CC BY
108
УДК 336.645.2
анал1з стратег1и управл1ння оборотними активами
промислових шдприсмств
Л.С. Омельченко, к.е.н., доцент 1.В. Пiскульова
ДВНЗ «Приазовський державний технгчний утверситет», м. Маргуполь, Украша
Омельченко Л.С., Шскульова 1.В. ÁHanÍ3 стратегт управлшня оборотними активами промислових тдприемств.
У статт розглянут та проаналзоват основт стратеги управлшня оборотними активами промислових тдприемств. Практично обгрунтоваш типи полiтики формування та використання оборотних активiв на приклада групи тдприемств прничо-металургiйного комплексу Украши. Проведений аналiз зв'язку мiж ключовими показниками дiяльностi цих тдприемств.
Ключовi слова: оборотт активи, стратеги управлшня оборотними активами, прничо-металургшний комплекс, кореляцiя
Омельченко Л.С., Пискулёва И.В. Анализ стратегий управления оборотными активами промышленных предприятий.
В статье рассмотрены и проанализированы основные стратегии управления оборотными активами промышленных предприятий. Практически обоснованы типы политики формирования и использования оборотных активов на примере восьми предприятий горно-металлургического комплекса Украины. Проведён анализ связи между ключевыми показателями деятельности этих предприятий.
Ключевые слова: оборотные активы, стратегии управления оборотными активами, горнометаллургический комплекс, корреляция
Omelchenko L.S., Piskyleva I. V. Analysis of strategies of current assets management of industrial companies.
The article is devoted to describe and analyze the main strategies of management of current assets of companies. Practically grounded types of policy formation and use of current assets on the example of the eight companies of mining and metallurgical complex of Ukraine. Analyzed the relationship between the key performance indicators of these companies.
Keywords: current assets, strategy of current assets management, mining and metallurgical complex, correlation
Перетворення у нацюнальнш економщ та змши соцiально-економiчних реалш суттево вплинули на ведения господарсько! дiяльностi тдприемств. Перед ними виникли новi умови формування та використання майнового комплексу, зокрема оборотно! його частини. Так, проблемними питаннями багатьох тдприемств е вщсутшсть власних обтевих кошпв, низька оборотшсть поточних активiв, недостатня ткидтстъ, а подекуди, i збитковють оборотних активiв. Тому збалансований тдхвд до управлшня оборотними активами е запорукою стабшьного розвитку тдприемства та покращення економiчноl ситуацп у цшому.
Аналiз останшх дослвджень та публжацш
Класичне бачення типiв полiтики управлiння оборотними активами належить вiдомим науков-цям I.A. Бланку [1], В.В. Ковальову [2], О.С. Стояновiй [3] та ш Теоретичний та практич-ний штерес також мають роботи Г.А. Роганово! [4], Я.О. Квачука [5], С.О. Срмак [6], Л.£. Басовського [7], Школьника I.0 [8]. Особливо! увагу щодо розкриття механiзмiв управлшня оборотними активами заслуговують монографп Садекова A.A., Колодяжно! К.А. «Управлшня оборотними коштами торговельних пiдприемств в сучасних умовах» [9] та Лапшино! В.Б. «Динамическая оптимизация управления оборотным капиталом
хозяйствующего субъекта» [10]. Якщо для першо! монографп характерно визначення моделi фiнансувания оборотних активiв через розкриття лiвобiчного та правобiчного ризик1в, то для друго! - формування динамiчноl моделi комплексного управлiния оборотним катталом iз застосуванням специфiчних комп'ютерних програм.
