CC BY
18
инншиштав
гВЯЕшВИигийЫЬаЫВНшН
К.Д. ТРУБАЧЕВА,
acnipaHT кафедри ф1нансов1 ринки, Кивський нацональний економЫний университет iм. Вадима Гетьмана
Фшансовий шструментарш портфельного ¡нвестування в Укра!ш
У статт розглядаються фiнанcовi нструменти укранського фондового ринку. Пpоаналiзовано вплив ¡х складу та струк-тури торпв на здйснення портфельного нвестування.
Ключов! слова: акцц, державн облгацп, корпоративна облгацп, пстинг, портфельне нвестування.
К.Д. ТРУБАЧЕВА,
аспирант кафедры финансовые рынки, Киевский национальный экономический университет им. Вадима Гетьмана
Финансовый инструментарий портфельного инвестирования в Украине
В статье рассмотрены финансовые инструменты украинского фондового рынка. Проанализировано влияние их состава и структуры торгов на осуществление портфельного инвестирования.
Ключевые слова: акции, государственные облигации, корпоративные облигации, листинг, портфельное инвестирование.
K.D. TRUBACHEVA,
postgraduate student of department of financial market, Kyiv National Economic University named after Vadym Hetman
Financial instruments of portfolio investment in Ukraine
The paper is about the financial instruments on the Ukrainian stock market. The author analyzed the impact of their availability and trading structure on portfolio investment.
Keywords: stocks, government bonds, corporate bonds, listing, portfolio investment.
Постановка проблеми. Портфельн ¡нвестицп б одшею з провщних сучасних форм ¡нвестування. Вони дозволяють учасникам фЫансового ринку управляти ризиком шляхом диверсифкацп, будуючи портфел¡ з бажаними характеристиками та параметрами. Проте для цього необхщна на-явнють на ринку широкого кола фЫансових ¡нструментю, як використовуються у процес реалвацп обрано'У стратеги. В умовах браку необидного ¡нструментарю ефективнють портфельного ¡нвестування буде значно знижено. Саме тому актуальним е дослщження украУнського фЫансового ринку та визначення адекватност його сучасного стану вимо-гам портфельних ¡нвесторю.
Лнал!з дослщжень та публкащй з проблеми. Питан-ням формування ¡нвестицмного портфелю присвячен робо-ти багатьох зарубжних вчених, зокрема Ф. Блека, Дж. Богла, 3. Бод¡, Р. Бойе, Р. Пбсона, Дж. Ерроу, Г. Марковща, Р. Мер-
тона, М. Мтлера, М. Портера, С. Россо, Г. ТобЫа, В. Шарпа тощо. Проблеми портфельного ¡нвестування розглядаються також у дослщженнях вггчизняних науковц¡в: I. Бланка, I. Бор-щука, О. Васюренка, М. Диби, Т. Кпебаново'У, Ю. Коваленко, Б. Луцва, Т. МайоровоУ, В. М¡щенка, С. Он¡к¡eнка, А. Пересади, О. Пщхомного, Л. Примостки, О. Хмелинка та ¡нших. Проте до-даткового досл¡дження вимагають практичн аспекти ¡нстру-ментального забезпечення портфельних ¡нвестицп в Украíн¡.
Метою статТ е анал¡з ф¡нансових ¡нструмент¡в украУн-ського ринку, що використовуються у процес формування ¡нвестиц¡йних портфел¡в, та визначення впливу Ух складу та структури торпв на здйснення портфельного ¡нвестування.
Виклад основного матер!алу. ТермЫ «портфель» широко використовуеться в сучасшй теорп та практиц¡ з питань орган¡зац¡í ¡ функц¡онування ринку цЫних папер¡в, прийняття ¡нвестиц¡йних ршень, оц¡нки якост¡ ф¡нансових актив¡в, здм-
48 Формування ринкових вщносин в УкраУн № 12 (163)/2014
© К.Д. ТРУБАЧЕВА, 2014
cнення pинкoвиx пpoгнoзiв TOIIO. Aнaлiз визнaчень, нaведе-ниx y нopмaтивнo-пpaвoвиx aктax Укpaïни, екoнoмiчниx cлoв-никax, poбoтax вiтчизняниx тa зapyбiжниx фaxiвцiв, вкaзye, |o icнye шиpoкий cпектp вapiaнтiв викopиcтaння теpмiнy «mopr-фель»: пopтфель цiнниx пaпеpiв, пopтфель aктивiв, iнвеcти-цiйний пopтфель, фoндoвий пopтфель, кpедитний пopтфель тoщo. Ocнoвний пiдxiд щoдo вживaння дaнoгo теpмiнy пoлягae в тoмy, |o пщ пopтфелем poзyмiють цiлеcпpямoвaнo cфop-мoвaнy cyкyпнicть певниx oб'eктiв, як олугують iнcтpyментoм для pеaлiзaцiï визнaчениx цтй y тoмy чиcлi iнвеcтyвaння.
