CC BY
23
УДК 331.87.04
о методическом подходе к анализу и управлению инвестициями (на примере системообразующего субъекта региональной экономики)
к. с. обменов,
экономист-юрист E-mail: ks-semenov@mail.ru Операционный офис Автоградбанка в г. Астрахани
В статье отмечается, что оптимизация инвестиций является актуальной проблемой экономической науки и производственного менеджмента, которая часто решается с использованием инструментов экономико-математического моделирования. Рассмотрены теоретические основы разработанной методики, обеспечивающей анализ и управление оптимальностью инвестиций предприятия, осуществлена ее апробация на примере структурного подразделения компании газовой промышленности, подтверждающая эффективность методики. Отобранные и специально разработанные для методики показатели всесторонне характеризуют инвестиционный процесс и инвестиционную привлекательность субъекта экономики с учетом особенностей деятельности предприятия и его структурного подразделения, что обеспечивает совершенствование управления инвестициями.
Ключевые слова: оптимальность инвестиций, управление инвестициями, предприятие нефтегазового комплекса.
Предлагаемая методика оценки и менеджмента оптимальности инвестиций компании и ее структурного подразделения содержит комплекс параметров (в основном авторских), отражающих различные стороны инвестиционной деятельности хозяйствующих агентов и имеющих самостоятельное значение, а также сводный индекс, суммирующий величины отдельных индексов инвестиционной привлекательности.
Для анализа и мониторинга тенденций развития и инвестиционной привлекательности одного
конкретного предприятия или его структурного подразделения базовыми (пороговыми) значениями предложенных параметров могут быть, в частности, использованы показатели плановые или целевые базового года, фактические базового года, а для относительных параметров - средние показатели, например, по отрасли в базовом году. Последние (и пороговые) значения, определяемые экспертно, могут использоваться для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности различных предприятий или их структурных подразделений (разных подразделений одного предприятия).
Под оптимальностью инвестиций в представленном исследовании понимается уровень (сумма) инвестиций, необходимый для эффективного развития хозяйствующего агента в соответствии с его целями (планами), финансово-хозяйственной деятельностью и состоянием, в частности, с материалоемкостью, фондоотдачей и изношенностью основных средств, производительностью труда, организационной системой в целом и др.
Значения данных и иных параметров и, главное, потребность в собственно инвестициях, существенно отличаются по отраслям, поэтому использовать показатели методики для сравнительной оценки эффективности инвестиционной политики двух предприятий в разных видах экономической деятельности не предполагается.
Формирование методики оценки и менеджмента оптимальности инвестиций хозяйствующего агента представляется целесообразным начать со стандартного инвестиционного аналитического
РЕгионАльнАяэкономикА: теория и практика
25
показателя - индекса доходности инвестиций ИД. Он рассчитывается как увеличенное на единицу отношение чистого дохода ЧД (накопленное сальдо суммарного денежного потока) к объему инвестиций И (абсолютная величина накопленного сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности) [1, с. 26, 29], что можно представить следующей формулой:
ИД = ЧД +1. (1)
И
Данный показатель имеет достаточно ограниченное применение (как правило, в инвестиционном анализе) и характеризует только финансовую составляющую инвестиционного процесса, что, вместе с тем, необходимо для полноты отображения последнего и обосновывает включение данного параметра в разработанную методику.
Перечислим и охарактеризуем разработанные автором для методики оценки и менеджмента оптимальности инвестиций новые показатели и индексы.
Инвестиционную активность компании и ее структурного подразделения по человеческому фактору может охарактеризовать отношение объема инвестиций к среднегодовой численности промыш-ленно-производственного персонала Ч. Определим этот показатель как эффективность персонала (по инвестициям):
э = и.
п Чп
Обеспеченность хозяйствующего агента инвестициями в расчете на среднегодовую стоимость активов А будет отражать показатель, определяемый как эффективность активов (по инвестициям):
э= И.
а А
инвестиционную активность хозяйствующего субъекта по суммарным затратам может показать доля инвестиций в совокупных затратах З:
Э = И.
з З
Совокупную производственную результативность компании и оборот проданной продукции в сравнении с инвестициями будет характеризовать отношение выручки от реализации и инвестиций В. Определим этот показатель как эффективность оборота (по инвестициям) Эо к (формула предназначена только для расчета показателя компаний, на что указывает подстрочный индекс «к»):
(2)
(3)
(4)
Финансово-хозяйственная деятельность структурного подразделения компании характеризуется определенными особенностями, например, спецификой организационно-управленческой структуры, отсутствием самостоятельного баланса, функций реализации продукции и учета формирования выручки и, соответственно, прибыльности деятельности, что требует в ряде случаев разработки специальных показателей.
