CC BY
5ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
Наталья ЛУКША,
научный сотрудник лаборатории денежно-кредитной политики научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, канд. экон. наук. Окончила Сыктывкарский государственный университет (бакалавр экономики) и Государственный университет «Высшая школа экономики» (магистр экономики). E-mail: natalu@mail.ru
В феврале 2013 г. индекс потребительских цен составил 0.6% (против 0.4% в феврале 2012 г.), что меньше по сравнению с январем текущего года на 0.4 п.п. В марте инфляция также ускорялась: по итогам первых 18 дней месяца ИПЦ составил 0.3%. В результате инфляция в годовом выражении достигла 7.3%. По предварительной оценке Минэкономразвития России, в феврале чистый отток капитала из страны составил около 6 млрд. долл. (с начала года — 14—16 млрд. долл.).
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.
После январского скачка потребительских цен в феврале 2013 г. инфляция заметно замедлилась: ИПЦ по итогам месяца снизился с 1 до 0.6%, превысив тем не менее аналогичный показатель 2012 г. (0.4%). В результате. инфляция в годовом выражении ускорилась на 0.2 п.п. - до 7.3%. Базовая инфляция1 в феврале 2013 г. составила, как и в том же месяце прошлого года, 0.4% (против +0.5% в январе 2013 г.).
Снижению ИПЦ в рассматриваемый период способствовало прежде всего замедление в 2.3 раза темпа прироста цен на продовольственные товары (с 1.8% в январе до 0.8%). Причинами этого стали снижение темпа прироста цен на плодоовощную (с 7.4 до 2.8%) и алкогольную (с 4.9 до 2%) продукцию, а также уменьшение цен на мясо и птицу (-0.9%), сахар (-0.3%) и яйца (-0.6%).
Темп прироста цен и тарифов на платные услуги населению в феврале 2013 г. после январского повышения на 0.2 п.п. вновь вернулся к декабрьскому (2012 г.) уровню (+0.4%). В то же время стоит напомнить, что в феврале 2012 г. тарифы на платные услуги не повышались. Как и в январе текущего года, лидером удорожания стали услуги пассажирского транспорта, цены на которые выросли на 0.8%: существенно повысились тарифы на проезд
в купейных вагонах поездов дальнего следования, а также в городском транспорте. Аномально теплый февраль способствовал снижению цен на отопление.
Темп прироста непродовольственных цен в феврале текущего года относительно января не изменился, составив по итогам месяца 0.4% (+0.3% в феврале 2012 г.). Подорожали табачные изделия (+2.4%), медикаменты (+1%) и бензин (+0.9%). Единственными товарами, которые стали дешевле в этот период, были телерадиотовары (-0.4%).
По итогам первых 18 дней марта ИПЦ составил 0.3%. В результате инфляция, накоплен-
ие
Темп прироста ИПЦ в 2011-2013 гг., в % за год
Источник: Росстат.
1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ
Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2013 гг., млрд. руб.
Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 20072013 гг.
ная с начала года, достигла 1.8%, что в полтора раза выше, чем за аналогичный период 2012 г. Инфляция в годовом выражении на 18 марта осталась на уровне 7.3%.
Стабильная базовая инфляция говорит о том, что общая инфляция в стране носит немонетарный характер. Ее основными причинами остаются рост цен на продовольствие из-за эффекта низкой базы и сезонного фактора, повышение акцизов на подакцизные товары и тарифов на транспортные услуги в начале года. Определенную роль в повышении цен также сыграла февральская индексация пенсий. Снижения потребительской инфляции можно ожидать не ранее третьего квартала текущего года, однако большое значение при этом бу-
4500
3500
350
00 СО 00 <л
СТ1
^ т ю
™ й СН
-Денежная база в узком определении, млрд. руб.
-Золотовалютные резервы, млрд. долл.
Источник: ЦБ РФ.
дет иметь ситуация с урожаем. Сдерживающими инфляционное давление факторами станут сокращение внутреннего спроса и продолжающееся замедление темпов роста денежного предложения (темп прироста агрегата М2 в годовом исчислении замедлился с 22.3% на 1 февраля 2012 г. до 13.2% на 1 февраля 2013 г.).
В феврале 2013 г. после январского сезонного сжатия широкой денежной базы произошло ее расширение: по итогам месяца она увеличилась на 1% - до 8506.7 млрд. руб. Все компоненты широкой денежной базы росли: объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций увеличился на 0.8% - до 7067.7 млрд. руб., корсчета - на 0.4% - до 816.5 млрд. руб., депозиты банков в ЦБ РФ - на 11.9% - до 175.8 млрд. руб., обязательные резервы - на 1.3% -до 446.7 млрд. руб.
Одновременный рост объема наличных денег в обращении и обязательных резервов привел в феврале к расширению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) на 0.8% - до 7514.4 млрд. руб.
Избыточные резервы коммерческих банков2 в феврале текущего года перестали сокращаться: за месяц их объем увеличился на 2.3% - до 992.3 млрд. руб. Ситуация на денежном рынке в начале года оставалась относительно спокойной. Однако уже в марте она начала ухудшаться. Об этом свидетельствовали, с одной стороны, рост задолженности банков по сделкам РЕПО (в марте она вновь достигла почти 1.5 трлн. руб.), а с другой - повышение межбанковских ставок выше 6% годовых (индикативная ставка МоБрпте в марте составляла 6.1-6.4% годовых).
В середине марта 2013 г. объем международных резервов ЦБ РФ сократился до полугодового минимума в 520 млрд. долл., уменьшившись с начала года на 3.2%. Сокращение российских международных резервов в долларовом выражении связано с укреплением доллара США по отношению к евро из-за проблем в финансовой системе Кипра.
Однако объем валютных интервенций ЦБ РФ в феврале оставался незначительным: чис-
2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.
26 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 20 • № 4 • АПРЕЛЬ-МАЙ 2013
ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
тые покупки валюты Банком России составили 118.96 млн. долл. (что в 5 раз меньше, чем в январе) и 24.68 млн. евро (вдвое меньше, чем в январе).
По предварительной оценке Минэкономразвития России, чистый отток капитала из РФ в феврале 2013 г. составил около 6 млрд. долл. Таким образом, за первые два месяца текущего года он выразился значением 14-16 млрд. долл. Это почти вдвое меньше, чем за аналогичный период 2012 г., когда отток составил 27.8 млрд. долл.
Реальный эффективный курс рубля в феврале текущего года продолжал расти: за месяц он увеличился на 0.8%.
За первые три недели марта курс американской валюты вырос на 1% - до 30.94 руб./долл. Европейская валюта, напротив, подешевела на 0.4% - до 39.88 руб./евро. В результате стоимость бивалютной корзины несколько выросла, составив на 21 марта 34.96 руб. (+0.3%).
Основным мировым макроэкономическим событием марта стала ситуация на Кипре, а именно переговоры этой страны с Россией и тройкой международных кредиторов - Евро-
50
165
N (N IN m
1Л СТ1 01
О О О S g
-Официальный курс доллара США на конец периода
-Официальный курс евро на конец периода
-Стоимость бивалютной корзины
-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)
(за 100 принят уровень января 2002 г.)
Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.
комиссией, ЕЦБ и МВФ - о возможности предоставления кредита при условии введения единоразового налога на депозиты банков. Из-за событий на Кипре курс евро падал на мировом валютном рынке: 19 марта он опустился до отметки в 1.28 евро/долл. Давление на курс евро также оказало понижение кредитного рейтинга Италии. ■
Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - феврале 2013 гг.
