Систематизація факторів, що впливають на вихід підприємств України на ринок Initial Public Offering Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

кого менеджмента. Обоснована идея финансовой стратегии и задачи финансовой стратегии развития рынка кредитных ресурсов Украины.

Ключевые слова: стратегия, финансовая стратегия развития, стратегический менеджмент, рынок кредитных ресурсов.

Syrotiuk Kh.O. Necessity of financial strategy of market's development of credit resources of Ukraine

In this article the definition of the term "strategy" is described in different interpretations. Defined the structure of the strategy and its stages according to the methodology of strategic management. The author substantiates the idea of financial strategy and objectives of financial market development strategy of credit resources of Ukraine.

Keywords: strategy, financial strategy development, strategic management, credit resources market.

УДК 336.767.2 Acnip. М.В. Соколов1 -

ДУ "1нститут економти та прогнозування НАН Украти "

СИСТЕМАТИЗАЦ1Я ФАКТОР1В, ЩО ВПЛИВАЮТЬ НА ВИХ1Д ПЩПРИеМСТВ УКРА1НИ НА ринок initial public offering

Систематизовано фактори, що впливають на вихщ украшських шдприемств на ринок Initial Public Offering (1РО). До складу внутршшх фактс^в включено цш шд-приемства шд час проведения IPO та наявш у нього ресурси та технологи, що обумов-люють можливють ефективного публiчного розмщення акцш. Зовнiшнi фактори вклю-чають стан ринку цiнних паперiв та характеристики бiрж, на яких планують проводити IPO, iнвестицiйний клiмат Украши.

Отримаиi результати можуть бути використаш для розроблення комплексно! мо-делi реалiзацií Initial Public Offering втизняних пiдприемств-емiтентiв.

Ключовi слова: публiчне розмщення акцш; тдприемства-емггенти; публiчна про-позицш; Initial Public Offering, фактор впливу.

Постановка проблеми. Забезпечення стабiльного розвитку економжи Украши потребуе залучення значного обсягу швестицш.

У сучасних умовах функщонування економiки Украши основна частина каштальних iнвестицiй в основний i обiговий капiтал здiйснюеться шд-приемствами за рахунок власних коштiв (59,7 % за результатами 2012 року). Частка ж коштш, яка залучаеться через мехашзм фiнансового ринку, зали-шаеться незначною (18 % за результатами 2012 року) [11]. У таких умовах пос-тае потреба пошуку та запровадження нових шструменпв, що дадуть змогу шд-приемству отримати додатковi iнвестицiйнi ресурси, одним з яких може стати Initial Public Offering (далi - IPO) як поширена й ефективна стратепя фшансу-вання бiзнес-проектiв компанiй у багатьох крашах свiту.

Створення дiевого механiзму здiйснення процесу IPO потребуе досль дження складу та систематизацц фактор1в, що впливають на вихвд пiдприемств Украши на ринок IPO.

Анамз останнгх дослщжень i публшацш. Формування теоретичного шдфунтя для дослщження сутнiсних характеристик та механiзму IPO зроблено у працях I. Велша, Р. Геддеса, Д. Дрейхо, Дж. Ртера, Т. Луграна, К. Рщквкта,

1 Наук. кер1вник: ст. наук. спгвроб. О.М. Кошик, канд. екон. наук - 1нститут економши НАН Украни

Р. Пльсона, Б. Блек, Б. Чодр1, Р. Мертона та шших. Використання розробок заз-начених вище та шших науковщв потребуе адаптацп для умов функщонування шдприемств Украши.

Наукову та практичну щншсть мають розробки росшських науковщв

B. Герасимова (досл1дження ^естицшного забезпечення розвитку шовацшно активних компанш через мехашзм IPO), А. Напольнова (дослвдження структу-рування IPO росшських компанш), Я. М1ркша (розроблення методичних реко-мендацш для емтнпв шд час шдготовки IPO), Р. Прокоф'ева (дослщження IPO як форми приватизацп i залучення населения в 1нвестицшну д1яльн1сть в Росп), П. Шлика (удосконалення механiзму IPO з залучення швестицш в еконо-мiку Росп), окремi положення, висновки та рекомендацп яких може бути вико-ристано у практичнш дiяльностi пiдприемств Украши.

