CC BY
32С Т А Т Ь И И А Н А Л И Т И Ч Е С К И Е М А Т Е Р И А Л Ы
ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПОВЕДЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ В 2003-2004г.г.
С. Аукуционек
1. ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В ЦЕЛОМ
Как показывают опросы РЭБ, инвестиционная активность промышленных предприятий в 2003г. по сравнению с 2002г. значительно повысилась. Об этом говорит прежде всего сокращение ДОЛИ ПРЕДПРИЯТИЙ, НЕ ЗАКУПАЮЩИХ ОБОРУДОВАНИЕ. Если в 1999 г. около 58% предприятий не закупали оборудования по 2 и более месяцев подряд, то к 2002г. этот показатель снизился до 45%, а в 2003г. - до 42%. Соответственно, остальные 58% предприятий регулярно закупали оборудование. И это - рекордный уровень инвестиционной активности за все время его измерения (с 1993г.).
Скромнее выглядят результаты, если от оборудования перейти ко ВСЕМУ ОБЪЕМУ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (по 12-месячным промежуткам времени). Доля предприятий, у которых капитальных вложений не было в течение 6 предшествующих месяцев, и не ожидалось в течение 6 последующих месяцев (относительно момента проведения опроса), в среднем за 2003 г. составила 24%. Это на 1 процентный пункт больше, чем было год назад. Хотя тот, предыдущий результат (23%) был рекордным за все годы реформы (кроме 1992 и 1993гг., когда доля предприятий, не осуществляющих капитальных вложений, составляла, соответственно, 15 и 12%).
Косвенным измерителем инвестиционной активности, используемым в исследованиях РЭБ, является СТЕПЕНЬ ВЫПОЛНЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЛАНОВ. В 2003г. исполняемость планов выросла на 4 процентных пункта и оказалась рекордно высокой за весь период рыночных реформ - 68% (принимая за 100% весь объём запланированных капитальных вложений предприятия). Причем в IV кв. 2003г. - I кв. 2004г. впервые был превзойден 70%-ый рубеж.
2
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
2. ЛИМИТИРУЮЩИЕ ФАКТОРЫ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
Среди ФАКТОРОВ, СДЕРЖИВАЮЩИХ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ предприятий, первое место на протяжении уже нескольких лет прочно удерживает "нехватка финансовых средств”. В 2003г. на данное обстоятельство указывали в среднем 80% респондентов. Это на 4 пункта ниже, чем в 2002г. Но делать на этом основании вывод о смягчении финансовых ограничений пока весьма трудно, потому что несмотря на снижение, данный показатель все равно остается практически на том же самом уровне, на котором он «стоял» весь последефолтный период 1998-2001гг. (см. табл. 1).
На втором месте, - и это тоже стало привычным - идут "высокие цены на оборудование и строительство” - 53%. Снижение по сравнению с 2002г. составило всего 2 п.п. Но в данном случае, по-видимому, можно утверждать, что имеет место тенденция к понижению, так как наблюдается она уже третий год подряд и к тому же сопровождается действительным замедлением инфляции в стране.
Третье место по частоте упоминаний занимает "высокий банковский процент” - 26%. Впервые, начиная с 1997г., рейтинг этого фактора снизился. Можно надеяться, что и здесь понижение неслучайно и отражает давно идущий процесс удешевления банковских кредитов.
Обращает на себя внимание продолжающееся понижение рейтинга такого неблагоприятного для капитальных вложений фактора, как «большая задолженность» предприятий. По сравнению с 2002г. доля отметивших этот пункт анкеты респондентов уменьшилась с 22% до 17%. При том что абсолютные и относительные размеры задолженности банкам растут (а всех прочих видов задолженности - снижаются), понижение данного рейтинга свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятий, по показателям которого минувший год побил все предыдущие рекорды. Упрочившиеся финансовые позиции производителей позволяют им с меньшим для себя риском и напряжением использовать банковский кредит, даже несмотря на то, что его условия остаются все еще весьма тяжелыми.
