CC BY
56
Финансовые инструменты создания высокотехнологичным предприятием интеллектуальных активов
Д.А. Мурадов
младший научный сотрудник научно-исследовательской части, аспирант кафедры финансового менеджмента федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Российский государственный университет нефти и газа имени И.М. Губкина» (г. Москва)
В.В. Баранов
профессор федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации», доктор экономических наук (г. Москва)
Вячеслав Викторович Баранов, [email protected]
В процессе реализации конкурентной стратегии высокотехнологичные промышленные предприятия создают различные виды интеллектуальных активов (например системы управления знаниями, рисками, объекты интеллектуальной собственности и т. д.) и используют их (см. [1, 2, 4, 5]). Процессы разработки подобных объектов характеризуются высокой неопределенностью конечного результата и, как следствие - высоким уровнем риска инновационной деятельности. В этой ситуации предприятия используют финансовые механизмы, позволяющие минимизировать уровень риска, в первую очередь на этапе создания интеллектуальных активов. Это могут быть механизмы венчурного и проектного финансирования, инструменты государственной финансовой поддержки инновационной деятельности предприятий (например инвестиционный налоговый кредит или бюджетное финансирование), финансовый лизинг и т. д.
Для обеспечения устойчивого развития в стратегической перспективе предприятие формирует эффективные механизмы управления различными ресурсами. Это касается как капитала предприятия (финансового и интеллектуального), так и его активов (материальных, финансовых и интеллектуальных, включая объекты ин-
теллектуальной собственности). Решению задачи управления эффективностью инновационного бизнеса предшествует оценка рыночной стоимости этого бизнеса, поскольку управлять можно только тем, что поддается количественному измерению. Решая задачу оценки стоимости инновационного бизнеса (а в рамках этого бизнеса стоимости таких активов, как система управления знаниями, рисками и т. д.), предприятие может ориентироваться на использование различных подходов к оценке. Стандарты оценочной деятельности предполагают применение доходного, затратного или сравнительного подходов, а в рамках этих подходов - соответствующих методов.
Рассмотрим формирование механизма управления созданием интеллектуальных активов при использовании высокотехнологичным предприятием различных финансовых инструментов рынка капитала. В рассматриваемом примере высокотехнологичное предприятие, входящее в состав холдинговой структуры, переходит на выпуск продуктовых инноваций, представляющих собой метеолокаторы гражданского и военного назначения. При этом предприятие, используя различные финансовые инструменты и соответствующие организационно-экономические
механизмы, в процессе реализации инвестиционного проекта инновационной направленности создает такой интеллектуальный актив, как система управления знаниями. Этот актив позволяет повысить устойчивость функционирования производственной подсистемы предприятия при изменении факторов внешней и внутренней среды. Процесс создания нового производства включает в себя несколько этапов:
• этап 1 - разработка технологической инновации, в которой новый продукт (метеолокатор) является продуктовой инновацией, а новые технологии производства метеолокаторов - процессными инновациями;
• этап 2 - организация производства, серийный выпуск и сбыт продуктовых инноваций;
• этап 3 - формирование системы управления знаниями в результате совершенствования процессных и продуктовых инноваций;
• этап 4 - организация производства, серийный выпуск и сбыт улучшенных инноваций.
На первом этапе, разрабатывая технологическую инновацию, высокотехнологичное предприятие использует венчурное финансирование [3]. Для этого создается венчурная структура, уставный капитал которой формируется за счет вкладов инициаторов создания инновации и венчурных инвесторов. Вкладом инициаторов создания инновации являются права интеллектуальной собственности на ранее полученные результаты инновационной деятельности, а вкладом венчурных инвесторов - денежные средства.
После окончания научно-исследовательской разработки технологической (продуктовой и процессной) инновации осуществляется патентование, и запатентованные объекты интеллектуальной собственности ставятся на баланс как амортизируемые нематериальные активы. Жизненный цикл создаваемой технологической инновации включает инновационную стадию продолжительностью 3 года и инвестиционную стадию продолжительностью 10 лет.
