CC BY
65
О.Г. ЖИТЛУХИНА, Я.А. ЧЕРНЫХ
О совершенствовании методики расчета чистой прибыли при оценке инвестиционной привлекательности акционерных обществ
Предлагается методика расчета показателя чистой прибыли для более полной характеристики инвестиционной привлекательности акционерного общества.
Инвестиционная привлекательность акционерных обществ как важнейших субъектов инвестиционного процесса характеризует целесообразность вложения средств других организаций в их финансовохозяйственную деятельность. Оценка инвестиционной привлекательности акционерных обществ наряду с изучением финансового состояния предполагает анализ их рентабельности и рыночной активности. Это касается как самих акционерных обществ, так и портфельных и стратегических инвесторов, осуществляющих финансовые вложения. Изучение методик анализа рентабельности в аспекте инвестиционной привлекательности показало, что они в основном сводятся к расчету соотношений между показателем прибыли и имуществом организации. При этом важно, на наш взгляд, использовать различные методики анализа рентабельности для портфельных инвесторов, которые при осуществлении финансовых вложений в акции преследуют цель получения доходов от инвестирования в короткие промежутки времени, и для стратегических инвесторов, целью которых является получение доходов от инвестирования в долгосрочной перспективе и оказание существенного влияния на финансово-хозяйственную деятельность акционерных обществ.
Однако, несмотря на несколько различные целевые подходы к оценке инвестиционной привлекательности акционерных обществ, любой субъект инвестиционного процесса сталкивается с проблемами непрозрачности и недостаточной идентичности формирования в финансовой отчетности такого важного показателя, как нераспределенная прибыль. К сожалению, несмотря на то что этому показателю в нормативно-законодательных актах уделяется значительное внимание, в научной литературе практически отсутствует обсуждение этого вопроса, тогда как известно, что оценка многих важнейших показателей зависит от правильности формирования и расчета нераспределенной прибыли.
Если обратиться к недалекой истории изучения этого вопроса, то видно, что в последнее десятилетие в порядке формирования и отражения
нераспределенной прибыли в балансовом отчете и в отчете о прибылях и убытках произошли заметные изменения. Так, начиная с июля 2003 г. в отечественном балансе в разделе «Капитал и резервы» оставлена одна статья «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» вместо строк «Нераспределенная прибыль прошлых лет», «Непокрытый убыток прошлых лет», «Нераспределенная прибыль отчетного года», «Непокрытый убыток отчетного года». И это правильно, т.к. внешним пользователям, и прежде всего инвесторам, важно знать общую картину возрастания или сокращения капитала вне зависимости от того, к какому периоду она относится. Главное, чтобы нераспределенная прибыль в балансе была показана в полной и достоверной сумме. При этом балансовую нераспределенную прибыль многие авторы называют чистой прибылью [1, 2]. На наш взгляд, прямое ассоциирование показателя «Нераспределенная прибыль», отраженного в балансе, и показателя «Чистая прибыль» является спорным.
В отчете о прибылях и убытках показывается чистая прибыль, но она отличается от балансовой нераспределенной (чистой) прибыли прежде всего тем, что относится к текущему отчетному периоду, а балансовая нераспределенная прибыль может быть отражена в большем размере, увеличенном на нераспределенную прибыль прошлых лет. Но это, по нашему мнению, лишь поверхностное различие, т.к. в практике формирования финансовой отчетности акционерных обществ наблюдаются значительные несоответствия показателей, представленных в этих основных формах отчетности. И поэтому, на наш взгляд, достаточно дискуссионным является вопрос о том, какую прибыль считать чистой прибылью: ту, которая показана в отчете о прибылях или убытках, или ту, которая показана в балансе в качестве нераспределенной прибыли.
Рассмотрим сначала показатель чистой прибыли, приведенный в отчете о прибылях и убытках. Он называется прибылью отчетного года только потому, что из показателя «Прибыль до налогообложения», скорректированного на постоянные налоговые обязательства (активы), исключен налог на прибыль (рис. 1).
+
Рис. 1. Схема формирования чистой прибыли отчетного года по отчету о прибылях и убытках
Однако вряд ли показатель, приведенный в схеме, можно назвать чистой прибылью отчетного года, т.к. она еще подлежит распределению по обязательным нормам (например, отчисления в резервный капитал) или в соответствии с нормами экономической целесообразности (например, выплаты дивидендов, покрытие убытков). Поэтому, с нашей точки зрения, ему больше подходит название «Условная нераспределенная (чистая) прибыль отчетного года». Кроме того, при оценке инвестиционной привлекательности этим показателем необходимо пользоваться, на наш взгляд, осторожно, т.к. условная нераспределенная прибыль отчетного года еще не достигла своей чистой формы и предназначена для выплаты дивидендов (если такие имеют место), обязательных отчислений и для направления средств на реинвестирование. Что касается балансовой нераспределенной прибыли как составной части собственного капитала, то она, по нашему мнению, более точно выражает понятие чистой прибыли. Это объясняется тем, что акционерные общества в соответствии с законодательством обязаны производить отчисления в резервный капитал от нераспределенной прибыли отчетного года, что непосредственно уменьшает (количественно) показатель балансовой нераспределенной прибыли, однако с экономической точки зрения в этом случае происходит переход части нераспределенной прибыли в другую ее форму, предназначенную для специального целевого использования.