Существенно снизилась роль такого интересного фактора, как «неясность общей обстановки». В 2003г. данный пункт отметили 14% респондентов РЭБ - почти в два раза меньше, чем было в 1998г. Вместе с тем, тормозящая роль этого фактора остается, к сожалению, все еще заметной в российской экономике. Как видно из таблицы 1, в 2003г. он занимал далеко не последнее место.
Таблица 1.
ФАКТОРЫ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
1. Нехватка финансовых средств 73 81 82 81 81 84 80
2. Высокие цены оборудования и строительства 50 46 54 58 58 55 53
3. Высокий банковский процент 22 24 24 24 25 28 26
4. Большая задолженность 40 38 27 23 22 22 17
5. Неясность общей обстановки 21 24 18 15 13 13 14
6. Избыток производственных мощностей 20 16 16 13 12 13 11
7. Малая прибыльность инвестиционных проектов 7 4 5 5 7 5 8
1) Предлагалось указать не более трех факторов.
1)
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
3
В настоящем обзоре мы в первый раз приводим лимитирующие факторы инвестиций по отдельным отраслям промышленности (табл. 2). В общем и целом их отраслевые ранжировки примерно одинаковы. Хотя несколько любопытных деталей обращают на себя внимание. Например, «высокий банковский процент»: в легкой промышленности на него указывали только 13%, а в лесопромышленном комплексе - 38%. Симметрично обратным было положение этих отраслей по роли «большой задолженности»: в легкой промышленности она ограничивала капиталовложения в 23% случаев, а в лесопромышленном комплексе почти вдвое реже - 12%.
Заметно разнятся по отраслям и веса других второстепенных факторов (избыток мощностей, малая прибыльность проектов и т.д.).
Таблица 2.
ФАКТОРЫ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ ПО ОТРАСЛЯМ
ПРОМЫШЛЕННОСТИ ЗА 2003г.
(доля респондентов в каждой отрасли, отметивших д анный ф эактор, в качестве важного, %)|;
1. Нехватка финансовых средств 2. Высокие цены оборудования и строительства 3. Высокий банковский процент 4. Большая задолженность 5. Неясность общей обстановки 6. Избыток производственных мощностей 7. Малая прибыльность инвестиционных проектов
Черная и цветная металлургия 84 45 26 13 22 0 6
Машиностроение и металлообработка 80 50 27 16 17 9 8
Химия и нефтехимия 93 64 32 22 22 4 11
Лесопромышленный комплекс 77 53 38 12 13 6 6
Промышленность стройматериалов 76 49 17 15 4 22 12
Легкая промышленность 72 49 13 23 20 18 6
Пищевая промышленность 83 56 28 21 11 10 9
1 Предлагалось указать не более трех факторов.
На рейтинге указанных ограничений может существенно сказываться использование бартера при осуществлении инвестиций. Однако в последнее время роль натуральных обменов в российской экономике быстро сокращалась. Доля БАРТЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ в 2003г. снизилась по сравнению 2002г. на 4 процентных пункта и составила всего лишь 8% от общего объема капиталовложений (см. таблицу 3). В 2004г. измерение этого показателя в рамках программы РЭБ приостановлено.
4
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
Таблица 3.
ДОЛЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМЫХ ПО БАРТЕРУ ЗА _________________ПОСЛЕДНИЕ 6 МЕСЯЦЕВ (промышленность, %).______________
1кв 2кв. 3кв. 4кв. Среднее за год
1998 - - 46 43 -
1999 40 36 30 35 35
2000 27 25 19 18 22
2001 15 14 16 13 14
2002 10 16 10 11 12
2003 8 8 11 7 8
3. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
Говоря о НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫХ ИСТОЧНИКАХ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ в ближайшие 2-3 года, 43% респондентов отмечают собственные накопления предприятий. Это на 1 процентный пункт выше, чем 2002г. Хотя в целом за 1999-2003гг. этот показатель, можно сказать, был довольно стабильным - 41-44%. Быстро растет число предприятий, рассчитывающих получить инвестиционный кредит у банков. В 1998г. на это надеялись лишь 10%, в 2000г. - 24%, в 2002г. - 30% и, наконец, в 2003г. - 37% предприятий. Количество пессимистов - тех, кто вообще не верит в поступление каких-либо средств для капитальных вложений в ближайшие 2-3 года, - постепенно уменьшается. Если в 2002г. таких респондентов было 32%, то в 2003г. - 27%. Это самая низкая доля пессимистов за все время наблюдений (см. табл. 4).
