CC BY
77
4. Ekspres-vypusk Derzhavnoi sluzhby statystyky Ukrainy [Express Issue of the State Statistics Service] 25.01.2016 №23/0/06.1вн-16. http://www.ukrstat.gov.ua.
5. Polishchuk N. Silske hospodarstvo v Ukraini u 2013 rotsi [Agriculture of Ukraine in 2013]. http://infolight.org.ua/content/silske-gospodarstvo-v-ukrayini-u-2013-roci.
6. Uzhva A. Konkurentospromozhnist ahropromyslovoho kompleksu v konteksti yevro intehratsiinykh protsesiv Ukrainy [Ukrainian Agriculture Sector Competitiveness in context of European Integration Processes]. http://sophus.at.ua/publ/2014_11_25_lviv/sekcija_1_2014_11_25/konkurentospromozhnist_agropromislovogo_kom pleksu_v_konteksti_evrointegracijnikh_procesiv_ukrajini/67-1-0-1052.
ДАНI ПРО АВТОРА
Оваенко Анатолш Миколайович, старший викладач кафедри пол^ичноТ економи ДВНЗ «Переяслав-Хмельницький ДПУ iMeHi Григорiя Сковороди» вул. Сухомлинського, 30, м. Переяслав-Хмельницький, КиТвська обл., 08401, УкраТна e-mail: allaovsienko@mail.ru
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Овсиенко Анатолий Николаевич, старший преподаватель кафедры политической экономии ГВУЗ «Переяслав-Хмельницкий ГПУ имени Григория Сковороды» ул. Сухомлинского, 32, г. Переяслав-Хмельницкий, Киевская обл., 08401, Украина e-mail: allaovsienko@mail.ru
DATA ABOUT THE AUTHOR
Ovsiienko Anatolii Mykolaiovych, Senior Lecturer of the Chair of Political Economy SHEE «Pereyaslav-Khmelnitskiy State Pedagogical University after Grigoriy Skovoroda» 30, Sukhomlinskogo Street, Kyiv region, 08401, Ukraine e-mail: allaovsienko@mail.ru
УДК 005:001.8:656.078.8:656.7:061.5 (045)
МЕТОДИЧН1 ЗАСАДИ КОРПОРАТИВНОГО АНАЛ1ЗУ КОНКУРЕНТОСПРОМОЖНОСТ1 АВ1АКОМПАН1Й
Побережна З.М.
Статтю присвячено вирiшенню важливоУ прикладно'У проблеми здйснення оцнювання конкурентоспроможност'! авакомпант як об'ект'т корпоративного '¡нвестування. В'дсутн'! методичн пдходи до визначення конкурентоспроможност'! за рiвнем корпоративноУ ст'1йкост'1 та ем/'с/йноУ активност/ авакомпашй. Предметом дослдження у данй статт/ виступае методичне забезпечення корпоративного анализу конкурентоспроможностi а&акомпанш як об'ектв нвестицйних вкладень. Метою дослдження визначено обфунтування методичного забезпечення корпоративного анализу конкурентоспроможност'! а&акомпанш через встановлення типу корпоративноУ стйкост/ та р'тня ем/'с/йноУ активност'!. Завданнями досл'дження виступають: обфунтування методичного пдходу до оцнювання кредитоспроможност/ авакомпанУУ; визначення конкурентно-iнвестицiйного рейтингу та р'тня конкурентоспроможност'! ав'акомпан'УУ; формування методичних основ корпоративного аналзу рiвня ем/'с/йноУ активност'! авакомпанп, визначення типу корпоративноУ ст'1йкост'1 та виду конкурентоспроможностi. Методологiчною основою дослдження е положення теор/'У корпоративного та !нвестицшного менеджменту. В процес досл'дження використано емпiричнi та комбiнованi методи проведення економ'чних досл'джень. За результатми досл'дження обфунтований методичний п'дх'д до корпоративного аналзу кредитоспроможност'! авакомпанп, який на в/'дм/'ну в'д снуючих враховуе значення показникв ем1'с1'йно'У активност'! та тип корпоративноУ стткост'! ав'акомпан'УУ. На в/'дм/'ну вд вдомого пдходу, корпоративний аналiз дозволяе визначити р'тень та вид конкурентоспроможност'! ав'акомпан'УУ. Використання запропонованого методичного пдходу в практиц /нвестицйноУ д'яльност'! ав'акомпант дозволяе визначити Ух конкурентнi переваги в процес залучення коштiв корпоративних '¡нвестор'в на ринках нвестицйних ресурсв.
Ключов'1 слова: конкурентоспроможнсть, корпоративний анал'з, корпоративна ст'1йк'1сть, емсйна активнсть, конкурентно-нвестицйний рейтинг, оцнювання, ав'акомпан'я, рiвень, тип, вид.
МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОГО АНАЛИЗА КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ АВИАКОМПАНИЙ
Побережная З.Н.
