ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Александра БОЖЕЧКОВА,

научный сотрудник Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, научное направление

«Реальный сектор», канд. экон. наук.

Окончила МГУ им. М.В. Ломоносова (магистр экономики).

Тел.: +7 (495) 629-78-07, e-mail: bojechkova@iep.ru

В апреле 2013 г. индекс потребительских цен составил 0.5% (0.3% в апреле 2012 г.), что на 0.2 п.п. выше, чем в марте текущего года. В мае инфляция также росла: по итогам первых 20 дней месяца ИПЦ достиг 0.4%. В результате инфляция в годовом выражении превысила 7.2%. В первом квартале 2013 г., по предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны равнялся 25.8 млрд. долл., что на 7.8 млрд. долл. ниже аналогичного показателя 2012 г.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.

В апреле 2913 г. потребительская инфляция в РФ ускорилась: индекс потребительских цен по итогам месяца увеличился с 0.3% в марте текущего года до 0.5%, оказавшись выше аналогичного показателя 2012 г. на 0.2 п.п. В результате инфляция в годовом выражении достигла 7.2% (7.0% в апреле предыдущего года). Базовая инфляция1 в апреле 2013 г. составила 0.4%, что совпало с аналогичным показателем 2012 г.

Повышение ИПЦ объяснялось прежде всего усилением темпа прироста цен на продовольственные товары (с 0.4% в марте до 0.7% в апреле). Причинами этого стали увеличение темпа прироста цен на плодоовощную продукцию (с 0.1% в марте до 3.6%), яйца (с 0.2 до 3.4%), сахар-песок (с -0.8 до 1.7%). Цены на такие виды продуктов питания, как мясо и птица, а также масло подсолнечное по сравнению с предыдущим месяцем оказались ниже соответственно на 0.9 и 0.2%. В то же время продолжилось снижение темпа прироста цен на алкогольные напитки - с 2% в феврале и 1.4% в марте до 1.0% в апреле, хлеб и хлебобулочные изделия - с 1.4% в феврале и в марте до 0.8% и макаронные изделия - с 1.7% в феврале и 1% в марте до 0.6%.

Темп прироста цен и тарифов на платные услуги населению в апреле текущего года составил 0.5%, оказавшись выше аналогичного показателя марта (0.2%). Стоимость услуг дошкольного воспитания выросла в этот пери-

од на 2%. Подорожали услуги зарубежного туризма, цены на которые увеличились за месяц на 1.6%, а также услуги пассажирского транспорта, цены на которые выросли на 1%: повысилась стоимость проезда в маршрутном такси, метро, купейных вагонах фирменных поездов дальнего следования, а также выросли цены на услуги воздушного транспорта. Возрастающей динамикой характеризовались цены на бытовые услуги (+0.9%), медицинские услуги (+0.9%) и услуги страхования (+0.8%).

Темп прироста цен на непродовольственные товары в апреле 2013 г. по сравнению с мартом текущего года и апрелем предыдущего не изменился, составив по итогам месяца

ю

Темп прироста ИПЦ в 2011-2013 гг., в % за год

Источник: Росстат.

1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ

3000

РЕПО ■ Ломбардные кредиты ■ Кредиты «овернайт» Другие кредиты

Источник: ЦБ РФ.

Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2013 гг., млрд. руб.

Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 20082013 гг.

0.4%. В этой товарной группе в большей степени подорожали табачные изделия (+4.3%), медикаменты (+1.0%) и обувь (+0.4%). Среди непродовольственных товаров в апреле дешевле стали телерадиотовары (-0.4%) и автомобильный бензин (-0.3%).

По итогам первых 20 дней мая ИПЦ составил 0.4%. В результате инфляция, накопленная с начала года, достигла 2.8%, что на 1.3 п.п. выше, чем за аналогичный период 2012 г. Инфляция в годовом выражении на 20.05.2013 составила 7.2%.

Отметим, что ускорение инфляции, фиксируемое в начале года, по всей видимости, носит немонетарный характер и является след-

8000 7500

7000 6500

6000 ; 5500

5000 4500

4000

3500

00 00 00 00 00 00 01СУ1СТ10101СТ1000000

1 ■ ■ — -^гмгмг^г^.'^цз^Л'--- '

: г\ N г\ гм N т [

600 570

540 510

480 ° 450 «

420 390

360 330

СТ1

т 1Л

ш 4

! о о о о

ГМ

СП <

-Денежная база в узком определении, млрд. руб.

-Золотовалютные резервы, млрд. долл.

Источник: ЦБ РФ.

ствием сезонного роста цен на продовольствие, повышения акцизов на подакцизные товары и тарифов на транспортные услуги в начале года. Определенную роль в увеличении цен сыграла также февральская индексация пенсий. Снижение потребительской инфляции началось в феврале, продолжилось в марте, однако в апреле наметилась тенденция к росту цен, связанная с удорожанием некоторых продовольственных товаров и динамикой тарифов и цен на отдельные группы и виды услуг.

