CC BY
10
тен^алу взаемодп на пострадянському npocTopi [12, с. 6-7]. Водночас забезпечення ефективного функцюну-вання eкoнoмiки УкраУни, як i будь-якоУ краУни в умовах глобально! нестабтьносп, яка на ™ перебудови cвiтoвoгo порядку супроводжуеться пiдвищенням взаeмoзалежнocтi на-цioнальних ринкових екoнoмiчних систем, вимагае поси-лення конкурентних переваг нацюнальноУ екoнoмiки [5].
Висновки
Aналiз торговельних вiднocин УкраУни з краУнами Ази -членами СНД (кpiм Казахстану i Роси) cвiдчить про те, що то-ваpooбiг з ними до свгговоУ фiнанcoвoi' кризи швидко зростав i piзкo зменшився у 2008-2010 роках. Питома вага експорту мае тенденцю до зростання, а iмпopту - до зменшення. Сальдо тopгiвлi товарами УкраУни з азiатcькими краУнами - членами СНД на аналiзoванoму вiдpiзку часу (фм 2010, 2012 ро-кiв) вщ'емне за рахунок значних oбcягiв iмпopту iз ТуркменЬ стану i частково Узбекистану; з рештою краУн сальдо тopгiвлi товарами позитивне на всьому аналiзoванoму вiдpiзку часу. Питома вага товарооб^ УкраУни з цими краУнами у всьому УУ тoваpooбiгу мае тенденцю до зменшення. Товарна структура тopгiвлi cвiдчить про те, що азiатcькi краУни - члени СНД е до-статньо активними споживачами високотехнолопчноУ про-дукци УкраУни. Спостергаеться тенденцiя до зменшення това-рооб^ УкраУни з Tуpкменicтанoм. Узбекистан та Туркмен-стан можуть в пеpcпективi стати альтернативним джерелом надходження в УкраУну енергоносив.
Список використаних джерел
1. Пр1оритетн1 питання полгтики УкраУни щодо краУн Аз1У. Анал1тична допов1дь. - К.: Н1СД, 2011. - 46 с. [Електрон. ресурс]. - Режим доступу: http://www.niss.gov.ua/content/articles/files/pyt_Azya -dbec8.pdf
2. Майко В.А. Зoвнiшньoпoлiтичнi та екoнoмiчнi пpiopитети УкраУни у краУнах ЦентральноУ, ПвденноУ i Пвденно-СхщноУ Ази / В.А. Майко // Екoнoмiчний часопис. - 2011. - №9-10. - С. 3-7. [Електрон. ресурс].
- Режим доступу: http://archive.nbuv.gov.ua/portal/soc_gum/Ech/ 2011_9-10/2011_9_10/3_7.pdf
3. Соболев А.А. Геoпoлiтичнi проекти свтэвих «центpiв сили» в Центральна Ази/ А.А. Соболев // Стратепчы пpiopитети. - 2013.
- №1. - С. 155-163. [Електрон. ресурс]. - Режим доступу: http://www.niss.gov.ua/public/File/Str_prioritetu/SP_1 _2013.pdf
4. Зовышня пoлiтика УкраУни - 2012: стратепчы оцЫки, прогно-зи та прюритети / За ред. Г.М. Перепили^. - К.: ВД «Стилос», 2013.- 304 с.
5. Радзieвcька С.О. Кoнкуpентocпpoмoжнicть та iнтегpацiйнi перс-пективи УкраУни. - К.: Знання УкраУни, 2012. - 343 с. [Електрон. ресурс]. - Режим доступу: http://www.usufit.edu.ua (наукова дiяль-нють, книги) або www.nbuv.gov.ua (електронна бiблioтека).
6. Радзieвcька С.О. УкраУна i краУни Ази: торговельноНнтеграцм-ний аспект / С.О. Радзieвcька // Екoнoмicт. - 2013. - №11. -С. 21-24.
7. Статистичний щopiчник УкраУни за 2003 рк / Держкомстат УкраУни. - К., 2004. - 632 с.
8. Зовышня торпвля УкраУни: Стат. зб. / Держкомстат УкраУни. -К., 2010. - 103 с.
9. Зовн0ня торпвля УкраУни: Стат. зб. / Державна служба статистики УкраУни. - К., 2013. - 99 с.