Для структурного подразделения соответствующий показатель получим, заменив в формуле 5 выручку, которая, как правило, учитывается на балансе самой компании, на стоимость валовой продукции ВП.
Это эффективность оборота валовой продукции (по инвестициям) эос (формула предназначена только для расчета показателя структурного подразделения, что отражает подстрочный индекс «с»):
э = ВП. (6)
ос И
Автором предлагается конкретный показатель прибыльности - показатель рентабельности инвестиций:
Р =П, (7)
и. и' ' 7
где П - прибыль компании.
Соответствующий показатель вводится и для структурного подразделения - показатель рентабельность инвестиций (по валовой продукции):
Р=
ВП - З„
И
(8)
э = В
эо к = И •
(5)
где Зп - себестоимость валовой продукции.
Разработанные показатели, на взгляд автора, в большей или меньшей степени в совокупности отражают статическую инвестиционную привлекательность предприятия и его структурного подразделения, поэтому для характеристики динамики инвестиций методику оценки и менеджмента оптимальности инвестиций предлагается дополнить динамическим индексом инвестиций и динамическими индексами, соответствующими каждому предложенному ранее показателю (с формированием из их совокупности сводного индекса). Индексы отражают темпы и направление (рост - индекс положительный, или уменьшение - индекс отрицательный) изменения каждого показателя и их совокупности (сводный динамический индекс).
Последний индекс образуется по методу средней арифметической взвешенной, когда, например, суммируются темпы прироста отобранных показателей с учетом веса каждого индекса [2], определяемого экспертно.
Некоторые показатели методики оценки и менеджмента оптимальности инвестиций не сопоставимы, измеряются в разных единицах, отражают различные направления деятельности. Напротив, использование динамических индексов как относительной величины, измеряемой в долях единицы, позволяет сопоставлять индексы несопоставимых показателей и формировать из них совокупность -сводный динамический индекс.
Например, к известному показателю, отражающему динамику вложения инвестиций, относится динамический индекс инвестиций:
и = и-ио. д-и И
(9)
где И - фактический или ожидаемый (прогнозный) объем инвестиций;
и0 - базовый объем инвестиций: плановый или фактический в базовом (к примеру, в предшествующем) году и т. п.
Далее, к примеру, в соответствии со статическим показателем (формула 2) можно указать и динамический индекс эффективности персонала (по инвестициям):
Э - Э
И =э Эн0, (10)
д.э.п О у '
Эп0
где эп - фактическая или ожидаемая (прогнозная) эффективность персонала (по инвестициям); эп0 - базовая эффективность персонала (по инвестициям): нормативная, или плановая, или средняя по отрасли, или фактическая в базовом году и т. п.
Аналогично в соответствии с остальными статическими показателями методики (формулы 1, 3 - 8) формируются прочие отдельные динамические индексы (всего 7 индексов), а затем и сводный динамический индекс оптимальности инвестиций: И = 0,3 • Я + 0,1 • Я + 0,15 • Я +
Д.С.И ' Д.И ' Д.И.Д ' д.э.п
-0,15 • Яд.э.а + 0,15 • Яд.эл + 0,1-ЯД.Э.0(К/С)
0,05•Я,
Д.р.и(к/с)5
(11)
где идид - динамический индекс доходности инвестиций;
Идэа - динамический индекс эффективности активов (по инвестициям); идэз - динамический индекс доли инвестиций в совокупных затратах;
Ид э о (к/с) - динамический индекс эффективности оборота (по инвестициям); Идри (к/с) - динамический индекс рентабельности инвестиций.
В формуле сводного динамического индекса оптимальности инвестиций используются коэффициенты веса, соответствующие значимости каждого отдельного динамического индекса.
Динамические индексы учитываются со своими знаками при исчислении сводного индекса, поэтому последний отражает инвестиционную привлекательность предприятия, выраженную величиной индекса, и показывает направление инвестиционного развития: положительное - со знаком «+» (рост и эффективное использование инвестиций) или отрицательное - падение инвестиций.
Для повышения устойчивости и эффективности методики оценки и менеджмента оптимальности инвестиций, в частности для нейтрализации резких колебаний параметров, автором предлагается введение шкалы («коридора») от - 2 до +2 для отдельных индексов при формировании сводного динамического индекса. Величины индексов предлагается учитывать в пределах значений шкалы, т. е. если конкретный индекс равен 3, то при формировании сводного динамического индекса учитывается только 2 единицы с соответствующим знаком.
