CC BY
404
УДК 339.923
обзор финансового рынка, инвестиций и развития экономики объдиненных арабских эмиратов
м. в. данилина,
кандидат экономических наук,
старший преподаватель кафедры ценных бумаг
и финансового инжиниринга
E-mail: marinadanilina@yandex. ru
Финансовый университет при Правительстве РФ
Автором проанализированы основные направления развития экономики и фондового рынка Объединенных Арабских Эмиратов (ОАЭ). Кратко перечислены основные участники фондового рынка и их характеристики. Представлены статистика и анализ основных показателей экономики ОАЭ, включая динамику цен на нефть. Проанализированы возможности международного сотрудничества ОАЭ, в частности с Россией, и определены возможные направления подобного сотрудничества. Сделан вывод о характере развития экономики ОАЭ.
Ключевые слова: финансирование, инвестиции, фондовая биржа, финансовый рынок, ОАЭ, нефть.
120 100 80 60 40 20 0
Источник: [17]. Рис. 1. Динамика цены нефти в 1970—2010 гг., долл./барр.
Экономическое процветание ОАЭ основано на экспорте нефти и газа. До 1950-х гг. экономика ОАЭ находилась в упадке, основными отраслями были рыболовство и добыча жемчуга. После открытия нефтяных месторождений началось промышленное производство нефти. Начиная с 1962 г. Абу-Даби стал первым из эмиратов экспортировать нефть. После 1973 г. в результате роста цен на нефть (рис. 1) ситуация в экономике страны стала резко меняться. Из региона, состоящего из небольших пустынных княжеств, ОАЭ превратились в го-
сударство с высоким уровнем жизни (в среднем ВВП на душу населения составляет около 25 тыс. долл.) [7].
Начиная с 2000 г. страна, насчитывающая около 5 млн жителей и имеющая ВВП на уровне 231,3 млрд долл., постоянно развивалась. К 2010 г. ОАЭ насчитывают уже свыше 8 млн жителей, ВВП составляет около 406,678 млрд долл. Темп роста ОАЭ в 2010 г. равен около 2 %, на 2011 г. запланировано увеличение темпа роста до 2,7 %. Запасы нефти в ОАЭ составляют 98 млрд барр. В подземных кладовых страны сосредоточена седьмая часть всех залежей «черного золота» мира. Разведанные ресурсы природного газа превышают 6 трлн м3. Страна находится в первой десятке в мире по запасам нефти и занимает пятое место по запасам газа. По экспорту нефти страна занимает 4-е место в мире и 7-е — по уровню нефтяных резервов. В 2007 г. золотовалютные резервы Центрального банка ОАЭ выросли в 2,5 раза и составили 77,3 млрд долл. (27,5 млрд долл. — в 2006 г.). Внешний долг в 2007 г. оценивался в 61,6 млрд долл. [16]. В 2009 г. свыше 85 % экономики ОАЭ базировалось на экспорте природных ресурсов. Согласно отчету Морган Стэнли (Morgan Stanley), в 2009 г. темп роста экономики ОАЭ оценивается на уровне 6 %, уровень инфляции — 12 % в 2008 г. (табл. 1). При уровне цен нефти 25 долл./барр. налоговые и фи-
Таблица 1
Основные макроэкономические показатели ОАЭ в 2010 г. (оценка)
Показатель Величина Место в мире
ВВП, млрд долл., всего... 406,678 23
ВВП на душу населения, млрд долл. /чел. 49,995 17
Население, млн чел. 8,132491 94
Джинни-коэффициент, 2008 г. 38
Бюджет, млрд долл. (2009 г.), в том числе:
доходы 61,16 41
расходы 54,68 45
Экспорт, млрд долл. (2009 г.), всего... 174,0 21
Импорт, млрд долл. (2009 г.), всего... 141,0 24
Экспорт нефти, млн барр./день (2007 г.) 2,7 4
Импорт нефти, млн барр./день (2007 г.) 0,1929 51
Экспорт газа, млрд м3 (2008 г.) 7,567 24
Импорт газа, млрд м3 (2008 г.) 16,75 15
Нефтяные резервы, млрд барр. (2009 г.) 97,8 7
Справочно, млрд барр.:
Саудовская Аравия 266,7 1
Россия 79,0 8
Инфляция, %:
в 2009 г. 1,6 63
в 2008 г. 12,3
Рост экономики, % 2,7
Источники: [20, 21].
нансовые счета государства будут сбалансированы, текущий счет не будет иметь убытков при цене нефти на уровне 35 долл./барр. [13, 20].
В 2005 г. на рост экономики сильно повлияло повышение цен на нефть на 21,5 % при средней цене 53,5 долл./барр. Увеличение доходов от экспорта нефти позволило увеличить расходы, сделав возможным осуществление многих проектов, не связанных с нефтяным сектором, особенно на уровне местных правительств. В 2006 г. нефть и нефтепродукты составили около 40 % экспорта. В последующие годы было запланировано снижение этого показателя за счет постоянного роста ВВП за счет инвестиций в другие отрасли экономики и увеличения продаж промышленных товаров за рубежом. Федеральный бюджет на 2007 г. составил 28,4 млрд дирхамов [13].
Начиная с 2008 г. цены на нефть существенно колебались. Самым высоким уровнем цены в данном регионе была цена Абу-Даби Мурбан спот цена ФОБ, достигшая уровня 143,4 долл./барр. на 18 июля 2008 г., что было выше спот цены ФОБ стран ОПЕК, равной 135,8 долл./барр. и цены Азия Дубай Фатех спот цены ФОБ, равной 136,7 долл./барр. на ту же дату. После столь высокого уровня цен в 2008 г., в 2009 г. цена нефти значительно понизилась и по состоянию на 27 февраля 2009 г. составила для перечисленных видов цен нефти соответственно 43,07; 40,06 и 41,47 долл./барр. (рис. 2) [20].
