CC BY
30
МОНИТОРИНГ ФИНАНСОВОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ОРГАНИЗАЦИЯ МОНИТОРИНГА ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ С ДОЛЕЙ ГОСУДАРСТВА
В УСТАВНЫХ КАПИТАЛАХ
Одним из ключевых вопросов рыночных преобразований является определение степени участия государства в процессах создания новой экономической системы. С одной стороны, без активной роли государства хозяйствующим субъектам, ранее полностью ориентированным на условия командно-административной экономики, решить проблемы адаптации к рынку весьма непросто. С другой стороны, рыночные условия хозяйствования предполагают минимальное участие государства в хозяйственной деятельности, поскольку чрезмерное государственное администрирование может оказаться тормозом к внедрению и развитию рыночных отношений.
Опыт рыночных преобразований в России и бывших социалистических странах свидетельствует, в частности, о необходимости активной роли государства в процессе реструктурирования и управления собственностью. В России, по нашему мнению, этому уделяется недостаточное внимание. Участие представителей государства в собраниях акционеров и советах директоров акционерных обществ (АО), как правило, осуществляется без учета финансово-экономического состояния отраслевых особенностей и перспектив развития АО. Подобная ситуация является следствием того, что система управления построена так, что государственный орган, выдающий директивы для голосования представителям государства, не имеет механизма, позволяющего обеспечивать по всем объектам полное и достоверное представление о текущих показателях финансово-экономической
Е.В. ГАВРИЛИН, кандидат экономических наук Российская академия государственной службы
деятельности, не говоря уже о перспективных планах развития АО с учетом интересов государства.
На наш взгляд, необходимо создание технологии государственного управления, позволяющей осуществлять ежеквартальный мониторингфинансово-эко-номической деятельности АО начиная с момента создания и до их полной приватизации. Мониторинг должен базироваться на современных методах финансового анализа и оценки бизнеса с использованием показателей эффективности, позволяющих оценить, во-первых, текущее состояние бизнеса компании, во-вто-рых, эффективность принимаемых управленческих решений, в-третьих, наиболее эффективные направления развития производства.
Внедрение системы мониторинга потребует обработки большого массива информации, в связи с чем технология должна базироваться на структурированных информационных источниках, а также экономико-математических моделях. Указанная технология должна стать действенным инструментом государственных органов по управлению государственной собственностью.
Мониторинг финансово-экономической деятельности и оценка стоимости бизнеса необходимы для регулярного определения финансово-экономического состояния компаний, оценки уровня и качества управленческих решений, принимаемых менеджерами, выработки рекомендаций представителям государства в органах управления о необходимости изменения организации финансово-хозяйственной деятельности, а в случае необходимости — и замены руководства АО.
Предлагаемая технология мониторинга финансово-экономической деятельности и оценки стоимости бизнеса АО строится на предусмотренных методами финансового анализа реализуемых в автоматизированном режиме взаимосвязанных экономико-математических моделях (схема 1). Это позволяет осуществлять:
• оценку и непрерывный (ежеквартальный) мониторинг финансово-экономической деятельности АО;
• оценку стоимости бизнеса АО с использованием современных методов и подходов, принятых в международной практике. Автоматизированная технология мониторинга финансово-экономической деятельности и оценки стоимости бизнеса АО может быть использована как в государственных структурах, выполняющих функции по управлению пакетами акций, находящимися в государственной собственности, так и в холдинговых компаниях, имеющих большое количество дочерних АО.
Информационное обеспечение автоматизированной технологии мониторинга финансово-экономической деятельности и оценки стоимости бизнеса АО осуществляется из внутренних и внешних источников. Внутренними источниками информации являются базы данных организаций осуществляющих представление интересов государства в АО — специализированного учреждения по продаже федерального имущества или государственного органа по управлению имуществом. Из внутренних источников информации должны поступать сведения об акционерных обществах (месторасположение, основные акционеры и учредители, информация о движении акций, размеры пакетов акций и т.п.). К внешним источникам относятся федеральные службы Российской Федерации и государственные организации, атакже базы данных системы комплексного раскрытия информации СКРИН и агентства АК&М (см. схему 1).
