Оптимизация прогнозного бюджета оборотных средств предприятия с использованием облигационного портфеля Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Удк 336.648: 336.645.2

оптимизация прогнозного бюджета оборотных средств предприятия с использованием облигационного портфеля

Л. П. ЯНОВСКИЙ, доктор экономических наук, профессор кафедры экономики агропромышленного комплекса E-mail: [email protected]

Н. Ю. ТИМОФЕЕВА, соискатель кафедры экономики агропромышленного комплекса E-mail: [email protected] Воронежский государственный аграрный университет

В статье представлен процесс формирования прогнозного бюджета оборотных средств предприятия, который оптимизирован на основе модели принятия решений по выбору оптимального портфеля облигаций, согласованного с потоком свободной ликвидности предприятия.

Ключевые слова: прогнозирование, инвестиционная деятельность, портфель облигаций, бюджет движения денежных средств, депозит.

Введение

Примерно 1,5 % активов средней промышленной фирмы находится в форме денежных средств, под которыми понимаются депозитные (или текущие) счета и наличные деньги. Целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы.

Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала. Чтобы деньги работали на предприятие, необходимо их пускать в оборот в целях получения прибыли, для чего необходимо:

• расширять свое производство, «прокручивая» деньги в цикле оборотного капитала, инвестировать в доходные проекты других хозяйствующих субъектов в целях получения выгодных процентов;

• инвестировать в доходные ценные бумаги в целях получения выгодных процентов.

На практике управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами не может быть отделено одно от другого — эти процессы взаимосвязаны [1, 4, 7, 8]. Ценные бумаги выступают в качестве денежного эквивалента. Ряд фирм использует портфель ценных бумаг вместо того, чтобы держать на текущих счетах большие суммы денежных средств.

Объем депозитов и прочих привлеченных средств юридических лиц в ноябре 2009 г. вырос до 5 227,3 млрд руб. Однако объем рынка корпоративных и банковских облигаций (размещенные выпуски) на 31.12.2009 составил 2 526,4 млрд руб. На государственном рынке облигаций в 2009 г. состоялись 42 аукциона по размещению ОФЗ на первичном и вторичном рынках, в ходе которых эмитент привлек 305,3 млрд руб. Кроме того, в 2009 г. Банк России осуществлял доразмещения на

финансы и кредит

31

рынке государственных ценных бумаг по принципу прямых продаж. Совокупный объем привлечения средств посредством таких операций в 2009 г. составил 121,6 млрд руб. Суммарный объем облигаций субъектов РФ и муниципальных облигаций в обращении к концу I полугодия 2010 г. составил 427 млрд руб. Таким образом, наблюдаются сравнимые по величине объемы депозитов и объемы рынка облигаций, что дает возможность предприятиям использовать рынок облигаций для оптимизации структуры оборотных средств.

Когда денежный отток превышает поступления, фирма продает часть портфеля ценных бумаг и таким образом увеличивает сумму денежных средств. В этом случае ликвидные ценные бумаги используются в качестве заменителя текущего, страхового или спекулятивного остатков либо всех трех одновременно.

В практике управления большое внимание придается изучению и анализу движения денежных средств. Это связано с тем, что из-за объективной неравномерности поступлений и выплат либо в результате непредвиденных обстоятельств возникают проблемы с наличностью.

Фирма оценивает потребность в наличных средствах в процессе составления своего финансового плана. Сначала прогнозируется изменение основных и оборотных средств в соответствии со временем осуществления требуемых для этого платежей. Эта информация соотносится с прогнозами об оборачиваемости средств в дебиторской задолженности, о датах и величине выплачиваемых налогов, дивидендов, процентов и т. д. Вся эта информация обобщается в бюджете движения денежных средств (БДДС), который показывает предполагаемые фирмой денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. Важность этого документа в бизнесе все время возрастает. И в настоящее время именно БДДС является главным документом в системе внутрифирменных бюджетов.

Целью данной работы является оптимизация процесса формирования прогнозного бюджета оборотных средств предприятия на основе модели принятия решения по выбору оптимального портфеля облигаций, согласованного с потоком свободной ликвидности предприятия, и выбора оптимального варианта управления оборотными средствами предприятия.

Основные понятия

Рассмотрение бюджета оборотных средств предприятия осуществим на примере ОАО «Усман-

ский хлебокомбинат» Усманского района Липецкой области (табл. 1).

Бюджет движения денежных средств [5] — это в сущности план движения расчетного счета и наличных денежных средств в кассе предприятия или фирмы, отражающий все прогнозируемые поступления и списания денежных средств в результате хозяйственной деятельности. В доходной части БДДС (поступления) отражаются все источники денежных поступлений, т. е. те денежные средства, которые реально могут поступить на расчетный счет компании в данный бюджетный период. В расходной части отражаются все расходы (согласно бюджету доходов и расходов в данный бюджетный период). Если сопоставить все поступления денежных средств и их использование за один и тот же период, то образуется еще одна статья формата БДДС — кассовый рост или уменьшение. Рост возникает в случае превышения поступления денежных средств над их использованием, уменьшение — соответственно при превышении расхода денежных средств над их приходом за один и тот же период.

Две позиции формата БДДС представляют начальное и конечное сальдо денежных средств. При этом конечное сальдо за предыдущий период — это начальное сальдо для следующего периода.

Конечное сальдо является главным целевым показателем БДДС, вокруг которого должен строиться весь процесс оптимизации отдельных статей данного бюджета. Конечное сальдо не может быть отрицательным. Плохо, когда его величина очень мала, но и слишком большой размер конечного сальдо также недопустим. Большое конечное сальдо — это омертвление денежных средств, ухудшающее финансовое состояние бизнеса, особенно его инвестиционную привлекательность. Поэтому в БДДС, как и вообще в управлении финансами, постоянно следует искать компромисс, чтобы при увеличении одного параметра финансового плана не ухудшались все остальные.

Одним из проявлений такого подхода является определение руководителями компании размера конечного сальдо.

Рассматривая БДДС хлебокомбината, можно сделать вывод, что значение конечного сальдо на протяжении всего периода довольно большое, что говорит о недоиспользовании денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности.

Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала. Чтобы деньги работали на пред-

Таблица 1

План-факт по БДДС (годовой план за 2009 г.) ОАО «Усманский хлебокомбинат» Усманского района Липецкой области, тыс. руб.

Наименование статей Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь План Факт Откл.