10. Зовн0ня торпвля УкраУни товарами та послугами у 2012 ро-qi, Т. 2: Стат. зб. / Державна служба статистики УкраУни. - К., 2013.- 239 с.
11. Расулев А.Ф., Павлов К.В., Асадуллина Н.Р. Тенденции и перспективы экономики Узбекистана в условиях развития интеграционных процессов в инновационной сфере на постсоветском пространстве. - Портал ИНИОН РАН. [Электрон. ресурс]. - Режим доступа: http://www.rkpr.inion.ru
12. Аннотированный план работ 2012: программа Президиума РАН «Перспективы скоординированного социально-экономического развития России и Украины в общеевропейском контексте». - М., 2012. - 40 с. [Электрон. ресурс]. - Режим доступа: http://www.uk ros.ru
1.П. МАЛИК,
к.е.н, Нацональний техныний университет Украни «КП1»
1нституцюнальш аспекти державного регулювання корпоративного сектору
економши УкраКни
У статт дослщжуються ¡нституцюнальн питання державного регулювання корпоративного сектору економки Украни, а також пропозицп щодо його вдосконалення.
Ключов1 слова: механзм, регулювання, корпоратив-ний сектор.
В статье исследуются институциональные вопросы государственного регулирования корпоративного сек-
тора экономики Украины, а также предложения по его совершенствованию.
Ключевые слова: механизм, регулирование, корпоративный сектор.
The institutional issues of state regulation of corporate sector of Ukrainian economy are considered in this article as well as proposals of its important.
Keywords: mechanism, regulation, corporate sector.
Постановка проблемы. Розбудова економки УкраУни на основ! ¡нновац1йноУ модел1 значною Mipora залежить вщ ефективност регулювання процеав формування та функ-цюнування корпоративного сектору, який вщ1грае провщну роль у нацюнальый економщк Разом i3 тим зараз результатом нестабтьних та суперечливих ринкових перетворень стало зниження темтв зростання ВВП, позитивно! динамки основних економ!чних показниюв. Чинником недостатнього р!вня результативност регулювання корпоративного сектору як на державному в галузевому р!внях, так i на р!вн окре-мих акцюнерних товариств (AT) е несформованють необхщ-ного ¡нституцюнального забезпечення. Тому розвиток та вдосконалення державного регулювання корпоративного сектору економки УкраУни сприятиме полтшенню ¡нвести-цмного кл!мату, забезпечить подальил позитивы змЫи в реальному сектор! економки.
Анал'з дослджень та публкащй з проблемы. Питання формування суб'екта господарювання корпоративного сектору економки УкраУни певною м!рою висвгглено у працях Д.В. Задихайла, О.Р. Юбенко, Г.В. НазаровоУ [1], 1.Л. Сазонець [2] та ¡нших. При цьому слщ зазначити, що основна увага при-дтяеться насамперед питанням корпоративного управлЫня на р!вн суб'екта господарювання, в той же час все ще зали-шаються недостатньо розробленими ¡нституцюнальы аспек-ти державного регулювання корпоративного сектору на мак-роеконом!чному р1вн, що мають бути основою для пщвищен-ня ефективност його функцюнування та позитивного впливу на загальний розвиток нацюнальноУ економки в цтому.
Мета статт'1 полягае у розгляд! Ыституцюнальних питань державного регулювання корпоративного сектору економЬ ки УкраУни, а також у розробц пропозицм щодо його вдос-ко на лен ня.
Виклад основного матер1алу. Анал!з процеав формування корпоративного сектору УкраУни (насамперед його акцюнерно'У складовоУ) свщчить, що на нього визначальним чином вплинули приватизац!я та корпоратизац!я державноУ власностк Осктьки корпоративн вщносини виникли i почали розвиватися пор!вняно недавно, тому вщповщно i меха-ызм корпоративних вщносин ттьки набувае своУх обриав. Така ситуац!я сприяе необхщност насамперед розробити методолопчн i методичн пщходи щодо впровадження ме-хаызму корпоративних вщносин.
Спираючись на заруб!жний досвщ, можна зробити висно-вок, що на характер мехаызму корпоративних вщносин впливають умови, як! його формують. До таких умов можна вщнести економ1чы, со^альы, нормативно-правов!, ¡сто-ричы, пол1тичнк Ункальнють мехаызму корпоративних вщ-носин визначаеться особливостями нацюнальних умов конкретноУ краУни.