На основе данных отчетов [19], в период с 1965 по 2009 г. производство нефти в ОАЭ существенно превосходило ее потребление (рис. 3). В 2009 г. резервы сырой нефти в стране составили 97,8 млрд барр. По объему доказанных резервов в 2009 г. ОАЭ занимали 7-е место в мире. Совокупное производство сырой нефти в 2009 г. в ОАЭ составило 2 599 тыс. барр. в день, что было почти в 5 раз больше ее потребления. По объему производства сырой нефти в 2009 г. ОАЭ занимали 8-е место в мире. Потребление нефти в 2009 г. составило 455 тыс. барр. в день. Средний объем производства сырой нефти в ОАЭ в период с 1965 по 2009 г. составил 1 878 тыс. барр. в день. Средний объем потребления сырой нефти в ОАЭ за тот же период составил 203,54 тыс. барр. в день.
Разведанные запасы природного газа в ОАЭ в 2009 г. составили 6,43 трлн м3. Среди стран — лидеров по
140 120 100 80 60 40 20 0
' Ежемесячная спот цена ФОБ стран ОПЕК
Ежемесячная Абу Даби Мурбан спот цена ФОБ
Ежемесячная Азия Дубай Фатех спот цена ФОБ
ш
I
К
ш
I
К
ш
I
К
ш
I
К
ш
I
К
ш
I
К
Источник: [20]. Рис. 2. Динамика цены нефти в 1978—
2010 гг., долл./барр.
2 500
2 000
1 000
500
2 500
2 000
1 000
500
Источник: [19].
Рис. 3. Динамика производства и потребления нефти в ОАЭ в период с 1965 по 2009 г., тыс. барр./день: 1 — производство нефти; 2 — потребление нефти; 3 — разница между производством и потреблением нефти
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 -10,0 -12,0
Источник: [19].
Рис. 4. Динамика производства и потребления природного газа в ОАЭ в период с 1970 по 2009 г., трлн м3: 1 — производство природного газа; 2 — потребление природного газа; 3 — разница между производством и потреблением природного газа
запасам природного газа ОАЭ занимали 7-е место в мире. Им предшествовали Россия (44,38 трлн м3), Иран (29,61 трлн м3), Катар (25,37 трлн м3), Туркменистан (8,10 трлн м3), Саудовская Аравия (7,92 трлн м3), США (6,93 трлн м3).
Совокупное производство природного газа в 2009 г. в ОАЭ составляло 48,8 млрд м3, его потребление в 2009 г. составило 59,1 млрд м3 (рис. 4). По объемам производства природного газа ОАЭ занимали 17-е место в мире. Им предшествовали Россия (527,5 млрд м3), США (593,4 млрд м3), Канада 3000 (161,4 млрд м3), Иран (131,2 млрд м3) и Норвегия (103,5 млрд м3), Катар, Китай, Алжир, Саудовская Аравия, Индонезия, Узбекистан, Египет, Малайзия, Нидерланды, Великобритания, Мексика. Средний объем производства природного газа в ОАЭ в период с 1970 по 2009 г. составил 22,8 трлн м3 в день. Средний объем потребления природного газа в ОАЭ за тот же период составил 20,0 трлн м3 в день (см. рис. 4).
Страна придает большое значение роли инвестиций в процессе развития всех эмиратов, при этом частный сектор (национальный и иностранный) рассматривается как движущая сила для устойчивого роста. Особое значение придается прямым иностранным инвестициям (ПИИ), так как они приносят важные знания и опыт в те области, на которых страна изначально не специ-
ализировалась, создают новые рынки и рабочие места в наукоемких, высокодоходных отраслях. Поэтому значительные усилия направляются на изменение законодательства и создание среды, способствующей привлечению иностранного капитала и иностранных компаний на рынки ОАЭ. Уже достигнуты немалые успехи: страна заняла второе место среди арабских стран в двух международных рейтингах — по экономической свободе и прозрачности. Также ОАЭ заняли первое место в арабском мире по объему привлеченных инвестиций [7].
ОАЭ являются важным игроком на мировых рынках капитала благодаря инвестиционным учреждениям, таким как Инвестиционное управление Абу-Даби (Abu-Dhabi Investment Authority — ADIA), «Дубай Портс Уорлд», «Дубай Холдинг» и Международная нефтяная инвестиционная компания Абу-Даби (IPIC). Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA) контролирует инвестиции Абу-Даби — наиболее богатого эмирата ОАЭ и управляет инвестициями в зарубежные активы в размере около 360 млрд долл. и инвестициями в национальные активы в размере 900 млрд долл. Со дня основания государства его доходы не перестают расти [7].
Инвестиционное управление Абу-Даби ОАЭ, менеджмент которым осуществляет правительство эмирата Абу-Даби, был основан в 1976 г. Средняя доходность инвестиций фонда, по его собственным данным, за последние 30 лет составила около 8 % годовых. В отчете фонда не указывается точный размер активов, имеющихся в его распоряжении. По разным данным, они оцениваются в 500—800 млрд долл. В материалах Инвестиционного управления Абу-Даби (ADIA) говорится, что 60—85 % активов фонд в 2009 г. инвестировал в Северную Америку и Европу. На долю Азии и развивающих рынков пришлось 25—45 % активов. От 10 до 20 % активов были вложены в государственные облигации, 5—10 % — в хедж-фонды, около 10 % держится в наличных. От 46 до 65 % инвестированы в акции развитых и развивающихся компаний [6].
Начиная с 2000 г. начал активно развиваться фондовый рынок ОАЭ. Особо значимыми были следующие события: 1 февраля 2000 г. начала работу Администрация ОАЭ по ценным бумагам и товарам, которой подчиняются биржи ОАЭ (Emirates Securities and Commodities Authority — ESCA); 26 марта 2000 г. была основана фондовая биржа в Дубае; 26 марта 2000 г. финансовый рынок Дубая (Dubai Financial Market — DFM) начал первые торги по акциям семи зарегистрированных компаний при участии 10 брокеров; 18 сентября 2000 г. на финансовом рынке Дубая иностранцы получили право
64 -
совершать сделки по 20 % акций компании Emaar; 5 октября 2000 г. финансовый рынок Дубая начинает работать 6 дней в неделю, с субботы по четверг; 15 ноября 2000 г. начал работу рынок ценных бумаг Абу-Даби (Abu Dhabi Securities Market — ADSM); 19 июня 2001 г. финансовый рынок Дубая первым из фондовых бирж Ближнего Востока получил сертификат ISO 9001:2000; 11 июля 2001 г. на финансовом рынке Дубая впервые начаты торги по облигациям (компания Emirates); 16 января 2003 г. иностранцам разрешено совершать операции по 49 % акций компании Tabreed; 29 марта 2003 г. на финансовом рынке Дубая впервые были зарегистрированы облигации государственного займа, выпущенные правительством Дубая; в октябре 2005 г. была начата открытая подписка на акции компании Dana Gas, собравшая 78,5 млрд долл. при плане в 561 млн долл. [11].