Статья посвящена решению важной прикладной проблемы осуществления оценки конкурентоспособности авиакомпаний как объектов корпоративного инвестирования. Отсутствуют
82
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 30/1
© Побережна З.М., 2016
методические подходы к определению конкурентоспособности по уровню корпоративной устойчивости и эмиссионной активности авиакомпаний. Предметом исследования в данной статье выступает методическое обеспечение корпоративного анализа конкурентоспособности авиакомпаний как объектов инвестиционных вложений. Целью исследования определено обоснование методического обеспечения корпоративного анализа конкурентоспособности авиакомпаний через установление типа корпоративной устойчивости и уровня эмиссионной активности. Задачами исследования выступают: обоснование методического подхода к оценки кредитоспособности авиакомпании; определение конкурентно-инвестиционного рейтинга и уровня конкурентоспособности авиакомпании; формирование методических основ корпоративного анализа уровня эмиссионной активности авиакомпании, определение типа корпоративной устойчивости и вида конкурентоспособности. Методологической основой исследования являются положения теории корпоративного и инвестиционного менеджмента. В процессе исследования использованы эмпирические и комбинированные методы проведения экономических исследований. По результатам исследования обоснован методический подход к корпоративному анализа кредитоспособности авиакомпании, который в отличие от существующих учитывает значения показателей эмиссионной активности и тип корпоративной устойчивости авиакомпании. В отличие от известного подхода, корпоративный анализ позволяет определить уровень и вид конкурентоспособности авиакомпании. Использование предложенного методического подхода в практике инвестиционной деятельности авиакомпаний позволяет определить их конкурентные преимущества в процессе привлечения средств корпоративных инвесторов на рынках инвестиционных ресурсов.
Ключевые слова: конкурентоспособность, корпоративный анализ, корпоративная устойчивость, эмиссионная активность, конкурентно-инвестиционный рейтинг, оценки, авиакомпания, уровень, тип, вид.
METHODOLOGICAL BASIS OF ENTERPRISE COMPETITIVENESS ANALYSIS OF THE AIRLINES
Poberezhna Z.M.
The article is devoted to solution of important applied problems of evaluation the competitiveness of the airlines as objects of corporate investment. There are no methodological approaches to the definition of competitiveness in terms of corporate sustainability and emission activity of the airlines. The subject of the research in this article is a methodological support of enterprise competitiveness analysis of the airlines as objects of investments. The aim of the study determined the rationale for the methodological support of enterprise competitiveness analysis of the airline through the establishment-type corporate sustainability and the level of emission activity. Objectives of the study are: justification of the methodical approach to assessment of the creditworthiness of the airline; identify competitive investment rating and competitiveness of the airline; forming methodological foundations for the corporate analysis of the level of issue activity of the airline, the type definition of corporate sustainability and competitiveness. Methodological basis of research are the theory of corporate and investment management. The research process used empirical and combined methods of economic research. According to the study methodical approach to corporate analysis of the creditworthiness of the airline, which unlike the existing account values of emission activity and the type of corporate sustainability of the airline. In contrast to the known approach, enterprise analysis allows you to determine the level and type of competitiveness of the airline. The use of the proposed methodological approach in the practice of the investment activities of airlines will allow you to determine their competitive advantage in the process of raising funds from corporate investors in the markets of investment resources.
Key words: competitiveness, corporate analysis, corporate sustainability, issue activity, competitive-investment rating, rating, airline, level, type, view
Актуальнсть. Сучасна eK0H0MÍ4Ha теорiя пов'язуе конкурентоспроможнють aBiaTpaHcnopTHMx пщприемств з результативнютю ïx операцшноТ дiяльностi. Проте, суттевим елементом господарськоТ дiяльностi авiакомпанiï виступае фшансово-швестицшна складова [9], що створюе грошове забезпечення операцшноТ дiяльностi. Слщ вщмггити, що абсолютна бтьшють авiакомпанiй в УкраМ виступають суб'ектами колективноТ форми власност i потенцшними об'ектами корпоративного швестування. В економiчнiй теори здатнють пщприемства залучати швестици' характеризуеться як його швестицшна привабливють [7]. Але, такий пщхщ розглядае вщносини одшеГ авiакомпанiï та одного або ктькох потенцшних iнвесторiв. Зазначен вщносини виключають наявнють конкурент у авiакомпанiï, що мае намiр залучити швестици. В практичнш площин спостер^аеться зворотна ситуа^я, при якш ктька авiакомпанiй «змагаються» за право залучення швестицшних кош^в. Виршення проблеми визначення конкурентних переваг авiакомпанiï на ринках швестицшних ресурав потребуе наявност методичного забезпечення оцшювання конкурентоспроможност авiакомпанiï як об'екта корпоративного швестування.
Ступнь дослiдження проблеми вченими. Дослщниками О. Ареф'евою [1], Г. Астаповою [2], Л. Ганущак-eфiменко [3], I. 1гнатьевою [4], О. Ложачевською [5], В. Щелкуновим [7] розроблено та апробовано методичн основи оцшювання конкурентоспроможност авiакомпанiï як господарського суб'екта за критерiями кiлькостi та якост авiапослуг, забезпечення авiацiйноï безпеки та базпеки польо^в тощо.
Постановка проблеми. Оцшювання конкурентоспроможност авiакомпанiй як об'ек^в iнвестування натепер не можливо, оскiльки не iснуе жодних методичних пiдxодiв до визначення конкурентоспроможностi за рiвнем корпоративно!' стiйкостi та емiсiйноï активностi авiакомпанiй.
Предмет дослiдження - методичне забезпечення корпоративного аналiзу конкурентоспроможност авiакомпанiй як об'eктiв корпоративного швестування.
Метою дослiдження е обфунтування методичного забезпечення корпоративного аналiзу конкурентоспроможностi авiакомпанiй шляхом визначення типу корпоративно! сшкосп та рiвня емiсiйноl активностi.
