CC BY
87
венный налог), не содержит разъяснений условий перехода на эту систему дочерних предприятий АПИО.
6. Оборотная сторона роста производительности сельскохозяйственного труда - высвобождение работников и резкое обострение проблемы безработицы в сельской местности.
Для повышения эффективности агропромышленной интеграции и деятельности агропромышленных объединений необходимо, прежде всего, значительное усиление их поддержки государством, обеспечение приоритета сельского хозяйства и совершенствование внутрихозяйственных отношений.
Список литературы:
1. Губанов С. Вертикальная интеграция - магистральный путь развития // Экономист. - 2001. - № 8. - С. 35-49.
2. Гумеров Р.Р. Аграрная политика: от диктата либералистских догм к экономическому прагматизму // Российский экономический журнал. - 2003. -№ 2. - С. 3.
3. Макеенко М.М. Роль и место сельского хозяйства в экономике России // АПК: Экономика и управление. - 2005. - № 5. - С. 24.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ -СТИМУЛЯТОР ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИИ
© Михайлушкин П.В.*, Баранников А.А.*
Кубанский государственный аграрный университет, г. Краснодар
В статье подробно рассматривается вопрос необходимости инновационно-инвестиционной деятельности в сельскохозяйственном секторе экономики России, как стимулятора его развития.
В современной рыночной экономике необходимость инвестиционного обеспечения устойчивого развития аграрного сектора не вызывает сомнения. Его объективная потребность обусловлена рядом причин, среди которых важнейшими являются: устаревшие технологии; значительный износ оборудования; снижение качества и конкурентоспособности продукции; невосприимчивость хозяйствующих субъектов к инновациям; предпочтение краткосрочных целей в ущерб стратегии устойчивого развития и, как следствие, торможение воспроизводственных процессов. Кроме этого, аграрный
* Доцент кафедры Экономики и внешнеэкономической деятельности, кандидат экономических наук.
* Студент учетно-финансового факультета.
сектор, имеющий слабые конкурентные преимущества относительно других отраслей экономики и ограниченные возможности для самовыживания в условиях рынка, не может участвовать в межотраслевой конкуренции как равноправный экономический агент. Возникает необходимость эффективного инвестирования сельского хозяйства с учетом особенностей его функционирования, основной задачей и сутью которого является обеспечение устойчивого развития на основе воспроизводства аграрного потенциала в интересах удовлетворения потребностей общества. Решение проблемы требует проведения комплексного анализа связи между экономической эффективностью инвестиционного процесса и динамичностью работы сельского хозяйства [1].
Направления и формы инвестиционной деятельности сельскохозяйственных организаций осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ресурсов. От этого во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей производственной деятельности сельскохозяйственной организации. Инвестиционные ресурсы сельскохозяйственных организаций представляют собой все формы капитала, привлекаемые для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования. Они характеризуются рядом особенностей, которые необходимо учитывать при осуществлении инвестиционной деятельности.
Процесс формирования инвестиционных ресурсов сельскохозяйственной организации в значительной степени связан с процессом первоначального накопления капитала. Оно осуществляется как в рамках сельскохозяйственной организации при распределении прибыли, так и в масштабах страны в целом в процессе распределения национального дохода. Внешними источниками формирования инвестиционных ресурсов служит накопление капитала различными хозяйственными субъектами и населением. Темпы первоначального накопления капитала во многом определяются уровнем экономического развития страны в целом.
Основой формирования инвестиционных ресурсов сельскохозяйственной организации в определенной степени является и ее капитал, предназначенный к реинвестированию. Формами такого реинвестируемого капитала, используемого в процессе формирования инвестиционных ресурсов, выступают:
- амортизационные отчисления по основным средствам и амортизируемым материальным активам;
- средства, полученные от реализации выбывающих капитальных активов;
- поступления от продажи отдельных финансовых инструментов инвестирования и др.
Формирование инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии жизненного цикла сельскохозяйственной организации, связанные с ее поступательным экономическим развитием, и носит регулярный характер. При этом каждая стадия жизненного цикла организации характеризуется
отличительными особенностями в темпах и источниках формирования инвестиционных ресурсов.
Одной из особенностей процесса формирования инвестиционных ресурсов является его связь со всеми стадиями инвестиционной деятельности сельскохозяйственной организации. На прединвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для финансирования подготовки реальных проектов, осуществления проектных работ, их экспертизы и т.п. На инвестиционной стадии они создаются для осуществления необходимых строительно-монтажных работ, приобретения отдельных капитальных активов или целостных имущественных комплексов. На постинвестиционной стадии ресурсы формируются для эксплуатационных целей, в том числе и для финансирования оборотных активов по введенным в строй инвестиционным объектам.
