CC BY
54
Финансы, банки, бухгалтерский учет
УДК 336.64
Е.П. Коптева
ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ И РЕАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Современная динамично развивающаяся экономическая система требует активной разработки и внедрения достижений научно-технического прогресса. В этой связи особую актуальность приобретают вопросы организации и реализации инновационной деятельности.
Ученые и практики активно предлагают механизмы повышения эффективности инновационной деятельности, анализируют результаты инновационных процессов, дают свои рекомендации и проводят новые исследования в рамках инновационного менеджмента. Однако, по нашему мнению, вопросы, связанные с организацией управления финансовыми ресурсами, которые сопровождают инновационную деятельность на любых ее стадиях, незаслуженно обделены вниманием. В научных и научно-популярных статьях, авторы которых рассматривают вопросы инновационной деятельности в части управления финансами, основной акцент делается на формировании и эффективном управлении источниками финансовых ресурсов. Признавая справедливость такого подхода, мы тем не менее считаем необходимым применять комплексный подход к управлению финансовыми ресурсами, обслуживающими инновационную деятельность. Указанный подход реализуется в рамках одного из направлений финансовой политики предприятия.
Под финансовой политикой предприятия мы понимаем способ формирования и реализации его финансовой идеологии на основе применения совокупности приемов и методов финансового менеджмента, обеспечивающих функцио-
нирование системы управления финансами предприятия.
В результате проведенного исследования мы установили, что целью управления финансовыми ресурсами, обслуживающими инновационную деятельность в рамках финансовой политики предприятия, является организация формирования финансового обеспечения инновационного процесса, ориентированного на повышение конкурентоспособности продукции и, как следствие, на увеличение рыночной стоимости предприятия.
Выбранная цель предполагает необходимость формулировки комплекса задач финансового менеджмента, решаемых в рамках рассматриваемого направления финансовой политики предприятия. Данные задачи представлены в табл. 1 с учетом того, какую именно сферу финансового менеджмента затрагивают принимаемые решения.
Поставленная цель и сформулированные задачи позволяют определить основные направления управления финансовыми ресурсами инновационной деятельности предприятия:
1) организация денежных потоков, обслуживающих инновационный процесс;
2) управление источниками финансирования инновационной деятельности;
3) формирование модели управления прибылью от реализации инновационного процесса;
4) осуществление налоговой политики, повышающей эффективность инновационной деятельности;
5) формирование модели управления стоимостью на базе вклада инновационной деятельности в рыночную стоимость предприятия.
Таблица 1
Комплекс задач финансового менеджмента в части управления финансовыми ресурсами инновационной деятельности предприятия
Типы принимаемых решений Объекты управленческого воздействия
Операционные решения Управление оборотным капиталом. Управление затратами и прибылью. Организация текущего планирования и бюджетирования. Финансовая диагностика, комплексный анализ. Управление операционными рисками
Инвестиционные решения Формирование имущественного комплекса и приобретение оборудования. Финансирование затрат на НИОКР. Разработка бюджета капитальных вложений. Управление финансовым портфелем инвестиций. Управление инвестиционными рисками
Финансовые решения Привлечение источников финансирования. Эмиссия ценных бумаг. Управление ценой и структурой капитала. Управление финансовыми рисками
Рассмотрим выделенные направления более подробно.
Организация инновационной деятельности предприятия вне зависимости от того, на какой результат она ориентирована (экономический, социальный или политический), осуществляется в рамках экономической среды, которая обслуживается денежными потоками. Поэтому вопросы организации последних весьма важны и актуальны. Особенность организации денежных потоков, обслуживающих инновационную деятельность, заключается в необходимости учитывать структуру инновационного процесса.
Мы считаем, что наиболее обоснованным является описание структуры инновационного процесса, представленное на рисунке [1, с. 148]. Денежные потоки обеспечивают возможность реализации инновационных планов на всех этапах. При этом можно выделить разные их виды по качеству и характеристикам в зависимости от того, какой этап они обслуживают.
Инновационную деятельность обслуживают денежные потоки от операционной, основной, инвестиционной, финансовой деятельности.
