CC BY
29
Е.А. Олейник
ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ КАК ФОРМА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КООРДИНАЦИИ ...
зяйственными производителями, которые обеспечат им фиксированные цены, стандарты качества, срок и условия поставок, предоплату.
Итак, форвардный контракт является важным фактором повышения конкурентоспособности субъектов аграрного рынка, его устойчивости и стабильности взаимодействия между всеми участниками рынка.
Преимуществами форвардных контрактов для сельскохозяйственных предприятий являются: стабильные доходы, уменьшение расходов на коммерческую деятельность, доверие и хорошая репутация, улучшение планирования, стабильные долгосрочные экономические условия. Благодаря форвардным контрактам сельскохозяйственные предприятия смогут спланировать свои будущие денежные поступления и расходы, и зная их планировать свою хозяйственную деятельность более эффективно, несмотря на изменения в рыночной конъюнктуре.
Что же, касается функционирования аграрного рынка в целом, то приоритетами его развития должны стать:
- снижение рыночных рисков для сельскохозяйственных производителей в результате разнообразия рыночных инструментов (форвардная торговля, страхование, электронная торговля, гарантийные фонды и др.);
- совершенствование системы информационно - аналитического обеспечения сельскохозяйственных производителей, внедрение системы оперативного мониторинга рынка сельскохозяйственной продукции.
Но все это может стать возможным только при соз-
дании системы форвардной торговли как средства инвестиционно-финансового обеспечения сельскохозяйственных предприятий с использованием оптимальной системы гарантированного выполнения обязательств по соответствующим контрактам.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Единый веб-портал органов исполнительной власти Украины [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.kmu.gov.ua
2. Мамчур В. А. Аграрный рынок как институт развития аграрного бизнеса / В. А. Мамчур // Эффективная економика. - 2013. - № 9. - Режим доступа жо журн.: http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=2342
3. Официальный сайт Аграрного фонда Украины [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://af.gov. ш/ик^ей8/586-^Ь:и2013.Ь;т1.
4. Официальный сайт Министерства аграрной политики и продовольствия Украины [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.minagro.gov.ua
5. Постановление Кабинета министров Украины от 16 мая 2007 года № 736 «О государственных форвардных закупках зерна» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.kmu.gov.ua
Статья публикуется при поддержке гранта РГНФ «Целевой конкурс по поддержке молодых ученых» (231-95-1539)
FORWARD CONTRACT AS A FORM OF ECONOMIC COORDINATION OF INTERACTION BETWEEN SUBJECTS OF UKRAINIAN AGRICULTURAL MARKET
© 2013
K.A. Oliynik, Candidate of Economic Sciences, senior lecturer in «Marketing and Business Management»
Pavlo Tychyna Uman State Pedagogical University, Uman (Ukraine)
Annotation: This article grounding current state and prospects of development of agrarian market in Ukraine. It sets priorities for the development of the agricultural market as a whole, as well as the advantages of using reasonable forward contracts agricultural producers.
Keywords: agricultural market, agricultural producers, forward contracts, the competitiveness of agricultural enterprises.
УДК 336.76
ХЕДЖИРОВАНИЕ И АРБИТРАЖ НА РЫНКЕ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК
© 2013
Т.В. Полтева, преподаватель кафедры «Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия)
Аннотация: В статье рассмотрены преимущества депозитарных расписок для эмитентов и инвесторов, выявлены возможности использования данного инструмента для проведения хеджирования и арбитража.
Ключевые слова: депозитарная расписка; риск; хеджирование; арбитраж; законодательные ограничения.
Формирование рынка депозитарных расписок является современной тенденцией развития фондового рынка, тесно связанной с общемировой тенденцией глобализации и усиления влияния отдельных стран в мировом масштабе.
Депозитарные расписки появились 29 апреля 1927 года, когда инвестиционный банк JP Morgan начал первую в истории программу американских депозитарных расписок для британской сети универмагов «Selfridges Provincial Stores Limited». Создание нового инструмента стало ответом на закон, принятый в Великобритании, который запрещал вывозить акции британских компаний с территории страны. В последующем депозитарные расписки стали выпускаться и в других странах. Сегодня депозитарные расписки получили широкое развитие не только в развитых, но и в развивающихся странах.
