CC BY
3ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
Александра БОЖЕЧКОВА,
научный сотрудник Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, научное направление
«Реальный сектор», канд. экон. наук.
Окончила МГУ им. М.В. Ломоносова (магистр экономики).
Тел.: +7 (495) 629-78-07, e-mail: bojechkova@iep.ru
В марте 2013 г. индекс потребительских цен составил 0.3% (0.6% в марте 2012 г.), что меньше по сравнению с февралем текущего года на 0.3 п.п. В апреле инфляция также росла: по итогам первых 15 дней месяца ИПЦ составил 0.3%. В результате инфляция в годовом выражении достигла 7.0%. В первом квартале 2013 г., по предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны составил 25.8 млрд. долл., что на 7.8 млрд. долл. ниже аналогичного показателя 2012 г.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.
Темп прироста ИПЦ в 2011-2013 гг., в % за год
В марте 2013 г. инфляция продолжала замедляться: индекс потребительских цен по итогам месяца снизился с 0.6% в феврале до 0.3%, оказавшись ниже аналогичного показателя 2012 г. (0.6%). В результате инфляция в годовом выражении замедлилась на 0.3 п.п. -до 7.0%. Базовая инфляция1 в марте 2013 г. составила 0.4%, что ниже аналогичного показателя прошлого года на 0.1 п.п.
Снижению ИПЦ способствовало прежде всего продолжившееся замедление темпа прироста цен на продовольственные товары (с 0.8% в февраля до 0.4% в марте). Причинами этого стали снижение темпа прироста цен на плодоовощную продукцию (с 2.8% в феврале до 0.1%), крупу и бобовые (с 1.5 до 0.5%)
10
^ ^ ^ ^ (N (N
IN IN N (N
гп m
N. N.
5 S
Источник: Росстат.
и алкогольную продукцию (с 2 до 1.4%). Цены на такие виды продуктов питания, как сахар, мясо и птица, а также масло подсолнечное по сравнению с предыдущим месяцем оказались ниже соответственно на 0.8, 0.8 и 0.1%. В то же время цены на яйца после падения в феврале (-0.6%) в марте выросли на 0.2%.
Темп прироста цен и тарифов на платные услуги населению в марте текущего года составил 0.2%, оказавшись ниже аналогичного показателя февраля (0.4%). Лидером удорожания стали услуги связи, цены на которые выросли на 1.5%. Подешевели услуги пассажирского транспорта, цены на которые снизились на 2%: уменьшились тарифы на проезд в купейных вагонах различных видов поездов дальнего следования.
Темп прироста цен на непродовольственные товары в марте 2013 г. по сравнению с февралем не изменился, составив по итогам месяца +0.4% (+0.5% в марте 2012 г.). Подорожали табачные изделия (+3.5%), медикаменты (+0.8%), бензин (+0.5%) и отдельные виды сезонной одежды (+0.5%). Единственными непродовольственными товарами, которые в марте стали дешевле, были телерадиотовары (-0.5%).
По итогам первых 15 дней апреля ИПЦ составил 0.3%. В результате инфляция, накопленная с начала года, достигла 2.2%, что в 1.2 раза выше, чем за аналогичный период 2012 г.
1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.
ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
Инфляция в годовом выражении на 15 апреля составила 7.0%.
Отметим, что ускорение инфляции в начале текущего года, по всей видимости, носит немонетарный характер и является следствием сезонного роста цен на продовольствие, повышения акцизов на подакцизные товары и тарифов на транспортные услуги в начале года. Определенную роль в увеличении цен сыграла также февральская индексация пенсий. Снижение потребительской инфляции началось в феврале, продолжилось в марте и ожидается во втором квартале текущего года, однако давление на цены в сторону их повышения будут оказывать увеличение тарифов ЖКХ с 1 июля и ожидания низкого урожая в связи со сложными погодными условиями весной. Сдерживающими инфляцию факторами станут сужение внутреннего спроса, которое отмечается уже на протяжении года, и продолжающееся замедление темпов роста денежного предложения (темп прироста агрегата М2 в годовом выражении замедлился с 21.8% на 1 марта 2012 г. до 14.2% на 1 марта 2013 г.).
