CC BY
49
Таким образом, определяем соответствующую совокупность траекторий посреднической деятельности фирмы с точки зрения целевой функции - показателя NPV
^"(х, у)<Т(х, у)<РП8К(х, у).
Для данного показателя посредством п решений задачи (1) - (3) можно определить математическое ожидание (МО ) и среднее квадратичное отклонение показателя NPV (о )
МО
ИРУ
I ИРУ,
,=1
о
ИРУ
1
I (ИРУ, - МОиру )
,=1
П -1
Для определения уровня риска рассчитывается коэффициент вариации (СУ)
°МРУ
СУ = -
МО
ИРУ
Чем он больше, тем больше относительный риск реализации этой задачи.
Кроме того, если предположить, что показатель NPV имеет нормальное распределение вероятностей, то можно определить вероятность снижения величины NPV до нулевого значения. Для этого воспользуемся формулой:
ИРУ - МО
ИРУ
I = -
°МРУ
Величина z показывает на сколько среднеквадратичных отклонений NPV=0 отстоит от математического ожидания. Потом на основании площади под кривой нормального распределения, отстоящей на z среднеквадратических отклонений слева или справа от математического ожидания, определяется вероятность того, что показатель NPV будет иметь нулевое значение.
Таким образом, оптимизируется посредническая деятельность фирмы, осуществляемой за счет собственных средств с учетом вероятностной оценки целевой функции.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Градов А.П., Ильин И.В., Сулоева С.Б. Стратегия промышленного предприятия: структура, функции, процессы, внешняя среда: СПб.: Изд-во Политехи. ун-та, 2008. 551 с.
2. Кузин Б.И., Юрьев В.Н., Шахдинаров Г.М.
Методы и модели управления фирмой. СПб.: Питер. 2001. 432 с.
3. Эффективные стратегии фирмы // Учеб. пособ. // Под ред. А.П. Градова. СПб.: Специальная литература, 2006. 538 с.
п
Ерофеева В.А., Малькова Т.Н. Лизинг КАК ЭФФЕКТИВНЫЙ СПОСОБ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
предпринимательской деятельности предприятий
Основные средства, являясь материальной основой ведения предпринимательской деятельности, в современных условиях глубочайшего финансово-экономического кризиса при отсутствии собственных средств и привлечения дорогостоящих кредитов и займов, могут быть приобретены и на основе лизинга. Именно лизинг представляет собой вид инвестиционно-предпринимательской деятельности, связанной с приобретением имущества и передачей его пользователю на определенный срок в целях получения прибыли. Учитывая, что лизинг - это особый вид предпринимательской деятельности, отношения между участниками существенно отличаются от обычной аренды, объединяя в
себе несколько самостоятельных и в то же время взаимосвязанных юридических действий [1, ст. 34; 2].
Поскольку правовая конструкция лизинговой сделки и механизм ее реализации намного сложнее, чем при обычной аренде, первостепенное значение принадлежит учету всего комплекса правовых аспектов при заключении и исполнении договоров. Лизинговая сделка состоит из нескольких этапов. Этому процессу предшествует заключение договора лизинга, согласно которому лизингодатель обязуется приобрести в собственность имущество у определенного лизингополучателем продавца с предоставлением его лизингополучателю в аренду для
предпринимательских целей за обусловленную договором плату. Предметом договора лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться только для ведения предпринимательской деятельности [1, ст. 666]. Если автомобиль, взятый в лизинг для производственных нужд, фактически используется в личных целях, это означает, что лизингополучатель нарушил условия договора лизинга. В порядке исключения предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.
Приобретение лизингодателем у продавца имущества, которое становится предметом лизинга, осуществляется на основании договора купли-продажи, после чего возникают отношения по его передаче во временное владение и пользование. Необходимо обратить внимание на то, что у продавца имущества, передаваемое лизингополучателю, появляются дополнительные обязанности, которые заключаются в следующем:
- продавец обязан доставить имущество лизингополучателю по месту его нахождения, т.е. по месту его государственной регистрации (если место государственной регистрации не соответствует фактическому месту нахождения, то необходимо в договоре купли-продажи оговорить условия доставки предмета лизинга по адресу, указанному лизингополучателем) [1, ст. 668, п. 1];
- продавец должен удовлетворить претензии по качеству и комплектности предмета лизинга как со стороны лизингодателя, так и лизингополучателя.