В УкраУн на початку 90-х роюв ситуац!я характеризува-ла ся пе ре хо дом до рин ко воУ еко но м! ки, знач ним впли вом
принципу соц!альноУ справедливости майже повною вщсут-нютю нормативноУ бази у сфер! корпоративних вщносин, а та кож бра ком дос в! ду у цих пи тан нях, ви бо ром по л! тич но го пщходу до проведення приватизации Подалы0 змЫи умов, що вщбуваються в народному господарств!, вплинули i на характер мехаызму корпоративних вщносин.
Кр!м умов, що впливають на формування мехаызму корпоративних вщносин, потр!бно розр!зняти чинники, як! характеризуют стан даного мехаызму, його вщмЫност вщ аналопчних моделей i мехаызм!в у ¡нших краУнах. До таких чинниюв можна вщнести оргаызацмну структуру управлЫня суб'екта господарювання корпоративного сектору, норма-тивне регулювання корпоративних вщносин, структуру акцЬ онер!в, характер зв'язюв м!ж акцюнерами i господарськими товариствами, р!вень розвитку фондового ринку (рис. 1).
Вплив зазначених чинниюв зумовлюе те, що, наприклад, аме ри кансь ка мо дель кор по ра тив но го упра вл!н ня - це мо -дель ¡з переважно зовышыми мехаызмами контролю д!яльност суб'екта господарювання, а ымецька - ¡з вну-тр!шыми . Вщповщно i в УкраУни як i в ¡нших краУнах ¡з пере-х!д ною еко но м! кою, з по чат ком ро звит ку кор по ра тив них в!д -носин вплив цих чинниюв мае зумовити появу своеУ модели що забезпечуватиме д1яльнють суб'екта господарювання в Ытересах насамперед своУх власниюв.
Узагальнення набору ^титулв, що формують Ыституцю-нальне середовище розвинених краУн, дозволило видтити набори ^титулв, що впливають на украУнську модель корпоративного управлЫня на макроеконом!чному р!вн (табл. 1). При цьому слщ зазначити, що роль ^титулв макрор!вня, пе-редуам держави, пояснюеться УУ статусом як регулятора розвитку корпоративного сектору i форматора Ыституцюналь-ного середовища. Зокрема, основним завданням держави на сучасному етап розвитку економки УкраУни мае бути введен-ня в д!ю тих !нститут!в з над!ленням Ух реальною силою, як! були запроваджен в процеи переходу до ринковоУ Ыституцю-нальноУ матриц!, адже формальне введення ^титулвi Ух зак-р!плення на законодавчому р!вн! ще не забезпечуе Ух сприй-няття та усв!домлення суб'ектами корпоративних вщносин.
Зараз в Укра1нл законодавче регулювання корпоративних вщносин не набуло ще характеру розвиненоУ системи, та мае мюце впровадження у практику закоыв, що недостатньо адекватно ! справедливо визначають права й обов'язки м!ж акцюнерами, кер!вництвом ! контролюючими органами пщприемств. Кр!м того, приватизоваы п!дприемства не мають достатнього досвщу корпоративного управл!ння. 1нше важливе питання - брак надмноУ! доступноУ iнфopмацii' для забезпечення звтост1 цих груп одна перед одною.
Зазначеы питання сл!д вир!шувати на законодавчому р!в-н! для того, щоб внутр0ы й !ноземн! Ывестори мали певн! гарант^, вкладаючи каптал у пщприемства. Чинне законо-давство УкраУни не вщповщае цим вимогам. Воно обмеже-не дек!лькома нормами, що переважно визначають види i повноваження оргаыв управл!ння товариства.
