CC BY
23
УДК 336.648:336.645.2 Тимофеева Н. Ю.
DOI: 10.18413/2409-1634-2016-2-4-62-67
АЛГОРИТМ ФОРМИРОВАНИЯ ОБЛИГАЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ, СОГЛАСОВАННОГО С ПРОГНОЗНЫМИ ПОКАЗАТЕЛЯМИ СВОБОДНОЙ ЛИКВИДНОСТИ_
Елецкий Государственный Университет им. И.А. Бунина, ул. Коммунаров, д. 28, г. Елец, Липецкая область,
399770, Россия, [email protected]
Аннотация
Целью данной работы является разработка механизма формирования заменителя свободных денежных средств - портфеля облигаций. В работе рассматривается алгоритм формирования облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия. На примере аграрно-промышленного предприятия реализуется, делаются выводы.
Ключевые слова: управление денежными средствами; свободная ликвидность предприятия; портфель облигаций; планирование движения денежных средств.
Natalia Yu. Timofeeva
ALGORITHM OF FORMING THE BOND PORTFOLIO, AGREED WITH THE FORECAST INDICATORS OF LIQUIDITY
Yelets State University named after I. A Bunin, 28 Communarov St., Yelets, Lipetsk region, 399770, Russia,
konopleva.n@bk. ru
Abstract
The research aims at developing a mechanism for the formation of a substitute available funds - a bond portfolio. The paper researches the algorithm for the formation of the bond portfolio, agreed with the forward-looking indicators of liquidity of the enterprise. The article gives conclusions on the basis of the research of agro-industrial enterprises.
Keywords: cash management; free liquidity of the company; bond portfolio; planning cash flow.
В условиях кризиса одной из актуальных проблем российских предприятий является эффективное управление денежными средствами предприятия и их эквивалентами. Однако российские предприятия недостаточно внимания уделяют планированию и управлению денежными потоками, это связано с тем, что предлагаемые в современной отечественной и зарубежной литературе [1, 2, 3, 4, 5, 16, 17, 18] методы и модели управления денежными потоками, не адаптированные к специфике российских предприятий и являются малоэффективными.
Автор в своих работах [6, с. 495; 7, с. 164; 8, с. 31; 9, с. 52; 10, с. 92; 11, с. 211; 12 с. 123; 13; 15, с. 93] подробно рассматривает механизм планирования и управления потоками денежных средств предприятия. В качестве заменителя свободных денежных средств предприятия предлагает использовать портфель облигаций, согласованный с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия.
Задача формирования и управления облигационным портфелем предприятия ставится следующим образом: сформировать
облигационный портфель, согласованный с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия (согласно плана движения денежных средств); портфель предполагается держать до погашения, и процентный риск изменения стоимости отсутствует;
1. Алгоритм формирования
облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия следующий.
Предположим, предприятие через t2,..., tn периодов от текущего момента времени t = 0 должно выплатить денежные суммы З!, £2,..., Sn соответственно. С помощью методики анализа эффективности планирования денежных потоков (разработанной автором раннее в работах [6, с. 495; 7, с. 164; 8, с. 31; 9, с. 52; 10, с. 92; 11, с. 211; 12 с. 123; 13; 15, с. 93]) выявлено, что в результате текущей деятельности возникают кассовые
разрывы - денежными суммами выплат S\, S2,..., Sn , в моменты времени tn . Предположим, что частота выплат составляет один раз в месяц, таким образом можно принять временной интервал равным году с шагом 1 месяц. Избыточный денежный поток в каждом месяце (определяется в результате анализа) примем за сумму на приобретение портфеля ценных бумаг.
На рынке имеются m видов облигаций (Ат) с минимальным кредитным риском, из которых можно сформировать портфель с потоком платежей в моменты t\, t2,..., tn. Цены облигаций в момент t = 0 равны соответственно P\, P2,..., Pm.
Требуется сформировать портфель наименьшей стоимости и наивысшей доходности, поток платежей которого достаточен для выполнения обязательств инвестора.
