CC BY
24
УДК 658"321/324":005.412
МОДЕЛИРОВАНИЕ ПОДХОДА К ФОРМИРОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПЛАНА ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ С СЕЗОННЫМ ХАРАКТЕРОМ ПРОИЗВОДСТВА
А. В. Силкин, А. П. Лупанов
Показано, что при выявлении неустойчивости проекта рекомендуется вносить корректировочные коэффициенты в модель показателя чистого дисконтированного дохода. Это позволит уточнить стратегические эффекты от разработанных мер нивелирования фактора сезонности для большинства предприятий с сезонным характером производства.
Ключевые слова: экономико-математическое моделирование, критерии оценки проектов, интегральный стратегический эффект.
Переход от стратегических приоритетов к набору конкретных тактических действий сдерживается отсутствием регулярных механизмов, направленных на реализацию поставленных стратегических целей. Эта проблема может решаться через управление набором проектов, реализуемых в условиях возможностей организации по мобилизации ресурсов [1, 2, 5, 6].
Главной задачей, стоящей перед руководством организации, является определение критериев, по которым должны оцениваться отдельные проекты или группы проектов, включаемых в портфель проектов. Эти критерии должны удовлетворять ряду требований [1, 3]:
отражать существенные и измеримые характеристики проектов, определять степень достижения стратегических целей, учитывать и позволять согласовывать мнения различных субъектов (руководителей подразделений и т.д.).
Этапу планирования портфеля проектов предшествует их отбор. В условиях ограниченных финансовых ресурсов для организации важно реализо-вывать наиболее стратегически значимые проекты. В рыночно-ориентированных организациях, к числу которых относятся большинство предприятий с сезонным характером производства (ПСХП), приоритетными являются экономические показатели чистого приведенного дохода, срока окупаемости. В организациях, которые в зимний период являются убыточными, приоритетными могут быть мероприятия, которые способствуют сохранению квалифицированного персонала путем организации круглогодичной работы. Отобранные потенциально интересные проекты в дальнейшем участвуют в отборе при формировании инвестиционного портфеля, представляющего набор входящих в него проектов и программ, принятых к реализации, совокупные инвестиционные качества которых существенно выше, и они рас-
сматриваются как единый комплекс. По любому проекту, имеющему стратегический характер и направленному в будущее, решение о начале реализации нужно принимать уже сегодня. Будущее нельзя предсказать со стопроцентной точностью, что приводит к необходимости принимать решение в условиях неопределенности. Поскольку существует вероятность того, что проект не достигнет поставленных целей, то говорят о риске, связанном с реализацией данного проекта [3, 7]. Адекватный учет неопределенности позволяет снизить риск и принять оптимальное решение. В некоторых работах приводится представление о методах оценки стратегических инвестиционных проектов, которые можно использовать при разных уровнях неопределенности. Выделяют высокий уровень определенности, высокий уровень неопределенности и промежуточные состояния. Методы, основанные на учете дисконтированных денежных потоков и анализе чувствительности, наиболее эффективны для условий реализации проектов с высокой степенью определенности. Методы дисконтированных денежных потоков считаются наиболее теоретически обоснованными методами оценки бизнеса действующих предприятий.
Для оценки инвестиционных проектов с высокой степенью неопределенности рекомендуется применять методы Монте-Карло, Байесовы сети, диаграммы влияния, модели оценки реальных опционов, метод анализа иерархий, модели теории игр. Для задач, когда определенность будущих событий выражена некоторыми диапазонами будущего развития или дискретными сценариями, наилучшим образом подходят критерий максимина и критерий Гурвица, планирование сценариев, деревья решений [1, 3, 6, 7].
Для ряда предприятий с сезонным характером производства характерно наличие достаточной определенности в перспективах востребованности (например, без возобновляемого производства дорожных материалов строительство и ремонт дорог невозможны).
С другой стороны, нестабильность источников и размеров предприятий с сезонным характером производства (ПСХП) финансирования приводит к тому, что при разработке стратегии развития необходимо принимать во внимание стохастический характер факторов, влияющих на развитие ПСХП.
