А. В. Вершинин
МЕТОДИКА ОЦЕНКИ РИСКА НЕДРУЖЕСТВЕННОГО ПОГЛОЩЕНИЯ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
Ключевые слова: недружественные поглощения, корпорация, оценка риска, стратегия.
Представлена совокупность финансово-экономических показателей характеризующих риск рейдерских атак для хозяйствующих субъектов. На основе этого разработана методика позволяющая выявлять уязвимые места в менеджменте компании с точки зрения риска недружественного поглощения и давать возможность оперативно нивелировать определенные недостатки.
In clause set of financial and economic parameters describing risk raider attacks for managing subjects is represented. On the basis of it the technique allowing is developed to reveal weak spots in management of the company from the point of view of risk of unfriendly absorption and to enable operatively to level the certain lacks.
Современная экономическая ситуация в России характеризуется усилением конкуренции между хозяйствующими субъектами. Данный фактор является стимулом для многих компаний к их укрупнению. Таким образом, значительная часть ВВП страны приходится на крупные корпоративные структуры, которые в большинстве случаев функционируют по принципу холдингов. Структурные изменения бизнес - среды влекут за собой большое количество слияний и поглощений. Многие из них носят недружественный характер. Таким образом, в сфере антикризисного менеджмента актуальным вопрос является разработка методик и механизмов защиты рыночных интересов компаний.
В данной статье представляется методика оценки риска рейдерских атак для хозяйствующих субъектов. Такая методика должна позволят выявлять уязвимые места в менеджменте компании с точки зрения риска недружественного поглощения и давать возможность оперативно нивелировать определенные недостатки.
Для определения степени риска недружественного поглощения необходимо исходить из идеи целесообразности проведения таких мероприятий со стороны рейдеров. Такими критериями целесообразности в большинстве случаев является: наличие, рентабельность и ликвидность активов у поглощаемого хозяйствующего субъекта и возможность получить контроль над этими ресурсами (захватить). На основе опроса экспертов были получены основные финансово-экономические показатели, которые характеризуют вышеуказанные критерии. Эти показатели положены в авторскую методику оценки риска рейдерских атак для предприятия.
Риск недружественного поглощения распространяется как на исследуемый хозяйствующий субъект, так и на другие предприятия данной отрасли в регионе. Таким образом, риски наиболее велики для тех компаний, у которых анализируемые показатели окажутся выше, чем у других, так как они будут более привлекательны для недружественного поглощения.
На основании этого построена модель оценки риска рейдерских атак для предприятия (рис. 1). Данная модель предусматривает следующую систему взаимосвязей:
- анализ финансово экономических показателей предприятий отрасли в регионе и исследуемого хозяйствующего субъекта;
- расчет средних значений рассматриваемых финансово-экономических показателей для отрасли в исследуемом регионе;
- определение относительных показателей для предприятия характеризующих степень риска рейда;
- построение профиля риска рейдерских атак для предприятия;
- определение весовых коэффициентов для исследуемых показателей;
- расчет индекса риска недружественного поглощения предприятия.
Ввод финансово -экономических показателей предприятий отрасли в регионе Ввод финансово -экономических показателей исследуемого предприятия
+
Расчет средних значений финансово-экономических показателей для отрасли в исследуемом регионе
+ г
Определение относительных показателей для предприятия характеризующих степень риска рейда
Построение профиля риска рейдерских атак для предприятия
1
Определение весовых коэффициентов для исследуемых показателей
1
Расчет индекса риска недружественного поглощения предприятия
Рис. 1 - Модель оценки риска недружественного поглощения для предприятия
Опишем более подробно представленную модель. Она подразумевает следующие действия.
1. Ввод финансово - экономических показателей исследуемого хозяйствующего субъекта и предприятий данной отрасли в регионе.
Основой для расчета риска недружественного поглощения предприятия должны быть показатели характеризующие их привлекательность и возможность доступа контроля над активами по сравнению с другими хозяйствующими субъектами этой отрасли в регионе. Эксперты определили, что такими показателями являются:
- степень распыленности акционерного капитала в отрасли;
- доля основных средств в валюте баланса;
- доля долгов в валюте баланса;
- уровень дивидендной политики предприятия;
- рентабельность бизнеса.
Рассмотрим более подробно эти показатели.
Степень распыленности акционерного капитала - важнейший показатель привлекательности предприятия для захватов. Так рассеянность акций позволяет рейдерам скупать незначительные пакеты акций у множества собственников и тем самым получать сначала частичный, а затем полный контроль над акционерным обществом. Наиболее опасной является ситуация, когда более 51% акций рассеяно между множеством собственников. В том случае, если миноритариям принадлежит менее 50% акций - получение контроля осложнено, тем, что контрольный пакет принадлежит мажоритарию. Если среди нескольких миноритариев распределено менее 25% акций, вероятность поглощения еще ниже.
Доля основных средств в валюте баланса предопределяет саму целесообразность поглощения. Именно основные средства и их ликвидность привлекают рейдеров. Большинство недружественных поглощений происходит с целью перепродажи недвижимости, оборудования, земли. Самыми привлекательными для поглощения целями являются предприятиями, у которых доля основных средств в балансе превышает 50%.