Лизинг возлагает на лизингополучателя дополнительные обязанности: все расходы по текущему и капитальному ремонту предмета лизинга в отличие от обычной аренды несет лизингополучатель, если иное не предусмотрено соглашением сторон [2, ст. 17, п. 3]. Лизингополучатель несет ответственность за сохранность имущества, а также риски, связанные с его хищением или поломкой. В некоторых случаях лизингополучатель при использовании предмета лизинга обязан застраховать свою ответственность [2, ст. 22, п. 1]. Это имеет отношение к
такому предмету лизинга как автомобиль, т. к. лизингополучатель как фактический пользователь обязан застраховать свою автогражданскую ответственность на весь срок действия договора.
Важным элементом договора лизинга являются лизинговые платежи, представляющие собой сумму платежей по договору лизинга за весь период его действия. В нее включается возмещение всех затрат лизингодателя, связанных с договором лизинга, а также его доход. Размер лизинговых платежей определяется по взаимному соглашению сторон и не может изменяться чаще одного раза в три месяца [2, ст. 28, п. 2].
При определении доходов и расходов в виде сумм лизинговых платежей необходимо иметь в виду следующее:
- если лизинговые платежи по условиям договора вносятся равными частями с определенной периодичностью, то размер и порядок их уплаты предусматривается непосредственно в договоре;
- если договором лизинга предусмотрен неравномерный график уплаты лизинговых платежей, то лизингополучатель, применяющий метод начисления, признает расходы в виде лизинговых платежей для целей налогообложения прибыли, исходя из размера лизинговых платежей и срока их уплаты, утвержденных соответствующим графиком лизинговых платежей;
- лизингодатель признает доходы в виде сумм лизинговых платежей на даты осуществления расчетов в соответствии с условиями заключенного договора либо на последний день отчетного (налогового) периода, исходя из сумм, предусмотренных графиком лизинговых платежей.
Лизинговые платежи за принятое в лизинг имущество относятся к прочим расходам, связанным с производством и реализацией [3, ст. 264, п. 1]. Однако данный порядок не распространяется на ту часть лизинговых платежей, которую составляет выкупная цена предмета лизинга (данный порядок имеет место в случае, если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга). В этом случае в составе прочих расходов содержатся лизинговые платежи в части уплаченных за приобретение предмета лизинга во временное владение и пользование, т.е. лизинговый платеж уменьшается на величину выкупной стоимости предмета лизинга.
Налогово-правовой анализ лизинга показывает, что он открывает в области предпринимательс-
тва обширные возможности для приобретения дорогостоящих основных средств, необходимых для производства продукции и выполнения работ. Об этом свидетельствуют и многочисленные экономические исследования, проведенные специалистами разных отраслей и сфер предпринимательской деятельности. Лизинговая сделка несет ряд преимуществ и льгот, которые выражаются:
- в создании возможностей обновления морально устаревшего оборудования;
- в привлечении дополнительных источников финансирования инвестиционной деятельности коммерческих организаций;
- в использовании налоговых льгот по налогу на прибыль, т. к. лизинговые платежи относятся на себестоимость и уменьшают налог на прибыль.
Вместе с тем было бы необъективным рассматривать только преимущества лизинга как эффективной формы обновления, не обращая внимания на дискуссионные и нерешенные вопросы. Лизингодатель при приобретении объектов для передачи в лизинг должен сформировать окончательную первоначальную стоимость основных средств, включая всю совокупность затрат, связанных с приведением их в состояние, пригодное для использования в производстве продукции, выполнении работ или оказании услуг, что на практике не всегда возможно. В процессе приобретения производственного оборудования возникают расходы на его монтаж. Особенно сложно решается этот вопрос, когда речь идет о передаче оборудования в лизинг организации, работающей на упрощенной системе налогообложения, т.к. подобного рода затраты не поименованы в закрытом перечне расходов, учитываемых при расчете единого налога [3, ст. 346, п. 1]. Отсюда следует, что лизингополучатель не имеет права признать их для целей налогообложения. Что же касается лизингодателя, то у него по отношению к лизингополучателю никаких обязанностей по компенсации подобного рода расходов не возникает.
