CC BY
14ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ В 2017 г.: НАЧАЛО ВЫХОДА ИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПАУЗЫ*
Ольга БЕРЕЗИНСКАЯ
Научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации; научный сотрудник Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара. Е-таП: berezinskaya@ranepa.ru Андрей КОСАРЕВ
Ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. Е-т^Н: kosarev-ae@ranepa.ru
После трехлетнего сокращения инвестиции в основной капитал в 2017 г. выросли на 4,4%. Одновременно Росстат скорректировал данные 2016 г.: спад инвестиций в этот период составил всего 0,2% (в предыдущих версиях — 0,9%).
Ключевые слова: инвестиции в основной капитал, источники финансирования инвестиций, объем и структура инвестиций, ресурсные ограничения.
Согласно обновленной статистике динамика инвестиций в основной капитал в последние годы выглядит так, как это представлено на рис. 1.
После кризисного 13,5%-ного спада в 2009 г., преодоленного за два года, инвестиции в основной капитал вышли на локальный максимум в 2012-2013 гг. На 2014-2015 гг. пришлась адаптация инвестиционного процесса к существенно изменившимся условиям - со-
кращению спроса, курсовому удорожанию импортного оборудования, санкционным ограничениям. За два года инвестиции в основной капитал сократились на 11,4%. В 2016 г. они практически прекратили падение, а в 2017 г. начался их коррекционный рост. Новые и уточненные данные Росстата выявляют официально объявленное завершение адаптационного периода и начало роста.
Рис. 1. Динамика инвестиций в основной капитал в экономике России в 2005-2017 гг.*
1,8
i 1,7
I 1,6
¡Y 1.5
о ¡j.
У m 1,4 о о ш о
5Ü 1,3
ь
1,2 1,1 1,0
1,74 1,75 1,73 V
1,60 \ 4 ^1.62
S 1,55 1,55
/\46
/ Í5f¡
>1,18
17,8 23,8 9,5 -13,5 6,3 10,8 6,8 0,8 -1,5 -10,1 -0,2 4,4
2005 2006 2007 2008 2009 2010
* — В постоянных ценах. Источник: Росстат, расчеты авторов.
Прирост инвестиций, в % к предыдущему году
2011 2012 2013 2014 Годы
2015
2016 2017
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 7 (68) (апрель 2018 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в МЭС — «Инвестиции в основной капитал в 2017 г.: начало роста»).
Первые шаги в преодолении инвестиционной паузы 2014-2016 гг. сами по себе - позитивный сигнал. Вместе с тем темпы роста инвестиций в основной капитал в 2017 г. являются низкими для первого года выхода из инвестиционной паузы - ранее активизация инвестиционного процесса в российской экономике происходила гораздо более быстрыми темпами. Базовая проблема - не в глубине спада инвестиций (в 2009 г. он был глубже), а в ограничениях, препятствующих его преодолению.
В связи с этим целесообразно зафиксировать основные характеристики возникновения инвестиционной паузы, как и начала восстановления инвестиционной активности в экономике России.
Реальное сокращение инвестиций в основной капитал в 2014-2016 гг. на 11,6% происходило при:
• резком замедлении номинального роста инвестиций крупных и средних предприятий (до среднегодовых 3,9% после 13,6% в год в 2010-2013 гг.);
• стагнации инвестиций субъектов малого предпринимательства и инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами;
• сохранении быстрого роста цен на продукцию и услуги в рамках реализации инвестиционных проектов, несмотря на спад инвестиционной активности в экономике; дефлятор инвестиций и в 2012-2013 гг., и в 2014-2016 гг. составлял порядка 7,4% в год. Начало выхода из инвестиционной паузы в
2017 г. было связано со значительным увеличением досчитываемого Росстатом объема инвестиций в основной капитал субъектов малого предпринимательства и инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами (на 13,7%), а также с умеренным 6,6%-ным увеличением инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий. Однако суммарное 8,3%-ное расширение инвестиций в основной капитал в текущих ценах при сохранении прежнего инфляционного фона
означало бы лишь минимальный (в пределах 1%) их реальный рост.