Депозитарная расписка - это вторичная ценная бумага, выпускаемая банком-депозитарием страны обращения, удостоверяющая право собственности её владельца на определенное число или долю ценных бумаг иностранного эмитента, депонированных в банке-кастоди-ане в стране нахождения эмитента [6, с. 232].
Анализ публикаций отечественных и зарубежных
ученых-экономистов и специалистов по проблемам формирования и развития рынка депозитарных расписок показывает, что многие теоретические вопросы о применении депозитарных расписок не освещены в современной литературе. Одним из этих вопросов является вопрос о применении депозитарных расписок как инструмента для проведения арбитражных и хеджевых стратегий.
Прежде чем рассмотреть возможности применения депозитарных расписок, выявим их преимущества. Действительно, преимущества использования данного финансового инструмента как для инвесторов, так и для эмитентов, велики.
Локальному эмитенту депозитарные расписки позволяют выйти на иностранный фондовый рынок, в том числе с возможностью привлечения дополнительного капитала (в случае реализации спонсируемой программы третьего уровня). При этом для компаний развивающихся рынков важным является эффект в разнице масштабов, проявляющийся в том, что незначительные для американских или европейских инвесторов суммы могут оказать определяющее воздействие на развитие компании на развивающихся рынках. Выпуск депозитарных расписок позволяет уменьшить зависимость компании
Т. В. Полтева
ХЕДЖИРОВАНИЕ И АРБИТРАЖ НА РЫНКЕ ДЕПОЗИТАРНЫХ ...
от конъюнктуры национального рынка акций и облигаций. Компания-эмитент посредством выпуска депозитарных расписок может увеличить ликвидность ценных бумаг на местном рынке, так как ликвидность депозитарных расписок в целом выше по сравнению с ликвидностью акций и облигаций страны нахождения эмитента. Важным преимуществом также является формирование позитивного имиджа компании как у иностранных, так и у отечественных инвесторов, так как в программе выпуска депозитарных расписок участвуют наиболее известные и надежные банки. Улучшение имиджа приводит к повышению доверия к эмитенту, к увеличению круга лиц, владеющих информацией об эмитенте с положительной стороны. Известность компании, ее имидж за рубежом и репутация активного участника мирового финансового рынка может укрепить сотрудничество с некоторыми компаниями по финансовым вопросам, тем самым выпуск депозитарных расписок может способствовать привлечению зарубежных портфельных инвесторов для реализации инвестиционных проектов, увеличению спроса на акции и, как следствие, росту курсовой стоимости акций на внутреннем рынке. Более того, выпуск депозитарных расписок может косвенно привлечь внимание иностранных потребителей к продукции или услугам, предлагаемым эмитентом.
Такие преимущества для эмитентов становятся возможными лишь благодаря инвесторам, проявляющим интерес к депозитарным распискам. Инвесторам депозитарные расписки дают возможность приобретения иностранных ценных бумаг на национальном фондовом рынке. Тем самым депозитарные расписки предоставляют инвестору возможность расширить круг ценных бумаг для инвестирования, возможность диверсифицировать портфель ценных бумаг, в том числе минимизировать страновой риск. Одним из главных преимуществ является то, что котировки отображаются на родном языке и выплата дивидендов или процентов производится в валюте страны инвестора, тем самым минимизируются расходы по приобретению актива. Как и для компании-эмитента, для инвестора важна повышенная ликвидность данного финансового инструмента по сравнению с ликвидностью самих ценных бумаг эмитента на местном рынке.
Следует заметить, что инвестором депозитарных расписок может выступать как инвестор страны обращения депозитарных расписок, так и инвестор страны эмитента локальных ценных бумаг.
Итак, важнейшей стратегией использования депозитарных расписок является хеджирование рисков.
Для инвестора на рынке обращения депозитарных расписок - это хеджирование валютного риска. Действительно, депозитарные расписки обращаются в валюте страны инвестора, и инвестор тем самым страхуется от риска изменения курса иностранной валюты не в его сторону.
