CC BY
16
96
S ш S
X
-0 ш
л а
ш о
d о
ш
ш о
3 ш
Л О
-0 m
с о
< U
ш X
0. <1
X
S
Светлана ЛОКОТКОВА
Летнее затишье
Пессимизм, охвативший рынок в мае и июне, похоже, сошел на нет. В июне были опубликованы хорошие макроэкономические показатели, и на рынке предположили, что до конца года ФРС не понизит ставки, а это вызвало резкий рост доходности американских казначейских обязательств.
ФРС пугает
Ситуация в американской экономике до сих пор неопределенна и едва ли прояснится в ближайшие месяцы. Кроме того, в начале июня доходность 10-летних бумаг так возросла (приблизительно на 60 б. п.), что рынку пришлось приостановиться и привыкнуть к новым уровням. Так что в июле доходность 10-летних обязательств США колебалась в пределах 5,00-5,25%.
Впрочем, в середине месяца прошло заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) по денежно-кредитной политике. По мнению членов FOMC, основным предметом для беспокойства все еще остается риск того, что инфляцию не удастся снизить настолько, насколько это ожидается. Члены ФРС полагают, что риски замедления экономического роста в стране уменьшились между майским и июньским заседаниями ФРС. Это может говорить о малой вероятности того, что ослабление рынка жилья приведет к снижению ключевой процентной ставки в США в ближайшее время.
Рынок украинских еврооблигаций был во-латильным, особенно во второй половине месяца. Из-за новой волны «бегства в качество», вызванной ситуацией на американском рынке недвижимости, спрэды государственных инструментов продолжали расширяться. Наиболее чувствительным к неблагоприятной рыночной конъюнктуре оказался самый ликвидный выпуск «Украина-13», котировки которого по результатам недели снизились на 0,2, до 105,2%, а спрэд к US-Treasuries увеличился до 174,8 б. п. (это самый высокий уровень за последние полгода). «Корпоративный сегмент валютных обязательств более спокойно отреагировал на ухудшение рыночных условий. Хотя спрэды к базовым активам у большинства выпусков расширились, их котировки росли: инвесторы открывали позиции в существенно подешевевших за предыдущие недели бумагах. Наиболее активные покупки были отмечены в банковских еврооблигациях с короткой дюрацией»,— рассказывает аналитик ИК «Ренессанс Капитал»
Анастасия Головач. Несмотря на сложившуюся конъюнктуру, активность украинских эмитентов на первичном рынке остается высокой, и практически все новые выпуски размещаются с некоторой премией. Наиболее интересным вложением среди новых обязательств аналитики считают трехлетний выпуск еврооблигаций группы «Интерпайп», доходность которого подразумевает премию свыше 170 б. п. относительно еврооблигаций «ТМК-09».
Спрэд «Россия-10» расширился приблизительно до 100 б. п., но российский рынок по-прежнему остается «тихой гаванью»: сказывается крепкий бюджет, и неудивительно, что квазисуверенные облигации в большом спросе. Только три государственные компании — «Транснефть», «Газпром» и «Роснефть» — в первом полугодии этого года привлекли на открытом рынке более $35 млрд., втрое больше, чем в 2006 году. Несмотря на такой рост вложений в российские долговые бумаги и их активное предложение на мировых рынках в июне, спрос на новые выпуски остается высоким. Спрэд «Транснефть-12» к UST при размещении был на 15 б. п. уже спрэда «Транснефть-14».
В целом конъюнктура рынков корпоративных еврооблигаций была стабильной. Под влиянием событий на международном рынке спреды большинства бумаг чуть выросли, а ликвидность уменьшилась. Между тем избыточное предложение со стороны международных инвесторов полностью приняли российские заемщики: они с большим оптимизмом оценивают перспективы российских долговых бумаг, а их спрос подкрепляется высокой ликвидностью внутреннего рынка.
