CC BY
56
Характеристика простых и сложных опционных стратегий Characteristics of simple and complex option strategies
Коркин А. С.
Студент 4 курса,
ф-т корпоративной экономики и предпринимательства, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»,
РФ, г.Новосибирск e-mail: aleks.ok.99@mail.ru
Korkin A.
4rdyear student,
faculty of Corporate Economics and Entrepreneurship, Novosibirsk State University of Economics and Management,
Russia, Novosibirsk e-mail: aleks.ok.99@mail.ru
Аннотация.
В статье исследуются возможности применения опционов посредством конструирования простых и сложных опционных стратегий. Инвесторы формируют простые стратегии с помощью открытия единичных опционных позиций call или put в зависимости от их рыночного прогноза. А сложные стратегии строятся из одновременного открытия двух и более опционных позиций, глобально их выделяют на три группы: позволяющие зарабатывать при определенном направленном движении базового актива, ориентированные на сильную волатильность, и нацеленные на боковое движение цены. В каждой группе имеются стратегии с разными характеристиками риска и доходности, что позволяет инвестору гибко выстраивать свою работу на рынке. Были выделены параметры потенциальных прибылей и убытков при реализации каждой из стратегий, приведена их графическая иллюстрация для наглядности. Особенности опциона как финансового инструмента позволяют создавать уникальные возможности для заработка на финансовом рынке, используя разнообразные формы торговли. Так, можно сделать ставку на рост или падение актива, при этом существенно ограничить уровень риска, работая не с самим активом, а проводя сделку купли-продажи различных прав на этот актив в будущем через операции с опционами.
Annotation.
The article explores the possibilities of using options by constructing simple and complex option strategies. Investors form simple strategies by opening single call or put option positions depending on their market forecast. And complex strategies are built from the simultaneous opening of two or more option positions, globally they are divided into three groups: allowing you to make money with a certain directional movement of the underlying asset, focused on strong volatility, and aimed at sideways price movement. Each group has strategies with different risk and return characteristics, which allows the investor to flexibly structure his work in the market. The parameters of potential profits and losses in the implementation of each of the strategies were highlighted, and their graphic illustration was given for clarity. The features of the option as a financial instrument allow you to create unique opportunities for making money in the financial market using various forms of trading. So, you can bet on the growth or fall of an asset, while significantly limiting the level of risk, working not with the asset itself, but conducting a transaction for the sale and purchase of various rights to this asset in the future through options transactions.
Ключевые слова: опцион call, опцион put, страйк, премия, бычий спред, медвежий спред, стрэддл, стрэнгл, бабочка, кондор.
Key words: call option, put option, strike, premium, bull spread, bear spread, straddle, strangle, butterfly,
condor.
Опционный рынок, являясь важной частью срочного рынка, позволяет извлекать прибыль в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.
Опцион - это финансовый инструмент, предоставляющий уникальные возможности. В отличие от операций с активами, где необходимо движение цены, опционная торговля позволяет извлекать пользу практически из любого сценария ценовой динамики [1].
Опционные стратегии представляют собой комбинацию опционов различных типов с различными
параметрами. Они позволяют трейдерам четко разграничить риск и доходность операции на определенном сроке.
Стратегии опционов являются одновременными, и часто совмещают покупку или продажу одного или нескольких отличающихся по некоторым переменным опционов. Это влияет на возможности и риски: ограничиваются одни риски, добавляются другие, при этом контролируется их величина; аналогично и для потенциальной доходности [2].
Самыми простыми стратегии работы с опционами - это единичные покупки call или put. Даже эти банальные стратегии опционов имеют неоспоримые плюсы - предоставляется возможность кредитного плеча при ограниченном риске, то есть при вложении небольших средств можно получить большую доходность в случае правильного определения направления движения цены [3]. К тому же, подобные стратегии удобно и просто использовать для хеджирования имеющихся позиций по базовому активу.
Наиболее рискованными, но простыми, можно назвать операции продажи call или put вследствие ограниченной прибыли в размере полученной премии и неограниченном потенциале убытков.
Таким образом получаем два основополагающих вида простых стратегий использования опционов:
1. Стратегия Long Call/Put - ожидание роста/падения цены актива от определенной отметки, при этом ограничивая размер убытка.
2. Стратегия Short Call/Put - ожидание слабого движения цены актива, то есть не достигающего определенного значения к моменту исполнения контракта, однако возможные убытки неограниченны.
То есть покупатели опционов уплачивают премию продавцам за будущую возможность сыграть на сильном движении цены актива.