Инвестор локального рынка может применить депозитарные расписки с целью хеджирования портфельного риска. Это связано с тем, что депозитарные расписки носят производный характер. Поэтому наряду с дерива-тивами (фьючерсами, форвардами, опционами и свопами) депозитарные расписки могут быть использованы в качестве инструмента управления рисками. Так как в качестве базового актива депозитарных расписок выступают акции и облигации, то, следовательно, депозитарные расписки могут позволить захеджировать риск изменения рыночной стоимости акций и облигаций.
Рассмотрим пример с акциями. Так, инвестор, владеющий крупным пакетом акций, участвующий в управлении компанией и получающий дивиденды, может за-хеджировать риск падения рыночной цены акций открытием короткой позиции по депозитарным распискам на акции этой компании. Это подобно продаже фьючерсного контракта либо покупке опциона пут.
Как видим, здесь речь идёт о коротком хедже.
Рассмотрим финансовый результат по хеджированию фьючерсами, опционами и депозитарными расписками и выявим преимущества и недостатки каждого из них.
Фондовые фьючерсы обычно торгуются с небольшой премией, и здесь наблюдается ситуация контанго. Поэтому в случае открытия короткой позиции инвестор может не только захеджировать свою позицию по портфелю акций, но и получить прибыль в размере базиса за вычетом операционных издержек. Причём финансовый результат будет одинаковый в случае движения рынка базового актива в любом направлении, хеджирование фьючерсными контрактами не позволяет получить случайную прибыль в случае движения рынка в сторону инвестора, в нашем случае в случае роста цены ценной бумаги. При этом сумма, которая первоначально потребуется для хеджирования, будет определяться маржой по фьючерсным контрактам.
В случае с покупкой опциона пут ситуация иная. Сумма, которую необходимо будет временно затратить на хеджирование, будет определяться премией по выбранной цене-страйк. При этом полностью захеджиро-вать портфельный риск будет практически невозможно ввиду действия временной стоимости. Так, в случае движения рынка не в сторону инвестора, то есть в случае падения курса ценных бумаг, хеджирование позволит зафиксировать курсовую стоимость акций, увеличенную на величину временной стоимости, действовавшей на момент открытия позиции по опционному контракту, и комиссии. Однако хеджирование опционными контрактами позволит получить случайную прибыль от роста рыночной цены акции, и инвестор потеряет лишь сумму, равную размеру уплаченной премии и комиссии.
Стоит отметить, что фьючерсные и опционные контракты являются срочными и стандартизированными, и довольно сложно найти такие, контракты, которые смогли бы захеджировать риск, как того желает инвестор. Более того, российский рынок недостаточно ликвиден, чтобы подобрать необходимую сделку. Однако если исходить из стоимости хеджирования, то данный фактор позволяет довольно легко и безболезненно осуществлять операции хеджирования.
Как инструмент хеджирования можно использовать и депозитарные расписки, так как они так же носят производный характер по отношению к базовому активу, при этом существует сильная корреляционная зависимость между ценами на локальном рынке и ценами на рынке депозитарных расписок. Так, открыв короткую позицию на рынке депозитарных расписок, можно ожидать, что убыток на локальном рынке ценных бумаг будет компенсирован прибылью на рынке депозитарных расписок. При этом, как и в ситуации с фьючерсами, хеджируя портфельный риск депозитарными расписками, инвестор отказывается от потенциальной прибыли в случае роста курсовой стоимости ценных бумаг.
Преимущество использования депозитарных расписок заключается в том, что данный инструмент является бессрочным, так же как и акция, поэтому можно с лёгкостью обеспечить защиту от падения курсовой стоимости акций на локальном рынке.
Однако в данном случае возникает ряд трудностей. Во-первых, необходимо, чтобы регулирование и практика позволяли короткую продажу таких инструментов (и чтобы их можно было взять в кредит). Во-вторых, необходимо выходить на зарубежный рынок, следовательно, иметь на счету немалую величину денежных средств. Более того, необходимы средства для открытия позиции по депозитарным распискам. В-третьих, необходимо платить за короткую позицию определённый процент. Поэтому затраты на подобное хеджирование будут определяться не только комиссией брокеру и бирже, но и платой за короткую позицию.
Ключевым моментом также будет являться спрэд между рыночной стоимостью депозитарных расписок и локальных ценных бумаг.