Начиная с 2000 г. объем сделок на фондовых биржах ОАЭ постоянно рос (табл. 2). На сегодняшний день в регионе работают семь фондовых бирж: две в ОАЭ (Абу-Даби и Дубай) и по одной в Бахрейне, Кувейте, Омане, Катаре и Саудовской Аравии. В конце октября 2005 г. общий объем их капитализации составил 1,17 трлн долл., в то время как в конце 2000 г. он достигал 119 млрд долл. Таким образом, он в два раза превысил суммарный ВВП стран Персидского залива. Для сравнения: по данным Интерфакс, капитализация российского рынка акций, вычисленная на основе торгующихся в РТС бумаг, в начале ноября составляла 415,922 млрд долл. с учетом рыночной стоимости ОАО «Газпром», достигающей 119,718 млрд долл. [7].
В ноябре 2005 г. была создана Дубайская золото-товарная биржа (DGCM). Она была первой биржей товарных производных финансовых инструментов на Ближнем Востоке. На этой бирже представлены следующие фьючерсы и опционы (табл. 3). В ноябре 2010 г. объем контрактов на данной бирже составил 191,843 тыс. В октябре 2010 г. их число равнялось 209,994тыс. Данная биржа оперирует с драгоценными бумагами, валютами, энергетической сферой (нефть) и металлами в течение удлиненного биржевого дня — с 8.30 до 23.30 [5].
Из анализа табл. 3 видно, что Дубайская золото-товарная биржа включает операции с форвардными и опционными контрактами. По каждому из видов контракта дается своя спецификация. Для примера можно привести спецификацию Ду-байской золото-товарной биржи по фьючерсному контракту на золото (табл. 4). Также следует кратко напомнить основные характеристики данных контрактов и их отличие от форвардных контрактов (табл. 5) [5].
Таблица 2
Основные характеристики фондовых бирж ОАЭ в период с 2000 по 2006 г.
Год Количество сделок, тыс. Объем акций, млн шт. Стоимость, млрд долл. Капитализация, млрд долл. Количество компаний Рост индексов
2000 6,6 24,0 0,1 11,0 27 Н/д
2001 19,3 77,3 0,4 13,7 27 23,6
2002 36,3 209,2 1,1 29,9 37 14,5
2003 50,7 561,4 2,0 39,6 44 32,1
2004 299,3 6 069,3 18,2 82,3 53 88,4
2005 2 301,2 34,1456 140,6 231,4 89 102,9
2006 3 412,6 51,355 120,4 168,7 102 39,9
Источник: [7].
Таблица 3
Портфель продуктов Дубайской золото-товарной биржи (DGCM)
Показатель Драгоценные металлы Валюта Энергетика Металлы
Фьючерсы 1. Золото 2. Серебро 1. Евро/долл. США 2. Японская йена/долл. США 3. Фунт стерлингов/долл. США 4. Индийская рупия/долл. США 1. ВТИ (WTI Light Sweet Crude Oil) 2. Брент (Brent Crude Oil) 3. Фуджарайя 380 (Fujairah 380 CSR Fuel Oil) 1. Сталь
Опционы Опционы на фьючерсы на золото — — —
Источник: [5].
Таблица 4
Спецификация Дубайской золото-товарной биржи (DGCM) по фьючерсному контракту на золото
Показатель Характеристика
Размер контракта 32 тройских унции (1 кг)
Качество спецификации Проба 0,995 согласно Стандартам торговли и поставки товаров Дубая
Месяцы торговли Февраль, апрель, июнь, август, октябрь и декабрь
Последний день торговли Рабочий день, непосредственно предшествующий шестому дню поставки
Новый листинг контракта Рабочий день, непосредственно предшествующий последнему рабочему дню
Ценовая квота Долларов за тройскую унцию
Размер отметки (изменения биржевой цены) 0,10 долл. (3,2 долл. за контракт)
Лимит движения цены 30 долл.
Максимальный размер заказа 200 контрактов
Оптовая продажа (wholesale trades) EFS, EFP, Block trade
Источник: [5].
Три биржи ОАЭ — ADSM, DFM и Дубайская золото-товарная биржа (DGCM) — находятся в ведении Управления по надзору за фондовым и товарным рынками ОАЭ (ESCA), строго следующего принципам Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) [7, 11].
Рынок ценных бумаг Абу-Даби (ADSM) был основан 15 ноября 2000 г. указом правительства эмирата, которое дало ему как автономный статус, так и финансовую и управленческую независимость. Биржа обладает правом создания собственных центров и филиалов за пределами Абу-Даби: на данный момент под его патронажем находятся эмираты Фуджейра, Рас-Эль-Хайма и Шарджа. Руководит биржей совет директоров, состоящий из девяти членов, назначаемых на 3 года [11].
Финансовый рынок Дубая (DFM), на котором торгуется до 80 % акций, старше своего столичного собрата на 8 мес., он начал работу 20 марта 2000 г. Он также обладает независимостью и является важным элементом фондового рынка ОАЭ, несмотря на то, что количество зарегистрированных на нем компаний еще невелико [11].