Денежные потоки от операционной деятельности представляют собой средства, полученные от реализации произведенных в результате инновационной деятельности товаров и услуг за вычетом сумм, израсходованных на эти опера-
ции. Из-за особенностей организации инновационного процесса особенно активно данные потоки начинают формироваться на четвертом этапе, когда инновационный продукт впервые выходит на рынок и формируются условия для его коммерциализации. На пятом, шестом и седьмом этапах денежные потоки от операционной деятельности в ходе инновационного процесса имеют такую же структуру и состав, как и при организации традиционной производственной деятельности.
Денежные потоки от инвестиционной деятельности включают в себя вложения денежных средств в различные виды долгосрочных активов, в освоение новых видов деятельности, а также поступления от реализации основных средств и доходов от размещения в долгосрочные финансовые инструменты и проекты. Денежные потоки от инвестиционной деятельности обслуживают инновационный процесс на этапах два, три и четыре, когда формируются потоки инвестиционных средств, направленные на финансирование инновационной деятельности, а также на этапах пять и шесть, когда речь идет о получении отдачи от вложенного инвестиционного капитала. На этапе семь возобновляется потребность в дополнительных инвестициях, что требует организации новых денежных потоков.
Структура инновационного процесса
Денежные потоки от финансовой деятельности представляют собой средства, полученные от привлечения государственных и других финансовых ресурсов, а также средства, полученные в виде долгосрочных и краткосрочных займов, средства, направленные на выплату собственникам, погашение долгов и т. п. Данный вид денежных потоков активно используется на этапе один и два, т. е. на тех этапах, где решения принимаются в условиях неопределенности, поэтому определить инвестиционную привлекательность инновационного проекта можно достаточно условно.
Формирование финансового обеспечения инновационной деятельности является ее существенным элементом, поэтому выбор и поиск источников ее финансирования выступают в качестве важнейшей задачи.
Организация финансирования инновационной деятельности предполагает соблюдение нескольких условий:
- динамика привлечения средств должна обеспечивать реализацию программы в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;
- снижение затрат финансовых ресурсов и рисков инновационных проектов должно обеспечиваться за счет соответствующей качественной и количественной структуры источников финансирования и некоторых определенных организационных мер, в том числе налоговых льгот, гарантий, различных форм участия.
Процесс финансирования инновационной деятельности включает в себя ряд последовательных и взаимосвязанных этапов:
1. Оценка возможных форм финансирования и выбор конкретной формы.
2. Определение финансирующих организаций.
3. Определение структуры источников финансирования.
4. Организация контроля за выполнением плана и условий финансирования.
Основные способы финансирования инновационных проектов:
- самофинансирование, которое предполагает использование в качестве источника финансирования собственных средств инвестора;
- использование заемных и привлеченных средств участников финансовых рынков и государственных структур.
Состав и структура источников финансирования инновационной деятельности достаточно хорошо описаны в научной и учебной литературе [2, с. 99]. Результаты обобщенного анализа теории и практики применения источников финансирования инновационных проектов представлены в табл. 2.
Изучение мирового опыта финансирования инновационной деятельности позволяет сделать вывод о том, что современное состояние финансовых рынков и технологий государственного участия в этом процессе дает возможность применять новые или усовершенствованные финансовые инструменты. В табл. 3 представлен сравнительный анализ применения финансовых инструментов в отечественной и зарубежной практике.