Сравнение балансовой нераспределенной прибыли с чистой прибылью, формируемой в отчете о прибылях и убытках, показало, что даже при отсутствии нераспределенной прибыли прошлых лет показатель балансовой нераспределенной прибыли более достоверен (очищен), чем показатель чистой прибыли отчетного года, отраженной в отчете о прибылях и убытках.
Кроме того, как показано выше, показателем, корректирующим нераспределенную прибыль, а значит, и чистую прибыль в сторону уменьшения, является объявленная сумма дивидендов. Однако разночтения в нормативных актах затрудняют правильное ее отражение в отчетности. Так, в соответствии с законодательными требованиями составления годовой финансово-экономической отчетности акционерные общества обязаны предоставлять ее в течение 90 дней по окончании года, т.е. до 1 апреля. А Федеральный закон «Об акционерных обществах» в свою очередь требует, чтобы годовые общие собрания акционеров (на которых принимаются решения об объявлении годовых дивидендов и подтверждаются годовые отчеты, в том числе и отчет о прибылях и убытках) проводились не раньше чем через два месяца и не позднее шести месяцев после окончания финансового года. Если точно исполнять эти нормы, то акционерному обществу необходимо с 1 марта по 1 апреля провести годовые собрания акционеров, утвердить годовой отчет, распределить прибыль и объявить сумму годовых дивидендов.
Все это позволяет, на наш взгляд, сделать вывод о том, что принятие решения об объявлении годовых дивидендов по результатам деятельности акционерного общества за отчетный год должно произойти до составления годового отчета, т.к. согласно приказу Минфина РФ
от 22.07.2003 г. № 67-н при составлении годовой отчетности балансовые статьи «Резервный капитал» и «Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки)» необходимо показывать с учетом рассмотрения итогов деятельности организации за отчетный год, принятых решений о покрытии убытков, выплате дивидендов и др. Если же общее собрание акционеров будет проводиться после 1 апреля, то у акционерного общества возникнут проблемы с принятием отчетности в федеральной службе по финансовым рынкам, т.к. отчет в этом случае не будет утвержден общим собранием акционеров. Что же касается начисления дивидендов, то они в любом случае могут отражаться в балансе как корректирующий показатель к статье «Нераспределенная прибыль» и признаваться событием после отчетной даты, что соответствует международным экономическим стандартам.
Таким образом, для оценки инвестиционной привлекательности, на наш взгляд, необходимо отличать балансовую нераспределенную (чистую) прибыль от условной чистой прибыли, отражаемой в отчете о прибылях и убытках. Показанная в нем чистая прибыль очищена только на сумму налога на прибыль, а балансовая нераспределенная прибыль очищена на сумму дивидендов, отчислений в резервный капитал, сумм, направленных на покрытие убытков и прочие цели по решению собрания собственников (акционеров) (рис. 2).
Чистая нераспределенная (балансовая) прибыль
Нераспределенная прибыль прошлых лет
+
Нераспределенная при быль текущего периода
Дивиден- Отчисления
ды к вы- в резервный
плате капитал
Погаше- Прочие
ние убыт- цели
ков
<
Условная чистая прибыль отчетного периода по отчету о прибылях и убытках
Рис. 2. Соотношение чистой нераспределенной (балансовой) прибыли и условной чистой прибыли, показанных в отчете о прибылях и убытках отчетного периода
Кроме того, важно отметить, что действующая форма отчета о прибылях и убытках, формирующая показатель условной чистой прибыли, по нашему мнению, также имеет ряд недостатков и практически не дает достоверной картины и прозрачности формирования указанного показателя. В частности, в ней приводится показатель «Текущий налог на прибыль», который реально отличается от расчетного налога на прибыль, вычитаемого из прибыли до налогообложения для получения условно чистой прибыли отчетного периода или выделенной в отчете о прибылях и убытках. Текущий налог на прибыль для целей налогообложения кор-
ректируется в сторону уменьшения на величину отложенных обязательств и в сторону увеличения на величину отложенных налоговых активов. Любые пользователи, и прежде всего стратегические и портфельные инвесторы, не имеют возможности проследить механизм формирования чистой прибыли по отчету о прибылях и убытках, не производя определенных действий с цифрами.