Предположим, что на рынке можно купить любое количество облигаций, в том числе нецелое. Пусть х}- - количество облигаций j-го вида в портфеле, j = 1, 2,., m, f(xj) - целевая функция. Тогда портфель формируется в соответствии с решением задачи линейного программирования:
m
f = Z PjXj (min). (\)
j=i
m
Z Cj Xj > S, i = 1,2,...,n
< j=i
Xj > 0, j = 1,2,...,m
где С/ - платёж по облигации j-го вида в момент ti , i = 1, 2, ..., n, Pi, P2,..., Pm - цены облигаций в момент t0. Замечание
Портфель предполагается держать до погашения. Следовательно, отсутствует реинвестиционный риск, так как нет необходимости реинвестировать поступающие платежи от портфеля. Кроме того, так как портфель держится до погашения то и процентный риск отсутствует. 2. Таблицы результатов На результате анализа план-факта движения денежных средств ОАО «Усманского хлебокомбината» (см. работы автора [6, с. 495; 7, с. 164; 8, с. 31; 9, с. 52; 10, с. 92; 11, с. 211; 12 с. 123; 13; 15, с. 93]) было выявлено, что предприятие недоиспользует денежные средства в операционной или инвестиционной деятельности, и предложена возможность инвестирования последних в облигационный портфель.
Результаты решения задачи формирования облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности ОАО «Усманского хлебокомбината» представлены в таблице 1, 2, 3 и с помощью ПК «Analyzer BDDS» разработанного автором рис. 1.
(2)
Таблица 1
Прогнозный портфель облигаций ФЗ, субъектов РФ и корпоративных для ОАО «Усманского хлебокомбината»
Table 1
Forecast portfolio of bonds of the FZ, territorial subjects of the Russian Federation and corporate f
or JSC Usmansky bakery complex
Вид облигации Ai А2 Аз A4 А5 Аб А7 А8 А9 А10 А11 А12 А13 А14 А15
Переменная X, Х1 X2 Хз Х4 Х5 Хб Х7 Х8 Х9 Х10 Х11 Х12 Х13 Х14 Х15
Дата Наименование облигации Коми Респ-24006-об Ногинский район-25002-об Новосибирская Обл-34013-об Ярославская Обл-31004-об Новосибирск-31003-об Башкортастанская Респ-25005-об. АвтоВаз-2-боб АвтоВаз-3-боб Барклайс-1-об. Лукойл-2-об ЮТК-3-об Соллерс-1-об ЦентрТелеком-4-об ЮТК-4-об Иркутская обл-31001-об №
о Значение х,х103 0 0 0 0 740,7 0 113,5 0 0 79,89 0 6056 443,6 0 7386000
c4 Доля облигаций 0,00 0,00 0,00 0,00 0,10 0,00 0,00 0,02 0,00 0,00 0,01 0,00 0,82 0,06 0,00 0,00
О в портфеле
Портфель облигаций ФЗ, субъектов РФ и корпоративных, предназначенный для управления оборотными средствами Portfolio of bonds of the Federal Law, territorial subjects of the Russian Federation and corporate, intended for management of current assets
Таблица 2 Table 2
Дата покупки портфе ля Покупка портфеля Платежи от портфеля Щ Доходность портфеля, руб. вознаграждение банку (тариф - 0,03% на брокерское
Наименование облигации Доля облигации в Портфеле, % Pj Цена облигации Купонная выплата c одной облигации ц- Стоимость портфеля R- Платеж-купонная выплата от портфеля Дата купонной выплаты Дата погашения портфеля Цена облигации при продажи (погашении) Количество облигаций в портфеле Денежные средства, полученные от продажи я полученные от продажи (погашения) портфеля с
