CC BY
27
проведения крупных событийных и деловых мероприятий [10].
Таким образом, основные тенденции развития рынка въездного туризма можно представить следующим образом:
• рост внутреннего, резкое снижение выездного и незначительный рост въездного туризма;
• расширение продаж пакетных туров на рынке въездного туризма;
• усиление территориального развития и появление новых программ из регионов России;
• формирование трансграничных и интегрированных турпро-дуктов;
• развитие 1Т-технологий, интернет-порталов и опНпе-продаж;
• повышение спроса на качественные лечебно-оздоровительные, СПА-услуги, семейный отдых с детьми;
• развитие социального туризма (детского, молодежного и
др.);
• сокращение продолжительности турпоездок и совмещение различных видов отдыха;
• повышение рисков и банкротств участников туррынка;
• расширение перечня страховых продуктов.
Литература:
1. Александрова А.Ю. Международный туризм: уч. / А.Ю. Александрова. - М.: Аспект Пресс, 2002. - 470 с.
2. Андрианов В.И. Сельский туризм как составная часть туристско-рекреационной системы региона: проблемы развития // Мат. междунар. науч. - практ. конф. «Развитие индустрии туризма
и гостеприимства в контексте трансграничного сотрудничества». Белгород: НИИ БелГУ, «Эпицентр», 2014.
3. Байнов А.В. Въездной туризм: современное состояние и перспективы развития в Российской Федерации // Российское предпринимательство. 2008. № 5. Вып. 1 (110). с. 120-124.
4. Внутренний туризм как основа устойчивого развития регионов России [Текст]: сб. науч. ст. / ред. кол.: Е. Л. Кудрина (пред.), Д. Д. Родионова, С. А. Мухамедиева, А. И. Юдина, Т. Ю. Казарина, отв. ред. А. А. Насонов; Кемеров. гос. ун-т культуры и искусств. -Кемерово: Кемеров. гос. ун-т культуры и искусств, 2015. - 255 с.
5. Итоговый аналитический отчет [Электронный ресурс]: Повышение туристической привлекательности регионов как стратегический фактор развития. Возможности кризиса, проблемы и методология их решения. - Режим доступа: Ийр://апа1у1:юа1-геро11:. ги/2010/
6. Остроумов О.В. Туризм. Продвижение российского турпродук-та. / О.В. Остроумов. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 128 с.
7. Путрик Ю.С. Туристская политика РФ: региональный аспект // Современные проблемы сервиса и туризма. 2010. № 1. С. 44-50.
8. Рябова И.А., Драчева Е.Л., Забаев Ю.В. Экономика и организация туризма: международный туризм. М.: КНОРУС, 2007. 576 с.
9. Статистика туризма: учебник / коллектив авторов; под ред. А.Ю. Александровой. - М.: Федеральное агентство по туризму, 2014. - 464 с.
10. Тихомирова Н. / Иностранные туристы чаще едут в Россию [Электронный ресурс]: Fiгstnews. - Режим доступа: Ьйр:/^'№й'. firstnews.гu/aгtic1es/mostгa:nnye-turisty-chashche-edut-v-гossiyu^
УДК 338
АНАЛИЗ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА
Егоров А.Ю., д.э.н., профессор кафедры «Экономика и управление в социальной сфере», ФГОБУВПО «Финансовый университет при
Правительстве Российской Федерации»
В статье проведён анализ внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта. Представлена структура расходов, дополнительных доходов и прибылей инвестиционного проекта промышленной корпорации. Предложены схемы реструктуризации инновационной, инвестиционной и производственной структур промышленной корпорации. Отмечено, что успешное завершение инвестиционного высокотехнологического проекта зависит от эффективного управления процессом получения дополнительных инвестиционных доходов, позволяющих сохранить на требуемом уровне значение внутренней нормы рентабельности.
Ключевые слова: инвестиционный проект, норма рентабельности, результат, стоимость, структура, промышленная корпорация, издержки
ANALYSIS OF INTERNAL NORM OF PROFITABILITY INVESTMENT PROJECT
Egorov A., Doctor of Economics, Professor of the Economy and management in the social sphere chair, FGOBUHPE «Financial University
under The Government of the Russian Federation»
In article the analysis of an internal regulation of profitability of the investment project is carried out. The expense structure, additional incomes and profits of the investment project of industrial corporation is provided. Schemes of restructuring of innovative, investment and production structures of industrial corporation are offered. It is noted that the successful completion of the investment high-tech project depends on effective management ofprocess of receipt of the additional investment revenues allowing to keep value of an internal regulation ofprofitability at the required level.
