CC BY
125
УДК 336.71
деятельность центральных банков по обеспечению финансовой стабильности
в статье анализируются каналы взаимодействия структурных элементов денежно-кредитной политики (дкП) с институциональными и инфраструктурными элементами национальной платежной системы с учетом уроков финансового кризиса и показывается роль платежной системы Банка России при применении инструментов дкП для обеспечении финансовой стабильности.
Ключевые слова: центральный банк; денежно-кредитная политика; платежная система; финансовая стабильность; инструменты денежно-кредитной политики; ликвидность.
The paper analyzes the channels of interaction between structural elements of monetary policy and institutional and infrastructural elements of the national payment system taking into account the lessons from the financial crisis. Also, the author shows the role of the Bank of Russia payment system which uses monetary policy tools to maintain financial sustainability.
Keywords: central bank; monetary policy; payment system; financial sustainability; monetary policy tools; liquidity.
Криворучко Светлана Витальевна
д-р экон. наук, директор Центра платежных систем Финансового университета E-mail: [email protected]
шг л ¡шт
необходимость обеспечения финансовой стабильности
Финансово-экономический кризис 2007-2009 гг. доказал необходимость принятия центральными банками дополнительных мер, направленных на обеспечение финансовой стабильности как отдельного направления их деятельности, так же как применения нетрадиционных способов денежно-кредитного регулирования [1].
Предкризисное нарастание финансовых дисбалансов в глобальной финансовой системе привело к усилению асимметричности информации и накоплению финансовых рисков, которые
«лавинообразно» распространились от страны к стране через глобальный финансовый рынок и обслуживающие его платежно-расчетные системы. В результате глобальной финансовой нестабильности неэффективное функционирование финансовой системы как канала распределения и перераспределения финансовых потоков между кредиторами и заемщиками привело к экономической рецессии многих стран.
способы обеспечения финансовой стабильности
Финансовая стабильность (далее — ФС) не имеет единого общепринятого определения. Европейский центральный банк подразумевает под ФС условия, в которых финансовая система, включающая финансовых посредников, рынки и рыночные инфраструктуры, способна противостоять шокам и предотвращать образование финансовых дисбалансов, снижая вероятность перебоев в процессе финансовой посреднической деятельности [2]. Риксбанк — центральный банк Швеции исходит при определении ФС из способности финансовой системы выполнять свои основные функции и противостоять нарушающим их факторам. При этом, по мнению
56
С. В. Криворучко деятельности центральных банков по обеспечению финансовой стабильности
руководителей Риксбанка, основными функциями финансовой системы являются проведение платежей, трансформация сбережений в инвестиции и управление рисками [3]. Согласно сайту Резервного банка Новой Зеландии финансовая стабильность обеспечивается регулированием и надзором за банками, небанковскими финансовыми институтами, содействием нормальному функционированию финансовых рынков, а также созданием надежной финансовой инфраструктуры рынка [4]. По мнению А.С. Обаевой, заместителя директора Департамента регулирования расчетов Банка России, в целях обеспечения стабильности национальной и глобальной финансовых систем необходимо «...наличие надежной финансовой инфраструктуры, предоставляющей в том числе услуги по переводу денежных средств. . платежная составляющая инфраструктуры финансового рынка является значимым трансмиссионным механизмом проведения денежно-кредитной политики» [5].
Предкризисное нарастание финансовых дисбалансов в глобальной финансовой системе привело к усилению асимметричности информации и накоплению финансовых рисков, которые «лавинообразно» распространились от страны к стране через глобальный финансовый рынок и обслуживающие его платежно-расчетные системы
Платежная система как элемент финансовой инфраструктуры
Платежные системы как финансовая инфраструктура являются частью финансовой системы, что позволяет сделать следующий вывод: обеспечение ее бесперебойного функционирования способствует поддержанию финансовой стабильности, которая является одним из условий эффективности ДКП. Таким образом, совершенствование национальной платежной системы (далее — НПС), нацеленное на обеспечение устойчивости финансовой системы, способствует эффективной реализации ДКП. Представлен-
ные выше определения ФС не противоречат позиции Банка России, который перешел на модель мегарегулятора [6]. Это позволило соединить задачи ДКП по обеспечению финансовой стабильности, включающей надзор за участниками финансового рынка с целью контроля за рисками во всех его секторах, и создания условий для их экономического роста. По мнению руководства Банка России, устойчивость банковского сектора, развитие финансового рынка и надежная платежная система являются одними из факторов эффективности ДКП.
