CC BY
87
Вестник Челябинского государственного университета. 2011. № 31(246).
Экономика. Вып. 33. С. 103-109.
Е. А. Карпова
МЕТОДОЛОГИЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОРТФЕЛЕЙ ПРЕДПРИЯТИЙ В СОСТАВЕ ХОЛДИНГОВ
Рассматривается инвестиционный портфель холдинга, под которым понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих предприятиям в его составе, что дает возможность холдинговым компаниям застраховаться от возможных потерь. Хеджирование обеспечивает повышение эффективности коммерческих операций. Происходит снижение затрат на финансирование торговли реальными товарами.
Ключевые слова: холдинг, корпорация, акционерное общество, капитал, концентрация капитала, риск, хеджирование.
Холдинг — это структурированная организация юридических лиц, одно из которых (холдинговая компания) имеет возможность оказывать влияние на решения остальных участников холдинга (дочерних компаний). Холдинговая компания, являясь неотъемлемой частью холдинга, обладает преимуществом перед дочерними предприятиями в управлении системой холдинговых отношений.
Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих предприятиям холдинга, выступающая как целостный объект управления, осуществляемого холдинговой компанией. На развитом фондовом рынке инвестиционный портфель холдинга представляет собой некое инвестиционное качество ценных бумаг (в активах холдинговой компании) с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. В условиях новой экономики России безусловный интерес представляют портфели акций предприятий, входящих в состав отечественных холдингов и их оптимальное сочетание. Данные портфели интересны, прежде всего, институциональным участникам, представленным на фондовом рынке банками, страховыми и инвестиционными компаниями и другими крупными корпоративными структурами.
Рассмотрим особенности инвестиционного поведения институциональных участников, заинтересованных в инвестировании в акции предприятий холдинга. Проведенные статистические исследования показывают, что многие
акции предприятий в составе холдингов растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, нет. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле холдинговой компании. Известны следующие типы портфелей институциональных инвесторов в зависимости от степени риска инвестора: консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные. Каждому типу институционального инвестора соответствует и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низко доходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный [4].
Предсказание будущей стоимости ценных бумаг предприятий занимает не только теоретиков технического финансового анализа. Общепризнанной школой финансового анализа в этом направлении является школа фундаментального анализа ценных бумаг, основная задача которой — исследование показателей производственной и финансовой деятельности предприятий в составе холдинга для определения будущей стоимости их ценных бумаг. Фундаментальный анализ рассматривает исторические данные о размерах активов, выручки, прибыли, выпускаемой продукции, системе управления и т. д. в качестве факторов оценки результатов деятельности компании в будущем, что позволяет в дальнейшем определить, являются ли акции этой компании недооцененными или переоцененными в сравнении с их текущей рыночной ценой.
Фундаментальный анализ компании базируется на следующих исходных постулатах [4]:
- компания не прекратит, равно как и не сменит профиль своей деятельности в течение периода прогнозирования;
- компания имеет объективно обоснованную внутреннюю стоимость, которую можно определить путем анализа данных о финансовой и производственной деятельности;
- внутренняя стоимость может игнорироваться фондовым рынком в краткосрочном периоде;
- внутренняя стоимость может игнорироваться фондовым рынком в краткосрочном периоде;
- внутренняя стоимость так или иначе будет признана рынком в долгосрочном периоде.
Таким образом, центральной в фундаментальном анализе является проблема выявления объективно обоснованной «внутренней стоимости» акции для сравнения ее с рыночной ценой.
Рыночная стоимость ценной бумаги определяется ожиданиями инвесторов относительно размеров и сроков получения будущих доходов. Основная методическая трудность заключается в правильной оценке потоков будущих доходов по ценной бумаге. Если для облигаций и привилегированных акций будущие доходы являются фиксированными, то в случае обыкновенных акций размеры будущих дивидендов можно только предполагать с большей или меньшей степенью вероятности. Именно это обстоятельство заставляет обращаться к исследованию множества факторов, способных непосредственно или косвенно повлиять на размер будущих доходов по акциям.
Процедура отбора акций для включений в инвестиционный портфель предполагает сравнение их по показателю текущей стоимости (present value, PV). Этот показатель наиболее близок по содержанию внутренней стоимости компании. Формула текущей стоимости потока будущих доходов (платежей) имеет следующий вид:
CT
(1)
PV = + C2
■ +... + ■
1 + г (1 + г )2 "' (1 + г )т где Ст — размер будущего дохода в Т-й период; г — ставка альтернативной (внутренней) доходности.