Таким образом, разработанная методика оценки и менеджмента оптимальности инвестиций компании и ее структурного подразделения сформирована из 6 статических показателей, из 6 соответствующих им динамических индексов, динамического индекса инвестиций, а также итогового - сводного динамического индекса (всего 14 параметров, из них 11 -предложены впервые, а стандартные показатели отражают традиционность и преемственность методики).
Методика оценки и менеджмента оптимальности инвестиций хозяйствующего субъекта универсальна. Она включает формулы, одинаково применяемые как для компании, так и для ее подразделений (формулы 1 - 4). Предложенная методика содержит формулы (подстрочный индекс «к/с»), имеющие одинаковую экономическую сущность, но учитывающие особенности функционирования компании (формулы 5 и 7) и ее структурного подразделения (формулы 6 и 8).
отобранные и разработанные для методики оценки и менеджмента оптимальности инвестиций показатели всесторонне характеризуют инвестиционный процесс и инвестиционную привлекательность субъекта экономики с учетом особенностей деятельности предприятия и его структурного подразделения. Параметры разработанной методики
отражают статичную и динамическую инвестиционную информацию о хозяйствующем агенте, формируют отдельно и в комплексе представление об оптимальности инвестиций, что и обосновывает их включение в предложенную методику (кроме того, динамические индексы включаются в сводный динамический индекс оптимальности инвестиций).
Формирование в программе Microsoft Excel специализированных электронных таблиц в соответствии с предложенной методикой не только упрощает обработку исходных данных и собственно расчеты, но и позволяет использовать имитационно-управленческий механизм «что-если» компьютерной программы методики. Это обеспечивает корректировку ожидаемых (прогнозных, плановых) исходных данных и соответствующее изменение показателей и индексов, предложенных методикой, в итоге - имитацию и менеджмент инвестиционной привлекательности и эффективности.
Методика оценки и менеджмента оптимальности инвестиций апробирована на примере газоперерабатывающего завода ООО «Газпром добыча Астрахань». Для этого были разработаны электронные таблицы «Анализ / Управление оптимальностью инвестиций» в программе Microsoft Excel, предусматривающие формирование базы исходных данных, а также собственно расчет всех параметров по заложенным в программу формулам в соответствии с предложенной методикой и дальнейшим управлением инвестиционной деятельностью.
Показатели сформированы следующим образом. Значение индекса доходности инвестиций, превышающее 1 при положительном чистом доходе, является одним из критериев эффективности инвестиций [1, с. 29]. Поэтому за базовый индекс динамичности принят индекс доходности инвестиций, равный 1 при нулевом чистом доходе и соответствующем (расчетном) объеме инвестиций, который для гПЗ имеет только форму притока и который равен сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности и отражен со знаком «минус». Другие базовые (пороговые) значения -это плановые параметры n-го года развития и коэффициенты, рассчитанные на их основе. Исходные данные, приведенные в таблице, условные, однако они достаточно достоверно отражают тенденции развития данного предприятия.
Так, в n-м году был сформирован положительный сводный динамический индекс оптимальности инвестиций (0,06) при положительном чистом до-
ходе в сумме 1 038 250 тыс. руб. за счет увеличения объема валовой продукции и снижения ее себестоимости по сравнению с базовыми (плановыми п-ми годами) показателями при неизменном уровне инвестиций, что в целом отражает положительные тенденции эффективности инвестиций (см. таблицу). Динамические индексы инвестиций, эффективности персонала и активов (по инвестициям) имеют нулевое значение, так как показатели, формирующие эти индексы (инвестиции, численность персонала и активы), не изменились по сравнению с базовыми.