В то время как реальное или финансовое инвестирование может осуществляться нерегулярно и отличаться существенной неравномерностью, процесс формирования инвестиционных его ресурсов является непрерывным. В наибольшей степени эта непрерывность присуща для собственных внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов, таких как амортизационные отчисления и прибыль, направленных на производственное развитие. Непрерывность процесса формирования инвестиционных ресурсов не предполагает равномерности объемов их формирования во времени, так как последняя зависит от привлечения инвестиционных ресурсов из внешних источников.
Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит установленный и регулируемый характер. Детерминируемость этого процесса характеризуется его количественной определенностью во времени, по объему, структуре и другим параметрам. Регулируемость же определяется системой конкретных действенных методов инвестиционного менеджмента, позволяющих достигать заданные параметры формирования инвестиционных ресурсов и поддерживать их. Детерминируемость и регулируемость процесса формирования инвестиционных ресурсов сельскохозяйственной организации позволяют осуществлять его на плановой основе.
Формирование инвестиционных ресурсов неразрывно связано с целями и направлениями инвестиционной стратегии сельскохозяйственной организации.
Темпы формирования инвестиционных ресурсов функционирующей сельскохозяйственной организации за счет прибыли определяются временным предпочтением ее собственников. Процесс такого формирования осуществляется через механизмы дивидендной политики, или политики распределения вновь созданной прибыли. Уровень капитализации прибыли, определяемый временным предпочтением ее потребления, формируется в каждой организации индивидуально с учетом специфики ее инвестиционной деятельности и условий внешней инвестиционной среды.
Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных их источников является важнейшим условием финансовой устойчивости сельскохозяйственной организации. Рациональная структура источников формируемых инвестиционных ресурсов позволяет снизить уровень инвестиционных рисков в предстоящей деятельности организации и тем самым предотвратить угрозу ее банкротства.
Возможность формирования инвестиционных ресурсов сельскохозяйственной организации во многом определяется структурой капитала, достигнутой на предшествующей стадии хозяйственного цикла. В первую очередь это относится к формированию дополнительных инвестиционных ресурсов за счет заемных источников. Между удельным весом фактически используемого предприятием заемного капитала и возможными объемами дополнительного его привлечения в инвестиционных целях существует обратная зависимость. Эта особенность должна учитываться при прогнозировании потенциала и темпов формирования инвестиционных ресурсов.
Объемы и источники формирования инвестиционных ресурсов во многом определяются стоимостью их привлечения. При этом средневзвешенная стоимость формируемого инвестиционного капитала должна сопоставляться с размерами эффекта от его использования в процессе реального или финансового инвестирования.
Все отмеченные выше особенности формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать для более эффективного использования инвестиций в сфере производственной деятельности сельскохозяйственных организаций [3].
Дискуссионным остается вопрос о поиске тех, кто будет инвестировать в инновации. Кто должен это делать - государство, бизнес или филантропы и меценаты? Важной проблемой финансирования инновационной деятельности, предсказанной еще Шумпетером, остается высокая разница между ожидаемой прибылью от инноваций и стоимостью заемного капитала для их финансирования, если инноватор и инвестор разные люди. Это означает, что значительную часть исследований нельзя провести из-за отсутствия у исследователя собственных средств и высокой стоимости внешнего финансирования.
С точки зрения инвестиционной теории, инновации имеют ряд особенностей, отличающих их от других инвестиционных проектов [2]. Наиболее важная заключается в том, что чаще всего более половины всех расходов на инновационную / исследовательскую деятельность составляет заработная плата научного и технического персонала, создающего неосязаемый актив инновационной компании, базу новых знаний, которая впоследствии должна стать источником прибыли. В значительной мере эти знания непосредственно связаны с их носителями и теряются при уходе человека из компании. Таким образом, уход ключевого сотрудника может привести к потере вложенных инвестором средств.
В инновационной экономике разделяют два типа инвестирования: поддержание данной системы хозяйствования или формирование принципиально нового типа хозяйствования, когда в целях преодоления перманентного неблагополучия инвестиции осуществляются в обновление, глубокую модернизацию или даже в создание принципиально новой системы хозяйствования. Именно такой подход реализуется в России применительно к модели хозяйства в целом.
