CC BY
13
УДК 330.142.211
Кунижева Л.Ш. студент магистратуры 3 курс, Направление подготовки 080200.68 «Менеджмент»
Магистерская программа «Инвестиционный и финансовый менеджмент» Институт заочного и открытого образования Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования «Финансовый университет при Правительстве РФ»
Россия, г. Москва
МЕТОДЫ АНАЛИЗА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Статья посвящена рассмотрению существующих методов анализа рисков инвестиционных проектов - они разнообразны, учитывают разные показатели и критерии, а также имеют свои преимущества и недостатки. В статье проведен анализ методов, критериев и рисков, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.
Ключевые слова: инвестиционная политика, инвестиционный проект, риск, анализ, эффективность
The article considers the existing methods of risk analysis of investment projects - they are diverse, take into account different indicators and criteria, and have their advantages and disadvantages. There is the analysis of methods, criteria and risks associated with the estimation of efficiency of investment projects in the article.
Key words: investment policy, investment project, risk, analysis, efficiency
Текущий период развития реального сектора российской экономики характеризуется ростом инвестиционной активности промышленных предприятий, и в этой связи возрастает актуальность исследований, направленных на разработку научно обоснованных методик анализа инвестиционных проектов, предназначенных к реализации на промышленных предприятиях. В то же время, поскольку принятие инвестиционных решений сопряжено с высоким уровнем риска, непременным требованием к их разработке является учет факторов риска в ходе инвестиционного проектирования.
В данной статье рассматривается развитие методов анализа рисков инвестиционных проектов промышленных предприятий.
В экономическом процессе инвестиции занимают центральное место, что в свою очередь, предопределяет рост объемов производства, доходов компании и ее конкурентных преимуществ на рынке.
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой обоснование вложений инвестиций и выполнение практических действий,
направленных на получение прибыли или расширения экономического потенциала предприятия.
Одной из составляющих эффективной инвестиционной деятельности является продуманная инвестиционная политика. Не зависимо от размеров правовой формы и отраслевой принадлежности, инвестиционная политика предприятия является значимым элементом его деятельности1.
Проблема оценки эффективности инвестиционных проектов всегда находилась и будет находиться в центре внимания как ученых, так и практиков. Для инвесторов наиболее важным становится вопрос о перспективной выгодности проекта - его научно-технической, социальной, экологической и экономической эффективности.
Любая инвестиционная программа сопровождается многочисленными рисками. Риски инвестиционного проекта - это довольно сложное понятие, связанное с инвестиционной деятельностью. Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.
Управление реализацией инвестиционного проекта должно сопровождаться сбором и обработкой сведений об изменениях на рынке и коррекцией программы реализации проекта, это позволит определить степень риска. Есть два основных метода оценки рисков инвестиционных проектов - качественный и количественный.
Качественный анализ всегда осуществляется при создании первоначального бизнес-плана. Также делается комплексная экспертиза, на основании которой подготавливаются сведения для анализа всех рисков по инвестиционной программе. Качественный анализ может осуществляться:
• методом аналогий;
• экспертным методом;
• методом анализа угрозы капиталу2.
Для повторяющихся инвестиционных проектов анализ рисков чаще всего осуществляется с использованием метода аналогий. В обязательном порядке уделяется внимание мнению крупных банков по уже реализованным проектам, и используется информация по уровню опасности похожих проектов. Вся полученная информация тщательно обрабатывается, что позволяет выявить потенциальную опасность в реализации новых программ.
Экспертный метод заключается в изучении поставленных экспертами оценок в отдельности по каждому из видов риска. Одним из способов экспертной оценки рисков инвестиционного проекта является Метод Делфи. В этом случае экспертам нельзя между собой делиться результатами исследований и собственным мнением, что позволяет получить максимально
1 Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. - М.: КноРус, 2011. - 320 с.
2 Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М.В. Чиненова. - М.: КноРус, 2011. - 368 с.
объективную окончательную оценку. К положительным качествам такого способа относятся:
• отсутствие необходимости в использовании специального программного обеспечения и вычислительной техники;
• не требуется наличие точных сведений;
3
• все расчеты осуществляются очень просто .
Безусловно, есть и негативные моменты - это сложность найти экспертов высокой квалификации и субъективные результаты.
Метод анализа риска инвестиции применяется инвесторами для выявления опасности перерасхода собственных средств из-за неуместности затрат. Такое явление может быть вызвано следующими факторами:
• изначально участники инвестиционного процесса недооценили полную стоимость проекта;
• непредвиденные обстоятельства привели к изменению границ проектирования;
• указанная в бизнес-плане производительность не соответствует действительности;
• резко возросли затраты по реализации проекта из-за инфляции или введения изменений в налоговое законодательство.
Каждый из вышеприведенных факторов можно детализировать. Эксперты могут составить детальный список всех моментов, которые способствуют повышению уровня планируемого финансирования. Утверждение ассигнований при этом может быть разбито на определенные этапы. Необходимо, чтобы все этапы были основаны на дополнительных сведениях, которые поступают по мере разработки проекта, и связаны со всеми стадиями его реализации.