Остаток денежных средств на начало года 1 046,05 15,43,27 1 124,24 1 741,87 2 003,51 1 878,92 1 762,5 977,26 856,58 1 009,04 925,95 1 078,62

Текущая деятельность

Поступления от текущей деятельности

Выручка от реализации хлебобулочных и кондитерских изделий 7 510,8 6 992,7 7 521,6 8 428,5 8 344 8 391 9 012,1 9 131 8 432 8 540 7 678,3 8 264,5 9 6845 9 8249,5 1 404,50

Расходы по текущей деятельности

Мука 2 268,8 2 138,7 2 308,3 2 329 2 472 2 479,6 2 642,4 2 664 2 262 2 183,2 1 961,1 2 143,9 27 100 27 853 753,00

Прочее основное и дополнительное сырье 603,5 600,2 614,4 919,2 736 737 815,5 851 811 855,3 773,1 771,6 8 750 9 087,8 337,80

Упаковочные материалы 37,3 32,2 33,6 49,2 39,3 43,7 48 43 41 48,5 43,6 47,7 486 507,7 21,70

Топливо, всего 120,4 103,4 106,5 88,3 75,2 79,4 89 89 86,3 104 116,4 139,2 1 116 1 197,35 81,35

Электроэнергия, всего 132,4 145,9 151,7 146,1 127 126 127 128 171,6 149 130,1 156,6 1 506 1 691,44 185,44

Вода 17,3 19,7 14,3 14,3 15,2 15,2 16 16 16,1 16,1 16,1 15,9 239,8 192,33 -47,47

Стоки 6,3 7,9 5,7 5,7 6,1 6 6 6 6,4 6,4 6,4 6,4 88,5 75,44 -13,06

Фонд заработной платы, всего 1 590,3 1 572 1 547,5 1 587,4 1599 1 645 1 610 1 643 1 566 1 751,6 1 681,6 1 824,5 19 880 19 587,94 -292,06

Начисление на зарплату 431,5 403,9 410 411,1 450 412 426 430 334 463,7 441,5 345,8 5 130 4 959,94 -170,49

Амортизация 93,7 93,9 93,6 90,9 87,9 86,8 86,6 86,3 83,3 84 83,4 83,4 1 080 1 053,5 -26,50

Расходы на содержание и ремонт транспорта 320,3 93,6 421,8 331 303,5 304,8 324,4 356,9 384,5 357,4 337 389,6 5 169,8 4 150,7 -1 019,10

Затраты на ремонт зданий 9,1 319,5 11,6 31 68,2 38 13,9 24 31,6 29,3 4,8 9,5 536 299,1 -236,90

Услуги на ремонт зданий 28,1 45 124,3 108 7 120 284,3 164,30

Затраты на ремонт и обслуживание оборудования 16,5 20 36,7 13,7 42 42 45 102 99,1 99,3 133,1 395 692 297,00

Услуги по ремонту и обслуживанию оборудования 35,4 42,6 60 1,4 144,3 5 531 247,8 -283,20

Материальные затраты на прочие хозяйственные нужды 46,6 1,7 47,6 98,9 79,6 9,7 59,8 91,5 48,3 55 35,6 47,2 649 666,9 17,90

Услуги на прочие хозяйственные нужды 43,4 47,1 74,3 38,8 38,5 72,8 38,8 40 70,7 146,7 61,2 74 721 712,7 -8,30

Налоги, сборы и другие обязательные платежи 6,9 43,5 91,7 25,2 90,6 65,6 25,4 89,2 64,4 25,2 82 332 353,5 21,50

Расчеты с бюджетом по налогу с физических лиц 267 182 145 285 170 183 278 180 183 290 197 395 2 645 2 755 110,00

со

Окончание табл. 1

е

5 I

О

Е

5

7"

-а

и

5 Н

Наименование статей Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь План Факт Откл.

Расчеты с бюджетом по транспортному налогу 9 8,3 8,4 8,3 20 34 14,00

Налог (загрязнение окружающей среды) 0 0,00

Расчеты с бюджетом по налогу на имущество и рекламу 69,6 66,5 120 136,1

Расчеты по пенсионному обеспечению 91 82 78 117 83 89 121 91 86 102 90 86,5 1 010 1 116,5 16,10

Расчеты по обязательному медицинскому страхованию 50 36,7 40 66,5 41,5 46,1 60,5 46 43,5 50 46,1 42,5 550 569,4 106,50

Расчеты по обязательному пенсионному страхованию 206 181 183 272 194 205 287 213 200 231 208 205 2 550 2 585 19,40

Фонд социального страхования по травматизму И 8 7,5 12 4 7,5 6 6 9 65 71 35,00

Расчеты с филиалами по текущим операциям 194,78 1 010,03 142,07 773,96 1 406,09 1 456,72 2 345,14 1 837,28 1 225,04 1 179,09 873,33 920,5 6,00

Содержание ОАО 260 260 260 260 160 260 260 260 260 280 280 280 3 180 3 180 0,00

Прочие расходы 75,5 52 35,8 55,8 78,5 27 11,8 82,3 27,7 60 14,8 98 550,6 540,8 -9,80

Текущий денежный поток (затраты) 7 013,58 7411,73 6 903,97 8 166,86 8 468,59 8 507,42 9 797,34 9 254,68 8 279,54 8 623,09 7 525,63 8 302,9 84 520,7 84 600,81 80,11

Остаток денежных средств на начало месяца 1 543,27 1 124,24 1 741,87 2 003,51 1 878,92 1 762,5 977,26 856,58 1 009,04 925,95 1 078,62 1 040,22

Инвестиционная деятельность

Поступления от инвестиционной деятельности

Расходы по инвестиционной деятельности

Приобретение техники

Приобретение автотранспорта

Приобретение оборудования

Приобретение земли

Инвестиционный денежный поток

приятие, необходимо их пускать в оборот в целях получения прибыли.

Рассмотрим два варианта:

1) инвестирование в доходные ценные бумаги в целях получения выгодных процентов;

2) хранение счета фирмы на депозите.

В ходе работы сформируем прогнозный БДДС с учетом предложенных вариантов. Начнем с определения размера избыточного денежного потока. Для определения избыточного денежного потока необходимо определить целевое значение конечного сальдо БДДС. В бюджетировании можно применять два подхода [5] к определению целевого значения конечного сальдо БДДС:

• установить диапазон конечного сальдо, т. е. определенные (минимальное и максимальное) значения для конкретного временного периода;

• выбрать неснижаемый остаток конечного сальдо (например, минимальный остаток денежных средств на расчетном счете предприятия или фирмы), в соответствии с которым должны быть определены размеры поступлений и использования денежных средств, и установить пределы конечного сальдо, при превышении которых денежные средства должны быть размещены или инвестированы. Воспользуемся вторым подходом: выберем

неснижаемый остаток конечного сальдо (минимальный остаток денежных средств на расчетном счете предприятия или фирмы, определенный в размере резервной ликвидности в размере 10 % от фактического остатка плюс целевое значение конечного сальдо, согласованное с плановым значением кассового роста или снижения).

