CC BY
33ДИНАМИКА ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ*
Ольга БЕРЕЗИНСКАЯ
Научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации. E-mail: berezinskaya@ranepa.ru
После двух лет относительной стабильности инвестиции в основной капитал в 2015 г. сократились на 8,4%. Анализ структурных особенностей инвестиционной деятельности позволяет предположить, что в 2015 г. пройдено «дно» спада, однако без значимых позитивных изменений экономической и институциональной среды возможна только медленная и слабая коррекция в данной сфере. Для возврата на тренд устойчивого роста инвестиций в основной капитал необходимо значительное увеличение их финансирования за счет привлеченных средств.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиции в основной капитал, источники финансирования инвестиций.
Инвестиции в основной капитал предприятий составили в 2015 г. 14,6 трлн. руб. После минимального реального увеличения в 2013 г. (+0,8%) и небольшого уменьшения в 2014 г. (-1,5%) в прошлом году инвестиции в основной капитал сократились на 8,4%.
Номинальное увеличение инвестиций в основной капитал с 12,6 трлн. руб. в 2012 г. (канун инвестиционной паузы в экономике России) до 14,6 трлн. руб. в 2015 г. связано главным образом с инвестиционной активностью малых предприятий и с объемом инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами. Из 2 трлн. руб. номинального увеличения инвестиций на этот сегмент россий-
ской экономики пришлось 1,3 трлн. руб., тогда как инвестиции в основной капитал крупных и средних предприятий на протяжении трех лет инвестиционной паузы менялись незначительно и превысили уровень 2012 г. всего на 0,7 трлн. руб. (См. табл. 1.)
Отдавая должное оптимизму Росстата относительно инвестиционной активности в ненаблюдаемом сегменте российской экономики, следует отметить гораздо более слабую инвестиционную динамику крупных и средних предприятий, деятельность которых поддается непосредственной статистической верификации. Здесь реальный спад инвестиций в 2015 г. составил 10,2%, что практически сов-
Таблица 1
Инвестиции в основной капитал в текущих ценах в 2012-2015 гг., трлн. руб.
2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. Увеличение за три года
По полному кругу организаций 12,6 13,5 13,9 14,6 2,0
в том числе:
Без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами 9,6 10,1 10,4 10,3 0,7
Субъекты малого предпринимательства и
объемы инвестиций, не наблюдаемые прямыми 3,0 3,4 3,5 4,3 1,3
статистическими методами
Источник: Росстат.
* — Статья из Оперативного мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 4 (22) (март 2016 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в ОМЭС — «2015-й — третий год инвестиционной паузы»).
падает с прогнозировавшимся Минэкономразвития России сокращением инвестиций в основной капитал.
В условиях удлиняющейся инвестиционной паузы номинальное увеличение инвестиций в основной капитал «съедается» ростом цен: на 14,6 трлн. руб. в 2015 г. предприятиями экономики был профинансирован тот же объем инвестиций в основной капитал, что и в 2008 г. (в реальном выражении инвестиции практически не изменились), но семь лет назад это составляло 8,8 трлн. руб. Номинальное расширение инвестиций в 1,7 раза главным образом компенсировало повышение цен при реализации инвестиционных проектов.
Во второй раз с 1998 г. (аналогичный феномен наблюдался только в посткризисном 1999 г.) за счет собственных ресурсов предприятий было профинансировано более половины всех инвестиций в основной капитал-51,1%. Напротив, 2015 г. отмечен «антирекордом» российских банков в поддержке инвестиционных проектов (всего 5,9% в источниках финансирования инвестиций) и снизившейся долей государственных средств
(16,8%). Кредиты российских банков и государственные средства для инвестиционных целей в 2014-2015 гг. уменьшались не только как доля в структуре источников инвестиций, но и номинально. (См. табл. 2.)
Номинальное увеличение инвестиций в основной капитал связано исключительно с инвестициями в здания и сооружения. На протяжении 2012-2015 гг. инвестиции в машины, оборудование, транспортные средства стабильно оставались на уровне 5 трлн. руб. в год и уменьшались в видовой структуре инвестиций. После устойчивых 5,6 трлн. руб. (2012-2014 гг.) увеличились до 6,0 трлн. руб. инвестиции в нежилые здания и сооружения. Наконец, фактором расширения инвестиций являются инвестиции в жилища: номинально они поступательно росли с 1,5 трлн. руб. в 2012 г. до 2,2 трлн. руб. в 2015 г., в видовой структуре инвестиций - с 12,2 до 15%. (См. табл. 3.) Именно за счет инвестиций в жилищное строительство, поддержанных соответствующими государственными программами, обеспечивалась подавляющая часть номинального увеличения инвестиций в основной капитал в российской экономике.
