ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Александра БОЖЕЧКОВА,

научный сотрудник Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, научное направление

«Реальный сектор», канд. экон. наук.

Окончила МГУ им. М.В. Ломоносова (магистр экономики).

Тел.: +7 (495) 629-78-07, e-mail: bojechkova@iep.ru

В июле 2013 г. индекс потребительских цен составил 0.8% (1.2% в июле 2012 г.), что на 0.4 п.п. выше, чем в июне текущего года. По итогам первых 26 дней августа ИПЦ составил 0.1%. В резуль тате инфляция в годовом выражении превысила 5.6%. Во втором квартале 2013 г., по предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны достиг 10 млрд. долл. США, в целом за первое полугодие он равнялся 38.4 млрд. долл., что на 1.7 млрд. долл. меньше, чем за аналогичный период 2012 г.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.

Темп прироста ИПЦ в 2011-2013 гг., в % за год

В июле 2013 г. инфляция в РФ ускорилась: индекс потребительских цен по итогам месяца составил 0.8% (в июне 2013 г. - 0.4%), вместе с тем оказавшись ниже аналогичного показателя 2012 г. (1.2%). В результате инфляция в годовом выражении достигла 5.6%. Базовая инфляция1 в июле 2013 г. составила 0.3%, снизившись относительно соответствующего показателя прошлого года на 0.2 п.п.

Цены на продовольственные товары в июле текущего года не изменились (+0.5% в июне). Причинами этого стали снижение относительно предыдущего месяца цен на плодоовощную продукцию (-3%) и замедление темпов при-

то

Источник: Росстат.

роста цен на сахар-песок (с 1.0% в июне до 0.1%), хлеб и хлебобулочные изделия (с 0.5 до 0.3%), алкогольные напитки (с 0.8 до 0.5%). При этом увеличились темпы прироста цен на сливочное масло (с 0.7 до 1.1%), молоко и молочную продукцию (с 0.2 до 0.8%).

Темпы роста цен и тарифов на платные услуги населению в июле 2013 г. составили 3.1%, оказавшись значительно выше аналогичного показателя за предыдущий месяц (0.6%), что во многом было связано с индексацией в начале июля тарифов на жилищно-коммунальные услуги на 7% (наиболее существенно возросла плата за газо- (12.6%) и электроснабжение (11.2%)). Продолжали дорожать услуги пассажирского транспорта, цены на которые увеличились за месяц на 2.2%, а также сана-торно-оздоровительные услуги и услуги зарубежного туризма, цены на которые выросли на 4.1 и 3.1% соответственно. Увеличились цены на бытовые услуги (+0.4%), услуги страхования (+0.4%) и медицинские услуги (+0.6%).

Темпы роста цен на непродовольственные товары в июле по сравнению с июнем текущего года (+0.2%) снизились, составив по итогам месяца +0.1%. В этой товарной группе в большей степени подорожали табачные изделия (+1.2%) (+1.6% в июне), медикаменты

1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

(+0.5%) (+0.6%), автомобильный бензин (+0.1%) (-0.2%). Среди непродовольственных товаров в рассматриваемый период продолжали дешеветь телерадиотовары (-0.1%).

По итогам первых 26 дней августа текущего года ИПЦ составил 0.1%. В результате инфляция, накопленная с начала года, достигла 4.5% (4.7% за аналогичный период 2012 г.). Инфляция в годовом выражении на 26.08.2013 превысила 5.6%.

В дальнейшем повышательное давление на цены могут оказывать ожидаемое снижение урожая в связи со сложными погодными условиями в некоторых регионах (засухой в ряде регионов Юга России и дождливой погодой в Среднем Поволжье и Сибири), а также ослабление российского рубля. Сдерживающими инфляцию факторами станут сужение внутреннего спроса, которое отмечается уже на протяжении целого года, и продолжающееся замедление темпов роста денежного предложения (темп прироста денежного агрегата М2 в годовом выражении замедлился с 19.1% на 1 июля 2012 г. до 15.5% на 1 июля 2013 г.).

В июле 2013 г. денежная база в широком определении уменьшилась на 2.2% - до 8862 млрд. руб. Среди сокращавшихся компонент широкой денежной базы можно выделить корсчета банков (-18.5% - до 817.4 млрд. руб.), депозиты банков (-12.4% - до 125.7 млрд. руб.), объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций (-0.1% - до 7411.5 млрд. руб.). Обязательные резервы выросли на 2.0% -до 507.5 млрд. руб.