Ывестифйний пopтфель - це пеpелiк чинниx пpoектiв з poзмiщення pеcypciв y piзнi види aктивiв. Haйчacтiше пщ Ы-веcтицiйним пopтфелем (пopтфелем iнвеcтицiй) мaють нa yвaзi пopтфель цiнниx пaпеpiв. Haпpиклaд, B. Aньшин нa-дae тaке визнaчення: «Bклaдaючи гашти y piзнi цiннi пaпе-p^ iнвеcтop фopмye пopтфель iнвеcтицiй» [2, c. 7Q]. Як то-тожы викopиcтoвyють пoняття «iнвеcтицiйний пopтфель», «фoндoвий пopтфель», «пopтфель цiнниx пaпеpiв» Д. Шим i Д. Ciгел [В, c. 7-9]. B. Бoчapoв [3, c. 121-123] тa Ю. Arn-cкiн [1, c. 94] тaкoж ввaжaють гoлoвнoю метoю yпpaвлiння iнвеcтицiйним пopтфелем зaбезпечення нaйбiльш ефектив-ниx шляxiв pеaлiзaцiï iнвеcтицiйнoï cтpaтегiï пiдпpиeмcтвa нa фoндoвoмy pинкy з фopмyвaння пopтфелю виcoкoдoxiдниx фiнaнcoвиx aктивiв (пopтфелю цiнниx пaпеpiв, фoндoвoгo пopтфелю]. У цьoмy cенci iнвеcтицiйний пopтфель oxoплюe piзнi пo видax тa CTporax фiнaнcoвi iнcтpyменти. T. Maйo-poвa нaдae бiльш poзшиpене визнaчення iнвеcтицiйнoгo пopтфелю як cyкyпнocтi oб'eктiв фiнaнcoвoгo тa pеaльнo-гo iнвеcтyвaння, яке фopмyeтьcя вiдпoвiднo дo пoпеpедньo poзpoбленoï iнвеcтицiйнoï cтpaтегiï шляxoм пiдбopy нaйбiльш ефективниx тa безпечниx oб'eктiв iнвеcтyвaння [5, c. 24]. Ha думку O. Шевченга, пopтфель мoжнa фopмyвaти як cy^-нicть певнoï кiлькocтi oб'eктiв pеaльнoгo i/aбo фiнaнcoвoгo iнвеcтyвaння зa paxyнoк вiдпoвiднoгo виду iнвеcтицiйниx Ы-cтpyментiв згiднo з чинним зaкoнoдaвcтвoм [6, c. 17].
Oтже, iнвеcтицiйнi пopтфелi включaють piзнi фopми Ыве^ тицiй i пpoекти, cеpед якиx нaйвaжливiшим нaпpямoм Ыве^ тyвaння е фopмyвaння пopтфелю цiнниx пaпеpiв. Пpи цьoмy не мae знaчення, cкiльки oб'eктiв iнвеcтyвaння вже е в poз-пopядженнi iнвеcтopa пpи здiйcненнi кoнкpетнoï iнвеcтицiï. Biн мoже фopмyвaти cвiй пopтфель шляxoм вклaдення кoштiв у велику кiлькicть iнвеcтицiйниx oб'eктiв, дocягaючи piзнoгo cтyпеню кoнтpoлю нaд ïx гocпoдapcькoï дiяльнicтю тa дивеp-cифiкaцiï iнвеcтицiйниx pизикiв. Iнвеcтицiйний пopтфель мoже cклaдaтиcя iз cyбпopтфелiв: згpyпoвaниx зa типoм oднopiдниx oб'eктiв iнвеcтyвaння, кoжен з якиx xapaктеpизyeтьcя певни-ми пoкaзникaми дoxoдy, витpaт, лiквiднocтi, pизикiв тoщo.