Рассмотрим первый вариант (инвестирование в доходные ценные бумаги) и три возможных портфеля, состоящих:

— из облигаций федерального займа (ОФЗ) и облигаций субъектов РФ;

— из корпоративных облигаций;

— из облигаций федерального займа, облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций.

Построение портфеля

Предложим модель принятия решений по выбору оптимального портфеля облигаций, согласованного с потоками свободной ликвидности предприятия. Преимущество данной модели в том, что финансовый поток (платежи от портфеля), получаемый в каждый период, в точности равен оттоку средств за этот период. Приобретение

портфеля ликвидных облигаций не ограничивает деятельность предприятия, так как в любой момент можно его продать в целях погашения непредвиденных текущих расходов.

Стратегии управления портфелем облигаций разделяют на активные и пассивные [6]. На практике активная и пассивная стратегии применяются вместе. Примером такого управления портфелем является портфель с согласованными денежными потоками, или предназначенный портфель [2]. Согласно этой стратегии [8, 9, 10], облигации приобретаются таким образом, что финансовый поток, получаемый в каждый период, в точности равен оттоку средств за этот период, но так как не всегда возможно получить финансовый поток в точности равным оттоку (из-за нехватки денежных средств), то приходится переформировывать портфель. Рассмотрим алгоритм формирования такого портфеля. Предположим, инвестор через tv..., tnпериодов от текущего момента времени t = 0 должен выплатить денежные суммы S2,..., Sn соответственно. На рынке имеются m видов облигаций (Ат) с минимальным кредитным риском, из которых можно сформировать портфель с потоком платежей в моменты tn. Цены облигаций в

момент t = 0 равны соответственно Р1, P2,..., Pm. Требуется сформировать портфель наименьшей стоимости (или наивысшей доходности), поток платежей которого достаточен для выполнения обязательств инвестора. Предположим, что на рынке можно купить любое количество облигаций, в том числе нецелое. Пусть Ху — количество облигаций у-го вида в портфеле, у = 1, 2,., m,/(х) — целевая функция. Тогда портфель формируется в соответствии с решением задачи линейного программирования:

X CfXj > St, i = 1,2,...,

n

j=1

x, > 0, j = 1,2,...,m

(1)

f = X Pj (min),

j=i

где Cj — платеж по облигации j-го вида в момент t, i = 1, 2,..., n.

Решением задачи (1) является портфель, позволяющий выполнить обязательства инвестора и имеющий наименьшую стоимость. Реализуем сказанное на примере ОАО «Усманский хлебокомбинат».

Из бюджета движения денежных средств можно сделать вывод, что фирме предстоят выплаты в январе месяце (¿1 = 7 013,58 тыс. руб.) и т. д.

Остановимся на кратком обзоре рынка облигаций в 2009 г.

В целом по данным за весь 2009 г. [12], в общем объеме размещения облигаций (1,15 трлн руб.) на субъекты РФ и муниципальные образования пришлось около 13,6 % и 86,4 % пришлось на корпоративные облигации. По данным Номос-Банка [3], рынок облигаций федеральных займов (ОФЗ) в условиях общей дестабилизации российского финансового рынка в 2009 г. оказался менее уязвимым к негативному влиянию внешних и внутренних шоков по сравнению с другими сегментами российского рынка капитала.

В условиях кризиса, принимая решения по инвестированию денежных средств в субфедеральные выпуски облигаций, важно обращать внимание на уровень кредитоспособности регионов. Субъекты РФ соответствуют высокому уровню надежности, если кредитоспособность подтверждена высокой долей собственных доходов (не менее 60 %). По итогам 2009 г. [3, 12] к высокому уровню надежности относятся 8 субъектов РФ, бюджеты которых, несмотря на кризис, не лишились своей независимости от федерального центра и не были «перегружены» долговой нагрузкой. К ним, в частности, относятся: Республика Башкортостан, Новосибирская область, Москва, Республика Коми. Данные регионы являются наиболее надежными заемщиками. Также выделим регионы, чей кредитный рейтинг на общем фоне выглядит устойчивым. К ним отнесем Волгоградскую, Иркутскую области, Чувашскую Республику.

Используя данные анализа ОАО «Инвестиционная палата» [14], из обращающихся в 2009 г. на бирже ММВБ рублевых облигаций выделим несколько эмитентов, риски по которым оцениваются как незначительные, а соотношение «риск — доходность» является весьма привлекательным (табл. 2).

Регионы являются достаточно надежными заемщиками на рынке субфедерального долга, дефолтов по этому виду облигаций отмечено не было.

Корпоративные облигации представляют собой один из самых надежных инструментов для инвестиций. Финансовый кризис внес определенные

коррективы на рынке корпоративных облигаций, многие российские эмитенты испытали существенное сокращение ликвидности, что привело к увеличению случаев дефолтов в 2009 г. В условиях глобального кризиса ликвидности целесообразно покупать облигации с максимальным уровнем надежности и дюрацией менее года. В настоящий момент времени существует возможность приобрести на фондовом рынке облигации с уровнем доходности, значительно превышающим текущие доходности по годовым депозитам в коммерческих банках. По данным [12, 13, 14] можно выделить облигации:

• компаний с государственным участием. Это компании, которые представляют стратегическое значение для страны, в капитале которых участвует государство (АвтоВАЗ-2-боб, АвтоВАЗ-3-боб, АвтоВАЗ-4-боб, АвтоВАЗ-4-об, и т. д.);

• крупных стратегических компаний. В данную группу можно включить крупные компании, которые имеют стратегическое значение для страны и большая часть от объема выпуска которых приходится на госзаказ (Мечел ТД-1-об, Трансмашхолдинг-2-об и т. д.);

• компаний телекоммуникации. Здесь необходимо отметить дочерние компании «Связьинвеста», которые, во-первых, обеспечены государственной поддержкой (существенная доля в акционерном капитале принадлежит государству), во-вторых, их выручка в результате кризиса пострадает существенно меньше, чем у компаний из других отраслей (ЮТК-3-об, ЮТК-4-об, ЦентрТелеком-4-об и т. д.);

• компаний нефтегазовой отрасли. Компании данной отрасли относятся к числу наиболее надежных российских эмитентов (Газпром, Лукойл, Газпромнефть);

• компаний прочих отраслей. К ним относятся облигации, имеющие достаточно ликвидные рублевые выпуски. Этому условию соответствуют такие компании, как ОАО РЖД и «Трансаэро» (транспорт), ГСС и «Соллерс» (машиностроение), «Вимм-Билль-Данн» (пищевая отрасль), «Акрон» (химическая) и «Интегру» (сервисные услуги).

Таблица 2

Обзор инвестиционных вложений в муниципальные облигации

Облигация, выпуск дата оферты дюрация, дней Цена, в % от номинала (чистая) доходность эффективная, в % годовых сумма, млн руб.