Keywords: investment project, profitability regulation, result, cost, structure, industrial corporation, expenses
В процессе выполнения инвестиционного проекта как на накопительной стадии, так и на стадии возведения инновационных мощностей необходим непрерывный контроль эффективности инвестиционного проекта к заданному моменту времени. Рентабельность инвестиционного проекта определяется на основании расчета суммы приведенных прибылей (Р) и суммы приведенных издержек (С). В результате сравнения этих величин определяется чистая текущая стоимость инвестиционного проекта NPV (net present value). Тогда текущая приведенная стоимость (NPVt) можно определить по формуле:
<0 T 1
NPVt = Ct (1 + d)t + £ Pt-t
t=tH t=t 0 (1 + d) (1)
где t - количество инвестиционных шагов; d - норма дисконтирования; t - текущий момент времени; ta - момент начала осуществления инвестиционных издержек; Т - момент окончания инвестиционных шагов или момент времени, для которого рассчитывается рентабельность инвестиционного проекта. Формула (1) отражает структуру расходов и прибылей проекта, приведенных к текущему моменту времени (t).
В условиях острого дефицита внешних инвестиционных ресурсов структура инвестиционных издержек и доходов имеют свои особенности. На рис. 1 изображена структура расходов, дополнительных доходов и прибылей инвестиционного проекта промышленной корпорации. На временной оси (t) отмечены пять этапов оборачиваемости инвестиционного капитала: I - (t0 - t1); II - (t1 - t2); III - (t2 - t3); IV - (t3 - t4); V - (t5 - t6). Для удобства понимания процесса реструктуризации доходов и издержек четвертуй этап оборачиваемости ИК (t3 - t4) условно расширен и разбит на несколько параллельных осей от 0 до 5 [1].
Первые три этапа оборачиваемости ИК представляют собой накопительную стадию инвестиционного процесса, в результате дли-
тельности, которой (^ - t3) накапливается необходимый объем ресурсов для начала возведения инновационных мощностей. Тогда объем средств (Сы) определим, как накопленный начальный объем инвестиционных издержек. Однако не весь объем средств (Сы) расходуется одновременно в момент времени (у. Часть ресурса (Сы) размещается во внешних кредитных организациях с целью получения дополнительного дохода (Рк). Рк - ресурсный дополнительный доход. В течение четвертого этапа оборачиваемости ИК дополнительный доход (Рк) имеет ниспадающий характер, ось 5, в связи с уменьшением объема накопленного ресурса (Сы) к концу инвестиционного проекта или при приближении к точке (у. На оси (1) отложен аннуитетный объем инвестиционных издержек, связанный с текущим инвестиционным потоком от головной компании, предназначенный, в том числе, на покрытие текущих расходов в соответствии со сметой инвестиционного проекта, которая изображена на оси (0) в нижней ее части. В связи с возникновением этих издержек выполняются мероприятия по временному повышению инвестиционного потенциала промышленной корпорации (Р1), ось 2. На оси (4) в верхней ее части, отмечены дискретные инвестиционные издержки (0П), предназначенные для гашения последствий от внешних неблагоприятных возмущающих воздействий, схематично изображенных на оси (4) в нижней ее части. В случае недостатка ресурса для гашения внешних воздействий. в результате реструктуризации инновационной, инвестиционной и производственной структур корпорации возникает дополнительный доход, изображенный на оси (3), соответствующий столбцам Рр Рс и Рн. Пятый этап оборачиваемости ИК характеризуется моментом сдачи в эксплуатацию инновационного объекта и началом полученя аннуитетных прибылей (Рр) вплоть до момента времени (Т), определенного для оценки рентабельности инвестиционного проекта.