Завдання дослщження: обфунтувати методичний пiдхiд до оцшювання кредитоспроможностi авiакомпанп як об'екта корпоративного швестування; на основi розрахунку штегрального показника корпоративно! стiйкостi визначити конкурентно-швестицшний рейтинг та рiвень конкурентоспроможност авiакомпанil; сформувати методичнi основи корпоративного аналiзу рiвня емiсiйноl активностi авiакомпанil, визначення типу корпоративной стiйкостi та виду конкурентоспроможностк
Методи дослiдження. Методолопчною основою дослiдження виступають положення теори корпоративного та iнвестицiйного менеджменту. В процес дослiдження використано iмперичнi та комбшоваш методи економiчних дослiджень, а саме методи якюного аналiзу i синтезу - для критичного дослщження положень економiчноТ теори й опублкованих наукових праць з питань корпоративного аналiзу, результатiв виконаних науково-дослiдних роб^, дiевостi та погодженостi законодавчих i нормативних актiв; методи кiлькiсного аналiзу i синтезу, метод експертних оцшок, вибiркових спостережень, методи економко-математичного моделювання - для оцiнки вщповщносп отриманих наукових результатiв поставленим задачам дослщження i розробки рекомендацiй для керiвникiв вiтчизняних авiакомпанiй.
Результати дослщження. Складовим елементом стратеги забезпечення конкурентоспроможност авiакомпанil виступае корпоративний аналiз, який е системою спе^альних економiчних знань про статутний каттал авiакомпанil, що виступае основою и фшансово-господарськоТ дiяльностi та розвитку, а також про фактори, вплив котрих зумовлюе змшнють його розмiру. Аналiз коефiцiентiв корпоративной участi базуеться на розрахунку сшввщношення значень показникiв корпоративних часток учасниш авiакомпанil мiж собою. У процеа використання ^еТ системи аналiзу визначаються рiзнi вiдноснi показники корпоративной учасп, якi характеризують дiевiсть системи корпоративного управлшня, результативнiсть та надiйнiсть швестицшних вкладень у розвиток авiакомпанil. Найбтьшого поширення одержали наступнi групи анал^ичних коефiцiентiв корпоративной участi - показники стшкосп структури корпоративной власностi (коефiцiент концентраци власностi; коефiцiент розпилення власносп); показники змiнностi структури корпоративной власност (коефiцiент змiнностi структури власностi ; коефiцiент корпоративной активностi); показники ефективност корпоративного контролю (показник ймовiрностi корпоративного захоплення; показник ймовiрностi банкрутства); показники рентабельност корпоративной участi (коефiцiент рентабельное^ корпоративной частки, коефiцiент рентабельностi статутного капралу) [6].
Аналiз структури корпоративной власностi здiйснюеться за допомогою прийомiв горизонтального та вертикального аналiзу за допомогою вщомих методик [6]. Розрахунок штегрального показника корпоративной стiйкостi здшснюеться на основi трьох коефiцiентiв i ТхньоТ вагомостi [8]. Для формування штегрального показника за кожним з окремих коефiцiентiв визначаеться ступшь досягнення критичного рiвня як вiдношення фактичного значення до критичного. Вс узагальнюючi показники розраховуються шляхом використання двох методiв Тхнього розрахунку:
як середня геометрична величина ступеня досягнення коефiцiентами Тхнього критичного значення (формула 1);
як середня арифметична зважена величина (формула 2).
ъ
оп _ -
кф,
*щщ7кнх (1)
оп _ '_1 П кн■ (2)
ъ
а
1_1
де Кфi, Кнi - вщповщно фактичне i рекомендоване значення ^го коефiцiента; ai - вагомють i-го коефiцiента.
1нтегральний показник корпоративной стiйкостi розраховуеться за формулою (3) чи (4):
I = р+р+рр[рПррХфнррХрлр (3)
1 _р х рп + р х фн +Д X ра (4)
Р + р +ръ К '
де I- штегрований показник корпоративноТ стшкосп; РП - рiвень (коефiцiент) концентраци власностi; ФН - рiвень (коефiцiент) корпоративноТ активностi; РА - рiвень (показник) корпоративного захисту;
р1, р2, р3 - коефiцiенти вагомостi вщповщних узагальнюючих показникiв.
Даний пiдхiд дае можливють комплексно оцiнювати конкурентоспроможнiсть авiакомпанiТ за наступними критерiями корпоративноТ стшкосп:
а) якщо фактичний штегральний показник бiльше одиницi чи дорiвнюe одиницi, корпоративна стiйкiсть авiашдприемства перебувае на нормальному рiвнi, а структура власного катталу вважаеться оптимальною. Чим бтьше фактичний iнтегральний показник, тим вище рiвень корпоративно!' стшкосп, що свiдчить про конкурентоспроможнiсть авiакомпанil як об'екта iнвестування.
б) якщо штегральний показник не перевищують одиницю, тодi корпоративна стiйкiсть авiапiдприемства перебувае в незадовтьному станi. Це вказуе на необхщнють спрямування зусиль на змшювання корпоративно' стратеги.
Оскiльки показники, що характеризують корпоративну стiйкiсть мають рiзний вплив, тобто вони рiзноваговi, то для побудови рейтингу необхщно використовувати формулу середньоарифметично' зважено', яка передбачае надання кожному показнику певного рiвня вагомосп:
т
I = ^ I (5)
I
де т - кiлькiсть показникiв корпоративно!' стшкосп;
э1 - стандартизоване значення показника корпоративно' стшкосп;
ы1 - вага (значимють) показника корпоративно!' стшкостк
Стандартизацiя вибраних показникiв здiйснюеться шляхом дтення фактичних показникiв на стандартне значення, тобто:
= — (6)
ш
де х1 - фактичне значення показника корпоративно'' стшкосп;
в! - стандартне значення показника .
Таким чином, виходячи iз визначеного порядку стандартизацп (6), формула (5) буде мати наступний вигляд:
I = (7)
I ш
На основi отриманого iнтегрального показника корпоративно'' стшкосп робиться висновок про конкурентночнвестицшний рейтинг авiакомпанil за шкалою, наведеною у табл. 1.