Таблица 4.
ИСТОЧНИКИ ПОСТУПЛЕНИЯ СРЕДСТВ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ В БЛИЖАЙШИЕ ДВА-ТРИ ГОДА (Доля респондентов, отметивших данный вариант в качестве одного из самых _______________вероятных, усредненные данные по двум опросам, %)*).______________
1996 **) 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
1. Предприятие само накопит 18 22 27 42 41 44 42 43
2. Кредит коммерческих банков 13 15 10 18 24 26 30 37
3. От отечественного партнера 7 9 8 8 12 10 9 9
4. От зарубежного партнера 7 8 7 4 4 4 2 2
5. От продажи акций 5 5 4 3 5 3 4 3
6. От государства 9 7 8 8 8 6 3 4
7. Другие источники 2 10 5 2 4 4 5 3
8. Средства ниоткуда не поступят 49 41 44 37 30 28 32 27
9. Затруднились с ответом 19 19 18 12 10 10 9 8
* Предлагалось выбрать не более двух вариантов ответа. ** Второе полугодие.
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
5
4. ПОЛУЧЕНИЕ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ
Роль БАНКОВСКОГО КРЕДИТА В ФИНАНСИРОВАНИИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ возрастает уже на протяжении пяти лет, но все равно пока еще явно недостаточна. Подавляющее большинство производителей, по-прежнему, даже и не пытается найти инвестиционный кредит. Причем, их число на удивление стабильно. С 1999 по 2003гг. оно колеблется в узком диапазоне: 63-69%.
Что касается наблюдаемого укрепления связей промышленности с банковским сектором, то оно до последнего времени происходило исключительно за счет оставшейся трети предприятий. Начиная с 1998г. мы видим заметное повышение вероятности успеха в переговорах с банками у тех производителей, которые пытались найти кредит. Если в 1998г. из десяти предприятий, искавших инвестиционный кредит, получили его только 1-2, то к 2002г. их число выросло до 5. В 2003г. рост вероятности успеха прекратился, но она по-прежнему оставалась на достигнутом уровне % (см. таблицу 5).
Таблица 5.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ИХ АКТИВНОСТИ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ПОИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КРЕДИТОВ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 12 МЕСЯЦЕВ ___________________(среднее по двум полугодовым опросам).___________
Предприятия, не пытавшиеся в течение года найти банковский кредит для финансирования инвестиций (%) Предприятия, пытавшиеся в течение года найти банковский кредит для финансирования инвестиций. Из них:
Н е п олучившие кредита (%) Получившие кредит (%) Доля получивших кредит от числа искавших его (4) = (3):[(2)+(3)]
(1) (2) (3) (4)
1998 58 35 7 0,17
1999 66 28 5 0,15
2000 69 22 9 0,29
2001 63 21 16 0.43
2002 67 16 17 0,52
2003 65 17 17 0,50
Среди главных ТРУДНОСТЕЙ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КРЕДИТНЫХ СОГЛАШЕНИЙ, прежде всего, называлась высота процентной ставки. Как видно из таблицы 6, именно эта проблема является главной при заключении большинства кредитных договоров. Правда, её острота постепенно снижается. В 2003г. ее выделили лишь 48% респондентов. Почти сравнялась с ней по числу упоминаний проблема залога - 45%. Третье место занимает вопрос о сроке ссуды - 25%. На четвертое место отошел вопрос, связанный с риском невозврата ссуды. Еще несколько лет назад на него указывало более половины респондентов, а в 2003г. -лишь 21%. Вероятно, снижение важности этой проблемы - обратная сторона роста внимания к
6
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
проблеме залога. И замыкает наш список вопрос о размере ссуды, который отметили 16% предприятий, искавших инвестиционный кредит.
Таблица 6.