Рис. 1 Структура расходов, дополнительных доходов и прибылей инвестиционного проекта
На временной оси (t) в течении четвертой стадии оборачиваемости ИК отметена точка (t), означающая планируемый момент времени, когда капитализация инновационного проекта достигнет уровня производственных структур промышленной корпорации, после чего реструктуризация инновационного проекта будет нецелесообразна.
Текущую приведенную стоимость (NPVt) инвестиционного проекта определим для временного интервала (t3 - t4), соответствующего четвертому этапу оборачиваемости ИК. Временные точки (t) берутся последовательно от момента (t3) до (t4) с интервалом (Dt). Величина (Dt) определяется в рамках от месяца, когда проявляются результаты мероприятий по повышению инвестиционного потенциала головной компании в результате управления функциями повышения доходности и до квартала, когда проявляются результаты повышения инвестиционного потенциала в результате управления функциями снижения производственных издержек. Тогда для обстоятельств острого дефицита внешних инвестиционных ресурсов формула (1) примет вид:
tT tT tT T 1
NPVt = -£( CN + CA)(1 + d) '-^CD(1 + d) 4£( Pr +Pj +Pf +Pg +Ph )(1 + d) t+^PP ——
t=tH t=tH t=tH t=tT (1 + d) (2)
где tT - текущий момент времени выполнения инвестиционного проекта.
Первое слагаемое в выражении (2) определяет объем планируемых инвестиционных издержек в соответствии с бюджетом инвестиционного проекта. Второе слагаемое отражает объем средств, необходимый для ликвидации последствий неблагоприятных внешних возмущающих воздействий. Третье слагаемое отражает величину дополнительных доходов инвестиционного проекта. Четвертое слагаемое соответствует планируемому объему прибыли, получаемой в результате эксплуатации инновационного проекта. Первое и четвертое слагаемые считаются стартовыми, определяющими готовность к выполнению инвестиционного проекта в момент времени (to). Второе слагаемое увеличивает объем инвестиционных издержек возникающих в связи с изменением параметров внешней среды [2].
Третье слагаемое путем управления процессами роста капитализации ресурса (PR), увеличения инвестиционного потенциала предприятия инвестора (Pt) и реструктуризации структур корпорации (PF, PG, PH) компенсирует неблагоприятный рост инвестиционных издержек. Следует отметить, что величина (СА) аннуитетных инвестиционных издержек в процессе выполнения инновационного проекта может отклоняться от запланированного значения. В этом случае рост инвестиционных издержек также компенсируется управлением параметрами, входящих в структуру дополнительных доходов или третьего слагаемого выражения (2).
Инновационная структура промышленной корпорации
Упрощение
Ликвидация
о О
га м О.
н Ч
х о
й а.
С с
о
а 1
И й
и га
3" а
га о о.
и с
б §
f.
X
о о.
О- О
er
о
ca «Я
ч
IX с 3 о
CD -
к =
X CD X
У га л X X
о О Ö
ь
Административное упрощение инновационного решения
X
ю
5" §
а ч
3 я х о
tu -=1.
X ^
4 X
а з
о.
с ¡5
ш
tu о я ч
х £
tu о
5 -еЯ X
га з с =
5 в
о
Установление арендных и лизинговых отношений с внешними организациями
X
4
s 'S
5 ь
Ii
с q
§ I
я s
со Й X л
§ Щ
tu 5
й >> Я О
2 о 8 u s х
о.
1S X X га
ч
S л
S £
<D ¡5
* §
са ш
га н
о- о
Ликвидация внешних венчурных подразделений
X
Реализация основных фондов инновационного предприятия
Рис. 2 Схема реструктуризации инновационной структуры промышленной корпорации
В процессе выполнения четвертой стадии оборачиваемости ИК при движении по оси (t) от точки (t3) к (t4) определяются два временных интервала. [t3; t34] - интервал реструктуризации инновационного проекта по причине его недостаточной капитализации в условиях ухудшения параметров внешней среды, логика (А). [t; t4] - интервал реструктуризации производственной структуры корпорации в пользу сохранения инновационного проекта, логика (В). При последовательном движении в рамках интервала [t3; t] с интервалом (Dt) при падении значения (IRR) ниже требуемой величины привлекаются дополнительные доходы по линиям (PR) и (Pt) [3].
