CC BY
32
чество обслуженных клиентов в нашем примере в среднем на 1,6 автомобиля за смену (12 ч работы). Ясно, что решение относительно расширения площади для стоянки автомобилей, прибывающих на мойку,
должно основываться на оценке экономического ущерба, который обусловлен потерей клиентов при наличии всего трех мест для стоянки этих автомобилей.
Библиографический список
1. Бережная Е.В., Бережной В.И. Математические методы моделирования экономических систем: учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006. 432 с.
2. Лонцих П.А., Шулешко А.Н. Инновационные методы решения задачи контроля качества. Применение нейронных сетей Кохонена для классификации выпускаемой продукции
// Управление качеством. 2011. № 2. С. 54-62. 3. Лонцих П.А., Марцынковский Д.А., Шулешко А.Н. Управление качеством. Прогнозирование, риск-менеджмент, оптимизация: монография. Германия: Изд-во Lambert Academic Publish-ing, 2011. 301 с.
УДК 336.648
ИННОВАЦИОННЫЙ ПОДХОД К РАСЧЕТУ ЛИЗИНГОВОГО И КРЕДИТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
© Д.В. Огнев1, Р.В. Егоров2
Иркутский государственный технический университет, 664074, Россия, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.
Рассмотрены принципы сравнения стоимости кредита и лизингового финансирования. Паритетность данных видов финансирования оценена на основе предложенных критериев соответствия. Представлена модифицированная методика расчета чистого эффекта лизинга с учетом российской специфики. Инновационной составляющей данной методики является то, что такой расчет позволяет всесторонне рассмотреть возможность лизингового финансирования в сравнении с кредитом. Библиогр. 7 назв.
Ключевые слова: кредит; лизинг; модифицированная методика расчета лизингового платежа.
INNOVATIVE APPROACH TO CALCULATING LEASE AND CREDIT FINANCING D.V. Ognev, R.V. Egorov
Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, Russia, 664074.
The paper deals with the comparison principles of loan value and lease financing. The parity of these types of financing is estimated on the basis of the offered benchmark. A modified procedure to calculate the net effect of lease taking into account Russian conditions is presented. An innovative component of this procedure is as follows: presented calculation allows thorough consideration of the possibility of lease financing as compared with loan. 7 sources.
Key words: credit (loan); lease; modified procedure to calculate lease payment.
Лизинг (финансовая аренда) как эффективный инструмент для решения проблемы модернизации и расширения производства без привлечения собственных ресурсов оценивается как лизингополучателем, так и лизингодателем. Рассмотрим основные принципы оценки эффективности лизинга.
В первую очередь необходимо оценить внутреннюю стоимость лизинга по отношению к займу. Выбор в пользу одного из двух сравниваемых способов финансирования означает лишь получение экономического эффекта по отношению к другому.
Вторым принципом является утверждение о том, что рыночная стоимость любой фирмы не зависит от структуры ее капитала и определяется исключительно ее будущими доходами. В современной теории фи-
нансов это положение, известное как теорема ММ (теорема Модильяни - Миллера), дает основание выбирать между кредитным и лизинговым финансированием.
Третьим принципом является принцип финансовой эквивалентности платежей. Эквивалентным аренде считается заем, поток задолженности по которому соответствует потоку лизинговой задолженности в каждый момент времени. Подсчитав сумму эквивалентного займа, ее можно сравнить с суммой лизингового финансирования. Главное условие - соответствие лизингового и кредитного финансирования. Соответствие двух различных, но сравнимых вариантов финансирования устанавливается посредством введения коэффициента сравнения L, который отражает
1Огнев Дмитрий Владимирович, доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и менеджмента, тел.: 89025790838, e-mail: [email protected]
Ognev Dmitry, Doctor of Economics, Professor of the Department of Economics and Management, tel.: 89025790838, e-mail: [email protected]
2Егоров Роман Васильевич, соискатель, тел.: 89041538884, e-mail: [email protected] Egorov Roman, Competitor for a scientific degree, tel.: 89041538884, e-mail: [email protected]
величину кредитной задолженности, заменяемую лизинговым обязательством, то есть базу для сравнения лизингового и кредитного финансирования капиталовложений:
ьск = ь * сск ^
ьск_ сск
= ь,
где - денежный поток по лизинговому финансированию; ООЕ1 - денежный поток по кредитному финансированию.
Предложим два основных критерия, по которым устанавливают искомое соответствие лизингового и кредитного финансирования:
1) структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств). Выбор одного из альтернативных вариантов финансирования во многом определяется вкладом каждого из них в возможность привлечения заемных средств в будущем. База для сравнения устанавливается исходя из влияния лизингового и кредитного финансирования на структуру капитала;
2) риски, связанные с финансированием проекта. С юридической точки зрения в данном случае право собственности имеет решающее значение. При кредитном финансировании такое право получает заемщик, тогда как при лизинге оно остается за лизингодателем. База для сравнения устанавливается исходя из величин рисков, связанных с лизинговым и кредитным финансированием.