Нарушение функционирования системно-значимых платежных систем незамедлительно повлияет негативным образом на результативность инструментов ДКП и приведет к удлинению лага между принятием решения Банка России и «откликом» экономики. Если на межбанковском рынке распространится информация о задержке или сбоях в процессах и процедурах расчетов и платежей между контрагентами, основные участники рынка сократят объемы операций резервирования и накопления ликвидности на счетах. Такое поведение приведет к резкому росту дефицита ликвидности у участников финансового рынка, как это произошло после объявления в сентябре 2008 г. банкротства американского инвестиционного банка Lehman Brothers.
Действия регулятора по поддержанию работы платежных систем в период кризиса
В период глобальной финансовой нестабильности Федеральная резервная система (Federal Reserve System), Комиссия по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission), Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission) и другие регуляторы принимали меры по поддержанию функционирования финансовых рынков, в том числе по бесперебойному проведению платежно-расчетных операций. Так, в интересах предотвращения снижения объема ликвидности на межбанковском рынке с сентября 2008 г. они осуществляли прямое вливание ликвидных активов («количественное послабление») для поддержания уровня ликвидности, а также выплачивали в ускоренном порядке проценты по резервам. В результате к октябрю 2009 г. размер обязательных резервов вырос в среднем более чем в 100 раз по сравнению с началом 2008 г. [7].
По данным Международного валютного фонда, использование внутридневных овердрафтов участниками Fedwire Funds в период после краха Lehman Brothers (c 15 сентября по 24 октября 2008 г.) выросло примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом [7].
Особую роль приобретает эффективное управление платежными процессами в системах крупных платежей (LVPS), которое позволяет центральному банку избежать перебоев в предложении ликвидности на финансовом рынке.
Следует отдельно отметить, что платежная система CLS (continuous linked settlement), участником которой был Lehman Brothers, хорошо зарекомендовала себя во время кризиса, что объясняется следующим. Во-первых, расчетный банк, представлявший интересы Lehman Brothers, не воспользовался правом расторгнуть сделки, заключенные от имени Lehman Brothers, и завершил расчетные обязательства от его имени. Во-вторых, CLS Bank постарался урегулировать все расчетные операции в режиме «платеж против платежа», несмотря на то что их объем вырос по сравнению с предыдущими периодами, и количество контрагентов измерялось тысячами [8]. Большинство специалистов придерживаются мнения, что именно метод «платеж против платежа» позволил избежать Херштаттского риска1 в период после банкротства Lehman Brothers [9]. В соответствии с данным методом каждый участник системы имеет счет для двух торгуемых валют в банке CLS, и обмен валютами между двумя контрагентами происходит одновременно только в случае наличия достаточных средств для проведения валютной сделки у обоих участников торгов. Перевод средств между CLS и его участниками осуществляется через их счета в центральных банках — «валюта против валюты». В среднем за день через CLS проходит от 3 до 4 трлн долл. США, что составляет почти 60% объема валютных расчетов по всему миру.
1 Херштаттский риск (англ. Herstatt risk) — рыночный риск, связанный с расчетами на рынке Forex. Данный риск связан с несовпадением временных зон совершения валютной сделки через рынок Forex, поскольку продолжительность расчетов на рынке Forex может составлять от 1 до 2 дней. Банк, осуществивший расчет, не знает результаты проведенной сделки до момента ее исполнения. Риск получил свое название в честь немецкого банка Bankhaus Herstatt. В 1974 г. банк закрыли, не урегулировав при этом валютные расчеты на сумму около 200 млн долл. США, что повлекло сокращение оборота платежной системы в Нью-Йорке на 60%.
Именно поэтому бесперебойное функционирование CLS в период кризиса было особенно важно для большинства центральных банков. Это связано с тем, что долларовые денежные рынки существенно сократились, и неамериканские финансовые институты столкнулись с нехваткой долларовой ликвидности, источником которой могли бы стать валютные свопы. Однако в условиях потери доверия к платежеспособности финансовых институтов возникает опасность расчетного риска, при котором поиск долларовой ликвидности на рынке валютных свопов связан с большими сложностями. Именно поэтому одновременные мультивалютные расчеты через CLS стали своего рода заслоном расчетных валютных операций от усиливающейся глобальной финансовой нестабильности.
