CC BY
198
ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
ПРЕДПРИЯТИЙ ЛПК
И. А. АВДЕЕВА, В. И. ЯНЫШЕВ
В статье рассматриваются вопросы финансирования предприятий лесопромышленного комплекса и наиболее актуальные проблемы его развития на современном этапе, уровень использования экономического потенциала отрасли. Затрагиваются вопросы, касающиеся создания качественного и конкурентоспособного на мировом рынке продукта. Оцениваются потенциальные инвесторы предприятий отрасли, рассматриваются варианты традиционного и проектного финансирования.
Ключевые слова: инвестиции, лесопромышленный комплекс, цена капитала, проектное финансирование, чистый денежный поток.
Отечественные предприятия лесопромышленного комплекса не являются крупными игроками на мировом рынке и не имеют влияния на ценовую конъюнктуру. Существуют определенные проблемы, касающиеся состояния лесопромышленного комплекса России и мешающие его успешному функционированию:
- расчетная лесосека в целом по Российской Федерации осваивается не полностью. При этом на транспортно-доступных лесных участках запасы спелых насаждений ценных древесных пород в значительной степени истощены, а новые территории практически не осваиваются;
- небольшой внутренний спрос на продукцию. На сегодняшний день емкость внутреннего рынка сравнительно невелика и характеризуется ограниченным ассортиментом и невысокими потребительскими качествами поставляемой продукции. Это создает условия для импорта бумаги, мебели, строительных и иных материалов;
- высока доля коррупции и незаконной предпринимательской деятельности. В первую очередь сложившаяся ситуация связана с несовершенством законодательства;
- инфраструктурный дефицит в лесозаготовительной отрасли. Расчетная лесосека ежегодно превышает 500 млн м3, а реально вырубается не более 300 млн м3, для освоения остающейся площади у лесопромышленников и государства нет денег.
Материально-техническое оснащение отраслей ЛПК оценивается как близкое к критическому. Средний возраст машин и оборудования достигает 25-30 лет. Износ большинства из них по
отрасли 70-80 %. Более половины лесосечных машин и нижнескладского оборудования подлежит списанию. Фактические сроки эксплуатации основного технологического оборудования превышают нормативные сроки в среднем на 80 %.
Объемы ввода нового оборудования и техники в два раза меньше выбывающих производственных фондов. Удельный вес продукции, получаемой с применением прогрессивных технологических процессов, составляет менее трети, а по многим ее видам менее 10 %.
Доля ЛПК в общем объеме инвестиций в основной капитал промышленных предприятий составляет лишь 3 %. По этому показателю отрасль занимает последнее место среди крупных отраслей российской промышленности. ЛПК использовал практически все имеющиеся резервы для роста. Необходимы качественные преобразования, а именно - масштабная модернизация лесопромышленных предприятий, привлечение значительных инвестиций для технического перевооружения действующих и строительства новых современных производств.
Инфраструктура не соответствует современным требованиям. Для увеличения объема лесозаготовок нужны лесовозные дороги, километр строительства которых стоит приблизительно 1 млн руб. Эти траты, как правило, ложатся на плечи самих предприятий. Для перехода на интенсивное лесопользование требуются затраты на перестройку всей системы лесозаготовок и лесного менеджмента на российских предприятиях. Необходимо заново отстраивать технологию лесовосстановления. В соответствии с концепцией
интенсивного лесопользования необходимо не только посадить новый лес, но и ежегодно наблюдать за его ростом и корректировать его качественный состав, что означает увеличение штата предприятий. Инвестирование отрасли является важнейшим инструментом реализации внедрения глубокой переработки древесины [3].
Привлечение инвестиций в лесную отрасль приняло государственное значение. Правительством РФ разработан проект Федеральной целевой программы развития мощностей в лесопромышленном комплексе по глубокой переработке древесины, принят новый Лесной кодекс РФ.
Привлечение инвесторов и разработка экономически привлекательных проектов является очень актуальной темой на сегодняшний день, так как это вклад в будущее страны. Экономику России необходимо поддерживать не только за счет продажи природных богатств, пора научиться правильно и выгодно их использовать. За инвестициями в предприятия глубокой переработки древесины стоит стабильное будущее нашей экономики, поскольку лесные ресурсы относятся к воспроизводимым [1].