На конец декабря 2005 г. на фондовом рынке ОАЭ торговались ценные бумаги 89 компаний, принадлежащих к четырем секторам: банки (22), обслуживание (25), производство (20) и страхование (22). На рынке представлены акции, совместные фонды (Mutual Funds) и облигации, в том числе и госзайма. Известность получила и компания Дана Газ (Dana Gas) из Шарджи, которая является первой частной компанией региона по производству натурального
- 65
Таблица 5
Сравнение форвардных, фьючерсных и опционных контрактов
Показатель Форвардный контракт Фьючерсный контракт Опцион
Определение Форвард (форвардный контракт) — договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором. Форвардные контракты представляют собой конфиденциальные соглашения между двумя сторонами, в то время как фьючерсные контракты заключаются на бирже. Форвардный контракт является предметом торговли на внебиржевом рынке. Как правило, он заключается между двумя финансовыми организациями или финансовой организацией и одним из ее клиентов. Антиподом форвардного контракта является договор на реальный товар (spot contract), представляющий собой соглашение о немедленной покупке или продаже актива Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. — futures) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчетами, централизованными внутри биржи. Согласно Халлу, как и форвардный, фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже актива в определенное время в будущем по определенной цене. В отличие от форвардных контрактов, фьючерсные контракты, как правило, заключаются на биржах. Для этого контракты подвергаются стандартизации. Поскольку обе стороны контракта могут не знать друг друга, биржи предоставляют гарантии, что контракт будет выполнен Опцион (от лат. optio — выбор, желание, усмотрение) — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговоренной цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени. Страхование в финансовом праве без участия страховой компании
Характеристика Разрабатывая новый контракт, биржа должна четко определить его содержание. В частности, она должна указать: 1) актив; 2) величину контракта (т. е. количество актива, поставляемого в рамках одного контракта); 3) место; 4) сроки поставки Биржа обязана установить условия опционных контрактов, которыми она торгует. В частности, она должна определить их размеры, точный срок действия и цену исполнения. Цена актива, зафиксированная в контракте, называется ценой исполнения (execution price) или ценой страйк (strike price). Дата, оговоренная в контракте, называется датой истечения контракта (expiration date) или сроком платежа (maturity)
Тип сделки Срочный контракт — это соглашение о будущей поставке предмета контракта, который называется базисным активом, на условиях, оговоренных в контракте. В качестве базисного актива может выступать ценная бумага, валюта, товар, фондовый индекс и т. п. Важнейшие из условий срочного контракта: 1) что будет поставляться; 2) когда будет осуществлена поставка; 3) по какой цене будет осуществлена поставка
Продолжение табл.5
Показатель Форвардный контракт Фьючерсный контракт Опцион
Объект: ценовой риск Форвардные контракты предназначены для нейтрализации риска с помощью фиксирования суммы, которую хеджер должен заплатить или получить за базовый актив При использовании фьючерсов потенциальная прибыль или убыток спекулянта могут быть очень большими Опционные контракты, наоборот, обеспечивают страхование. Они позволяют инвестору защитить себя от будущих изменений цен, оставляя ему возможность получить выгоду из благоприятных условий. Кроме того, в отличие от форвардных контрактов, опционы требуют выплаты аванса. При использовании опционов спекулянт рискует только суммой, затраченной на их приобретение
Где заключается Заключается на внебиржевом рынке Заключается на бирже Заключается на бирже
Обеспечение Кредитный риск Маржа — залог, обеспечивающий возможность получить во временное пользование кредит деньгами или товарами, которые используются для совершения спекулятивных биржевых сделок при маржинальной торговле. Маржа является важным аспектом фьючерсных рынков. Инвестор поддерживает маржинальный счет с помощью брокера. Баланс на этом счете уточняется ежедневно, отражая прибыли и убытки. Иногда, при неблагоприятной конъюнктуре, брокер может получить требование восполнить маржинальный счет. Брокер должен быть либо членом расчетной палаты, либо обслуживать маржинальный счет с помощью одного из ее членов. Каждый член расчетной палаты ведет свой маржинальный счет, который уточняется ежедневно, отражая прибыли и убытки по сделкам, за которые несет ответственность данное лицо Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем. Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии обычно устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств(волатильности, доходности, и т. д.)
Форма Нестандартизованный форвардный контракт заключается между двумя сторонами таким образом, чтобы он мог отразить индивидуализированные условия Стандартизованными фьючерсными контрактами торгуют на бирже. Именно биржа устанавливает все условия контракта за исключением цены, включая объем контракта, дату поставки, сорт товара и т. д. Стандартизован
Спецификация контракта является одной из основных задач фьючерсной биржи. Обе стороны любого контракта должны точно знать, что, где и когда будет поставлено. Кроме того, они должны знать детали, связанные с часами торговли, правилами котировки цен, максимальными лимитами ежедневного колебания цен и т. п. Новые контракты должны получить одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам
Расчет Расчет производится к концу срока действия контракта Расчет производится ежедневно
Дата поставки Обычно предусматривает одну конкретную дату поставки Допускает диапазон дат поставки
Окончание табл.5
Показатель Форвардный контракт Фьючерсный контракт Опцион
Кредитный риск Определенный кредитный риск Кредитного риска практически нет
Оценка Оценка возникает в момент исполнения. Форвардный контракт каждый день не переоценивается в соответствии с текущими рыночными ценами, как это происходит в случае с фьючерсными контрактами. В результате прибыль и убытки по форвардному контракту выявляются лишь в момент реализации контракта, в то время как владельцы фьючерсных контрактов должны учитывать рост и снижение стоимости своих контрактов, так как они переоцениваются по текущим рыночным ценам на бирже Постоянная переоценка, так как меняется цена базового актива Ценовые модели опционов. В основе всех математических моделей по расчету цены опциона лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец в среднем не получают прибыли. Наиболее популярные опционные модели: 1) модель Блэка-Шоулза (В1аск-Scholes); 2) биномиальная модель; 3) модель Хестона; 4) модель Монте-Карло; 5) модель Бьерксунда-Стенслэн-да (В]е^иМ^еш1аМ)
Результат Как правило, завершается поставкой или наличным расчетом Как правило, закрывается досрочно Опцион можно не исполнять, если цена актива ниже застрахованной
Источник: [3].
газа. Сегодня пример успеха первоначального публичного предложения (Initial Public Offering — IPO) Дана Газ начали вписывать в историю фондовых рынков: выйдя на рынок с IPO на сумму в 561 млн долл., подписка на акции Дана Газ собрала в общей сложности 78,5 млрд долл. Помимо того что спрос превысил первоначальное предложение в рекордные 140 раз, сумма, собранная в результате подписки, эквивалентна ВВП экономически вполне успешной страны. Право подписки на акции Дана Газ получили только граждане ОАЭ и стран Персидского залива. Последние проявили к компании особый интерес: в период проведения подписки количество туристов из Саудовской Аравии превысило все ожидания. Всего было подано 398 тыс. заявок, около 44 % от граждан ОАЭ и 56 % — от граждан Саудовской Аравии, Кувейта, Бахрейна, Катара и Омана [11].