Не решенным является вопрос о применении амортизационной премии к объектам лизинга, если имущество находится на балансе лизингодателя и учитывается в составе доходных вложений в материальные ценности. Налогоплательщик имеет право включать в состав расходов отчетного (налогового) периода расходы на капитальные вложения в размере не более 10 процентов первоначальной стоимости основных средств (за исключением основных средств, полученных безвозмездно), а также не более 10 процентов расходов, понесенных в случаях достройки, дооборудования,
реконструкции, модернизации, технического перевооружения, частичной ликвидации основных средств [3, ст. 258, п. 9].
Неприменение порядка использования амортизационной премии поставлено в зависимость от того, где признается объект: в составе основных средств или в составе доходных вложений в материальные ценности, что представляется экономически необоснованным. Суды и финансовые органы занимают противоположные позиции [4], с обоснованием того, что амортизацию осуществляет та сторона, на балансе которой находится имущество [2, ст. 31], т.е. если объект признан на балансе лизингодателя, он может применить амортизационную премию в отношении этого имущества.
Лизинг на международном ровне признается в форме финансовой аренды, когда арендатор (лизингополучатель) использует арендованные объекты, чтобы производить, продавать, получать выручку, нести риски, связанные с арендованным объектом (износ, ремонт, невыгодность). При этом объект является собственностью арендодателя (лизингодателя), а арендатор только владеет им. Арендатор может выкупить объект в конце срока аренды, но до этого он обязан выплатить арендодателю всю арендную плату.
Лизинг защищает интересы арендодателя, поэтому договор лизинга является неотменяемым для арендатора (изменить может лишь арендодатель), арендная плата содержит справедливую стоимость актива и процент (кредитный финансовый инструмент), срок аренды - длительный (больше половины полезного срока службы объекта). Если отсутствуют перечисленные признаки, то аренда признается операционной, независимо от ее срока. Аренда не применяется по природным ресурсам и по ряду товаров (кинофильмы, видеозаписи, пьесы, рукописи, авторские права). По этим объектам применяется аренда права в виде концессий и роялти [5].
Правомерна справедливость вопроса - зачем в бизнесе применяется лизинг, несмотря на денежный отток, в итоге перекрывающий (в 2-3 раза) затраты на одноразовую покупку объекта ? Дело в том, что объектом лизинга является оборудование узкоспециализированного назначения, которое отсутствует на свободном рынке. Его заказывает арендатор, чтобы получить преимущества от выпуска и продажи новых товаров, и занять новую рыночную нишу. Кроме того, по лизингу приобретают объект настолько дорогой, что выгоднее брать не банковский заем под проценты и
покупать объект, а постепенно расплачиваться с арендодателем.
До начала лизинга менеджер арендатора отвечает на вопрос о собственности на объект после окончания аренды - либо он возвращается арендодателю, либо выкупается арендатором. В очереди на выкуп арендатор будет первым, но выкупать будет по рыночной цене с учетом износа объекта. Эту сторону договора лизинга следует решать заранее, так как объект амортизируется как собственный. Неопределенность может состоять в сроке амортизации. При неуверенности арендатора в праве на выкуп объекта, началом амортизации является более ранняя из дат: заключения договора / принятия сторонами обязательств.
Арендная плата содержит стоимость объекта и арендный процент: MLP (minimum lease payments) + процент (lease interest). MLP означает меньшую стоимость из справедливой стоимости актива и дисконтированной арендной платы. При уникальности объекта первый показатель сложно определим. Второй показатель находится расчетом по ставке внутренней доходности / внутренней процентной ставке (internal interest rate - IIR; internal return rate - IRR) от всей арендной платы. Арендный процент начисляется на MLP по схеме банковских займов - на остаток долга, который означает амортизируемую стоимость. Поэтому лизинг является финансовым инструментом. Схема расчета амортизируемой стоимости лизинга по актуарной схеме признана наиболее правильной, что не исключает использование других схем, аналогичных методам амортизации основных средств - по сумме лет, линейной.