Iнвеcтицiйний пopтфельний пдащ пoлягae у тoмy, |o вciм деpжaтелям пopтфелю пoтpiбнa знaчнa piзнoмaнiтнicть типiв aктивiв (дoвгo- i кopoткocтpoкoвиx, з фiкcoвaним i змЫним дoxoдoм тoщo]. Ha вибip aктивiв piзними iнвеcтopaми впли-вaють як ocoбиcтi (нaпpиклaд, тoлеpaнтнicть дo pизикy, ^и-зoнт iнвеcтyвaння], тaк i ^титу^й^ чинники (нaпpиклaд, зa-кoнoдaвчi oбмеження щoдo cклaдy тa cтpyктypи пopтфелю].
Ocнoвy пopтфельниx iнвеcтицiй cклaдaють цiннi пaпеpи, якi кyпyютьcя тa yтpимyютьcя з метoю oдеpжaння пpибyт-ку aбo пpиpocтy кaпiтaлy. Як пpaвилo, ïx yтpимyють дo CTpo^ пoгaшення. Цiннi пaпеpи вiдpiзняютьcя вщ iншиx iнвеcтицiй-
ниx iнcтpyментiв тaкими oзнaкaми: е гpoшoвими iнcтpyмен-тaми; визнaчaють вiднocини мiж емiтентoм (пpoдaвцем) тa влacникoм цiннoгo пaпеpy; нaдaють мoжливicть пеpедaчi гpoшoвиx тa rno^x пpaв iншим ocoбaм, тoбтo oбеpтaння цЫ-ниx пaпеpiв; зaбезпечyють мoжливicть виплaти пo ниx дoxo-ду у виглядi дивiдендiв чи вщ^т^в.
У вiтчизнянoмy зaкoнoдaвcтвi [4] видтяють тaкi види цЫ-ниx пaпеpiв: пaйoвi (пocвiдчyють yчacть ïx влacникa у CTaiymo-му кaпiтaлi, нaдaють пpaвo нa yчacть в yпpaвлiннi емiтентoм i oтpимaння чacтини пpибyткy тa чacтини мaйнa у paзi йoгo лквЬ дaцiï; дaнi пpaвa мoжyть бути oбмеженi для деякиx видiв цiнниx пaпеpiв], бopгoвi ^^^ують вiднocини пoзики i пеpедбaчa-ють зoбoв'язaння емiтентa aбo ocoби, яга видaлa неемiciйний цiнний пaпip, cплaтити у визнaчений cтpoк кoшти, пеpедaти то-вapи aбo нaдaти пocлyги вiдпoвiднo дo зoбoв'язaння], iпoтечнi (випуж якиx зaбезпеченo iпoтечним пoкpиттям тa якi пocвiд-чують пpaвo влacникiв нa oтpимaння вiд емiтентa нaлежниx 1'м кoштiв], пpивaтизaцiйнi (пocвiдчyють пpaвo влacникa нa без-oплaтне oдеpжaння у пpoцеci пpивaтизaцï'' чacтки мaйнa деp-жaвниx пiдпpиeмcтв, деpжaвнoгo житлoвoгo фoндy, земель-нoгo фoндy], тoвapopoзпopядчi (нaдaють ïx деpжaтелю пpaвo poзпopяджaтиcя мaйнoм, вкaзaним у циx дoкyментax) тa пoxiд-нi (меxaнiзм випужу тa oбiгy якиx пoв'язaний з пpaвoм нa пpи-дбaння чи пpoдaж пpoтягoм cтpoкy, вcтaнoвленoгo дoгoвopoм, цiнниx пaпеpiв, iншиx фiнaнcoвиx тa/aбo тoвapниx pеcypciв]. Ocнoвними цiнними пaпеpaми, |o викopиcтoвyютьcя в пopт-фельнoмy iнвеcтyвaннi, е пaйoвi тa бopгoвi.
Haйпoшиpенiшим piзнoвидoм цiнниx пaпеpiв, |o зacвiд-чують пpaвo вoлoдiння, виcтyпaють a^ii. Aкцiï - це пaйoвi цiннi пaпеpи, якi cвiдчaть, |o ïx влacник е cпiввлacникoм пщ-пpиeмcтвa, зacнoвaнoгo нa aкцioнеpниx зacaдax. Aкцï'' ви-cтyпaють iнcтpyментoм, |o дae пpaвo нa yчacть у poзпoдi-лi мaйнa aкцioнеpнoï кoмпaнiï, у тoмy чиcлi у виглядi чacтини пpибyткy (дивiдендiв].