В (п + 1)-м году (прогноз 1) спрогнозирован дальнейший рост объема валовой продукции с уменьшением ее себестоимости, что позволило увеличить объем инвестиций в 1,5 раза, чистый доход -до 1 910 675 тыс. руб., а результативный индекс вырос на 0,32 (до 0,38), отразив суммарную положительную динамику и увеличение эффективности инвестиций по сравнению с предыдущим годом (см. таблицу). Несмотря на выраженную положительную тенденцию эффективности инвестиций по прогнозу финансово-хозяйственной деятельности ГПЗ ООО «Газпром добыча Астрахань», существует возможность дальнейшего увеличения инвестиций, причем за счет внутренних резервов, что позволяет прогнозируемая сумма чистого дохода. Поэтому в целях управления инвестиционным процессом газоперерабатывающего завода может быть использован имитационно-управленческий метод «что-если», для демонстрации которого прогноз объема инвестиций увеличен (скорректирован - прогноз 2) на 1 млрд руб. (могут также изменяться другие исходные данные). Это (при изменении всех зависимых от объема инвестиций параметров) позволило динамическому индексу эффективности инвестиций возрасти до 0,52, показав принципы функционирования предложенного механизма управления инвестициями (таблица не приводится). Дальнейшая имитация многократного увеличения объема инвестиций (капиталовложений) до определенного уровня без корректировки других исходных данных приводит к стабилизации значения, а затем к уменьшению прогнозного значения сводного динамического индекса эффективности инвестиций, вызванному чрезмерным инвестированием предприятия, а также к невозможности (некорректности) использования данного индекса при имитации последующего роста инвестиций.
Разработанная и апробированная методика оценки и менеджмента оптимальности инвестиций
3
i
3
СП §
€
г i
Анализ и управление оптимальностью инвестиций
Информация о параметрах Значения параметров
Показатель Динамический индекс Базовый показатель /7-Й ГОД /7+1 год (прогноз 1)
Параметр Условное обозначение Формула Ед. изм. Условное обозначение Формула Показатель Динамический индекс Показатель Динамический индекс
Сумма Учтено Сумма Учтено
Исходные данные
Чистый доход ЧД - тыс. руб. - - 0 1 038 250 - - 1 910 675 - -
Численность пер- ч п - чел. - - 4 168 4 168 - - 4 220 - -
сонала
Активы А - тыс. руб. - - 10 313 465 10 313 465 - - 12 532 285 - -
Затраты 3 - тыс. руб. - - 12 401 554 12 243 606 - - 12 575 721 - -
Валовая продукция ВП - тыс. руб. - - 11 976 355 13 116219 - - 14 693 505 - -
Себестоимость ва- 3 п - тыс. руб. - - 8 945 617 8 787 669 - - 7 391 815 - -
ловой продукции
Аналитические параметры
Инвестиции * II - тыс. руб. II Д.и (9) -3 455 937 -3 455 937 0,00 0,00 -5 183 906 0,50 0,50
Индекс доходности Щ (1) ед. II Аналогично 1,00 1,30 0,30 0,30 1,37 0,37 0,37
инвестиций формуле (9)
Эффективность пер- э (2) тыс. II (10) 829,16 829,16 0,00 0,00 1 228,41 0,48 0,48
сонала (по инвести- руб./чел.
циям)
Э ффективно сть э (3) ед. II Аналогично 0,34 0,34 0,00 0,00 0,41 0,23 0,23
активов (по инвес- формулам
тициям) (9, 10)
Доля инвестиций в э (4) ед. II Аналогично 0,28 0,28 0,01 0,01 0,41 0,48 0,48
совокупных затра- формулам
тах (9, 10)
Э ффективно сть э (6) ед. II Аналогично 3,47 3,80 0,10 0,10 2,83 -0,18 -0,18
оборота валовой (9, 10)
продукции (по ин-
вестициям)
Рентабельность р (8) ед. II Аналогично 0,88 1,25 0,43 0,43 1,41 0,61 0,61
инвестиций (по ва- формулам
ловой продукции) (9, 10)
Сводный дина- - - - II Д.С.И (П) - - - 0,06 - - 0,38
мическии индекс
эффективности
инвестиции
1=1 ■та о о»
С1>
1=1
о
г
о
я
"-и
С1>
В
С1> ¡Я
г м
(А) (А)
(А) И» N
I
N О Н»
(А)
* Динамический индекс инвестиций II относится к аналитическим параметрам, показатель объема инвестиций II - к исходным данным.
Ю
(новый дополнительный инструмент управления) обеспечивает ежегодные сопоставления (по сравнению с базовым или прошлым годом) фактических и/или ожидаемых (прогнозных, плановых) аналитических показателей эффективности инвестиций. Она предлагается для анализа, многолетнего мониторинга, имитаций и управления инвестиционной деятельностью компании и ее структурного подразделения, а также для оценки и сопоставления инвестиционной привлекательности экономических агентов отдельных видов экономической деятельности.
Список литературы
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21.06.1999 № ВК 477. М.: Экономика, 2000.
2. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: ИНФРА-М, 2003. С. 200.