Працi вiтчизияних авторiв (Р. Заглада, П. Карпенко, Н. Костенко, К. Кость, О. Петухова, I. Процик, Н. Рекова, П. Старостенко, Т. Ясшська,

C. Червякова, С. Шинкаренко та ш.) у цьому напрямку не тшьки дають змогу узагальнити, систематизувати зарубiжний досвiд, адаптувати його до украшсь-ко1 практики, але й пропонують власнi пiдходи до визначення сутностi, оцiнки доцiльностi та формування механiзму здiйснения процесу IPO.

При всш значущостi розробок вичизняних науковцiв варто зазначити, що недостатньо розкритими залишаються питання, пов'язанi з практичними аспектами формування мехашзму здшснення процесу IPO. Зокрема, практично не дослвдженими залишаються фактори, що впливають на вихiд пiдприемств Украши на ринок IPO, представлення яких у систематизованому виглядi дасть змогу визначити орiентири для подальшого розвитку та вдосконалення мехашз-му здшснення процесу IPO.

Зважаючи на зазначене, метою цього дослщження е виявлення та систе-матизацiя факторш, що впливають на вихвд шдприемств Украши на ринок IPO.

Виклад основного матерiалу дослiдження. Механiзм проведення процесу IPO е складним i багатоетапним, ключовим з яких е тдготовчий етап, на якому приймають рiшения про вихвд шдприемства на ринок IPO. Варто наголо-сити, що на прийняття цього ршення впливае значна кiлькiсть факторш, вiд повноти врахування яких, у кшцевому пiдсумку, залежатиме ефективнiсть здшснення процесу IPO.

Загальноприйнятим пiд час проведення дослвджень систематизацií факторов, що впливають на певний об'ект, процес або явище, е 1х подал на зовнiшнi (екзогеннi), не чутливi до управлiнських впливiв окремого суб'екта господарю-вання, та внутршш (ендогеннi), впливаючи на якi, можливо змiнити певнi ре-зультати дiяльностi пiдприемства. Такого ж пiдходу ми будемо дотримуватись у цьому до^дженш.

Склад внутрiшнiх факторш, що впливають на вихвд пiдприемств Украши на ринок IPO, об'еднаемо в дю групи. Перша група визначае цш, якi плануе до-сягти шдприемство внаслiдок виходу на ринок IPO. Варто наголосити, що вони шдпорядковуються загальним цшям дiяльностi пiдприемства i не повиннi кон-флiктувати з його загальною стратегiею.

Р. Геддес вважае, що цшями IPO е збшьшення власного капiталу компа-нп та вихiд iснуючих акцiонерiв з бiзнесу [2]. А. В. Напольнов визначив, що щ-

лями IPO е: 1) залучення кашталу; 2) забезпечення виходу з капiталу шд-приемства поточних акщонерiв; 3) специфiчнi цiлi емггента, що включають створення валюти для злиттш та поглинань емггентш, активних на ринку злит-TiB та поглинань тощо [18]. ЯМ. Мркш i СВ. Лосев [16] до щлей IPO ввдно-сять пiдвищення каштатзаци, залучення швестищй, реструктуризащю бiзнесу та iншi цш, в межах кожно!' з яких автори видшяють тi завдання, яких можливо досягти за допомогою IPO. Вважаемо розробки Я М. Мiркiна i С В. Лосева найбiльш повними та використаемо 1х для формування авторсько!' структуриза-цií системи щлей IPO, яш пропонуемо подiляти на фiнансовi та не фiнансовi. До фшансових цiлей IPO ми зараховуемо:

• забезпечення катт^зацп пщприемства, достатньо! для ре^зацп його страте-гiчних платв та покращення конкурентних позицiй. Дана мета IPO визна-чаеться головною при його проведент в ycix дослiдженнях з дано!' проблематики. KpiM збiльшення обсягу капiталy пщприемства, наявна можливiсть отри-мання додаткового емюшного доходу у випадку зростання курсово! цiни акцш;

• оптимiзацiя лiквiдного стану пiдприемства в коротко- та довгостроковому часо-вих горизонтах. На короткостроковому часовому горизонта кошти, залучеш шляхом IPO, дають змогу покрити короткостроковий дефщит грошових ресур-ив, необхiдних для фiнансyвання обтевих коштiв у необхiдномy для щд-приемства обсязц на довгостроковому - довгостроковий дефщит грошових кошив, необхщних для фiнансyвання капiталомiстких проектiв [16]. Крiм прямого впливу IPO на лшвщтсть пiдприемства, е також i опосередкований вплив, який полягае в: розширент доступу до кредитних ресурав; розширеннi можли-вого шструментарто залучення коштiв (емiсiя конвертованих облтацш, креди-тування пiд заставу акцш тощо); зменшення вартостi кредитних ресурав, ос-кiльки ризик кредитування пyблiчних пiдприемств менший, нiж закритих при-ватних.