Пример. Арендатор заключает договор лизинга сроком на 4 года, с правом выкупа. Общая плата по лизингу 12 000, с ежегодными платежами по 3 000. Банковская ставка по займам 15 %. Арендованный объект предполагается передать на баланс строительной компании. Срок амортизации
кранов 8 лет. Сначала менеджер исчисляет ставку внутренней доходности (IRR) по схеме:
Год лизинга Расчет IRR irr
1 1 1 : (1 + 0,15) 0,870
2 2 1 : (1 + 0,15) 0,756
3 3 1 : (1 + 0,15) 0,657
4 4 1 : (1 + 0,15) 0,572
Итого 2,855
Минимальный лизинговый платеж (MLP) = (12 000 • 2,855) : 4 года = 8565. Итог IRR может быть также проверен расчетом: 8 565 : 3 000 = 2,855. MLP условно приравнивается к справедливой стоимости объекта, если отсутствуют явные признаки несоответствия с рыночной. Если справедливая оценка известна, то используется меньшая оценка из справедливой и MLP. На практике используется MLP, так как объект лизинга всегда имеет «штучный» характер и отсутствует на рынке.
Арендный процент = 12 000 - 8 565 = 3 435. Таким образом, арендная плата 12 000 = 8 565 MLP + 3 435 арендный процент. Ежегодные затраты на амортизацию у арендатора = 8 565 : 8 лет = 1 070. Дальнейший расчет состоит в распределении элементов лизинговой платы на арендную плату и процент по годам. Процент начисляется на остаток долга по аренде.
Если арендованный актив не передается на баланс арендатора, а остается на балансе арендодателя, то амортизация не начисляется, вместо нее отражается арендная плата. Эта схема может для арендодателя оказаться выгодной, если он опасается риска потери актива (возможное банкротство арендатора, нестабильность экономики региона). Но такой подход допустим исключительно для достоверного представления деятельности компании в ее отчетности.
Амортизация арендной платы
Год MLP Арендный процент Итого Арендные платежи Остаток долга Арендная плата
А 1 2 (1 • 15 %) 3 (1 + 2) 4 5 (3-4) 6 (4-2)
1 8 565 1 284 9 849 (3 000) 6 849 1 716
2 6 849 1 027 7 876 (3 000) 4 876 1 973
3 4 876 731 5 607 (3 000) 2 607 2 269
4 2 607 Остаток 393 3 000 (3 000) - 2 607
- 3 435 - (12 000) 8 656
Есть также обратная аренда, при которой актив сначала продается, а затем берется обратно в аренду (оперативную / лизинг). Эта схема имеет целый ряд выгод для арендатора: получение денежной оплаты целиком, признание выручки и прибыли от продажи актива. Затраты на аренду будут уменьшать прибыль, но выгод от обратной аренды может быть больше. Она не запрещена, но регулируется так, что превышение рыночной цены над балансовой стоимостью объекта признается отложенным доходом и включается в прибыль не сразу, а в течение срока обратной аренды.
Лизинг является сложным финансовым процессом. Арендатор в итоге заплатит за актив больше, чем купил бы его, арендодатель опасается рисков потери актива. Поэтому менеджер арендатора просчитывает - не дешевле ли будет купить актив за счет займа, а менеджер арендодателя продумывает схему лизинга, доход и возможные риски.
Пример. Арендодатель заключает договор аренды автомобиля на 1.1.Х5 - 31.12.Х8. Срок полезного использования автомобиля - 10 лет, справедливая стоимость - 25 000. Годовая арендная плата 6 000. Объект выкупается арендатором за 2 000 - через 3 года. Процентная ставка - 10 %. Расчет MLP:
Результатом расчета является превышение справедливой стоимости над MLP (25 000 > 22 424), поэтому процентная ставка в 10 % является эффективной и соответствует лизингу.