Поскольку получение дохода является приоритетным направлением развития большинства предприятий с сезонным характером производства (ПСХП), показатель чистого дисконтированного дохода представляется наиболее востребованным. При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется вносить корректировочные коэффициенты в организационно-экономический механизм его реализации. Учет поправки на риск может задаваться через следующие параметры:
- норма дисконта может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности;
- поправочные коэффициенты риска неполучения планируемых будущих доходов от реализации проекта, связанных с неопределенностью цен на производимую продукцию и на ресурсы;
- коэффициент на увеличение сверхожидаемых затрат, связанных с запуском проекта
Для определения влияния реализации проекта на целевой показатель, оценки влияния денежных потоков, связанных с проектом, а также для отбора важности стратегических целей рекомендуется применять метод экспертных оценок, когда вектор стратегического развития организации определяют лица заинтересованные в поступательном развитии этой организации. При использовании метода экспертных оценок более важным целям присваивается более высокая оценка. Данные оценки преобразовываются для расчета числовых характеристик важности целей, измеряемых в шкале от нуля до единицы, и называемых коэффициентами относительной важности цели. Коэффициенты относительной важности определяются группами экспертов.
Для обработки мнений экспертов возможно применение метода парных сравнений, позволяющего определять веса сравниваемых факторов и обладающего достаточной простотой [1, 2, 5]. Если стратегическая цель A является более значимой, чем стратегическая цель Б, то в матрице ставится значение 1. Если стратегическая цель Б менее важная, чем стратегическая цель В, то в матрице ставится значение 0. Затем суммируются общие баллы по горизонтали, и проект с большей суммой баллов получает приоритетное значение. Несколько более усложненный, но более гибкий подход реализован в программном продукте Microsoft Project Portfolio Server в модуле Portfolio Optimizer. Цели могут соотноситься следующим образом:
- критично важнее;
- сильно важнее;
- ненамного важнее;
- эквивалентно;
- ненамного менее важное;
- сильно менее важно;
- критично менее важно.
Проект Project Portfolio Server включает в себя три основных модуля: Portfolio Builder, Portfolio Optimizer, Portfolio Dash Board. Portfolio Builder предназначен для отбора потенциальных проектов для реализации. Для каждого создаваемого проекта указываются основные параметры: соответствие определенным стратегическим идеям, оценка затрат и доходов, рисков, ресурсов. Portfolio Optimizer предназначен для оптимизации портфеля проектов
и включает ранжирование проектов, путем попарного сравнения целей организации [4, 8]. После того как получен ранжированный перечень стратегических целей, проекты упорядочиваются по их стратегической значимости. На этом этапе можно построить карту инвестиций, основу для принятия предварительного решения о том, какие проекты наиболее вероятны к реализации, а какие наименее. Portfolio Dash Board представляет модуль для мониторинга портфеля на этапе реализации. Используя данный инструмент, руководство организации может контролировать ход реализации портфеля проектов и своевременно принимать необходимые решения. Одним из важных этапов при составлении инвестиционного портфеля является ранжирование стратегических целей со стороны руководства организации, присвоение числовой характеристики важности цели: В основе традиционного подхода лежит предположение, что руководство компании может достаточно точно предсказывать развитие ситуации, правильно формируя стратегический вектор развития организации. Однако в современной быстро меняющейся среде уровень неопределенности слишком велик, и применение традиционных методов не позволяет принимать оптимальное стратегическое решение только на основании интуиции.
При формировании реального инвестиционного портфеля возникают проблемы выбора времени старта проектов, согласуемых со сроками достижения стратегических целей и с возможностями организации по привлечению собственного и заемного капитала, т.е. необходимо найти последовательность выполнения проектов, когда экономическая и стратегическая эффективность будут максимальны, а инвестируемые средства минимальны. Рекомендуется, чтобы денежные притоки предыдущих проектов были источниками финансирования последующих инвестиций, чтобы скомбинировать денежные потоки проектов таким образом, чтобы весь проектный комплекс существовал на основе преимущественно самофинансирования и разумного привлечения заемного капитала [6].
Таким образом, существует необходимость разработки динамической модели оптимизации инвестиционного портфеля, позволяющей осуществлять отбор согласующихся со стратегическими целями организации проектов, определяющей время старта отобранных проектов с учетом сезонности финансовых потоков ПСХП и ограничений в возможности привлечения заемного капитала, а также рисковых ограничений.