В этом случае инвесторы выделяют денежные средства частями для каждого из этапов и могут своевременно предпринять меры, которые позволят уменьшить затраты или вообще остановить финансирование.
Количественная оценка рисков инвестиционного проекта включает:
• проведение анализа возможных сценариев развития деятельности предприятия;
• анализ чувствительности;
• имитация различных ситуаций возникновения рисков;
• определение предельного уровня устойчивости.
Анализ возможных сценариев по развитию деятельности предприятия осуществляется с использованием специального программного обеспечения и моделей имитации. Как правило, рассматривают следующие основные сценарии:
• самый оптимальный (средний);
3 Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2013. — 372 с.
• наилучший (оптимистический);
• наихудший (пессимистический).
Анализ чувствительности основан на выявлении возможных изменений в эффективности работоспособности предприятия из-за колебаний какого-либо изначально указанного в бизнес-плане показателя, к примеру, объема продаж. Такой подход предусматривает пересчет всех показателей эффективности деятельности предприятия, учитывая отклонения от исходных данных одной переменной, к примеру, дисконтной ставки.
Определение предельной степени устойчивости проекта основано на выявлении так называемой точки безубыточности, то есть момента, когда объем выпускаемой предприятием продукции будет находиться на таком уровне, что полученная прибыль будет равняться производственным расходам. Таким образом, удается получить показатель безубыточности,
4
который очень важен при:
• модернизации оборудования;
• реализации программ по организации нового вида деятельности;
• выпуске новых видов продукции.
С точки зрения стандартной методологии построения кредит-скоринговой модели для предприятий (как малых, так и крупных) в качестве внутренних факторов риска рассматриваются три класса показателей, характеризующих: 1) финансовый и натурально-вещественный результат, 2) положение на рынке, качество человеческого капитала.
В обобщённом виде результаты теоретических и эмпирических исследований о вкладе различных внутренних параметров предприятий в улучшение прогнозной силы рейтинговых моделей при проведении оценки риска представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Система показателей для рейтинговой модели предприятий, характеризующая факторы риска
Система показателей Источники информации Авторы исследований и год публикации
Ж 1111U11 vULILIIIl 11- натурально-вещественный результат Издержки на покрытие долга Количественные показатели финансовой отчётности. Необходим анализ динамики за продолжительный отрезок времени, в особенности, в "преддефолтный период", вычисленный на основе Beaver (1966) Altman (1968) Merton (1974) Altman and Saunders (1998)
Финансовый рычаг
Финансовая устойчивость
Размер фирмы
4 Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. - СПб.: Питер, 2012. - 368 с.
Рост фирмы моделирования показателя "расстояние до дефолта".
Прибыльность и результативность деятельности
Эффективность использования ресурсов
Волатильность финансовых и натурально-вещественных потоков Croughy et al. (2000) Melitz (2003)
Позиция на рынке Географическая диверсификация бизнеса Количественные и качественные показатели финансовой отчётности или специальных обследований. Рассчитываются в форме обобщающих показателей центра или разброса за длительный промежуток времени. Beccehetti and Sierra (2003) Moody's (2003) Grunet, Norden and Weber (2004)
Доля рынка
Конкурентоспособность
Сезонность деятельности
Рынок сбыта
Инновационность
Качество человеческого капитала Компетентность менеджмента Преимущественно качественные показатели специальных обследований. Формируются на основе субъективных суждений, вводятся в модель с помощью дамми переменных. Black (2002) Berger, Frame and Miller (2005) DeYoung (2008)
Идентификация инвестиционных рисков является ключевым этапом во всей системе управления рисками. На основе проведенного анализа
используем количественные методы анализа инвестиционных рисков.
Таблица 2 - К оличественные методы анализа инвестиционных рисков
Метод Сущность Сфера применения
Дерево решений Метод принятия решений при необходимости выбора одного из альтернативных вариантов реализации проекта Анализ рисков на этапе планирования проекта. Управление проектом
Точка безубыточности Оценка устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям внешней среды Оценка риска на этапе планирования проекта
Анализ чувствительности Анализ поведения критериальных показателей проекта на рынке в результате изменения одного фактора (однофакторный анализ) Количественный анализ риска
Сценарный подход Анализ поведения критериальных показателей проекта на рынке в результате изменения нескольких факторов (многофакторный анализ) Количественный подход в анализе и управлении рисками
Имитационное моделирование Использование числовой оценки риска Количественная оценка интегральной рискованности всего проекта в целом
Статистический подход Использование числовых значений показателей дисперсии и среднеквадратичного (стандартного) отклонения Количественная оценка рисков нескольких проектов/ вариантов одного проекта
Эффективность корректирующих мероприятий по управлению предпринимательскими рисками следует определять по следующей формуле5:
ЭФФЕКТ = ИРУ - ИРУ^ - З
корректиров без корректиров корректиров
(1)
где Эффект - эффективность корректирующих действий, направленных на управление стратегическими рисками инвестиционного субъекта;
МРУкорректир - чистая приведенная стоимость проекта на рынке с корректирующими действиями;
^РУбез юррекшр - чистая приведенная стоимость проекта на рынке в базовом варианте реализации;
3 юррекшр- затраты на осуществление корректирующих действий.