общие каналы взаимовлияния дкП Банка России и нпс
На основании существующих инструментов Банка России были выбраны операции, непосредственно осуществляемые через платежную систему Банка России и другие платежно-расчетные системы:
1) операции по изъятию ликвидности:
а) депозитные операции;
б) валютные интервенции;
в) размещение облигаций Банка России;
2) операции по предоставлению ликвидности:
а) кредитные операции без обеспечения2;
б) кредитные операции с обеспечением;
в) операции на рынке государственных ценных бумаг;
г) операции на рынке корпоративных ценных бумаг;
д) валютные интервенции;
е) операции «валютный своп». Рефинансирование кредитных организаций
осуществляется Банком России посредством предоставления кредитов в валюте Российской Федерации в целях поддержания и регулирования ликвидности банковской системы на условиях обеспеченности, срочности, возвратности и платности. Выдаваемые кредиты должны быть
2 С 01.01.2011 предоставление кредитов без обеспечения было приостановлено на основании решения Совета директоров Банка России от 30.06.2010 ввиду нормализации ситуации с ликвидностью банковского сектора.
58
С. В. Криворучко Деятельности центральных банков по обеспечению финансовой стабильности
обеспечены залогом (блокировкой) ценных бумаг. К их числу относятся:
• внутридневное кредитование с процентной ставкой 0%;
• кредитование «овернайт» со ставкой 6,5%;
• ломбардное кредитование с фиксированной процентной ставкой 6,5%;
• ломбардное кредитование на аукционной основе;
• кредитование, обеспеченное нерыночными активами или поручительствами;
• кредитование, обеспеченное золотом.
В целом можно выделить следующие виды залога:
• ценные бумаги из Ломбардного списка Банка России согласно Положению Банка России от 04.08.2003 № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг»;
• нерыночные активы и поручительства в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами»;
• слитки золота, находящиеся в хранилище Банка России на основании Положения Банка России от 30.11.2010 № 362-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных золотом».
Внутридневные кредиты призваны поддерживать достаточный объем денежных средств в системах расчетов платежной системы Банка России. Кредит Банка России предоставляется в течение дня по фиксированной процентной ставке 0% при осуществлении платежа с основного счета банка сверх остатка денежных средств на данном основном счете банка. Внутридневное кредитование Банка России имеет важное значение для ежедневной деятельности кредитной организации, а величина необходимого кредита в значительной степени определяется свойствами платежной системы Банка России и применяемых в ней механизмов экономии ликвидности.
Немалую роль играет и возможность использования в процессе расчетов в Платежной системе Банка России (ПС БР) доли средств обязательных резервов, хранящихся на счетах в Банке России. При нарушении кредитной организацией нормативов обязательных резервов Банком России
принимаются определенные меры воздействия: списание в бесспорном порядке с корреспондентского счета, открытого в Банке России, суммы не-довнесенных средств, взыскание в судебном порядке штрафа в размере, установленном Банком России.
Выполнение кредитной организацией обязательных резервных требований является одним из критериев допуска кредитной организации к операциям ДКП Банка России. При отзыве лицензии кредитной организации депонированные в Банке России средства используются для погашения ее обязательств перед вкладчиками и кредиторами.
Выдача внутридневного кредита осуществляется под обеспечение ценными бумагами, рыночная стоимость которых, скорректированная на соответствующий поправочный коэффициент, должна быть достаточна для получения запрашиваемой суммы внутридневного кредита и уплаты процентов. Внутридневные кредиты предоставляются в течение дня работы подразделения Банка России/уполномоченной РНКО (НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий»). Кредиты овернайт предоставляются на один календарный день. Возврат банками-заемщиками кредитов и уплата процентов по ним производятся в сроки, установленные заключенными между Банком России и банками генеральными кредитными договорами.
Размер процентных ставок по кредитам, в том числе по кредитам овернайт, устанавливается Банком России и публикуется в «Вестнике Банка России». Кредиты Банка России предоставляются на банковские счета банков, открытые на основании договоров банковского счета в подразделениях расчетной сети Банка России.