Для отбора проектов для формирования инвестиционного портфеля разработан критерий, представленный разработанной экономико-математической моделью максимизации интегрального стратегического эффекта, согласующейся со стратегическими целями организации и позволяющей определять время старта отобранных проектов, учитывать сезонность финансовых потоков, возможности привлечения заемного капитала, рисковые ограничения.
Полученное решение по набору проектов образует базовый инвестиционный план развития предприятий.
Принимая во внимание вышеизложенные требования к модели, сформулируем такую модель.
Модель можно рассматривать как однокритериальную, целевой функцией которой является максимизация интегрального стратегического эффекта K:
K ^max. (1)
Интегральный показатель рассчитывается по формуле
j
K
р
K = У K, (2)
¿^ J тгп ' v '
=1 К
где Кв - коэффициент, характеризующий важность 7 -го ключевого показателя эффективности; Кр - расчетное значение 7 -го ключевого показателя эффективности; К - плановое значение 7 -го ключевого показателя эффективности.
Условие влияния на значение ключевого показателя, принимаемого к реализации инвестиционного проекта,
Кр = Кр + N у (3)
Лу ЛУ -^рМ дляр(1)=Пр]> 3р- ^
где NpJq - показатель, характеризующий влияние внедряемого проекта на 7 -й ключевой показатель эффективности, характерный для q -го квартала (измеряется в тех же единицах, что и ключевой показатель эффективности, в абсолютных или относительных); у3р - коэффициент, характеризующий риск инфляции.
Знак "+" в формуле (3) применяется, если улучшение связано с увеличением ключевого показателя эффективности, знак "-", если улучшение связано с уменьшением ключевого показателя эффективности.
Предполагается, что ключевые показатели, являющиеся по своей сути финансовыми показателями, рассчитываются с учетом коэффициентов дисконтирования I.
Условие неотрицательности денежного потока в любой момент времени
Р т
^ + 20 - X р^р[для р(I)=Лр] + X [А - С +
р=1 г=1
+у2р( -сп)] + X( -2о) > 0 для всех г = 1, ... , Т, (4)
г=1
где Я0, 20 - собственные и заемные средства на момент реализации инвестиционного плана; гр - время начала р-го проекта; Т - длительность реализации
инвестиционного плана; кр - единовременные затраты на реализацию р-го проекта; ^ - выручка при реализации р-го проекта, ожидаемая в д-м квартале; срд - затраты при реализации р-го проекта, ожидаемая в д-м квартале; -доходы, не связанные с проектами, включаемыми в модель; С - расходы, не связанные с проектами, включаемыми в модель; - текущее значение заемного капитала; у1р, у2р - коэффициенты, характеризующие риск, связанный с запуском проекта, и риск, связанный с доходами от проекта ниже планируемого уровня, соответственно; Iр - «функция» индикатор включения проекта в инвестиционный план в гр периоде, принимает значение 0 или - 1.
Если реализация проекта не связана с получением выручки, а направлена на сокращение издержек, то =0, с рд <0. Ограничение максимального
размера заемного капитала имеет вид
¿0 + Е( - ^ )< (5)
Предложенная модель - динамическая (учитывает фактор времени) и позволяет осуществлять отбор проектов, согласующихся со стратегическими целями организации, определять время старта отобранных проектов, учитывать сезонность финансовых потоков ППДО, однако ограничена по времени и по возможностям в части привлечения заемного капитала, и стохастическая, так как необходимо принимать рисковые ограничения, связанные с неопределенностью.
Полученное решение по набору проектов образует базовый инвестиционный план, который рассматривается, согласовывается, утверждается руководством предприятия.
Список литературы
1. Каплан Роберт, Нортон Дейвид. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. 320 с.
2. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом: выбор инвестиций: анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. 432 с.
3. Крюков С. В. Оценка эффективности и отбор стратегических инвестиционных проектов для развития промышленного предприятия: дис. ... д-ра экон. наук. Ростов н/Д, 2002. 370 с.
4. Матвеев Д.А., Новиков Д.А., Цветков А.В. Модели и методы управления портфелями проектов. М.:ПМСОФТ, 2005.206 с.
