ИЗУЧЕНИЕ ПОДХОДОВ К ФИНАНСИРОВАНИЮ АКТИВОВ В ОЦЕНКЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

DOI: 10.24412/2309-4788-2021-5-262-268

Ю.Е. Стукова - к.э.н., доцент кафедры финансов, ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, stukova@inbox.ru,

Yu.E. Stukova - candidate of Economics, associate Professor of the Department of Finance, FSBEI HE Kuban SAU;

В.Д. Лукашова - студентка факультета «Финансы и кредит», ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, Valeria.Lukashowa@yandex.ru,

V.D. Lukashova - student of the Faculty of Finance and credit, FSBEI HE Kuban SAU;

М.И. Савченко - студентка факультета «Финансы и кредит», ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, MariaSavchenko09@yandex.ru,

M.I. Savchenko - student of the Faculty of Finance and credit, FSBEI HE Kuban SA U;

А.А Салова - студентка факультета «Финансы и кредит», ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, linasalova@mail.ru,

A.A. Salova - student of the Faculty of Finance and credit, FSBEI HE Kuban SAU.

ИЗУЧЕНИЕ ПОДХОДОВ К ФИНАНСИРОВАНИЮ АКТИВОВ В ОЦЕНКЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ STUDY OF APPROACHES TO ASSET FINANCING IN ASSESSING THE FINANCIAL

STABILITY OF ORGANIZATIONS

Аннотация. Оценка финансовой устойчивости нужна для того, чтобы контрагенты могли принимать обоснованные управленческие решения о возможности налаживания деловых связей, собственники могли оценивать доходность своих вложений и определять каналы распределения финансовых результатов, менеджеры могли выявлять резервы повышения эффективности текущей и инвестиционной деятельности. В связи с этим квалифицированные финансисты, экономисты, менеджеры должны владеть современными методами экономических исследований, методиками системного анализа и анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности организаций. При этом, следует иметь ввиду, что традиционные и альтернативные подходы к оценке финансовой устойчивости не дают однозначного ответа о причинах угроз ее потери. Поэтому, при выборе применяемого подхода к оценке финансовой устойчивости необходимо учесть особенности объекта анализа и структуру активов; период времени, за который необходимо провести оценку; стадию развития проблем с финансовой устойчивостью в организации.

Abstract. The assessment of financial stability is necessary so that counterparties can make informed management decisions about the possibility of establishing business relationships, owners can assess the profitability of their investments and determine the channels for distributing financial results, managers can identify reserves for improving the efficiency of current and investment activities. In this regard, qualified financiers, economists, managers should possess modern methods of economic research, methods of system analysis and analysis of the results of financial and economic activities of organizations. At the same time, it should be borne in mind that traditional and alternative approaches to assessing financial stability do not give an unambiguous answer about the reasons for the threats of its loss. Therefore, when choosing the approach used to assess financial stability, it is necessary to take into account the features of the object of analysis and the structure of assets; the period of time for which it is necessary to conduct an assessment; the stage of development of problems with financial stability in the organization.

Ключевые слова: финансовая устойчивость, подходы к финансированию, структура финансирования активов.

Keywords: financial stability, approaches to financing, asset financing structure.

Финансовая устойчивость - это важнейший показатель, отражающий степень финансовой независимости организации, а также платежеспособность. Традиционно ее оценку проводят с помощью абсолютных и относительных показателей. При этом, в качестве использования абсолютных показателей изучается подход, основанный на применении трех-факторной модели типа финансовой устойчивости. Ее применение дает представление о со-

стоянии организации: от абсолютно устойчивого до кризисного. В качестве относительных показателей используется коэффициентный анализ, который предполагает расчет ряда величин на основе бухгалтерского баланса. Если выясняется, что имеются проблемы с финансовой устойчивостью, то необходимо опробовать альтернативные подходы, основанные на изучении финансирования активов. Например, организация привлекает долгосрочные и краткосрочные заемные средства для финансирования своей деятельности, но многие коэффициенты существенно отклоняются от нормы и не хватает собственных оборотных средств, что демонстрирует проблему с управлением капиталом. Его структура нарушена, поэтому необходимо определить наличие связи между активами и пассивами. В теории наиболее приемлемым типом финансирования активов является консервативный и, в ряде случаев, умеренный. Особенность применения консервативного типа в том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и половина переменной части оборотных активов. Однако, зачастую в организации фактически применяется агрессивный тип финансирования.