В настоящее время плата за пользование внутридневным кредитом не взимается (ставка, установленная Банком России, равна нулю). Ставка по кредиту овернайт является относительно высокой, поскольку он выдается в конце дня и в это время другой возможности взять кредит у кредитных организаций практически нет.
Поскольку лимит внутридневного кредита отслеживается Банком России в течение дня, кредитная организация может ее изменять (корректировать). Для этого она может дать поручение на перевод необходимого количества ценных бумаг в раздел «Блокировано Банком России» в качестве обеспечения для внутридневного
кредита, увеличивая тем самым размер соответствующего лимита.
Банком России операции РЕПО используются только для предоставления ликвидности. По первой части сделок Банк России выступает в качестве покупателя, а его контрагент — кредитная организация — в качестве продавца ценных бумаг, принимаемых в обеспечение. По второй части сделок Банком России производится обратная продажа ценных бумаг кредитной организации по установленной в момент заключения сделки цене.
Для проведения операций РЕПО с Банком России используются два механизма: заключение сделок на аукционной основе и по фиксированной ставке.
Операции РЕПО с Банком России по фиксированной ставке являются инструментами постоянного действия, что позволяет кредитным организациям привлекать ликвидность от Банка России в течение торгового дня на фиксированных условиях на один день по ставке, которая превышает минимальную процентную ставку, установленную для аукционных операций РЕПО с Банком России на соответствующий срок. Для данного вида операций, в отличие от операций РЕПО с Банком России на аукционной основе, не устанавливается иных лимитов, кроме связанных с управлением рисками Банка России. Итоги и регламент проведения операций РЕПО с Банком России по фиксированной ставке ежедневно публикуются на сайте Банка России.
Вместе с тем Банк России проводит операции по продаже краткосрочных облигаций от своего имени. Размещение облигаций Банка России используется для стерилизации ликвидности, как правило, на сроки от нескольких месяцев до одного года, однако возможно использование и более долгосрочных бумаг (со сроками до 3-5 лет).
выводы
В целях обеспечения финансовой стабильности особое внимание должно уделяться системно-значимым инфраструктурным механизмам Национальной платежной системы (НПС).
Выявленные и описанные в работе каналы взаимодействия структурных элементов ДКП с институциональными и инфраструктурными элементами НПС позволяют выделить для дальнейшего исследования такие системно-значимые инфраструктурные механизмы, как
платежно-расчетная инфраструктура Московской биржи и Платежная система Банка России, а также нормативно-правовые акты, лежащие в основе реализации инструментов ДКП посредством элементов НПС.
литература
1. Андрюшин С., Кузнецова В. Денежно-кредитная политика центральных банков в условиях глобального финансового кризиса // Вопросы экономики. 2010. № 69-87.
2. Официальный сайт Европейского центрального банка. URL: http://www.ecb. europa.eu/home/glossary/html/glossf. en.html (дата обращения: 03.09.2013).
3. Сайт Риксбанка. URL: http://www.riksbank. se/en/Financial-stability/The-Riksbanks-role-and-tasks/What-is-financial-stability/ (дата обращения: 03.09.2013).
4. Сайт Резервного банка Новой Зеландии. URL: http://www.rbnz.govt.nz/financial_ stability/ (дата обращения: 03.09.2013).
5. Обаева А. С. Обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы — новая цель деятельности Банка России // Деньги и кредит. 2012. № 1. С. 54.
6. Федеральный закон от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков».
7. Selected issues on liquidity risk management in Fedwire Funds and private sector payment systems. Technical note. // FSAP. IMF, 2010. P. 8. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ ft/scr/2010/cr10122.pdf (дата обращения: 10.09.2013)
8. Levich R. M. Why foreign exchange transactions did not freeze up during the global financial crisis: The role of the CLS Bank, 2009. URL: http://www.voxeu. org/article/clearinghouse-saved-foreign-exchange-trading-crisis (дата обращения: 11.06.2013).
9. Shirakawa M. Toward development of robust payment and settlement systems. Speeches BIS. 2009. P.2 URL: http://www.bis.org/ review/r091203a.pdf (дата обращения: 11.06.2013).