Таблица 2
Структура источников финансирования инновационных проектов
Группа Тип Организационная структура источников в группе
Государственные ресурсы Собственные Государственные (федеральный бюджет); бюджеты субъектов федерации, республиканские, местные бюджеты; внебюджетные фонды: Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования, прочие фонды поддержки научной деятельности; средства Российского фонда технологического развития (РФТР); проектное финансирование в рамках выделения средств на федеральные целевые программы
Привлекаемые Государственная кредитная система; государственная страховая система
Заемные Государственные заимствования: государственные займы, внешние заимствования, международные кредиты
Ресурсы организаций Собственные Собственные инвестиционные ресурсы организации
Привлекаемые Взносы, пожертвования, продажа акций, дополнительная эмиссия акций; инвестиционные ресурсы инвестиционных компаний-резидентов, в том числе паевых инвестиционных фондов; инвестиционные ресурсы страховых компаний; инвестиционные ресурсы негосударственных пенсионных фондов резидентов
Заемные Банковские, коммерческие, бюджетные и целевые кредиты; инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов, включая коммерческие банки, международные финансовые институты, институциональные инвесторы, организации
Средства домохозяйств Собственные Сбережения, накопления
Привлеченные Гранты различных фондов, поддерживающих развитие науки; премии
Заемные Банковские кредиты
Таблица 3
Инструменты финансирования инновационной деятельности [3, с. 294]
Инструменты финансирования Мировая практика Россия
Целевые дотации на НИР Практически во всех промышленно развитых странах Незначительная доля
Прямое финансирование (субсидии, займы) США, Франция Незначительная доля
Фонды внедрения инноваций Англия, Германия, Франция, Швейцария, Нидерланды Незначительное количество
Ссуды без выплаты процентов Швейцария Средства РФТР
Безвозмездные ссуды Германия (до 50 % затрат на внедрение новшеств) Незначительная доля
Снижение государственных пошлин для индивидуальных изобретателей Австрия, Германия, США Отсутствует
Отсрочка уплаты пошлин или освобождение от них Австрия Отсутствует
Бесплатное ведение делопроизводства Нидерланды, Германия Отсутствует
Из данных табл. 3 видно, что в России используются не все финансовые инструменты стимулирования и финансирования инновационной деятельности, что, в конечном итоге, является ограничительным условием при формировании финансовых аспектов инновационной политики отечественными предприятиями.
Одно из важнейших направлений управления финансовыми ресурсами инновационной деятельности предприятия - реализация механизма управления прибылью инновационного процесса. Такая постановка вопроса не характерна для инновационного менеджмента, так как чаще всего в центре его внимания оказывается прибыль от реализации конкретного инновационного проекта, оцененная с помощью показателей эффективности инвестиционной деятельности.
На наш взгляд, вопросы управления прибылью инновационного процесса следует рассматривать в несколько другом аспекте, а именно с позиции финансового менеджмента.
Прибыль от инновационной деятельности является результатом организации инновационного процесса, характеризующим последствия финансово-хозяйственной деятельности, осуществляемой при его реализации. Данные последствия могут характеризовать степень удовлетворения интересов собственников бизнеса, эффективность полученных результатов, возможность продолжения реализации выбранных проектов.
Управление прибылью от инновационной деятельности представляет собой процесс разработки и принятия управленческих решений по основным аспектам, связанным с образованием и расходованием чистого дохода предприятия, полученного в ходе инновационного процесса. Следовательно, управление прибылью инновационного процесса выполняет следующие функции:
- формирование внутреннего источника долгосрочного развития предприятия;
- обеспечение возрастания рыночной стоимости предприятия;
- формирование индикатора конкурентоспособности предприятия;
- обеспечение гарантий выполнения предприятием своих обязательств перед государством;
- формирование источника гарантий удовлетворения социальных потребностей общества.
При построении модели управления прибылью от инновационной деятельности необходимо учитывать особенности организации инновационного процесса и основные направления политики управления прибылью на предприятии.
Следующее направление управления финансовыми ресурсами инновационной деятельности связано с ее налоговым стимулированием. Налоговое стимулирование позволяет высвобождать дополнительные ресурсы, которые могут быть направлены как на дальнейшее финансирование инновационной деятельности, так и на финансирование других потребностей предприятия.
В качестве основных принципов построения эффективной системы налогового стимулирования инновационной деятельности могут выступать [4, с. 89]:
- выработка политики стимулирования инновационной активности, направленной на решение приоритетных задач, стоящих перед экономикой страны;
- организация стимулирования инноваций по конкретным направлениям;
- совершенствование налогового законодательства с целью построения такой системы предоставления налоговых преферен-ций,чтобы объем недополученных доходов в виде налогов при применении льгот был максимально приближен к объему средств, направленных на внедрение новых технологий;
- соотнесение размера полученных налоговых льгот с полученными от инноваций эффектом.