Решающим фактором, обусловившим значимый рост инвестиций, стало снижение инфляции в российской экономике и, соответственно, дефлятора инвестиций - практически вдвое, до 3,7%.
Таким образом, восстановление роста инвестиций в 2017 г. было связано главным образом с расширением сегмента малого предпринимательства, а также с замедлением инфляционных процессов в экономике. При этом динамика инвестиций крупных и средних предприятий по-прежнему слабая, что и определило низкие темпы роста инвестиций в основной капитал по полному кругу предприятий. Пока они обеспечили выход инвестиций лишь на уровень предкризисного 2008 г.
Ресурсные ограничения в финансировании инвестиционных проектов продолжают выступать сильнейшими негативными факторами, тормозящими инвестиционный процесс в российской экономике.
По итогам 2017 г. доля инвестиций в основной капитал, реализуемых за счет собственных средств крупных и средних предприятий, выросла до 52%. Такие уровни фиксировались в экономике только в кризисные 1998-1999 гг., а в лучшие для инвестиционного процесса годы составляли порядка 40%. Увеличение этой доли связано не столько с наращиванием самофинансирования предприятиями инвестиционных проектов, сколько со снижением возможности их финансирования за счет привлеченных средств.
В 2017 г. инвестиции в основной капитал за счет собственных средств предприятий (без учета малых) увеличились на 518 млрд. руб., составив 6,27 трлн. руб. Заметно меньше (на 226 млрд. руб. - до 5,76 трлн. руб.) выросли инвестиции, реализованные за счет привлеченных средств. (См. таблицу.)
Продолжилось падение финансирования инвестиций из кредитных ресурсов российских банков (на 192 млрд. руб. в 2017 г. относительно предшествующего года) и займов нефинан-
совых организаций (на 63 млрд. руб.). Очень слабо и исключительно за счет местных и региональных бюджетов увеличилось бюджетное финансирование инвестиций, тогда как инвестиции из средств федерального бюджета и внебюджетных фондов суммарно снизились на 57 млрд. руб. На 20 млрд. руб. сократились инвестиции из средств организаций и населения на долевое строительство.
Напротив, увеличилось финансирование инвестиций российских предприятий за счет кредитов иностранных банков: если за 2014— 2016 гг. привлечение средств из этого источника выросло в долларовом выражении вдвое, то в 2017 г. - более чем двукратно, и это обеспечило рост финансирования инвестиций в основной капитал на 326 млрд. руб. Также обозначилась позитивная динамика инвестиций
из-за рубежа после их почти двукратного сокращения в долларовом выражении за 20142016 гг. Однако укрепление рубля в 2017 г. нивелировало 10%-ное долларовое увеличение инвестиций из-за рубежа, и их доля в структуре финансирования инвестиций остается на крайне низком уровне.
В условиях ограниченности бюджетных ресурсов, неготовности российской банковской системы к расширению кредитования инвестиционных проектов, снижения доступности ресурсов на мировых финансовых рынках восстановление инвестиционной активности в большей степени будет зависеть от самих предприятий.
Объективно в 2015-2017 гг. их возможности для самофинансирования инвестиционных проектов действительно расширились:
Объем, структура и источники финансирования инвестиций в основной капитал (без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами) в 2013-2017 гг.
Объем инвестиций в основной капитал, млрд. руб. 2013 г. 2016 г. 2017 г.
10 066 11 283 12 026
Структура инвестиций по источникам финансирования, в % Прирост инвестиций за период, млрд. руб.
2013 г. 2016 г. 2017 г. 2017 г. по сравнению с 2013 г. 2017 г. по сравнению с 2016 г.
