CC BY
36
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ И ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ
Д-р экон. наук В. П. Семенов д-р экон. наук Ю. П. Соловьев
О ВОЗМОЖНОМ МЕХАНИЗМЕ ИНФОРМАЦИОННОГО ВОЗДЕЙСТВИЯ НА ЭКОНОМИКУ ПОСРЕДСТВОМ ФОНДОВОГО РЫНКА1
В статье предлагается модель финансового рынка, основанная на механических аналогиях в духе эконофизики. Обсуждается возможность связать параметры модели с индикаторами и методами, используемыми в техническом анализе для идентификации состояний реального фондового рынка.
Ключевые слова и словосочетания: эффективный рынок, ценовой процесс, фондовые индексы, волновая теория, гармонический осциллятор, периодическая информация, резонанс, собственные колебания, информационная гармоника, деривативы.
Одна из самых ранних попыток описать эволюцию рыночных цен акций с учетом цикличности была предпринята Ч. Доу на рубеже Х1Х-ХХ столетий. Теория Доу появилась уже после смерти ее автора, одного из основателей известных индексов Доу - Джонса (БЛЛ). Теория была создана для прогнозирования движения индексов на рынке ценных бумаг. Она базируется на нескольких постулатах. Главный из них гласит: движение индексов учитывает все. Сила теории состоит в ее логике, направленной на то, чтобы сделать рынок измеряемым. Некоторые ее положения нашли отражение в современных методиках, используемых на финансовых рынках, а индекс БЛЛ обессмертил имена его создателей. Однако сама теория Доу имеет все же скорее философскую, чем практическую ценность. Рассмотрим ее дальнейшую эволюцию.
Основателем оригинальной и хорошо разработанной (по сравнению с теорией Доу) волновой теорией рынка является Р. Н. Эллиот. Изучая движение индексов, он смог найти определенную структуру внутри этих движений. Шаги и способы достижения ценами новых максимумов (минимумов) всякий раз повторялись, т. е. он обнаружил волновую структуру ценовых движений акций. Основой волновой теории является предположение о том, что рынок развивается пятью волнами в направлении главного тренда с последующей коррекцией из трех волн. Первые пять волн как единое целое называются импульсивной волной, а три оставшиеся - коррекционной волной. В свою очередь, эти волны также подразделяются на импульсивные и корректирующие. Волны 1, 3, 5 в первой пятиволновой последовательности называются импульсивными, а волны 2 и 4 - корректирующими. Для трехволновой последовательности волны А и В являются импульсивными, а волна С - корректирующей.
1 Статья подготовлена по результатам научно-исследовательской работы при поддержке Российского гуманитарного научного фонда (проект № 10-02-00386а).
Одно из главных правил волновой теории заключается в том, что каждая из основных волн может состоять из более мелких подволн, которые следует анализировать как самостоятельные волны Эллиота. Самый маленький цикл может длиться минуты, а самый большой - продолжаться в течение лет. При этом степень вложенности и подразделения на более мелкие волны может быть чрезвычайно высокой. По сути, это одна из демонстраций фундаментальной закономерности мироустройства: мелкие части по форме и сути повторяют форму и сущность объемлющего (фрактальность). Система очень трудна для применения, так как волны отличаются по длине, интенсивности и времени. Их распознавание становится самой большой проблемой анализа. Система Эллиота включает в себя волны внутри волн, внутри новых волн и т. д. Поэтому небольшие ошибки при подсчете и идентификации могут приводить к принципиально неверным выводам о текущем состоянии рынка (рис. 1). Эллиот, разработав весьма громоздкий и запутанный алгоритм, тем не менее не смог объяснить, почему его система работает именно таким образом. Позднее он совместно с Ч. Колинзом доработал систему, сопоставив ее с рядом Фибоначчи.