Для того, чтобы понять, как отрегулировать структуру капитала, необходимо определить недостаток средств для покрытия активов и достижения финансового равновесия при различных типах финансирования. При этом, активы организации должны быть разделены на три группы: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и переменная часть оборотных активов.

Таблица 1 - Состав капитала для применения различных типов финансирования активов в сельскохозяйственной организации

Состав активов Фактический подход Умеренный подход Консервативный подход

Вид актива тыс.руб. Вид капитала тыс.руб. Вид капитала тыс.руб. Вид капитала тыс.руб.

ВА 282906 СК 229517 СК 229517 СК 229517

ДЗК 975180 ДЗК 975180 ДЗК 975180

Об А 165641 ДЗК 121788 ДЗК 165641 ДЗК 165641

КЗК 43853

Об А ОбАперем. 243568 КЗК 243568 КЗК 243568 ДЗК 121784

КЗК 121784

Итого 1613906 1613906 1613906 1613906

В 2019 г. фактический подход находится между агрессивным и умеренным типом финансирования активов с приемлемым уровнем финансовой устойчивости. Однако, особенность применения умеренного типа финансирования активов в том, что за счет собственного капитала и долгосрочного заемного капитала должны покрываться внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. А фактически постоянная часть оборотных активов на 7 % финансируется за счет долгосрочного заемного капитала и на 3 % - за счет краткосрочного заемного капитала. Поэтому для достижения умеренного подхода к финансированию активов, необходимо увеличить долгосрочный заемный капитал на 43853 тыс. руб. Это возможно путем перевода средств из краткосрочного заемного капитала в долгосрочный. Такое изменение структуры капитала вполне приемлемо для организации, так как размер краткосрочных заемных средств находится на уровне 133314 тыс. руб.

Для того, чтобы достичь применения консервативного подхода к финансированию активов необходимо перевести средства из краткосрочного заемного капитала в долгосрочный в размере 79066 тыс. руб., что вполне возможно, так как данная величина меньше фактической величины краткосрочных заемных средств. Кроме данного направления, можно также обеспечить наращивание чистой прибыли, что также возможно, поскольку тенденция ее изменения за последние три года положительная.

Представим структуру фактического, умеренного и консервативного подходов к финансированию активов в сельскохозяйственной организации.

Таблица 2 - Структура капитала при различных подходах к финансированию активов в сельскохозяйственной организации

Фактич к финансы] еский подход юванию активов Умеренный подход к финансированию активов Консервативный подход к финансированию активов

ВА (75%) СК (14%) ВА (75%) СК (14%) ВА (75%) СК (14%)

ДЗК (61%) ДЗК (61%) ДЗК (61%)

ОбА (10%) ДЗК (7%) ОбА (10%) ДЗК (10%) ОбАпост. (10%) ДЗК (10%)

КЗК (3%)

ОбА ^^г^перем. (15%) КЗК (15%) ОбА перем. (15%) КЗК (15%) ОбАперем. (15%) ДЗК (7,5%)

КЗК (7,5%)

Таким образом, при применении умеренного подхода к финансированию активов постоянная часть оборотных активов будет финансироваться за счет долгосрочного заемного капитала полностью. При применении консервативного подхода к финансированию активов часть оборотных активов будет финансироваться за счет долгосрочного заемного капитала полностью, а переменная часть оборотных активов - наполовину. Стоит отметить, что в данном примере была изменена только структура заемного капитала, удельный вес собственного капитала остался без изменений.

Для оценки эффективности применяемых подходов к финансированию активов были рассчитаны четыре показателя: 1) коэффициент устойчивого финансирования, который показывает отношение суммы перманентного капитала к валюте баланса; 2) коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами, который показывает отношение разницы между оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами к величине оборотных активов; 3) коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, который показывает отношение разницы между оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами к величине запасов; 4) коэффициент текущей задолженности, который показывает отношение краткосрочных обязательств к валюте баланса.

Рассмотрим, как изменятся указанные коэффициенты в зависимости от представленных вариантов структуры капитала при различных типах финансирования (таблица 3).