Величина уставного капитала венчурной структуры - 1 200 тысяч рублей. Он разделен на 12 тысяч акций номинальной стоимостью 100 рублей. В уставном капитале венчурной структуры доля инициаторов разработки технологической инновации и венчурных инвесторов составляет по 50 процентов (то есть по 600 тысяч рублей). Финансирование процесса разработки технологической инновации предполагает, что в первый год осуществляются вложения в размере 420 тысяч рублей (70 процентов от общего объема денежных средств), во второй год - 120 тысяч рублей (20 процентов от общего объема денежных средств) и в третий год - 60 тысяч рублей (10 процентов от общего объема денежных средств).
Объект интеллектуальной собственности создается венчурной структурой в течение трех лет, что составляет продолжительность инновационного цикла. По окончании инновационного цикла созданная венчурная структура входит в состав высокотехнологичного предприятия, а исключительные права на созданный объект переходят высокотехнологичному предприятию. В конце третьего года объект патентуется и ставится на учет как нематериальный актив. Для оценки рыночной стоимости создаваемого объекта интеллектуальной собственности, который учитывается на балансе высокотехнологичного предприятия как нематериальный актив, используем один из методов затратного подхода - метод исходных затрат. Расчеты показывают, что рыночная стоимость создаваемого объекта - 1,7 миллиона рублей.
На этапе организации производства, серийного выпуска и сбыта метеолокаторов (этап 2) высокотехнологичное предприятие на условиях финансового лизинга, срок которого составляет 5 лет, приобретает оборудование стоимостью 59,0 миллиона рублей, при этом 17,9 миллиона будет выделено из федерального бюджета, 29,1 миллиона - материнской компанией холдинга, а собственные средства высокотехнологичного предприятия составят 12,0 миллиона рублей. Амортизация начисляется методом уменьшаемого остатка балансовой стоимости основных средств, коэффициент
ускорения равен 2,0. Комиссионное вознаграждение лизингодателю устанавливается в размере 5 процентов от среднегодовой стоимости оборудования, передаваемого в лизинг. После выкупа предприятием оборудования у лизинговой компании по остаточной стоимости амортизация продолжает начисляться методом уменьшаемого остатка балансовой стоимости основных средств по базовой норме, равной 10 процентам.
Финансирование изготовления технологического оборудования осуществляется за счет кредита, который предоставляется производителю оборудования банком сроком на 5 лет. Величина кредита составляет
59,0 миллиона рублей, процентная ставка по кредиту - 12 процентов годовых, погашение кредита осуществляется методом аннуитетов, то есть равными долями в течение срока кредита.
Прогнозируется, что в первый год создаваемый инновационный бизнес обеспечит выручку от реализации продуктовых инноваций в размере 90,0 миллиона рублей. В последующие годы выручка от реализации продукции будет ежегодно возрастать на 8 процентов. В первый год выпуска созданной инновации товарно-материальные запасы предприятия составят 3,0 миллиона рублей, кредиторская задолженность - 1,2 миллиона рублей, дебиторская задолженность - 0,9 миллиона рублей, а темпы роста оборотного капитала составят 8 процентов в год. Доля переменных затрат в чистой выручке от реализации составляет 60 процентов. Постоянные расходы в расчете на год деятельности высокотехнологичного предприятия будут равны 15 миллионам рублей.
Расчеты показывают, что общая сумма лизинговых платежей, которые высокотехнологичное предприятие перечисляет лизинговой компании, составляет 84 285,22 тысячи рублей. Периодичность внесения этих платежей предполагается установить в виде ежемесячных выплат по окончании каждого месяца срока действия лизингового договора. Тогда величина годового лизингового платежа составит 16 857 тысяч рублей.
Ориентируясь на показатель чистого дисконтированного дохода, определим сто-
имость инновационного бизнеса. Для этого используем метод дисконтирования денежных потоков [3, 6]. Норму дисконта рассчитаем методом кумулятивного построения, то есть к базовой (безрисковой) ставке добавим риски проекта. В качестве безрисковой ставки нами была выбрана доходность по долгосрочным государственным ценным бумагам, составляющая 8,75 процента (0,0875). Риски проекта были оценены экспертным методом и составили 12,25 процента (0,1225). Расчет дисконтированных потоков денежных средств показал, что суммарная величина чистого дисконтированного дохода, полученная высокотехнологичным предприятием от реализации инвестиционного проекта создания и выпуска продуктовых инноваций, составит 63 341 тысячу рублей.