Таблиця 1. Конкурентночнвестицшний рейтинг авiакомпанм
Конкурентно-iнвестицiйний рейтинг Зона дiяльностi потенцiйних iнвесторiв Значення1 Корпоративна стшмсть Рiвень конкуренто-спроможностi
А++ А+ А Зона iнвестицiй Бiльше 1,00 Вщ 0,91 до 1,00 Вiд 0,81 до 0,90 Надiйна Стабтьна Безпечна Задовiльний
Б+ Б Зона спекуляцш Вщ 0,71 до 0,80 Вщ 0,61 до 0,70 Невпевнена Нестабiльна Незадовтьний
В+ В Зона благодiйностi Вщ 0,51 до 0,60 Нижче 0,50 Незадовiльна Вщсутня Вiдсутнiй
Залучення швестицшних ресурсiв вiдбуваеться тiльки на основi емiсiйно' дiяльностi авiакомпанil, то потрiбно визначення рiвня емюшноТ активноси та характер оптимiзацil " капралу. Емiсiйна активнiсть авiакомпанil визначаеться на основi використання формули (7) за допомогою показникiв ресурсно' достатностi, платоспроможносп та ефективностi використання капiталу. Експертним методом були визначен стандартнi значення фшансових показникiв та 'х ваговi коефiцiенти, якi вiдображенi у табл. 2. У якостi вхiдних даних пропонуеться розглядати показники (фактори), що характеризують фшансовий стан авiакомпанi': 21 -рентабельнють вкладень по чистому прибутку; 22 - прибутковiсть поточних активiв; 23 - рентабельнiсть перманентного капралу; 24 - рентабельнiсть вкладень; 25 - рентабельнють власного капралу; 26 -рентабельнють дiяльностi; 27 - рентабельнють реалiзацi'; 28 - рентабельнють реалiзацi' за чистим прибутком; 29 - оборотнiсть оборотних кошпв; 210 - оборотнiсть матерiальних кошпв; 211 - оборотнiсть власного капралу; 212 - оборотнiсть кредиторсько' заборгованосп; 213 - оборотнiсть дебiторсько' заборгованостi; У14 -абсолютна лiквiднiсть; У15 - загальна лквщнють; У16 - покриття зобов'язань дебiторською заборгованiстю; У17 - поточна лквщнють; Х18 - забезпеченють власними оборотними коштами; Х19 - стввщношення власних i залучених кошпв; Х20 - фiнансова незалежнiсть; Х21 - довгострокове залучення позикових кошпв; Х22 -маневренють власних кошпв; Х23 - концентрацш залученого капралу.
Пюля елiмiнування вищезазначених показникiв, система факторiв, якi впливають на штегральну оцiнку фiнансового стану авiакомпанi' набула вигляду: 22 - прибутковють поточних активiв; 25 - рентабельнiсть власного капралу; 26 - рентабельнiсть дiяльностi; 28 - рентабельнiсть продажу по чистому прибутку; 29 -оборотнють оборотних кош^в; 212 - оборотнють кредиторсько' заборгованостi; У14 - абсолютна лювщжсть; У16 - покриття зобов'язань деб^орською заборгованiстю, коефiцiент покриття; Х18 - забезпеченють власними оборотними коштами; Х20 - фшансова незалежнють.
Таблиця 2. Стандарты значення фшансових показникв та ix BaroBi коефiцieнти
Групи фшансових показнимв wi ai
Показники ефективност використання кaпiтaлу
Рентабельнють вкладень 8 0,2
Ефективнiсть використання власного кашталу 6 0,2
Загальна рентaбельнiсть дiяльностi 9 0,4
Коефiцiент оборотност оборотних коштiв. 10 0,8
Коефiцiент оборотностi мaтерiaльних aктивiв 4 6
Коефiцiент оборотностi власного капралу 4 6
Коефiцiент оборотностi кредиторськоТ зaборговaностi 6.5 3,5
Коефiцiент оборотностi дебiторськоТ зaборговaностi 6.5 3,5
Показники платоспроможност
Коефiцiент абсолютно!' лiквiдностi 6 0,3
Загальний коефщент лiквiдностi 6 2
Коефiцiент покриття 9 1
Показники ресурсно! достатност
Коефiцiент зaбезпеченостi зaпaсiв власними оборотними коштами 7 0,5
Коефiцiент незaлежностi 7 0,5
Коефщент спiввiдношення власних i позикових кошлв 7 1
Коефiцiент довгострокового залучення позикових кошлв 7 0,1
Наступним кроком формaлiзaцiТ штегрально!' оцiнки емюмно!' активност aBiaKOMnaHii е визначення стандартних значень фшансових показниш. За стaндaртнi значення були прийняти нормативы значення фшансових показниш або розрахунков^ як визначалися на основi статистичних даних aвiaкомпaнiй УкраТни.
Визначати вагу кожного показника пропонуеться на основi штервально! оцiнки з врахуванням фактичного рiвня вибiркового коефiцiенту кореляци. Оскiльки загальна сума значимост всiх покaзникiв не може бути бтьшою за 100, то i вага кожного показника буде змшюватися в iнтервaлi вiд 0 до 10. Результати визначення ваги кожного iз показниш наведено у табл. 3.