С 2005 г. (с внесением существенных изменений в гл. 25 НК РФ) введены следующие меры налогового стимулирования, которыми могут
воспользоваться отечественные предприятия при разработке корпоративной финансовой политики:
- расширен перечень фондов поддержки научной деятельности, поступления из которых признаются целевым финансированием;
- увеличен до 1,5 % от дохода лимит признания расходов на формирование фондов финансирования НИОКР (Российского фонда технологического развития и других отраслевых фондов финансирования НИОКР);
- разрешено применение повышающего коэффициента при амортизации основных средств, используемых в научно-технической деятельности (не более трех);
- сокращен срок признания расходов на НИОКР, давших и не давших результат, до одного года.
Таким образом, при формировании корпоративной финансовой политики необходимо учитывать возможности применения мер налогового стимулирования, которые предлагает современное налоговое законодательство.
Реализация инновационного процесса может оказать существенное влияние на рыночную стоимость предприятия. Вклад инноваций в повышение рыночной стоимости предприятия изменяется по мере того, как реализуются отдельные последовательные этапы инновационного процесса (см. рисунок).
«Согласно доходному подходу к оценке стоимости бизнеса, инновационный проект как бизнес-линия добавляет к рыночной стоимости предприятия величину, равную остаточной текущей стоимости или ценности (РУост) бизнеса, становящегося возможным при освоении инноваций. Когда этот бизнес еще не начат, т. е. к инновационному проекту еще не приступили, указанная добавка достигает лишь уровня чистой текущей стоимости (ИРУ) проекта, которая составляет не что иное, как частный случай остаточной текущей стоимости еще не начатого бизнеса» [5, с. 384-398].
Если на первых этапах инновационного процесса текущая стоимость проекта положи-
тельна (ИРУ > 0), то это может означать одно из двух:
1) согласно концепции альтернативных затрат, любой участник открытого рынка, выступив в роли инициатора данной инновации, может при ее реализации заработать за весь срок ее жизненного цикла с каждого рубля капиталовложений на величину ИР У больше, чем мог бы накопить инвестор за аналогичный период времени, разместив средства в альтернативные инструменты (например, на банковском депозите);
2) предприятие-инноватор имеет нематериальные и материальные активы (конкурентные преимущества, права собственности) на сопоставимую с ИРУ сумму, которые позволяют ему рассматривать данный проект.
Величина приращения рыночной стоимости предприятия в результате реализации им инновационного проекта зависит от того, насколько существенными конкурентными преимуществами оно будет обладать при внедрении инновационных достижений. К конкурентным преимуществам можно отнести:
- наличие нематериальных активов в форме ноу-хау, заключающихся в завершенных опытно-конструкторских и проектно-технологических разработках готовой к освоению, выгодной и имеющей спрос продукции;
- наличие патентов на содержащиеся в указанных разработках ключевые технические решения;
- находящееся в распоряжении предприятия специальное технологическое оборудование и оснастка;
- наличие трудовых взаимоотношений с обученным и подобранным персоналом;
- доступ к необходимым источникам сырья, поставка необходимых комплектующих изделий и полуфабрикатов.
Благодаря наличию у предприятия перечисленных уникальных активов, которые способны в будущем существенно повысить его конкурентоспособность, чистые текущие стоимости оказываются положительными и увели-
чивают рыночную стоимость предприятия-инноватора.
По мере продвижения предприятия по этапам инновационного процесса (например, начиная с третьего этапа и далее) остаточная текущая стоимость (ценность) РУост инновационного проекта и вклад его в рыночную стоимость предприятия изменяются. Это изменение подчиняется следующим закономерностям:
1) изменение структуры денежных потоков, которые генерируют инновационный проект;
2) уменьшение доли неопределенности в ожидании денежных потоков;
3) сохранение или утрата для предприятия возможности продать бизнес, начатый ранее по инновационному проекту.
Рыночная стоимость предприятия, реализующего инновационные проекты, может расти не только вследствие рассмотренных выше факторов, которые учитываются при применении доходного подхода к оценке стоимости бизнеса, но и вследствие факторов, которые можно оценить с помощью затратного и сравнительного подходов к оценке стоимости бизнеса.