Наиболее интересное употребление числа Фибоначчи находят при расчете уровней отката или отскока. Эти часто встречающиеся на рынке явления представляют собой частный случай волн Эллиота. Так как цены не могут непрерывно расти или падать после каждого их изменения, существует той или иной величины откат в противоположную сторону. Особенно ярко это явление видно после сильного и продолжительного движения. По теории Доу коррекция основного движения осуществляется на величины 1/3 - 33%; 1/2 -50%; 2/3 - 66% от величины предыдущей волны. При этом откат 33% наиболее вероятен, а откат 66% наименее вероятен. Использование последовательности Фибоначчи позволяет увеличить наиболее вероятную нижнюю границу с 33 до 38,2% (число Фибоначчи 0,382) и в то же время уменьшить наименее вероятную границу с 66 до 61,8% (число Фибоначчи 0,618). Достижение уровня 38,2% происходит часто, что обусловлено огромной популярностью теории Эллиота (рис. 2).
У *
Рис. 1. Основная волна Эллиота Рис. 2. Возможные уровни отката цен
и мелкие подволны
Откаты и отскоки действуют как на главных трендах, так и на вторичных и краткосрочных. Их можно наблюдать как на недельных, так и на часовых графиках. Знание о существовании откатов и умение вычислить их возможную величину существенно помогают при торговле. Глубина реального
отскока является дополнительной характеристикой силы тренда и дает информацию для анализа. С помощью последовательности Фибоначчи можно пытаться прогнозировать и временные интервалы между очередными максимумами (минимумами) цен. Хотя это менее точные прогнозы, чем расчет отката, но как вспомогательные подстраховочные прогнозы их можно рассматривать. Числа Фибоначчи часто используются при составлении компьютерных показателей для задания их временных периодов.
Значение идей Эллиота велико. Его теория составляет фундамент современного технического анализа рынка ценных бумаг (рис. 3).
Рис. 3. Волновая теория Эллиота
В данной статье мы предлагаем модель финансового рынка, основанную на механических аналогиях в духе модной теперь эконофизики1.
Рассмотрим вначале физическую модель: колебание груза на упругой пружине. После отклонения груза от положения равновесия он будет совершать вертикальные гармонические колебания. Его отклонение от положения равновесия будем обозначать через х, причем положительному значению х соответствует отклонение вниз. При отклонении груза на величину х на него будет действовать возвращающая сила f = кх, равная разности силы деформации пружины и силы тяжести. Уравнение движения груза массы т имеет следующий вид:
тХ = -кх.
(1)
.. й 2х й2 „
Здесь х =—где —- - оператор второй производной по времени.
йг йг
Уравнение (1) есть уравнение движения одномерного линейного гармонического осциллятора2.
1 В целом под эконофизикой сейчас понимается расширение идей и математических методов физики (в основном статистической физики, но не только) на исследование экономических процессов, допускающее количественный анализ.
2 Задача об одномерном линейном гармоническом осцилляторе является одной из важнейших в теоретической физике. Она находит применение при построении простейшей теории колебаний, имеющей значение в самых разнообразных областях физики (в механике, классической электродинамике, оптике, атомной и ядерной физике), а также в других научных дисциплинах (в химии, биологии, экономике, технике).
Решение (1) представляет колебательный процесс:
х = Л со8(гаг + ф), (2)
где Л и ф - постоянные интегрирования, определяемые из начальных условий.
Параметр га = .| — есть круговая (циклическая) собственная частота V т
гармонического колебания. Величина гаг + ф называется фазой. Параметр ф -начальная фаза (в момент г = 0). Процесс повторяется с периодом Т. Очевидно, что смещение груза х и его скорость х = йх/йг будут теми же, если фаза изменится на величину 2п, т. е. 2п = гаТ. Максимальное отклонение от положения равновесия А называется амплитудой. Амплитуда зависит от величины первоначального отклонения от положения равновесия. Это отклонение предполагается не слишком большим. В противном случае решение (2) уже не справедливо. Закон движения груза становится нелинейным, и его движение будет периодическим, но негармоническим. Именно эту физическую модель колебаний мы используем в качестве аналога для модели финансового рынка.