Все сведения структурируются в единый массив данных по каждому предприятию с помощью специального программного обеспечения. Структурированные исходные данные используются при мониторинге финансово-экономической деятельности и оценке стоимости бизнеса. При этом основной объем информации поступает из форм № 1 — 5 годовой, а также № 1 и 2 квартальной бухгалтерской отчетности.
Исходные показатели могут быть объединены в следующие группы (схема 2):
• наименование АО, его местонахождение, от-
раслевая принадлежность, размер пакета в собственности РФ, величина уставного капитала, номинальная стоимость акций, количество обыкновенных и привилегированных акций, государственный регистрационный номер, сведения о регистраторе (сведения поступают из информационных баз специализированного учреждения по продаже федерального имущества);
• основные виды деятельности, основные виды выпускаемой продукции, сведения о включении в реестр хозяйствующих субъектов, имеющих на рынке долю более 35% (сведения поступают изданных бухгалтерской отчетности, проспектов ценных бумаг, информационных систем СКРИН, ФСФР России, агентства АК&М);
• выручка, себестоимость, прибыль от реализации, чистая прибыль, дебиторская и кредиторская задолженность, стоимость основных средств, среднесписочная численность работающих (данные поступают из форм бухгалтерской отчетности);
• результаты предыдущих продаж акций АО (информация поступает из внутренних баз данных по предпродажной подготовке и проведению продаж специализированного учреждения по продаже федерального имущества);
• собственный оборотный капитал, объем чистых активов, коэффициенты текущей ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости собственного оборотного капитала, рентабельности продаж и рентабельности активов (значения показателей рассчитываются с использованием специального программного обеспечения «ИНЭК — аналитик» либо «Project Expert»);
• сведения по предприятиям-аналогам, среднеотраслевые показатели, рыночные мультипликаторы, рыночные котировки акций (поступают из информационных систем ФСФР России, СКРИН, АК&М, Российской торговой системы);
• структура уставного капитала, наименование акционеров, имеющих свыше 1 % акций, в том числе обыкновенных и привилегированных, сведения об участии акционерного общества в уставном капитале других предприятий (наименование и доля акций от уставного капитала в процентах) — (информация поступает из проспектов ценных бумаг, содержащихся на сайте ФСФР России, информационной базы
Внутренние источники информации:
■ обшие сведения об АО, владельцем пакетов акций | которых является СУПФИ,
• сведения о движении пакетов акций, поступивших | в СУПФИ в период с 1992 г по настоящее время;
• сведения о регистраторах АО, владельцем пакетов I акций которых является СУПФИ;
• сведения о регистрации ценных бумаг АО, владельцем пакетов акций которых является СУПФИ;
• сводные сведения о нереализованных пакетах акций, владельцем которых является СУПФИ,
• подготовка и проведение продаж пакетов акций АО, подлежащих приватизации
Блок обработки и структурирования информации:
обработка информации на бумажных носителях и перевод ее на магнитные носители; преобразование информации при помощи специального программного обеспечения в единый массив данных по каждому предприятию
Блок мониторинга финансово-экономической деятельности и оценки
стоимости бизнеса АО (предусмотрена возможность сравнения
Внешние источники информации:
Эмитенты
Федеральные службы н другие органшяцнн:
• Федеральная служба государственной статистики.
• Федеральная налоговая служба.
• ФГУП «Ростехинвентарнзация»
• Центробанк России.
• Федеральная антимонопольная служба.