Важным сектором экономики является также сектор обслуживания: рыночная стоимость 25 компаний сектора в декабре 2005 г. составляла почти 100 млрд долл. Далее следует банковский сектор (22 компании стоимостью в 96 млрд долл.). Сектор производства отстает достаточно сильно — 20 его компаний стоят всего 26 млрд долл., а в секторе страхования 22 компании набрали ничтожные 27 млрд долл. Данная ситуация вполне характерна для рынков стран Ближнего Востока [11].
Хотя в 2005 г. более чем удвоились доходы многих финансовых учреждений, впечатляющие результаты банков ОАЭ были связаны, по крайней мере, отчасти с прибылями, полученными на местных фондовых рынках: индекс Дубайского финансового рынка (DFM) вырос более чем в 2 раза в 2005 г., у его филиала, биржи в Абу-Даби (ADSM) — более чем на 80 % за год, а интерес инвесторов к первоначальным размещениям акций на рынке (IPO) возрос [11].
В 2006 г., напротив, фондовые рынки ОАЭ, как и большинство региональных рынков, были весьма неустойчивыми. Общий индекс Национального Банка Абу-Даби (National Bank of Abu Dhabi — NBAD) (показатель фондового рынка для ОАЭ) упал на 41,2 %, а в среднем по стране индексы упали на 40,3 %. Рыночная капитализация упала на 63 млрд долл. [20].
В 2006 г. с фондовой биржей НАСДАК Дубай активно сотрудничает с Financial Times Stock Exchange (FTSE). В это время был создан первый Совет сотрудничества стран Персидского залива, представляющий рыночные индексы внутренним, региональным и международным инвесторам. Эти индексы предназначены для облегчения создания инвестиционных продуктов, а также проложат путь для введения биржевых индексов производных финансовых инструментов, включая фью-
Источник: [10]. Рис. 5. Серия индексов FTSE НАСДАК Дубай
черсы и опционы. Также используется платформа НАСДАК Дубай для производных финансовых инструментов. Платформа предлагает инвесторам информацию о срочном рынке ОАЭ, а также о фьючерсах на индекс FTSE НАСДАК Дубай ОАЭ 20. Этот индекс включает в себя 20 отдельных акций, которые котируются на бирже НАСДАК Дубай, Дубайском финансовом рынке (DFM) и бирже в Абу-Даби (ADSM). Все фьючерсы создаются на бирже НАСДАК Дубай на основе использования глобальных стандартов производных финансовых инструментов. Индекс FTSE НАСДАК Дубай ОАЭ 20 входит в Серию индексов FTSE НАСДАК Дубай (рис. 5). Серия индексов FTSE НАСДАК Дубай представляет изменение крупнейших и наиболее ликвидных компаний Совета сотрудничества стран Персидского залива, прежде всего Кувейта, Катара и ОАЭ [10].
Индекс FTSE НАСДАК Дубай ОАЭ 20 отражает показатели по крупнейшим и наиболее ликвидным акциям ОАЭ (табл. 6). Этот индекс был разработан для предоставления больших возможностей для инвестиций как внутренних, так и международных инвесторов и имеет высокую корреляцию с динамикой финансовых рынков ОАЭ и Ближнего Востока, включая Саудовскую Аравию [1].
Важными эмиратами ОАЭ являются эмират Абу-Даби и эмират Дубай. Эмират Абу-Даби контролирует четыре суверенных фонда благосостояния: Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA), меньшая по размеру, но имеющая более агрессивную стратегию Девелоперская компания Мубадала (Mubadala Development Company), Международная нефтяная инвестиционная компания (International
Petroleum Investment Company — IPIC) и Инвестиционный совет Абу-Даби (Abu Dhabi Investment Council). В течение нескольких десятилетий все эти четыре суверенных фонда благосостояния, созданные для управления нефтегазовыми доходами эмирата, укрепляли свои позиции на региональном и глобальном рынках нефти, что способствовало диверсификации экономики Абу-Даби и снижению рисков, связанных с волатильностью цен нефти на мировых рынках [2].
В целом все четыре фонда достаточно активно проявляют себя в экономической сфере. Из-за своего размера, разнообразия применяемых финансовых инструментов и диверсификации своих вложений Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA) занимает центральное положение среди остальных суверенных фондов благосостояния. Его целью является функционирование в роли умелого портфельного инвестора. В его стратегию входит трансформация нефтяного благосостояния эмирата в портфель профессионально управляемых финансовых активов. Недостаточная степень прозрачности данного фонда, отсутствие большого количества годовых отчетов, которые существуют, например, у суверенного фонда благосостояния Норвегии, сделали Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA) объектом спекуляций и дискуссий об объеме его активов и степени его влияния на глобальные финансовые рынки. По этой причине любые изменения в сфере функционирования суверенных фондов благосостояния будут вызывать дискуссии о роли Инвестиционного управления Абу-Даби (ADIA) и возможности сохранения им своих лидирующих позиций [2].
Таблица 6
Компании, входящие в индекс FTSE НАСДАК Дубай ОАЭ 20
Исламский банк Дубая Дана Газ PJSC Инвестиции Aabar PJSC Ваха Капитал PJSC
Инвестиции Дубая Недвижимость Алдар PJSC PAK Properties Дубай финансовый рынок
Недвижимость Sorouh Недвижимость Union Исламсюе Страхование Холдинг Arabtec PJSC
Первый банк Персидского залива / ОАЭ Капитал SHUAA PSC DP — Мир Авиакомпания Air Arabia
Коммерческий банк Абу-Даби APAMEKC Международная компания Drake & Scull PJSC Недвижимость Emaar
Источник: [1].
Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA) выполняет также роль сопредседателя Международной рабочей группы суверенных фондов благосостояния (International Working Group of Sovereign Wealth Funds), работающей над развитием добровольного кодекса поведения для суверенных фондов благосостояния. В марте 2008 г. Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA) достигло соглашения с Министерством финансов США и Сингапуром по поводу установления ряда принципов, направленных на достижение прозрачности и приоритета экономических, а не политических целей суверенных фондов благосостояния, а также избежание проведения фондами политики протекционизма. Это доказывает стремление Инвестиционного управления Абу-Даби (ADIA) к активному вмешательству в общественные и политические дебаты и дискуссии по поводу создания и совершенствования глобальной финансовой архитектуры [2].