Ногинский Район-25002-об 21.08.2009 250 90,24 27,7 500

Ярославль-31001-об 17.12.2009 175 95,17 20,3 400

Ярославская Обл-31004-об 26.05.2009 172 93,75 26,7 1 000

36

финансы и кредит

Таблица 3

Облигации ФЗ и субъектов РФ с параметрами выплат Cn в 2009 г., руб. [12, 13]

Вид облигации Наименование облигации Купонная выплата

С1 (январь) С2 (февраль) С3 (март) С4 (апрель) С5 (май) С6 (июнь) С7 (июль) С8 (август) С9 (сентябрь) С С10 (октябрь) С11 (ноябрь) С12 (декабрь)

А1 Коми Респ-24006-об 57,34 57,66

А2 Москва-31046-об 20,16 19,73 19,95

А3 0ФЗ-25057-ПД 18,45 18,45 18,45 18,45

А4 Ногинский район-25002-об 51,11 51,11

А5 Новосибирская Обл 34013-об 134,4 132 129,7 127,4

А6 Чувашская Республика 25004-об 61,82

А7 Московская Обл 25004-об 27,42

А8 Ярославская Обл 31004-об 50,14

А9 Воронежская Обл-31002-об 60,16

А10 Курганская Обл-31001-об 23,06 23,32 23,32 23,32

А11 Новосибирск 31003-об 60,16 60,16

А12 Башкортастанская Респ-25005-об 40 40

А13 Иркутская Обл-31001-об 5,51 135,19 2,59 132,59

Расчеты и таблицы результатов

Итак, на 31.12.2008 имелись менее рискованные облигации видов А1, А2.... A13 с параметрами Cj,... Cj2 (табл. 3). Рассмотрим первый вариант инвестирования в ОФЗ и облигации субъектов РФ.

Цены облигаций P1, P2,..., Pmв момент tn представлены в табл. 4.

Сформируем из этих облигаций прогнозный портфель наименьшей стоимости, платежи от которого позволяют покрывать расходы предприятия в течение года.

Задача имеет следующий вид: 20,16x2 + 18,45x3 + 60,16x11 > 7 013 580

51,11x4 > 7 411 730

134,35x5 + 61,82x6 + 23,06x10 + 5,51x13 > 6 903 970 57,34x1 + 19,73x2 + 18,45x3 + 27,42x7 >8166 860 50,14 x8 + 40x12 > 8 468 590

132,01x5 + 60,16x9 + 23,32x10 +135,19x13 > 8507 420

19,95 x2 + 18,45x3 + 60,16 x11 > 9 797 340

51,11 x4 > 9 254 680 ,

129,67x5 + 23,32 x10 + 2,59 x13 > 8 279 540

57,66x1 + 18,45 x3 > 8 623 090

40x12 > 7 525 630

23,32x10 + 127,37 x5 +132,59 x13 > 8 302 900

X > 0, x2 > 0, x3 > 0, x4 > 0, x5 > 0, x6 > 0, x7 > > 0, x8 > 0, x9 > 0, x10 > 0, x11 > 0, x12 > 0, x13 > 0 min f (x) = 1 000x1+977x2+979,80x3 +1 003x4 +

Таблица 4

Цены облигаций ФЗ и субъектов РФ [12, 13]

Вид облигации Am Цена облигации Pm Цена облигации, руб.

А1 Р1 1 000

А2 Р2 977

А3 Р3 979

А4 Р4 1 003

А5 Р5 998

Р6 1 008

А7 Р7 983

Р8 1 000

а9 Р9 1 000

А10 Р10 997

А11 Р11 985

А12 Р12 999

А13 Р13 955

+ 998,90х5 +1 008х6 +983,00х7 +1 000х8 +1 000х9 +997,80х10 +985х11 +999,4х12 +955х13.

Эту задачу линейного программирования будем решать симплекс-методом. Получаем оптимальное решение задач хуи значение функции /(х). Решение задачи представлено на рис. 1.

Согласно прогнозному плану (см. рис. 1) портфель будет сформирован следующим образом: доля облигации Коми Респ-24006-об составит 19,54 %, доля облигаций Ногинский район-25002-об — 23,65 %, доля облигаций Новосибирская 0бл-34013-об — 8,34 %, доля облигаций Ярославская 0бл-31004-об — 2,46 %, доля облигаций

Вид облигации А1 А2 А3 А4 А5 А6 А7 А8 А9 А10 А11 А12 А13

Переменная х. х! Х2 х3 х4 Х5 хб Х7 Х8 Х9 х10 х11 Х12 Х13

Дата Наименование облигации Коми Респ-24006-об Москва-31046-об § 5 0 2 го Ф О Ногинский район-25002-об Новосибирская 0бл-34013-об Чувашская Республика-25004-об Московская 0бл-25004-об Ярославская 0бл-31004-об Воронежская 0бл-31002-об Курганская обл-31001-об Новосибирск-31003-об Башкортастанская Респ-25005-об Иркутская 0бл-31001-об I х

00

0 о .2 2. Значение х х 103 / 149,6 0 0 181,1 63,82 0 0 18,81 0 0 162,9 188,1 1,309 76 340

Доля облигаций 19,54 0,00 0,00 23,65 8,34 0,00 0,00 2,46 0,00 0,00 21,28 24,57 0,17

в портфеле, %

Рис. 1. Прогнозный портфель ОФЗ и облигаций субъектов РФ на 2009 г.

Новосибирск-31003-об — 21,28 %, доля облигаций Башкортастанская Респ-25005-об — 24,57 %, доля облигаций Иркутская 0бл-31001-об — 0,17 %.

Сформируем портфель облигаций ФЗ и облигаций субъектов РФ для ОАО «Усманский хлебокомбинат» на 31.12.2008.

На основании данных, представленных в табл. 1, можно сделать вывод, что на приобретение портфеля можно потратить 1 046,05 тыс. руб.

(остаток денежных средств на 01.01.2009), но так как ожидается кассовый рост, то организации необходимо будет оставить на расчетном счете резервную ликвидность в размере 10 % (104,605 тыс. руб.), и в этом случае сумма вложения составит 941,445 тыс. руб.

Согласно прогнозному плану на 31.12.2008 (см. рис. 1) сформированный портфель представлен в табл. 5.

Таблица 5

Портфель облигаций ФЗ и облигаций субъектов РФ, предназначенный для управления оборотными средствами на 2009 г.