Так, например, используя затратный подход, можно планировать рост рыночной стоимости от реализации инновационного проекта с точки зрения вероятного увеличения стоимости имущественного комплекса данного предприятия по мере комплектования его имущества вновь создаваемыми либо приобретаемыми со стороны новыми материальными и нематериальными активами до возникновения способности выпускать новую рентабельную продукцию.
В процессе формирования и доукомплектования имущественного комплекса может возникнуть синергетический эффект, который будет положительно влиять на рыночную стоимость предприятия. Этот эффект заключается в том, что суммарная стоимость, например, нескольких станков, еще не составляющих технологической линии по выпуску рентабель-
ной продукции, в результате доукомплектования, как правило, возрастает на величину, большую, чем стоимость дополнительного станка.
При формировании финансовой политики предприятия в части управления финансовыми ресурсами инновационной деятельности необходимо разрабатывать и применять специальные подходы к увеличению темпов роста рыночной стоимости в результате внедрения инновационного продукта. Среди таких подходов можно выделить следующие:
1. Максимизация минимальных ожидаемых денежных потоков от реализации инновационного проекта за счет устранения факторов риска, которые могут привести к увеличению значений денежных потоков, прогнозируемых согласно пессимистическому сценарию проекта. Очевидно, что максимизация денежных потоков по пессимистическому сценарию означает пересмотр в сторону улучшения этого сценария (при применении метода сценариев). Улучшить ситуацию позволит:
- устранение предварительно выявленных факторов риска инновационных проектов;
- страхование рисков;
- разделение или перенос рисков проекта;
- хеджирование рисков.
2. Ускорение поступления положительных денежных потоков от реализации инновационного проекта за счет:
- поэтапного создания производственных мощностей, чтобы первая очередь новой технологической линии, цеха, завода запускалась как можно раньше, обеспечивая скорейший выпуск товарной продукции, пусть и в меньших (пробных) масштабах;
- поэтапного освоения широкого рынка сбыта (при этом на первых этапах продажи осуществляются на более узких сегментах);
- первоначальное освоение более простых модификаций высокорентабельной продукции с последующим развертыванием всего ряда возможных модификаций и моделей этой продукции;
- разработка кредитной политики в части формирования выгодных предложений предприятиям-покупателям.
3. Ускорение ввода в эксплуатацию завершенного имущественного комплекса хотя бы по части реализуемого проекта или в отношении части запланированных производственно-торговых мощностей.
4. Обеспечение условий минимизации постоянных издержек проекта.
5. При наличии возможностей минимизация капиталовложений на первых этапах выполнения проекта.
Таким образом, реализация эффективной инновационной деятельности может способствовать увеличению рыночной стоимости предприятия как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.
В заключение следует подчеркнуть, что разработка и реализация основных направлений финансовой политики предприятия в части управления финансовыми ресурсами инновационной деятельности позволит в значительной степени повысить эффективность организации инновационных процессов.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Основы менеджмента [Текст] : учебник: в 2 ч. Ч. 2. Финансовый и инновационный менеджмент / А.И. Афоничкин, А.Ф. Поляков, Л.В. Марабаева и др.; под ред. А.И. Афоничкина, А.Ф. Полякова; Саран. кооп. ин-т ОУ МУПК. - Саранск, 2004. - 380 с.
2. Инновационный менеджмент [Текст] : учеб. пособие для вузов / Ю.П. Морозов. - М.: Юнити-Дана, 2000. - 446 с.
3. Владимирова, О.Н. Источники финансирования инноваций: тенденции и перспективы [Текст] / О.Н. Владимирова // Вестник Сибирского государ-
ственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева. - 2009. - № 6. - С. 294
4. Никонов, Д.В. Финансирование инноваций в России. Эффективность налогового стимулирования исследований и разработок [Текст] / Д.В. Никонов // Инновации. - 2008. - № 2. - С. 89.
5. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия [Текст] : учеб. пособие для вузов / С.В. Валдайцев. - М.: Юнити-Дана, 2001. -С. 384-398.