Предположим, что на рынке появилась информация, приведшая к увеличению спроса на те или иные акции. Это вызывает их подорожание. В преддверии заметного роста цены актива другие участники рынка также присоединяются к движению покупок, увеличивая спрос. Лавинообразное усиление процесса, естественно, может привести к переоцениванию актива (в соответствии с теорией рефлексивности Д. Сороса участники рынка воздействуют усиливающим или ослабляющим образом на изменение будущих цен, особенно на спекулятивных финансовых рынках). Как следствие - разворот тренда. Стоимость актива начинает снижаться. Поскольку участники однородны в своих целевых установках, к процессу продаж присоединяется все большее их количество. Цена актива может достаточно сильно упасть. Почувствовав новый разворот тренда, трейдеры начинают скупать дешевые акции, вызывая их подорожание. С уменьшающейся ценовой амплитудой движение может неоднократно повториться, пока цены не вернутся к некоторому равновесному уровню и трейдеры займутся поисками новых возможностей арбитража. Налицо колебательный процесс.
Мы предполагаем, что описанный выше сценарий на уровне рыночных цен актива может быть смоделирован с помощью уравнения
У = -кУ - НУ. (3)
Каков экономический смысл переменной У и параметров к и Н?
Интерпретировать У = N/N0 можно по-разному. Под N можно понимать рыночную капитализацию акций представленных на рынке компаний на текущую дату, а под N0 - рыночную капитализацию на базовую дату. Тогда У = ] - есть фондовый индекс. При этом доходность по рынку за период [0; п]
N - N0
определяется как 10 =-0 = У — 1. Под N можно также понимать рыночную стоимость отдельно взятого актива в момент г = п при условии, что в момент г = 0 его цена была равна N0.
Параметр к - коэффициент жесткости рыночной пружины, от которого зависит величина возвращающей «силы», возникающей вследствие отклонения цены от положения равновесия и направленной к положению равновесия. На наш взгляд, значение к является функцией объема торгуемого актива и его ликвидности. Под объемом мы понимаем долю стоимости акций актива в капитализации всего рынка. Ликвидность актива означает возможность его быстрой реализации без существенного снижения стоимости.
Параметр к - коэффициент рыночного трения. Его величина зависит от издержек или помех, препятствующих спросу и предложению активов. Связанные с трением затраты приводят к тому, что либо покупатель должен платить больше, либо продавец получать меньше. Для финансового рынка трение реализуется в виде комиссионных, выплачиваемых брокерам, или спреда цен покупки/продажи, присваиваемого дилером. Сюда же входят правительственные налоги и трансфертные платежи. Мы допускаем, что на значение к оказывает влияние и психология участников рынка. При совершении операций арбитража настроение участника последовательно проходит стадии энтузиазма, эйфории, успокоения, усталости, может быть, депрессии. Если бы удалось найти аналитический закон, формирующий параметр к, то, возможно, в формуле присутствовала бы и последовательность чисел Фибоначчи. Сейчас же мы можем только пытаться оценить интервалы, в которых находятся параметры модели.
Решение уравнения (3) имеет следующий вид:
У = Ав-&г • соэ(шг + ф), (4)
где А - амплитуда колебания;
Ф - начальная фаза;
5 = к/2 - коэффициент затухания;
I к*/
= V к — /4 - циклическая частота колебания.
Движение цен представляет собой затухающие синусоидальные колебания. Колебания с течением времени ослабевают, и огибающая графика колебаний не выходит за пределы кривых +Ае~8г. Величина Т1 = 2п/га1 - период затухающего колебания. При к = 0 (рыночное трение отсутствует) ш1 = 4к = га -собственная частота ценовых колебаний. При этом закон ценовых колебаний актива есть незатухающее гармоническое движение: У = А • соз(гаг + ф).