У пpoцеci фopмyвaння iнвеcтицiйнoгo пopтфелю нaдзви-чaйнo вaжливе знaчення мae нaдiйнicть емтен^в, чи' цiннi пaпеpи вxoдять дo йoгo cклaдy. Ha вiтчизнянoмy pинкy a^ цiй вiдcyтнi pейтинги, як мoгли би зopieнтyвaти iнвеcтopiв. Пpoте згiднo з чинним зaкoнoдaвcтвoм yci aкцioнеpнi тoвa-pиcтвa мaють зaвoдити ^o'l пaпеpи нa бipжy. Для дoпycкy дo тopгiв вoни пpoxoдять пpoцедypy лicтингy тa включaють-cя у бipжoвий cпиcoк. Koжен piвень лicтингy мae cвiй пеpелiк кiлькicниx вимoг, яким пoвинен вiдпoвiдaти емтент. Це пo-тpiбнo для зaxиcтy iнтеpеciв iнвеcтopa шляxoм вiддiлення тaк звaниx cмiттeвиx цiнниx пaпеpiв вщ фiнaнcoвиx iнcтpyментiв нaдiйниx емiтентiв. Poзглянемo динaмiкy кiлькocтi aкцiй зa piзними piвнями лicтингy нa yкpaïнcькиx бipжax (pиc. 1].
Як пoкaзye pиc. 1, зaгaльнa кiлькicть дoпyщениx дo тop-гiв випycкiв aкцiй yпpoдoвж ocтaннix п'яти poкiв зpocтaлa, у 2Q13 дocягнyвши мaйже 2QQQ. Пpoте бiльшicть iз циx aк-цм е пoзaлicтингoвими. Це oзнaчae, |o вoни е дoпyщеними дo тopгiвлi нa фoндoвiй бipжi, пpoте не вiдпoвiдaють лicтин-гoвим вимoгaм. Бтыхпсть з ниx були зaведенi нa бipжi лише для фopмaльнoгo викoнaння вимoг Зaкoнy «Пpo aкцioнеp-ы тoвapиcтвa» дo пyблiчниx aкцioнеpниx тoвapиcтв: кoжне з ниx зoбoв'язaне пpoйти пpoцедypy включення aкцiй дo 6íp-жoвoгo cпиcкy xoчa б oднieï фoндoвoï бipжi (cтaття 24]. Якщ^ ж poзглянyти кiлькicть нaйбiльш нaдiйниx aкцiй (пеpший pi-
Формування ринкових вiднocин в УкpaÏнi № 12 (163)/2014 49
2500
2000
1500
1000
500
15
701
20
684
16 114
1112
805
II pieeHb лктингу
III pieeHb лктингу Позалктингов
2009 2010 2011 2012
2013
Рисунок 1. Кшьмсть акцш у лктингу на украшських 61ржах у 2009-2013 роках, на кшець року
Побудовано на основ/ даних [7].
вень л!стингу), то Ухня к!льк!сть не лише не зб!льшилася, а й у 2013 роц! зменшилась до одн!еУ компани - ПАТ «Мотор С!ч».
Наведен! вище дан! св!дчать про брак над!йних ем!тент!в акц!й на в!тчизняному фондовому ринку. Це знаходить в!до-браження й у низьких обсягах торг!в (рис. 2).
3 рис. 2 видно, що незначна позитивна динамка зростання обсягу торпв у перш!й половин! досл!джуваного перюду зм!-нилася на негативну, а у 2013 роц1 вщбулося значне пад1ння обсягу торг1в ащями на в1тчизняному фондовому ринку. Та-кож розглянемо частку б1ржового ринку, адже для портфельного ¡нвестування велике значення мае л1кв1дн1сть актив1в - на орган!зованому ринку вона значно вища. Частка б!ржо-
вого сегмента в 2013 роц1 значно зросла. Це можна поясни-ти прийняттям акцизу на позаб1ржов1 угоди куп1вл1 та продажу: учасники ринку, прагнучи оптим1зувати податкове наванта-ження, переводили своУ операцИ' на оргаызоваы майданчики.
