмств: Автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.06.01 / Донецький держ. ун-т економжи i торгiвлi iM. М. Туган-Барановського. - Донецьк, 2004. - 19 с.
8. Шапран В.С. Банки на ринку кор-поративних щнних паперiв в Украшк Автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.04.01 / Кшв. нац. екон. ун-т. - К., 2005. - 20 с.
9. Косова Т.Д. Фондовi операци пщприемств у контекст ефективносп корпоративного управлшня // Вюник ДонНУЕТ. - 2007. - № 4 (36). - С. 170181.
10. Онищенко В.О. Вплив корпоративного управлшня на вихщ акщонерних товариств будiвельноi галузi на цившзований ринок катталу // Культура народов Причерноморья. -2006. - № 83. - С. 12-13.
11. Регюнальна програма розвитку корпоративного управлшня в акщонерних товариствах та ринку щнних паперiв Донецьк обласп на 2004-2010 роки [Електронний ресурс]. - Режим доступу: <http://www.corporation.com.ua/library/pub lication/pub.php?id=168>.
12. Положення про розкриття шформаци емгтентами щнних паперiв: Рiшення Державно'1' комюи з щнних паперiв та фондового ринку вщ 19.12.2006 р. № 1591 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: <www.rada.gov.ua>.
13. Рейтинги боргових шструмешгв корпоративного сектору [Електронний ресурс]. - Режим доступу: <http://www.cre-dit-rating.com.ua/ru/news/index.html?_m= publications&_t=rec&id=2313>.
14. Про затвердження Принцитв корпоративного управлiння: ршення ДКЦПФР вiд 11.12.2003 р. № 571 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: <http://www.ssmsc.gov.ua/7/1/>.