Метою cmammi е: iдентифiкацiя та аналiз типу управлiння оборотними активами промислових тдприемств на приклащ прничо-металургшного комплексу за допомогою розроблено! методологи. Виклад основного матерiалу дослiдження
Термш «стратепя» походить вiд грецького strategos, тобто «мистецтво генерала» [11]. За своею суттю, смислове навантаження даного термiну радикально не змiнилося, якщо врахувати,
що в сферi економiки роль военачальников у боротьбi за розмiр прибутку стали виконувати менеджеры вищо1 ланки та фiнансовi директори пiдприемств. У сучасному розумшш стратегiя е набiр важливих правил для прийняття рiшень, якими тдприемство керуеться у свош дiяльностi [12]. При цьому яшсна сторона обрано! стратеги е орiентиром, а шльшсна складова являе собою конкретнi завдання, розмiщенi на тимчасовiй осi.
Стратепя пiдприемства, що стосуеться управлiння оборотними активами мае ряд характерних рис, вщмшних вщ досить абстрактною загально! стратеги, а саме:
— юнуе реальна необхiднiсть в стратеги, так як реальний хвд розвитку не може (або не завжди може) привести тдприемство до досягнення бажаного результату;
— сформульована стратепя повинна бути
використана i втшена господарський процес;
в реальний
— у ходi формулювання CTpaTerii' необхiдно з достатнiм ступенем точносп передбачити причинно-наслiдковi зв'язки, яш характернi
для управлiння конкретним видом оборотних активiв;
— успiшне використання стратеги неможливе без системи зворотного зв'язку на мюцях, яка давала б уявлення про ефектившсть формування та використання оборотних активiв пiдприемства в цiлому i в розрiзi окремих !х складових.
Слад зазначити, що на процес вироблення стратеги управлiння оборотними активами виршальний вплив справляе фiнансова полiтика тдприемства. Водночас полiтика управлiння оборотними активами мае сво! характернi особливостi та специфжу. У загальному випадку вона являе собою сукупшсть умов i норм управлiння оборотними активами, яш встановлюються власниками пiдприемства з метою досягнення оптимального рiвня рентабельностi при ттшзацд ризику.
У науковiй економiчнiй лiтературi досить рiзноманiтне бачення основних титв стратегiй, що застосовуються в процеа управлiння оборотними активами. Зазвичай вони спираються на полiтику формування та використання активiв за принципом, сформованим на рис. 1 за допомогою дiаграми Ейлера-Венна.
Полiтика формування оборотних активiв
Полiтика використання оборотних активiв
Рис. 1. Принцип побудови поливки управлiння оборотними активами пiдприeмств
Виходячи iз рис. 1, легко бачити, що полпика управлiння оборотними активами е тдмножиною двох множин полпики формування оборотних активiв та политики !х використання. Якщо перша множина будуеться на основi визначення необхщного обсягу поточних активiв у розрiзi конкретних груп та джерел !х фiнансового забезпечення, то друга вщповщае за наявнi можливостi споживання, перетворення оборотних активiв у процесi операцшного циклу та баланс спiввiдношення поточних активiв та пасивiв пiдприемства. Таким чином, гармоншне поеднання цих тдмножин створюе засади для стабiльного функцюнування пiдприемства. Зазвичай при обгрунтуваннi пе! чи шшо1 полiтики управлiння поточними активами науковщ спираються саме на фшансове вiдображення варiацiй значень першо1 множини.
Базову основу стратегiчного набору управлшня оборотними активами пiдприемств складають три типи полiтики: консервативна,
помiрна (компромiсна) та агресивна. При цьому дуже часто зустрiчаються 1хш модифжаци, що передбачають видозмiнене трактування !х фiнансового змiсту (табл. 1). При цьому враховуеться класифжащя оборотних активiв по перiоду функцiонування з видшення постiйноl i змiнноl частини оборотних активiв, а також спiввiдношення дохщносп та ризику.
Таким чином, автори [2], [9] вказують на наявшсть чотирьох моделей: iдеальноl, агресивно1, консервативное' та компромiсноl. Тодi як [4] бачить дану проблему в розмежуванш п'яти стратегш, таких як щеальна, агресивна, помiрна (компромiсна), консервативна, вкрай консервативна стратеги та самофшансування. У даному випадку, юнують сумшви щодо практично1 значущостi двох останшх стратегiй, що передбачають фiнансування активiв пiдприемства за рахунок власного катталу, довгострокових зобов'язань та виключно власного катталу вщповщно.