Таким чином, можна зробити висновок, що на укра'нському ринку бракуе високояк1сних пайових ф1нансових ¡нструмент1в, як1 можна було б включити до ¡нвестиц¡йного портфелю. Т¡ вЬ тчизнян¡ компанГ'', як¡ хот¡ли залучити капггал на ф¡нансовому ринку, зазвичай робили це за кордоном (див. табл.).
Як показуе таблиця, досить значна ктьюсть компанм з активами в УкраУ (формально компан¡í не украУнсью, це холдинги з реестрац^ю в р¡зних юрисдикц¡ях, зазвичай оф-
Рисунок 2. Обсяги торг1в акщями на укра'|'нському ринку в 2009-2013 роках, млрд. грн.
Побудовано на основ/ даних [7].
Компани з активами в YKpaiHi на заруб1жних майданчиках
Варшавська бipжa Лондонська бipжa (включаючи AIM) Франкфуртська бipжa
Kernel, Astarta, Coal Energy, ImCompany, Milkiland, Ovostar, KSGAgro, Agroton Avangardco, Landkom International, DUPD, Ferrexpo AG, KDD, XXI Century TMM, UkrRos, Agricole, Mriya Agro Holding, United Media Holding
Складено автором.
50 Формування ринкових в1дносин в УкраУнл № 12 (163)/2014
119
187
227
411
I
2009 2010 2011 2012 2013
II рюень лктингу
III р|вень лктингу Позалктингов!
Рисунок 3. Кшьмсть корпоративних обл1гацш у лютингу на укра'шських 61ржах у 2009-2013 роках, на кшець року
Побудовано на основ/ даних [7].
шорах) здмснювали розмщення своУх акцм на Варшавсьюй, Франкфуртсьюй та Лондонсьюй 61ржах. На Варшавсьюй б1р-ж1 нав^ь ¡снуе ¡ндекс украУнських компанм. Зараз ведуться розмови щодо запровадження подвмного л¡стингу, тобто можливост торгувати акц¡ями таких компан¡й паралельно ¡ на в¡тчизняних б¡ржових майданчиках. Нормативно-пра-вова база для цього вже створена. Проте станом на юнець 2014 року ц плани ще не були реал^ованк
Не менш розповсюдженим ¡нструментом ¡нвестиц¡йного портфелю е обл¡гац¡У. 0бл¡гац¡я - емойний ц¡нний пап¡р, що закр¡плюe право УУ власника на отримання вщ ем¡тента облЬ гаци в передбачений термЫ УУ ном¡нальноУ вартост¡ ¡ зафксо-ваного в н¡й вщсотка в¡д ц¡eУ вартост¡ або ¡ншого майнового екв¡валента. 0бл¡гац¡У в¡дносяться до категори боргових ц¡нних папер¡в. Серед облгацм на в¡тчизняному ф¡нансовому ринку можна видтити дв¡ ключов¡ категори: корпоративн¡ та державы обл¡гац¡У. Для початку розглянемо першу з них (рис. 3).
З рис. 3 видно, що впродовж 2011-2013 роюв спостерЬ галося зростання ктькост облгацм п¡дприeмств, як¡ входили до б^жових списк¡в (падЫня у 2010 роц¡ можна пояснити наслщками кризи 2008-2009 рок¡в). Так, юльюсть поза-л¡стингових обл¡гац¡й зросла з¡ 276 до 411, тобто майже у Автора рази, а обл^ацм II р¡вня л¡стингу - з¡ 93 до 227, що становить 244%. Проте дана тенденцт не е справедливою
для корпоративних боргових цЫних папер¡в найвищоУ якоси як¡ входять до I рюня л¡стингу, - Ух не стало взагалк Це зна-чно ускладнюе формування низькоризикових ¡нвестиц¡йних портфел¡в ¡з ф¡ксованим доходом.
Як показуе рис. 4, обсяг торг^ обл¡гац¡ями пщприемств зростав у 2010-2012 роках. У 2013 роц в¡дбулося падЫ-ня, проте не насттьки значне, як на ринку акцм. У цтому ж обсяги торг¡в корпоративними борговими цЫними паперами менше, н¡ж пайовими. Частка б¡ржового ринку в 2013 роц зросла до майже 50%, що можна пояснити введенням акцизу на позаб¡ржов¡ операцп.