ГЛАВНЫЕ ТРУДНОСТИ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КРЕДИТНЫХ ДОГОВОРОВ С БАНКАМИ
ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (доля предприятий, указавших на данный пункт, от числа предприятий, пытавшихся добиться получения инвестиционного ________________________кредита в последние 12 месяцев, %)_______________________
Основные проблемы при заключении договоров
Высота процентной ставки Риск невозврата ссуды Срок ссуды Проблема залога Размер ссуды
1998 66 60 37 СО CN 17
1999 75 46 36 29 18
2000 91 55 36 36 18
2001 53 24 27 34 18
2002 49 27 26 27 13
2003 48 21 25 45 16
*) Второе полугодие 1998г.
5. ЭФФЕКТИВНОСТЬ И ЦЕЛИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
Потенциальную прибыльность и риск инвестиций в опросах РЭБ респонденты оценивают косвенным образом - через ПРЕДЕЛЬНУЮ КРЕДИТНУЮ СТАВКУ (ПКС), которая в анкетах определяется как максимальный процент, при котором предприятию всё ещё имело бы смысл взять на 2-3 года рублёвую банковскую ссуду для капитальных вложений.
В среднем по 4-м опросам 2003г. предельная ставка кредита равнялась 9.0%. Это практически столько же, что и в 2002г. (8.9%). Но есть одно важное отличие от ситуации 2002г. Тогда, напомним, средняя фактическая ставка по краткосрочным кредитам, предоставленным предприятиям, была равна 19%. В то время как в 2003г. фактическая ставка снизилась до 16%. Иными словами, разрыв между предельно допустимыми ставками (как их представляют руководители предприятий) и фактическими ставками сократился с 11 до 7 процентных пунктов. Это сближение, безусловно, обнадеживает. Особенно, если вспомнить, что еще несколько лет назад указанный разрыв достигал 14 (2000г.) и даже 22 (1999г.) процентных пунктов.
Вместе с тем, ПКС по-прежнему остается заметно ниже ожидавшегося в 2003г. годового прироста цен (14%). И, следовательно, так же как и в 1996-2002г. подавляющее большинство предприятий было согласно брать банковский кредит для инвестиций только по отрицательной (в реальном выражении) процентной ставке.
ГЛАВНОЙ ЦЕЛЬЮ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ было повысить качество выпускаемой продукции. Об этом сообщили 29% респондентов. Интересно, что и в 2002г. этот пункт набрал те же 29%. Но тогда их не хватило для первого места. На вторую позицию переместился
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
7
многолетний лидер - освоение новой продукции - 27% (год назад - 33%). На третьем месте, как и в 2002г. снижение издержек - 20% (20%).
Лишь 16% респондентов называли одной из главных целей инвестиций расширение производственных мощностей (в 2002г. - 14%). Это и неудивительно, поскольку избыток основных фондов, как по промышленности в целом, так и по большинству крупных отраслей продолжает оставаться весьма ощутимым. И еще 16% (14%) опрошенных в качестве одной из главных целей капиталовложений, указали на необходимость повысить эффективность использования наличных мощностей.
Оценивая НАЛИЧНЫЕ МОЩНОСТИ ОТНОСИТЕЛЬНО ОЖИДАЕМОГО ЧЕРЕЗ 12 МЕСЯЦЕВ СПРОСА, на продукцию предприятий, руководители последних в три раз чаще использовали характеристику «избыточны» (37%), чем «недостаточны» (12%). Тем не менее, 2003г. принес некоторое улучшение по сравнению с 2002г. Доля предприятий с избыточными мощностями снизилась на 6 п.п., и одновременно на 4 п.п. увеличилась доля тех, чьи мощности недостаточны. Так что общий баланс оценок заметно улучшился, хотя и остался отрицательным (см. табл. 7).