Для каждого предприятия существует какое-то соотношение собственных и заемных средств. Менеджеры предприятия стремятся поддерживать выбранную структуру капитала во времени. Формально лизинг как бы не влияет на выбранную структуру капитала, предполагая 100%-ное финансирование и не требуя заемных средств. Но в экономическом смысле лизинговая задолженность - это тот же долг, только видоизмененный. И с этой точки зрения для достижения выбранного соотношения в структуре капитала, как и при займе на покупку актива, предприятию требуется увеличить собственные средства. Лизинг в той же степени влияет на требуемую величину собственных средств, что и долг. Лизинговая задолженность, обусловленная посленалоговым движением денежных средств по лизингу, полностью заменяет такое же долговое обязательство, вызванное посленалоговым движением денежных средств по прямому кредитному соглашению. Таким образом, сравнение лизинга и займа производится на базе «один к одному» (один рубль лизинговой задолженности равен одному рублю долговых обязательств), если предприятие не будет изменять выбранную структуру капитала, а будет стремиться поддерживать ее постоянной во времени. Если же предприятие решит изменить структуру капитала и, допустим, не пойдет на увеличение собственных средств, то вопрос будет лишь в том, каким способом (займом или с помощью лизинга) достичь нового соотношения. База для сравнения все равно останется прежней - один к одному:
ьск = 1* сск ^
сск
= 1.
В этом смысле база для сравнения лизинга и кредита принимается один к одному, то есть I = 1. При оценке эффективности инвестиций особое значение имеет выбор ставки дисконтирования, который определяется целью проводимого анализа. В данном случае это определение эффекта лизингового финансирования в сравнении с кредитным.
Так как лизинг подразумевает финансирование по фиксированным ставкам, мы сравниваем цену лизингового договора с ценой самой дешевой формы заимствования, которая может быть использована для приобретения актива - банковский кредит. В качестве коэффициента дисконтирования в анализе лизинга в России, как правило, берется среднее значение ставки рефинансирования, устанавливаемой ЦБ РФ. Эта величина устанавливается по формуле определения среднего значения интервального ряда динамики с неравноотстоящими уровнями:
п
X
Г
г=1
где Г - среднее значение ставки рефинансирования; Г - значение ставки рефинансирования в ¡-том интервале; - величина /'-го интервала.
Лизинговое финансирование очень часто включает кредит лизингодателю на первом этапе. Предположение о том, что кредит лизингодателю характеризуется теми же условиями, что и кредит лизингополучателю, имеет под собой достаточное основание ввиду того, что в обоих вариантах финансирования активы реализуются по одинаковой цене и кредитор должен обеспечить себе определенный уровень дохода по кредитным вложениям. В свою очередь, лизингодатель и лизингополучатель должны выдерживать все стандартные требования, предъявляемые кредитором к заемщику. Следовательно, лизингодатель сравнивает лизинг практически с таким же кредитом, с каким его сравнивает лизингополучатель.
Для проведения сравнения лизингового и кредитного финансирования нами предлагается модифицированная методика расчета лизинга, которая с учетом российской специфики будет выглядеть следующим образом: ММ = Р -
(1-а)*
N -X -*=1
П
К +
1-
-(0,5+* )РК
у
(о+ц)
+а* АО,
[1+(1-а)г}
О
[1+(1-а)гр
+
где MM - модифицированная методика расчета; Р -цена приобретения объекта за вычетом авансового платежа; П - первоначальная стоимость лизингового имущества находящегося на балансе предприятия; в
- норма амортизации; Ку - коэффициент ускорения; а
- ставка процента по кредиту; у - ставка комиссионного вознаграждения; п - ставка налога на добавленную стоимость; N - количество периодов, на которое заключен лизинговый договор; АО1 - амортизационные отчисления за период ^ Lt - лизинговый платеж за период ^ г - цена заемного капитала лизингополучателя; О - ожидаемое значение ликвидационной стоимости объекта к окончанию действия договора лизинга; а - налог на прибыль.
В свою очередь
{Я(рКу + 1 -(0,5 + X)РКУ + + - это есть Lt.
Lt - сумма лизингового платежа за 1-й год, т.е.: ^Л+[1-(0,5 + X](. + 4(1 + Л
х=о, е -1.
Применение данного метода оценки эффективности имеет смысл, когда лизингополучатель располагает достаточной прибылью для того, чтобы полностью использовать налоговые льготы по лизингу, амортизации имущества и выплате процентов по кредиту в течение срока лизинга. Предполагается, что фирма имеет четкую стратегию относительно уплачиваемых ею налогов на все время действия лизингового контракта, то есть фактор неопределенности в налоговой политике незначителен. Если нет определенности относительно уплачиваемых фирмой налогов в будущем, то применение данной формулы не корректно.
Продавец имущества при принятии решения о прямой продаже или передаче в лизинг должен исходить из расчета получаемой доходности. Он может получить ее от прямой продажи, разместив денежные средства в кредитное учреждение под проценты или вложив их в собственный оборотный капитал, или передать имущество в лизинг под тот процент комиссионного вознаграждения, который позволил бы лизингодателю иметь такую же доходность, что и при варианте, описанном выше.
Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества заключаются в следующем:
1) продавец предмета лизинга получает дополнительные возможности сбыта своей продукции;
2) сделка для продавца выглядит менее рисковой, так как лизингодатель берет на себя риск возврата стоимости имущества через лизинговые платежи.