Принципово вщр^няеться ситуац¡я на ринку державних боргових цЫних папер¡в (рис. 5). 0бсяг допущених до торпв облга-ц¡й упродовж анал¡зованого перюду пост¡йно зростав. При цьо-му дане зростання вщбувалося за рахунок значного зб¡льшення к¡лькост¡ ц¡нних паперв I р¡вня л¡стингу. Паралельно з¡ зростан-ням обсягу допущених облгацм зб¡льшувався ¡ обсяг торг¡в у 2009-2012 роках. Державы боргов¡ цЫы папери стали осно-вним фЫансовим ¡нструментом на в¡тчизняному ринку. Проте значне падння в 2013 роц не оминуло ¡ Ух. Частка б^жового ринку за державними облгацими становить майже 50%.
Наведен вище ф¡нансов¡ ¡нструменти забезпечують майже 95% обсягу торпв на вггчизняному б^жовому ринку (рис. 7). 1з них 74,62% припадае на державы обл^аци. 0б-
140
120
100
60,00%
Обсягторпв
40 00% корпоративними облтацтми, млрд. грн.
30,00%
^^»Частка б|ржового ринку, %
20,00%
10,00%
0,00%
2009 2010 2011 2012 2013
Рисунок 4. Обсяги торпв корпоративними обл1гац1ями на украшському ринку в 2009-2013 роках, млрд. грн.
Побудовано на основ/ даних [7].
Формування ринкових вщносин в УкраУн № 12 (163)/2014 51
400 350 300 250 200 150 100
¥
II ртень л1стингу
III р|вень Л1стингу Позал1стингов
2009
2010
2011 2012
2013
Рисунок 5. Кшьмсть державних обл1гацш у лютингу на украшських 61ржах у 2009-2013 роках, на кшець року
Побудовано на основ/ даних [7].
Рисунок 6. Обсяги торпв державними обл1гац1ями на укра'шському ринку в 2009-2013 роках, млрд. грн.
Побудовано на основ/ даних [7].
Рисунок 7. Структура торпв цшними паперами на укра'шському ринку в 2013 рощ, %
Побудовано на основ/ даних [7].
сяги торпв акцтми становлять менше 10%. Майже вщсут-н¡ ¡нструменти хеджування ризиюв ¡нвестиц¡йних портфел¡в - ф'ючерси та опцюни. Так¡ диспропорц¡í значно ускладню-ють формування диверсиф¡кованих портфелю, зменшують гнучк¡сть ¡нвестиц¡йних стратег¡й. 0кр^ того, досить ¡стот-ним залишаеться ризик державного дефолту, що необхщно брати до уваги при створены портфелю.
Ринок ¡нших ф¡нансових ¡нструментв представлений ощадними сертиф¡катами, сертиф¡катами Ф0Н (фондю операфй з нерухом¡стю), ¡потечними ц¡нними паперами, де-позитними сертифкатами НБУ, заставними ц¡нними паперами, казначейськими зобов'язаннями та векселями. ВЫ ¡снуе переважно у позаб^жовому сегмент та займае незна-чну частку фЫансового ринку.
52 Формування ринкових вщносин в УкраУн № 12 (163)/2014
Висновки
Таким чином, з проведеного дослщження можна зробити таю висновки:
1. Здмснення портфельного ¡нвестування вимагае наяв-ност на ринку значно''' к¡лькост¡ ф¡нансовиx ¡нструмент¡в з рвними показниками доx¡дност¡, ризику, термЫами об¡гу то-що. Це е необx¡дним для задоволення потреб учасниюв ринку з р¡зними ¡нвестицмними пр¡оритетами та ц¡лями.
2. На укра'нському ринку нараз¡ дом¡нуючим фЫансовим ¡н-струментом виступають державн¡ облгаци, загальна частка обсягу торпв якими у 2013 роц сягала 43,02%, а на б^жово-му ринку - 74,62%. При цьому частка ащй становила всього 10,20% у загальному обсяз¡ торпв та 9,69% на б^жовому ринку.
3. На в^чизняному ринку досить мало високояюсних на-д¡йниx фЫансових ¡нструмент¡в, що негативно впливае на можливост створення ¡нвестиц¡йниx портфел¡в не схильних до ризику учасниюв ринку.
4. 1нструментальна структура в¡тчизняного ринку значно ускладнюе формування диверсиф¡кованиx за рвними видами ризику портфелю та обмежуе гнучк¡сть можливиx ¡нвес-тиц¡йниx стратег¡й.