Т.В. Полтева
ХЕДЖИРОВАНИЕ И АРБИТРАЖ НА РЫНКЕ ДЕПОЗИТАРНЫХ ...
Если спрэд возник в результате законодательных ограничений, то проведение хеджирования нецелесообразно ввиду слабой корреляционной зависимости между депозитарными расписками и локальными акциями.
Если спрэд невелик и может быть сведён к нулю арбитражным давлением, то хеджирование портфельного риска более привлекательно в случае, когда депозитарные расписки торгуются с премией, то есть рыночная стоимость депозитарных расписок превышает рыночную стоимость локальных ценных бумаг.
Одним из выходов, позволяющих удешевить короткую позицию по депозитарным распискам, является хеджирование продажей фьючерсного контракта на депозитарные расписки либо покупкой опциона пут на депозитарные расписки (либо на фьючерс на депозитарные расписки). Преимуществом перед фьючерсами и опционами на локальные акции является высокая ликвидность на зарубежном рынке. Недостатком - это сложность выхода на данный рынок [6, с. 235].
Таким образом, одним из способов применения депозитарных расписок является хеджирование валютного риска, а также риска изменения цены базового актива.
Также депозитарные расписки могут быть использованы для проведения арбитражных сделок. При этом возможны два вида арбитража - чистый и статистический [2].
При чистом арбитраже производится классическая арбитражная сделка. То есть при появлении возможности арбитража инвесторы покупают более дешевую из двух бумаг (занимают по ней длинную позицию) и продают более дорогую (занимают по ней короткую позицию). Таким образом, разница между ценами на один и тот же актив за вычетом издержек и будет доходом арбитражёра. Останется лишь произвести конвертацию депозитарных расписок в локальные ценные бумаги.
При статистическом же арбитраже прибыль получается не от погашения одной из позиций за счёт другой, а от закрытия обеих позиций в тот момент, когда цены на депозитарные расписки и на акции совпадут. Ведь в результате повысившегося спроса стоимость ценной бумаги, торгуемой со скидкой, увеличивается. Более дорогая бумага, напротив, дешевеет вследствие возросшего объема продаж. В конечном счете, эти операции приводят к выравниванию цен [8, с.9]. В таком случае по одной из позиций получается доход, а по другой - убыток. При этом доход будет превышать убыток на разницу в ценах, которая была в момент открытия позиций. В случае статистического арбитража будет больше валютных и временных рисков по сравнению с чистым арбитражем, но такой вид арбитража, как правило, проще в исполнении и дешевле по операционным издержкам.
Отметим некоторые особенности проведения арбитража.
Арбитражёр должен помнить, что перевод бумаг с локального рынка на рынок депозитарных расписок - более долговременная и дорогостоящая операция. Аналогично с хеджерами, арбитражёры должны иметь выход на зарубежный рынок и денежные средства на зарубежных площадках в большом объёме, поэтому минимальная сумма для проведения арбитража должна быть двойной.
Так же для инвестора будет выгоднее иметь на счете как можно больше средств, чтобы снизить влияние брокерской комиссии, так как размер комиссии исчисляется не только в процентах от суммы сделки, но и имеет минимальное ограничение в абсолютном значении с одной сделки. Часто расходы привязываются к каждой отдельной депозитарной расписке, а не ко всей сумме сделки. Поэтому для инвестора выгоднее проводить операции с более дорогостоящими бумагами.
При выборе ценных бумаг для проведения арбитражных операций необходимо учитывать также и законодательные ограничения.
В настоящее время российские компании, ценные
бумаги которых включены в котировальные списки А1 и А2 российских бирж, имеют право размещать на иностранных площадках до 25% ценных бумаг своей компании. Если ценные бумаги эмитента включены в котировальный список Б, то количество бумаг, которые компания может разместить на зарубежных площадках, составляет 15% от их общего числа. Компания-эмитент, чьи ценные бумаги включены в котировальные списки В и И российских бирж, может разместить за границей не более, чем 5% своего капитала [1, ст. 11.1].
Это законодательное ограничение приводит к тому, что конвертация локальных ценных бумаг в депозитарные расписки при превышении допустимой нормы уже невозможна, следовательно, и проведение арбитража становится невозможным.