31.12.20 11 Новосибирс к 31003 об 0,10 985,00 120,32 92590, 00 11310,08 12.01. 2009 14.07. 2009 14.07. .2009 1 000 94 94000,00 105310,08 12720,08 27,78
31.12.20 11 ЮТК-3-об 0,01 980 82,73 9800, 00 827,30 04.05. 2009 04.10. 2009 04.11. .2009 1 000 10 10000,00 10827,30 1027,30 2,94
31.12.20 11 АвтоВаз-3 боб 0,02 999,00 97,75 13986, 00 1368,50 27.05. 2009 27.05. .2009 1 000 14 14000,00 15368,50 1382,50 4,20
31.12.20 11 ЦентрТелек ом-4-об 0,82 999,50 138,38 771614, 00 106829,36 19.02. 2009 21.08. 2009 21.08. .2009 1 000 772 772000,00 878829,36 107215,36 231,48
31.12.20 11 ЮТК-4-об 0,06 939,30 537,40 52600, 80 30094,40 11.03. 2009 10.06. 2009 09.09. 2009 09.12. 2009 09.12. .2009 1 000 56 56000,00 86094,40 33493,60 15,78
Итого за год 1 940590, 80 150429,64 946 946000,00 1096429,64 155556,66 282,32
Прогнозный план-факт движения денежных средств Forecast plan fact of cash flow
Таблица 3 Table 3
Период (год, месяц) Остатки на начало периода Платежи от портфеля Щ Процент по Депозиту РоссельхозБанк( 7%)
Остаток на начало периода факт Резервная ликвидность в размере 10% Остаток на начало с учетом вложения в облигации Остаток на начало с учетом вложения дипозит Наименован ие облигации Купонная выплата c одной облигации Rj Платеж-купонная выплата от портфеля Количество облигаций в портфеле Денежные средства полученные от погашения Т Т1Л Т! т i h, * т u Стоимость портфеля на конец периода с купонной выплатой
2011 январь 1046050 104605 104322,68 104605,00 Новосибирск 31003 об 60,16 5655,04 94 0,00 5655,04 5416,53
февраль 1543270 154327 607197,72 607241,53 ЦентрТелеком-4-об 69,19 53414,68 772 0,00 53414,68 5629,29
матр 1124240 112424 241582,40 193840,82 ЮТК-4-об 12,47 698,32 56 0,00 698,32 5662,75
апрель 1741870 174187 859910,72 817133,57 ЮТК-3-об 42,62 426,20 10 0,00 426,20 5145,15
май 2003510 200351 1121976,92 1083918,72 АвтоВаз-3 боб 97,75 1368,50 14 14000,00 15368,50 5727,01
июнь 1878920 187892 1012755,42 965055,73 ЮТК-4-об 262,47 14698,32 56 0,00 14698,32 5575,22
июль 1762500 176250 911033,74 854210,95 Новосибирск 31003 об 60,16 5655,04 94 94000,00 99655,04 5794,2
август 977260 97726 225448,78 74765,15 ЦентрТелеком-4-об 69,19 53414,68 772 772000,00 825414,68 5640,63
сентябрь 856580 85658 930183,46 -40274,22 ЮТК-4-об 6,23 348,88 56 0,00 348,88 5862,19
октябрь 1009040 100904 1082992,34 118047,97 ЮТК-3-об 40,11 401,10 10 10000,00 10401,10 5897,04
ноябрь 925950 92595 1010303,44 40855,01 0,00 0,00 5740,74
декабрь 1078620 107862 1162973,44 199265,75 ЮТК-4-об 256,23 14348,88 56 56000,00 70348,88 5966,23
январь 1040220 104022 1194922,32 1108276,98
Итого за год 150429,64 946000,00 1096429,64 68056,98
НАУЧНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ
шшшшиП
Рис. 1. Мониторинг прогнозного портфеля (план) Fig. 1. Monitoring of a forecast portfolio (plan)
Вывод
Использование облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности, привело бы к получению дополнительного дохода в размере 155556,66 руб. (таб. 2), или 16,54% годовых (для сравнения вложения в депозит 68056,98 руб. (таб. 3)).