Таблиця 3. Визначення ваги фшансових показникв на p^OBi штервально! оцнки
Показник кореляци Значення ваги в штегральнш оцшщ
0,05 - 0,14 1
0,15 - 0,25 2
0,26 - 0,35 3
0,36 - 0,45 4
0,46 - 0,56 5
0,57 - 0,66 6
0,67 - 0,79 7
0,77 - 0,86 8
0,87 - 0,97 9
0,98 и вище 10
Таким чином, пiсля формaлiзaцil, практично всiх етaпiв побудови штегрально!' оцiнки, система покaзникiв, що покладен в '!!' основу та Тх вага буде мати наступний вигляд (табл. 4.):
Таблиця 4. Стандартш значення фiнaнсoвиx пoкaзникiв та ix вaroвi кoефiцieнти пiсля фoрмaлiзaцii процесу формування штегрально! oцiнки_
Групи фшансових показниш wi Ai
Показники ефективност використання кашталу Z
Прибутковють поточних aктивiв 6 0,1
Ефективнють використання власного кашталу 2 0,06
Загальна рентабельнють продукци 10 0,1
Рентабельнють продажу за чистим прибутком 4 0,05
Коефiцiент оборотност оборотних кошлв 3 2,4
Коефщент оборотност кредиторськоТ заборгованост 3 5
Показники платоспроможност Y
Коефiцiент абсолютно!' лшвщносп 2 0,2
Коефщент покриття 2 0,7
Показники ресурсно!' достатност X
Коефщент забезпеченост запаав власними оборотними коштами 2 0,1
Коефiцiент незалежност 2 0,5
Для побудови конкурентночнвестицшних рейтингiв, тобто присвоювання кiлькостi балiв штегрально' оцiнки певного лiтерного значення (А, Б, В) здшснюеться визначення рiвня емiсiйно' активностi авiакомпанi' на основi аналiзу основних складових штегрально' оцiнки, а саме ефективностi використання капралу (2), ресурсно' достатностi (X), платоспроможносп (У).
В результатi аналiзу даних авiакомпанi' було видiлено 12 рiвнiв емiсiйно' активностi авiакомпанi', параметри визначення та коротка характеристика яких наведена в табл. 5 та 6 ¡з визначенням конкурентоспроможносп авiакомпанi'.
Таблиця 5. Рiвень емюйно! активностi авiакомпаии
Значення Ъ Значення У Значення X Рiвень емiсiйноí активностi Пояснения
1 2 3 4 5
2<0 У<2 Х<0 1 р1вень низький Ав1акомпан1я мае незадов1льну структуру кап1тапу, характеризуется збитковою д1яльн1стю. Корпоративн1 та боргов1 зобов'язання ем1туються без забезпечення Тх виконання. Ав1акомпан1я абсолютно не конкурентоспроможна.
2<0 2<У<4 Х<0 2 р1вень борговий вексельний У структур! кап1талу авiакомпанií домЫують кошти 1з позикових зовн1шн1х джерел, низький р1вень ефективност1 використання капталу. Корпоративн зобов'язання ем1туються без забезпечення Тх виконання. Боргов1 зобов'язання мають забезпечення приростом швидкореал1зуемих актив1в. Ав1акомпан1я не конкурентоспроможна.
2<0 2<У<4 0<Х<4 3 р1вень борговий сертифкатний У структур! капталу ав1акомпанп дом1нують кошти 1з позикових зовншнх джерел, скорочення неефективност1 використання капталу. Корпоративн зобов'язання ем1туються без забезпечення Тх виконання. Боргов1 зобов'язання забезпечен приросту швидкореал1зуемих та утворення частини високол1кв1дних актив1в. Ав1акомпан1я вважаеться не конкурентоспроможною.
2<0 2<У<4 Х>4 4 р1вень борговий обл1гац1йний У структур! капталу ав!акомпанп дом!нують кошти ¡з позикових зовншнх джерел. Скорочення неефективност1 використання капталу. Корпоративн зобов'язання ем1туються з частковим забезпеченням тх виконання частиною високол1кв1дних актив1в. Боргов1 зобов'язання мають забезпечення у вигляд1 приросту повтьно-, швидкореалзуемих та частини високол1кв1дних актив1в. Ав1акомпан1я вважаеться в1дносно не конкурентоспроможною.
0<2<75 2<У<4 Х<0 5 р1вень корпоративно- борговий Ав1акомпан1я мае переб1льшення частки позикового капталу над власною у його структур!. Ефективне використання капталу. Корпоративн зобов'язання мають повне забезпеченням Тх виконання високолквщними активами. Виконання боргових зобов'язань забезпечено приростом повтьно-, швидкореал!зуемих та частини високолквщних актив!в. Ав!акомпаыя вважаеться в!дносно не конкурентоспроможною.
0<2<75 У<4 0<Х<4 6 р1вень кап1тальний ризиковий Ав!акомпаыя мае приблизно р1вн1 частки власного та позикового капталу у його структур!. Корпоративн зобов'язання ем!туються з повним забезпеченням Тх виконання високолквщними активами. Боргов! зобов'язання мають забезпечення у вигляд! приросту пов!льно-, швидкореал!зуемих та частини високол!кв!дних актив!в. Ав!акомпаыя вважаеться в!дносно конкурентоспроможною.
0<2<75 2<У<4 Х>4 7 р1вень кап1тальний нестйкий Ав!акомпан!я мае р1вн1 частки власного та позикового капталу. Виконання корпоративних зобов'язань повнстю забезпечено високол!кв!дними актив!вами, боргових - приростом повтьно-, швидкореалзуемих та частини високолквщних актив!в. Ав!акомпан!я вважаеться вщносно конкурентоспроможною.
0<2<75 У>4 Х>4 8 р1вень кап1тальний стйкий Ав!акомпан!я мае р1вн1 частки власного та позикового капталу, високу ефективнсть використання та оптимальну структуру капталу. Корпоративн та боргов! зобов'язання ем!туються з повним забезпеченням Тх виконання оборотними активами. Ав!акомпаыя вважаеться вщносно конкурентоспроможною.