В случае обыкновенных акций и при предположении, что срок вложения в акции ограничен, последняя выплата должна включать цену продажи акций. Таким образом, приведенная выше общая формула текущей стоимости преобразуется к следующему виду:
pv = -d- +
■ +.... +
DT + PT
1 + г (1 + г)2 ...... (1 + г)т ' (2)
где Бт — размер будущего дохода в Т-й период; р_цена продажи акции; г — ставка альтернативной доходности.
Возможны три варианта предположений относительно динамики дивидендов в будущем:
1) постоянный размер дивиденда;
2) постоянный темп прироста дивиденда;
3) изменяющийся темп прироста дивиденда.
При оценке акций с постоянным дивидендом
размер дивиденда и ставки дисконтирования остаются постоянными величинами, а выплаты дивидендов производятся в течение неопределенного периода. В данном случае формула (2) преобразуется в формулу суммы членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии:
РГ = Б, (3)
г
где и — величина дивиденда; г — ставка дисконтирования.
При оценке акций с равномерно возрастающим дивидендом (модель Гордона), если дивиденд в начале периода равен и, ежегодный темп прироста дивиденда равен g, то формула текущей стоимости (2) также сводится к сумме членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии:
Б (1 + g) , Б (1 + g)2 ,
PV =
(1 + r) (1 + r )2 D (1 + g)3 , D (1 + g)
(4)
(1 + г)3 (г - g) "
Каким же образом можно определить суммы будущих дивидендных выплат и, тем более, цену акций в будущем?
В рамках приведенного метода оценки стоимости акций наиболее достоверным показателем является уровень дивидендных выплат — отношение дивиденда к величине дохода на акцию, так как у большинства компаний эта величина является более-менее стабильной величиной, а при расчетах можно экстраполировать эту величину на основе исторических данных.
Темпы роста доходов, как правило, менее предсказуемы, чем изменения нормы прибыли. Однако наиболее пристальное внимание аналитики обычно уделяют темпам роста будущих доходов как краеугольному камню в определении внутренней стоимости акций компании-эмитента.
Начинать анализ необходимо с обычной ценовой информации: текущей рыночной цены акций, максимального и минимального значения цены акций за последний год и бета-коэффициента, представляющего собой меру неустойчивости (изменчивости) цены акции компании по отно-
шению к рынку в целом. Акция, цена которой совершает колебания в унисон с рынком, будет иметь бета-коэффициент, равный 1. Значение бета-коэффициента для акций, курсы которых более неустойчивы, чем рынок в целом, будет больше 1, а для акций, цены которых более стабильны, чем в среднем весь рынок, бета-коэффициент будет меньше 1. Инвесторы агрессивного типа, стремящиеся вкладывать средства в быстро растущие компании, будут склонны приобретать акции с большим значением бета-коэффициента. Напротив, инвесторы, ориентирующиеся на получение устойчивого дохода или избегающие риска, будут выбирать акции с меньшим значением бета-коэффициента.
Хеджирование дает возможность холдинговым компаниям застраховать себя от возможных потерь к моменту ликвидации сделки на срок, обеспечивает повышение гибкости эффективности коммерческих операций, снижение затрат на финансирование торговли реальными товарами. Хеджирование позволяет уменьшить риск сторон: потери от изменения цен на товар компенсируются выигрышем по фьючерсам [4]. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. С точки зрения стратегий портфельного инвестирования, можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной.
В теории биржевой торговли выделяют два наиболее распространенных метода хеджирования: хеджирование с помощью фьючерсных контрактов и хеджирование с помощью опционов [4]. В силу недостаточной развитости приемов финансового анализа, а также повышенного
риска вложений именно в акции, большинство инвестиционных управляющих холдинговых компаний, работающих на рынке акций, вынуждены прибегать к хеджированию, неся при этом определенные расходы.
Только в процессе формирования портфеля акций предприятий холдинга достигается его новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Например, такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости, и именно это качество учитывается институциональными инвесторами при использовании приемов хеджирования на фондовом рынке. Анализ теории биржевой торговли позволяет уточнить методологию хеджирования инвестиционных портфелей холдингов, выделив 8 основных принципов ценообразования опционов, позволяющих инвестиционным управляющим холдинговой компании эффективнее совершенствовать финансово-инвестиционный механизм (ФИМ) [1; 2; 3] холдингов:
1) Стоимость американского и европейского опционов колл к моменту их исполнения.
Если цена базового актива Р к моменту исполнения опциона колл не превышает цену исполнения опционаХ, т. е. Р < X, то покупка опциона колл не имеет смысла и стоимость опциона равна нулю. Если Р > X, то премия составит Р - X. При нарушении данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию.