На последующих этапах создания нового производства высокотехнологичное предприятие в результате совершенствования процессных и продуктовых инноваций формирует систему управления знаниями (этап 3) и осуществляет серийный выпуск и сбыт улучшенных инноваций (этап 4). Создание подобной системы предполагает не только реструктуризацию технологических процессов и конструктивные улучшения продукции, но и изменение механизмов взаимоотношений с поставщиками и потребителями, государственными органами управления и т. д. В этой ситуации для высокотехнологичного предприятия система управления знаниями будет являться значимым интеллектуальным активом [2, 5]. Постоянно совершенствуясь и дополняясь новыми элементами, она будет представлять собой важный инструмент повышения конкурентоспособности предприятия. Поскольку система управления знаниями является неидентифицируемым инфраструктурным активом, то она не может быть отнесена к амортизируемым активам высокотехнологичного предприятия.
В рассматриваемом нами примере в качестве финансового ресурса создания этого актива высокотехнологичное предприятие использует средства материнской компании холдинга, инвестиционный налоговый кредит, предполагающий отсрочку
платежей по налогу на прибыль, и часть собственных средств, сформированных за счет чистой прибыли. Инвестиционный налоговый кредит предоставляется высокотехнологичному предприятию сроком на 2 года (3-й и 4-й годы реализации проекта создания и производства метеолокаторов). Плата за этот кредит составляет 6 процентов от величины кредита. В последующие годы высокотехнологичное предприятие инвестирует в создание системы управления знаниями 10 процентов от своей чистой прибыли.
Использование вновь созданного интеллектуального актива (системы управления знаниями) приводит к тому, что у высокотехнологичного предприятия изменяется величина переменных расходов. Согласно прогнозу в первые два года эта величина составит 60 процентов от чистой выручки предприятия, в последующие годы - 55 процентов, а постоянные расходы предприятия начиная со второго года реализации инвестиционного проекта (I = 1) увеличатся на
1,0 миллиона рублей. Создание системы управления знаниями приведет к уменьшению потребности в оборотном капитале начиная с четвертого года реализации инвестиционного проекта (I = 3). За счет улучшения базовой продуктовой инновации и появления у предприятия улучшающей инновации товарно-материальные запасы уменьшатся на 10 процентов по сравнению с первоначальным вариантом. Совершенствование системы взаимоотношений с поставщиками и покупателями приведет к снижению уровня дебиторской и кредиторской задолженностей высокотехнологичного предприятия на 20 процентов.
Выполненные расчеты показали, что создание и использование системы управления знаниями позволило высокотехнологичному предприятию увеличить чистый дисконтированный доход, полученный от реализации инвестиционного проекта, с 63 341 тысячи до 79 434 тысяч рублей.
Стремясь еще более повысить эффективность проекта, высокотехнологичное предприятие, во-первых, совершенствует систему обучения персонала, а во-вторых, разрабатывает систему материального
стимулирования персонала, привязывая эту систему не к показателю прибыли, а к экономически добавленной стоимости, создаваемой на каждом шаге реализации проекта. Таким образом, предприятие стремится активно воздействовать на человеческий капитал как одну из ключевых составляющих интеллектуального капитала. Предлагаемые мероприятия (обучение и стимулирование), воздействуя на потоки денежных средств, изменяют как текущие и инвестиционные затраты предприятия, так и результаты реализации проекта (в первую очередь за счет повышения производительности труда).
Для того чтобы оценить целесообразность предлагаемых мероприятий, необходимо выполнить расчет эффективности проекта с учетом предложенных инструментов воздействия на человеческий капитал. Сравнивая показатели эффективности по вариантам реализации проекта, можно сделать вывод о целесообразности использования предложенных инструментов управления интеллектуальным капиталом в рамках реализуемого высокотехнологичным предприятием проекта.