Для оценки длительности процессов вида (4) введем величину т = 1/5, имеющую размерность времени и называемую временем релаксации. Очевидно, что за время т отклонение цены от положения равновесия уменьшится в е раз (~ в 2,72 раза). Само по себе время релаксации не характеризует колебательную систему. В самом деле, при разных частотах за одно и то же время т разные системы совершают различное число колебаний. Поэтому для оценки затухания системы в зависимости от числа колебаний введем безразмерный коэффициент 0 = Т1/т = 5Т1, называемый декрементом. Величина, обратная декременту (1/0 = q), указывает, сколько колебаний совершает система, прежде чем размах колебаний уменьшится в е раз.
N
Легко показать, что 0 = ln——, где (а = 1, 2, ...).
N а+1
Отсюда получается соотношение, на основании которого декремент может быть определен экспериментально:
0=-Un NL,
m N m
где Nm - отклонение, которое имеет место через m колебаний после отклонения N1.
Подсчитав из ценового графика время релаксации т (размах колебаний за время т уменьшится в е раз), можем найти коэффициент затухания 5 = 1/т и, следовательно, коэффициент рыночного трения h = 25. Определив декремент, находим период затухания колебаний T1 = т/5 и, следовательно, его частоту œ1 = 2n/T1. Зная частоту и коэффициент трения, находим коэффициент рыночной жесткости актива к = о>2 + h2/4.
Вместе с тем ценность данных построений значительно снижается, как только мы пытаемся адаптировать предлагаемую модель к исследованию колебаний на фондовом рынке. Ведь реальные ценовые графики имеют достаточно отдаленное сходство с аккуратными картинками, графически отображающими колебания маятника или груза на пружине. Чтобы провести указанные выше замеры, определяющие параметры затухающего колебания, на реальном ценовом графике нам прежде всего необходимо идентифицировать тот убывающий тренд, с которым мы будем работать, т. е. следует осуществить процедуру усреднения (сглаживания) мелких ценовых колебаний. Как это сделать? На наш взгляд, ничего лучшего, чем волновой алгоритм Р. Эллиота, для этой цели на сегодня не придумано.
Отметим, кстати, любопытную деталь. Число ф = 1,62 (число Фидия), алгебраической комбинацией которого определяется член последовательности Фибоначчи, удовлетворяет соотношению ф ~Vë « 1,65. Равенство выполняется с точностью до второго знака после запятой, т. е. при расчете уровней отката, где числа Фибоначчи наиболее востребованы, мы с хорошей точностью можем выражать их значения через различные комбинации числа е.
а
К примеру, из соотношения iim (_itL) « 2,62 следует:
а к-1
1/(2,62) = 1/(ф + 1) « 0,38 и 1/е « 0,37.
Границы отката в 38% на рынке ценных бумаг достигаются наиболее часто, что связано с популярностью среди участников идей Эллиота. Эти и некоторые другие аналогии наводят на мысль, что предлагаемая модель в какой-то мере адекватна теории Эллиота, что указывает путь к объяснению появления в последней чисел Фибоначчи и может оказаться полезной в техническом анализе. Здесь, однако, следует иметь в виду, что модель финансового рынка не может базироваться на одной аналогии с колебанием груза на пружинке. Рынок представляет собой колебательную систему с большим числом степеней свободы, ибо количество представленных на рынке активов велико. Если использовать механическую аналогию, то это множество грузов, колеб-
лющихся на пружинках с разными коэффициентами жесткости. Причем каждый груз множеством дополнительных пружинок связан со всеми остальными. Колебания одного из них возбуждают колебания во всей системе.