Таблиця 1. Сукупшсть наукових бачень щодо шдход1в до фшансування оборотних актив1в
промислових тдприемств
№ з/п Прiзвища дослiдникiв/ група вчених Перелж стратегiй (моделей,полiтик, типiв) управлiння ОА Стислий змют стратеги (моделi, полiтики) /примiтки Джерела
1. Колодяжна К.А., Садеков А.А., Ковальов В.В. Консервативна, компромюна, агресивна, iдеальна моделi 1деальна модель: Кзоб ^ ОА Агресивна модель: ВК+Дзоб ^ НА+ПЧОА Консервативна модель: ВК+Дзоб ^ НА+ПЧОА+ВЧОА Компромiсна модель: ВК+Дзоб ^ НА+ПЧОА+=1/2ВЧОА [2], [9]
2. Роганова Г.А. 1деальна, агресивна, помiрна (компромiсна), консервативна, вкрай консервативна стратеги, самофшансування 1деальна: Кзоб ^ ОА Агресивна: ВК+Дзоб ^ НА+1/2ПЧОА Помiрна (комnромiсна): ВК+Дзоб ^ НА+ПЧОА Консервативна: ВК+Дзоб ^ НА+ПЧОА+1/2 ВЧОА Вкрай консервативна: ВК+Дзоб ^ НА+ОА Самофшансування: ВК ^ НА+ОА [4]
3. Бланк 1.А., Лапшина В.Б., Крамаренко Г.О., Чорна O.G., Школьник I.O., Боярко I.O., Сюркало Б.1 Консервативний, помiрний (компромюний), агресивний тип полiтики Консервативний тип: ВК+Дзоб ^ ПЧОА+= 1/2ВЧОА Помiрний (компромкний) тип: ВК+Дзоб ^ ПЧОА Агресивний тип: ВК+Дзоб ^ <1/2 ПЧОА [1, 10, 8, 13]
Квачук Я.О. Агресивна: Кзоб ^ НА+ОА Консервативна: Дзоб ^ НА+ОА Помiрна: Дзоб ^ НА, Кзоб ^ ОА [5]
Умовш позначення: ^ направляеться (-ються) на фшансування; НА необоротш активи, ОА оборотш активи, ПЧОА (ВЧОА) постшна (вар1ативна) частина оборотних актив1в, ВК власний капитал, КЗоб (ДЗоб) короткостроков1 (довгостроков^ зобов'язання.
Якщо при самофшансуванш можна припус-тити, що мова йде про новостворене тдприемство, то фшансування оборотних актив1в виключно за рахунок власного та довгострокового капиталу не мае економ1чного сенсу.
Третш тип бачення п1дход1в до управлшня оборотними активами е найбшьш розповсюдженим. Вш включае три основш стратеги, що знайшли вщображення у роботах багатьох вчених ([1, 3, 10, 8, 13] та ш). Але i у рамках цього бачення одностайносп щодо визначення сутi конкретно1 стратегiï не спостерiгаеться. Наприклад, для I.A. Бланка агресивною е полпика пiдтримки мiнiмального обсягу оборотних активiв [1], тодi як для О.С. Стояновоï вона е консервативною [3]. В даному випадку необхiдно погодитися з
Джеймсом К. Ван Хорном, який говорить, що якщо вважати «консерватизм» запорукою л^щносп, то консервативною визнаеться та политика, яка передбачае бшьший рiвень поточних активiв, шж iншi [14].