Пример 1. Перед истечением срока действия контракта цена опциона колл меньше его внутренней стоимости и равна 5 р., цена исполнения — 100 р., цена акции — 110 р. Тогда если менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, купит опцион за 5 р. и исполнит его (т. е. приобретет акцию по контракту за 100 р. и продаст акцию на спотовом рынке за 110 р.), то выигрыш холдинговой компании составит 5 р.
Пример 2. Перед истечением срока действия контракта цена опциона колл больше его внутренней стоимости и равна 15 р., цена исполнения — 100 р., цена акции — 110 р. Тогда менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, продает опцион и покупает акцию. Его затраты (которые несет холдинговая компания) равны 95 р. Если покупатель контракта исполнит опцион, то менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, поставит
ему акцию за 100 р. и получит выигрыш в 5 р. В случае неисполнения опциона после истечения срока его действия менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование продаст акцию за 110 р. и получит доход (для холдинговой компании) в размере 15 р.
2) Стоимость американского и европейского опционов пут к моменту их исполнения.
Если цена базового актива к моменту исполнения опциона пут не меньше цены исполнения опциона, т. е. Р > X, то покупка опциона пут не имеет смысла и стоимость опциона равна нулю. Если Р < X, стоимость равна X - Р. При нарушении последнего условия можно совершить арбитражную операцию.
Пример 1. Перед истечением срока действия контракта цена опциона пут меньше его внутренней стоимости и равна 5 р. Цена исполнения — 100 р. Цена спот акции — 90 р. Тогда менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, покупает опцион и акцию в сумме за 95 р. и исполняет опцион, т. е. поставляет акцию по контракту за 100 р. Его доход равен 5 р.
Пример 2. Перед истечением срока действия контракта цена опциона пут больше его внутренней стоимости и равна 5 р. Цена исполнения — 100 р. Цена спот акции — 90 р. Тогда менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, продает опцион. Если покупатель исполняет опцион, то менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, покупает акцию за 100 р. и продает ее на спото-вом рынке за 90 р. Его общий выигрыш равен: 15 + 90 - 100 = 5 р.
3) Верхняя граница премии американского и европейского опционов колл.
Верхняя граница премии европейского и американского опционов колл в любой момент времени действия контракта не должна быть больше цены спот акции. При нарушении данного условия менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование, может совершить арбитражную операцию: он купит акцию и выпишет на нее опцион.
4) Верхняя граница премии американского и европейского опционов пут.
Цена американского опциона пут в любой момент времени действия контракта не должна быть больше цены исполнения. В противном случае инвестор может получить прибыль без риска, продав опцион.
К моменту истечения срока действия контракта европейский опцион пут должен стоить не больше цены исполнения. Поэтому в момент его приобретения он должен стоить меньше приведенной стоимости исполнения. В противном случае инвестор может получить прибыль, выписав опцион и разместив сумму премии под процент без риска на период действия контракта.
5) Нижняя граница премии европейского опциона колл.
Нижняя граница премии европейского опциона колл на акции, по которым не выплачиваются дивиденды составляет:
X
(5)
С = Б -
1 + г
360
где С — нижняя граница премии европейского опциона колл; — цена спот акции; ^ — период действия опционного контракта; г — рыночная процентная ставка для периода X — цена исполнения.
Если данное условие не будет исполняться и премия опциона колл окажется меньше отмеченной величины, то возникнет возможность совершения арбитражной операции.
Пример. Цена спот акции — 110 р., цена исполнения — 100 р., ставка без риска для 90 дней — 20 % годовых. Необходимо определить нижнюю границу премии опциона, который заключается на три месяца.
Решение: воспользуемся формулой (1), тогда С = 110 - ((100/1 + 0,2(90/360)) = 14,76 р.
Предположим, что фактическая цена опциона меньше нижней границы и равна 14 р. Тогда можно совершить арбитражную спекуляцию. Менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование (арбитражер), займет акцию у брокера, продаст ее за 110 р. и купит опцион за 14 р. В результате данной операции он получает 96 р., размещает их на 90 дней под 20 % годовых. В конце периода он получает по счету сумму: 96(1 + 0,2(90/360)) = 100,8 р. Если к моменту исполнения срока действия контракта цена акции будет больше цены исполнения, то арбитражер исполнит опцион, получит акцию и вернет ее брокеру. Его прибыль составит: 100,8 - 100 = 0,8 р.