На реальном фондовом рынке колеблются не грузы, а цены активов, причем жесткость связывающих их «рыночных пружин» определяется прежде всего взаимными корреляциями доходностей активов. При этом каждый актив обладает еще своими коэффициентом жесткости и коэффициентом трения по отношению к рынку в целом. Число активов, представленных на рынке, составляет от нескольких десятков до многих сотен. Ценовые колебания какого-то актива моментально возбуждают колебания во всей системе. То есть можно наблюдать сложнейшую картину ценовых биений, определяемых наличием громадного числа собственных частот колебаний активов, и требуется построить модель данного процесса.
Мы предлагаем предельно упрощенный вариант общей модели финансового рынка, однако в нем присутствуют все характерные признаки колебательного процесса, что позволяет даже на базе столь простой модели получить некоторые представляющие интерес следствия.
Эмпирически установлено, что при воздействии на систему внешней периодической силы в ней возникают вынужденные колебания с частотой изменения внешней силы. В применении к ценовым колебаниям фондового рынка уравнение колебаний запишем на основании физической аналогии:
У + 257 + га2У = ^0соэуг, (5)
где 5 = Н/2; га = 4—; ^о - амплитуда внешней «силы»; у - частота ее колебаний.
В отличие от ньютоновской механики под силой мы понимаем здесь информацию, влияющую на цену рыночных активов. Тогда - значимость для рынка поступающей информации.
Различают четыре категории доступной информации:
1) информация, содержащаяся в прошлых значениях цен;
2) информация, обусловленная несовершенством понимания участников рынка (несовершенным понимание участников становится вследствие того, что их мышление влияет на саму ситуацию, к которой оно относится; фактически ход событий уже включает в себя мышление участников);
3) информация, содержащаяся в публично доступных источниках (газеты, библиотеки, телевидение, радио, Интернет и т. п.);
4) вся мыслимая информация.
Будем считать, что информация, определенная в пунктах 1 и 2, является в некотором смысле внутренней информацией системы (рынка). Она ответственна за собственные ценовые колебания рыночных активов и рынка в целом. Информацию, означенную в пунктах 3 и 4, будем считать внешней по отношению к системе (к рынку). Ее воздействие на рыночные цены отображается правой частью уравнения (5).
Проанализируем теперь ценовую модель, в основу которой положено уравнение (5). Его общее решение имеет следующий вид: У = Лв~ы ■ со8(га1г + ф) + В соэ(уг + Р).
Первое слагаемое экспоненциально убывает со временем, так что через некоторый промежуток времени в решении остается только второй член:
У = В соэ(уг + Р). (6)
Подставляя (6) в (5), находим:
Р = аг^-^у, (7) у - га
В = р . (8) д/(га2 - у2)2 + 452у2
Формула (8) показывает, что амплитуда вынужденных колебаний всегда пропорциональна амплитуде действующей силы (значимости для рынка поступающей внешней информации). Кроме того, имеется сложная зависимость от частоты. Амплитуда В вынужденного колебания хотя и возрастает при приближении частоты у к га, но не обращается в бесконечность, как это было
бы в отсутствие трения. Амплитуда максимальна при частоте у = л/га2 - 252 . При 5 << га это значение отличается от га лишь на величину второго порядка малости.
Рассмотрим подробнее, как изменяется в зависимости от частоты у соотношение между различными силами при вынужденных колебаниях.
После подстановки в уравнение (5) функции (6), получим
Вга2 соэ(у? + Р) - Ву2 соэ(у? + Р) - 25уВ эт(уг + Р) = Р0 соэ у?. (9)
Это соотношение следует интерпретировать как уравнение информационного баланса, т. е. вся внешняя информация поглощается рынком. А внутри рынка поступившая информация группируется в три различных кластера.
Первый кластер (первое слагаемое в левой части уравнения (9)) - это информация, формирующая величину возвращающей силы, стремящейся вернуть цену актива к положению равновесия (Вга2 соз(уг + ф) = га2У).
Второй кластер - это информация, ответственная за величину рыночного трения. Она представлена третьим слагаемым в уравнении (9) (- 25уВ эт(уг + Р) = 25У).
