Инвестиционная стратегия корпорации и практическое применение ее концептуальных основ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 330.322.2:334.784

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ КОРПОРАЦИИ И ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ ЕЕ КОНЦЕПТУАЛЬНЫХ ОСНОВ

Р.К. ЛЕНЬКОВА, доктор экономических наук, профессор С. А. САЙКОВ, соискатель УО " Белорусская государственная сельскохозяйственная академия"

INVESTMENT STRATEGY OF CORPORATION AND PRACTICAL APPLICATION OF ITS CONCEPTUAL BASES

R.K. LENKOVA, the doctor of economics, the professor S.A. SYCOFF, the competitor The Establishment of education "The Byelorussian State Agricultural Academy"

Сложившаяся в настоящее время экономическая ситуация благоприятна для зарождения и функционирования новых организационных форм хозяйствования, основой деятельности которых является законодательное и экономическое распределение функций между хозяйством и управляющим. В то же время положение таково, что необходимо слияние государства и финансовых капиталов. Воплощением данной тенденции являются корпорации, роль инвестиций в которых велика.

Для оценки эффективности их предлагаются методы, рассматриваемые в данной статье.

The now developed economic situation is favorable of origin and function of new organizationalforms of managing which basis of activity is legislative and economic distribution of functions between an economy and a manager. At the same time it is necessary merges of the state and financial capitals. Implementation of the given tendency is corporations where the role of investments is great.

For the estimation of their efficiency the authors offer methods considered in the given article.

Введение. На эффективность инвестиций влияет множество различных факторов. Перед расчетом необходимых показателей стоимости и привлекательности того или иного варианта инвестиций, по нашему мнению, необходимо провести экспертный анализ варианта инвестиций. В статье инвестиционный процесс рассматривается с точки зрения системного подхода в оценке привлекательности инвестиций.

Материалы и методы. В качестве методов исследования использовались: анализ, обобщение, экспертные оценки.

Информационную базу исследования составили: обобщение литературных источников и результаты анкетного опроса руководителей и специалистов корпораций Республики Беларусь и Российской Федерации.

Результаты и предложения. Перед расчетом необходимых показателей стоимости и привлекательности того или иного варианта следует провести предварительный или экспертный анализ привлекательности варианта инвестиций.

Эффективность инвестиционной деятельности весьма важно рассматривать не только как конечный результат используемых в инвестиционном процессе ценностей (хотя это в действительности так и происходит), но и как процесс, имеющий множество внешних воздействий. В общем смысле эффективность инвестиционной деятельности - это отношение конечной стоимости имеющихся в распоряжении инвестора инвестиционных ценностей к их первоначальной стоимости. Даже с чисто математической точки зрения видно, что все то, что влияет на входные или на выходные параметры, вызывает изменения в эффективности. Это означает, что наряду с инвестиционным процессом необходимо рассматривать входные величины, выходные величины, а также любые влияющие на них факторы внешней среды.

На рисунке инвестиционный процесс показан с точки зрения системного подхода. Здесь видно, что на эффективность влияют многочисленные факторы, действующие как во внешней среде, так и в ходе инвестиционного процесса. Поскольку все эти факторы влияют друг на друга, то можно сказать, что ясных, абсолютных путей к повышению эффективности не существует. Многие попытки повышения эффективности, как правило, проваливаются именно потому, что менеджмент корпорации не смог предвидеть возможных результатов, предпринятых ими усилий.

Инвестиционные ресурсы

навыки;

капитал;

информация;

производственная

база

Стратегия. Коммуникации. Принятие решений. Управление. Риск.

Результаты (положительные): увеличение стоимости инвестиционных ценностей;

* управление прибылью и затратами; занятость;

* социальные выгоды.

Результаты (отрицательные): дефекты;

финансовые потери; безработица; социальные последствия

Рисунок - Инвестиционный процесс

Так как понятие эффективности инвестиционной деятельности корпораций весьма "размыто", по нашему мнению, необходимо определить основные понятия эффективности, относящиеся к инвестиционной стратегии корпораций.

Текущая эффективность инвестиций - текущая рыночная стоимость инвестиционных ценностей, которыми распоряжается корпорация, деленная на суммарные затраты корпорации (возможно, дисконтированные с учетом реальной доходности по безрисковым инвестиционным операциям) по приобретению данных инвестиционных ценностей.

Эффективность инвестиционного портфеля - совокупная стоимость инвестиционных ценностей при ликвидации инвестиционного портфеля, деленная на сумму затрат по формированию и текущему управлению инвестиционным портфелем.