В отчет о прибылях и убытках введены показатели, которые не имеют никакого значения для формирования показателя чистой прибыли отчетного периода. Кроме того, в нем не предусмотрен показатель «Условный расход по налогу на прибыль» (т.е. расчетный налог на прибыль), который позволяет напрямую определять сумму, вычитаемую из прибыли брутто. Постоянные налоговые обязательства, непосредственно оказывающие влияние на размер чистой прибыли, также выведены за содержание отчета и показаны справочно.
Все это снижает качество отчета о прибылях и убытках как информационной базы оценки инвестиционной привлекательности, создает трудности в принятии управленческих решений различным субъектам инвестиционного процесса, и прежде всего стратегическим и портфельным инвесторам. Поэтому для оценки инвестиционной привлекательности акционерного общества, на наш взгляд, необходимо произвести перегруппировку показателей его отчета о прибылях и убытках, чтобы можно было непосредственно по его содержанию проследить механизм формирования чистой прибыли, не производя при этом определенных действий с цифрами.
В рекомендуемом отчете о прибылях и убытках для оценки инвестиционной привлекательности предлагаем отложенные налоговые обязательства и отложенные налоговые активы вывести из отчета о прибылях и убытках и показывать справочно вне его содержания, т.к. они не оказывают непосредственного влияния на формирование показателя чистой прибыли. Постоянные же налоговые активы и постоянные налоговые обязательства, напрямую влияющие либо в сторону увеличения, либо в сторону уменьшения на формирование показателя чистой прибыли отчетного периода, показываются в отчете о прибылях и убытках до показателя чистой прибыли отчетного периода, а не справочно, как в действующей форме отчетности. Кроме того, мы предлагаем ввести показатель расчетного налога на прибыль, который в ряде законодательных актов называется условным расходом налога на прибыль. В связи с этим и порядок расчета показателя чистой прибыли отчетного года изменится. Предлагаемая схема его формирования представлена на рис. 3. Рекомендуемая корректировка статей финансовой отчетности позволит, на наш взгляд, более точно определить конечный финансовый результат акционерного общества (чистую прибыль) и тем самым повысить качество оценки его инвестиционной привлекательности.
Расчет чистой прибыли по публикуемой финансово-экономической отчетности ведущих акционерных обществ Приморского края показал, что чистая прибыль, отраженная в действующем отчете о прибылях и убытках, в результате указанной выше корректировки изменяется, что представлено в табл. 1.
Й
Гь
О
X
л
£
е*
о
о
03
и
я
X
к
о
н
о
»
я
к
о\
СҐ
й
к
о
н
X
о
н
д
о
ч
о
ч
о
£2
и>
а
о\
с-
и
т
О4
о\
2
н
о
5/
іа
о
о
-5
о
о
о\
и
о
5
я
о\
й
й
СҐ
О4
о\
й
н
о
6 о н
о\
р
и>
р
їа
и
а
я
г>
л
н
о
и
гъ
о
-5
р
Доходы от обычных видов деятельности (выручка от продажи товаров, нетто)
Себестоимость проданных товаров
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Ой
Проценты к получению
Доходы от участия в других организациях
Прочие операционные доходы
Внереализационные доходы
Внереализационные расходы
г
в*
С>
а
й-
а а & й' ® £ а а в*
<5
Проценты к уплате ^ ~ § ага П Ї Л г * а
+
Прочие операционные расходы * Й ■
о»
в-
3
в-
о Й о ■й*
о я У 03 я £
П) к о с\ Е цз £ та та Л)
§ о о н * к Ої 3
СП 1 Е 1 я 1
Постоянные налоговые обязательства
<
Постоянные налоговые активы
Расчетный налог на прибыль по ставке 24%
Чистая прибыль (убыток) отчетного года
о\
и)
Отложенные налоговые обязательства
Отложенные налоговые активы
Текущий налог на прибыль
Базовая прибыль (убыток) на акцию
Разводненная прибыль (убыток) на акцию
I
а
Ой
Ф
Л
а
Вопросы отраслевой и региональной экономики
Таблица 1
Изменение чистой прибыли в результате корректировки отчета о прибытях и убытках по ведущим открытым акционерным обществам Приморского края в 2003-2004 гг.
Предпри- ятие 2003 г. 2004 г.
