ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Наталья ЛУКША,

научный сотрудник лаборатории денежно-кредитной политики научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, канд. экон. наук. Окончила Сыктывкарский государственный университет (бакалавр экономики) и Государственный университет «Высшая школа экономики» (магистр экономики). E-mail: natalu@mail.ru

Существенное замедление темпов прироста цен на непродовольственные товары и сохранение цен на платные услуги населению на уровне предыдущего месяца привели к тому, что в ноябре 2012 г. потребительская инфляция замедлилась с 0.5% в октябре до 0.3% (0.4% в ноябре 2011 г.). В декабре, с ростом покупательной активности в предновогодние дни, темпы прироста потребительских цен увеличились: ИПЦ по итогам первых 17 дней месяца составил 0.3%, сравнявшись с аналогичным показателем прошлого года. В результате инфляция, накопленная с начала года, по состоянию на 17 декабря достигла 6.3% (против 6% в 2011 г.). С 11 декабря 2012 г. Банк России одновременно повысил на 0.25 п.п. процентную ставку по депозитным операциям ЦБ РФ на фиксированных условиях — до 4.5% годовых и снизил на аналогичную величину ставку по рублевой части сделок «валютный своп» ЦБ РФ — до 6.25% годовых.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.

В ноябре 2012 г. было отмечено замедление темпов прироста цен: ИПЦ по итогам месяца составил 0.3%, что ниже, чем в ноябре прошлого года (+0.4%). Этому способствовало значительное снижение темпов прироста цен на непродовольственную продукцию, а также на платные услуги населению.

Темп прироста цен на непродовольственные товары сократился практически вдвое -с 0.7% в октябре до 0.4%, в основном благодаря существенному снижению темпа прироста цен на бензин (+0.5% против +2.4% месяцем ранее). Кроме того, темпы прироста цен снизились по целому ряду непродовольственных товаров - в полтора раза на табачные изделия (+0.8%), вдвое - на ткани и медикаменты (по +0.3%) и стройматериалы (+0.1%). Как и в предыдущие месяцы, дешевели телера диотовары (-0.2%).

В ноябре текущего года цены и тарифы на платные услуги населению не повышались (по сравнению с ростом на 0.1% в октябре). Причинами этого стали существенное снижение цен на услуги пассажирского транспорта

(-1.7%), а также замедление в два раза темпа прироста цен на услуги ЖКХ (+0.2%). Как и месяцем ранее, продолжилось падение цен на санаторно-оздоровительные услуги (-0.7%) и услуги зарубежного туризма (-0.5%). Темп прироста цен на услуги образования также сократился (+0.1% против +0.6% в октябре). Сильнее всего в ноябре подорожали услуги организаций культуры (+1.3%).

Продовольственные товары, как и в октябре, подорожали за рассматриваемый период на 0.5%. Динамика цен на большинство продуктов питания в ноябре повторила октябрьскую: по-прежнему дешевели сахар (-1.6%) и плодоовощная продукция (-1.3%); наибольший прирост цен, как и в октябре, наблюдался на подсолнечное масло (+2.5%) и яйца (+3.7%).

Годовая инфляция (ноябрь 2012 г. к ноябрю 2011 г.) по сравнению с предыдущим месяцем не изменилась и составила 6.5% (для сравнения: на аналогичную дату прошлого года инфляция соответствовала уровню 6.8%). Базовый индекс потребительских цен1 в ноябре продол-

1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

жал снижаться (+0.5%, в октябре - +0.6%). Годовая базовая инфляция (ноябрь к ноябрю) также находилась второй месяц подряд на неизменном уровне и составила 5.8% против 6.9% в 2011 г.

В декабре инфляция ожидаемо ускорилась: по итогам первых 17 дней месяца она составила 0.3%. В результате инфляция, накопленная с начала года, достигла 6.3%, на 0.3 п.п. превысив прошлогодний показатель. Таким образом, уже сейчас можно говорить о том, что годовой показатель роста цен превысит уровень инфляции по итогам 2011 г.

После трех месяцев сокращения денежная база в широком определении в ноябре текущего года увеличилась до 8257 млрд. руб. (+2.6%). Все компоненты денежной базы росли. Наибольший прирост продемонстрировали корсчета банков в ЦБ РФ и депозиты банков в ЦБ РФ, которые увеличились соответственно на 14.8% - до 827.4 млрд. руб. и на 36.5% -до 138.3 млрд. руб. В годовом исчислении широкая денежная база выросла на 10.6%.