Третий кластер - это информация, обусловливающая «раскачку» системы, определяющая ускорение ценовых колебаний. Это информация, представленная вторым слагаемым в уравнении (9) (- Ву2 соз(уг + Р) = У ).
Первые два блока информации стремятся уменьшить амплитуду ценовых колебаний, снизить волатильность рынка. Мы назовем эти кластеры консервативными силами. Наоборот, третий информационный блок ответственен за увеличение рыночной волатильности.
При у << га (очень малых частотах поступления информации) сила трения и раскачивающая сила также малы, поэтому внешняя информация влияет только на возвращающую силу:
Вга2 соэ(уг + Р) ~ Р0соэ уг. (10)
Следовательно, Р = 0, т. е. при малых частотах внешняя информация находится в фазе с ценовыми смещениями, и рынок колеблется почти так, как
если бы действовала только одна возвращающая сила. (Если бы цены на нефть застыли где-нибудь на уровне 70 долларов за баррель, меняясь на ± 5 долларов с периодом в полгода, и в мире не возникали бы какие-либо пренеприят-нейшие сюрпризы, то российский фондовый индекс «болтался» бы где-то в «боковике», трейдеры «рыскали» в поисках возможностей для спекуляций, цены активов находились бы в состоянии умеренной волатильности, вызывая досаду «мастеров арбитража», а капитализация рынка медленно колебалась с частотой изменения нефтяных цен.)
При y >> га и y >> 5 над остальными в уравнении (9) будет преобладать второе слагаемое:
- By2 cos(yt + в) ~ F0cos yt. (11)
Отсюда в = 1800 и B ~ F0/y2, т. е. при очень частом поступлении информации ценовые смещения и внешняя сила находятся в противофазе. Колебания рынка происходят так, как если бы цены активов колебались только под воздействием внешней информации. Амплитуда колебаний будет сравнительно небольшой при очень сильной волатильности. Это та самая ситуация, которую Б. Бернанки недавно охарактеризовал как состояние необычайной неопределенности. Самое интересное происходит при средних (y ~ га) частотах колебаний внешней информации. Очевидно, что при y = га первые два слагаемых в уравнении (9) уравновешиваются и внешняя информация воздействует только на силу рыночного трения:
- 25yB sin(yt + в) = F0 cos yt. (12)
Откуда в = -900. Это состояние резонанса. Амплитуда вынужденных колебаний резко возрастает при приближении частоты внешней силы к частоте собственных колебаний системы.
В применении к рынку соотношение (12) означает, что внешняя информация дезавуирует информацию, ответственную за наличие рыночного трения. При резонансе система совершает как бы собственные колебания (почти без трения), а внешняя информация только их подталкивает. Существенно, что при резонансе совпадение частот (y = га) должно происходить с жестким временным лагом (четверть периода). Ценовые колебания всегда отстают от колебаний внешней информации на 900.
Из уравнения (12) при в = -900 следует:
В = (13)
резонанс ^ г i
25га hra
При достаточно малом трении (h ^ 0) амплитуда ценовых колебаний может быть очень велика. Резонансные колебания цен с очень большой амплитудой могут быть опасными, ибо способны привести к коллапсу торговой фондовой системы. Для всех мировых фондовых площадок регуляторами приняты решения о приостановке торгов при снижении рыночного индекса более чем на определенное число процентов.
Из формулы (7) следует, что сдвиг по фазе в изменяется с частотой y примерно так, как показано на рис. 4.