В дальнейшем давление на цены в сторону их повышения будут оказывать индексация тарифов ЖКХ с 1 июля и ожидания низкого урожая в связи со сложными погодными условиями весной. Сдерживающими инфляцию факторами станут сокращение внутреннего спроса, которое отмечается уже на протяжении целого года, и продолжающееся замедление темпов роста денежного предложения (темп прироста агрегата М2 в годовом выражении замедлился с 21.2% на 1 апреля 2012 г. до 14.6% на 1 апреля 2013 г.).

В апреле 2013 г. продолжился рост широкой денежной базы: по итогам месяца она увеличилась на 2.1% - до 8810.9 млрд. руб. Это было вызвано ростом объема наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 4.3% - до 7410.3 млрд. руб. и обязательных резервов - на 5.4% -до 473.7 млрд. руб. При этом корсчета сократились на 4.8% - до 814.9 млрд. руб., депозиты банков в ЦБ РФ - на 49.1% - до 112.1 млрд. руб.

Одновременный рост объема наличных денег в обращении и обязательных резервов привел в истекшем месяце к расширению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) на 4.4% -до 7884 млрд. руб.

Объем избыточных резервов коммерческих банков2 сократился в апреле текущего года на 13.9% - до 927 млрд. руб. При этом задолженность банков по сделкам РЕПО выросла за рассматриваемый период на 32.9% и достигла к его концу 2.06 трлн. руб., сохранившись на этом уровне вплоть до окончания мая. Снижение ликвидности банковского сектора объяснялось квартальными налоговыми платежами

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

20 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ • ТОМ 20 • № 6 • ИЮНЬ-ИЮЛЬ 2013

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

и повышением доли наличных денежных средств в денежной массе накануне майских праздников, что оказало повышательное давление на ставки на межбанковском рынке3 -с 6% годовых в марте до 6.2% в апреле. С 6 по 20 мая данная ставка составила в среднем 6.38% годовых.

На 1 мая 2013 г. объем международных резервов ЦБ РФ составлял 533 млрд. долл., уменьшившись с начала года на 0.8%. Сокращение российских международных резервов в долларовом выражении связано с укреплени ем доллара по отношению к евро из-за проблем в экономике Кипра. Отметим, что в апреле ЦБ РФ проводил валютные интервенции: Банк России осуществил продажу 663.06 млн. долл. и 45.05 млн. евро. для сглаживания вола-тильности обменного курса рубля в периоды его быстрого ослабления.

По предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны в первом квартале 2013 г. составил 25.8 млрд. долл., что на 23.2% ниже аналогичного показателя 2012 г., когда отток достиг 33.6 млрд. долл. Замедление оттока капитала вызвано прежде всего сокращением положительного сальдо текущего счета платежного баланса: стабильный номинальный курс рубля при минимальных интервенциях ЦБ РФ свидетельствует о балансе спроса и предложения на валютном рынке, при котором положительное сальдо по текущему счету компенсируется отрицательным сальдо по финансовому счету платежного баланса.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в апреле 2013 г. снизился на 1.5%. В то же время по итогам первых четырех месяцев текущего года реальный эффективный курс рубля увеличился на 2.9%.

Из-за экономического спада в странах Европейского союза, а также сообщений о возможном ужесточении политики ФРС и смягчении политики ЕЦБ курс евро на миро-

-10000

-15000

-20000

гчгчгчгчгчгмтт ^'т'ьгГг^стГ^^ггГ

32

] Валютные интервенции («+» -чистые продажи,«-» -чистые покупки), млн. долл. - Курс рубля к корзине валют (правая шкала)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

вом валютном рынке снижался: 21 мая он опустился до отметки 1.28 евро/долл. В течение первой половины мая курс американской валюты вырос на 1.2% - до 31.4 руб., однако во второй половине месяца наблюдалось снижение курса доллара до 31.1 руб. Курс европейской валюты снизился в мае на 1.1% -до 40.2 руб. В результате стоимость бивалют-ной корзины уменьшилась и на 22.05.2013 составила 35.2 руб. (-0.3%). ■

Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010 - марте 2013 гг.

Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - апреле 2013 гг.

50

165

uiLnL/iL/iioioioior-^r^r^r^oooooocoCTiCTiCTiaioooo ОООООООООООООООООООО ir iT ^

5"§"& ° 5 § Ё 9 5 9 5 § Ё ° 5 § Ё ° 5 § Ё 5 5 3 Ё £ 5 § Ё Р !

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)

(за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

3 Межбанковская ставка - среднемесячная ставка М!ДСК по однодневным межбанковским кредитам в рублях.