Дата покупки портфеля Покупка портфеля (П;) Погашение портфеля Доходность портфеля, руб. Комиссионное вознаграждение банку за брокерское обслуживание (тариф 0,03 %)

Наименование облигации Доля облигации в портфеле, % Цена покупки облигации Р Купонная выплата с одной облигации Стоимость портфеля Платеж - купонная выплата от портфеля Л Цена облигации при продаже (погашении) Количество облигаций в портфеле Денежные средства, полученные от продажи (погашения) портфеля Денежные средства, полученные от продажи (погашения) портфеля с купонной выплатой

31.12.2008 Ногинский район-25002-об 23,7 1 000 102,22 222 000,00 22 692,84 1 000 222 222 000,00 244 692,84 22 692,84 66,60

31.12.2008 Новосибирская 0бл-34013-об 8,3 999 523,40 77 914,20 40 825,20 1 000 78 78 000,00 118 825,20 40 911,00 23,37

14.01.2009 Коми Респ-24006-об 19,5 1 000 115,00 184 000,00 21 160,00 1 000 184 184 000,00 205 160,00 21 160,00 55,20

31.12.2008 Ярославская 0бл-31004-об 2,5 1 000 50,14 23 000,00 1 153,22 1 000 23 23 000,00 24 153,22 1 153,22 6,90

31.12.2008 Башкортастанская Респ-25005-об. 24,6 999 40,00 230 861,40 9 240,00 1 000 231 231 000,00 240 240,00 9 378,60 69,26

31.12.2008 Иркутская обл-31001-об 0,2 955 275,88 2 865,00 827,64 1 000 3 3 000,00 3 827,64 962,64 0,86

Итого за год... 100 940 595,60 120 323,86 944 944 000,00 1 064 323,86 123 446,08 282,18

Таблица 6

Корпоративные облигации вида Ат с параметрами С'п [12, 13]

Вид облигации Наименование облигации Купонная выплата Рейтинг

С1 (январь) С2 (февраль) Сз (март) С4 (апрель) С5 (май) С6 (июнь) С7 (июль) С8 (август) С9 (сентябрь) С (октябрь) С11 (ноябрь) С12 (декабрь)

А1 АвтоВаз-2-боб 97,73

А2 АвтоВаз-3-боб 97,75

А3 АвтоВаз-4-боб 97,75

А4 Барклайс-1-об 19,95 29,92 29,92 32,22 Ваа (rus)

А5 Лукойл-2-об 36,15 36,15 гиАА

А6 Газпром-7-об 33,86 33,86 А (rus)

А7 Соллерс-1-об 39,89 39,89 39,89 В++

А8 РЖД-3-об 41,54 41,54 ААА (гш), гиАА+

А9 Центр Телеком-4-об 69,19 69,19 гиВВ+

А10 ЮТК-3-об 42,62 40,11 гиВВВ+

А11 Газпром-6-об 34,65 34,65 ВВ (гш)

А12 ЮТК-4-об 12,47 262,47 6,23 256,23 В++

Доходность портфеля облигаций ФЗ и облигаций субъектов РФ составляет 13,12 %. Рассмотрим второй вариант инвестирования в доходные ценные бумаги (в корпоративные облигации) (табл. 6 и 7).

Сформируем из этих облигаций прогнозный портфель наименьшей стоимости, платежи от которого позволяют покрывать расходы предприятия в течении года. Решая задачу линейного программирования, получаем оптимальное решение задач х} и значение функции / (х).

Решение задачи представлено на рис. 2.

Согласно прогнозу (см. рис. 2) портфель будет сформирован следующим образом: доля облигации АвтоВаз-2-боб составит 1,28 %, доля облигации АвтоВаз-3-боб — 0,87 %, доля облигации Барклайс-1-об — 25,05 %, доля облигации Лукойл-2-об —

Таблица 7

Цены корпоративных облигаций Рт на 31.12.2008 [12, 13]

Вид облигации Ат Цена облигации Рт Цена облигации, руб.

А1 Р1 995,00

А2 Р2 999,00

А3 Р3 990,00

А4 Р4 994,00

А5 Р5 975,00

А6 Р6 980,00

А7 Р7 900,00

А8 Р8 971,00

А9 Р9 999,50

А10 Р10 920,00

А11 Р11 987,50

А12 Р12 939,30

Вид облигации А1 А2 Аз А4 А5 А6 А7 А8 А9 А10 А11 А12

Переменная хр Х1 Х2 хз Х4 Х5 Х6 Х7 Х8 Х9 х10 х11 Х12

Дата Наименование облигации АвтоВаз-2-боб АвтоВаз-3-боб АвтоВаз-4-боб Барклайс-1-об Лукойл-2-об Газпром-7-об Соллерс-1-об РЖД-3-об ЦентрТелеком-4-об ЮТК-3-об Газпром-6-об ЮТК-4-об I (хр

8 о о .2 Значениех х103 р 14,08 9,647 0 276,5 208,2 0 245,6 0 133,8 215 0 0,889 105 500

2. Доля облигаций 1,28 0,87 0,00 25,05 18,86 0,00 22,25 0,00 12,12 19,48 0,00 0,08

31 в портфеле, %

Рис. 2. Прогнозный портфель корпоративных облигаций на 2009 г.

18,86 %, доля облигации Соллерс-1-об — 22,25 %, доля облигации ЦентрТелеком-4-об — 12,12 %, доля облигации ЮТК-3-об - 0,08 %.

Далее сформируем портфель корпоративных облигаций для ОАО «Усманский хлебокомбинат», представленный в табл. 8.

Доходность портфеля корпоративных облигаций составляет 15,71 %.

Рассмотрим третий вариант инвестирования в доходные ценные бумаги (табл. 9 и 10) — в облигации федерального займа, в облигации субъектов РФ и в корпоративные облигации.

Сформируем из этих облигаций прогнозный портфель наименьшей стоимости, платежи от которого позволяют покрывать расходы предприятия в течение года. Решая задачу линейного про-

Таблица 8

Портфель корпоративных облигаций на 2009 г., предназначенный для управления оборотными средствами

Дата покупки портфеля Покупка портфеля (П/) Погашение портфеля Доходность портфеля, руб. Комиссионное вознаграждение банку за брокерское обслуживание (тариф — 0,03 %)

Наименование облигации Доля облигации в портфеле, % Цена покупки облигации Р/ Стоимость портфеля О! Платеж — купонная выплата от портфеля Цена облигации при продаже (погашении) Количество облигаций в портфеле Денежные средства, полученные от продажи (погашения) портфеля Денежные средства, полученные от продажи (погашения) портфеля с купонной выплатой

31.12.2008 АвтоВаз-2-боб 1,3 995 11 940,00 1 172,76 1 000 12 12 000,00 13 172,76 1 232,76 3,58

31.12.2008 АвтоВаз-3-боб 0,9 999 7 992,00 782,00 1 000 8 8 000,00 8 782,00 790,00 2,40

31.12.2008 Барклайс-1-об 25,1 994 235 578,00 26 546,37 1 000 237 237 000,00 263 546,37 27 968,37 70,67