• Информационные баш:
• сайт раскрытия информации Федеральной службы по финансовым рынкам;
• система комплексного раскрытия информации СКРИН;
• агентство АК&М
Выработка рекомендаций представителям государства:
• Рекомендации по исправлению ошибок менеджмента
• Рекомендации по замене менеджмента
Оформление обоснований целесообразности продаж федерального имущества
Определение начальной цены
Схема 1. Структура системы мониторинга финансово-экономической деятельности и оценки стоимости бизнеса акционерных обществ, владельцем пакетов акций которых является Специализированное учреждение
по продаже федерального имущества (СУПФИ)
Блок обработки и структурирования информации
Источники Показатели
Годовая и квартальная бухгалтерская отчетность 1. Доходы и расходы от основной деятельности. 2. Операционные доходы и расходы. 3. Внереализационные доходы и расходы. 4. Чрезвычайные доходы и расходы. 5. Внеоборотные активы. 6. Оборотные активы. 7. Капитал и резервы. 8. Долгосрочные и краткосрочные обязательства.
Отчеты эмитента ценных бумаг 1. Общие экономические показатели (среднесписочная численность, основные виды деятельности и объем производства, сведения из реестра об эмитентах, имеющих долю на рынке свыше 35%) 2. Сведения о регистрации эмиссий ценных бумаг (объем эмиссии, дата регистрации, регистрационный номер)
СКРИН, АК&М Котировки акций
СКРИН, АК&М Данные по предприятиям - аналогам, мультипликаторы
Мониторинг финансово-экономической деятельности АО_
Дополнительные исходные данные (Оценка стоимости бизнеса)
1. Расшифровка активов предприятия (основных средств, нематериальных активов, незавершенного строительства).
2. Прогнозный план развития предприятия, объемы производства и др.
3. Данные о земельных участках.
Финансовый анализ
I. Трансформация отчетности в стандарт МСФО
II. Показатели финансового состояния компании:
1. Анализ показателей баланса и отчета о финансовых результатах
2. Объем чистых активов
3. Финансовые коэффициенты
3. Показатели деловой активности
4. Оценка вероятности банкротства (2-счет Альтмана) 6. Комплексная оценка финансового состояния
Мониторинг финансово -экономической деятельности АО
Экономический анализ
Общие экономические показатели (результирующиеV.
1. Трудоемкость.
2. Производительность труда.
3. Материалоемкость (материалоотдача).
4. Фондоемкость.
5. Фондовооруженность.
\
Оценка состояния системы управления и качества управленческих решений, принимаемых менеджерами АО
Мониторинг финансово-экономической деятельности АО
Определение вероятности банкротства дочерних и зависимых компаний (г-счет Альтмана)
Мониторинг финансово-экономической деятельности АО
Оценка стоимости бизнеса
Затратный (имущественный) подход Доходный подход Сравнительный подход
Метод корректировки чистых активов Метод ДЦП Метод капитализации прибыли Метод рынка капитала. Метод отраслевых коэффициентов
А> Оценка качества на базе анализа показателей Финансового состояния:
а) факторный анализ прибыли (убытков);
б) недостатки планового планирования;
в) работа с кредиторами и дебиторами.
Б) Оценка качества менеджмента на базе анализа общеэкономических показателей Факторный анализ производительности труда, материальных и энергозатрат. Выявление недостатков менеджмента
В) Оценка качества менеджмента с учетом результатов оценки бизнеса
2 о
X 5
4 О
■о
5 X -1
5
X 0) X
о о я о
5<
За
О аз ч (0 ь
«г X
о о
4
5
СО
00
Схема 2. Взаимодействие показателей в блоке финансово-экономического мониторинга и оценка стоимости бизнеса АО
ГО
о о
СП
агентства СКРИН, отчетов об оценке рыночной стоимости пакетов акций, подготовленных
независимыми оценочными организациями).
Далее исходные данные поступают в комплекс экономико-математических моделей и программных средств, представляющих собой набор взаимосвязанных методических инструментов по расчету финансовых и экономических параметров деятельности предприятия.
Применение указанного комплекса экономи-ко-математических моделей и программных средств позволяет:
1) провести детализированный анализ активов и пассивов предприятия;
2) провести расчет и анализ экономических показателей деятельности предприятия;
3) дать комплексную оценку и подготовить заключение о финансово-экономическом состоянии предприятия.