Предложенная модель формирования облигационного портфеля позволяет, с одной стороны, оптимизировать свободными
денежными средствами на счетах предприятия и заменить последние облигационным портфелем, тем самым решить вопрос эффективного использования свободных денежных средств предприятия, с другой стороны - принять обоснованные управленческих решений по инвестированию денежных средств в портфель облигаций и обезопасить вложения от изменения процентных ставок на рынке облигаций.
Список литературы
1. Benninga, S. Financial Modeling. MIT, 2008.
2. Broverman, S. A. Mathematics of investment and credit. Winsted, ACTEX Publ. 2012.
3. Zima, Р., R. L. Brown. Mathematics of Finance. McGraw-Hill, 2002.
4. Лоренс, Дж., Майкл, Д. Джонк. Основы инвестирования. - М.: Дело. - 1999.
5. Мельников, А. В., Попова, Н. В., Скорнякова, В. С. Математические методы финансового анализа. -М.: АНКИЛ. - 2006.
6. Тимофеева, Н. Ю. Модель формирования оптимального портфеля облигаций с согласованными денежными потоками // Теория и практика функционирования финансовой и денежно-кредитной
системы России: Сб. статей Международной научно-практической конференции (шестое заседание), Воронеж (8-9 декабря 2010) / под ред. проф. В.В. Давниса. Воронеж, ИПЦ: Научная книга, 2011. - С. 495.
7. Тимофеева, Н. Ю. Использование облигационного портфеля для наполнения прогнозного бюджета оборотных средств предприятия // Современная экономика: проблемы и решения. - Воронеж: Воронеж. Гос. ун-т, 2010. № 11(11). - С. 164-180.
8. Тимофеева, Н. Ю. Оптимизация прогнозного бюджета оборотных средств предприятия с использованием облигационного портфеля //Финансы и кредит. - М.: Финансы и кредит, 2011. № 13 (445). -С. 31-45.
9. Тимофеева, Н. Ю. Краткосрочное финансовое планирование оборотных средств предприятия на основе анализа и контроля прогнозного бюджета движения денежных средств и программного комплекса «ANALYZER BDDS» //финансы Экономика Стратегия. Сер.: Инновационная экономика: человеческое измерение. Воронеж: Финэкономсервис 2000, 2011. № 8. - С. 52-59.
10. Тимофеева, Н. Ю. Оптимизация процесса принятия решения по выбору облигационного портфеля //Формирование инновационного национального хозяйства: общеэкономические и отраслевые проблемы: сб. науч. трудов. Елец: ЕГУ им. И. А.Бунина, 2011. - С. 92-99.
11. Тимофеева, Н. Ю. Финансовое планирование оборотных средств организации, на основе анализа бюджета движения денежных средств // Инновационно-инвестиционные преобразования в АПК: сб. науч. тр. Елец : ЕГУ им. И. А.Бунина, 2011. - C. 211-218.
12. Тимофеева, Н. Ю. Формирования прогнозного бюджета оборотных средств предприятия на основе использования оптимального облигационного портфеля // Вестник Воронежского государственного
НАУЧНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ
шшшшиП
аграрного ун-та. - Воронеж: Воронеж. гос. аграрный ун-т, 2011. № 2(29). - С. 123-134.
13. Тимофеева, Н. Ю. Математические и инструментальные методы бюджетирования денежных средств предприятия с использованием облигационного портфеля: Дис. ... кан. экон. наук. М., 2011. - 167 с.
14. Тимофеева, Н. Ю. Оптимизация денежных потоков предприятия: теоретические основы и прикладные аспекты // Современная экономика: проблемы и решения. Воронеж: Воронеж. Гос. ун-т, 2013. № 9(33). - С. 122-138.
15. Тимофеева, Н. Ю. Управление денежными потоками предприятий: проблемы и методы // Вестник Саратовского Государственного Социально-Экономического Университета. Саратов: ФГБОУВПО «Саратовский государственный социально-экономический университет», 2013. № 2(46). - С. 93-98.