Для банков, участвующих в лизинговых операциях, возможны следующие преимущества:
1) налоговые преимущества, которые позволяют снизить стоимость сделки (именно этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах). Более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проектов, снижает бремя долгов для заемщиков и, как результат,
повышает качество предоставляемых займов;
2) законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтобы принятая процедура по обращению взыскания на обеспечение не превращалась в затруднительный процесс, занимающий подчас долгое время и в итоге не приносящий ощущения полной уверенности в положительном результате. Лизинг частично может устранить указанную проблему, поскольку кредитор сохраняет за собой право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка по обращению взыскания на обеспечение должно привести к качественному улучшению кредита и сделать жизнеспособными большее число инвестиционных проектов;
3) передача в лизинг оборудования, произведенного за рубежом, позволит привлечь более дешевые денежные средства от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию;
4) лизинг - относительно новый вид финансирования для нашей страны, способствующий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства, не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств;
5) возможность банка достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.
Преимущества лизинга для лизинговых компаний:
1) поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может использовать это имущество в непроизводственных целях (в качестве обеспечения возврата кредита);
2) право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли через более низкую ставку арендной платы, чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества;
3) помощь в продаже продавцу предмета лизинга со стороны лизингодателя. В соответствии с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга;
4) высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль;
5) основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость этих услуг занимает немалую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя;
6) лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные денежные ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей;
7) лизинг направляет финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов,
тем самым снимая проблему нецелевого использования кредитных средств;
8) инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество;
9) инвестиции в производственное оборудование посредством лизинга гарантируют генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.
Преимущества лизинга для арендатора:
1) лизинг увеличивает конкуренцию между источниками финансирования;
2) лизинг повышает общий уровень капиталовложений;
3) сумма лизинговых сделок не учитывается в подсчете национальной задолженности, то есть появляется возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам.
В связи с изменениями, произошедшими в области лицензирования лизинговой деятельности, лизинг в настоящее время не является деятельностью, подлежащей обязательному лицензированию. Это позволяет любому продавцу или производителю объектов основных средств продавать свое имущество посредством прямой продажи или с использованием лизингового механизма.
1. О финансовой аренде (лизинге): федер. закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ (с изм. и доп. от 22 авг. 2004 г.).
2. О лицензировании отдельных видов деятельности: федер. закон от 8.08.2001 г. № 128-ФЗ (с измен. от 31 декабря 2005г.).
3. О развитии лизинга в инвестиционной деятельности: постановление Правительства РФ от 29.06.1995 г. № 633.
4. О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в РФ: постановление Правительства РФ от 27.06.1996 г. № 752.
ский список
5. Об учете имущества лизингополучателем: письмо Минфина РФ от 5.05.2003 г. № 16-00-14/150.
6. Нечаев А.С. Влияние амортизационной политики на формирование лизинговых платежей: монография. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2004. 246 с.
7. Шевелев А.П., Огнев Д.В. Оценка эффективности и разработка механизма совершенствования лизинговой формы инвестирования: монография. Ангарск: Изд-во АГТА, 2006. 197 с.
УДК 330.332
ИСТОРИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ АРЕНДНЫХ ОТНОШЕНИЙ ЗЕМЛИ © М.В. Пешкова1
Иркутский государственный технический университет, 664074, Россия, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.
Рассмотрены исторические аспекты развития арендных отношений земли. Поэтапно исследован опыт управления недвижимостью в различных странах. Выделены основные типы имущественно-земельных отношений, проведен анализ факторов, влияющих на величину арендной платы. Табл. 6. Ил. 1. Библиогр. 7 назв.
Ключевые слова: недвижимость; земельные ресурсы; арендные отношения; цессия; рыночная стоимость; арендная плата.
HISTORICAL ASPECTS OF DEVELOPING LAND LEASE RELATIONS M.V. Peshkova
Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, Russia, 664074.
The paper deals with the historical aspects of developing land lease relations. The experience of real estate management is studied stage-by-stage in different countries. The main types of land and property relations are distinguished, the factors affecting the rental value are analyzed. 1 figure. 6 tables. 7 sources.
Key words: real estate; land resources; lease relations; assignment; market value; rental value.
История аренды и арендных отношений насчитывает несколько тысячелетий. В начальных формах аренда объектов недвижимости появилась еще задолго до нашей эры. В средние века в аренду крестьянам сдаются помещичьи, господские земли, оплата за пользование участками взимается в форме издоль-
щины (доли урожая) и испольщины (половины урожая). Арендой широко пользуются малоземельные крестьяне в целях временного увеличения своих наделов, но имелись случаи передачи земли в аренду самими крестьянами в целях получения побочного дохода при переходе к ремесленной или иной дея-
1Пешкова Мария Витальевна, докторант кафедры экспертизы и управления недвижимостью, тел.: (3952) 405412, e-mail: [email protected]
Peshkova Maria, Competitor for a Doctor's degree at the Department of Real Estate Expertise and Management tel.: (3952) 405412, e-mail:[email protected]