0тже, можна сказати про наявнють потреби у появ¡ на укра-'нському ринку значно бтьшо''' к¡лькост¡ ф¡нансовиx ¡нстру-
ментв з р¡зними xарактеристиками, як¡ дозволять пщвищити ефективн¡сть зд¡йснення портфельного ¡нвестування.
Список використаних джерел
1. Анискин Ю.П. Управление инвестициями: Уч. пособие. - М.: ИКФ 0мега-Л. - 2002. -167 с.
2. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. -М.: Дело, 2000. - 280 с.
3. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. - СПб: Питер, 2000.
- 208 с.
4. Закон «Про ц^ы папери та фондовий ринок» [Електрон. ресурс]
- 0фщйний сайт ВРУ - Режим доступу: http://zakon4.rada.gov.ua/ laws/show/3480-15
5. Майорова Т.В. 1нвестицмна дильнють: Навч. посВник. - К.: «Центр навчально'1' лтератури», 2004. - 376 с.
6. Портфельне ¡нвестування: Навч. посВник / А.А. Пересада, 0.Г. Шевченко, Ю.М. Коваленко, С.В. Урванцева. - К.: КНЕУ, 2004.
- 408 с.
7. Ртний звп" НКЦПФР 2013 [Електрон. ресурс] - 0фщйний сайт НКЦПФР - Режим доступу: http://nssmc.gov.ua/user_files/ content/58/1402491205.pdf
8. Шим Д.К., Сигел Д.Г. 0сновы коммерческого бюджетирования: Пер. с англ. - СПб: Пергамент. - 1998. - 496 с.
Д.В. АРЛАЧОВ,
директор Департаменту стратепчного планування та розвитку у сфер1 комунальних послуг Нац1онально'1 комюп, що зд/йснюе державне регулювання у сфер1 комунальних послуг,
Т.О. БУРЕНКО,
к.н. держ. упр., начальник в'1ддту економ'много анализу та прогнозування Департаменту стратепчного планування та розвитку у сфер1 комунальних послуг Нац1онально'1 ком1сп, що зд/йснюе державне регулювання у сфер1 комунальних послуг,
О.Ю. КОРЧМ1Т,
к.н. держ. упр., перший заступник голови Державного агентства з енергоефективност та енергозбереження Украни,
Т.О. КРАМАРЕНКО, начальник в'1ддшу енергетичного аудиту та менеджменту Департаменту державного регулювання Державного агентства з енергоефективност та енергозбереження Украни
П\двищення \нвестиц\йно1 привабливост\ шдприсмств сфери централ\зованого водопостачання \ водов\дведення
У статт/ досл'щжено стан сфери централзованого водопостачання / водов'щведення та визначено механ/зми створення умов для залучення ¡нвестицй. Одним з основних шляхв п 'щвищення /нвестицйно'(привабливост ц1е! сфери е агрегац/я водоканалов на принципах соц/ально-економ'мно¿, техн1чно!', басейново'1' та адм'т'ютративно-територально'(едност¡.
Ключов! слова: рег1ональн1 п'щприемства, репональн1 тарифи, ¡нвестицИ у сфер1 централзованого водопостачання / водов 'щведення, агрегац/я п 'щприемств.
Д.В. АРЛАЧЕВ,
директор Департамента стратегического планирования и развития в сфере коммунальных услуг Национальной комиссии, осуществляющей государственное регулирование в сфере коммунальных услуг,
Т.А. БУРЕНКО,
к.н. гос. упр., начальник отдела экономического анализа и прогнозирования Департамента стратегического планирования и развития в сфере коммунальных услуг Национальной комиссии, осуществляющей государственное регулирование в сфере коммунальных услуг,
А.Ю. КОРЧМИТ, к.н. гос. упр., первый заместитель председателя Государственного агентства по энергоэффективности и энергосбережению Украины,
ТА. КРАМАРЕНКО,
начальник отдела энергетического аудита и менеджмента Департамента государственного регулирования Государственного агентства по энергоэффективности и энергосбережению Украины
Повышение инвестиционной привлекательности предприятий сферы централизованного водоснабжения и водоотвода
В статье исследовано состояние сферы централизованного водоснабжения и водоотвода и определены механизмы
© Д.В. АРПАЧОВ, Т.О. БУРЕНКО, О.Ю. К0РЧМ1Т, Т.О. КРАМАРЕНКО, 2014 Формування ринкових вщносин в УкраУы № 12 (163)/2014 53