Для низких частот ценовые колебания происходят в фазе с внешней силой, при резонансе колебания отстают по фазе на 900, при высоких частотах колебания цен и внешняя сила находятся в противофазе. С уменьшением силы
рыночного трения (коэффициента затухания 5) резонансный пик становится значительно острее, амплитуда вблизи резонанса резко возрастает, изменение фазы колебаний при малом затухании на резонансной частоте происходит очень резко. Если на колебательную систему действует не одна, а несколько гармонических сил разной частоты, то каждая из
ы „--Р
Рис. 4. Изменение фазы в зависимости от частоты колебаний внешней силы
них вызывает вынужденные колебания со своей частотой. Таким образом, результирующее колебание будет сложным и негармоническим, система одновременно будет совершать несколько колебаний с различными частотами, частотами внешних гармонических сил. Причем каждая сила вызовет такое вынужденное колебание, какое вызвала бы в отсутствие остальных сил.
В математике доказана теорема: если функция /(г) с периодом 2п имеет на сегменте [-п; п] не более конечного числа точек разрыва и абсолютно интегрируема на этом сегменте, то она разлагается в свой ряд Фурье в каждой точке, в которой она дифференцируема. Это означает, что внешняя сила типа асоз(уг) + Ьзт(уг) может быть представлена суммой гармонических функций, периоды которых равны Т/п, где п = 1,
2, 3, ... .
Так, например, периодическая сила, показанная на рис. 5а, может быть представлена суммой двух гармонических сил (/=/1 + /2), которые изображены на рис. 5б,е, т. е.
2п 6п
/ = Ь1 зш(—г) + Ь2 зш(—г). Силы /1 и
/2 называются гармониками силы /. Гармоника /1 является основной. Под воздействием каждой из гармоник в системе возникнут вынужденные гармонические колебания: под действием силы /1 - колебания с частотой у1 = 2п/Т, под действием силы /2 - колебания с частотой у2 = 6п/Т. Если частота одной из гармоник совпадает с собственной частотой системы (допустим, у2 = га), то колебания, вызываемые силой /2, будут преобладать над колебаниями, вызываемыми основной гармоникой.
Рис. 5. Представление негармонической внешней силы в виде суммы двух гармонических сил
Система, на которую действует сила /, в данном случае является резонатором - инструментом, выделяющим из сложного колебания / колебания, соответствующие /2 с частотой, примерно равной га. Чем острее резонансная кривая, чем меньше затухание собственных колебаний резонатора, тем ближе к гармоническим будут резонансные колебания и тем лучше резонатор выделит колебания той частоты, которая близка к его собственной. Конечно, колебания, вызываемые остальными гармониками, всегда будут присутствовать, но при малом затухании они будут очень незначительны. Такое избирательское свойство резонатора широко используется в целом ряде технических устройств. Если мы имеем совокупность резонаторов с различными собственными частотами, то по колебаниям этих резонаторов мы можем судить о составе силы, действующей на систему, можем анализировать сложное воздействие и выделять из него колебания определенной частоты.
Таким образом, реальный финансовый рынок - это колоссальный резонатор. Точнее, это система, состоящая из громадного числа резонаторов. Каждый из них колеблется со своей собственной частотой, ибо цены активов реагируют на любую информацию. На рынке возникают отклонения от состояния эффективности. Рассасывание рыночных неэффективностей порождает колебательные процессы, которые во многом обусловлены внутренней информацией рынка: психологией трейдеров, текущим состоянием рынка, ожиданиями участников рынка, статистикой с других фондовых площадок, информацией о прошлых ценах и др. На систему «падает» поток внешней информации. Появление значительной доли этой информации обладает достаточно четко выраженной периодичностью (периоды выхода информационных программ на телевидение и радио, периоды обновления определенной части новостного фона в Интернете, периодичность выхода газет и журналов, периодичность выпусков информационных бюллетеней, научных изданий, периодичность появления разнообразных статистических отчетов и т. д.). Есть информация, появление которой является редким случайным событием (извержения, землетрясения, другие природные катаклизмы, банкротства, громкие судебные процессы, локальные войны и т. п.). По большому счету эту информацию также можно считать квазипериодической, просто нам не известны законы распределения случайных величин, заданных на множестве этих событий.