П1д час вибору IPO як шструменту залучення ресурсiв необхiдно обов'язково провести ощнку альтернативних джерел фшансування з погляду оптимiзацií вартостi, строив та умов залучення, забезпечення досягнення стра-тегiчних цiлей пiдприемства та власниюв.

До не фiнансових щлей IPO ми запропонували включати:

• тдвищення конкyрентоспроможностi пiдприемства шляхом спрямування залу-чених коштiв на розвиток нових напрямкiв бiзнесy або його реструктурування, модернiзацiю та реконстрyкцiю виробництва, започаткування iнновацiйних ви-дiв д1яльносп тощо;

• посилення економiчноl безпеки власниюв пiдприемства у разi проведення IPO на мiжнародних ринках за рахунок переведення в мiжнароднy площину адмь нiстративних, полiтичних ризикiв кра!ни [2]. Визначено, що наявнiсть значно! кiлькостi iнвесторiв дае змогу захистити пщприемство вiд недрyжнiх поглинань, протиправних дш щодо змiни власниюв (рейдерства);

• оптимiзацiя структури власниюв. Iснyючi акцiонери пiдприемства отримують можливють продати повний пакет акцiй, що !м належить, або його частину i цим самим капiталiзyвати очшуват майбyтнi доходи пiдприемства. Водночас пщприемство отримуе змогу залучити нових акцiонерiв, в яких воно защкавле-не у плат стратепчного спiвробiтництва, розширення географп, зокрема залучення шоземного капiталy;

• пiдвищення транспарентностi д1яльноси пiдприемства та його позицiонyвання як пyблiчного iнститyтy. IPO пiдтверджyе, що корпоративне управлшня на пщ-

приeмствi вщповщае прийнятому стандарту, досягнуто iнформацiйноí прозо-роси i пiдприeмство мае довгострокову стратегто розвитку бiзнесу [13]. • покращення репутацн пiдпpиемcтва та шдвищення пiзнаванocтi бренду.

Вiдповiдно, у pa3i виходу пiдприeмства на ринок IPO повинна бути сформована цшьова складова цього процесу та визначено, наскшьки саме цей iнструмент дае змогу досягти !х з мiнiмальними витратами фiнансових, трудо-вих та часових ресурсiв. Друга група внутрiшнiх факторш визначае наявнi у пiдприемства ресурси та технологií, що обумовлюють можливкть ефективного публiчного розмiщення акцiй, емггованих банком.

Важливим фактором цiеí групи е галузева приналежнiсть емiтента акцш. С. Червякова визначае, що прикладом прояву цього фактора е "... крах сектора hi-tech, шсля якого ^естори в усьому свiтi дуже насторожено ставляться до пропозицш акцш компанш iнформацiйного й бiотехнологiчного секторш. Вгг-чизняних кандидатов на IPO це не торкнулося, оск1льки в УкраЫ б1льше розви-ненi традицшш сектори" [23]. За прогнозами науковщв [17, 25], найбiльш швес-тищйно привабливими галузями для проведения IPO в УкраЫ залишаться сiльське господарство, харчова промисловкть, гiрничо-металургiйний комплекс.

Обов'язковим фактором, що визначае можливостi шдприемств Украши виходити на ринок IPO, е яккть корпоративного управлiния в них, зокрема: дотримання вимог щодо розкриття шформацц; прозоре здiйснения угод з пов'язаними особами; захист прав мшоритарних акцiонерiв; високий ршень та яккть розкриття фшансово! iнформацií (наявнкть фiнансовоí звiтностi, складе-но! вщповвдно до МСФО за попереднi перюди та ефективнi процеси ii шдготов-ки); наявнiсть чiтко визначено! корпоративно! стратеги та культури.