Рисунок 1. Кпасифшащя умов та чиннимв мехашзму корпоративних вщносин (МКВ)
Джерело: [3]
Табпиця 1. 1нститути, що вппивають на модепь корпоративного управпшня в Укра'|'ш на макроеконом1чному ршш
1нститут Характеристика ¡нституту
Держава як власник корпоративних прав Держава, виступаючи у рол1 акцюнера, власника корпоративних прав, мае ч1тко розум™ свою роль у процеа управлЫня АТ через уповноважених представниюв Фонду державного майна УкраУни (ФДМУ). У процеа управлЫня необхщно враховувати як глобалы-л ¡нтереси ваеУ економки УкраУни, так ¡ ¡нтереси окремого АТ та ¡нших його акцюнерв
Законодавча (правова) система Комплементарний до ¡нституту держави в рол¡ регулятора. Створення нормативноУ бази законо-давчих акт¡в, що виступають у рол¡ правил ведення дтльносп вс¡ма суб'ектами господарювання
Держава як регулятор корпоративних вщносин Держава в особ¡ президента й уряду УкраУни та ¡нших уповноважених оргаыв (ДержавноУ ком¡с¡У з ц¡нних паперв ¡ фондового ринку (ДКЦПФР), ФДМУ, Нацюнального банку УкраУни (НБУ)) створюе, закр¡плюe ¡ контролюе виконання та дотримання норм, згщно з якими ва суб'екти господарювання провадять свою дтльнють. Створюе, упроваджуе ¡ пщтримуе потр¡бн¡ для функц¡онування економ¡ки УкраУни ¡ модел¡ корпоративного управл¡ння ¡нститути на вс¡х економ¡чних р¡внях
Податкова система, системи облку й аудита, судова система Комплементарний до ¡нституту держави в рол¡ регулятора. Виражае сутн¡сть ¡ процедуру здмснення оподаткування, обл¡ку ¡ перев^ки ф¡нансового стану та зв¡тност¡ пщприемств, а також урегулювання спор¡в, що виникають мж суб'ектами корпоративних вщносин в процеа здмснення ними дтльносп
Фондовий ринок Мехaн¡зм, який зводить покупц¡в ¡ продавц¡в ц¡нних папер¡в. Частина ринку позикових капталв, на якому мае вщбуватися ем¡с¡я, куп¡вля й продаж цЫних папе-р¡в ¡ прав на них. Сукупнють економ¡чних вщносин з випуску й об^у цЫних пaпер¡в серед його учaсник¡в. Мехаызм, що сприяе обм¡ну ф¡нaнсовими активами, мае власну структуру, зумовлену складом уча-сниюв ¡ тими функцтми, як¡ в¡н виконуе. Колективна оцЫка поточноУ вaртост¡ aктив¡в оргaн¡зaц¡й
Корпоративний контроль Основы мехаызми, як¡ контролюють д¡яльн¡сть АТ ¡ права влaсност¡ на АТ. Провадить домЫуюча група учaсник¡в, створена на пщприемств^ в результaт¡ чого отримуе повне упрaвл¡ння пщприем-ством (однооабно директор, менеджмент, ¡ноземний ¡нвестор, менеджмент за умов розпиленост¡ акцюнерного кaп¡тaлу). 1нший вид контролю - мехаызми фондового ринку та поглинання
Кодекс корпоративного управлЫня Пщготовка ¡нституц¡онaльного пщфунтя, тобто ступеня готовности сусп¡льствa до широкого схва-лення ¡ використання ц¡нн¡сних норм ¡ настанов у сфер¡ корпоративних вщносин. Установлення пев-них правил ¡ норм у в¡дносинaх менеджера ¡ найманих прaц¡вник¡в для формування нацюнальноУ модел¡ корпоративного упрaвл¡ння, таких, щоб ¡нституц¡онaльн¡ форми не замЫяли, а доповнювали вже д¡юч¡ бaзов¡ ¡нститути
Джерело: розроблено автором.
Формування ¡нституцюнального забезпечення ефектив-ноУ модел1 корпоративного управлЫня потр1бне як на мак-роеконом1чному р1вн1, що характеризуватиме загальн тен-денциукраУнськоУ модел1 корпоративного управлЫня, так \ на
нижчих р1внях - мезо- та м1кроеконом1чному. Для УкраУни характерною особливютю е значна ктькють моделей корпоративного управлЫня, що утворились в результат! поед-нання ¡нституцюнальних особливостей англо-американсь-
Украшська шституцюнальна матриця 1нституцюнальне середовище Украши
АТ як об'ект оцшки модел1 корпоративного управлшня
Украшська модель корпоративного управлшня АТ
Ефективна модель корпоративного управлшня У1фаши
Рисунок 2. Ефективна модель ефективного корпоративного управлшня в Укра'|'ш
Джерело: [4,с. 219].
