CC BY
72
© И.Е. Кузьмина, 2003
УДК 65.011.12.003.13
И.Е. Кузьмина
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ
ГОРНОГО ПРОЕКТА
На сегодняшний день сложилась такая ситуация, что перед Акционерной Компанией "АЛРОСА" (далее Компания) возникли задачи, которые необходимо решать в очень быстрые сроки, так как от их правильного и быстрого решения зависит дальнейшая судьба Компании.
Одной из таких задач является переход на подземную добычу основных кимберлитовых месторождений. Отработка трубок "Мир", "Удачная" и "Айхал" открытым способом уже закончена или заканчивается, и переход на подземную добычу необходим.
Однако, после принятия решения о дальнейшей разработке месторождений подземным способом, Компания столкнулась с вопросом выбора наиболее эффективной системы.
В предложенных проектах разработки трубки "Мир" специалистами института Гипроникель (система с закладкой выработанного пространства) и МГГУ (система с принудительным обрушением руды и вмещающих пород) не было детального рассмотрения данной проблемы с экономической точки зрения. Были определены основные параметры и на их основе, в совокупности с наиболее эффективными технологическими показателями, принято предварительное решение о целесообразности применения одной из названных систем подземной разработки.
Ознакомившись с проектом МГГУ, Госгортехнадзор РФ отклонил предложенный проект подземной разработки трубки "Мир" системами с принудительным обрушением руды и вмещающих пород по экологическим соображениям, связанным с наличием в толще вмещающих пород высоконапорного водоносного комплекса, насыщенного сероводородом.
Несмотря на это, был выполнен объективный, более детальный экономический анализ обеих систем подземной разработки трубки Мир, на основе которого Компания может сделать свой выбор с учетом состояния мирового рынка в рассматриваемый период времени и на перспекти-
ву. И это следует сделать не только относительно трубки "Мир". В условиях крайнего Севера весьма важно правильно оценить все достоинства и недостатки предложенных систем, систем с закладкой выработанного пространства и систем с принудительным обрушением руды и вмещающих пород, рассматриваемых как два альтернативных варианта.
Основным критерием при выборе рациональной системы разработки может служить сравнительная экономическая оценка предложенных вариантов, выполненная на современном уровне, с учетом методов и критериев экономической оценки инвестиционных проектов и методов повышения эффективности горных проектов.
В качестве методов и критериев экономической оценки горных проектов рассматриваются формирование денежных потоков горного предприятия, основные критерии оценки инвестиционных проектов и методы риск-анализа.
Основные экономические критерии оценки инвестиционных проектов
Критерии дают возможность определения наиболее выгодного проекта и оценить степень оправданности вложения капитала.
Оценочные критерии основываются на определении выгодности проекта по величине и быстроте получаемых доходов (предпочтительнее тот проект, который в результате приносит больший доход и за более короткий промежуток времени).
Недостатком этих критериев является то, что по ним нельзя принять окончательного решения по инвестированию того или иного проекта. Они являются лишь количественным измерением эффективности инвестиционного проекта. Необходимо проведение комплексного анализа количественной и качественной информации, с учетом рисков.
В мировой практике широко используются основные, объективные количественные оценки проектов [2]:
• чистый дисконтированный доход (NPV). Чем больше чистый дисконтированный доход, тем предпочтительнее проект;
• внутренняя ставка дохода (IRR). Расчет этой величины осуществляется методом подбора. При этом чистый дисконтированный доход должен быть равен нулю;
• ставка дохода (RR). Чем выше ставка дохода, тем предпочтительнее проект;
• период окупаемости инвестиций (PP). Чем меньше период
окупаемости, тем предпочтительнее проект;
• дисконтированный период окупаемости (DPP). Дисконтированный период окупаемости всегда по-ложительнее периода окупаемости. Он учитывает уменьшение ценности положительных денежных потоков во времени;
• индекс прибыльности (PI). Предпочтительным является проект, в котором показатель индекса прибыльности больше или равен нулю;
• ставка прироста богатства (WGR). Предпочтительным является проект, в котором величина ставки прироста богатства больше требуемой процентной ставки;
• прирост ставки дохода (GRR). Отличается от ставки прироста богатства сроком оценки при сравнении проектов различной продолжительности.