Беручи до уваги, що л^щшсть пiдприемства дорiвнюе вщношенню поточних (оборотних) активiв до поточних (короткострокових) зо-бов'язань, при використанш пiдприемством консервативноï стратегiï в управлшш оборотними активами, яка передбачае високий рiвень оборотних активiв i значш витрати власного капiталу в процеа 1х формування, за iнших рiвних умов маемо:
1) при вiдстрочцi платежу, утворенш кредиторськоï заборгованостi: збiльшення чисельника в розрiзi статтi «запаси» i знаменника
«поточш зобов'язання» на приблизно однакову суму приведе до загального збшьшення дробу (у pa3i якщо дрiб правильна, тобто сумарний обсяг оборотних активiв менше поточних зобов'язань) та зменшення дробу (за умови, якщо сумарний обсяг оборотних активiв бшьше поточних зобов'язань);
2) при гопвковому розрахунку змiни вiдбуваються лише у чисельнику дробу. А саме: збшьшення розмiру запаав призводить до практично рiвнозначного зменшення грошових коштiв та !х еквiвалентiв, що взаемокомпенсуе цей вплив.
Далi розглянемо ситуацiю з рентабельною пiдприемств при використаннi все пе! ж консервативно! стратегi!. У даному випадку мае мiсце зниження чистого прибутку на величину
витрат на фшансування власних оборотних активiв, а також збшьшення знаменника на таке ж значення з подальшим зменшенням загального показника рентабельность
3i сказаного вище можна зробити висновок про те, що вектор ризику дiяльностi тдприемства мае однаковий напрямок з вектором змши рентабельностi та протилежний з вектором лiквiдностi.
При цьому одним з найважливших завдань детермшацп типу полiтики управлiння поточними активами е дослщження фiнансових даних господарюючого суб'екта за допомогою видшення суттевих показник1в. Для цiе! мети розроблена наступна методолопя iз використанням коефщенту забезпеченостi власними оборотними активами та поточно! лжюдносп (рис. 2):
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
КзобВ
Агресивна
Помiрна
Консервативна политика
0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0
Кпл
v___у ч___у v_w_;
v ^ v
Арресивна Помiрна Консервативна
Рис. 2 Критерi! шентифшацп полiтики управлiння оборотними активами
Практичний змiст наведено! методологi! розглянемо на основi фiнансових даних дек1лькох тдприемств гiрничодобувно! та металургiйно! галузей Укра!ни, а саме: гiрничо-збагачувальних комбiнатiв 1нгулецького, Пiвнiчного,
Центрального, Краснодонвугiлля, а також Металургшного комбiнату «Азовсталь», £накивського металургшного заводу,
Харцизького трубного заводу, Авдпвського коксохiмiчного заводу (таблиця 2).
Зважаючи на отриманi результати, пiдприемства, що застосовують найбiльш узгоджену полiтику формування та використання оборотних активiв це 1нгулецький прничо-збагачувальний комбiнат та Швтчний прничо-збагачувальний комбiнат. Серед шших пiдприемств спостерiгаеться значна розбiжнiсть мiж зазначеними полiтиками, а саме агресившсть у полiтицi формування та консерватившсть у полiтицi використання оборотних активiв, окрiм Краснодонвугiлля, де коефщент поточно! лiквiдностi на 0,01 вiдрiзняеться вiд запропонованого iнтервалу, що шентифшуе консервативнiсть. Ця ситуацiя бiльшою мiрою спровокована загальною соцiально-полiтичною
нестабiльнiстю, що почала розвиватися з середини 2013 року та мае мкце i сьогодш. Подi! военно-полiтичного характеру не тшьки значно ослабили нацюнальну економiку, але й привели до фактично! тимчасово! зупинки деяких дослщжуваних пiдприемств.