14.01.2009 Лукойл-2-об 18,9 975 177 450,00 13 158,60 1 000 182 182 000,00 195 158,60 17 708,60 53,24

31.12.2008 Соллерс-1-об 22,3 900 208 800,00 27 763,44 1 000 232 232 000,00 259 763,44 50 963,44 62,64

31.12.2008 ЦентрТеле-ком-4-об 12,1 999,5 113 943,00 15 775,32 1 000 114 114 000,00 129 775,32 15 832,32 34,18

31.12.2008 ЮТК-3-об 19,5 920 183 080,00 16 463,27 1 000 199 199 000,00 215 463,27 32 383,27 54,92

31.12.2008 ЮТК-4-об 0,1 939,3 1 878,60 1 074,80 1 000 2 2 000,00 3 074,80 1 196,20 0,56

Итого... 100 940 661,60 102 736,56 986 986 000,00 1 088 736,56 147 792,76 282,20

Облигации федерального займа, облигации субъектов РФ и корпоративные облигации 2009 г. вида Ат с параметрами С/ [12, 13], руб.

Вид облигации Наименовани облигации Купонная выплата

С1 (январь) С2 (февраль) Сз (март) С4 (апрель) С5 (май) С6 (июнь) С7 (июль) С8 (август) С9 (сентябрь) С (октябрь) С11 (ноябрь) С12 (декабрь)

А1 Коми Респ-24006-об 57,34 57,66

А2 Ногинский район-25002-об 51,11 51,11

А3 Новосибирская 0бл-34013-об 134,4 132 129,7 127,4

А4 Ярославская 0бл-31004-об 50,14

А5 Новосибирск-31003-об 60,16 60,16

А6 Башкортастанская Респ-25005-об 0 40 0 40

А7 АвтоВаз-2-боб 97,73

А8 АвтоВаз-3-боб 97,75

А9 Барклайс-1-об 19,95 29,92 29,92 32,22

А10 Лукойл-2-об 36,15 36,15

А11 ЮТК-3-об 42,62 40,11

А12 Соллерс-1-об 39,89 39,89 39,89

А13 ЦентрТелеком-4-об 69,19 69,19

А14 ЮТК-4-об 12,47 262,47 6,23 256,23

А15 Иркутская 0бл-31001-об 5,51 135,19 2,59 132,59

Таблица 9

Таблица 10

Цены облигаций ФЗ, облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций на 31.12.2008 [12, 13]

Вид облигации Ат Цена облигации Рт Цена облигации, руб.

А1 Р1 1 000,00

А2 Р2 1 003,00

А3 Р3 998,90

А4 Р4 1 000,00

А5 Р5 985,00

А6 Р6 999,40

А7 Р7 995

А8 Р8 999,00

А9 Р9 994,00

А10 Р10 975

А11 Р11 980,00

А12 Р12 900,00

А13 Р13 999,50

А14 Р14 939,30

А15 Р15 955,00

граммирования, получаем оптимальное решение задач xJ.и значение функции f (х). Решение задачи представлено на рис. 3.

Согласно прогнозному плану (см. рис. 3) портфель будет сформирован следующим образом: доля облигаций Коми Респ-24006-об составит 21,11 %, доля облигаций Новосибирская 0бл-34013-об — 9,01 %, доля облигаций Новосибирск-31003-об — 22,99 %, доля облигаций Башкортастанская Респ-25005-об — 26,55 %, доля облигаций АвтоВаз-3-боб — 1,36 %, доля облигаций ЦентрТелеком-4-об - 18,88 %, доля облигаций ЮТК-4-об - 0,1 %.

На основании прогнозного плана на 2009 г. (см. рис. 3) сформируем портфель облигаций для ОАО «Усманский хлебокомбинат» (табл. 11).

Доходность портфеля ОФЗ, облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций составляет 15,42 %.

В результате расчетов были получены данные о том, что доходность от портфеля корпоративных об -лигаций составляет 15,71 % годовых, что выше, чем от портфеля ОФЗ, облигаций субъектов РФ (13,12 %) и примерно равна доходности портфеля ОФЗ, облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций (15,42 %). Исходя из перечисленных возможностей и факторов, авторами рекомендовано приобретать смешанный портфель из облигаций ФЗ, субъектов РФ и корпоративных облигаций, риски по которым оцениваются как незначительные, а соотношение «риск — доходность» весьма привлекательно.

Необходимо отметить, что операции с ценными бумагами в соответствии с гл. 21 Налогового кодекса РФ относятся к операциям, не облагаемым НДС. Поэтому основные особенности налогообложения связаны с налогом на прибыль. Причем налоговая база по операциям с ценными бумагами определяется налогоплательщиком отдельно. При этом налогоплательщики определяют налоговую базу по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, отдельно от налоговой базы по операциям с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг. Доходы в виде процентов по государственным ценным бумагам облагаются налогом на прибыль по ставке 15 или 0 %, по корпоративным — по ставке 20 % (ст. 284 НК РФ).

Таким образом, предполагаемый налог на прибыль составит:

• по муниципальным облигациям: 113 085,68 х х 15 %=16 962,85 руб.;

• по корпоративным облигациям: 28 353,25 х х 20 %=5 670,65 руб.

Вид облигации А1 А2 А3 А4 А5 А6 А7 А8 А9 А10 А11 А12 А13 А14 А15

Переменная х. Х1 Х2 Х3 Х4 Х5 хб Х7 Х8 Х9 х10 х11 Х12 Х13 Х14 Х15

Дата Наименование облигации Коми Респ-24006-об Ногинский район-25002-об Новосибирская Обл-34013-об Ярославская Обл-31004-об Новосибирск-31003-об Башкортастанская Респ-25005-об. АвтоВаз-2-боб АвтоВаз-3-боб Барклайс-1-об. Лукойл-2-об ЮТК-3-об Соллерс-1-об ЦентрТелеком-4-об ЮТК-4-об Иркутская обл-31001-об f х

8 о о .2 Значение хх 103 149,6 0 63,82 0 162,9 188,1 0 9,647 0 0 0 0 133,8 0,681 0 70 570

2. Доля облигаций в портфеле, % 21,11 0,00 9,01 0,00 22,99 26,55 0,00 1,36 0,00 0,00 0,00 0,00 18,88 0,10 0,00

Рис. 3. Прогнозный портфель ОФЗ, облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций на 2009 г.