Таблица 2
Источники финансирования инвестиций в основной капитал в 2012-2015 гг.*
2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.
Источники финансирования инвестиций в основной капитал, трлн. руб.
Собственные средства 4,27 4,55 4,74 5,26
Привлеченные средства 5,32 5,52 5,64 5,02
в том числе:
кредиты российских банков 0,69 0,90 0,83 0,61
средства бюджета и внебюджетных фондов 1,75 1,94 1,79 1,73
Структура источников финансирования инвестиций, в %
Собственные средства 44,5 45,2 45,7 51,1
Привлеченные средства 55,5 54,8 54,3 48,9
в том числе:
кредиты российских банков 7,2 8,9 8,0 5,9
средства бюджета и внебюджетных фондов 18,2 19,3 17,2 16,8
* - Без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми
статистическими методами.
Источник: Росстат.
За последние 17 лет инвестиционная пауза 2013-2015 гг. является первым продолжительным периодом отсутствия реального роста инвестиций в основной капитал. После почти пятикратного реального падения в 1990-е годы инвестиции поступательно росли, их увеличение опережало рост ВВП и промышленного производства, они стимулировали активность в российской экономике. В 2013-2015 гг. сокращение инвестиций оказалось существенно более глубоким, чем снижение ВВП и выпуска промышленности; инвестиционная пауза значимо снижает спрос в экономике, ухудшая не
только ее текущую динамику, но и перспективы. (См. рисунок.)
Характеризуя перспективы инвестиционного процесса в российской экономике в 2016 г., можно отметить следующее.
2015-й год отечественные предприятия завершили с хорошими финансовыми результатами, возможности финансирования ими инвестиций за счет собственных ресурсов в 2016 г. увеличились. Вместе с тем в 2015 г. впервые за последние годы зафиксировано снижение склонности предприятий к самофинансированию инвестиций. Это может носить ло-
Таблица 3
Виды инвестиций в основной капитал в 2012-2015 гг.
2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.
Инвестиции в основной капитал, трлн. руб.
Инвестиции в жилища 1,53 1,68 2,01 2,19
Инвестиции в здания (кроме жилых) и сооружения 5,56 5,58 5,67 6,03
Инвестиции в машины, оборудование, транспортные средства 4,73 5,21 5,05 5,05
Структура инвестиций в основной капитал по видам, в %
Инвестиции в жилища 12,2 12,5 14,5 15,0
Инвестиции в здания (кроме жилых) и сооружения 44,2 41,5 40,7 41,4
Инвестиции в машины, оборудование, транспортные средства 37,6 38,8 36,3 34,7
Источник: Росстат.
Инвестиции в основной капитал в постоянных ценах в 1990-2015 гг . (1990 г.=100%)
Годы
Источник: Росстат.
кальный характер, связанный с реакцией предприятий на резкое ухудшение экономической ситуации. Любые позитивные изменения среды (как экономического, так и институционального плана) могут вернуть склонность к самофинансированию инвестиций на прежний уровень и, в условиях роста прибыли, определить значимое увеличение инвестиций за счет собственных средств предприятий.
При этом банковское финансирование ограниченно, возможности государства поддерживать инвестиционные программы российских компаний снижаются, привлечение ресурсов на мировых финансовых рынках затруднено. Финансирование инвестиций за счет привлеченных средств в последние годы росло медленнее, чем самофинансирование предприятиями инвестиционных проектов, а в 2015 г. вообще сократилось. С высокой вероятностью можно предположить, что в текущем
году расширение инвестиций будет в минимальной степени связано с их финансированием из привлеченных средств.
При отсутствии значимых негативных изменений экономической и институциональной среды в 2016 г. мы сможем увидеть некоторую коррекцию тренда инвестиций в основной капитал, что станет возможным главным образом благодаря росту их финансирования за счет собственных средств. Эта коррекция может быть подкреплена государственными программами стимулирования в виде поддержки целевых кредитных программ, льгот для самофинансирования инвестиций и т.д.
Однако такой рост инвестиций в лучшем случае окажется минимальным и коррекцион-ным. Одного лишь самофинансирования недостаточно для преодоления спада и выхода на новую траекторию роста инвестиций в основной капитал. ■