Головну увагу при цьому науковщ придiляють саме формуванню фшан-сово! звiтностi та ц перевiрки провiдними мiжнародними аудиторськими компаниями. Т. Ясшською, I. Процик зазначено, що "... Якщо компашя затримуе зви-нiсть, публжуе И в останнiй звiтний день або шзшше за встановленi термши, це спричинюе в iнвесторiв тдозри. Якщо ж компанiя подае звггшсть швидко, це свiдчить, що бiзнес-процеси в нш налагодженi, а мiжнароднi стандарти впрова-дженi в життя, а не е надбудовою над звичною подвiйною бухгалтерiею" [25].

Беззаперечним е твердження, що на вихвд шдприемств Украши на ринок IPO впливае !х фiнансовий стан (зокрема, рiвень капiталiзацii та лiквiдностi, ефективнкть дiяльностi, д1лова активнiсть, сталiсть фшансового розвитку то-що), що визначае потенцшний рiвень !х ризику для швесторш. Для здайснення процесу IPO емггент повинен вiдповiдати необхвдним умовам щодо капiталiза-цii та перюду функидонування на ринку, якi встановлюють фондовi бiржi [22].

Вагомим внутрiшнiм фактором е достатнiсть фшансових можливостей пiдприемства-емiтента для участi в процес IPO. О. Ермоленко та Н. Лисьонкова [4] визначили, що "... первинне публiчне розмiщения акцш - це дуже витратна процедура". Вони зазначають, що у разi залучення ресурсiв на 100 млн дол., лише на шдготовку треба витратити до 3 млн дол., тому на IPO виходять компанп з високою капiталiзацiею i високим операцiйним прибутком [4]. Т. Ясшська, I. Процик у [25] визначили таку структуру витрат шд час розмiщения акцiй на фондовш бiржi: прямi (комiсiйнi за IPO, вступш i лiстинговi внески, гонорари

залучених учасниюв, витрати на вiдповiднiсть вимогам, рекламн та iншi витра-ти на IPO) та непрямi (витрати на недоощику бiзнесу та витiк виробничо!' шфор-мацií). О. Петухова визначила, що "... витрати на оргашзащю i проведения 1РО загалом можуть становити до 20 % загального обсягу залученого капiталу" [20].

Виутртшм фактором впливу е якiсть та достатшсть органiзацiйного за-безпечення, який пропонуемо розглядати з погляду як ефективносп оргашза-цiйноí та управлшсько!' структур пiдприемства загалом, так i органiзацiйного забезпечення процесу IPO, зокрема. Т. Ясшська, I. Процик у [25] визначили, що для забезпечення можливосп виходу на ринок IPO управлшська схема компанií повинна бути прозорою. Вони наголошують на необхщносп чiткого розподiлу повноважень менеджменту вах ланок та вiдповiднiсть системи управлшия рин-ковим стандартам. О. Ермоленко з цього приводу зазначае, що шд час шдготов-ки до виходу на ринок IPO "...можливо, доведеться змшити органiзацiйиу структуру, щоб упорядкувати i спростити зв'язки мiж пiдроздiлами. Змiни можуть торкнутися i керiвництва компанií - iнодi акцiонернi товариства спещаль-но вводять до його складу менеджерiв, що вже проводили усшшш IPO [5].

Вагомим фактором для успiшного виходу шдприемства на ринок IPO е кадрове забезпечення (система управлiния персоналом, корпоративна культура, наявшсть матрицi розподалу вiдповiдальностi, наявнiсть моделi компетенцií i повноважень, ринкова та прозора система мотивацп працiвникiв). У В. Король зазначено, що важливою е наявшсть квалiфiкованого фiнансового вiддiлу пiд керiвиицтвом компетентного фiнансового директора [12]. За результатами про-веденого дослiджеиня ми пропонуемо визначати склад зовшшшх факторш, що впливають на вихiд шдприемств Украши на ринок IPO, так.

До першо!' групи факторiв ми вiдносимо стан та кон'юнктуру ринку щн-них паперiв, на якому шдприемство плаиуе здiйснити IPO. Аналiз кон'юнктури ринку цiнних паперiв включае характеристику стану попиту й пропозицц за ак-цiями рiзних емиенпв; характер обiгу акцiй iнших емиенпв; умови 1х емiсií, динамiку цш 1х котирування, обсягiв продаж1в акцш нових емiсiй та низки ш-ших показникiв.