Таблица 3 - Показатели финансовой устойчивости при различных подходах к финансированию активов в сельскохозяйственной организации

Показатель Факт. значения в 2019 г. Значения при умеренном подходе Отклонение, ± Значения при консервативном подходе Отклонение, ±

Коэффициент устойчивого финансирования 0,82 0,85 0,03 0,93 0,10

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами 0,30 0,41 0,11 0,70 0,41

Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами 0,76 1,05 0,28 1,81 1,04

Коэффициент текущей задолженности 0,18 0,15 -0,03 0,08 -0,10

Несмотря на то, что структура капитала не является идеальной, так как доля собственного капитала довольно низкая, представленные коэффициенты улучшили свои значения. Так, при применении умеренного подхода, коэффициент устойчивого финансирования возрос на 0,03 пункта и составил 0,85 пунктов. То есть величина перманентного капитала в валюте баланса составила 85 %. При использовании консервативного подхода коэффициент возрос на 0,1 пункта и составил уже 0,93 пункта. Коэффициенты обеспеченности оборотных активов и запасов также возросли. Если в 2019 г. за счет собственных оборотных средств можно было

покрыть лишь 30 % оборотных активов, то при использовании умеренного и консервативного подходов покрываются соответственно 41 и 70 % оборотных активов. Запасы при данных подходах покрываются полностью с излишком. Коэффициент текущей задолженности фактически составлял 0,18 пунктов в 2019 г. Если использовать умеренный или консервативный подходы к финансированию активов и изменить структуру капитала в соответствии с ними, то данный коэффициент снизится соответственно на 0,03 и 0,1 пунктов.

С целью адаптирования современных методов обеспечения финансовой устойчивости организаций рекомендуется также применять нормативно-факторные модели, одним из которых является нормативно-коэффициентный подход. Его сущность состоит в сравнении фактического уровня финансовых коэффициентов с нормативными, утвержденными положениями самой организации или установленными на основе рейтингового или структурного анализа. Исходя из фактических данных актива баланса организации и подходов к финансированию активов, предложенных Савицкой Г.В. [2] (таблица 4) рассчитаем нормативные уровни коэффициентов автономии, концентрации заемного капитала и финансового рычага.

Таблица 4 - Подходы к финансированию активов организации по методике Савицкой Г.В.

Вид актива Факт. удельный вес, % Подходы к финансированию активов

Агрессивный Умеренный Консервативный

Внеоборотные активы 74,64 40% -ДЗК 30% - ДЗК 20% - ДЗК

60% - СК 70% - СК 80% - СК

Постоянная часть оборотных активов 10,26 50% - ДЗК 20% - ДЗК 100% - СК

50% - СК 80% - СК

Переменная часть оборотных активов 15,10 100% - КЗК 100% - КЗК 50% - СК

50% - КЗК

Кфр = Т7Г7Г7 = 1.004

1. Агрессивный подход к финансированию активов:

Ка = 74,64 * 0,6 + 10,26 * 0,5 = 49,91% (0,499) Ккзк = 100 - 49,91 = 50,09% (0,501) 50,09

49,91

2. Умеренный подход к финансированию активов:

Ка = 74,64 * 0,7 + 10,26 * 0,8 = 60,46% (0,605) Ккзк = 100 - 60,46 = 39,54% (0,395) 39,54

^ = 60Д6 = 0'654

3. Консервативный подход к финансированию активов:

Ка = 74,64 * 0,8 + 10,26 + 15,1 * 0,5 = 77,52% (0,775) Ккзк = 100 - 77,52 = 22,48% (0,225) 22,48

77,52

Сведем полученные результаты в таблице 5.

Кфр = ^^ = 0,290

Таблица 5 - Значения коэффициентов финансовой устойчивости при различных подходах к финансированию активов

Наименование показателя Факт. значение Подходы к финансированию

Агрессивный Умеренный Консервативный

Коэффициент автономии 0,142 0,499 0,605 0,775

Коэффициент концентрации заемного капитала 0,858 0,501 0,395 0,225

Коэффициент финансового рычага 6,032 1,004 0,654 0,290

Исходя из полученных значений видно, что организация применяет агрессивную политику финансирования активов, что было подтверждено в предыдущих расчетах. Но по значениям коэффициентов понятно, что фактический размер собственного капитала в разы ниже, чем необходимо для достижения нормативных величин коэффициентов даже для агрессивного подхода. Так, фактическое значение коэффициентов автономии ниже нормативного при агрессивной политике на 0,357 пунктов. Значение коэффициента концентрации заемного капитала выше нормативного на эту же величину. А значение коэффициента финансового рычага выше нормативного в 6 раз.

Рассчитаем структуру капитала для ведения агрессивной, умеренной и консервативной политики финансирования активов в таблице 6.