Источники финансирования инвестиций в инновации в АПК можно рассматривать в рамках концепции стоимости капитала. Такой подход позволит классифицировать инвестиции на основе выделения базового критерия.
Руководствуясь данной концепцией, можно сказать, что инвестиции в любой своей форме имеют определенную стоимость, уровень которой должен учитываться при их вовлечении в экономический процесс. Стоимость инвестиций выражается в виде процентной ставки от суммы, вложенной в определенный объект, которую следует заплатить инвестору в назначенный период за их использование.
В роли инвестора могут выступать кредитор, собственник (акционер) предприятия, само предприятие. В любом из рассмотренных случаев мерой платы за инвестиции будет их стоимость.
Стоимость инвестиций - это альтернативная стоимость, или доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения при неизменной величине риска. Это значит, что, если предприятие планирует получение средств, ему следует обеспечить минимальный доход, равный доходу, который могут принести инвесторам альтернативные возможности вложений средств.
Итак, в качестве базового классификационного критерия можно использовать стоимость инвестиционного капитала, т.е. плату за использование инвестиционных ресурсов предприятиями и организациями АПК.
Факторы, влияющие на стоимость инвестиционного капитала, - уровень доходности других инвестиций, уровень риска данного капитального вложения, источники финансирования, макроэкономические факторы (налоговый климат и т.д.).
Известно, что стоимость инвестиций - это альтернативная стоимость, она должна зависеть от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций). При этом необходимо учитывать «золотое правило» инвестирования: чем больше риск, присутствующий в активах компании, тем больше должен быть доход по ним, чтобы привлечь инвестора.
Способ снижения риска для предприятия - увеличение доли собственных средств (привлеченных в рамках дополнительной эмиссии акций). Заметим, что вложения инвестора в собственность предприятия могут быть инициированы только с учетом более высокой отдачи, соизмеримой с уровнем риска, поскольку для него очевидно, что данные вложения не соизмеримы по уровню риска с кредитной инвестицией.
Кроме этих факторов, на стоимость инвестиций оказывают влияние непосредственно источники финансирования. Процентные платежи по источникам, не имеющим прямого отношения к предприятию (заемным), включаются в себестоимость, что способствует их приоритету. С другой стороны, использование подобных источников связано с более высокой степенью риска для предприятия. Это обусловлено тем, что процентные платежи и погашения основной части долга производятся вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта и финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Одна из особенностей формирования инвестиционных ресурсов - инвестиционный процесс в рамках большинства проектов довольно продолжительный, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов, кроме собственного капитала, могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестиционные ресурсы используются лишь в исключительных случаях. Не предусматриваются такие виды ресурсов, как краткосрочные кредиты банков, товарный (коммерческий) кредит, текущая задолженность по расчетам и другие аналогичные заемные средства.
Источники формирования инвестиционных ресурсов для сельскохозяйственных предприятий и организаций условно разделены на две категории: собственные и заемные.
Собственные источники инвестиционных ресурсов АПК могут быть внутренними и внешними.
Внутренние источники собственных инвестиционных ресурсов - реинвестируемая часть чистой прибыли; амортизационные отчисления; средства от продажи выбывающих внеоборотных активов; иммобилизуемая в инвестиции излишняя сумма собственных оборотных активов; прочие внутренние источники.
Среди внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия главенствующая роль принадлежит реинвестируемой части чистой прибыли. Именно этот источник обеспечивает возрастание рыночной стоимости предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (политика распределения чистой прибыли).
Второй по значению внутренний источник формирования собственных инвестиционных ресурсов - амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляемых на инвестиционные цели. Вместе с тем, он имеет узкую целевую направленность: формируемая за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на реновацию действующих основных средств и нематериальных активов. Размер этого источника формирования собственных инвестиционных ресурсов зависит от объема ис-
пользуемых предприятием амортизируемых внеоборотных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных методов амортизации).
Остальные виды внутренних источников играют менее заметную роль в формировании собственных инвестиционных ресурсов предприятия.
Внешние источники собственных инвестиционных ресурсов: эмиссия акций; привлечение дополнительного паевого капитала; ассигнования для АПК из бюджетов разных уровней на безвозвратной основе; целевые ассигнования для АПК из негосударственных фондов и институтов на безвозвратной основе; прочие источники.