Среди основных инвестиционных рисков, оказывающих влияние на развитие субъекта предпринимательства, можно выделить следующие:
1. сравнительно небольшое количество сделок и низкий уровень их прозрачности, отсутствие истории развития рынка;
2. неоднородность предложения в области качества проектов, несоответствие проектов актуальным нормам на рынке;
3. сложность механизма получения права на осуществление инвестиционной деятельности в определенной сфере.
Степень риска можно описать с помощью таблицы 3.
Таблица 3 - Рисковые области инвестиционной деятельности
предприятия
Сферы деятельности фирмы Области риска Уровень потерь Степень риска, %
Абсолютная устойчивость Безрисковая область Полное отсутствие внеплановых расходов 0
Нормальная Область Не превышает предела 0-25
5 Деева, А.И. Инвестиции: учебное пособие / А.И. Деева. — М.: Изд-во «Экзамен», 2009. - 436 с.
устойчивость минимального риска плановой чистой прибыли
Неустойчивое Область Не превышает расчетной 25-50
состояние повышенного риска прибыли
Критическое Область Не превышает валовой 50-75
состояние критического риска прибыли
Кризисное Область Возможность на покрытие 75-100
состояние недопустимого риска всех расходов, связанных с деятельностью фирмы. Потеря выручки от реализации и имущества фирмы
Преимущество этого метода заключается в том, что знания статьи расходов с максимальным риском позволяет найти пути снижения риска. Недостатком метода является то, что предприятие не имеет возможности проанализировать источники риска, а принимает его как целостную величину, игнорируя его составляющие6.
Существуют и ситуации, когда по разным причинам, главным образом в связи с недостаточностью статистических данных или с сомнением их достоверности, использовать статистические или расчетно-аналитические методы невозможно.
В таких случаях широко применяются другие методы, опирающиеся на опыт и интуицию специалистов, то есть эвристические методы или методы экспертного оценивания.
Анализируя вышесказанное, еще раз подчеркнем, что основное назначение оценки риска - дать компаниям необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в том или ином проекте. Чем совершеннее методы количественной оценки, тем меньше становится фактор неопределенности. Однако проведенный анализ имеющихся методов оценки рисков, которые в определенной степени находят применение на практике, свидетельствует о серьезной необходимости дальнейшей их разработки.
Использованные источники:
1.Российская Федерация. Конституция (1993). Конституция Российской Федерации - Москва: Маркетинг, 2015. - 39 с.
2.Российская Федерация. Бюджетный кодекс Российской Федерации -Москва: Проспект, 2015. - 273 с.
3.Российская Федерация. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1 и 2.- Москва: Проспект, 2015. - 452 с.
4.Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник /В. В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2009. -384 с.
5.Деева, А.И. Инвестиции: учебное пособие / А.И. Деева. — М.: Изд-во «Экзамен», 2009. - 436 с.
6 Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с.
6.Ивашковский С.Н. Экономика: микро и макроанализ: учеб.-практ. пособие / С.Н. Ивашковский. - М.: Дело, 2013. - 360 с
7.Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с.
8.Инвестиции: учебное пособие / Под ред. В.В. Ковалева.- М.: Проспект, 2013. - 360 с.
9.Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М.В. Чиненова. - М.: КноРус, 2011. -368 с.
10.Меркулов, Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов.- М.: ИНФРА-М, 2010. - 420 с.
11.Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. — б-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2013. — 372 с.
12.Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. - М.: КноРус, 2011. - 320 с.
13.Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. - СПб.: Питер, 2012. - 368 с.
Купалова Н.Д.
студент 3 курса, направления «Экономика» Финансовый университет при Правительстве РФ
Россия, г. Липецк СОБЫТИЙНЫЙ МАРКЕТИНГ КАК АЛЬТЕРНАТИВА ТРАДИЦИОННЫМ МЕТОДАМ ПРОДВИЖЕНИЯ ТОВАРОВ И УСЛУГ EVENT MARKETING AS AN ALTERNATIVE TO TRADITIONAL METHODS OF PROMOTION OF GOODS AND SERVICES Ключевые слова: событийный маркетинг, альтернатива, система активных маркетинговых приемов, традиционные методы продвижения, эмоциональная связь субъектов рынка
Keywords: event marketing, alternative, active marketing techniques system, traditional methods of promotion, emotional bond market entities Аннотация: в статье рассмотрена специфика событийного маркетинга. Выделены наиболее значимые отличия от традиционного маркетинга, которые автором были позиционированы как преимущества. Определена оптимальность применения методов событийного маркетинга на практике.
Annotation: the article deals with the specifics of event marketing. Most significant differences from traditional marketing, which the author had been positioned as an advantage. To determine the optimal use of event marketing methods in practice.
В современных условиях развития рынка, чтобы успевать за
