CC BY
17С Т А Т Ь И И А Н А Л И Т И Ч Е С К И Е М А Т Е Р И А Л Ы
ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПОВЕДЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ В 2001-2002г.г.
С. Аукуционек
Как показывают опросы РЭБ, инвестиционная активность промышленных предприятий в 2001г. существенно возросла. Об этом говорит, прежде всего, заметное уменьшение ДОЛИ НЕ ИНВЕСТИРУЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ. Если в 1999г. около 58% предприятий не закупали оборудования по 2 и более месяцев подряд, то в 2000г. - 50%, а в 2001г. - 45%. Остальные 55% регулярно закупали оборудование. Это - рекордный уровень инвестиционной активности за все время его измерения (с 1993г.).
Аналогичные результаты получены и для всего объема капитальных вложений по 12месячным промежуткам времени. Доля предприятий, у которых капитальных вложений не было и не ожидалось в течение 6 предшествующих и 6 последующих месяцев (относительно момента проведения обследования) в среднем по 4-м опросам 2001 г. составила 24%. Это на 5 процентных пунктов меньше, чем в 2000г. и на 23, - чем в 1998г., когда инвестиционная активность достигла низшей точки в текущем кризисе. По данному показателю минувший год уступал лишь 1993 и 1992гг., когда процент не инвестирующих (в течение 12 месяцев) предприятий был еще меньше - 15 и 12%, соответственно.
Другим косвенным измерителем инвестиционной активности, используемым в исследованиях РЭБ, является СТЕПЕНЬ ВЫПОЛНЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЛАНОВ. В 2001г. исполняемость планов оказалась рекордно высокой за весь период рыночных реформ -61% (принимая за 100% весь объём запланированных капитальных вложений предприятия).
На протяжении последних 7 лет исполняемость инвестиционных планов растет (за исключением дефолтного 1998 года) и довольно значительно. Достаточно напомнить, что в 1995г. она составляла всего 39%. Правда, её уровень по-прежнему далек от 100%. И это в какой-то мере можно отнести на счет неважного качества планирования капитальных вложений, которое, судя по нашим данным, все еще оставляет желать лучшего.
Среди ФАКТОРОВ, СДЕРЖИВАЮЩИХ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ предприятий, первое место на протяжении уже нескольких лет прочно удерживает "нехватка финансовых средств”. В 2001г. на данное обстоятельство указывали в среднем 81% респондентов. Это практически повторяет результаты 1998-2000 гг. (81-82%) и существенно превосходит уровень финансового дефицита, характерный в до-дефолтные 1992-1997гг. (63-74%).
На втором месте - и это тоже уже стало привычным - идут "высокие цены на оборудование и строительство” - 58%. Это точное повторение результата 2000г. Минимальный
4
Российский Экономический Барометр, №2, 2002
же уровень данного показателя был зафиксирован в 1998г., когда высокие цены сдерживали капитальные вложения у 46% предприятий.
Третье и четвертое места занимают "высокий банковский процент” -25% и "большая задолженность” - 22% . Но если для банковского процента это самый высокий уровень, начиная с 1997г., то для задолженности, наоборот, - самый низкий за все время наблюдений (за исключением 1993г., когда был зафиксирован такой же результат).
Действие указанных ограничений в какой-то степени может нейтрализоваться использованием бартера. Однако в последнее время роль натуральных обменов в российской экономике быстро сокращалась, в том числе и в сфере капитальных вложений. Доля БАРТЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ в 2001г. составила 14% от общего их объема, снизившись по сравнению с 1999г. на 21 процентный пункт. Причем, как видно из Таблицы 1, падение бартерных инвестиций продолжилось и в первом квартале 2002г.
Таблица 1.
ДОЛЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМЫХ ПО БАРТЕРУ ЗА ПОСЛЕДНИЕ
6 МЕСЯЦЕВ (промышленность, %).
1кв. 2кв. 3кв. 4кв. Среднее за год
1998 - - 46 43 -
1999 40 36 30 35 35
2000 27 25 19 18 22
2001 15 14 16 13 14
2002 10
Говоря о НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫХ ИСТОЧНИКАХ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ в ближайшие 2-3 года, 44% респондентов отмечают собственные накопления предприятий. Это на 3 процентных пункта выше результата 2001г. и является рекордным значением данного показателя с 1996г., когда началось его измерение. Существенно возросло число предприятий, рассчитывающих получить инвестиционный кредит у банков. Если в 1998г. на это надеялись лишь 10%, то в 1999г. - 18%, в 2000г. - 24%, а в 2001г. - 26% предприятий. Тоже рекордная величина. И, наконец, за последние три года заметно сократилось количество пессимистов, то есть тех, кто вообще не верит в поступление каких-либо средств для капитальных вложений в ближайшие 2-3 года. Если в 1998г. таких респондентов было 44%, в 2000г. - 30%, то в 2001г. - 28%. (см. табл. 2).