О. Петухова зазначае, що шдприемства Украши можуть здшснювати IPO як на виутрiшиьому, так i зовнiшньому фiнансовому ринках. Вона з'ясува-ла, що основна частина 1РО здiйсиюеться в США, Великобритании Канадi (до 15-20 % вщ загального обсягу вкладеиь), оскiльки щ кра1'ни орiентованi на фон-довий ринок як джерело забезпечення iиновацiй [20]. О. Пастухова визначила, що можливосп нащонального ринку цшних паперш для ц1лей IPO е обмежени-ми внаслiдок його розвитку як боргового. Г. Старостенко також визначила, що нерозвинешсть втизняного фондового ринку, яка проявляеться в низькш капi-талiзацií, недостатньо ефективнiй шфраструктур^ вiдсутностi або недоскона-лостi правового регулювання окремих сфер ринку, обмежуе можливостi iивес-торiв п1д час проведения IPO [22].

Зважаючи на зазначене, шдприемства Украши шд час проведения IPO повинш орiентуватись на мiжнароднi ринки капiталу та враховувати íх кон'юнктуру пiд час прийняття рiшения про вих1д на ринок IPO. Другим фактором зовшшнього блоку е характеристики торгових площадок - бiрж, якi забезпечу-

ють необхвдш для пiдприемства умови розмiщения та обку цiнних паперш та вщповвдають характеристикам пiдприемства-емiтента цiнних паперiв та його щлям на ринку IPO.

Вибiр торгово! площадки для IPO залежить вiд таких факторiв: можли-востi забезпечення вiдповiдностi параметров шдприемства вимогам лiстингу бiржi; кiлькiсних характеристик бiржi (капiталiзацiя, швидкiсть обiгу, розмiри угод); цшей власникiв пiдприемства; прямих та непрямих витрат на IPO.

Ю. Раделецький до критерив порiвняння фондових бiрж вiднiс: вимоги, що пред'являються до фiнансових показникiв компанп, яка плануе проведення IPO; вимоги, що висуваються до операцшно! дДяльностД, управлiния компанiею та ii власнитв; вимоги щодо мшмально! ринково! капiталiзацil та кiлькостi ак-цiонерiв; вимоги до кшькосп та вартостi акцш у вiльному обiгу; вимоги щодо звДтностД, аудиту та розкриття корпоративно! шформацп; вимоги щодо ради директорш; вимоги щодо аудиторського комитету; вимоги до емггентш пiсля роз-мiщения [21].

Такi науковцi, як В. Вергелес [1], О. Ермоленко, Н. Лисьонкова [4], Т. Ясшська, I Процик [25], О. Петухова та Г. Сшакова [20] здшснили грунтовне дослiджения умов зарубiжних бiрж для проведення IPO украшських шд-приемств. Вони з'ясували, що для добре капiталiзованих компанiй, якi залуча-ють ресурси у значних обсягах, оптимальною е Лондонська фондова бiржа, для яко! характернi високi кшьккш характеристики, м'якi умови лiстингу. Недоль ком цiеi бiржi е ввдносно значнi витрати на проведення IPO. На цш бiржi було здшснено 80 % усiх угод IPO украшських пiдприемств та залучено 80 % уах ресурсiв. Другою за привабливктю е Варшавська фондова бiржа, перевагами яко!' е лiберальнi умови лктингу, вiдносно нижчi витрати на проведення IPO, а недолжами - меншi кiлькiснi характеристики. На шй було здiйснено 15 % уах угод IPO украшських тдприемств та залучено 20 % уах ресурсiв.

Важливим фактором, що обумовлюе можливкть досягнення цiлей шд-приемств Украiни пiд час виходу на ринок 1РО, е iнвестицiйний ктмат краши, пiд яким розумдать сукупнкть економiчних, правових, регуляторних, полДтич-них та iнших факторiв, якi визначають ступiнь iнвестицiйного ризику та можливкть ефективного використання iнвестицiй. ПДд час дослiджения швести-цiйного клшату акцентують увагу на полiтичнiй стабшьносп, дотриманнi норм та стабiльностi нормативно-правово! бази.