В марте 2013 г. продолжалось расширение широкой денежной базы: по итогам месяца она увеличилась на 1.4% - до 8628.1 млрд. руб. Все компоненты широкой денежной базы росли: объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций увеличился на 0.5% - до 7101.9 млрд. руб., корсчета - на 4.9% - до 856.3 млрд. руб., депозиты банков в ЦБ РФ - на 25.4% -до 220.4 млрд. руб., обязательные резервы -на 0.6% - до 449.5 млрд. руб.
Одновременный рост объема наличных денег в обращении и обязательных резервов привел в рассматриваемый период к увеличению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) на 0.5% - до 7551.4 млрд. руб.
Объем избыточных резервов коммерческих банков2 в марте текущего года увеличился на 8.5% - до 1076.7 млрд. руб. При этом задолженность банков по сделкам РЕПО выросла в этот период на 17.8% и достигла 1.77 трлн. руб. В апреле задолженность банков по сдел-
3000
РЕПО ■ Ломбардные кредиты ■ Кредиты «овернайт» Другие кредиты
Источник: ЦБ РФ.
кам РЕПО продолжала увеличиваться и превысила 2 трлн. руб. О расширении спроса на ликвидность с начала года в связи с постепенным исчерпанием ресурсов, полученных банками в конце 2012 г. в результате значительных бюджетных трат, свидетельствует рост ставки на межбанковском рынке3 с 5.4% годовых в январе 2013 г. до 5.7% в феврале и 6% в марте. С 1 по 25 апреля данная ставка составила в среднем 6.2% годовых.
На 1 апреля 2013 г. объем международных резервов РФ составил 528 млрд. долл., уменьшившись с начала года на 3.2%. Сокращение российских международных резервов в долларовом выражении связано с укреплением
Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2013 гг., млрд. руб.
Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 20082013 гг.
ю
8000
7500
7000
6500
6000 ;
£ 5500 с;
2 5000 4500 4000 3500
600
570
540
51D
480 О «=[
450 CL
c;
420 :>
390
360
330
ОО 00 00 00
о о о о
(N N N IN m
о О ?
Я
rsl fN
т О
Я К, 00
-Денежная база в узком определении, млрд. руб.
-Золотовалютные резервы, млрд. долл.
Источник: ЦБ РФ.
2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.
3 Межбанковская ставка - среднемесячная ставка М!ДСК по однодневным межбанковским кредитам в рублях.
RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENTS • VOLUME 20 • № 5 • MAY-JUNE 2013 23
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ
Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - марте 2013 гг.
50 - 165
-Официальный курс доллара США на конец периода
-Официальный курс евро на конец периода
-Стоимость бивалютной корзины
-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)
(за 100 принят уровень января 2002 г.)
Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.
Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010 - марте 2013 гг.
-20000 - 32
ооооо^^^р^^гмгмгмг^гмгмгот
Валютные интервенции («+» -чистые продажи, «-» -чистые покупки), млн. долл. -Курс рубля к корзине валют (правая шкала)
Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.
доллара по отношению к евро из-за проблем в экономике Кипра.
Валютные интервенции в марте текущего года Банком России не осуществлялись.
По предварительной оценке Банка России, чистый отток капитала из страны в первом квартале 2013 г. составил 25.8 млрд. долл., что на 23.2% ниже аналогичного показателя 2012 г., когда отток достиг 33.6 млрд. долл. Замедление оттока капитала вызвано прежде всего сокращением положительного сальдо текущего счета платежного баланса: стабильный номинальный курс рубля при минимальных валютных интервенциях ЦБ РФ свидетельствует о балансе спроса и предложения на валютном рынке, при котором положительное сальдо по текущему счету компенсируется отрицательным сальдо по финансовому счету платежного баланса.
Реальный эффективный курс рубля в марте 2013 г. снизился на 0.3%. В то же время по итогам первого квартала реальный эффективный курс рубля увеличился на 2.8%.
Из-за событий на Кипре курс евро на мировом валютном рынке падал: 18 апреля он опустился до отметки в 1.32 евро/долл. За первые три недели апреля курс американской валюты к рублю вырос на 1.1% - до 31.5 руб., а европейская валюта выросла на 3.3% - до 41.1 руб. В результате стоимость бивалютной корзины увеличилась и составила на 20 апреля 35.8 руб. (+2.2%). Ослабление рубля стало следствием снижения цен на нефть, произошедшего из-за ухудшения ситуации на Кипре, а также публикации негативных макроэкономических данных об экономиках Китая и США. ■