5. Милородов В.Ю. Методы и модели управления оборотными фондами дорожных организаций в рыночных условиях хозяйствования: дис. ... канд. техн. наук. М., 2009.
6. Силкин А.В. Моделирование стратегии развития парка грузового транспорта предприятия по производству асфальтобетонных смесей // Микроэкономика. 2012. № 1-2. С. 76-82.
7. Силкин А.В. Подходы к разработке экономико-математических моделей по реализованным проектам вертикальной интеграции на производственных предприятиях дорожной отрасли // Транспортное дело России. 2010. № 9.С. 155 - 158.
8. Bessire D. French tableau de bord versus american balanced scorecard // The Sixth Interdisciplinary Perspectives on Accounting Conference, Manchester Federal School of Business and Management, UMIST/University of Manchester, 9-12th July 2000. Р. 11.
9. Прохоров С.В. Разработка стратегии развития дорожно-строительных организаций: дис. ... канд. техн. наук. М., 2003.
Силкин Алексей Вячеславович, гл. экономист, galinastas@mail. ru, Россия, Москва, ОАО «Асфальтобетонный завод №4»,
Лупанов Андрей Павлович, д-р техн. наук, проф., ген. директор, [email protected], Россия, Москва, ОАО «Асфальтобетонный завод №4»
MODELING APPROACH TO FORMING INVESTMENT PLAN FOR ENTERPRISES WITH SEASONAL NATURE OF PRODUCTION
A.V. Silkin, A.P. Lupanov
It's recommended using corrective coefficients for model of Net Present Value index by revealing project instability. It will allow to specify strategy effects from developed arrangements for leveling seasonal factor for majority enterprises with seasonal nature ofproduction.
Key words: economical-mathematical modeling, criterions of evaluating projects, integral strategic effect.
Silkin Aleksei Viycheslavovich, Head Economist, [email protected], Russia, Moscow, OPC «Asfltobetonnyi Zavod №4»,
Lupanov Andrei Pavlovich, Doctor of Technical Science, General Director, [email protected], Russia, Moscow, OPC «Asfltobetonnyi Zavod №4».
Reference
1. Kaplan Robert, Norton Dejvid. Sbalansirovannaja sistema pokazatelej. Ot strategii k dejstviju. M.: ZAO «Olimp-Biznes», 2008. 320 s.
2. Kovalev V.V. Finansovyj analiz: upravlenie kapitalom: vybor investicij: analiz otch-etnosti. M.: Finansy i statistika, 1996. 432 s.
3. Krjukov Sergej Vladimirovich. Ocenka jeffektivnosti i otbor strategicheskih investi-cionnyh proektov dlja razvitija promyshlennogo predprijatija :dis. ... d-ra jekon. nauk : 08.00.05 : Rostov n/D, 2002 370 c.
4. Matveev D.A., Novikov D.A., Cvetkov A.V. Modeli i metody upravlenija portfeljami proektov. M.:PMSOFT, 2005.206 s.
5. Milorodov V.Ju. Metody i modeli upravlenija oborotnymi fondami dorozhnyh organi-zacij v rynochnyh uslovijah hozjajstvovanija. Kandidatskaja dissertacija. 08.00.05. M., 2009.
6. Silkin A.V. Modelirovanie strategii razvitija parka gruzovogo transporta predprijatija po proizvodstvu asfal'tobetonnyh smesej// Mikrojekonomika. M. 2012. № 1-2. S. 76-82.
7. Silkin A.V. Podhody k razrabotke jekonomiko-matematicheskih model ej po real-izovannym proektam vertikal'noj integracii na proizvodstvennyh predprijatijah dorozhnoj otra-sli.// Transportnoe delo Rossii.M. 2010. № 9.S. 155 - 158.
8. Bessire D. French tableau de bord versus american balanced scorecard, The Sixth Interdisciplinary Perspectives on Accounting Conference, Manchester Federal School of Business and Management, UMIST/University of Manchester, 9-12th July 2000.R. 11.
9. Prohorov S.V. Razrabotka strategii razvitija dorozhno-stroitel'nyh organizacij. Kandidatskaja dissertacija - 08.00.05. M., 2003.