Так, существует 4 варианта действий, их параметры прибыли и убытка представлены в таблице 1.
Таблица 1. Прибыли и у бытки при реализации простых опционных стратегий.
Стратегия Прибыль Убыток
Long Call Не ограничена Премия
Long Put Страйк * кол-во актива - премия Премия
Short Call Премия Не ограничена
Short Put Премия Страйк * кол-во актива - премия
Проанализируем позиции продавцов и покупателей идентичных опционов.
Рассмотрим пример реализации стратегий Long Call со стороны покупателя и Short Call со стороны продавца при страйке 100$ и премии 5$. Финансовые результаты сторон сделки по опциону call представлены на рисунке 1.
Рисунок 1. График прибыли для участников сделки по опциону call
Наблюдаем, что при покупке опциона call инвестор имеет потенциал неограниченной прибыли при росте цены актива выше суммы страйка + уплаченной премии, так как рост цен актива условно неограничен. Максимально возможные потери к моменту исполнения контракта четко ограничены размером премии.
Продавец опциона call, наоборот, ограничивает свою прибыль размером полученной от покупателя премии и берет на себя риск неограниченных потерь при стремительном росте стоимости актива. Реализация стратегий Long Put и Short Put выглядит следующим образом (рисунок 2).
Рисунок 2. График прибыли участников сделки по опциону put
Идеи участников аналогичны предыдущему примеру с той разницей, что результат завязан на падении цены актива. Однако так как возможность падения цена актива ограничена, покупатель put может рассчитывать на максимальную прибыль при полном обесценивании актива. Эта величина будет равна предельному убытку продавца put.
Даже простые опционные стратегии дают широкие возможности. Открытие одновременно нескольких позиций с помощью сложных стратегий позволяет инвестору еще точнее ограничить риск и доходность.
Сложные опционные стратегии позволяют извлекать выгоду из нелинейных вариаций движений цен. Выделяют три торговые концепции при комбинационной работе с опционами:
• направленные конструкции - для максимизации прибыли от роста или снижения базового актива;
• покупка волатильности - для дохода от любого направления цены, но с определенными скоростью и импульсом ее движения;
• продажа волатильности - ставка на невыход цены из заданного коридора [4].
Покупка направления
«Купить» направление можно с помощью простой стратегии приобретения call (на рост) или put (на снижение), риски и доходность которых были рассмотрены выше. Однако существует возможность сконструировать более точную модель прибыли и убытков для инвестора, не рассчитывающего на слишком стремительный рост актива.
Бычий спред - стратегия, ориентированная на получение прибыли при умеренном росте базового актива. Реализация - покупка call и продажа дальнего call «вне денег», до которого рост, скорее всего, не дойдет, в результате чего между страйками образуется диапазон цены, при котором прибыль для инвестора зарабатывается более агрессивно.
Ключевые принципы бычьего спреда:
1. Проданный call снижает затраты на купленный: если купленный call не выходит в деньги, то и
проданный тоже, следовательно, премия от него покрывает убыток от купленного.
2. Максимизация прибыли: если цена базового актива вырастает выше страйка на стоимость купленного, но не доходит до страйка проданного, то извлекается прибыль по обеим позициям - и по купленному, и по проданному опциону (однако если цена актива превышает страйк проданного опциона, то дальнейшее начисление прибыли не происходит, так как дальнейшая прибыль купленного с этого момента начинает стираться убытком от проданного).
На рисунке 3 представлен пример реализации бычьего спреда.
Рисунок З. График прибыли при стратегии «Бычий спред»
Прибыль = страйк B - страйк A - премия А + премия В. Убыток = премия A - премия B.
Медвежий спред - аналогичен бычьему спреду, но рассчитан на снижение цены базового актива в диапазоне между купленным и проданным опционами put. Put также продается на более глубоких уровнях «вне денег» по сравнению с купленным (Рис. 4).
R rofiit/IL-oss А
39DÜ 33DD 27DO 21 DD 1 5DD 9DÜ 3DO -3D Li -9DD - 1 5DD -21 DO -2700 -33DÜ -3900 -4ÍDÜ -5 1 DD -57DO
21 ODD 31 DDO -+1DDD 51 ODD 610DD 71 ODD 810DD 91 ODD Price
- о временной С "ГО имооть ю
Рисунок 4. График прибыли при стратегии «Медвежий спред»
Прибыль = страйк B - страйк A - премия B + премия A. Убыток = премия В - премия А. Покупка волатильности
При рыночных ситуациях высокой волатильности, когда ожидается мощное движение цены актива, при этом не определенное с точки зрения направления, опытные инвесторы активно используют опционные
стратегии, чтобы извлечь выгоду на этом сильном движении.