"■ч

«

ц и

аТ

о р

о б о я

д й

0 0

2 а н й и

аци

б о ых ы н в

а р

о

п р

о к и

Ф

в о

кто

е ъ

б у

с й и

аци

З Ф

о

е ф

т р

о П

(эинеяижЛтэдо эояэ -(1эмо(1д вн % £()'0 _ фийвх) йшед

0И||01^К|!(|||!||П>!| ЭОННОИЭЭИШОЯ

'вгэфк1ои ЧАЗОН^ОХО]/

И01Б1ГШЯЯ

И011110ИЛМ з 1яоф|(1о|1 (винэт -ыои) ижей^и Ю ЭИННЭЬ -Лтои 'ииэНэйэ эгшжэнэ'ц'

|Я Оф |(|()|| (вин

-ЭПИУОИ) ИЖ|!ГО(||| 10 0141111011

-Лтои 'еяхэ^э эгшжэнэ'ц'

0|'0(|)|(|0|| я ииПыигдо о!11П01|Ш()\|

(ИШ10||||!|0||) ИЖ|!ГО(||| И(||| ИИНИППШ) КИОТП

|Я О(|)|(|()|| |(И||0||||! |0|| киф

се

ч:

у |Я О(|) |(|()|| ю ВЮТШЯЯ |Я!||||ОИЛМ - ЖЭЮТЦ

Ц |Я О(|) |(|()|| Я1Э0ИИ01Э

ИИПШШОО И01110 Э ВЮТШЯЯ |(|!||||0||Л\|

■д ииПыигдо внаД

% 'э1тэфм1оц

Я ИИПШШ ОО вго]/

ИИПШШ ОО ОИ|||!!|ОИО|\И|!Н

В -

й §■£

л V

ю 2 К о

у ^

О гл

§ ч

а к

ю ю

к О

о 1

О СП

т о

о ®

X оп

о ^ Л о н о а «•п о сч

!м

ТО (и И Рн

Итого налог на прибыль с портфеля облигаций может составить 22 633,50 руб.

Доходность портфеля ОФЗ, облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций с учетом предстоящих выплат налога на прибыль составит 14,22 %.

В качестве брокера была выбрана инвестиционная компания Альфа-БАНК [15]. Тарифные планы интернет-брокерской системы «Альфа-Директ» представлены в табл. 12.

"■ч

«

ц и

бли

абТ

3

и и

« э

I ¡й ор

р

б

Ф

а н а пла

о

ого

н

& о рт ан т не

еи

ил ани кл

I з

3 -

£ 3

ер ои

э

ов ы

§ е £

те ы

от р

рх ое

и те в ст

ло си

с с >> *

* 3 рв оо

тг ст р

ео в т нв Ик

* о

- 5

х а к н

ы р

х е с в а н

ю

у р

о

с с

х е ых м

вй

ои ги

& в

Р у

в ы

§ &

еп

Ч св сз

а

з б.

ху ар

к р

£ § ы0 р 0 х0 е0

я ° ™ «

е

* а

аы мв ес

й в

и ся с ес х ме

и

г

& & у

г-

и

ы ч ке

Далее спрогнозируем план-факт БДДС с учетом вложений в смешанный портфель и вложений в депозит. Результаты расчетов этих вложений представлены в табл. 13—15.

Рассмотрим второй вариант инвестирования (хранение счета фирмы на депозите).

Ставки депозитов банков [11], в которых открыты счета хлебзавода, представлены в табл. 14. Рассмотрим депозиты Россельхозбанка и два варианта вклада [11]:

• срочный вклад (ставка по вкладу составляет 7 % годовых (выплата ежемесячно);

Таблица 13

Прогнозный план-факт движения денежных средств с учетом приобретения предназначенного портфеля

и вложения в депозит

Период (год, месяц) Остатки на начало периода Платежи от портфеля (П) Полученные проценты по депозиту Россель-хозбанка (7 %)

Фактический остаток на начало периода Резервная ликвидность в размере 10 % Остаток на начало месяца с учетом вложения в облигации Остаток на начало месяца с учетом вложения в депозит Наименование облигации Купонная выплата с одной облигации Платеж - купонная выплата от портфеля Р Количество облигаций в портфеле Денежные средства, полученные от погашения портфеля Денежные средства, полученные от погашения портфеля с купонной выплатой

2009 г.: январь 1 046050 104 605 104 322,68 104 605,00 Новосибирск-31003-об 60,16 13 175,04 219 0,00 13 175,04 5416,53

февраль 1 543 270 154 327 614 717,72 607 241,53 ЦентрТелеком-4-об 69,19 12 246,63 177 0,00 12 246,63 5 629,29

март 1 124 240 112 424 207 934,35 193 840,82 Новосибирская 0бл-34013-об 134,35 11 285,40 84 0,00 11 285,40 5 662,75

ЮТК-4-об 12,47 62,35 5 0,00 62,35

апрель 1 741 870 174 187 836 912,10 817 133,57 Коми Респ-24006-об 57,34 11 353,32 198 0,00 11 353,32 5 145,15

май 2003510 200 351 1 109 905,42 1 083 918,72 АвтоВаз-3 боб 97,75 1 173,00 12 12 000,00 13 173,00 5 727,01

Башкортастанская Респ-25005-об 40,00 10 000,00 250 0,00 10 000,00

июнь 1 878 920 187 892 1 008 488,42 965 055,73 Новосибирская Обл - 34013-об 132,01 11 088,84 84 0,00 11 088,84 5 575,22

ЮТК-4-об 262,47 1 312,35 5 0,00 1 312,35

июль 1 762 500 176 250 904 469,61 854 210,95 Новосибирск 31003-об 60,16 13 175,04 219 219 000,00 232 175,04 5 794,2

август 977 260 97 726 351 404,65 74 765,15 ЦентрТелеком-4-об 69,19 12 246,63 177 177 000,00 189 246,63 5 640,63

сентябрь 856 580 85 658 419 971,28 -40 274,22 Новосибирская 0бл-34013-об 129,67 10 892,28 84 0,00 10 892,28 5 862,19

ЮТК-4-об 6,23 31,15 5 0,00 31,15

октябрь 1 009 040 100 904 583 354,71 118 047,97 Коми Респ-24006-об 57,66 11 416,68 198 198 000,00 209 416,68 5 897,04

ноябрь 925950 92 595 709 681,39 40 855,01 Башкортастанская Респ-25005-об 40,00 10 000,00 250 250 000,00 260 000,00 5 740,74

декабрь 1 078 620 107 862 1 122 351,39 199 265,75 Новосибирская 0бл-34013-об 127,37 10 699,08 84 84 000,00 94 699,08 5966,23

ЮТК-4-об 256,23 1 281,15 5 5 000,00 6 281,15

Январь 2010 г. 1 040 220 104 022 1 184 931,62 1 108 276,98

Итого за год... 141 438,94 945 000,00 1 086 438,94 68 056,98

Таблица 14

Ставки депозитов банков [11]

Банк Дополнительные опции Срочные вклады, % Вклады до востребования, %

Россельхозбанк Пополнение. Капитализация. Частичное снятие 7 (выплата ежемесячно, частичное снятие в пределах до 500 тыс. руб.) 0,1

Липецккомбанк Пополнение. Капитализация. Частичное снятие 6,75 (выплата ежеквартально, остаток по вкладу не должен быть меньше 1 000 руб.) 0,1

Газпромбанк Пополнение. Капитализация. Частичное снятие 6,25 (выплата в конце основного (пролонгированного) срока, остаток по вкладу не должен быть меньше 50 тыс. руб.) 0,1

Сбербанк России Пополнение. Капитализация. Частичное снятие 3,8 (выплата ежеквартально, остаток по вкладу не менее 30 тыс. руб.) 0,1

Таблица 15

Прогнозный план-факт по ББДС с учетом приобретения предназначенного портфеля или вложения в депозит в 2009 г., тыс. руб.

