CC BY
4ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
Наталья ЛУКША,
научный сотрудник лаборатории денежно-кредитной политики научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, канд. экон. наук. Окончила Сыктывкарский государственный университет (бакалавр экономики) и Государственный университет «Высшая школа экономики» (магистр экономики). E-mail: natalu@mail.ru
В декабре 2012 г. предновогоднее удорожание продовольствия и повышение транспортных тарифов стали причинами ускорения инфляции, которая составила за месяц 0.5% (0.4% в декабре 2011 г.). В результате по итогам 2012 г. инфляция составила 6.6%, уложившись в последний официальный прогноз ЦБ РФ. В январе 2013 г. из-за повышения акцизов и продолжающегося сезонно го роста цен на плодоовощную продукцию темп прироста потребительских цен увеличился: по итогам первых трех недель месяца он достиг 0.6%. В 2012 г. денежная база в широком определении практически не менялась, однако в конце года она существенно расширилась, только за последний месяц года увеличившись на 19%. Таким образом, за год темп ее прироста составил 14% (5.5% в 2011 г.). В четвертом квартале 2012 г. отток капитала из страны ускорился, достигнув 9.4 млрд. долл. После пересмотра Банком России данных по платежному балансу за три первых квартала 2012 г. предварительная оценка чистого оттока капитала по итогам 2012 г. составила 56.8 млрд. долл. по сравнению с 80.5 млрд. долл. в 2011 г.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.
По итогам 2012 г. индекс потребительских цен составил 6.6% (напомним, что минимальной за всю новейшую историю России инфляция была в 2011 г. - 6.1%).
В последний месяц 2012 г. инфляция традиционно ускорилась: ИПЦ по итогам декабря увеличился на 0.2 п.п. относительно ноября и составил 0.5% (+0.4% в декабре 2011 г.). Основной вклад в ускорение инфляции в декабре 2012 г. внесло предновогоднее удорожание продовольственной продукции, а также платных услуг населению.
Темп прироста продовольственных цен в декабре 2012 г. увеличился по сравнению с ноябрем практически вдвое - до 0.9%. Быстрее всего в этом месяце дорожали яйца (+7.4%). Вслед за ними наибольшими темпами повышались цены на плодоовощную продукцию (+2.4%). Дешевевший в предыдущие месяцы сахар-песок за декабрь также подорожал (+1%). Ни по одному виду продуктов питания снижения цен в этот период не наблюдалось.
По итогам 2012 г. единственными подешевевшими товарами в группе наблюдаемых продуктов питания стали крупы и бобовые, цены на которые снизились на 7%. Одновре-
менно наибольший прирост цен за год наблюдался на алкогольные напитки (+12.1%), хлеб и хлебобулочные изделия (+12%), а также на плодоовощную продукцию (+11%). Основной причиной роста цен на алкоголь стало повышение акцизов, а рост цен на хлебобулочные изделия, фрукты и овощи был связан с низким урожаем 2012 г.
Цены и тарифы на платные услуги населению в последний месяц года после ноябрьской паузы вновь начали расти, увеличившись на 0.4% (против +0.3% в декабре 2011 г.). Сильнее всего в декабре выросли цены на услуги пассажирского транспорта (+3.3%). Это произошло вследствие существенного повышения стоимости проезда в поездах дальнего следования. Вместе с тем снизились цены на санаторно-оздоровительные услуги (-0.3%) и услуги зарубежного туризма (-0.5%).
По итогам года список платных услуг, подорожавших в наибольшей степени, возглавили услуги образования (+10.6%), которые опередили традиционного лидера роста цен -жилищно-коммунальные услуги (+9.4%). Далее следуют услуги организаций культуры и медицинские услуги, цены на которые выросли соответственно на 8.8 и 8.6%. Снижения
Темп прироста ИПЦ в 2011 и 2012 гг., в % за год
10
Источник: Росстат.
цен и тарифов по итогам 2012 г. ни по одному виду платных услуг зафиксировано не было.