Ситуация с ликвидностью в банковской сфере в ноябре 2012 г. улучшилась: октябрьское сокращение избыточных резервов коммерческих банков2 сменилось их ростом и по итогам месяца они увеличились на 17.5% - до 965.7 млрд. руб. Банк России в рассматриваемый период продолжал фондировать банковский сектор. Сохранялся высокий спрос на аукционах РЕПО. Объемы предоставляемой ликвидности заметно увеличились: лимит однодневного РЕПО вырос к 20-м числам декабря до 600-760 млрд. руб. Задолженность кредитных организаций перед Банком России выросла почти до 2 трлн. руб. Индикативная ставка по рублевым кредитам на 1 день на рынке МБК в декабре также продолжала расти, поднявшись до 6.5% годовых. Положение с банковской ликвидностью должно улучшиться к концу декабря, когда бюджетные расходы традиционно повышаются. Однако в начале 2013 г., по всей видимости, рост объемов рефинансирования банковской системы продолжится.

Объем денежной базы в узком определении (наличные плюс обязательные резервы) в ноябре текущего года увеличился: по итогам месяца она выросла на 0.9%, составив 7291.3

млрд. руб.

Чистая продажа валюты ЦБ РФ в ноябре 2012 г. оставалась на низком уровне и составила к концу месяца 55 млн. долл. В течение первых трех недель декабря Банк России не принимал участия в валютных торгах.

За ноябрь объем международных резервов РФ практически не изменился, составив на

1 декабря 528.2 млрд. долл. (+0.3% на 1 ноября). С начала года до середины декабря международные резервы выросли на 6%, или на 30.2 млн. долл.

По предварительным данным ЦБ РФ, чистый отток частного капитала из РФ за январь-ноябрь текущего года достиг 59 млрд. долл. В декабре из-за предстоящих выплат по внешнему долгу банками и компаниями отток, по всей видимости, усилится.

Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2012 гг., млрд. руб.

РЕПО ■ Ломбардные кредиты ■ Кредиты «овернайт» Другие кредиты

Источник: ЦБ РФ.

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENTS • VOLUME 20 • № 1 • JANUARY-FEBRUARY 2013 29

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ

Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 2007-2012 гг.

7500 7000

3500

350

00 00 00 со о о о о

00 СП СЛ СП

о о о о о

о М

к г

о

т из

О (N1 ^ ГМ

о о о о р

М [Л 00 о о о о о ^ 2 5 4)»'?

I

МММ N

£ О о

1Л оо

м оо го гп

со оо о

, т

-Денежная база в узком определении, млрд. руб.

-Золотовалютные резервы, млрд. долл.

Источник: ЦБ РФ.

Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - ноябре 2012 гг.

50

ОООООООО О^О^О^О^О О О О О О О О ^ ^ ^ \ \ \ \

я 3 Ь о >2 £ о 5 § 5 о § Ё о 5 § Ё °

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)

(за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

165

м гм гм гм

^ С; ° о 0 о

После октябрьского укрепления реальный эффективный курс рубля в ноябре вновь снизился (-0.3%). С начала года реальный эффективный курс рубля вырос на 3.8%. В номинальном выражении курс рубля к основным валютам за ноябрь практически не изменился.

10 декабря текущего года Банк России сообщил о том, что он оставил без изменения ставку рефинансирования и большинство процентных ставок по своим основным операциям. В то же время с 11 декабря были изменены параметры операций «валютный своп»: процентная ставка по рублевой части была снижена с 6.75 до 6.5% годовых. Кроме того, с 11 декабря ЦБ РФ повысил на 0.25 п.п. процентную ставку по депозитным операциям Банка России на фиксированных условиях -теперь она будет равняться 4.5% годовых.

На наш взгляд, предпринятые ЦБ РФ изменения процентных ставок направлены прежде всего на повышение эффективности его процентной политики путем сужения коридора процентных ставок, с помощью которых Банк России оказывает воздействие на финансовые рынки. Напомним, что в периоды избыточной ликвидности важную роль при определении процентных ставок на рынке МБК играют ставки по депозитным операциям ЦБ РФ, а в периоды недостатка ликвидности - ставки по операциям ЦБ РФ по предоставлению ликвидности банкам (в том числе по операциям «валютный своп»). Постепенное сокращение спрэда между ставками по предоставлению и абсорбированию ликвидности позволяет Банку России более эффективно управлять рыночными процентными ставками. ■