Денежная база в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) в исследуемый период практически не изменилась и составила 7919 млрд. руб.

Объем избыточных резервов коммерческих банков2 в июле 2013 г. уменьшился на 17.7% -до 943.1 млрд. руб., при этом задолженность банков по сделкам РЕПО выросла на 14.8% и превысила 2.3 трлн. руб. По данным на 30.08.2013, задолженность банков по сделкам РЕПО также составила 2.3 трлн. руб. Ставка процента на межбанковском рынке3 в июле в среднем соответствовала уровню 6.08%

РЕПО ■ Ломбардные кредиты

Источник: ЦБ РФ.

Кредиты «овернайт» Другие кредиты

годовых (6.3% в июне 2013 г.). С 1 по 29 августа данная ставка составила в среднем 6.11% годовых.

На 1 августа 2013 г. объем международных резервов ЦБ РФ составил 512.8 млрд. долл., уменьшившись с начала года на 4.6%. Сокращение международных резервов в июле было связано с продажей Банком России валюты на внутреннем рынке. При этом величина резервов в виде монетарного золота выросла за месяц на 4082 млн. долл. вследствие положительной переоценки активов. В то же время отметим, что в целом сокращение российских международных резервов в долларовом выражении в первом полугодии 2013 г. произошло

Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2013 гг., млрд. руб.

Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 2008-2013 гг.

8000

3500

fS СО

о

m

оо

2 L/S

*7 гм

m 0i оо гп

СП ^ ^

гм

оо

гм гм гм ^

о о о

гл" О

7 гм го

о * 4

гп гп

гм lH

600 570

540

480 о

390 360

330

о "=f

-Денежная база в узком определении, млрд. руб.

-Золотовалютные резервы, млрд. долл.

Источник: ЦБ РФ.

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

3 Межбанковская ставка - среднемесячная ставка М!ДСК по однодневным межбанковским кредитам в рублях.

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENTS • VOLUME 20 • № 9 • SEPTEMBER-OCTOBER 2013 31

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ

10000

5000

-5000

-10000

-15000

-20000

32

] Валютные интервенции («+» -чистые продажи, «-» -чистые покупки), млн. долл. ■ Курс рубля к корзине валют (правая шкала)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010 - июле 2013 гг.

Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - июле 2013 гг.

главным образом из-за укрепления доллара США по отношению к евро, а также частично вследствие валютных интервенций ЦБ РФ.

Валютные интервенции Банка России по итогам июля 2013 г. составили 4182.5 млн. долл. и 376.5 млн. евро и были направлены на сглаживание волатильности обменного курса рубля в периоды его быстрого ослабления.

50 - 165

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)

(за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

Июльский объем продаж валюты стал максимальным с октября 2011 г. За месяц регулятор трижды сдвигал границы валютного коридора на 5 коп. По состоянию на 31 июля границы коридора стоимости бивалютной корзины находились на уровне 31.85-38.85 руб. Неоднократное повышение границ бивалютного коридора вывело их в августе на уровень 32.15-39.15 руб.

По предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны во втором квартале 2013 г. достиг 10 млрд. долл. США, а в целом за первое полугодие составил 38.4 млрд. долл., что на 1.7 млрд. долл. меньше, чем за январь-июнь 2012 г. За период с января по июнь 2013 г. чистый вывоз капитала банками составил 19.4 млрд. долл., прочими секторами - 18.9 млрд. долл.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в июле текущего года вырос на 0.1% (-3.3% в июне 2013 г.). По итогам второго квартала реальный эффективный курс рубля снизился на 1.7%.

Курс доллара к рублю в июле 2013 г. вырос на 0.1% - до 32.9 руб., что объяснялось оттоком капитала с развивающихся рынков в результате сохранения неопределенности относительно прекращения программы количественного смягчения ФРС США. Рост курса евро составил в этот период 1.9% - до 43.6 руб., что было связано с ожиданиями публикации оптимистичных статистических данных по экономике еврозоны. В июле курс евро к доллару в среднем составлял 1.31. Стоимость бивалютной корзины выросла за месяц на 1.02% - до 37.7 руб. По итогам августа курс доллара увеличился на 0.65% и достиг 33.2 руб., курс евро вырос на 0.5% и составил 44.0 руб.; в результате стоимость бивалютной корзины увеличилась на 0.6% - до 38.1 руб. В среднем курс евро к доллару за август равнялся 1.33. ■