Пример. Арендодатель заключает договор аренды автомобиля на 1.1.Х5 - 31.12.Х8. Срок
полезного использования автомобиля - 10 лет, справедливая стоимость - 25 000. Годовая арендная плата 6 000. Объект выкупается арендатором за 3 000 - через 3 года. Процентная ставка - 2 %. Расчет MLP:
Результатом расчета является превышение MLP над справедливой (26130 > 25000), поэтому процентная ставка в 2 % признается неэффективной и подлежит пересмотру.
Арендатор имеет право амортизации объектов лизинга. Условием амортизации является экономически выгодное использование объектов, поэтому методы амортизации устанавливаются в соответствии со схемами ожидаемых экономических выгод от использования имеющихся объектов (групп) основных средств.
На практике применяются линейная и ускоренная амортизация. Если схема выгод не определена, то она считается линейной. Но линейная амортизация может быть также связанной с финансовой политикой компании. Кроме того, в консолидированной отчетности группы взаимосвязанных компаний должна применяться единая учетная политика, и разные методы амортизации по ним вызывают дополнительные расчеты. В налогообложении могут признаваться не все методы, поэтому разница финансовой и налоговой амортизации приводит к разницам в налогообложении. Сроки полезного использования и методы амортизации должны ежегодно пересматриваться.
Амортизация начинает начисляться с даты пригодности объекта к полезному использованию,
Год Арендный доход Минимальные лизинговые платежи (MLP)
Х5 6 000 6 000
Х6 6 000 1 6 000 : (1 + 0,1) = 5 455
Х7 6 000 2 6 000 : (1 + 0,1) = 4 959
Х8 8 000 (6 000 + 2 000) 3 6 000 : (1 + 0,1) = 6 011
Итого 26 000 22 424
Год Арендный доход Минимальные лизинговые платежи (MLP)
Х5 6 000 6 000
Х6 6 000 1 6 000 : (1 + 0,02) = 5 882
Х7 6 000 2 6 000 : (1 + 0,02) = 5 767
Х8 9 000 (6 000 + 3 000) 3 9 000 : (1 + 0,02) = 8 481
Итого 27 000 26 130
начисляется в течение использования, в т.ч. в периоде бездействия. Она прекращает начисляться после окончания срока полезного использования, при полной амортизации, при переводе основных средств в выбывающие активы (при прекращении деятельности, для продажи).
Периодически владелец арендованных по лизингу объектов тестирует их на возможное обесценение. Если оно установлено, то признается в за счет уменьшения прибыли, и называется убытком от обесценения. В итоге основные средства формируются по первоначальной / переоцененной (справедливой) стоимости за вычетом накопленной амортизации и обесценения.
Обесценение возникает, если остаточная стоимость объектов превышает возмещаемую. Возмещаемой стоимостью является максимальная из дисконтированной денежной выручки (если актив оставить в использовании) и справедливой продажной стоимости (если актив продать). Таким образом, анализирует - оставлять объекты в использовании / немедленно продавать.
Дисконтированная денежная выручка определяется расчетом, справедливая - означает независимость оценки, знание рынка, наличие рынка
тестируемых объектов, доступность информации о ценах - в целом, на открытой рыночной основе. Из нее исключаются денежные потоки по расширению и реструктуризации бизнеса.
Внешними индикаторами обесценения является падение рыночных цен на актив, юридические ограничения, моральный износ. Внутренние признаки проявляются в физической изношенности, реструктуризации, прекращении использования. Списанное обесценение восстанавливается, если исчезли признаки обесценения. Компания определяет динамику основных средств и амортизации, методы амортизации, их оценку и переоценку, обесценение.
Решение проблем лизинга позволит создать достойную правовую и налоговую основу для его превращения в эффективный механизм обновления и технического перевооружения компаний.
Таким образом, лизинг содержит многокомпонентное содержание, включающее экономический, юридический, налоговый уровни отечественного и международного регулирования, понимание которых и управление которыми создает механизм эффективного инвестирования предпринимательской деятельности предприятий.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гражданский кодекс РФ.
2. Федеральный Закон «О финансовой аренде (лизинге)» (164 ФЗ от 29.10.98).
3. Налоговый кодекс РФ.
4. Постановление арбитра Уральского округа (Ф 09-4482/07-СЗ от 14.06.07).
5. IAS 17 «Leases» (МСФО 17).