Вообще приведенная выше формула (5) показывает переменные, от которых зависит величина премии опциона колл, а именно: 5 — цены спот акции; ^—периода действия опционного контракта; г — рыночной процентной ставки для перио-
да 1; Х — цены исполнения. Существуют определенные закономерности, определяющие принципы ценообразования опционов, недостаточно рассмотренные в теории биржевой торговли.
Перечислим основные закономерности, определяющие принципы ценообразования опционов колл:
- чем больше спот-цена акции, тем дороже опцион, т. к. при фиксированной цене исполнения будет больше его внутренняя стоимость;
- чем больше время до исполнения опциона, тем дороже опцион, поскольку существует большая вероятность, что к моменту его исполнения опцион будет иметь большую внутреннюю стоимость;
- чем меньше цена исполнения, тем дороже опцион, так как такой контракт дает право купить акцию по более низкой цене;
- чем выше изменчивость (величина стандартного отклонения) цены акции, тем дороже опцион, т. к. чем выше изменчивость цены акции, тем больше вероятность того, что курс акции превысит цену исполнения и опцион принесет прибыль;
- чем меньше величина дивиденда, тем больше премия по опциону (если на акцию в течение срока действия опциона выплачиваются дивиденды, то при выплате дивиденда цена акции падает и, соответственно, опцион колл становится менее привлекательным).
6) Нижняя граница премии европейского опциона пут.
Нижняя граница премии европейского опциона пут на акции, по которым не выплачивается дивиденд, равна:
П =
X
1 + г
г
360
- ^,
(6)
где П — нижняя граница премии европейского опциона пут на акции.
При нарушении данного условия откроется возможность для совершения арбитражной операции.
Пример. Цена спот акции 90 р., цена исполнения — 100 р., ставка без риска на 90 дней равна 20 % годовых. Определить нижнюю границу премии опциона, который заключается на 90 дней.
Решение: Воспользуемся формулой (2), получим: (100/(1 +0,2(90/360)) - 90 = 5,23 р.
Предположим, что фактическая цена опциона меньше нижней границы и равна 5 р. Тогда
можно совершить арбитражную операцию. Менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование (арбитраж), займет 95 р. и купит опцион и акцию. Через 90 дней он должен вернуть: 95(1 + 0,2(90/360)) = 99,75 р. Если к моменту срока истечения контракта цена спот будет ниже цены исполнения, то он исполнит опцион и поставит акцию по 100 р. Его прибыль составит: 100 - 99,75 = 0,25 р.
Если курс акции превысит цену исполнения, то он продаст ее на спотовом рынке еще по более высокой цене и получит еще больший доход.
Формула (6) показывает переменные, которые влияют на величину премии опциона пут: цена исполнения (Х), курс спот акции (5"), ставка без риска (г), время до истечения срока действия контракта (1).
Выявим закономерности, определяющие принципы ценообразования опционов пут:
- чем больше цена исполнения, тем дороже опцион, т. к. он дает право продать акцию по более высокой цене;
- чем ниже спот-цена акции, тем дороже опцион, поскольку больше внутренней стоимости опциона;
- чем выше процентная ставка, тем ниже цена опциона. Данную зависимость можно пояснить следующим образом. В такой ситуации инвестор получит более высокий процент на сумму от продажи акций на спотовом рынке. Поэтому продажа акции по опционному контракту в будущем становится менее привлекательной, и цена опциона падает;
- чем больше времени остается до истечения контракта, тем дороже должен стоить опцион, т. к. чем больше времени, тем больше вероятность, что опцион принесет прибыль. Отмеченая закономерность не вступает в противоречие с формулой (2), несмотря на то, что показатель 1 стоит в знаменателе. Не следует забывать, что формула (2) показывает только нижнюю границу премии опциона, за рамками которой открывается возможность для осуществления арбитража;
- чем больше изменчивость (величина стандартного отклонения) цены акции, тем дороже будет стоить опцион;
- чем больше величина дивиденда, тем дороже опцион пут. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия контракта, то при выплате дивиденда курс акции падает, что положительно сказывается на премии опциона пут.
7) Нижняя граница премии американского опциона колл. Раннее исполнение американского опциона колл.
Американский опцион колл обладает всеми характеристиками европейского опциона, но в то же время дает держателю право исполнить его в любой момент времени до истечения срока действия контракта. Поэтому американский опцион колл должен стоить, по крайней мере, столько же, сколько и европейский опцион колл с той же ценой исполнения и сроком истечения контракта. Поскольку американский опцион обладает всеми характеристиками европейского, то для него верна и формула (5).