Пiдприемствам Украши варто ураховувати негативний вплив на !х можливкть залучати ресурси шляхом проведення 1РО таких факторiв, як: недостат-нiй рiвень компетентностi та непослщовнкть дiй влади, невiдповiднiсть норм чинного законодавства мiжнародним нормам i низький рiвень його дотримання, високий рiвень корупцп, недостатнiй ршень iнфраструктури, корпоративного управлшня та судово! системи. Ц фактори шдвишують ризик iнвестувания в Украшу та дестимулюють шоземних швесторДв.

Законодавче регулювання процесу IPO в УкраЫ мае забезпечувати: 1) захист прав швесторш у процесi IPO украшських шдприемств; 2) обмеження обсягу фшансування, що може залучатись украшським пiдприемством на мДж-народних ринках, розмДром статутного капiталу.

По першому напрямку К. Гладчук [3] було з'ясовано, що у сферi захисту прав iHBecTOpiB за участi в 1РО вiтчизняних компанiй дie Закон Украши "Про ак-цiонернi товариства" [7]. У питаннях вiдповiдальностi за правопорушення при публiчному розмiщеннi щнних иапер1в дie Закон Украши "Про державне регу-лювання ринку щнних паперiв в Украíнi" [8]. А. Кот обгрунтував, що як основш бар'ери, що перешкоджають ефективному захисту прав iнвесторiв в процесi 1РО укра1нських комианш, варто визначити "... недосконалкть законодавства в цш сфер^ вiдсутнiсть реальних правових механiзмiв здшснення прав ^естор1в; складнiсть та забюрократизовашсть процедур, пов'язаних зi здiйсненням ^ес-тування в Украшц значне та невиправдане податкове навантаження; корумпова-шсть влади; перманентно нестабiльна полiтична ситуащя в Украíнi" [14].

Стосовно другого напрямку А. Петров визначив, що законодавство Украши щодо розмщення пiнних паиер1в за межами краши не вiдповiдаe свио-вим вимогам i знижуе привабливiсть залучення ресурс1в з використанням 1РО [19]. На погляд науковпя, для активiзапií ^естицшних пропесiв з використанням такого шструменту, як IPO, необхвдним е удосконалення нормативно!' бази, що регламентуе ni питання.

Висновки з цього дослщження та перспективи подальших розввдок у даному напрямку. За результатами проведеного дослiдження фактори, що впливають на вихiд пiдприемств Украши на ринок IPO, запропоновано подшя-ти на внутршш (пiлi пiдприемства шд час проведения IPO та наявш у шд-приемства ресурси та технологи, що обумовлюють можливiсть ефективного публiчного розмiщения емiтованих акпiй) та зовшшш (стан ринку пiнних папе-р1в, на якому планують проводити IPO; характеристики торгових площадок, яю забезпечують необхiднi для пiдприемства умови розмщення та об^у пiнних па-перiв та вiдповiдають характеристикам шдприемства-емтнта щнних паперiв та його щлям на ринку IPO; iнвестипiйний ктмат в Украíнi з погляду впливу на ризики проведення IPO).

З метою формування даевого механiзму здiйснения процесу IPO необхщ-ною е формалiзапiя впливу зазначених фактор1в та розроблення алгоритму ура-хування 1х впливу на еташ прийняття рiшення про участь в IPO.

Лггература

1. Вергелес В. Критери вибору фондово! бiржi при здiйсненнi первинного публiчного розмщення щнних паперiв украшськими компашями / В. Вергелес // Вюник Тернопшьського нащ-онального економiчного университету : зб. наук.-техн. праць. - Тернопшь : Вид-во ТНЕУ. - 2009. - № 3. - С. 20-26.

2. Геддес Р. IPO и последующие размещения / Р. Геддес. - М. : Изд-во "Олимп-Бизнес-Эк-мос", 2007. - 352 с.

3. Гладчук К.М. Правовi засади захисту прав швесторш в процей 1РО украшських компаний. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://archive.nbuv.gov.ua/e-journals/Vke/2011_1/ Gladchuk.pdf.

4. Ермоленко О.А. Проблеми пiдготовки та проведення первинного публiчного розмщен-ня акщй украшськими компанiями / О.А. Ермоленко, Н.М. Лисьонкова // Вiсник економши транспорту i промисловостi. - 2012. - № 37. - С. 183-186.