Рациональный уровень восстановления, защиты и охраны лесов - условие надежности ресурсной базы и гарантия конкурентоспособности. Необходимо воспроизводство лесного фонда в регионах, утративших экологический, рекреационный и лесохозяйственный потенциал в результате интенсивного лесопользования прошлых лет. Упор необходимо сделать на посадку и посев леса, создание плантационных лесов. Нынешняя ситуация вынуждает предприятия ЛПК вкладывать серьезные финансовые ресурсы в повышение эффективности лесозаготовок.
Крупнейшим компаниям отрасли необходимо мобилизовать максимум ресурсов, а правительству - выработать комплекс мер, стимулирующих приток инвестиций в отрасль. На сегодняшний день реальные инвестиции готовы осуществить лишь самые крупные предприятия ЛПК.
Переговоры с потенциальными инвесторами определяют объем их финансового участия в реализации проекта. Соотношение объемов привлекаемых инвестиционных ресурсов из различных источников оптимизируется по критерию минимизации средневзвешенной стоимости.
Потенциальными инвесторами предприятий ЛПК могут быть:
- инвестиционные фонды;
- венчурные инвесторы;
- вертикально интегрированные холдинги ЛПК;
- финансово-промышленные группы;
- транснациональные корпорации.
В современной практике управления проектами используется две принципиальные системы их финансирования: традиционное и проектное финансирование.
В традиционной системе финансирования основной организатор финансирования - инициатор инвестиционного проекта. Он самостоятельно выбирает схему финансирования, определяет состав источников финансирования. Обязательный источник финансирования - собственные средства (капитализируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления). Доход от реализации проекта получает преимущественно его инициатор. Он же несет финансовую ответственность перед кредиторами в случае неуспеха реализации проекта, отвечая при этом размерами своего имущества.
Система проектного финансирования наиболее прогрессивна. Под проектным финансированием понимается такая система его организации, при которой обслуживание финансовых обязательств перед кредиторами и инвесторами, привлекаемыми к участию в инвестиционном проекте, осуществляется исключительно за счет доходов, получаемых в результате его реализации. Инвестиционный проект организуется в форме самостоятельного хозяйствующего субъекта -«проектной компании». Учредители - инициатор проекта, кредиторы и инвесторы. Финансирование проекта носит строго целевой характер. Доход по проекту получают все его участники. Источник дохода - чистый денежный поток, формируемый в процессе реализации инвестиционного проекта. Обеспечение финансовых обязательств распространяется только на имущество проектной компании. Инвестиционные риски распределяются между всеми участниками проекта. Право контроля реализации проекта предоставляется всем участникам проекта [4].
В системе традиционного финансирования выделяют следующие схемы финансирования:
- полное внутреннее самофинансирование (финансирование без левериджа);
- акционирование - основная схема финансирования для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности;
- кредитное финансирование;
- государственное финансирование - ассигнования из бюджетов различных уровней на безвозвратной основе для реализации определенного инвестиционного проекта;
- смешанное финансирование.
В системе проектного финансирования основными схемами являются:
- финансирование с правом полного регресса. Предусматривает обязательство заемщика полностью удовлетворить все требования кредиторов вне зависимости от результатов реализации проекта. Осуществляется при наличии устанавливаемой системы гарантий. Стоимость такого кредитования невысока;
- финансирование с правом частичного регресса. Кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика финансовой ответственности по своевременному обслуживанию и погашению кредита. Каждый участник принимает на себя только те риски, которые зависят непосредственно от его деятельности. Степень этих рисков формирует уровень доходов участников;
- финансирование без права регресса. Один из кредиторов-участников не получает никаких гарантий от заемщика относительно своевременного обслуживания или возврата вложенного капитала, т. е. принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Так как уровень риска очень высок, он рассчитывает на получение более высокого дохода.
К финансированию инвестиционного проекта могут привлекаться многие виды инвесторов и кредиторов в самых разнообразных формах участия. Если проект имеет достаточную инвестиционную привлекательность, то в процессе выбора источника финансирования рассматривается ряд альтернатив:
- форма финансирования приобретения отдельных видов основных средств - покупка или лизинг;
- источники формирования заемных инвестиционных ресурсов - банковский кредит, облигационный займ;
- вид банковского кредита, в наибольшей степени подходящий для финансирования данного инвестиционного проекта;
- привлечение собственных финансовых ресурсов путем эмиссии акций.