Если держатель американского опциона колл исполнит его в связи с ростом цены базового актива, то он получит сумму, равную 5 - X. Однако данная величина меньше, чем нижняя граница премии, которая определяется по формуле (6). Таким образом, не оптимально исполнять американский опцион колл досрочно. Получается, что право раннего исполнения опциона не имеет никакой ценности. Поэтому американский опцион колл будет стоить столько же, сколько и европейский.
8) Нижняя граница премии американского опциона пут. Раннее исполнение американского опциона пут.
Американский опцион пут можно исполнить досрочно. В этом случае держатель опциона получит сумму, равную X - 5. Поэтому американский опцион пут в любой момент действия контракта должен стоить не меньше, чем Х-8. Раннее исполнение американского опциона пут может оказаться оптимальной стратегией, особенно если цена акции сильно упадет и ее дальнейшее снижение будет маловероятным.
Поскольку раннее исполнение американского опциона пут может оказаться более оптимальной стратегией, чем держать его до момента истечения, то американский опцион пут должен стоить больше аналогичного европейского опциона.
Существует паритет европейских опционов пут и колл. Он состоит в том, что между величиной премии европейских опционов колл и пут на одни и те же акции с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения контрактов и значениями основных переменных, которые влияют на размер премии, можно установит равенство. Данное равенство получило название паритет опционов пут и колл. Оно имеет следующий вид:
Се +
X
1 + г(з6о)
= Ре + Б,
(7)
где Се — цена европейского опциона колл; Ре _ цена европейского опциона пут; 5 — спот-цена акции, которая лежит в основе опционов; X — цена исполнения опционов.
Как видно из формулы (3), зная величину премии опциона колл, можно определить стоимость опциона пут и наоборот. Если условия паритета не выдерживаются, то открывается возможность для совершения арбитражной операции.
Заключая сделку, финансовый менеджер холдинговой компании, осуществляющий хеджирование (хеджер), передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск) или спекулянт, целью которого является закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Таким образом, спекулянт принимает на себя дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом).
Вторая причина издержек на хеджирование состоит в том, что любая заключаемая сделка сопряжена с расходами в форме комиссионных платежей и разницы цен покупки и продажи.
Еще одна статья затрат при осуществлении хеджирования с помощью срочных биржевых инструментов — это гарантийный депозит, взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки. Величина этого депозита обычно составляет от 2 до 20 % от объема хеджируемой позиции и определяется, в первую очередь, изменчивостью цены базового актива. Гарантийное обеспечение требуется только для фьючерсов и проданных опционов. Целью холдинговой компании, осуществляющей хеджирование акций предприятий холдинга, является снижение ценового риска. Однако полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску. Эффективная программа хеджирования, разрабатываемая холдинговой компанией в рамках стратегического планирования совершенствования ФИМ [1; 2; 3], предполагает следующее:
1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, т. е. соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.
2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые холдинг может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае холдинговой компании лучше воздержаться от хеджирования.
3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур, которые холдинговая компания обязана контролировать.
Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми холдинговая компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития ФИМ холдинга очень велика:
- Происходит существенное снижение ценового риска, связанного не только с волатиль-ностью рынка ценных бумаг, но и рынка реальных товаров и услуг холдинга (закупками сырья и поставкой готовой продукции); хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает формирование устойчивого ФИМ холдинга. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.
- Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает финансово-
инвестиционные ресурсы холдинга и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых холдинг имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющиеся центральными. В конечном итоге хеджирование увеличивает финансово -инвестиционный капитал холдинга.
- Хеджирование не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.
- Во многих случаях хеджирование облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.
Еще раз отметим: хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность предприятий холдинга.
Список литературы
1. Иваницкий, В. П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения накоплений промышленности / В. П. Иваницкий. Иркутск : Изд-во Иркут. ун-та, 1984. 215 с.
2. Иваницкий, В. П. Методологические аспекты инвестирования сбережений населения России : монография / В. П. Иваницкий, Е. И. Мельникова. Челябинск : ЮУрГУ, 2000. 219 с.
3. Иваницкий, В. П. Механизм инвестирования сбережений населения : монография / В. П. Ива-ницкий, Е. И. Мельникова. Челябинск : ЮУрГУ, 2002. 255 с.
4. Карпова, Е. А. Методы анализа и прогнозирования биржевой торговли : монография / Е. А. Карпова, А. В. Старцев, И. А. Кетова. Челябинск : Челяб. ин-т (филиал) РГТЭУ, 2005. 150 с.