Таблица 6 - Размер капитала при различных вариантах применения подходов к финансированию активов

Наименование показателя Подходы к финанси] зованию

Агрессивный Умеренный Консервативный

Необходимая доля собственного капитала, % 49,92 60,46 77,53

Допустимая доля заемного капитала, % 50,08 39,54 22,47

Фактическая величина собственного капитала, тыс.руб. 229517 229517 229517

Недостаток величины собственного капитала, тыс.руб. -576145 -746251 -1021744

Необходимый размер собственного капитала, тыс.руб. 805662 975768 1251261

Необходимый размер долгосрочных обязательств, тыс.руб. 587480 430706 168543

Необходимый размер краткосрочных обязательств, тыс.руб. 220764 207433 194101

Данные таблицы показывают, что для того, чтобы вести агрессивную политику финансирования активов организации необходимо нарастить собственный капитал на 576145 тыс.руб., для ведения умеренной политики - на 746251 тыс.руб., для ведения консервативной политики - на 1021744 тыс.руб. С учетом того, что размер чистой прибыли увеличился на 85230 тыс.руб., такой прирост собственного капитала вряд ли возможен. Однако, смоделируем указанные изменения и рассчитаем, как это повлияет на некоторые коэффициенты финансовой устойчивости в таблице 7.

Таблица 7 - Значения коэффициентов финансовой устойчивости при различных подходах к финансированию активов с учетом изменения структуры капитала

Показатель Фактическое значение, 2019 г. Подходы к финансированию активов

Агрессивный Умеренный Консервативный

Коэффициент устойчивого финансирования 0,82 0,86 0,87 0,88

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами 0,3 0,46 0,49 0,53

Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами 0,76 1,18 1,27 1,35

Коэффициент текущей задолженности 0,18 0,14 0,13 0,12

Размер собственного оборотного капитала 121788 188445 201776 215108

Таким образом, очевидно, что при изменении структуры капитала в финансировании активов коэффициенты финансовой устойчивости существенно улучшаются. Кроме того, размер собственного оборотного капитала также становится больше.

В заключение, приведем соотношение структуры активов и пассивов с учетом представленных вариантах финансирования в таблице 8.

Таблица 8 - Соотношение структуры активов и пассивов с учетом вариантов финансирования

Актив Удельный вес, % Пассив Удельный вес, %

Фактическое соотношение структуры

Внеоборотные активы 75 Собственный капитал 14

Долгосрочный капитал 61

Оборотные активы 25 Долгосрочный капитал 7

Краткосрочный капитал 18

Итого 100 Итого 100

Соотношение структуры при агрессивном подходе финансирования активов

Внеоборотные активы 75 Собственный капитал 50

Долгосрочный заемный капитал 25

Оборотные активы 25 Долгосрочный заемный капитал 11

Краткосрочный заемный капитал 14

Итого 100 Итого 100

Соотношение структуры при умеренном подходе финансирования активов

Внеоборотные активы 75 Собственный капитал 60

Долгосрочный заемный капитал 15

Оборотные активы 25 Долгосрочный заемный капитал 12

Краткосрочный заемный капитал 13

Итого 100 Итого 100

Соотношение структуры при консервативном подходе финансирования активов

Внеоборотные активы 75 Собственный капитал 75

Оборотные активы 25 Собственный капитал 3

Долгосрочный заемный капитал 10

Краткосрочный заемный капитал 12

Итого 100 Итого 100

В таблице наглядно представлено, как изменится соотношение структуры активов и пассивов при различных вариантах подходов к финансированию и соответствующей структуре капитала. Очевидно, что наиболее приемлемым вариантов является консервативный подход, когда внеоборотные активы полностью финансируются за счет собственных средств и часть их идет на покрытие оборотных активов. При умеренном подходе четыре пятых части в стоимости внеоборотных активов будет профинансировано за счет собственных средств и одна пятая - за счет долгосрочного заемного капитала. Финансирование оборотных активов примерно пополам будет за счет долгосрочных и краткосрочных заемных источников. При агрессивном подходе внеоборотные активы будут покрываться на две трети за счет собственных средств и на одну треть - за счет долгосрочных заемных источников. Большая часть оборотных средств будет финансироваться за счет краткосрочных заемных обязательств и меньшая - за счет долгосрочных.

Фактически же финансирование активов выглядит следующим образом. Четыре пятых части внеоборотных активов финансируются за счет долгосрочных заемных средств и лишь одна пятая - за счет собственных средств. Оборотные активы примерно на две трети покрываются краткосрочными заемными обязательствами и только на одну треть - долгосрочными заемными средствами.