Тем временем пока Инвестиционное управление Абу-Даби (ADIA) занимается совершенствованием управления своими активами, Девелоперская компания Мубадала (Mubadala Development Company) взяла на себя задачу внести вклад в диверсификацию экономики эмирата Абу-Даби. Он следует стратегии агрессивного построения новых международных сетей, развития партнерских отношений с зарубежными компаниями мирового уровня и вовлечения их в деятельность совместных предприятий, что значительно расширяет экономические связи эмирата [2].
Этот подход дополняется деятельностью Международной нефтяной инвестиционной компании (IPIC) в энергетическом секторе. Сфера деятельности Инвестиционного совета Абу-Даби (Abu Dhabi Investment Council) и его особенности и отличительные черты, которые отделяли бы его от других суверенных фондов благосостояния, пока четко не определены. Его стратегией могли бы стать пересмотр и корректировка регионального портфеля эмирата Абу-Даби.
В то время как в эмирате Абу-Даби суверенные фонды благосостояния уже несколько лет функционируют и совершенствуют свою деятельность, эмират Дубай только совсем недавно создал свои суверенные фонды благосостояния. Как и у эмирата Абу-Даби, его целью также является получение экономических выгод от реализации своих инвестиционных возможностей в глобальном масштабе. Трудности в достижении этой цели создает то, что у Дубая нет такого обширного опыта управления государственными активами, как у эмирата Абу-Даби. По этой причине инвестиционная сфера
70 -
Дубая является достаточно фрагментарной. Создается впечатление, что частная собственность в Дубае доминирует больше, чем в других регионах мира. Основным инвестиционным инструментом Дубая является компания Istithmar World. Слово «istithmar» в национальном языке ОАЭ означает «инвестиции». Основанная в 2003 г. и имеющая капитал в размере 12 млрд долл. компания Istithmar World позиционирует себя на мировых финансовых рынках в качестве крупного институционального инвестора, размещая активы объемом около 3 млрд долл. Его инвестиционный портфель включает вложения более чем в 50 компаний в сфере финансовых услуг, потребительском и промышленном секторе и сфере недвижимости [2].
Компания Istithmar World принадлежит Инвестиционной корпорации Дубая (Investment Corporation of Dubai — ICD), которая является крупной государственной корпорацией, созданной в 2006 г. путем трансферта из инвестиционного отдела финансового департамента правительства ОАЭ. Такая сложная структура управления и распределения собственности является предметом дискуссий о степени прозрачности суверенных фондов благосостояния в Дубае [2].
Другим значимым институциональным инвестором Дубая является компания Международный капитал Дубая (Dubai International Capital — DIC), которая была основана в 2004 г. с объемом активов в размере 13 млрд долл. Ее целью является создание глобально диверсифицированного портфеля, вкладывающего в промышленность Северной Америки, Европы, Азии (регион Тихого Океана), Среднего Востока и Северной Африки. Ее стремление к росту своей роли на мировом рынке привело к ее вложениям в активы около 500 компаний и созданию Глобального стратегического фонда акций (Global Stratégie Equities Fund — GSEF), объем которого составляет 2 млн долл. К инвестициям компании Международный капитал Дубая (DIC) относятся инвестиции в компании Sony, HSBC Holdings Plc., EADS и индийскую сервисную компанию ICICI [2].
Всего за несколько лет своего функционирования суверенные фонды благосостояния Дубая и компании, которые причисляют к суверенным фондам благосостояния, как, например, компания Международный капитал Дубая (DIC), стали быстро развиваться и за короткий период времени проявили себя умелыми портфельными инвесторами. Тем не менее на сегодняшний день достаточно сложно определить специфику функционирования и роль каждого из них в экономике Дубая и ОАЭ [2].
Следует отметить, что, хотя Дубай стремится
стать центром сферы финансовых услуг, ни компания Istithmar World, ни компания Международный капитал Дубая (DIC) не проявляют себя в качестве кандидатов для поддержки этих амбиций. Несмотря на то, что крупная инвестиционная компания Дубая — Международный финансовый центр Дубая (DIFC) — поставила перед собой цель осуществления стратегических инвестиций в банковском секторе, таких как, например, приобретение около 2,2 % акций немецкого банка Deutsche Bank летом 2007 г., Дубай пока еще не имеет эффективного инвестиционного инструмента и разработанной консолидированной инвестиционной стратегии. Причиной отсутствия определенной стратегии может быть сложная структура собственности суверенных фондов благосостояния Дубая, которая создает сложности в их управлении. Это также делает Дубай уязвимым для дискуссий о степени прозрачности и организационной структуре его суверенных фондов, хотя каждый из них по отдельности может быть более прозрачен, чем некоторые другие суверенные фонды благосостояния в арабском мире [2].
Таким образом, структура суверенных фондов благосостояния ОАЭ является достаточно сложной. В то же время в целом экономика ОАЭ имеет достаточный потенциал для своего развития. Важным вопросом является также международное сотрудничество ОАЭ, в частности с Россией. На сегодняшний день ОАЭ связаны дипломатическими отношениями со 145 государствами мира. Основой для двухсторонних отношений между Россией и ОАЭ является Соглашение о торгово-экономическом и техническом сотрудничестве от 2 января 1990 г. Товарооборот между Россией и ОАЭ в 2007 г. вырос на 27 %, составив порядка 821 млн долл. (771 млн долл. — российский экспорт и 50 млн долл. — эмиратский экспорт). Россия экспортирует машины и оборудование, драгметаллы (золото), прокат черных металлов, пиломатериалы, бумагу и химические товары. За январь — октябрь 2008 г. товарооборот составил 692,8 млн долл. [14]. Объем двусторонней торговли между этими странами в период с 2001 по 2004 г. вырос со 155 млн долл. до 400 млн долл. Однако это значительно меньше, чем возможности и потребности обеих государств [15]. В 2000 г. Россия и ОАЭ подписали контракт на закупку 50 комплексов «Панцирь-С1» на сумму 734 млн долл. [4].