5. Ермоленко О.А. Публiчне розмщення акщй украшських компаний: проблеми подготовки та проведення. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.economy.nayka. com.ua/in-dex.php? operation=1&iid=1065>.

6. Заглада Р. Публiчне розмщення акцш, як послщовна стратегiя компанй' / Р. Заглада, Е. Чеченева // Економжа. - 2010. - № 7(107). - С. 41- 43.

7. Закон Украши "Про акщонерш товариства" вщ 17 вересня 2008 року № 514-VI. [Елек-тронний ресурс]. - Доступний з http://zakon1 .rada.gov.ua.

8. Закон Украши "Про державне регулювання ринку цшних паперш в Украгш" вiд 30 жов-тня 1996 р., № 448/96-ВР. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://zakon1.rada.gov.ua.

9. Зубченко О. Вихщ украшсько! компанй' на мiжнароднi ринки кашталш: теорiя та практика / О. Зубченко // Legal monitor. - 2011. - № 3. - С. 1-3.

10. 1РО в Укрш'ш: аналiз сучашо! ситуаци та перспективи розвитку. [Електронний ресурс].

- Доступний з http://gufer.net/fond_market/130-ro-v-ukrayin-analz-suchasnoyi-situacyi-ta-perspefaivi-rozvitku.html

11. Капiтальнi швестици за джерелами фiнансування (2010-2012). [Електронний ресурс]. -Доступний з http://www.ukrstat.gov.ua/.

12. Король В.В. Украшсью аудиторськ компанй' та мiжнароднi фондовi бiржi: процедура 1РО / В.В. Король // Економiчнi науки. - Сер.: Облж i фiнанси. - 2011. - Вип. 8. - С. 211-219.

13. Костенко Н. Первинна публiчна пропозищя акцш / Н. Костенко. [Електронний ресурс].

- Доступний з http://www.experts.in.ua/baza/analitic /index.php?ELEMENT_ID=11155 с.

14. Кость К. Переваги IPO як засобу здшснення швестицш / К. Кость // Галицький еконо-мiчний вiсник. - 2011. - № 1(30). - С. 74-78.

15. Кот А. Захист прав шоземних швестор]в при здiйсненнi швестування в Украгш / А. Кот. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://blog.liga.net>.

16. Миркин Я.М. Методические рекомендации для эмитентов по подготовке IPO / Я.М. Миркин. [Электронный ресурс]. - Доступный с http://www.iteam.ru/publications/corporation/ secti-on_98/article_3213

17. Напевич О. Стан та перспективи розвитку 1РО в Укрщш / О. Напевич // Ринок Цнних паперiв Украши. - 2007. - № 11-12. - С. 21.

18. Напольнов А.В. Структурирование первичных публичных размещений акций российских компаний : дис. ... канд. экон. наук: спец. 08.00.08 "Финансы, денежное обращение и кредит" / Андрей Викторович Напольнов. - М., 2011. - 227 с.

19. Петров А.А. Правовое обеспечение механизма первичного размещения акций в Украине / А.А. Петров. [Электронный ресурс]. - Доступный с http://www.archive.nbuv.gov.ua/e-jour-nals/eui/2011_1 /11paaavu.pdf

20. Петухова О. М. Забезпечення шновацшного розвитку шдприемств шляхом використан-ня первинного публiчного розмщення акцш / О. М. Петухова, Г.В. Сшакова. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/PSPE/2012_1/Petuhova_112.htm>.

21. Раделицький Ю.О. Оптимальшсть умов проведения 1РО як перспективний спойб залу-чення шоземних швестицш / Ю.О. Раделицький // ИнновацИна економжа. - 2012. - № 6. - С. 156-160.

22. Старостенко Г.Т. Первинне публiчие розмщення акцш на Варшавськш фондовi бiржi: украшський погляд / Г.Т. Старостенко, С.О. Торшин // Збiрник наукових праць Напiоиальиого у-ту ДпсУ. - 2011. - № 1. - С. 549-559.

23. Червякова С.В. Ризики компаш1-емтеш,а в процей здiйсиения операщ! 1РО / С.В. Чер-вякова // Вюник ун1верситету банювсько! справи НБУ. - 2011. - № 2(11). - С. 109-111.