Использование стандартного программного обеспечения обработки исходных данных и проведения комплекса расчетов, предусмотренных методами финансового анализа, создает возможность ежеквартально осуществлять для большого количества объектов расчет и анализ динамики целого ряда итоговых финансовых и экономических показателей, характеризующих различные стороны деятельности акционерного общества, а также возможность оценки стоимости бизнеса компании. На основе результатов расчетов в системе осуществляется оценка уровня и качества управленческих решений, принимаемых менеджерами компании.
Технологическая схема предусматривает проведение расчетов и анализ результатов этих расчетов по следующим разделам.
Анализ активов предприятия — оборотных и внеоборотных, дебиторской задолженности, товар-но-материальных запасов, расходов будущих периодов. Рассматривается динамика изменения удельного веса различных групп активов предприятия в их общей стоимости, что позволяет судить о платежеспособности предприятия.
Анализ внеоборотных активов — состояния основных средств, нематериальных активов, долгосрочных инвестиций, незавершенных инвестиций. Рассчитывается доля долгосрочных активов в их общей стоимости, устанавливаются и анализируются источники прироста (уменьшения) долгосрочных активов, а именно: — достигнутый прирост (снижение) объемов основных средств, нематериальных активов, долгосрочных инвестиций, незавершенных капиталовложений. Результаты анализа позво-
ляют судить о ликвидности предприятия.
Определение структуры внеоборотных активов — основных средств, амортизации, доходных вложений в материальные ценности, нематериальных активов, оборудования к установке, прочих вложений в основные средства. Анализируется изменение объемов основных средств и динамика роста нематериальных активов, что также позволяет судить о ликвидности предприятия.
Определение объемов оборотных активов - денежных средств, краткосрочных ценных бумаг, дебиторской задолженности, незавершенного производства, готовой продукции, производственных запасов. Анализируется динамика изменения структуры оборотных активов, объемов дебиторской задолженности, межфирменной задолженности, длительности оборота краткосрочной дебиторской задолженности, структуры оборотных активов, роста или замедления оборачиваемости оборотных средств. При этом замедление их оборачиваемости свидетельствует о нерациональной хозяйственной стратегии предприятия, о серьезных ошибках менеджмента.
Рост объемов дебиторской задолженности, в особенности просроченной, также связан с ошибками менеджмента, поскольку у предприятия возрастают проблемы с оплатой продукции, с необоснованным предоставлением потребительского кредита покупателям, отвлечением части оборотных средств из производственного процесса.
Анализ краткосрочной дебиторской задолженности предусматривает анализ межфирменной задолженности. Ее рост свидетельствует об ошибках менеджмента при взаимодействии с филиалами либо о неквалифицированном управлении на самих филиалах.
Определяется сальдо задолженности предприятия. При превышении сумм кредиторской задолженности над дебиторской имеем отрицательное сальдо задолженности, что свидетельствует о том, что предприятие финансирует свои запасы и отсрочки платежей должников за счет неплатежей кредиторам (бюджету, внебюджетным фондам и др.).
Рассчитывается величина чистого оборотного капитала предприятия, предствляющая собой разницу между запасами, краткосрочной дебиторской задолженностью, денежными средствами и кредиторской (краткосрочной и долгосрочной) задолженностью. Это позволяет судить о ликвидности предприятия.
Анализируется динамика изменения собственных оборотных средств предприятия, в какой сте-
пени наиболее ликвидные средства предприятия перекрывают его кредиторскую задолженность, что определяет ликвидность компании. Составляется таблица, содержащая структуру и динамику изменения активов.
Анализируется динамика изменения собственного, добавочного и резервного капиталов, доли заемных средств в совокупных источниках образования активов. Составляется таблица, содержащая структуру и динамику изменения пассивов (обязательств) предприятия, что позволяет судить о платежеспособности предприятия.
Указанные выше показатели рассчитываются, сопоставляются и анализируются ежеквартально. Составляется итоговая таблица, содержащая общий перечень и динамику изменения этих показателей. Полученные результаты сравниваются с нормативами, готовится заключение о финансовом состоянии унитарного предприятия или акционерного общества.