Инвестиции в основной капитал - всего 100 100 100 1960 743
в том числе за счет:
Собственных средств 45,2 51,0 52,1 1718 518
Привлеченных средств 54,8 49,0 47,9 242 226
из них:
Кредиты российских банков 8,9 7,5 5,4 -243 -192
Кредиты иностранных банков 1,1 2,9 5,4 547 326
Заемные средства других организаций 6,2 6,0 5,1 -15 -63
Инвестиции из-за рубежа 0,8 0,8 0,7 7 -3
Бюджетные средства 19,0 16,5 16,4 50 110
Средства государственных внебюджетных фондов 0,3 0,2 0,2 -2 -2
Средства организаций и населения на долевое строительство 2,9 3,0 2,7 26 -20
Прочие 15,6 12,2 12,0 -129 70
Источник: Росстат, расчеты авторов.
если условно рассматривать как собственный инвестиционный потенциал сумму амортизации и располагаемой прибыли, то его рост в 2014-2016 гг. ускорился. В эти годы собственный инвестиционный потенциал предприятий увеличивался ежегодно почти на 1,8 трлн. руб., что могло определять более амбициозные инвестиционные вложения предприятий в последующие годы.
При этом, однако, инвестиции в основной капитал за счет собственных средств предприятий росли в 2015-2017 гг. лишь на 0,5 трлн. руб. в год. Рассматривая как склонность предприятий к самофинансированию инвестиционных проектов отношение инвестиций в основной капитал за счет их собственных средств к объему собственных инвестиционных ресурсов, сформированных в предшествующем году, можно констатировать продолжившееся в 2017 г. снижение этого показателя. (См. рис. 2.)
Если в 2009-2014 гг. склонность предприятий к самофинансированию инвестиционных проектов составляла около 47%, то с 2015 г. она уменьшается. В 2015 г. снижение показателя до 45% могло расцениваться как адапта-
ционное, связанное со значимыми изменениями экономической конъюнктуры в 2014 г., однако падение склонности предприятий к самофинансированию инвестиционных проектов в 2016 и 2017 гг. до 41% свидетельствует о продолжении спада предпринимательского оптимизма. В 2017 г., с учетом формирования собственного инвестиционного потенциала, возврат к значениям склонности к самофинансированию 2009-2015 гг. мог бы определить радикально больший рост инвестиций за счет собственных средств предприятий с реальным увеличением инвестиций в основной капитал примерно на 9%.
Таким образом, выход из инвестиционной паузы начался нехарактерно низкими для российской экономики темпами и происходит при сохранившихся ресурсных ограничениях. Источниками начавшегося роста инвестиций являются главным образом средства, привлекаемые на мировых финансовых рынках, и собственные средства предприятий. Ни бюджетная, ни российская банковская система в 2014-2017 гг. не смогли обеспечить увеличение ресурсной базы для инвестиционного процесса. В 2017 г. темпы выхода из инвестиционной паузы оказа-
Рис. 2. Инвестиции в основной капитал за счет собственных средств предприятий в 2008-2017 гг.
0 - 35
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Годы
-Собственный инвестиционный потенциал предприятий экономики, сформированный в предыдущем году, трлн. руб.
-Инвестиции в основной капитал за счет собственных средств, трлн. руб.
-Склонность предприятий к самофинансированию инвестиций в основной капитал, в %
Источник: Росстат, ФНС, расчеты авторов.
лись слабыми из-за ограниченной доступности ресурсов на мировых рынках и снизившейся мотивации предприятий к самофинансированию инвестиционных проектов.
В 2018 г. проблема ресурсов для обеспечения инвестиций российских предприятий будет не менее острой. С одной стороны, по итогам 2017 г. объем собственных инвестиционных ресурсов предприятий (без учета малых) снизился - впервые за десять лет. С другой стороны, конфронтация в политической сфере снижает оптимизм относительно перспектив активного привлечения инвестиционных ре-
сурсов на мировых финансовых рынках. Кроме того, бурный рост инвестиций в основной капитал в сегменте малого предпринимательства в будущем не является очевидным, но теоретически возможен. В случае сохранения низкой инфляции в экономике уменьшится роль ценового фактора в формировании реальных темпов роста инвестиций в основной капитал.
Перечисленные обстоятельства могут определять низкие (или даже понижающиеся) темпы роста инвестиций и продолжительный период выхода экономики из инвестиционной паузы. ■