Таблица 7.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ОБЪЕМУ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ ОТНОСИТЕЛЬНО ОЖИДАЕМОГО СПРОСА НА ИХ ПРОДУКЦИЮ ЧЕРЕЗ 12 МЕСЯЦЕВ
(среднее по 4-м квартальным опросам, %)
Объем мощностей относительно будущего спроса 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1-ый квартал
1. Избыточен 60 50 43 42 43 37 36
2. Нормален 35 40 45 48 49 51 56
3. Недостаточен 5 10 12 10 8 12 8
4. Баланс: (4)=(3) - (1) -55 -40 -31 -32 -35 -25 -28
6. НОВОВВЕДЕНЧЕСКАЯ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИИ
Доля респондентов, сообщивших летом 2003г. о том, что на их предприятиях в последние 1,5 года осуществлялись ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ НОВОВВЕДЕНИЯ, составила 77%. Это несколько ниже, чем в 2002г. (80%), но в целом соответствует уровню 1999-2003гг. Как и на протяжении всех предыдущих лет, нововведения-продукты количественно заметно преобладали над нововведениями-процессами (31% против 17%). Остается относительно высокой и доля предприятий, осуществляющих оба типа нововведений параллельно (29%). (см. табл. 8).
8
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
Таблица 8.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО НОВОВВЕДЕНЧЕСКОЙ АКТИВНОСТИ
Время проведения опроса1) Доля предприятий, осуществивших нововведения в последние 1.5 года (%)
Всего В том числе с преобладанием:
Продуктов Процессов В равной мере те и другие
1990-19922) 58 31 27 4)
19933) 62 38 24 4)
1994 60 38 22 4)
1995 63 46 17 4)
1996 62 41 21 4)
1997 52 35 16 4)
1998 68 41 15 15
1999 76 43 33 4)
2000 76 39 10 26
2001 76 33 14 28
2002 80 31 14 35
2003 77 31 17 29
1 Опросы проводятся один раз в год, в августе.
2 Ретроспективная оценка , полученная в опросе за январь 1993г.
3 Июльский опрос
4 Данный вариант ответа не предусматривался.
Доля новой продукции, освоенной не ранее, чем 1,5 года назад (считая с момента летнего опроса), в общем объеме выпуска составила 12%. Это на 4 процентных пункта меньше, чем в опросе 2002г. и повторяет рекордно низкий уровень данного показателя за 2001г. По сравнению с 1993-1994гг., когда доля новой продукции была 19-27%, нынешний результат выглядит, конечно, обескураживающим (см. таблицу 9). Получается, что несмотря на 5-летний экономический рост и возросшую нововведенческую активность, доля новой продукции в выпуске предприятий продолжает постепенно снижаться.
Российский Экономический Барометр, №2, 2004
9
Таблица 9.
СТРУКТУРА ПРОДУКЦИИ (доля в реальном объеме выпуска продукции разных типов; данные _______________________по ежегодным летним опросам, %).___________________
Новая Старая продукция, выпуск которой 2) Баланс
продукция1’ растет стабилен падает (5) = (1) - (4)
(1) (2) (3) (4) (5)
1993 26 13 38 23 +3
1994 19 7 38 36 -17
1995 16 12 45 27 -11
1996 16 13 34 37 -21
1997 16 16 42 26 -10
1998 14 18 38 30 -16
1999 14 33 40 13 +1
2000 14 29 47 10 +4
2001 12 29 46 13 -1
2002 16 23 46 15 +1
2003 12 26 46 16 -4
1 Продукция, появившаяся не ранее, чем за полтора года до момента проведения опроса.
2 Продукция, появившаяся не позднее, чем за полтора года от момента проведения опроса.
Вместе с тем, нужно учитывать, что за последнее десятилетие экономика России изменилась настолько сильно, что ждать быстрого «возвращения» к началу периода по рассматриваемому показателю было бы некорректно. Обычно новая продукция заменяет старую, спрос на которую падает. И успешность этого процесса для предприятия определяется знаком разности между долями первой и последней. С этой точки зрения, ситуация с обновлением продукции в минувший год (когда указанная разность была равна минус 4 процентным пунктам) была намного лучше, чем в 1994-1998гг. (минус 10 - минус 20 процентных пунктов). Если раньше новой продукции просто физически не хватало, чтобы компенсировать падение производства старой продукции, то теперь ее объема для этого более или менее достаточно.