Расчет и анализ экономических показателей деятельности предприятия предусматривают определение: прибыли, в том числе перечисленной в бюджет; кредиторской задолженности, в том числе просроченной; дебиторской задолженности, в том числе просроченной; показателей общей рентабельности, рентабельности собственного капитала, активов, инвестиций в долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения; производительности труда; трудоемкости; материалоемкости; стоимости основных средств, мобилизационных мощностей; коэффициента износа основных средств; фондоемкости; фондовооруженности.
Комплексная оценка и подготовка заключения о финансово- экономическом состоянии предприятия осуществляются с использованием следующих групп показателей и коэффициентов: абсолютные показатели, абсолютные агрегированные показатели, относительные коэффициенты и экономические показатели.
Абсолютные показатели позволяют оценить размер бизнеса компании, структуру распределения средств компании. К таким показателям относятся: чистая выручка, себестоимость, чистая прибыль, валюта баланса и др.
Абсолютные агрегированные показатели характеризуют, в частности, величину средств, непосредственно участвующих в каждом производственном цикле, величину собственных средств компании без учета краткосрочных и долгосрочных заемных средств. В данной группе рассчитываются следующие показатели: чистый оборотный ка-
питал, чистые активы компании, собственные оборотные средства компании и др.
Относительные коэффициенты используются для расчета ликвидности, рентабельности компании, показывают соотношение собственных и заемных средств компании, свидетельствуют о деловой активности компании. К таким показателям относятся коэффициент финансового рычага, коэффициент текущей ликвидности, коэффициенты экономической и финансовой рентабельности и др.
Экономические показатели характеризуют непосредственно процесс производства компании, позволяют учесть влияние всех элементов затрат на себестоимость продукции, рассчитать прибыль от каждого вида произведенной продукции (оказанных услуг), позволяют определить предельное значение выручки, постоянных, переменных затрат. В данной группе выделяются такие показатели, как производительность труда, фондоемкость, материалоемкость. Результаты факторного анализа прибыли показывают влияние изменения объемов реализации продукции на сумму прибыли, влияние структуры и ассортимента продукции, себестоимости продукции, изменения оптовых (отпускных) цен на сумму прибыли.
В автоматизированном режиме формируются графики и диаграммы, характеризующие финансовые и экономические показатели деятельности компании.
Оценка стоимости бизнеса предприятия в условиях функционирования автоматизированной технологии мониторинга финансово-экономической деятельности и оценки стоимости бизнеса акционерных обществ осуществляется с использованием результатов проведенного выше финансово-экономического анализа деятельности акционерного общества. Для проведения оценки стоимости бизнеса акционерного общества необходимы дополнительные исходные данные (см. схему 2).
Расчеты по оценке стоимости бизнеса предприятия осуществляются с применением стандартных программных средств, позволяющих упростить трудоемкие расчеты по всем трем широко применяемым в настоящее время подходам к оценке стоимости бизнеса — затратному (имущественному), доходному и сравнительному.
В рамках затратного (имущественного) подхода в системе применяется метод корректировки чистых активов. При этом производится оценка рыночной стоимости основных средств предприятия или АО, нематериальных активов, незавершенного строительства, долгосрочных и краткосрочных
финансовых вложений, дебиторской задолженности, запасов. В составе пассивов предприятия переоцениваются объемы кредиторской задолженности. Далее определяется рыночная стоимость чистых активов предприятия.
В рамках доходного подхода имеется возможность оперативного расчета в автоматизированном режиме дисконтированных денежных потоков (ДЦП), в том числе в условиях корректировки ставки дисконта, рассмотрения и просчета большого количества вариантов развития бизнеса в зависимости от величины и динамики изменения дисконтированного денежного потока в прогнозном периоде. В системе имеется возможность расчета и взаимосвязанного анализа как вариантов, построенных на ретроспективных данных, так и на основе отраженной в бизнес-плане инвестиционной программы. При построении денежного потока на основе ретроспективных данных имеется возможность за счет обработки большего количества исходной информации более точного определения кривой экстраполяции. В автоматизированном режиме осуществляется расчет стоимости бизнеса предприятия в «постпрогнозном» периоде по модели Гордона.