Для реальной экономики рынок выполняет роль своеобразного компаса, указывающего пути ее развития в соответствии с характером поступающей информации. Но имеет место и обратный процесс. Развивающаяся по своим внутренним законам экономическая система, производящая все продукты, необходимые для существования и прогресса цивилизации, в процессе своего функционирования сама излучает информационные волны, воздействующие на состояние финансового рынка. Однако между этими процессами нет взаимно однозначного соответствия. Информационные сигналы, подаваемые рынку экономикой, объективны. Объективны в том смысле, что, исключая случаи наличия каких-либо коррупционных схем, они являются информацией о реальных изменениях в сфере производства всей номенклатуры продуктов, необходимых обществу. Наоборот, информация, сообщаемая финансовым рынком экономике, далеко не всегда объективно отражает истинное состояние той или иной компании, того или иного сектора реальной экономики.
Убедительной иллюстрацией к сказанному, на наш взгляд, служит разразившийся в 2007 г. и до сих пор продолжающийся мировой финансовый кризис. Ключевым элементом является кризис банковской системы. Еще в конце 80-х гг. прошлого века нобелевские лауреаты по экономике М. Скоулз и Р. Мертон, основываясь на стратегии диверсификации портфеля ценных бумаг Г. Марковица, показали, что портфель ипотечных закладных можно сформировать таким образом, что его риск окажется сравнительно малым, и это при том, что риски вложения в отдельные портфельные активы могут быть весьма значительны. На этой базе были созданы математические модели, из анализа которых следовало, что при правильной диверсификации ипотечных векселей высокой (и не очень) степени надежности и выпуске на основе таких портфелей вторичных ипотечных облигаций надежность их будет высока. Научное экономическое сообщество признало эти результаты верными. Основываясь на моделях Скоулза и Мертона, крупнейшие рейтинговый агентства «Мудиз», «Фитч», «Стандарт энд Пурз» начали присваивать ипотечным деривативам высокие рейтинги надежности, начиная с высшего ААА. На базе вторичных облигаций последовал выпуск третичных (и т. д.) деривативов. Фондовый рынок прямо-таки расцветал резонансными ценовыми взлетами. Экономика охотно воспринимала столь оптимистические сигналы. Эти облигации покупали (ведь рейтинг высок) как физические лица, так и корпорации, а банки США и других стран выдавали под них новые кредиты. По оценкам американских экономистов, в мире с конца прошлого века выпущено деривативов на 540 трлн долларов, годовой оборот этого рынка превысил 60 трлн долларов. И это при том, что мировой ВВП в 2007 г. оценивался также примерно в 60 трлн долларов. Существенную роль в наращивании деривативной пирамиды сыграли именно ипотечные облигации. Подобное умножение сущностей сверх всякой необходимости могло взорваться в любой момент. Это и произошло, разразился глобальный финансовый кризис.
Меняя частоту и содержание поступающей информации, можно воздействовать на финансовый рынок, переводя его в тот или иной режим функционирования, т. е. вбрасывая в рынок нужную информацию, можно повышать или снижать спрос на определенные активы. Главное, чтобы частота и значимость внешних информационных воздействий требуемым образом коррелиро-вались с собственными колебаниями рынка. И если все-таки режим воздействия удалось «нащупать», ценами акций можно в определенной степени управлять и посредством финансового рынка манипулировать состоянием реальной экономики.
Список литературы
1. Берзон Н. И., Буянова Е. А., Кожевникова М. А., Чаленко А. В. Фондовый рынок. - М. : Вита-Пресс, 1999.
2. Ландау Л. Д., Лившиц Е. М. Теоретическая физика. Механика. - Т. 1. - М. : Наука, 1965.
3. Семёнов В. П., Соловьёв Ю. П., Семёнова Е. В. Новый, более точный метод расчета потребительской инфляции // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. - 2011. - № 2 (38).