Таким образом, организация имеет проблемы с финансовой устойчивостью и структурой капитала. Поэтому, необходимо предложить ряд рекомендаций, которые позволят укрепить финансовую устойчивость и обеспечить должный уровень управления капиталом организации.

Для того, чтобы организация была финансово устойчивой, соотношение активов и пассивов должно выглядеть следующим образом: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет собственных и заемных долгосрочных источников. Основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств. Особенно, если их удельный вес в структуре активов превышает 70 %. Но

при этом, желательно, чтобы в структуре капитала доля собственных источников составляла не менее 50 %.

Необходимо учитывать, что организации, в структуре баланса которых имеются заемные источники финансирования, имеют больший потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала. Это достигается за счет эффекта финансового рычага, однако одновременно повышается финансовый риск и снижается финансовая устойчивость организации.

Таким образом, пути повышения финансовой устойчивости организации должны включать в себя следующие:

1. Формирование резервов из чистой прибыли окажет влияние на повышение удельного веса собственного капитала в структуре источников финансирования и, как следствие, на рост источников собственных оборотных средств.

2. Составление четкого графика погашения дебиторской задолженности окажет влияние на увеличение удельного веса денежных средств в структуре активов и, как следствие, ускорит оборачиваемость оборотных средств и увеличит размер собственных оборотных активов.

3. Снижение производственных расходов окажет влияние на уменьшение размера запасов, что в свою очередь, повысит рентабельность продаж.

4. Проведение оптимизации структуры капитала с целью увеличения величины собственных оборотных средств и достижения наиболее эффективного типа финансирования активов.

Источники:

1. Иваницкий Д.К. Оценка финансовой устойчивости и эффективности деятельности организации / Кругляк Е.В., Иваницкий Д.К. // В сборнике: Научные открытия 2017. Материалы XXII Международной научно-практической конференции. - 2017. - С. 234-236.

2. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г.В. Савицкая. -М.: ИНФРА-М, 2016. - 536 с.

3. Стукова Ю.Е. Пути повышения финансовой устойчивости предприятий розничной торговли / Стукова Ю.Е., Рябухина А.В. // Экономика. Право. Печать. Вестник КСЭИ. - 2013, № 3 (59). - С. 359-365.

4. Стукова Ю.Е. Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости организации / Шепелева О С., Стукова Ю.Е. // В сборнике: Научное обеспечение агропромышленного комплекса. Сборник статей по материалам IX Всероссийской конференции молодых ученых. Ответственный за выпуск: А.Г. Кощаев. - 2016. - С. 1145-1146.

5. Стукова Ю.Е. Направления укрепления финансовой устойчивости организации / Стуко-ва Ю.Е., Мифтахова И.В. // В сборнике: Научное обеспечение агропромышленного комплекса. Сборник статей по материалам Х Всероссийской конференции молодых ученых, посвященной 120-летию И. С. Косенко. Отв. за вып. А. Г. Кощаев. - 2017. - С. 1700-1701. References:

1. Ivanitsky D. K. Assessment of financial stability and efficiency of the organization's activities / Kruglyak E. V., Ivanitsky D. K. / / In the collection: Scientific discoveries 2017. Materials of the XXII International Scientific and Practical Conference. - 2017. - pp. 234-236.

2. Savitskaya G.V. Analysis of the economic activity of the enterprise: textbook / G.V. Savitskaya. -M.: INFRA-M, 2016 - 536 p.

3. Stukova Yu. E. Ways to increase the financial stability of retail enterprises / Stukova Yu. E., Ryabu-khina A.V. / / Ekonomika. Right. Print. Bulletin of the CSEI. -2013, No. 3 (59). - Pp. 359-365.

4. Stukova Yu.E. Assessment of the solvency and financial stability of the organization / Shepeleva O.S., Stukova Yu.E. // In the collection: Scientific support of the agro-industrial complex. Collection of articles based on the materials of the IX All-Russian Conference of Young Scientists. Responsible for the issue: A G. Koschaev. - 2016. - Pp. 1145-1146.

5. Stukova Yu.E. Directions of strengthening the financial stability of the organization / Stukova Yu.E., Miftakhova I.V. // In the collection: Scientific support of the agro-industrial complex. Collection of articles based on the materials of the X All-Russian Conference of Young Scientists dedicated to the 120th anniversary of I. S. Kosenko. Resp. for issue. A.G. Koschaev. - 2017. - Pp. 1700-1701.