В рамках сравнительного подхода применяются методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов или мультипликаторов. В качестве мультипликаторов обычно используются следующие соотношения: рыночной стоимости компании и чистой прибыли за предшествующий год (Р/Е), рыночной стоимости и выручки от реализации за предшествующий год (P/S), рыночной стоимости и величины денежного потока от операционной деятельности (P/CF), рыночной стоимости и суммы выплаченных дивидендов за предшествующий год (P/D), рыночной стоимости компании и прибыли до уплаты налогов и процентов за предшествующий год (Р/ЕВТ), рыночной стоимости и балансовой стоимости капитала компании на конец текущего периода (P/BV).
Информация о сделках по продаже компаний-аналогов и предыдущих продажах акций или долей оцениваемого акционерного общества поступает из системы раскрытия информации СКРИН, информационного агентства АК&М, базыданных Российской торговой системы и других размещенных в сети Интернет российских и зарубежных баз данных.
Оценка уровня и качества управленческих решений, принимаемых менеджерами АО или унитарного предприятия. Оценка управленческих решений, принимаемых менеджерами АО, определяется на
основе анализа всех рассчитанных выше показателей, сопоставления их с нормативными значениями, а также на основе дополнительного анализа бухгалтерской и управленческой отчетности, факторного анализа прибыли и стоимости бизнеса компании с применением указанных выше программных средств.
В качестве абсолютного критерия эффективности управления АО принимается повышение капитализации (рыночной стоимости) АО (унитарного предприятия) или разность между стоимостью предприятия, определенная методом ДДП и методом чистых активов. В качестве относительного критерия было принято отношение разницы между величиной чистых активов и величиной, полученной в результате оценки бизнеса компании методом дисконтированного денежного потока, к затратам на управление или к рыночной стоимости бизнеса, определенной методом чистых активов.
Предметом анализа являются причины возникновения недостатков в работе АО или унитарного предприятия. В случае низкой прибыльности или убытков осуществляется факторный анализ прибыли с точки зрения эффективности менеджмента, в том числе устанавливается влияние изменения объемов реализации продукции, структуры и ассортимента продукции, себестоимости продукции, а также оптовых (отпускных) цен на рост прибыли от реализации продукции. Анализируются причины роста низколиквидных активов по сравнению с высоколиквидными. Рассматривается качество налогового планирования и распределения платежей, эффективность кредитной политики, работы с дебиторами, обоснованность структурыдол-госрочных капитальных вложений, включая приобретение государственных и корпоративных ценных бумаг, вексельную политику предприятия, обоснованность крупных проектов, эффективность управления запасами и денежными средствами.
Все эти аспекты финансового управления анализируются во взаимосвязи. Устанавливается, в какой степени недостатки в работе предприятия были вызваны объективными причинами, а в какой степени — ошибками менеджмента.
Рассчитывается вероятность банкротства АО (7-счет Альтмана), который представляет собой сумму важнейших показателей деятельности (доход от основной деятельности, нераспределенная прибыль, оборотный капитал, рыночная стоимость обычных и привилегированных акций, объем продаж), взятых с весовыми коэффициентами. При значении Z-cчeтa, равном 1,8 и менее, вероятность
банкротства предприятия расценивается как очень высокая. При значении 2- счета, равном 3,0 и более, вероятность банкротства расценивается как очень низкая.
По результатам определения указанных выше показателей выявляются конкретные направления и способы повышения качества финансового управления в АО. В случае регулярных и крупных ошибок ставится вопрос о целесообразности замены руководителя и команды менеджеров, а также о целесообразности дальнейшего сохранения в государственной собственности акций АО.
В случае если такое сохранение нецелесообразно, осуществляется подготовка обоснования целесообразности продажи акций данного АО.