Характеризуя состав внешних источников собственных инвестиционных ресурсов, следует отметить, что в экономической литературе они обычно обозначаются термином «привлеченные инвестиционные ресурсы». Это связано с тем, что, в отличие от внутренних источников, до момента их поступления на предприятие они не являются его собственностью и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления они вливаются в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем характеризуются как собственные инвестиционные ресурсы.
Заемные источники инвестиционных ресурсов: долгосрочные кредиты банков и займы небанковских кредитных учреждений; государственные целевые и льготные кредиты для АПК; финансовый лизинг; облигационные займы; прочие источники.
Выбор конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятий АПК в настоящее время - одна из актуальнейших проблем, инициированных отказом государства в надлежащем финансировании сельскохозяйственных предприятий. Современное состояние АПК, равно как и его дальнейшее развитие, зависит от роли и отношения государства к данной отрасли. Без надлежащих, благоприятных для сельскохозяйственных предприятий внешних факторов невозможно их успешное развитие в долгосрочной перспективе.
Для предприятий АПК будут актуальными следующие внутренние и внешние факторы, влияющие на выбор, и в конечном счете, формирование источников финансирования инвестиций в инновации:
Отраслевые особенности операционной деятельности сельскохозяйственных предприятий. Эти особенности определяют структуру активов предприятия и их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу большой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения.
Размер предприятий. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в инвестиционных ресурсах может быть удовлетворена за счет собственных источников, и наоборот. Особый случай - крупные объединения холдингового типа: именно они могут стать (а в ряде случаев и стали) инновационным локомотивом успешного развития сельского хозяйства в
долгосрочной перспективе. Объемы же финансирования данных хозяйствующих структур абсолютно не соответствуют их потребностям.
Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако по отдельным источникам заемных ресурсов стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий. Следует отметить достаточно низкий рейтинг сельскохозяйственных предприятий по сравнению с другими отраслями. Результат этого - недофинансирование АПК.
Свобода выбора источников финансирования. Не все источники доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые агропромышленные холдинги. Это же относится и к возможностям получения сельскохозяйственными предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов [4].
Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от конъюнктуры рынка возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной инвестиционной деятельности предприятий АПК).
Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования предприятием налоговых льгот по прибыли разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В таком случае более предпочтительно формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.
Мера риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высокого уровня риска формирует консервативный подход учредителей к финансированию нового предприятия, предполагающий, что его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию инвестиционной деятельности, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере. Данный фактор наиболее актуален, так как отечественная экономика в целом и сельское хозяйство в частности развиваются по инновационному пути.
Список литературы:
1. Михайлушкин П.В., Полтарыхина Г.Б. Модернизация - основа реализации инновационных процессов в АПК: монография. - Краснодар: Просвещение - Юг, 2012. -231 с.
2. Сидоренко В.В., Михайлушкин П.В. Аграрная политика России. -Краснодар: Просвещение-Юг, 2012. - 349 с.
3. Сидоренко В.В., Михайлушкин П.В. Государственное регулирование экономики: учебное пособие / В.В. Сидоренко, П.В. Михайлушкин. - Краснодар: Издательство «Мир Кубани», 2011. -654 с.
4. Ризгаев А.Л., Михайлушкин П.В.Цена и ценообразование в АПК: Учебное пособие / Под общей ред. акад. РАСХН И.Т. Трубилина. - Краснодар: Экоинвест, 2005. - 219 с.
ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ - ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НЕОБХОДИМАЯ ДЛЯ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ АПК
© Михайлушкин П.В.*, Баранников А.А.*
Кубанский государственный аграрный университет, г. Краснодар
В статье подробно рассматривается вопрос необходимости инновационно-инвестиционной деятельности в АПК России, в аспекте устойчивого развития сельского хозяйства.
Уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор обычно определяет пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе -объем подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).
Перспективы вступления России во Всемирную торговую организацию. Актуальность этого внешнего фактора обусловлена теми правилами и предписаниями в сфере сельского хозяйства, которые Россия будет вынуждена соблюдать, став полноправным членом ВТО. Предметом торга для России при вступлении в эту организацию может быть лишь объем государственной поддержки сельского хозяйства, но ни в коем случае не полная защита национальных интересов в данной области. Это в условиях низкой конкурентоспособности отечественного агропромышленного комплекса вызывает опасения: инновационная активность российских сельскохозяйственных организаций значительно ниже, чем в большинстве стран-членов ВТО.
* Доцент кафедры Экономики и внешнеэкономической деятельности, кандидат экономических наук.
* Студент учетно-финансового факультета.