Основная задача - это минимизация стоимости привлечения и эффективное использование ресурсов.
Отправной точкой при рассмотрении вариантов финансирования является прогноз производства и объемов продаж продукции и соответствующих им расходов.
При необходимости внешнего финансирования выполняют следующие расчетные процедуры:
- составление прогноза объемов продаж;
- составление прогноза переменных затрат;
- составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения определенного объема продаж;
- расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.
При обосновании методов финансирования исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором рыночная стоимость производства будет наивысшей.
Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам - проценты за осуществленные ими инвестиции и т. д.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. Обычно текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования -за счет долгосрочных финансовых ресурсов. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.
Цена каждого из рассматриваемых источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной:
Д = Шх[(/^-Х) + Хх(/-Г)] + ^х/^ + Ж?х/&,
где Шё - удельный вес каждого из источников средств в объеме пассива;
Яё - процентная ставка по кредитам, займам;
Яр - дивиденды по привилегированным акциям;
Я&' - дивиденды по обыкновенным акциям;
Т - ставка налогообложения прибыли;
Х - норматив отнесения процентов за краткосрочные кредиты банков на себестоимость;
- удельный вес суммы оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли в пассиве.
Основная сложность заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно. На значение средневзвешенной цены капитала оказывают влияние не только внутренние условия деятельности предприятия, но и внешняя конъюнк-
тура финансового рынка. При изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестируемый капитал, что влияет на значение средневзвешенной цены капитала.
Концепция средневзвешенной цены капитала представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений. Избранные для реализации проекты на предприятии должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность [2].
С точки зрения риска средневзвешенная цена капитала определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал плюс премия за финансовый и предпринимательский риски, свойственные данному предприятию, плюс инфляционная премия.
Многие инвестиционные решения приходится принимать в условиях значительной неопределенности. Такие решения связаны с риском.
При оценке конкретного инвестиционного проекта нужно учитывать как риски общеэкономического характера, так и специальные риски, которым подвержен данный инвестиционный проект.
На всех стадиях управления инвестициями необходимо уделять внимание таким факторам, как ставка дисконта, оборотный капитал, остаточная стоимость, переменные расходы, объем продаж, цена реализации.
С помощью показателя чувствительности можно определить пределы отклонения любого показателя проекта от своего исходного значения, в рамках которых не меняется отношение инвестора к проекту.
Если с достаточной степенью уверенности можно предположить, что все факторы окажутся в пределах допустимых границ безопасности, то можно рассматривать данный проект как менее рискованный. Современные программные средства, такие как Project Expert, позволяют провести более глубокий анализ.
Основная задача при выборе вариантов финансирования - это минимизация стоимости привлечения и эффективное использование ресурсов. Деятельность предприятий лесопромышленного комплекса должна стать ресурсосберегающей и соответствующей экологическим стандартам. Главная задача - отказ от сырьевой модели экспорта лесной продукции и вывод на мировой рынок конкурентоспособной продукции с высокой добавленной стоимостью.
Литература
1. Авдеева И. А., Бочарникова И. Н., Малы-хина А. Ю. Российский лесопромышленный потенциал // Конкурентоспособность предприятий: факторы и пути повышения: мат-лы регион. науч. конф. Воронеж, 2009. С. 14-17.
2. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ. М., 2004.
3. Запруднов В. И. Проблемы развития лесного комплекса Российской Федерации // Лесной экономический вестник. 2010. № 4. С. 8-10.
4. Сергеев И. В., Веретенников И. В., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М., 2002.
* * *
FINANCING OF INVESTMENT PROJECTS OF THE TIMBER INDUSTRY COMPLEX ENTERPRISES
I. A. Avdeyeva, V. I. Yanyshev
In article questions of financing of the enterprises of timber industry complex and the most actual problems of its development at the present stage, level of use of economic capacity of branch are considered. The questions concerning creation of a qualitative and competitive product in the world market are raised. Potential investors of the enterprises of branch are estimated, options of a traditional and project financing are considered.
Key words: investments, timber industry complex, capital price, project financing, pure cash flow.