Подготовка обоснований целесообразности приватизации федерального имущества (схема 3). Неотъемлемой частью анализа результатов мониторинга финансово-экономической деятельности АО является подготовка прогнозных перечней АО для включения их в прогнозный план (программу) приватизации федерального имущества. В рамках данной работы возникает необходимость подготовки обоснований целесообразности приватизации федерального имущества в соответствии с требованиями постановления Правительства РФ от 19.08.2002 № 617 ,«Об утверждении правил разработки прогнозного плана (программы) приватизации федерального имущества (в редакции постановления Правительства РФ от 05.05.2003 № 252).
В целях оптимизации процесса подготовки обоснований целесообразности приватизации федерального имущества в специализированном государственном учреждении по продаже федерального имущества разработана технология автоматизированного формирования и заполнения стандартных форм обоснований в программной среде «Access», позволяющая использовать результаты непрерывного мониторинга АО, проводить необходимые расчеты и анализ. Функционирование системы основано на современных сетевых технологиях и использовании информации баз данных специализированного государственного учреждения по продаже федерального имущества и информационных агентств. Разработанная технология позволяет в кратчайшие сроки подготовить необходимые обоснования приватизации федерального имущества по форме № 2 постановления Правительства РФ от 19.08.2002 № 617 для представления их в Правительство РФ. Однако следует отметить, что состав рассчитываемых и анализируемых показателей, как было описано выше, значительно шире.
Обоснование целесообразности приватизации формируется исходя из принципов обоснованности, краткости, высокой информативности и содержит следующие разделы: общие сведения, производственная деятельность, финансовая отчетность, структура акционерного капитала, расчетные аналитические показатели.
Схема 3. Подготовка обоснований целесообразности приватизации федерального имущества
В первом разделе содержится общая информация по акционерному обществу: наименование, адрес, размер уставного капитала, номинальная стоимость акций, размер пакета в собственности Российский Федерации, размер пакета, планируемого к продаже. В следующем — информация о производственной деятельности предприятия, об объеме выпуска продукции, номенклатуре, а также данные об экспортно-импортной деятельности. Представляются основные данные бухгалтерской отчетности акционерного общества, информация о выплачиваемых дивидендах, сведения о крупнейших акционерах компании с указанием размера пакета и количества голосующих акций. Представляется информация по основным расчет-но-аналитическим финансовым коэффициентам: текущей ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости собственного оборотного капитала, рентабельности продаж, рентабельности активов (по прибыли до налогообложения).
Информация во всех разделах анализируется за последние три года, что позволяет проследить динамику изменений. Информационная система позволяет в автоматизированном режиме производить отбор акционерных обществ при формировании прогнозных перечней по различным критериям. К таким критериям относятся: величина доли в уставном капитале, находящаяся в государственной собственности и планируемая к продаже, отраслевая принадлежность АО, величина активов, чистых активов, уставного капитала.
Первый критерий позволяет ранжировать акционерные общества с учетом ликвидности и инвестиционной привлекательности планируемого к приватизации пакета акций в зависимости от его величины и соответственно степени контроля. Второй критерий позволяет отбирать акционерные общества по отраслевой принадлежности. Последние три критерия позволяют ранжировать акционерные общества с учетом бюджетной эффективности от их продажи, поскольку все они в разной степени влияют на стоимость компаний. Например, существует прямая зависимость между стоимостью компании и величиной чистых активов.
Приведенные критерии позволяют отобрать акционерные общества с учетом выдвигаемых требований и сформировать необходимый перечень акционерных обществ, пакеты акций которых государство готово выставить на продажу.
Предложенные методы анализа и оценки принимаемых финансовыми менеджерами управленческих решений с использованием разработанных экономико-математических моделей и стандартных программных средств были успешно апробированы в специализированном государственном учреждении по продаже федерального имущества при оценке финансового состояния, инвестиционной привлекательности, стоимости бизнеса и уровня принятия управленческих решений менеджерами ОАО «НГК«Славнефть», ОАО «Ярославский электромашиностроительный завод», ОАО «Тюменская нефтяная компания», ОАО «Туапсинский морской торговый порт», ОАО«Кузбассуголь» и др.