24. Шинкаренко С. Ю. Проблемы первичного публичного размещения акций акционерными компаниями Украины / С. Ю. Шинкаренко, Г.Д. Боднер. [Электронный ресурс]. - Доступный с http://www.nbuv.gov.ua/portal/soc_gum/KNP/179/knp179_146-147.pdf>.

25. Ясшська Т. В. Особливост залучення катталу шляхом першого публiчного розмщення акцш на шоземних фондових ринках / Т. В. Ясшська, 1.С. Процик. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://archive.nbuv.gov.ua/portal/chem_biol/nvnltu/19_11/135_Jasinska_19 _11.pdf.

Соколов М.В. Систематизация факторов, которые влияют на выход предприятий Украины на рынок Initial Public Offering

Систематизированы факторы, влияющие на выход украинских предприятий на рынок IPO. В состав внутренних факторов включены цели предприятия при проведении IPO и имеющиеся у него ресурсы и технологии, обуславливающие возможность эффективного публичного размещения акций. Внешние факторы включают состояние рынка ценных бумаг и характеристики бирж, на которых планируется проводить IPO, инвестиционный климат Украины.

Полученные результаты могут быть использованы для разработки комплексной модели реализации Initial Public Offering отечественных предприятий-эмитентов.

Ключевые слова: публичное размещение акций; предприятия-эмитенты; публичное предложение; Initial Public Offering, фактор влияния.

Sokolov M.V. Systemization of factors affecting the access of Ukrainian companies on the market Initial Public Offering

In the article the factors affecting the access of Ukrainian companies on the market IPO. Internal factors include the objectives of the company during the IPO and its available resources and technology, causing the possibility of effective public offering. External factors include the condition of the securities market and characteristics of the exchanges on which you plan to conduct IPO, the investment climate in Ukraine.

Obtained results could be applied for the native issuing enterprises Initial Public Offering complex realization model elaboration.

Keywords: public stock floatation, issuing enterprises; Public Offering; Initial Public Offering, influencing factor.

УДК 336.1 Доц. НЯ. Сокровольська, канд. екон. наук -

Буковинський державний фтансово-економЫний ушверситет, м. Чершвщ

бюджетна пол1тика як 1нструмент 1нновац1йно-1нвестиц1йного розвитку економ1ки укра1ни

Розглянуто питання використання бюджетно! полпики як шструменту впливу на шновацшно-швестицшний розвиток економжи Украши. Проаналiзовано обсяг каш-тальних швестицш за основними джерелами фшансування. Сформовано основш прин-ципи удосконалення бюджетно! полпики в напрямi шновацшно-швестицшного розвит-ку економжи держави.

Ключовi слова: бюджетна полиика, шновацшно-швестицшний розвиток, мюце-вий бюджет, державний бюджет, каштальш швестицп, контролшг.

Постановка проблеми. У сучасних соцiально-економiчних системах бюджетна полiтика постае дieвим важелем оптимiзацií розвитку. Рiвень сощ-ально-економiчного розвитку краши, фiнансовi можливосп держави, добробут громадян, безперечно, залежать вiд якостi розробки та ефективно!' реалiзацií бюджетно!' полiтики держави. Як складова частина фiнансовоí полiтики держави, бюджетна полиика - головний стимул соцiально-економiчних процес1в у суспiльствi й повинна реалiзовуватися i формуватися на наукових засадах, ввд-повщати нацiональним iнтересам та соцiально-економiчнiй стратеги держави.

Пклякризовий перiод у розвитку економши Украши тальки примножив значушдсть бюджетно! полiтики, як важеля шновацшно^нвестицшного розвитку, оскшьки стан економiчного розвитку держави не покращуеться, дефщит-нiсть бюджету, iнфляцiйнi процеси в економщ посилюються, державний борг систематично зростае. Тому виникае об'ективна потреба у розробленш нових концептуальних засад i механiзмiв реалiзацií бюджетно! полиики, що зрештою дасть змогу перетворити ц на даевий iнструмент соцiально-економiчного роз-витку держави.

Аналiз останнгх публiкацiй та дослвджень. Проблеми формування ш-новащйно4нвестицшно1 бюджетно! полiтики в Украíнi та ц впливу на еконо-мiчний розвиток територií активно вивчали таю науковщ-економкти: О.В. Ве-