Наименование статей Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь План Факт Откл.

Избыточный денеж- 941,445 969,913 1 011,816 1 567,683 1 678,569 1 574,608 801,01 758,854 770,922 825,046 833,355 932,358

ный поток

Неснижаемый оста- 104,605 573,357 112,424 174,187 324,941 304,312 961,49 218,406 85,658 183,994 92,595 146,262

ток конечного сальдо

Целевое значение 419,03 124,59 116,42 785,24 120,68 83,09 38,4

конечного сальдо

Резервная ликвид- 104,605 154,327 112,424 174,187 200,351 187,892 176,25 97,726 85,658 100,904 92,595 107,862

ность в размере 10 %

Кассовый рост или 497,22 -419,03 617,63 261,64 -124,59 -116,42 -785,24 -120,68 152,46 -83,09 152,67 -38,4

уменьшение

Остаток денежных 1 046,05 1 543,27 1 124,24 1 741,87 2 003,51 1 878,92 1 762,5 977,26 856,58 1 009,04 925,95 1 078,62

средств на начало

года

Текущая деятель-

ность

Поступления от те-

кущей деятельности

Выручка от реализа- 7 510,8 6 992,7 7 521,6 8 428,5 8 344 8 391 9 012,1 9 134 8 432 8 540 7 678,3 8 264,5 96 845 98 249,5 1 404,50

ции хлебобулочных

и кондитерских

изделии

Расходы по текущей

деятельности

Текущий денежный 7 013,58 7 411,73 6 903,97 8 166,86 8 468,59 8 507,42 9 797,34 9 254,68 8 279,54 8 623,09 7 525,63 8 302,9 84 520,7 84 600,81 80,11

поток (затраты)

Остаток денежных 1 543,27 1 124,24 1 741,87 2 003,51 1 878,92 1 762,5 977,26 856,58 1 009,04 925,95 1 078,62 1 040,22

средств на конец

месяца

Инвестиционная

деятельность

Поступления от

инвестиционной

деятельности

Дивиденды по цен- 13,18 12,25 11,35 11,35 23,17 12,40 232,18 189,25 10,92 209,42 260,00 100,98

ным бумагам

Проценты по депо- 5,42 5,63 5,66 5,15 5,73 5,58 5,79 5,64 5,86 5,90 5,74 947,41

зиту

Приобретение тех-

ники

Приобретение авто-

транспорта

3 Ж

а г-ж о

a

Откл. 1

Факт 1

План 1

Декабрь 1 1 184,93 1 108,28

Ноябрь 1 1 122,35 199,2У

1 Октябрь 1 У09,68 40,86

1 Сентябрь 1 583,36 118,05

Август 1 419,9У -40,2У

Июль 1 351,40 74,77

Июнь 1 904,4У 854,21

Май 1 008,49 965,06

Апрель 1 1 109,91 1 083,92

Март 1 836,91 81У,13

1 Февраль) 20У,93 193,84

Январь 1 941,445 615,00 60У,24

1 Наименование статей | Приобретение оборудования Приобретение земли Инвестиционный денежный поток Остаток денежных средств на конец месяца с учетом вложения в облигации Остаток денежных средств на конец месяца с учетом вложения в депозит

• вклад до востребования (ставка по вкладу составляет 0,1 % годовых).

При вложении денежных средств в срочные вклады предприятию, в случае недостаткаденежных средств для погашения расходов, придется расторгнуть договор срочного вклада. Расчеты возможных вариантов инвестирования представлены в табл. 13 и 15.

Предпочтительным является первый вариант инвестирования с приобретением смешанного портфеля облигаций на всем промежутке времени, так как в этом случае второй вариант инвестирования ведет к уменьшению капитала инвестора (доходность от вложения в облигации составляет 14,22 %, а в депозит — У %).

Кроме того, предложенная модель принятия решений по выбору оптимального портфеля облигаций с согласованными денежными потоками позволяет организовать поток платежей без недостатка денежных средств для покрытия расходов, чего нельзя сказать о вложении в депозит.

Сложившаяся на в настоящее время экономическая ситуация заставляет многие компании в срочном порядке применять все более эффективные инструменты управления предприятием. Одним из таких инструментов является бюджетирование.

В БДДС, как и вообще в управлении финансами, постоянно следует искать компромисс, чтобы при увеличении одного параметра финансового плана не ухудшались остальные. Одним из проявлений такого подхода является определение руководителями компании модели принятия решения по выбору оптимального портфеля облигаций, согласованного с потоком свободной ликвидности предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод, что применение математической модели позволяет реформировать методы управления оборотными средствами предприятия.

Список литературы

1. Гитман Л. Дж, Джонк М. Д. Основы инвестирования. M.: Дело. 1999.

2. Мельников А. В., Попова Н. В., Скорнякова В. С. Mатематические методы финансового анализа. M.: АНКИЛ. 2006.

3. Облигации субъектов Российской Федерации: специальный обзор | НOMOC-БAНK. URL: http:||www.dohod.ru|ik|analytics|bonds.

4. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. M.: ИНФРА-M. 2000.

5. Хруцкий В. Е, Гамаюнов В. В. Внутрифирменное бюджетирование M.: Финансы и статистика. 2006.

6. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. M.: Дело. 1998.

У. Шарп У. Ф., АлександерГ. Дж., БэйлиДж. В. Инвестиции. M.: ИНФРА-M. 1999.

8. Benninga S. Financial Modeling. MIT. 2000.

9. Broverman S. A. Mathematics of investment and credit. Winsted, ACTEX Publ. 1996.

10. Zima P., Brown R. L. Mathematics of Finance. McGraw-Hill. 1993.

11. URL: http:||dengi.sravni.ru.

12. URL: http:||www. rusbonds.ru.

13. URL: http:||www.finmarket.ru.

14. URL: http:||www.investpalata.ru.

15. URL: http:||www.alfadirect.ru.