Слiд зазначити, що уа пiдприемства, окрiм трьох прничо-збагачувальних комбiнатiв Центрального, Пiвнiчного та 1нгулецького, знаходяться у межах Донецько! та Лугансько! областей. Так, у серпш 2014 р. внаслiдок пошкоджень лшш електропередач, були повнiстю зупинено виробництво на £нак1!вському металургiйному заводi та Харцизькому трубному завод^ у травш 2015 року - на Авдпвському коксохiмiчному заводi [15, 16, 17]. Хоча наведений перелш ситуацiй не е вичерпним, вiн досить чггко iлюструе важкий стан багатьох промислових пiдприемств та вiдповiднi результати !х дiяльностi. Чистий збиток за результатами дiяльностi у 2013 роцi отримали Авдi!вський коксохiмiчний завод, £нак1!вський металургшний завод та металургшний комбiнат «Азовсталь».
Ta6iHua 2. Thïïh noiirHKH ynpaBiiHHa nignpHeMcrB ripHHHo-MeraiypriHHoro KoMnieKcy yKpaÏHH 3a
pe3yibraraMH giaibHocri y 2013 рoцi
Ha3Ba cTarri Koe^i^eHT 3a6e3neneHHa BiacHHMH o6opoTHHMH aKTHBaMH Koe^i^eHT Mtohhoï liKBigHocri
3HaneHH» nojiiTHKa ^opMyBaHHa 3HaneHHa nojiiTHKa BHKopHcTaHHa
ripHHHogo6yBHi nignpneMcTBa
iHryjieubKHH ripHHHo-36araHyBaibHHH KoM6iHaT 0,39 KoHcepBaTHBHa 2,25 KoHcepBaTHBHa
niBHiHHHH ripHHHo-36araHyBaibHHH KoM6iHaT 0,16 noMipHa 1,97 KoHcepBaTHBHa
^HTpaiibHHH ripHHHo-36araHyBaibHHH KoM6iHaT 0,02 arpecHBHa 1,27 KoHcepBaTHBHa
KpacHogoHByriiia -2,07 arpecHBHa 0,79 noMipHa
MeTaiypriftHi nignpneMcTBa
MeTaiypriftHHH KoM6iHaT «A3oBcTaib» 0,05 arpecHBHa 1,31 KoHcepBaTHBHa
GHaKiïBcbKHH MeTaiypriftHHH 3aBog -0,20 arpecHBHa 1,2 KoHcepBaTHBHa
XapuH3bKHH rpy6HHft 3aBog 0,02 arpecHBHa 1,26 KoHcepBaTHBHa
ABgiïBcbKHft KoKcoxiMiHHHH 3aBog 0,02 arpecHBHa 1,12 KoHcepBaTHBHa
BnxogaHH i3 HaBegeHHx pe3yibrariB, цi nignpneMCTBa Main raKo® 3araibHy 36HTKoBicrb, aKa CKiaia -5,04 %, -3,1 % ra -19,73 % BignoBigHo.
OKpeMoï yBara 3aciyroBye 3B'a3oK 3araibHoï peHra6eibHocri nignpHeMcrBa ra peHra6eibHocri o6oporHHx aKrHBiB. y xogi gociig®eHHa ^rnaHcoBHx iHgnKaropiB Imyie^Koro ripHHno-36aranyBaibHoro ra Хapцнзbкoro rpy6Horo 3aBogy 3a nepiog 3 2010 no 2013 piK 6yB BHaBieHa ricHa
Kopeia^a Mi® 3aaBieHHMH noKa3HHKaMH, ^o cKiaia 0,995 ra 0,999. npmoMy rpa^iKH peHra6eibHocri o6ox nignpHeMcrB npegcraBiarorb co6oro noiiHoMiaibHi KpnBi rperboro cryneHa. TaK, HanpHKiag, rpa^iK peHra6eibHocri o6oporHnx aKrHBiB Хapцнзbкoro rpy6Horo 3aBogy Mae BHriag y = 0,0776x3 - 0,6541x2 + 1,6314x - 1,0033. BejiHHHHa gocroBipHocri anpoкcнмaцiï b o6ox BHnagKax cKiagae 1 (pnc. 3).