Прирост цен на непродовольственные товары в декабре 2012 г. продолжал замедляться (в ноябре 2012 г. они повысились на 0.4%), составив по итогам месяца, как и в декабре 2011 г., 0.3%. В последний месяц года продолжилось снижение темпов прироста цен на бензин, который подешевел на 0.1% (против роста на 0.5% в ноябре). Как и месяцем ранее, дешевели телерадиотовары (-0.2%). Одновременно продолжился рост цен на табачные изделия (+0.7%).
Как и в 2011 г., лидером увеличения цен по итогам 2012 г. по всем группам потребительских товаров стали табачные изделия, подорожавшие на 22.6% из-за повышения акцизов на них. Вместе с тем по итогам года более чем вдвое замедлился темп прироста цен на бензин - с 14.9 до 6.8%, что объяснялось «замораживанием» розничных цен в первом квартале текущего года, а также стабильными мировыми ценами на нефть. В 2012 г. произошло снижение цен по одной группе непродовольственных товаров - телерадиотоварам, которые подешевели за год на 1.1%.
Базовый индекс потребительских цен1 в декабре 2012 г. продолжал снижаться, составив, как и в 2011 г., 0.4%. По итогам года базовая инфляция равнялась 5.7%, оказавшись ниже, чем в 2011 г. (+6.6%). Замедление базовой инфляции на фоне ускорения общей свидетельствует о том, что рост цен в 2012 г. носил
в большей степени немонетарный характер.
В январе 2013 г. инфляция ускорилась: по итогам трех первых недель месяца ИПЦ составил 0.6%, превысив показатель января прошлого года (+0.5%). Основное влияние на рост цен оказали повышение акцизов на алкогольную продукцию, рост стоимости транспортных услуг и плодоовощной продукции: за рассматриваемый период водка подорожала на 14.4%, проезд в трамвае и троллейбусе - на 6 и 5.6% соответственно, овощи и фрукты - на 6-10%.
Официальный прогноз годовой инфляции, подготовленный Минэкономразвития России на 2013 г., как и в прошлом году, составляет 5-6%. В начале года инфляция начнет увеличиваться вследствие удорожания подакцизных товаров и сезонного роста цен на продовольствие. Во втором квартале можно ожидать некоторого замедления потребительской инфляции в результате ослабления экономического роста, снижения базовой инфляции, а также умеренного роста денежного предложения (темп прироста денежной массы М2 на 1 декабря 2012 г. составил 14.4% против 20% в 2011 г.). Однако снижение темпов инфляции будет непродолжительным - уже летом, с повышением регулируемых тарифов госмонополий, она вновь начнет ускоряться. Отметим также такой труднопрогнозируемый, но имеющий значительное влияние на потребительские цены фактор, как урожай сельскохозяйственной продукции. От него при отсутствии внешних шоков будет во многом зависеть годовая инфляция.
По итогам 2012 г. денежная база в широком определении увеличилась на 14% - до 9852.8 млрд. руб. Причем прирост денежной базы пришелся главным образом на последний месяц года, когда она увеличилась сразу на 19%, или на 1595.8 млрд. руб. Основной причиной резкого расширения денежной базы в декабре стал традиционный рост госрасходов в конце года. В этом месяце все компоненты денежной базы (кроме облигаций Банка России) росли. Причем наибольший рост продемонстрировали депозиты банков, а также корреспондентские счета кредитных организа-
1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.
ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
ций в ЦБ РФ, которые за месяц увеличились соответственно втрое и в 1.6 раза. За счет значительного прироста в декабре темп расширения денежной базы в широком определении по итогам 2012 г. ускорился по сравнению с 2011 г. (+5.5%) в 2.5 раза.
Основной статьей увеличения широкой денежной базы по итогам 2012 г. стали корсчета банков в Банке России, которые за год выросли на 38% - до 1356.3 млрд. руб. Также значительно увеличился объем наличных денег (агрегат М0) и обязательных резервов - соответственно на 11.2%,- до 7667.7 млрд. руб. и на 12.5% - до 425.6 млрд. руб. Прирост депозитов банков в Банке России за год составил 3.9%, в итоге на конец года объем депозитов равнялся 403.3 млрд. руб.