ко''' та ымецькоГ моделей. Тому доцтьним е поступовий пе-рехщ вщ побудови ефективних моделей корпоративного управлЫня на р1вы окремих акцюнерних товариств (АТ) до побудови на р1вы б1знесу та остаточного формування нацю-нальноГ ефективноГ моделк Побудова розвиненого ¡нститу-цюнального середовища мае вщбуватись у такому порядку: вщ розвитку ¡нститупв на р1вн1 АТ, через розвиток мезоеко-ном1чних Ыститута до розвитку ¡нститута макрор1вня.
Для визначення складових елемента ефективноГ модел1 корпоративного управлЫня та Г'' побудови в АТ, що вже функцюнуе в сучасному ¡нституцюнальному середовищ1 пропонуеться використовувати агреговану модель корпоративного управлЫня АТ (рис. 2).
Агреговану модель корпоративного управлЫня АТ з ефек-тивним внутр0нм нституцюнальним середовищем та з урах-уванням необхщност побудови ¡нститупв вщповщно до струк-тури акцюнерного капiталу АТ можна подати у виглядi (1):
Мк.у = Г(Оку Кку ^ 1Бку 1ку М, (1)
де Мку - агрегована модель корпоративного управлЫня; Ок у -об'ект моделi корпоративного управлiння на мкроеко-номiчному рiвнi - АТ; Кку - критерп ефективностi моделi корпоративного управлiння, що вiдображаraть Ытереси за-цiкавлених сторiн; Гку = (Г1 ку-Р8ку) - iнституцiональнi фак-тори, що впливагать на корпоративне управлЫня i Гх ктькю-не значення; 1Бку - внутрiшнe Ыституцюнальне середовище АТ, в якому функцюнуе модель корпоративного управлiння; 1К у - ¡нститути АТ вiдповiдно до структури акцюнерного кат-талу; М - обрана методика оцЫгавання ефективност корпоративного управлiння; Бку - наявнють чи вiдсутнiсть ефекту синергп вiд запровадження ефективного корпоративного управлЫня.
В основу формування iнституцiонального середовища, яке сприяе ефективному функцiонуваннra корпоративного управляя, пропонуеться покласти нститут акцiонерноí власностi i и структури, осктьки саме структура акцiонерного капталу, як показали до^дження, мае максимальну значущють. Kритерiя-ми ефективностi формування нституцюнального середовища, на нашу думку, можуть бути чиста виручка та ринкова вартють АТ як показники ефективност корпоративного управлiння.
Вiдповiдно до Ыституту акцiонерноí власностi та и структури в Украíнi можна виокремити таю основы моделi корпоративного управлЫня (табл. 2).
Модель А характеризуемся концентрованога структурога акцюнерного капталу, модель Б - зм0анога полярнога (кон-центрацiя контрольного пакета акцюнерного капггалу з неве-ликога кiлькiстra акцiонерiв, а неконтрольний пакет - розпо-рошений серед велико' ктькост мiноритарних акцiонерiв, зазвичай фiзичних осiб), модель В - розпорошенога. У моделях А та Б-1 великими акцюнерами е зовнiшнi акцiонери, а в моделi Б-2 - внутрiшнi (менеджмент та Ысайдери).