В связи с вышесказанным, экономическая эффективность характеризуется относительной величиной, представляющей соотношение реального экономического эффекта (текущего или ликвидационного) и авансированных затрат или экономического эффекта и текущих затрат [1]. Это соотношение может быть как прямым (величина, выражающая экономический эффект, находится в числителе дроби, то есть можно определить, какой эффект получен на единицу произведенных затрат), так и обратным (когда величина, выражающая экономический эффект, находится в знаменателе дроби, то есть можно определить, сколько средств затрачено на получение единицы экономического эффекта) [1].

Авансированные затраты показывают, чем располагала корпорация в конкретном периоде, то есть авансированные затраты позволяют косвенно оценить инвестиционный потенциал корпорации. Текущие затраты выражаются в виде накопленных итогов (затраты рабочего времени, затраты материалов на производство, затраты на куплю-продажу финансовых активов и т.д.) [2].

Общий экономический эффект от инвестиций может представлять результат всей инвестиционной деятельности корпорации. Общий экономический эффект характеризуется абсолютной величиной, причем как совокупная стоимость инвестиционных ценностей - величиной положительной, а как прибыль - может быть и отрицательной (убытки) [2].

Эффективность инвестиционной деятельности корпорации можно представить в следующем виде [3; 4; 5]:

э=|, с1)

где Э - эффективность;

Р - полученный результат;

З - затраты для получения результата.

Для предварительной и самой общей оценки эффективности инвестиционной деятельности корпорации можно применять показатель ресурсной доходности корпорации (ДРк).

ВА'

ДРк=ВП, (2)

где ВА' - совокупные активы корпорации, уменьшенные на величину убытков;

ВП' - совокупные пассивы корпорации, уменьшенные на величину прибыли.

Формула (2) требует некоторого пояснения. В отечественной бухгалтерской практике стоимость совокупных активов равна стоимости совокупных пассивов и составляет баланс корпорации. Однако в балансе всегда отражаются и прибыль, и убытки, причем убытки отражаются в активе, а прибыль - в пассиве баланса. При этом при наличии убытков, корпорация никогда не показывает прибыль и наоборот. В этой связи и в соответствии с формулой (2), если корпорация несет убытки, то совокупные активы, уменьшенные на величину убытков ( ВА' ), будут меньше совокупных пассивов, уменьшенных на величину прибыли (ВП'), поскольку прибыль равна нулю. То есть ресурсная доходность корпорации меньше единицы, в обратном случае - больше. А значение (ДРк) позволяет определить степень убыточности или прибыльности ресурсов корпорации.

Для более точного расчета показателя эффективности воспользуемся затратной формулой, основанной на формуле (1). В качестве экономического эффекта от инвестиционной деятельности примем сумму чистой прибыли (ЧП) корпорации за исследуемый период, а в качестве затрат - все затраты корпорации за исследуемый период в соответствии со счетом прибылей и убытков. Таким образом, эффективность инвестиционной деятельности корпорации можно измерить по следующей формуле [4]:

гл ЧП

Э = "Г (3)

Для внешних по отношению к корпорации лиц информация об эффективности инвестиционного процесса и, как следствие, об эффективности функционирования корпорации, необходима для сравнения раз-

личных корпораций между собой при выборе наиболее привлекательных для акционеров объектов инвестиций.

В инвестиционном процессе постоянно присутствует множественность вариантов инвестирования. Поэтому, для повышения эффективности инвестиционного процесса необходимо осуществлять инвестиции только в соответствии с прогнозируемым уровнем доходности от конкретной инвестиционной ценности. Для иллюстрации оценки эффективности рассмотрим следующие гипотетические примеры.

Допустим, что корпорация заинтересована в производстве определенного вида продукции и имеются финансовые ресурсы в достаточном количестве. Из вариантов инвестирования необходимо выбрать оптимальный:

• покупка контрольного пакета акций существующего завода, производящего данный вид продукции;

• строительство нового завода по производству данного вида продукции;

• покупка недостроенных мощностей в подходящем регионе и доос-нащение их оборудованием.

Перед расчетом необходимых показателей стоимости и привлекательности того или иного варианта, по нашему мнению, необходимо провести предварительный эмпирический или экспертный анализ привлекательности варианта инвестиций. Для этого по каждому рассматриваемому варианту представляется целесообразным оценить " плюсы" и "минусы" для выбора варианта (или вариантов) и расчета показателей.

Варианты будем рассматривать по порядку. Для рассмотрения необходимо сформулировать вопросы, на которые в ходе проведения экспертной оценки должны быть получены положительные или отрицательные ответы. Первоначальная экспертная оценка будет проводиться по бинарному принципу, то есть допускаются "да/нет", "лучше/хуже".