В результате этого возникает большой спрэд между ценой депозитарной расписки и ценой соответствующего числа локальных ценных бумаг. Подобная разница в ценах существует у таких компаний как ОАО «Мобильные телесистемы», ОАО «Магнит» и др.
С 2011 года обсуждается вопрос снятия ограничений на выпуск депозитарных расписок. Вопрос дискуссионный. Ведь, действительно, снятие ограничений на выпуск расписок без каких-либо оговорок может привести к перетеканию ликвидности с российских бирж на иностранные площадки.
Изначально ФСФР России был подготовлен проект приказа, который при выполнении определённых условий отменил бы ограничения на выпуск депозитарных расписок с 2013 года. Однако этот проект так и не был реализован.
В последующем ФСФР России была предложена мысль о том, что отменять ограничения на конвертацию можно только тогда, когда на российском рынке акций начнут работать расчётные системы Еигос1еаг и Clearstream [10]. С февраля 2013 года эти расчетные системы начали работать с российскими облигациями. А допуск к российскому рынку акций планируется не ранее, чем в июле 2014 года. В связи с этим может измениться спрос и на депозитарные расписки, обращающиеся на зарубежном рынке, так как иностранный инвестор будет иметь доступ к российскому рынку акций напрямую. Поэтому изначально отмену ограничений привязывали именно к этой дате.
Однако с передачей в сентябре 2013 года функций Федеральной службы по финансовым рынкам России Центральному банку РФ решение руководства по этому вопросу отложилось ещё на неопределённый срок.
Руководитель Службы Банка России по финансовым рынкам С. Швецов в октябре 2013 года выступил с заявлением о том, что в 2014 году отмена ограничений на выпуск депозитарных расписок не планируется, пояснив это тем, что, в первую очередь, нужно сократить разницу, сложившуюся между ценами акций и депозитарных расписок на них. При этом было замечено, что вопрос - решённый, ограничения сняты будут, но только сроки пока не определены [9].
Известно, что одним из постулатов технического анализа является положение о том, что рынок учитывает всё. Поэтому важно заметить, что обсуждаемый вопрос о планируемых законодательных изменениях рынок частично отыграл. Спрэд, возникший между локальными ценными бумагами и депозитарными расписками на них, уже частично сократился за счёт арбитражного давления.
Однако снятие ограничений с конвертации локальных акций в депозитарные расписки и наоборот должно привести к полному устранению дисконтов к депозитарным распискам благодаря арбитражному давлению.
Таким образом, отмена ограничений на выпуск депозитарных расписок позволит арбитражёрам получить прибыль, которая будет соизмерима со сложившейся величиной дисконта по ценным бумагам, существующего на данный момент. При этом неважно, в какую сторону
Т. В. Полтева
ХЕДЖИРОВАНИЕ И АРБИТРАЖ НА РЫНКЕ ДЕПОЗИТАРНЫХ .
будет двигаться рынок, т.к. разница (в размере спрэда) будет уже зафиксирована.
Учитывая тот факт, что отмена ограничений приведёт к арбитражному давлению, целесообразно предположить, что стоимость локальных ценных бумаг, имеющих на данный момент дисконт к депозитарным распискам, будет изменяться, пока не сравнится со стоимостью депозитарных расписок на эти бумаги. Поэтому отмена ограничений на выпуск депозитарных расписок российскими эмитентами позволит получить прибыль не только арбитражёрам, но и владельцам локальных ценных бумаг, если они будут недооценены по сравнению с депозитарными расписками на них.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что депозитарные расписки несут в себе не только стандартные преимущества для инвестора, но также и выступают в качестве инструмента для реализации хеджевых стратегий (с целью страхования рисков) и для проведения арбитражных операций (с целью получения дохода), что расширяет возможности развивающегося финансового рынка.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Об утверждении Положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации [Электронный ресурс]: Приказ ФСФР РФ от 10.06.2009 № 09-21/пз-н (ред. от 12.11.2009). URL: http:www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_97799/
2. Арбитражные стратегии на АДР // Финансы и инвестиции.- 2008.
3. Гайдаев В., Кузнецов И. Расписки навыпуск / В. Гайдаев // Коммерсантъ. - 14.02.2013. - №27 (5058).