2>75 У<4 Х<0 9 р1вень кап1тальний активний Ав!акомпаыя мае перебтьшення частки власного кап!талу над позиковою, високу ефективнсть використання, оптимальну структуру капталу. Корпоративн та боргов! зобов'язання ем!туються з повним забезпеченням Тх виконання загальною величиною актив!в. Ав!акомпаыя вважаеться в!дносно конкурентоспроможною.
2>75 У<4 0<Х<4 10 р1вень кап1тальний резервний Ав!акомпан!я мае перебтьшення частки власного капталу над позиковою у його структур!, високу ефективнють використання капталу, оптимальну структуру капталу. Корпоративн зобов'язання ем!туються з повним забезпеченням Тх виконання загальною величиною актив!в. Утворення боргових зобов'язань уповтьнюеться (боргов! джерела набувають статус фЫансового резерву на випадок нестач! власних об!гових кошт!в для потреб операцйноТ д!яльност!). Ав!акомпан!я в!дносно конкурентоспроможна.
2>75 У<4 Х>4 11 р1вень кап1тальний пасивний Ав!акомпаыя мае суттеве переб!льшення частки власного капталу над позиковою у його структур!, високу ефективнсть використання капталу, оптимальну структуру капталу. Корпоративн зобов'язання емпуються з повним забезпеченням Тх виконання загальною величиною актив!в. Утворення боргових зобов'язань не е необхщним. Ав!акомпаыя конкурентоспроможна.
2>75 У>4 Х>4 12 р1вень кап1тальний дох1дний Ав!акопан!я мае суттеве перебтьшення частки власного капталу над позиковою у його структур!, високу ефективнсть використання капталу, оптимальну структуру капталу. Корпоративн зобов'язання емпуються з повним забезпеченням Тх виконання загальною величиною актив!в. Можливе отримання ем!айного доходу за результатами дострокового погашення та повторного продажу корпоративних зобов'язань. Ав!акомпаыя абсолютно конкурентоспроможна.
Таблиця 6. Бальна оцшка рiвнiв емiсшноí активностi авiакомпани_
Рiвень емiсiйноí активност Бал
1 0,01
2 0,02
3 0,03
4 0,04
5 0,05
6 0,06
7 0,07
8 0,08
9 0,09
10 0,1
11 0,2
12 0,25
Для укрупненого визначення типу корпоративно!' стшкосп авiакомпанiй пропонуеться застосовувати значення штегрального показника. Градацiя вказаних рiвнiв емiсшно!' активностi авiапiдприемств в залежност вiд значення iнтегрального показника наведена у табл. 7 i 8.
Сутнють запропонованого методичного пщходу полягае в розробцi едино!' основи штегрально! оцiнки корпоративно!' стiйкостi авiакомпанi!', яка дозволяе всебiчно оцiнити конкурентоспроможнють авiакомпанi!' як об'екта потенцiйного швестування.
Наукова цiннiсть проведеного дослiдження полягае у формуванн методико-iнструментарного забезпечення корпоративного аналiзу конкурентоспроможностi авiакомпанi!'. Як доповнення до юнуючих пiдходiв у цьому напрямi сформовано методичний пiдхiд щодо визначення конкурентоспроможност авiакомпанi!' як об'екта швестування на основi оцiнки конкурентно-швестицшний рейтингу, типу корпоративно!' стiйкостi, рiвня емiсшно!' активностi.
Практична цiннiсть результат дослiдження полягае у подальшому використанн iнструментiв корпоративного аналiзу в процес оцiнки конкурентоспроможностi авiакомпанiй як об'ек^в залучення коштiв iноземних iнвесторiв на мiжнародних фiнансових ринках.
Таблиця 7. Типи корпоративно!' стiйкостi авiакомпани залежно вщ результатiв корпоративного аналiзу
Тип Корпоративна стшмсть Характеристика
1 Незадовтьна Характеризуеться збитковою дiяльнiстю, низьким рiвнем лквщносп та залежнiстю вiд зовнiшнiх джерел фшансування.
2 Задовтьна Низький рiвень ефективностi використання капралу, характерна нестабiльна структура кашталу та недостатнiй рiвень лiквiдностi.
3 Нестабтьна Високий рiвень прибутковостi та оборотностi активiв при низькiй платоспроможностi та фшансовш стiйкостi.
4 Впевнена Показники, що характеризують фшансовий стан, знаходяться на оптимальному рiвнi.
5 Куражна Характеризуеться надвисоким рiвнем прибутковостi та платоспроможностк Частiш за все авiакомпанi!' недовгий промiжок часу перебувають в такому стаж, осктьки такий стан е виснажливим i ресурсномiстким.
Таблиця 8. Бальна оцшка тишв корпоративно!' стшкосп та визначення конкурентоспроможностi авiакомпанií
Тип корпоративной стiйкостi Бал Конкурентоспроможшсть
1 0,1 Вщсутня конкурентоспроможнють
2 0,15 Низька конкурентоспроможнють
3 0,2 Середня конкурентоспроможнють
4 0,25 Значна конкурентоспроможнють
5 0,3 Абсолютна конкурентоспроможнють
Висновки. Корпоративний аналiз в процеа оцшювання конкурентоспроможностi авiакомпанi!' як об'екту корпоративного швестування виступае системою спе^альних економiчних знань про статутний каштал та фактори, пiд впливом яких вщбуваеться змiннiсть його розмiру. На вщмшу вiд iснуючого пiдходу до корпоративного аналiзу його об'ектом виступають корпоративна стiйкiсть, емiсiйна активнiсть та конкурентно-швестицшний рейтинг авiакомпанi!'. За результатами корпоративного аналiзу визначаються рiвень та вид конкурентоспроможност авiакомпанi!'. Рiвень конкурентоспроможност (вiдсутнiй, незадовiльний, задовiльний) визначаеться через обфунтування корпоративно-iнвестицiйного рейтингу авiакомпанi!' та вщображуе !'! здатнiсть складати конкуренцш iншим авiакомпанiям, що теж бажають
залучити iHBecTopiB, у якосп бiльш надiйного об'екту корпоративного швестування. Вид конкурентоспроможностi (вiдсутня, низька, середня, значна, абсолютна) характеризуе можливють авiакомпанN надавати потенцiйним iнвесторам гарантп щодо отримання доходiв. Це дозволяе визначити конкурентнi переваги в процес залучення коштiв корпоративних iнвесторiв.