Спокойствие, только спокойствие
Интересы участников рынка рублевых облигаций в последние недели концентрируются главным образом в сегменте облигаций первого эшелона и ОФЗ. Объемы торгов этими инструментами резко возросли. Несмотря на то, что котировки большинства долговых инст-
рументов первого эшелона регулярно обновляют исторические максимумы, в ближайшие недели сложно ожидать существенной коррекции на рынке облигаций. Спрэды облигаций «Газпрома», РЖД, «ЛУКойла» к кривой доходности ОФЗ с начала июня сократились в среднем на 30 б. п. На этом фоне сужение спрэда обязательств «Газпром-9» к ОФЗ на 15 б. п. выглядит весьма скромным, и по мнению аналитика ИК «Ренессанс Капитал» Николая Подгузова, котировки этого выпуска имеют потенциал для дальнейшего роста.
Летом на российском рынке долга, как правило, спокойно. Если не произойдет потрясений на мировых рынках, август текущего года едва ли преподнесет неожиданности. Ввиду относительно низкой инфляции денеж-
О
Игорь Поляченко,
начальник отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Управления стратегического планирования, Сбербанк России: «По итогам мая 2007 года суммарная задолженность физлиц выросла на 4,3% и составила 2,44 трлн. руб. Хотя темп прироста кредитования отстает от показателя прошлого года (5,8%), вовлеченность физлиц в процесс кредитования продолжает увеличиваться. В совокупных доходах населения, полученных в мае 2007 года, доля месячного прироста кредитов составила 6,2%, что выше аналогичного показателя за прошлый год на 0,4%, а в абсолютном выражении ссудная задолженность населения последние два месяца увеличивается на 100 и более млрд. руб. В прошлом году показатель не превышал 80 млрд. руб. Тем не менее долговая нагрузка находится все еще на низком уровне по сравнению с развитыми странами. Все отчетливее становится видна тенденция смещения спроса на кредиты в регионы. Доля кредитов, выданных головными офисами московских банков и филиалами других банков, расположенных в Москве, снизилась с начала года на 0,6%, до 31,5%, на 1 июня 2007 года. Однако рост кредитования в регионах ограничен значительным разрывом в среднедушевых доходах
между Москвой и регионами. В апреле доходы москвичей примерно в три раза превышали среднероссийский показатель. По мере сокращения разрыва в доходах можно ожидать увеличения темпов роста кредитования населения за счет регионов».
Екатерина Кравченко,
аналитик ИК «Брокеркредит-сервис»:
«Компания «Роснефть» в июле отложила размещение подготовленного выпуска десятилетних еврооблигаций (LPN) на $5 млрд. Вице-президент компании Питер О'Брайен сообщил, что из-за нестабильной ситуации на рынках инвесторы затребовали слишком высокую премию. Руководство компании рассчитывало на привлечение средств на уровне ставок, по которым торгуются облигации «Газпрома», то есть 6,3-6,6% годовых. Деньги «Роснефти» нужны для рефинансирования бридж-кредита на $22 млрд., взятого в марте на покупку активов «ЮКОСа». Организаторами размещения были выбраны ABN Amro Bank N.V., Barclays Bank PLC, BNP PARIBAS, CALYON, Citigroup Global Markets Limited, Goldman Sachs International, J.P. Morgan Securities Ltd. и Morgan Stanley & Co International plc. Предполагалось, что эмитентом LPN выступит люксембургская Rosneft Capital S.A. Впрочем, по нашим оценкам, при ставке LIBOR+0,25% экономия «Роснефти» от рефинансирования задолженности составила бы всего до $12,5 млн. в год, что несущественно при ее расходах».
ные власти в ближайшее время, по мнению аналитика ИК «Тройка Диалог» Анны Матвеевой, не сочтут нужным укреплять рубль. Процентные ставки скорее всего будут колебаться в пределах 30-50 б. п. В летние месяцы снижается активность и на рынке первичных размещений. Нынешнее лето ед-
ва ли станет исключением. Главная угроза для рынка — рост доходности UST, который может снизить котировки облигаций на всех развивающихся рынках из-за умаления привлекательности рискованных инструментов. Впрочем, больших изменений на российском долговом рынке до осени не предвидится.
Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в июле
Мин./макс. Эмитент Кредитный Объем Срок Доходность
по доходности рейтинг выпуска (лет) (% годовых)
Рублевые min Х5 ФИНАНС, 1 9 млрд.руб 7 7,6
облигации max АПК ОГО, 3 1,5 млрд. руб 3 13,5
Еврооблигации min Банк Санкт - Moody's - $1 млрд. 10 10,5
Петербург, 2017 Ba3/Стабильный
max Национальный Moody's — $35 млн. 5 11
Банк ТРАСТ, Bl/Позитивный 2012-2
Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям
х à I
о о и о га
0
га о
ы п га
1
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 мая 2007 г.)
Кредиты, выданные на срок (тыс. руб.)
сл ш 3 Банк Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)
в режиме до 30 овердрафта дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИИ 2 ГАЗПРОМБАНК 3 ВНЕШТОРГБАНК 4 АЛЬФА-БАНК 1994472 230 336 913 423 327 236 659 221 056 972 74 370 752 2 484 373 54 438 762 146 699 744 575 754 898 574 059 784 566 663 917 4 994 565 30 295 670 45 599 924 56 652 026 87 808 596 59 903 514 51 659 128 31 103 929 4 131 709 12 510 837 28 342 940 66 815 821 81 668 970 102 662 453 4 433 213 11 620 216 22 025 424 28 520 746 53 795 239 47 550 930 34 292 837
5 БАНК МОСКВЫ 197 447 400 9 053 833 779 885 4 565 094 13 745 593 86 691 752 70 607 402 11 923 912
6 РОССЕЛЬХОЗБАНК 168 307 006 1 642 376 15 965 1 614 600 1 759 232 48 613 750 31 579 203 83 081 880
7 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 147 579 887 5 657 892 6 838 10 774 106 14 823 792 26 655 754 40 694 497 48 967 008
8 УРАЛСИБ 128 384 579 8 685 920 13 308 742 20 232 826 34 552 160 23 922 941 19 907 300 7 741 131
9 МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 126 489 406 3 513 258 1 222 244 8 159 948 10 179 209 28 899 877 46 289 394 28 225 476
10 МДМ-БАНК 120 152 206 4,522 835 662 530 9 414 142 18 582 874 37 659 956 33 797 912 15 504 957
11 ПРОМСВЯЗЬБАНК 113 944 532 6 781 046 864 089 12 932 177 16 122 953 33 929 470 30 914 814 12 399 983
12 БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 13 МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 14 НОМОС-БАНК 15 РОСБАНК 16 АК БАРС 101 967 131 94 058 611 82 044 984 78 469 133 73 023 103 1 513 976 2 432 814 10 667 791 15 063 658 29 111 622 36 801 548 6 223 072 26 041 499 628 1 364 473 9 168 200 59 743 055 16 804 753 5 425 903 3 011 760 2 430 654 1 185 808 7 884 078 15 251 735 36 330 344 15 950 605 6 730 618 771 309 3 167 874 13 448 296 16 750 981 22 876 432 14 691 878 3 073 323 239 041 3 838 191 7 804 789 15 034 077 22 407 047 20 509635
17 ПЕТРОКОММЕРЦ 65 270 484 2 918 720 923 050 3 995 698 9 995 173 17 785 487 21 220 448 8 422 520
18 ВОЗРОЖДЕНИЕ 54 613 907 3 610 101 188 416 1 653 972 5 056 558 34 291 075 6 358 492 3 202 860
19 ВТБ 24 52 367 973 4 922 829 37 160 4 825 381 4 219 655 8 179 007 21 238 971 8 944 970
20 БАНК ЗЕНИТ 51 541 352 1 404 214 1 329 364 7 957 256 9 734 389 12 034 401 10 873 383 8 204 129
21 БАНК "САНКТ-ПЕТЕРБУРГ" 51 341 012 1 889 634 853 585 6 947 228 4 337 728 20 70 473 14 043 251 2 530 842
22 ГЛОБЭКС Всего по банковской системе: 50 580 813 6 984 625 983 217 255 1 330 752 2 568 200 54 370 31 370 430 15 039 806 0 325 653 669 186 241 926 447 515 780 698 230 989 2126109 503 1 96 936 469 1 276 631 135
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).
[ прямые инвестиции / №08 [64] £007 | реальные деньги