Рис. 3 Схема реструктуризации инвестиционной структуры промышленной корпорации
Если ресурсного и потенциального дополнительных инвестиционных доходов оказывается недостаточно, то последовательность или ряд управленческих решений развивается по логике (А), означающую последовательную реструктуризацию инновационной и инвестиционной структур промышленной корпорации. Последовательности реструктуризационных шагов изображены на рис. 2 и рис. 3. С точки зрения панели управления СУИП реструктуризация инновационной структуры соответствует последовательному нажатию клавиш (ffff^, а инвестиционной структуры, соответственно (g1,g2,g3,g4). Высвобождающиеся в результате этих действий ресурсы идут на поддержание инновационной деятельности головного предприятия инвестора, направленной на модификацию готового продукта.
В связи с развитием событий по управленческой логике (А) меняется цель инвестиционной деятельности корпорации, которая заключается в сохранении производственных структур промышленной корпорации. В этом случае теряется смысл расчета внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта (IRR) на основании выражения (2), т.к. его четвертое слагаемое не имеет смысла. Основная цель
инвестиционной деятельности заключается в компенсации уже произведенных издержек к моменту времени (tT) за счет реструктуризации инвестиционной и инновационной структур корпорации с учетом остатка неизрасходованных инвестиционных ресурсов (DC). Тогда рентабельность проекта BCR (benefit cost ratio) целесообразно определять как соотношение полученных в результате инвестиционной деятельности и реструктуризации доходов к произведенным к этому моменту издержкам:
10
X (^
P
-PF + PG )(1 + d)'
BCR = -
£ С + CA + CD )(1 + d)' - DC
(3)
Если величина BCR>1, то реструктуризация произведена без убытков в результате досрочного завершения инновационного проекта.
При движении по временной оси (t) в рамках интервала [t ; t4] с интервалом (Dt) при падении значения (IRR) ниже требуемой величины, привлекаются дополнительные ресурсы по линиям (PR) и (PI) и в случае продолжающего дефицита средств, ряд управленческих решений развивается по логике (В), означающую последовательную реструктуризацию инвестиционной и производственной структур промышленной корпорации. Последовательность реструктуризационных шагов изображена на рис. 3 и рис. 4. С точки зрения панели управления СУИП реструктуризация инвестиционной структуры соответствует последовательному использованию клавиш (g1,g2,g3,g4), а производственной структуры, соответственно (h1,h2,h3,h4). Все высвобождающиеся в результате этих действий ресурсы идут на погашение дефицита ресурсов для инновационного проекта. Если в результате выполнения управленческих действий от (g1) к (g4) или от (h1) к (h4) величина (IRR) приняла требуемое значение, то реструктуризация структур прекращается с целью продолжения производственной и инвестиционной деятельности оставшимися в распоряжении корпорации мощностями [4].
Рис. 4 Схема реструктуризации производственной структуры промышленной корпорации [5].
Таким образом, успешное завершение инвестиционного высокотехнологического проекта во многом зависит от эффективного управления процессом получения дополнительных инвестиционных доходов, позволяющих сохранить на требуемом уровне значение внутренней нормы рентабельности, несмотря на негативные всплески характеристик внешней среды инвестиционного проекта.
Литература:
1. Управление инвестиционным потенциалом промышленной корпорации при осуществлении инновационной деятельности. Егоров А.Ю., Сельсков А.В. Транспортное дело России. 2015. №3. С. 94-98.
2. Organization of favorable investment climate in the market of development and implementation of investment projects. Sibirskaya E., Mikheykina L., Egorov A., Safronova A., Ivashkova T. Mediterranean Journal of Social Sciences. 2015. T. 6. №36. C. 135-146.
3. Конкурентоспособность отечественных промышленных предприятий в условиях их перехода на инновационный тип развития. Пилипенко П.П. Вестник Московского университета им. С.Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление. 2012 №2(2). С. 46-52.
4. Инновационные механизмы формирования направлений модернизации производства и экономики. Ягудин С.Ю., Хачатрян А.А. Интеграл. 2011. №6. С.59.
5. Теория и практика инновационной экономики. монография/ Батукова Л.Р. и др.; науч. ред.: А.Н. Ларионов; ООО "Науч.-исслед. центр "Стратегия". Москва, 2011