Список використаних джерел
1. Ареф'ева О.В. Розвиток п1'дприемств ав'ацшноУ галузi в контекстi економки знань: [монограф'1я] /О.В. Ареф'ева, А.М. Штангрет. - Льв1в: Укр. акад. друкарства, 2011. - 242 с.
2. Астапова Г. В. Фнансов!' аспекти злиття та поглинання ав/'акорпорац/'й. / Г. В. Астапова. // Вюник ДонбаськоУ державноУ машинобуд'тно'У академп. Зб1'рник наукових праць. - № 4(21) - 2010. - С. 6-14.
3. Ганущак-Сф'менко Л.М. Стратег1я управлння ризиком господарського портфелю п1дприемства. /Л.М. Ганущак-Сф'шенко. //Актуальн проблеми економ/'ки. — 2011. — №4. — С. 89-99.
4. 1гнатьева 1.А. Особливостi становлення корпоративноУ форми оргашзацУУ б'знесу та корпоративного сектору УкраУни [Електронний ресурс] / 1.А. 1гнатьева, О.1. 1гнатьев // Ефективна економка. - 2012. - №10. - Режим доступу до журналу: http//economy.nayka.com.ua.
5. Ложачевська О.М. Забезпечення конкурентоспроможностi украУнських п1дприемств в умовах глобал'заци та евро'ттеграци / О.М. Ложачевська // Проблеми пдвищення ефективност1 ¡нфраструктури: Зб. наук. пр. - К.: НАУ, 2008. - Вип. 20. - С.3-10.
6. Устинова О.В. Шляхи удосконалення корпоративного анал'зу та контролю ав'атранспортних п1дприемств. / О.В. Устинова // Проблеми системного пдходу в економцi: Зб1'рник наукових праць. - К.: НАУ, 2013. - Вип. 44. - С. 146-153.
7. Щелкунов В.1. Методи забезпечення фнансовоУ стшкостi та ¡нвестицйноУ привабливостi ав'апдприемств корпоративного типу: [монограф'1я] / В.1. Щелкунов, С. Г. М¡зюк, Г. В. Астапова, В.В. М'зюк, О.В. Буглак. - К: Наук. думка, 2007. - 160 с.
8. Barnett W.A. Existence of Singularity Bifurcation in an Euler-Equations Model of the United States Economy / W.A. Barnett, S. He. - Grandmont was Right. - Unpublished. - 2009. - [Електронний ресурс]. -Режим доступа: http://journals.cambridge.org/action/displayIssue?jid=MDY&volumeId=6&seriesId=0&issueId=05
9. Cao Dong. Controlling endogenous fluctuations of human capital investment in an OLG economy / Cao Dong, Wang Yaozhong. // Economic Modelling, Volume 26, Issue 6, November 2009. - pp. 1335-1340. -[Електронний ресурс]. - Режим доступа: http: // www. sciencedirect. Com /science / article / pii / S0264999309001023#sec2
References
1. Arefyeva O. V. Rozvytok pidpryemstv aviatsiynoi galuzi v kontekste ekonomiki znan [The development of the aviation industry enterprises in the context of the knowledge economy]. - Lviv: Ukr.acad. typography, 2011. 242 р.
2. Astapova G. V. Finansovi aspekty zlyttya ta poglynannya aviakorporatsiy [Financial aspects of mergers and acquisitions of air corporations]. Bulletin of Donbass state engineering Academy. Digest of scientific articles. -no. 4(21) - 2010. 6-14 p.
3. Ganushak-Yefimenko L.M. Strategia upravlinya ryzykom gospodarskogo portfelu pidpryemstva [Strategy of risks management of economic enterprise portfolio]. Actual problems of economics, no.4 (2011). 89-99 p.
4. Ignatiyeva I.A. Osoblyvosti stanovlennya korporatyvnoi formy organizatsii busnesy ta korporatyvnogo sektoru Ukrainy [Features of the formation of the corporate form organization of business and corporate sector in Ukraine]. Efficient economy. - no.10(2012). http//economy.nayka.com.ua.
5. Lozhachevska L.M. Zabezpechennya konkurentospromojnosti ukrainskih pidpryemstv v umovah globalizatsii i evrointegratsii [Ensuring the competitiveness of Ukrainian enterprises in the context of globalization and European integration]. Problems efficiency infrastructure: Digest of scientific articles. - K.: NAU, no.20 (2008). 3-10p.
6. Ustinova O.V. Shlyahy udoskonalennya korporatyvnogo analizu ta kontrolyu aviatransportnyh pidpryemstv [Ways to improve corporate analysis and control of air transport enterprises]. Problems systematic approach to the economy: Digest of scientific articles. - K.: NAU, no.44 (2013). 146-153p.