Приоритетными направлениями взаимодействия являются энергетическое (включая атомную и возобновляемую энергетику), инвестиционное сотрудничество и сотрудничество в области иссле-
дования и использования космического пространства в мирных целях. До конца 2010 г. возможно открытие инвестиционных бюро в обеих странах, которые позволят активизировать сотрудничество между Россией и ОАЭ в инвестиционной сфере.
Страны заинтересованы в наращивании товарообмена, интенсификации контактов между государственными и коммерческими организациями и компаниями двух стран через реализацию совместных проектов. При этом России необходимо как можно быстрее закончить формирование соответствующей нормативно-правовой базы, которая поможет активизировать отношения двух стран. В частности, это может быть достигнуто путем подписания соглашения между Правительством РФ и Правительством Объединенных Арабских Эмиратов о поощрении и взаимной защите инвестиций (капиталовложений) и о налогообложении доходов от инвестиций [18].
Основные перспективы долгосрочного устойчивого развития торгово-экономического сотрудничества между Россией и ОАЭ связаны с повышением конкурентоспособности российских производителей на рынке товаров производственного спроса и капитального строительства. Для этого необходимы целенаправленные усилия по адаптации продукции российской тяжелой промышленности к требованиям нефтегазодобывающих стран Персидского залива и обеспечение коммерческого присутствия основных производителей, в частности, на территории Эмиратов. Одной из основных отраслей, где Россия могла бы обеспечить существенный рост экспортных поставок, являются энергетическое строительство, прокладка нефтегазопроводов и опреснение воды. Товарооборот последних лет между Россией и ОАЭ имеет в целом положительную динамику (табл. 7) [16].
В настоящий момент подписаны межправительственное Соглашение о торговом, экономическом и техническом сотрудничестве (январь 1991 г.), Соглашение о сотрудничестве между Торгово-промышленной палатой РФ и Федерацией торгово-промышленных палат ОАЭ (май 1994 г.), Соглашение о военно-техническом сотрудничестве (ноябрь 2006 г.), Соглашение между Правительством РФ и Правительством ОАЭ о сотрудничестве в области борьбы с преступностью (сентябрь 2007 г.), Соглашение между Правительством РФ и Правительством ОАЭ о воздушном сообщении (сентябрь 2007 г.), Соглашение между Правительством РФ и Правительством ОАЭ об урегулировании задолженности бывшего СССР (сентябрь 2007 г.), Меморандум о взаимопонимании по сотрудничеству
- 71
Таблица 7
Динамика товарооборота между Россией и ОАЭ, млн долл. США
Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 9 мес. 2008
Объем 276,7 402,4 777,0 648,4 821,3 680,0
Экспорт России 274,2 478,7 686,8 460,4 771,4 650,0
Импорт 2,5 13,7 90,1 187,7 49,9 30,0
Сальдо 271,7 465,0 596,5 272,9 721,5 620,0
Источник: [16].
в области стандартизации, метрологии и оценке соответствия между Федеральным агентством по техническому регулированию и метрологии и Управлением ОАЭ по стандартизации и метрологии (сентябрь 2007 г.), Меморандум о взаимопонимании в отношении проведения консультаций между Министерством иностранных дел РФ и Министерством иностранных дел ОАЭ (сентябрь 2007 г.), Меморандум о взаимопонимании между Федеральным космическим агентством и Организацией по науке и передовым технологиям ОАЭ относительно сотрудничества в области исследования и использования космического пространства в мирных целях (сентябрь 2007 г.), Соглашение между «Внешэкономбанком» и Национальным Банком Абу-Даби о техническом порядке учета и погашения государственной задолженности бывшего СССР (сентябрь 2007 г.) [14].
Кроме того, в сентябре 2005 г. создан Рос-сийско-Эмиратский Деловой Совет (РЭДС). Инициаторами создания являются ТПП России, Федерация торгово-промышленных палат ОАЭ и Российско-Арабский Деловой Совет. 10—11 ноября 2008 г. в Дубае состоялась инвестиционная конференция «Russia Investment Roadshow», организованная Российским союзом промышленников и предпринимателей. Постепенно закрепляют свои позиции на эмиратском рынке российские предприниматели. В Эмиратах (в основном в Дубае) имеют свои представительства такие крупные российские компании, как ОАО «Лукойл Оверсиз Лтд.», «Волга-Днепр», «Курганмашзавод», «Амтел», ОАО «Стройтрансгаз», «Металлургическая трубная компания», «Интеркомхолдинг», «Алроса», холдинг «Металлоинвест».
В июле 2008 г. ОАО «Стройтрансгаз» и «Долфин Энерджи Лтд.» (Dolphin Energy Ltd.) подписали контракт стоимостью 418 млн долл. на строительство газопровода Тавила — Фуджейра в ОАЭ. Это первый масштабный проект в области ТЭК на территории Эмиратов, реализацию которого будет осуществлять российская сторона. Ряд российских субъектов Федерации, прежде всего Москва, Санкт-Петербург, Московская, Челябинская и Ас-
траханская области, Краснодарский край, а также республики Татарстан и Калмыкия проводят работу по налаживанию прямых связей с эмиратскими партнерами [14].
Компании ОАЭ также стремятся к сотрудничеству. Так, начиная с 2010 г. инвесторы ОАЭ собираются вложить 800 млн долл. в развитие новых проектов в России в целях расширения ее торговых связей с арабскими странами. Крупнейший портовый оператор Шарджи, компания Gulftainer и застройщик из Дубая — компания Damac Properties подписали в сентябре 2010 г. инвестиционные соглашения с финансовым подразделением государственного российского холдинга Russian Technologies Corp, в состав которого входят более 500 компаний. Компания Gulftainer собирается инвестировать 500 млн долл. в строительство инфраструктуры, включая порты и центры логистики, застройщик Damac — 300 млн долл. в проекты недвижимости, включая объекты и сооружения для зимней Олимпиады-2014 [8].