«Покупка» волатильности осуществляется через два основных метода:
• стрэддл - рост или падение от текущего страйка;
• стрэнгл - рост или снижение от выбранного диапазона.
Эти стратегии называют дельта-нейтральными, поскольку они состоят из опционов с разнонаправленной дельтой, суммарное значение которой очень приближено к нулю. Именно поэтому для них неважно, в какую сторону будет двигаться цена базового актива.
Стрэддл - стратегия, ориентированная на получение прибыли при резком движении базового актива в какую-либо сторону. Реализация - покупка опционов call и put на одинаковом страйке, тогда при сильном движении рынка в любую сторону затраты на премии по этим купленным опционам окупаются (Рис. 5).
Рисунок 5. График прибыли при стратегии "Стрэддл"
Прибыль - не ограничена.
Убыток - уплаченные премии.
Стрэнгл - более доступный и дешевый вариант стрэддла. Реализация - покупка опционов call и put на разных страйках, тогда коридор безубыточности становится более широким для инвестора, но за счет более дешевых премий на опционы за более дальние страйки максимальный убыток становится меньше, чем при стрэддле (Рис. 6).
Рисунок 6. График прибыли при стратегии "Стрэнгл"
Прибыль - не ограничена, но коридор безубыточности более широкий.
Убыток - ограничен премиями, уплаченными за опционы, но более дешевыми, чем при стрэддле.
Продажа волатильности
Помимо возможности зарабатывать на сильном движении цены, опционы дают инвестором возможность получить доход от отсутствия этого движения. Такие конструкции называются продажей волатильности и представляют собой диапазон, который цена не должна покинуть для достижения прибыльного результата.
Бабочка - стратегия, ориентированная на извлечение прибыли при боковом движении цены актива. Реализация - одновременная продажа опционов call и put на центральном страйке и покупка call и put на дальних страйках «вне денег», в итоге если цена не выходит за диапазон проданных опционов инвестор зарабатывает, а цель купленных опционов - сократить общий риск операции и снизить ГО, иначе потенциал потерь может быть бесконечным (Рис. 7).
Рисунок 7. График прибыли при стратегии "Бабочка"
Прибыль - уменьшается при отклонении цены от центрального страйка.
Убыток - ограничен премиями за купленные дальние опционы за вычетом премий двух проданных опционов.
Кондор - модифицированная модель стратегии бабочки. Реализация - продажа опционов call и put на страйках «вне денег» с одновременной покупкой еще более удаленных опционов с целью сокращения риска и уменьшения резервируемого ГО. Однако при этом дальние опционы уменьшают на свою стоимость максимальную прибыль по операции.
Главное преимущество Кондора в том, что инвестор может выбрать диапазон, который цена не должна покинуть - тогда он получает гораздо меньшие риск и потенциал прибыли. Кондор является менее доходным, чем Бабочка, но зато более прогнозируемым (Рис. 8).
Рисунок 8. График прибыли при стратегии "Кондор"
Прибыль - максимальная в диапазоне, резко уменьшается при выходе из него.
Убыток - ограничен премиями на дальние опционы за вычетом премий за проданные ближние опционы. Применяя многообразные стратегии торговли опционами, можно извлекать прибыль из самых разнообразных вариаций развития ценового движения в базовом активе. Инвестору требуется иметь базовый прогноз движения актива и подбирать, исходя из него, оптимальную в данном случае опционную стратегию.
Список используемой литературы:
1. Вайн, С. Опционы: Полный курс для профессионалов: Полный курс для профессионалов. Опционы / Вайн С., - 4-е изд., испр. и доп. - Москва :Альпина Пабл., 2016. - 438 с.
2. Галанов, В. А. Производные финансовые инструменты : учебник / В.А. Галанов. — 2-е изд, перераб. и доп.— Москва : ИНФРА-М, 2021. — 221 с.
3. Израйлевич, С. Опционы. Разработка, оптимизация и тестирование торговых стратегий: Справочное пособие / Израйлевич С., Цудикман В. - М.:Альпина Паблишер, 2017. - 340 с.
4. Чижик, В. П. Рынок ценных бумаг : учебное пособие / В.П. Чижик. — Москва : ФОРУМ : ИНФРА-М, 2021. — 448 с