Чистая прибыль, тыс. руб. Скорректированная чистая прибыль, тыс. руб. Изменение Чистая прибыль, тыс. руб. Скорректированная чистая прибыль, тыс. руб. Изменение
Абсолютное, тыс. руб. Относительное, % Абсолютное, тыс. руб. ,е еон льн н ^ с о н т О
Дальэнерго 119733 226041 106308 88,8 437769 470189 32420 7,4
Дальсвязь 182785 210446 27661 15,1 1144189 1202171 57982 5,1
НМТП 12057 13020 963 8,0 -11036 -9976 1060 9,6
ПБТФ -76927 -66535 10392 13,5 81444 89859 8415 10,3
ПМП 51192 57073 5881 11,5 -27882 -24113 3769 13,5
Анализ изменения чистой прибыли ведущих акционерных обществ Приморского края за 2003-2004 гг., рассчитанной в результате корректировки отчета о прибылях и убытках, позволил сделать следующие выводы. Чистая прибыль увеличилась по сравнению с данными публикуемой финансово-экономической отчетности. Следует также отметить уменьшение полученного по итогам года убытка в результате уточнения расчета указанного показателя. Значительное изменение прибыли на 106 308 тыс. руб. (что составило 88,8%) наблюдалось в 2003 г. в ОАО «Дальэнерго», что связано в первую очередь с различной методикой формирования затрат на производство в бухгалтерском и налоговом учете и завышением налоговой себестоимости производимых услуг. Такое занижение чистой прибыли негативно влияет на формирование доходов акционеров, а следовательно, и на оценку инвестиционной привлекательности акционерного общества. Это было учтено при разработке учетной политики на 2004 г., однако все равно в результате корректировки расчета чистой прибыли происходит ее увеличение (в 2004 г. изменение составило 7,4%, т.е. 32 420 тыс. руб.). Аналогичные тенденции наблюдаются и в остальных ведущих акционерных обществах Приморского края.
Для расчета показателей инвестиционной привлекательности важное значение имеют показатели рентабельности, на которые скорректированная величина чистой прибыли оказывает значительное влияние. Результаты расчета коэффициентов рентабельности имущества по публикуемой финансово-экономической отчетности ведущих акционерных обществ, рассчитанных по скорректированной чистой прибыли, представлены в табл. 2.
Таблица 2
Динамика коэффициентов рентабельности имущества ведущих акционерных обществ Приморского края за 2003-2004 гг.
Показатель Расчет по традиционной методике Расчет по скорректированной методике Изменение
Абсо- лютное Относи- тельное
ОАО «Дальэнерго»
Коэффициент рентабельности имущества, %
2003 г. 1,13 2,13 1,0 88,5
2004 г. 4,17 4,48 0,31 7,4
Коэффициент базовой прибыли на акцию, руб.
2003 г. 0,010 0,018 0,008 80,0
2004 г. 0,035 0,038 0,003 8,5
ОАО «Дальсвязь»
Коэффициент рентабельности имущества, %
2003 г. 2,35 2,71 0,36 15,3
2004 г. 10,33 10,85 0,52 5,0
Коэффициент базовой прибыли на акцию, руб.
2003 г. 1,442 1,660 0,218 15,1
2004 г. 9,027 9,485 0,458 5,1
ОАО «НМТП»
Коэффициент рентабельности имущества, %
2003 г. 1,24 1,34 0,10 8,1
2004 г. -0,98 -0,89 0,09 9,2
Коэффициент базовой прибыли на акцию, руб.
2003 г. 0,269 0,290 0,021 7,8
2004 г. -0,246 -0,222 0,024 9,8
ОАО «ПБТФ»
Коэффициент рентабельности имущества, %
2003 г. -4,60 -4,00 0,60 13,0
2004 г. 5,85 6,45 0,60 10,3
Коэффициент базовой прибыли на акцию, руб.
2003 г. -8,795 -7,607 1,188 13,5
2004 г. 9,311 10,273 0,962 10,3
ОАО «ПМП»
Коэффициент рентабельности имущества, %
2003 г. 4,70 5,24 0,54 11,5
2004 г. -2,55 -2,21 0,34 13,3
Коэффициент базовой прибыли на акцию, руб.
2003 г. 2,314 2,580 0,266 11,5
2004 г. -1,260 -1,090 0,170 13,5
Данные табл. 2 показывают, что коэффициенты рентабельности имущества, рассчитанные по скорректированной величине чистой прибыли, в сравнении с традиционным расчетом улучшились.
Таким образом, корректировка расчета показателя чистой прибыли, с нашей точки зрения, позволит повысить качество оценки инвестиционной привлекательности акционерных обществ с целью получения практически значимых выводов для всех субъектов инвестиционного процесса.
Литература
1. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / под ред. Н.П. Любушина. - М.: Юнити, 2001. - 471 с.
2. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие / Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 215 с.
© Житлухина О.Г., Черных Я. А., 2006 г.