4. Коваленко О.Г. Совершенствование финансово-экономической деятельности организации на основе управления денежными потоками // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы междунар. заоч. науч. конф. - М.: РИОР, 2011.
5. Курилова А. А., Курилов К. Ю. Хеджирование валютных и товарных рисков с использованием опционов предприятиями автомобильной промышленности // Аудит и финансовый анализ. - 2011. - № 2. - С.132-137.
6. Макшанова Т. В. Основные стратегии использования депозитарных расписок на мировом финансовом рынке / Т. В. Макшанова // Материалы VII международной научно-практической конференции «Финансовые инструменты развития кластерной политики» / Под общ. ред. Д.А. Яковенко. - Самара : Нац. институт проф. бухгалтеров, фин. менеджеров и экономистов, 2013. -С.231-239
7. Медведева О. Е. Применение деривативов в реальном секторе экономики // Вестник СамГУПС. - 2011. - № 2. - С.17-24.
8. The Bank of New York: How are depositary receipts priced. The Case for Investing In Depositary Receipts // The global equity investment guide. - 2010.
9. http://bankir.ru/novosti/s/sberbank-na-chetvert-za-granitsei-10036301
10. http://skatr.ru/kommersant-fsfr-raspakhnula-rossi-iskii-rynok-dlya-inostrannykh-investorov
© 2013
HEDGING AND ARBITRATION IN THE MARKET OF DEPOSITORY RECEIPTS
T.V. Polteva, lecturer of the chair «Finance and Credit»
Togliatti State University, Togliatti (Russia)
Annotation: This article discusses the advantages of depositary receipts for issuers and investors, revealed the possibility of using this tool for hedging and arbitrage.
Keywords: depositary receipt; risk; hedging; arbitrage; legal restrictions.
УДК 339.37.003.13:334.735
СВЯЗЬ СТАДИЙ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ПРЕДПРИЯТИЯ С ЭТАПАМИ ФОРМИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ ПОТЕНЦИАЛОМ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ РОЗНИЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ СИСТЕМЫ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ
© 2013
В.С. Симонова, кандидат экономических наук, доцент Херсонский государственный университет, Херсон (Украина)
Аннотация: Статья посвящена исследованию связей стадий жизненного цикла предприятия с этапами формирования и управления потенциалом конкурентоспособности розничных предприятий системы потребительской кооперации.
Ключевые слова: конкурентоспособность, межэтапный период, период становления, управления конкурентными преимуществами, финансовый потенциал предприятия, регресс предприятия.
Постановка проблемы в общем виде и ее связь с важными научными и практическими задачами. Практическое исследование социально-экономических процессов розничных предприятий системы потребительской кооперации показало, что они имеют собственные ритмы существования и потенциал для их развития, которые совпадают с ритмами их общего развития. Диагностика этих предприятий свидетельствует о наличии разных структурных элементов потенциала конкурентоспособности, характерных условий жизнедеятельности, функционирования и подчиняется закономерностям циклического развития социально-экономических систем. Следовательно, предприятия торгового обслуживания розничными товарами в определенной мере совпадают с общими циклами экономического развития и системы потребительской кооперации Украины, имея при этом собственные циклы своего развития.
Анализ последних исследований и публикаций, в которых рассматривались аспекты этой проблемы и на ко-
торых обосновывается автор; выделение неразрешенных раньше частей общей проблемы. Теоретические и прикладные принципы формирования механизма функционирования организаций и предприятий потребительской кооперации освещены в трудах таких отечественных и зарубежных ученых, как: М. Алимана, В. Апопий, С. Бабенко, П. Балобана, Г. Башнянина, В. Гончаренко, В. Зиновчука, О. Березин, А. Куценко, I. Маркина, М. Барна, Л. Молдаван, А. Шевченко, Ф. Хмель и др.
Формирование целей статьи (постановка задания). Основной целью статьи есть разработка и усовершенствование мероприятий относительно предупреждения влияния негативных факторов на формирование и управление потенциалом конкурентоспособности розничных предприятий системы потребительской кооперации, а так же их постепенного превращения в конкурентные преимущества.
Изложение основного материала исследования с полным обоснованием полученных научных результатов. В