Российский Экономический Барометр, №2, 2002
5
Таблица А 2.
ИСТОЧНИКИ ПОСТУПЛЕНИЯ СРЕДСТВ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ В БЛИЖАЙШИЕ ДВА-ТРИ ГОДА (Доля респондентов, отметивших данный вариант в качестве одного из самых вероятных, усредненные
данные по двум опросам, %) *.
1996 **> 1997 1998 1999 2000 2001
1. Предприятие само накопит 18 22 27 42 41 44
2. Кредит коммерческих банков 13 15 10 18 24 26
3. От отечественного партнера 7 9 8 8 12 10
4. От зарубежного партнера 7 8 7 4 4 4
5. От продажи акций 5 5 4 3 5 3
6. От государства 9 7 8 8 8 6
7. Другие источники 2 10 5 2 4 4
8. Средства ниоткуда не поступят 49 41 44 37 30 28
9. Затруднились с ответом 19 19 18 12 10 10
* Предлагалось выбрать не более двух вариантов ответа. ** Второе полугодие.
Роль БАНКОВСКОГО КРЕДИТА В ФИНАНСИРОВАНИИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ, хотя и возросла в последнее время, по-прежнему невелика. Подавляющее большинство производителей в течение года даже не пыталось найти инвестиционный кредит. Причем, по сравнению с 1998г. их число не только не уменьшилось, но наоборот, - увеличилось с 58% до 63% предприятий выборки РЭБ (см. Табл. 3). Правда, по сравнению с 2000г. доля «искавших кредит» предприятий все-таки возросла с 31 до 37%.
Заметно повысилась и вероятность успеха в переговорах с банками. Если в прошлом году из трех предприятий, искавших инвестиционный кредит, получило его только одно, то в 2001г. - уже почти одно из двух.
6
Российский Экономический Барометр, №2, 2002
Таблица 3.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ИХ АКТИВНОСТИ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ПОИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КРЕДИТОВ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 12 МЕСЯЦЕВ ______________(Доля предприятий, усредненные данные по двум опросам, %)_
Предприятия, пытавшиеся в течение года найти банковский кредит для финансирования инвестиций. Из них:
Предприятия, не пытавшиеся в течение года найти банковский кредит для финансирования инвестиций Не получившие кредита Получившие кредит
1998 58 35 7
1999 66 28 5
2000 69 22 9
2001 63 21 16
Среди ТРУДНОСТЕЙ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КРЕДИТНЫХ СОГЛАШЕНИЙ, прежде всего называлась высота процентной ставки. Как видно из таблицы 4, именно эта проблема является главной при заключении большинства кредитных договоров. Правда, по сравнению с прошлым годом её рейтинг снизился почти в два раза (был более 90%, стал - 53%). На втором месте стоит проблема залога - 34%, на третьем - срок ссуды - 27% и замыкают список риск невозврата и размер ссуды - 24 и 18% соответственно.
Наглядное представление о произошедших за последний год переменах можно получить, если (при некоторых допущениях) «перевести» проценты рейтингов в число человеко-часов, которое занимает обсуждение тех или иных вопросов при заключении кредитного договора.
В 2000г. переговоры предприятия с банком о предоставлении инвестиционного кредита длились (условно) 100 человеко-часов, из которых: 39 было потрачено на обсуждение процентной ставки, 23 - на доказательство предприятием своей надежности как заемщика, 15 -на согласование срока ссуды, 15 - на обсуждение залога и 8 часов ушло на вопрос о размере предоставляемой ссуды.
В 2001г. типичные переговоры об инвестиционном кредите длились 67 человеко-часов. Из них: 23 часа говорили о процентной ставке, 10 часов предприятие доказывало, что оно надежный заемщик, 11 часов выясняли, на какой срок давать кредит, 15 часов обсуждалась проблема залога и еще 8 часов - размер ссуды.
Сравнивая эти две «повестки дня» между собой, легко заметить, что вопросы о размере ссуды и залоге - занимают в них практически одинаковое место. Вероятно, их обсуждение определяется скорее техническими факторами, нежели экономическими, поэтому и его продолжительность не меняется. А вот время переговоров, по остальным трем позициям, существенно укоротилось по сравнению с прошлым годом. Предприятию теперь требуется в два с лишним раза меньше времени, чтобы доказать свою надежность и почти в два раза меньше, чтобы договориться о цене кредита.
Российский Экономический Барометр, №2, 2002
7
Таблица 4.