Как правило, вопросы упорядочиваются по приоритетности для корпорации. На наш взгляд, вопросы должны быть следующими:

1. Соответствует ли производство интересующей продукции инвестиционной стратегии корпорации?

2. Пользуется ли интересующая продукция спросом на внутреннем и внешних рынках?

3. Существуют ли заводы, производящие интересующий вид продукции?

4. Есть ли в структуре корпорации предприятия, производящие продукты-заменители или продукцию, аналогичную интересующей?

5. Наносят ли существующие технологии производства интересующей продукции вред окружающей среде?

6. Существуют ли технологии производства лучшие, чем используемые на существующих заводах?

7. Выгоднее ли строить новый завод, чем купить существующий?

8. Выгоднее ли купить существующий завод, чем строить новый?

9. Выгоднее ли строить новый завод на базе существующих недостроенных объектов?

Допустим, для опроса приглашены пять экспертов, которые дали следующие ответы на поставленные вопросы (табл.).

Таблица - Ответы экспертов

Варианты Эксперт 1 Эксперт 2 Эксперт 3 Эксперт 4 Эксперт 5

1 да да да да да

2 да да да да да

3 да да да да да

4 нет нет нет нет нет

5 нет нет нет нет нет

6 да да нет нет -

7 да нет нет - да

8 нет да да - нет

9 нет нет нет нет нет

В ходе проведенного опроса принципиальные разногласия у экспертов возникли только при определении выгодности варианта инвестирования. При этом, выгодность производства в принципе признана всеми экспертами. Также все эксперты отрицательно относятся к строительству завода на базе существующих недостроенных объектах. Это обосновывается следующим:

• возможные недостатки в системе коммуникаций;

• жесткие рамки возведенных построек;

• вероятность неблагоприятной реакции населения и др.

Средства, направленные на дополнительное изучение данных оснований, сильно удорожают проект, поэтому от организации производства на базе существующих недостроенных объектов решено отказаться. Высшее руководство корпорации на основании результатов экспертной оценки принимает решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций в производство интересующего вида продукции и, вследствие этого, о проведении исследований при выборе одного из двух оставшихся вариантов, поскольку эти варианты одобрены экспертами в равной степени. В связи с этим следующий этап инвестиционного исследования заключается в расчете показателей экономической эффективности по каждому из рассматриваемых вариантов. Это предполагает расширение поля исследования.

Заключение. Экономические и политические изменения, происходящие в последние годы, обусловили необходимость организационно -структурных преобразований как в экономике, так и в стране в целом. Как показывает практика различных стран и отечественный опыт, одним из путей решения этой задачи является формирование корпораций. Одно из направлений углубления доверия между корпорацией и акционерами - правильное формирование инвестиционной стратегии. Поэтому можно сделать вывод, что при оценке эффективности инвестиций исходные данные должны давать представление об экономической конъюнктуре, непосредственно связанной с производством и сбытом продукции.

Литература

1. Абалкин, Л.И. Политическая экономия / Л.И. Абалкин, А.Г. Аганбегян [и др.]. - Москва: Политиздат, 1990.

2. Авдеев, А.М. Экономические показатели инвестиционных проектов в условиях инфляции / А.М. Авдеев, В.И. Павловец. - Экономика и коммерция. -1994. - № 3.

3. Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? / И.Т. Балабанов. - Москва: Финансы и статистика, 1995. - 384 с.

4. Круглов, М.И. Стратегическое управление компанией: учебник для вузов / М.И. Круглов. - Москва: РДЛ, 1998. - 768 с.

5. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп. - Москва: Инфора-М, 1997. - 1024 с.

6. Серегин, В.П. Иностранные инвестиции в России: правовое регулирование / В.П. Серегин.- Москва: Издатцентр, 1997. - 126 с.

7. Мартынов, А.С. Стратегия инвестирования и кризисный период / А.С. Мартынов и [др.]. - Москва: ПАИМС, 2003.

Информация об авторах

Ленькова Раиса Константиновна - доктор экономических наук, профессор кафедры математического моделирования экономических систем АПК УО "Белорусская государственная сельскохозяйственная академия". Информация для контактов: тел.: (раб.) 8(02233)5-94-38.

Сайков Сергей Александрович - соискатель кафедры математического моделирования экономических систем АПК УО "Белорусская государственная сельскохозяйственная академия", директор Демидовского завода, г. Тула.

Дата поступления статьи - 20 марта 2008 г.