Совершенствование системы обучения персонала предполагает непрерывное обучение персонала с целью улучшения технологических инноваций (как непосредственно продукции, так и процессов ее производства), влияет на механизм взаимоотношений с поставщиками и потребителями, государственными органами управления и т. д.
Использование вновь созданного интеллектуального актива (системы обучения персонала) приводит к тому, что у высокотехнологичного предприятия изменяется величина постоянных расходов. Сделанный нами прогноз показывает, что совершенствование системы обучения персонала увеличивает постоянные расходы предприятия на 1,0 миллиона рублей. Увеличение происходит за счет отнесения на условнопостоянную часть себестоимости расходов, связанных с оплатой труда преподавательского состава, а также с созданием учебнометодических пособий, отражающих специфику деятельности предприятия.
Разработка и внедрение системы материального стимулирования персонала предполагает, что выплаты привязываются к величине суммарного чистого денежного потока (экономической добавленной стоимости), получаемого на конкретном (1-м) шаге реализации инвестиционного проекта, и относятся на финансовые результаты деятельности предприятия на последующем (! + 1-м) шаге реализации проекта, что осуществляется путем уменьшения величины чистой прибыли, получаемой на шаге, на величину выплат в рамках материального вознаграждения участников проекта.
Подобная система материального стимулирования предполагает, что отчисления от величины суммарного денежного потока в течение периода освоения продолжительностью 2 года составят 10 процентов, а во время серийного выпуска продолжительностью 8 лет в течение первых 7 лет составят 11 процентов, а в последний год 20 процентов.
Прогнозные расчеты показывают, что внедрение системы материального стимулирования обеспечивает высокотехнологичному предприятию:
• дополнительный рост объемов продаж продукции в среднем на 2 процента. В итоге темпы роста выручки предприятия (при постоянной рыночной цене продукции) составят 10 процентов в год. В базовом варианте реализации проекта этот рост составлял 8 процентов в год;
• дополнительное снижение переменных расходов на 2 процента на этапе освоения продуктовых инноваций и на 1 процент на этапе серийного выпуска продукции. В итоге в первые два года (продолжительность освоения продуктовых инноваций) доля переменных расходов составит 58 процентов от чистой выручки предприятия, а в последующие 8 лет (продолжительность серийного выпуска) 54 процента;
• рост постоянных расходов на вели-
чину материального вознаграждения персонала.
Таким образом, создание и использование высокотехнологичным предприятием инструментов управления интеллектуальным капиталом (совершенствование системы обучения персонала и совершенствование системы материального стимулирования персонала) позволило увеличить величину чистого дисконтированного дохода, полученного от реализации инвестиционного проекта, до 130 709 тысяч рублей.
Дальнейшее повышение эффективности деятельности предприятия может быть связано с созданием и использованием таких инфраструктурных активов, как система менеджмента качества, систем, основанных на концепции бережливого производства и технологии just in time, системы управления рисками и т. д. Важным фактором повышения эффективности деятельности высокотехнологичного предприятия может стать участие в различных федеральных целевых программах.
ЛИТЕРАТУРА
1. Зинов В. Г., Лебедева Т. Я., Цыганов С. А. Инновационное развитие компании: Управление интеллектуальными ресурсами. М. : Дело, 2009.
2. Инновационное развитие: экономика, интеллектуальные ресурсы, управление знаниями / под ред. Б. З. Мильнера. М. : ИНФРА-М, 2010.
3. Каппельс Томас М. Финансово ориентированное управление проектами / пер. с англ. М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.
4. Лукичева Л. И. Управление интеллектуальным капиталом : учебное пособие. 2-е изд., стер. М. : Омега-Л, 2009.
5. Мельников О. Н. Управление интеллектуально-креативными ресурсами наукоемких производств. М. : ООО «Издательство «Креативная экономика», 2010.
6. Трофимова А. А. Оценка эффективности инновационного развития предприятия. М. : Финансы и статистика, 2005.