ГЛАВНЫЕ ТРУДНОСТИ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КРЕДИТНЫХ ДОГОВОРОВ С БАНКАМИ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (доля предприятий, указавших на данный пункт, от числа предприятий, пытавшихся добиться получения инвестиционного
кредита в последние 12 месяцев, %)
Основные проблемы при заключении договоров
Высота процентной ставки Риск невозврата ссуды Срок ссуды Проблема с залогом Размер ссуды
1998 66 60 37 26"* 17
1999 75 46 36 29 18
2000 91 55 36 36 18
2001 53 24 27 34 18
*) Второе полугодие 1998г.
Потенциальную прибыльность и риск инвестиций в опросах РЭБ респонденты оценивают косвенным образом - через ПРЕДЕЛЬНУЮ КРЕДИТНУЮ СТАВКУ (ПкС), которая в анкетах определяется как максимальный процент, при котором предприятию всё ещё имело бы смысл взять на 2-3 года рублёвую банковскую ссуду для капитальных вложений.
Резкое падение ПКС с, примерно, 15% в 1996г. до 9-10% в последующие годы вызывалось резким замедлением инфляции. После этого амплитуда изменений ПКС оставалась незначительной. В среднем по 4-м опросам 2001г. предельная ставка кредита равнялась 9.4%. Это в два раза ниже, чем средняя фактическая ставка по краткосрочным кредитам, предоставленным предприятиям в том же году (20%), и ниже ожидаемого тогда же годового прироста цен (18%). Иными словами, так же как и в 1996-2000гг. подавляющее большинство предприятий было согласно брать банковский кредит для инвестиций только по отрицательной (в реальном выражении) процентной ставке.
Как и в прошлом году, ГЛАВНОЙ ЦЕЛЬЮ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ было освоение выпуска новой продукции. Об этом сообщили 29% респондентов. На втором и третьем месте по числу упоминаний идут повышение качества продукции - 22% и снижение издержек производства - 18%. Соответствующие показатели прошлого года были 38, 23 и 17%.
Лишь 14% респондентов называли одной из главных целей инвестиций расширение производственных мощностей (в прошлом году - 10%). Это и неудивительно, поскольку избыток основных фондов, как по промышленности в целом, так и по большинству крупных отраслей продолжает оставаться весьма ощутимым.
Несмотря на то, что за минувший год реальный ОБЪЁМ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ на промышленных предприятиях сократился, по прикидкам респондентов примерно на 2%, (в 2000г. было минус 1%), до полного устранения этого избытка пока еще довольно далеко.
Оценивая НАЛИЧНЫЕ МОЩНОСТИ ОТНОСИТЕЛЬНО ОЖИДАЕМОГО ЧЕРЕЗ 12 МЕСЯЦЕВ СПРОСА, на продукцию предприятий, руководители последних в четыре раза чаще используют характеристику «избыточны», чем «недостаточны». В этом отношении 2001г. не принес почти никаких улучшений по сравнению с 2000г. Хотя доля предприятий с избыточными мощностями сократилась на 1 п.п. по сравнению с 2000г., но одновременно на 2 п.п. уменьшилась доля тех, чьи мощности недостаточны. Так что общий баланс оценок даже
8
Российский Экономический Барометр, №2, 2002
несколько ухудшился. Впрочем, по сравнению с 1998г. ситуация выглядит по-прежнему неплохо (см. Табл.5).
Таблица 5.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ОБЪЕМУ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ ОТНОСИТЕЛЬНО ОЖИДАЕМОГО СПРОСА НА ИХ ПРОДУКЦИЮ ЧЕРЕЗ 12 МЕСЯЦЕВ (среднее по 4-м квартальным опросам, %)
Объем мощностей относительно будущего спроса 1998 1999 2000 2001 2002 1 квартал
1. Избыточен 60 50 43 42 46
2. Нормален 35 40 45 48 51
3. Недостаточен 5 10 12 10 3
4. Баланс: (4)=(3) - (1) -55 -40 -31 -32 -43
И в заключение обзора приводим данные августовского (2001г.) опроса о нововведениях. Доля респондентов, сообщивших о том, что на их предприятиях в последние 1,5 года осуществлялись ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ НОВОВВЕДЕНИЯ, составила 76%. Это повторяет рекордный результат 1999г. - 2000г. и заметно выше среднего уровня за 19931996гг. (61%). Доля новой, освоенной не ранее, чем 1,5 года назад продукции в общем объеме выпуска составила 12%. Это на 2 процентных пункта меньше, чем в опросах 1998-2000г. и является самым низким уровнем обновления продукции за весь период реформ. Для сравнения напомним, что, например, в 1994г. новая продукция составляла в среднем 19, а в 1993г. 27% от объема производства промышленных предприятий.
***
В целом можно констатировать, что инвестиционный процесс в 2001г. заметно оживился по сравнению с предыдущим годом. Однако на многих предприятиях дальнейший рост капиталовложений сдерживается трудностями по привлечению внешних средств и всё ещё большим избытком основного капитала.