Методы риск-анализа горных проектов. При оценке горных инвестиционных проектов нельзя не учитывать факторы риска, так как в горном деле не бывает идеальных условий, при которых исходные данные по проекту не менялись бы с течением времени отработки запасов месторождения. В горных проектах всегда имеют место так называемые факторы неопределенности, такие как изменение содержания полезного компонента в добываемой руде, изменение цен на внешнем и внутреннем рынках сырья, затраты на разведку новых месторождений (они могут оказаться неоправданными), форс-мажорные обстоятельства, особенно в условиях крайнего Севера и вечной мерзлоты и целый ряд других факторов.
Согласно общепринятой классификации, все риски делятся на уникальный и рыночный риск. Уникальный риск может быть устранен путем диверсификации инвестиционных проектов. К уникальным рискам в
горных проектах относятся: изменение с течением времени горногеологических условий разработки месторождения, изменение содержания полезного компонента в добываемой руде, задержки в поставках, аварийные ситуации и т.д.
Рыночный риск - это риск, которому подвержены все проекты - это изменчивость конъюнктуры рынков сырья, капитала, труда, материалов, оборудования, инфляции и налогообложения.
Горные проекты характеризуются высокой степенью риска. Во-первых, в связи с непостоянством горногеологических условий залегания месторождений растет риск выхода из строя оборудования, риск отрицательного воздействия на окружающую среду (на экологию близлежащих районов), риск изменения содержания или качества полезного компонента по мере разработки месторождения, риск не подтверждения запасов. Во-вторых, горные проекты имеют значительную капиталоемкость. Это связано с использованием дорогостоящего оборудования, большого объема строительства, применение новых дорогостоящих экологических технологий. В-третьих, горные проекты требуют использования долгосрочных кредитов. Это связано с про-
должительными сроками строительства горных предприятий. Этот риск очень велик, т.к. получение дохода отодвигается на длительный срок. Считается, что предприятия, в структуре которых преобладает заемный капитал - высокорисковые - больше риск потери контроля над предприятием в случае невыполнения долговых обязательств.
Для методов повышения эффективности горных проектов проводится оценка эффективности горного проекта и определяется оптимальная производственная мощность горного предприятия в условиях рынка.
Оценка эффективности горного проекта проводится по схеме:
• определение объема производства;
• выбор системы подземной разработки месторождения;
• выбор оборудования и оценка трудовых ресурсов;
• оценка капитальных и текущих затрат;
• оценка денежных потоков по годам с учетом инфляции.
Определение оптимальной производственной мощности горного предприятия в условиях рынка осуществляется с учетом внутренних и внешних факторов и обеспечивает возмож-
ность получения максимальной прибыли. К внешним факторам относится конъюнктура рынка, которая определяет спрос и цену продукции. Процесс ценообразования зависит от вида конкуренции на рынке, следовательно, и производственная мощность предприятия зависит от вида конкуренции, в которой оно участвует. Для горнодобывающей промышленности характерна и совершенная и несовершенная конкуренция. К внутренним факторам относятся способы разработки, технология добычи полезного ископаемого, требования по охране окружающей среды, объем запасов полезного ископаемого, величина текущих и капитальных затрат.
В связи с переходом на рыночные отношения появилась возможность наиболее точной экономической оценки эффективности того или иного инвестиционного проекта. Для этого используется оценка денежных потоков, которая позволяет сравнивать сроки и величину денежных средств, уходящих и поступающих на счета предприятий. Формирование денежных потоков компании позволяет определить объем вложения денежных средств на весь период строительства предприятия.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов. - М, 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998.
2. Пешкова М.Х. Экономическая оценка горных проектов. -М.: Издательство МГГУ, 2003.
3. Фридман А.А., Толпежников Л.Ф. О влиянии скорости оборота денежных средств на деятельность алмазной фирмы. Горная промышленность, №4, с .33-38, 1998.
4. Моссаковский Я.В. Оценка экономической эффективности капитальных вложений в горной промышленности. - М.: МГГУ, 1995.
5. Ястребинский М.А. Методы экономического анализа работы горнодобывающих предприятий и объединений. - М.: МГИ, 1974.
6. Маляров Ю.А. Экономическое управление горным производством. - М.: МГИ, 1982.
КОРОТКО ОБ АВТОРАХ
Кузьмина И.Е. — Московский государственный горный университет.