Висновки
Pозглянутi питання забезпечення iнституцiонального середовища зумовлгагать можливють подолання нестабтьно-стi та суперечливост державно' полiтики ринкових перетво-рень, недосконалост законодавчоГ бази, нерозвиненостi фондового ринку, недостатньоГ захищеностi iнтересiв мЫо-ритарних акцiонерiв та невирiшеностi «агентськоГ пробле-ми» тощо. Такий пщхщ сприяе перспективному Ывестицм-но-iнновацiйному розвитку в^чизняних АТ, максимiзацií капiталiзацií украГнських пiдприeмств та розбудовi нацю-нальноГ економiки загалом, оскiльки саме
Таблиця 2. Модел! корпоративного управлшня в Укра'|'ш на основ! ¡нституту акцюнерно'| власност та ii структури
Структура акцюнерно'|' власност АТ в Укра'|'т Модель корпоративного управлшня
Концентрована Зовышы великi акцiонери володiють контрольним пакетом акцм. Зовнiшнiми акцiонерами можуть бути: юридичн особи, фiзичнi особи, держава Вщсутнють мiноритарних акцiонерiв Модель А
Змiшана полярна Bеликi акцюнери Присутнiсть мiноритарних акцiонерiв Модель Б
Зовнiшнi велию акцiонери володiють контрольним пакетом акцм. Зовнiшнiми акцiонерами можуть бути: юридичн особи, фiзичнi особи, держава Присутнють мiноритарних акцiонерiв (пакет, яким вони волод^ть, дуже розпо-рошений). МЫоритарними акцiонерами можуть бути: юридичнi особи, фiзичнi особи, держава Модель Б-1
Bнутрiшнi велию акцюнери (менеджмент та Ысайдери) з офМально закртле-ними правами власносл Присутнiсть мiноритарних акцiонерiв (пакет, яким вони волод^ть, дуже розпо-рошений). Мiноритарними акцiонерами можуть бути: юридичн особи, фiзичнi особи, держава Модель Б-2
Розпорошена Присутнiсть значноУ юлькост мiноритарних акцiонерiв (контрольний пакет, яким вони у сукупност володiють - дуже розпорошений). Мiноритарними акцн онерами можуть бути: юридичн особи, фiзичнi особи, держава, менеджмент та Ысайдери Модель В
Джерело: розроблено автором.
¡нституцюнальне середовище домЫуе в процес формування ефективно' мoделi корпоративного упpавлiння i при-скорюе iннoвацiйнi процеси.
Список використаних джерел
1. Задихайло Д.В. Корпоративне управл1ння: навчальний пос1б-ник/ Д.В. Задихайло, О. Юбенко, Г. Назарова. - X.: Еспада, 2003. -688 с.
2. Сазонець 1.Л. Корпоративне управл1ння: св1товий досв1д та ме-хан1зм залучення 1нвестиц1й: навчальний пос1бник/ 1.Л. Сазонець. -К.: ЦУЛ, 2008. - 304 с.
3. Олейник А.Н. Институциональная экономика: учеб. пособие / А.Н. Олейник. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 416 с.
4. Довгань Л.6. Корпоративне управл1ння: 1нституц1ональн1 аспек-ти / Л.6. Довгань, 1.П. Малик; за ред. Л.6. Довгань. - К.:1ВЦ «Вид-во «Пол1техн1ка», 2006. - 340 с.
УДК 311.14:336.27
A.M. ePIHA,
д.е.н., професор кафедри статистики, Кивський нацональний економ1чний университет iм. Вадима Гетьмана,
К.М. ЯРОШ,
асЫрант, Кивський нацональний економiчний умверситет iM. Вадима Гетьмана
Боргова ситуащя в УкраКш: статистичний аспект
Зд/йснено анатз сучасних тендени/й державного боргу, боргового навантаження i платоспроможност Украни, методом головних компонент оцнена боргова позиця.
Ключов1 слова: державний борг, боргове навантаження, платоспроможн'<сть, боргова позиця.
Осуществлен анализ современных тендениий государственного долга, долговой нагрузки и платежеспособности Украины, методом главных компонент опреде-ле на ее дол го вая по зи иия.
Ключевые слова: государственный долг, долговая нагрузка, платежеспособность, долговая позииия.
The analysis of current trends of state's debt, debt burden and solvency of Ukraine, the principal components method is defined by its debt position.
Keywords: state's debt, debt burden, solvency, the debt position.
Постановка проблемы. З розгортанням процеав глобалЬ заци розвиток мiжнаpoднoí фЫансовоУ системи характеризуемся значним зростанням зовышньо''' заборгованост кра'1'н свггу. Залучення Ыоземного капталу примножуе ресурси еко-нoмiчнoгo розвитку кра'н-позичальниюв, але водночас поро-джуе проблему обслуговування боргу, посилюе залежнють державних фЫанав вщ коливань кон'юнктури на свггових фондових i валютних ринках, пщвищуе ризик виникнення кри-зи лквщностк В pеалiях сучасного cвiту управлння ризиками державного боргу, визначення шляхiв виpiшення боргово'' проблеми i метoдiв пiдвищення боргово'' безпеки актуалiзуe статистичний мониторинг тенденцiй забopгoванocтi i платос-пpoмoжнocтi кожно'' кра'ни та оцЫювання и боргово'' позици.