По данным Статистического центра Дубая, показатель внешней торговли данного эмирата продемонстрировал хорошую устойчивость во II квартале 2010 г., а ее объем возрос на 22,17 % по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году и составил 142,7 млрд дирхамов1 (38,9 млрд долл.). Эмират, на долю которого приходится 80 % всей ненефтяной торговли Арабских Эмиратов, продемонстрировал во II квартале 2010 г. значительное улучшение во всех трех секторах — экспорте, реэкспорте и импорте внешней торговли, что способствовало тому, что товарооборот внешней торговли в первой половине 2010 г. достиг 259,5 млрд дирхамов (70,9 млрд долл.) [8].
Значительное улучшение экономических показателей во II квартале 2010 г. объясняется восстановлением экспортного сектора, объем торговли в котором увеличился на 45,5 % и достиг 17,9 млрд дирхамов (4,8 млрд долл.) по сравнению с 12,3 млрд дирхамов (3,3 млрд долл.) в течение аналогичного периода 2009 г.
1 Курс дирхама (AED) на 01.01.2010 составляет: 10 AED = 81,2663 RUR; 1 долл. США в среднем примерно равен 3,66 дирхама или 1 дирхам равен 0,273 долл. США.
Реэкспорт увеличился на 26 % и достиг 34,9 млрд дирхамов (9,5 млрд долл.) по сравнению с 27,7 млрд дирхамов (7,5 млрд долл.) в течение аналогичного периода 2009 г., импорт — на 17,1 % и составил 89,9 млрд дирхамов (24,5 млрд долл.) по сравнению с 76,8 млрд дирхамов (20,9 млрд долл.) в 2009 г. Общий товарооборот Дубая во II квартале 2010 г. достиг 116,6 млрд дирхамов (31,8 млрд долл.) [8].
В 2009 г. Индия стала самым крупным партнером Дубая в секторе импорта, опередив Китай. В I квартале 2010 г. активный торговый баланс между Арабскими Эмиратами и Индией уменьшил дефицит прошлого года с 7,3 млрд дирхамов (1,9 млрд долл.) до 2,2 млрд дирхамов (601 млн долл.) [8]. По данным Федерального таможенного управления ОАЭ, общий товарооборот ненефтяной торговли возрос благодаря увеличению объема экспорта на 32 %, в первой половине 2010 г. — на 9 % и составил 351,9 млрд дирхамов (96,1 млрд долл.) [8].
Таким образом, экономика ОАЭ за последнее время активно развивалась, расширилось количество участников их фондового рынка. Благодаря своей финансовой политике, а также социальной и политической стабильности ОАЭ превратились в один из крупнейших финансовых центров мира, играющих важную роль в мировых инвестиционных процессах. Положительные тенденции развития экономики создали основу для создания и развития суверенных фондов благосостояния в этой стране. Также ОАЭ рассматривают возможности международного сотрудничества, в частности с Россией.
Список литературы
1. Анализ группы FTSE (FTSE Group Analysis: United Arab Emirates). Официальный сайт. URL: www. ftse. com/Indices/FTSE_NASDAQ_Dubai_ Index_Series/.
2. Берендт Свен. Когда деньги говорят // Центр Карнеги, октябрь 2008 г. URL: http://perevod. yandex. ru/en/?ids=48452&url=http://www. carnegie. ru/publications/ %3Ffa=2227.
3. Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е изд. М.: «Вильямс», 2010.
4. Дзиркалн В. Россия до конца года поставит в ОАЭ еще две партии ЗРПК «Панцирь-С1» // РИА Новости, 02.06.2010. URL: http://www. rian. ru/defense_safety/20100602/241418586.html.
5. Дубайская золото-товарная биржа (Dubai Gold and Commodities Exchange — DGCM). Официальный сайт. URL: http://www. dgcx. ae/MarketStats. aspx.
6. Инвестиционный совет Абу-Даби ОАЭ (ADIA). Официальный сайт. URL: http://www. adic. ae/about. php.
7. Исследование фондовых бирж в регионе и мире // «Галф Бизнес», февраль 2007 г. URL: http:// www. dxb. ru.
8. Компании из Арабских Эмиратов вложат в российские проекты US $ 800 млн // Журнал «Деловые Эмираты». Вып. 5/30 2010. URL: http://www. dxb. ru/.
9. Международное энергетическое агентство (EIA). World Crude Oil Prices. Официальный сайт. URL: http://www. eia. doe. gov.
10. НАСДАК Дубай (NASDAQ Dubai). Официальный сайт. URL: http://www. nasdaqdubai. com/products/ftse. html.
11. Оборот фондового рынка ОАЭ за год увеличился в шесть раз // Журнал «Деловые Эмираты». Вып. 1/6 2006. URL: http://www. dxb. ru/.
12. Объем внешней торговли Дубая увеличился на 22 % // Журнал «Деловые Эмираты». Вып. 5/30 2010. URL: http://www. dxb. ru/.
13. Прогноз Института международных финансов (Institute of International Finance — IF), 2010, forecast. URL: http://www. iie. com.
14. Российско-эмиратские отношения // Посольство Российской Федерации в ОАЭ. URL: http:// www. uae. mid. ru/doc/ros-oae_otnosheniya. htm.
15. Сотрудничество между Россией и ОАЭ: динамичное развитие (Cooperation between Russia and the UAE: dynamic development). URL: http:// ecsocman. edu. ru/data/925/991/1219/9-11.pdf.
16. Торгово-экономические отношения между Россией и ОАЭ // Журнал «Деловые Эмираты». Вып. 6/23 2008. URL: http://www. dxb. ru/.
17. Хронология нефтяных цен (World Oil Market and Oil Price Chronologies: 1970—2000). Официальный сайт. URL: http://www. eia. doe. gov.
18. Шматко С. Россия планирует сотрудничать с ОАЭ в области энергетики // Прайм-ТАСС, 29 июня 2010 г. URL: http://www. i-russia. ru/energy/ media/792/.
19. BP Statistical Review of World Energy, June 2010. URL: www. bp. com/... /bp... /statistical_energy_ review... / statistical_review_of_world_energy_full_ report_2010.pdf.
20. CIA (Central Intelligence Agency). Данные на 2009—2010 гг. США. Официальный сайт. URL: https://www. cia. gov.
21. OPEC, Annual statistical bulletin. 2009. URL: http://www. opec. org/opec_web/static_files_project/ media/downloads/publications/ASB2009.pdf.