7. Shchelkunov V.I. Metody zabezpechennya finansovoi stiykosti ta investitsiynoi privablyvosti aviapidpryemstv korporativnogo typu [Methods of ensuring financial stability and investment attractiveness of corporate-type air companies]. - K.: Science. opinion, 2007. 160p.
8. Barnett W.A., He S. Existence of Singularity Bifurcation in an Euler-Equations Model of the United States Economy. - Grandmont was Right. - Unpublished. - 2009. : http://journals.cambridge.org/action/displayIssue?jid=MDY&volumeId=6&seriesId=0&issueId=05
9. Cao Dong., Wang Yaozhong Controlling endogenous fluctuations of human capital investment in an OLG economy // Economic Modelling, Volume 26, Issue 6, November 2009. - pp. 1335-1340. : http: // www. sciencedirect. Com /science / article /pii / S0264999309001023#sec2
ДАН1 ПРО АВТОРА
Побережна Зарша Микола'1'вна, кандидат економiчних наук, доцент кафедри економки
Нацюнальний авiацiйний ушверситет
e-mail: zarina www@ukr.net
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Побережная Зарина Николаевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики Национальный авиационный университет e-mail: zarina www@ukr.net
DATA ABOUT THE AUTHOR
Poberezhna Zarina Mykolayivna, Ph.D. in Economical Science, Associate Professor National Aviation University e-mail: zarina www@ukr.net
Рецензент: Астапова Галина Вiкторiвна, професор кафедри фшанав, облку i аудиту Нацюнального авiацiйного унверситету, доктор економiчних наук.
УДК 339.9
1НВЕСТИЦИ В КНР: РЕАЛЬН1 ЕКОНОМ1ЧН1 МОЖЛИВОСТ1 ТА ТРУДНОЩ1
Сафонов Ю.М., Харина У.Я.
У статт/ досл'джуються практичнi аспекти привабливост/ економки Китаю. Значна увага придляеться залученим '¡ноземним '¡нвестицям i секторам, що визначають '¡нвестицшну м'шь i конкурентоспроможнсть економки КНР. Ц сектори називають економiчним середовищем. До них належать наступн складов¡: а) макроеконом'чна стабльнсть; б) р'тень життя та розвитку нфраструктури; в) ф/'нансове середовище, умови ведення б'знесу i робоча сила, / г) уряд та iнституцюнальнi умови.
Предметом статт/ е економка Китаю, зокрема тенденцУУ притоку прямих ноземних нвестицш, чотири сектори, що сприяють нклюзивному та сталому економ чному розвитку протягом тривалого часу, а також можливост'! i проблеми залучення коштiв в економку КитайськоУ НародноУ Республки.
Метою дано)' статт'! е вивчення джерел успхв i невдач пд час залучення нвестицй в економку Китаю. Для досягнення цлей статт'! використовуються теоретичн/ методи наукових досл'джень, зокрема методи аналзу i синтезу. Стаття спрямована на виршення таких питань: аналiз тенденцш притоку прямих /ноземних iнвестицiй, досл'дження становлення могутнього /нвестицшного положення кра'Уни, порiвняння Китаю з найбльш привабливими одержувачами ¡'ноземного капталу в свт, а також контекстуал'заця динам1'ки iнвестицiй, представлена у вигляд/ порiвняння з найбльш привабливими одержувачами П11 в азйському регон, / окреслення ризиюв i можливостей вливання кап талу в китайську економ ку.
У статт'! проанал/'зовано розвиток '¡нвестицшного потенцалу Китаю / змну положення кра'Уни в глобальнш i регiональнiй економц. Зокрема, було встановлено, що '¡нвестицшну привабливсть може бути контекстуал'зовано деклькома способами, такими як порiвняння КНР з найбiльш привабливими одержувачами капталу в свт, а також у азшському регон, простеження динамки частки прямих !ноземних ¡нвестицй в обсяз'! валового внутршнього продукту, а також частка нвестицй у китайську економку в загальному обсяз '! нвестицй в кра'Уни азшського регону. При залученн коштiв в КНР снуе цлий ряд можливостей та ризиюв, як варто мати на уваз. Наприклад, iнвестицiйнi проекти, спрямован на зелене виробництво, очищення води / повтря, подальше впровадження !нновацш у втчизняну обробну промисловсть, а також зелене / '¡нновацшне буд'вництво житлових примщень, швидше за все, будуть заохочуватися урядом. Що стосуеться труднощiв при !нвестуванн¡, до них можна вднести надмiрну бюрократизацю / корупцю системи, нечтке / суперечливе законодавство, а також специф чне поеднання ринково' планово' економ ки, яке вимагае неупередженого погляду на особливост'! економ'чного розвитку Китаю.
Результати досл'дження можуть бути застосован як в теоретичнiб так / в практичнiй сферах, тому що вони допомагають краще зрозумiти '¡нвестицйну привабливсть економки Китаю / можуть бути використан в якост ор ентира для вливання кошт в в економ ку Китаю.
Ключов'1 слова: '¡нвестицшна д'яльн'ють, прямi iноземнi нвестицй, '¡ноземний каптал, '¡нвестицшна привабливсть, конкурентоспроможнсть економки.
ИНВЕСТИЦИИ В КНР: РЕАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ВОЗМОЖНОСТИ И ТРУДНОСТИ
Сафонов Ю.Н., Харина У.Я.
Эта статья направлена на изучение практических аспектов привлекательности экономики Китая. Значительное внимание уделяется привлечённым иностранным инвестициям и факторам, определяющим инвестиционную мощь и конкурентоспособность экономики Китайской Народной
90
Економiчний вюник унверситету | Випуск № 30/1
© Сафонов Ю.М., Харина У.Я., 2016