Доля долгов валюте баланса. Показатели долговой нагрузки имеет достаточно большую важность для рейдеров. Они характеризую уязвимость компании для недружественного поглощения путем его искусственного банкротства. Долговая нагрузка служит индикатором финансовой силы или, наоборот, слабости компании. Если кредиторская задолженность предприятия превышает половину баланса, оно находится в зоне повышенного интереса со стороны рейдеров.
Уровень дивидендной политики компании. Компании, выплачивающие низкие дивиденды, становятся более уязвимыми для поглощения, так как для акционеры в этом случае продажа акций рейдеру становится более выгодной сделкой. В этих случаях, на практике, продажа пакетов акций затрагивает не только рядовых держателей, но часто и членов совета директоров.
Рентабельность бизнеса. В последнее время, недружественные поглощения связаны не только с целью распродажи активов, но и с формирование крупных региональных и национальных холдингов в быстрорастущих отраслях. Уровень рентабельности косвенно характеризует привлекательность отрасли и конкурентоспособность компании в ней.
Источниками информации для сбора этих данных могут быть:
- данные Федеральной службы государственной статистики;
- результаты финансово-экономического анализа предприятий;
- баланс предприятия;
- отчет о прибылях и убытках.
Стоит отметить, что сбор подобных данных в современных условиях затруднен отсутствием единой информационной базы на предприятии и нежеланием руководителей раскрывать реальные показатели в официальных отчетах. Данная проблема может быть разрешена либо созданием своей информационной базы, либо сотрудничеством со специализированными агентствами, предоставляющими соответствующие консультационные услуги.
Данные показатели собираются как для исследуемого предприятия, так и для других хозяйствующих субъектов отрасли рассматриваемого региона.
2. Исследуемые финансово-экономические показатели преобразовываются из натуральных в относительные, характеризующие их сравнение со средними значениями в регионе по отрасли. Они могут быть получены путем расчета среднеарифметических значе-
ний. На основании полученных относительных показателей вычисляются относительные показатели. Такой расчет производится по формуле (1). Почти все показатели при их первоначальном анализе имеют процентное выражение. Исключение составляет характеристика дивидендной политики предприятия. В этом случае предлагается проведение экспертного опроса и выставление относительных оценок по десятибалльной шкале.
П
^ (1)
где Х, - значение рассматриваемого показателя; П - количество исследуемых объектов (объем выборки).
3. Определение относительных показателей исследуемой организации со средними значениями этих показателей в регионе по отрасли (Хср) по формуле (2):
О-. = (2)
^Ю1 Л 5 \ ;
Опб
где Хо — показатель исследуемого предприятия.
4. Построение профиля риска рейдерских атак для предприятия.
На основании полученных данных строится профиль который характеризует привлекательность и уязвимые стороны в организации относительно других хозяйствующих субъектов на предмет недружественного поглощения. Профиль позволяет определить направления в формировании стратегии минимизации рисков недружественных поглощений. Пример профиля организации представлен на рис. 2. На данной диаграмме по вышеуказанным характеристикам следует сравнивать предприятие со средними значениями в регионе по отрасли.
Рис. 2 - Профиль риска рейдерских атак для предприятия
5. Определение весовых коэффициентов для исследуемых показателей. Для выявления степени влияния исследуемых показателей на уровень риска недружественного поглощения предприятия необходимо провести экспертный опрос с цель определения
их весовых коэффициентов. В качестве экспертов могут быть специалисты различных отделов предприятия. При проведении данного опроса для снижения субъективности мнений экспертов и повышения качества получаемых результатов может быть применен так называемый «Дельфи» - метод. Таким образом, получаем весовые коэффициенты от 0 до 1.
6. Расчет индекса риска недружественного поглощения предприятия. Осуществляется по формуле (3).
Ir = Kl Ra + K2 Rb + K3 Rc + K4 Rd + K5 Re, (3)
где Ir - индекс риска недружественного поглощения предприятия; K - соответствующие весовые коэффициенты; Ra - относительный показатель риска связанный со степенью распыления акционерного капитала; Rb - относительный показатель риска связанный с долей основных средств в балансе предприятия; Rc - относительный показатель риска связанный с долей кредиторской задолженности; Rd - относительный показатель риска связанный с эффективностью дивидендной политики предприятия; Re - относительный показатель риска связанный с рентабельностью бизнеса в отрасли. Ra, Rb, Rc, Rd, Re - определяются на основе формулы (2).
Расчет интегрального показателя рейдерских рисков для предприятия характеризует привлекательность для рейдеров рассматриваемой компании в сравнении с другими предприятиями в данной отрасли в регионе.
Если Ir больше единицы -статус риска предприятия высок, если Ir ниже единицы -уровень риска недружественного поглощения предприятия незначительный. Если Ir равен единице, то уровень риска средний по данной отрасли.
Таким образом, предлагаемая методика позволяет определить риск, слабые стороны и возможные методы недружественного поглощения компании. Результаты оценки недружественного поглощения являются базой для принятия управленческих решений относительно формирования стратегий защиты имущественных и рыночных интересов предприятия. Следовательно, развитие такого управленческого инструментария позволяет формировать практику стабильного развития бизнеса и минимизации рисков, что в свою очередь является одним из важнейших факторов инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, отраслей, регионов и страны.
© А. В. Вершинин - помощник нач. управления ФСБ по Нижегородской обл.