Отметим, что размер денежной базы в узком определении (наличные плюс обязательные резервы)2 в 2012 г. также практически не менялся. Основной прирост происходил здесь в первой половине, а также в последнем месяце года, когда он составил сразу 11%, в результате чего величина показателя достигла 8093.3 млрд. руб. По итогам 2012 г. объем денежной базы в узком определении вырос на 11.3% (против 21.8% в 2011 г.).
В декабре 2012 г. продолжали расти избыточные резервы коммерческих банков3: за месяц они увеличились почти вдвое -до 1806.3 млрд. руб. Объем корреспондентских счетов в ЦБ РФ вырос до 1403 млрд. руб., а депозитов - до 403.3 млрд. руб. Приток бюджетных средств в банковский сектор в конце года носил сезонный характер. Однако уже к концу января 2013 г. избыточная ликвидность, оказавшаяся на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ, начнет уменьшаться, что будет связано с наступлением периода налоговых выплат. В результате роста объема ликвидности, доступной коммерческим банкам, в конце года задолженность банков по сделкам РЕПО сократилась до 2 трлн. руб. Очевидно, что по мере исчерпания ликвидности объемы рефинансирования продолжат расти.
По итогам 2012 г. величина чистых международных резервов увеличилась на 6.4% -
с 505.4 до 537.6 млрд. долл. В последнем месяце года резервы увеличились на 1.8%. Основной причиной изменения резервов было изменение курса доллара США к евро.
На протяжении 2012 г. ЦБ РФ последовательно сокращал свое присутствие на валютном рынке. В декабре 2012 г. впервые с 2008 г. Банк России не осуществлял валютных интервенций.
По итогам 2012 г. чистый отток капитала из страны составил 56.8 млрд. долл., что ниже последнего прогноза ЦБ РФ - 67 млрд. долл. Это также в полтора раза меньше чистого отто-
Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2012 гг., млрд. руб.
Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 20072012 гг.
-Денежная база в узком определении, млрд. руб.
-Золотовалютные резервы, млрд. долл.
Источник: ЦБ РФ.
2 Напомним, что денежная база в широком определении не является денежным агрегатом, а характеризует обязательства Банка России в национальной валюте. Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ.
3 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.
50 - 165
-Официальный курс доллара США на конец периода
-Официальный курс евро на конец периода
-Стоимость бивалютной корзины
-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)
(за 100 принят уровень января 2002 г.)
Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.
Показатели обменного ка капитала за 2011 г., когда он составил 80.5
курса рубля в январе 2005 - декабре 2012 гг.
млрд. долл. Максимума отток капитала в 2012 г. достиг в первом квартале - 33.3 млрд. долл. По предварительным оценкам ЦБ РФ, в четвертом квартале 2012 г. отток капитала вновь увеличился, составив 9.4 млрд. долл. Причем в последнем квартале года практически в два раза увеличился отток капитала из нефинансового сектора (-23.6 млрд. долл.) при двукратном увеличении ввоза капитала в банковский сектор (+14.2 млрд. долл.). Усиление оттока из нефинансового сектора в четвертом квартале
может быть связано с пиком выплат по внешним долгам российских компаний, который приходится на конец года.
Реальный эффективный курс рубля в декабре 2012 г. вновь начал расти (+1.5%). В результате индекс реального эффективного курса увеличился до 154.564. По итогам 2012 г. укрепление рубля в реальном выражении к корзине валют составило 2.4%, что несколько превысило прогноз Минэкономразвития России по данному показателю - 2% (в 2011 г. укрепление рубля составило 4.7%).
Со второй декады декабря 2012 г. и в январе 2013 г. курс американской валюты к рублю снижался, и по итогам первых 26 дней января курс доллара опустился на 1% - до 30.05 руб. Укреплению курса рубля способствовали сразу несколько факторов. Предотвращение «фискального обрыва» в США повысило интерес инвесторов к рисковым активам, к числу которых относится и российская валюта. Определенную поддержку рублю также оказали высокие мировые цены на нефть и начавшийся в стране налоговый период. Курс евро относительно рубля за 26 дней января практически не изменился, оставшись на отметке 40.24 руб. Стоимость бивалютной корзины за рассматриваемый период снизилась на 0.5% - до 34.64 руб. ■
4 За 100 принят уровень января 2002 г.