16. Фрэнк Дж. Фабоцци. Управление инвестициями. - М.: ИНФРА-М. - 2000.
17. Четыркин, Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. - М.: Дело. - 2004
18. Шарп, У. Ф., Александер, Г. Дж., Бэйли, Дж. В. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М. - 1999.
References
1. Benninga, S. Financial Modeling. MIT, 2008.
2. Broverman, S. A. Mathematics of investment and credit. Winsted, ACTEX Publ. 2012.
3. Zima, Р., R. L. Brown. Mathematics of Finance. McGraw-Hill, 2002.
4. Laurence, J., Michael, D. Dzhonk. Investment bases. M.: Case. 1999.
5. Millers, A. V., Popov, N. V., Skornyakov, V. S. Mathematical methods of a financial analysis. M.: ANKIL. 2006.
6. Timofeeva, N. Yu. The model of forming an optimal portfolio of bonds with the approved cash flows// The theory and practice of functioning financial and a monetary and credit system of Russia: Sat. articles of the International scientific and practical conference (the sixth meeting), Voronezh (on December 8-9, 2010) / under the editorship of Prof. V. V. Davnis. Voronezh, IPTs: Scientific book, 2011. P. 495.
7. Timofeeva, N. Yu. The use of a bonded portfolio for filling the forecast budget of current assets of the entity// Modern economy: problems and decisions. Voronezh: Voronezh State University, 2010. № 11(11). Pp. 164-180.
8. Timofeeva, N. Yu. Optimization of the forecast budget of current assets of the entity with the use of a bonded portfolio//Finance and the credit. M.: Finance and credit, 2011. № 13 (445). Pp. 31-45.
9. Timofeeva, N. Yu. Short-term financial planning of current assets of the entity on the basis of the analysis and control of the forecast budget of cash flow and the program complex «ANALYZER BDDS»//Finance Economy Strategy. Innovative economy: human measurement. Voronezh: Finekonomservice of 2000, 2011. № 8. Pp. 52-59.
10. Timofeeva, N. Yu. A decision-making process improvement at the choice of a bonded portfolio// Forming of innovative national economy: general economic and industry problems: sb. scien. works. Yelets: EGU of I. A. Bunin, 2011. Pp. 92-99.
11. Timofeeva, N. Yu. Financial planning of current assets of the organization, on the basis of the analysis of the budget of cash flow// Innovative and investment transformations to agrarian and industrial complex: sb. scien. works. Yelets: EGU of I. A. Bunin, 2011. Pp. 211-218.
12. Timofeeva, N. Yu. Forming the forecast budget of current assets of the entity on the basis of use of an optimal bonded portfolio// Bulletin of Voronezh State Agrarian University. Voronezh: Voronezh State Agrarian University, 2011. № 2(29). Pp. 123- 134.
13. Timofeeva, N. Yu. Mathematical and tool methods of budgeting of a money of the entity the with use of a bonded portfolio: Dis.... canal econ. sciences. M., 2011. 167 p.
14. Timofeeva, N. Yu. Optimization of cash flows of the entity: theoretical bases and applied aspects//Modern economy: problems and decisions. Voronezh: Voronezh State Universuty, 2013. No. 9(33). P. 122-138.
15. Timofeeva, N. Yu. Management of cash flows of the entities: problems and methods// Bulletin of Saratov State Social and Economic University. Saratov: FGBOUVPO «Saratov State Social and Economic University», 2013. № 2(46). Pp. 93-98.
16. Frank Dzh. Fabozz. Investment management. M.: INFRA-M. 2000.
17. Chetyrkin, E. M. Financial analysis of production investments. M.: Case. 2004.
18. Sharp, U. F., Alexander, G. J., Bailey, Dzh. V. Investments. M.: INFRA-M. 1999.
Тимофеева Наталья Юрьевна, доцент кафедры экономики, экономического анализа и менеджмента, кандидат экономических наук
Natalia Yu. Timofeeva, PhD in Economics, Associate Professor, Department of Economics, Economic Analysis and Management,