0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05
0,00
2009
2010
2011
2012
2013
2014
♦ PeHTa6eibHicTb 3araibHa
PeHTa6eibHicTb o6OPOTHHX aKTHBiB
noiHHoMHaibHaa
(PeHTa6eibHicTb
3araibHa)
noiHHoMHaibHaa (PeHTa6eibHicTb o6opoTHHX aKTHBiB)
Phc. 3. rpa^inHa iHrepnperama KoiHBaHb 3araibHoï peHra6eibHocri ra peHra6eibHocri o6oporHnx aKTHBiB
nAT «Xaрцнзbкнн rpy6HHft 3aBog»
Biiciumuii
Pe3yibraroM BHKoHaHoro gociig®eHHa e po3KpHrra no6ygoBH noiirHKH ynpaBiiHHa o6oporHHMH aKTHBaMH ra aHaii3 3MicroBHoï
KoMnoHeHTH ko®hoï i3 crparerin Ha ocHoBi HayKoBHx nрaцb npoBigHHx BirHH3HaHHx ra 3apy6i®HHx нayкoвцiв. 3HaftmiH npaKTHHHe o6rpyHryBaHHa THnH noiirHKH ^opMyBaHHa ra
використання оборотних araraiB на прикладi дослiджувaних пiдприeмств прничодобувного та метaлургiйного комплексу Украши i3 зазначенням високого рiвня кореляцп мiж загальною
рентaбельнiстю та рентaбельнiстю оборотних aктивiв цих пiдприeмств.
Список л^ератури:
1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс / И.А. Бланк. К.: Эльга, Ника-центр. -2004. - 656 с.
2. Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В Ковалёв . 2-е изд., перераб. и доп. М.: ТК Велби, Проспект. - 2007. - 1024 с.
3. Стоянова Е.С. Управление оборотным капиталом /Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. М.: Изд-во «Перспектива». - 1998. - 128 с.
4. Роганова Г.О.Стратепя фшансування оборотних активiв:позицiя персоналюпв / Г.О. Роганова //Економiчний часопис XXI. 3-4 (1). - 2013. - С.82-85.
5. Квачук Я.О.Стратегп управлшня оборотними активами в ТНК / Я.О. Квачук // Економiчний проспр. № 76. - 2013 - С. 230-242.
6. £рмак С.О. Теоретико-методичний шструментарш формування комбшованих полггик управлшня оборотним катталом / С.О £рмак // Економша промисловосп. - 2011. № 2-3. -С. 242-249.
7. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л.Е. Басовский. М.: ИНФРА-М. -2003. -240 с.
8. Школьник 1.О. Фшансовий менеджмент: навчальний поабник / 1.О. Школьник, 1.О. Боярко, Б.1. Сюркало. Суми: Унiверситетська книга, - 2009. - 301 с.
9. Садеков А.А. Управлшня оборотними коштами торговельних шдприемств в сучасних умовах / А.А. Садеков, К.А. Колодяжна: монографiя. Донецьк: схiдний видавничий дiм. -2013 - 170 с.
10. Лапшина В.Б. Динамическая оптимизация управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта : монография. - Магнитогорск : МаГУ. - 2007. - 161 с.
11. Гапоненко А.Л. Теория управления. / А.Л. Гапоненко, А.П. Панкрухин. М.: Изд-во РАГС. -2003. - 558 с.
12. Ансофф И.М. Стратегическое управление / И.М. Ансофф. - М.: Экономика. - 1998. - 519 с.
13. Крамаренко Г.О. Фшансовий менеджмент / Г.О. Крамаренко, О.£. Чорна. Кшв :Центр учбово! лггератури. - 2009. - 520 с.
14. Ван Хорн, Джеймс К. Основы финансового менеджмент: учебное пособие / Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович (мл.). М.: ООО «И.Д. Вильяме». - 2008. - 1232 с.
15. Артобстрелы привели к остановке четырех заводов Группы Метинвест [Електронний ресурс]. - Режим доступу http://pipe.metinvestholding.com/ru/press/news/show/3469.
16. Авдеевский коксохим возобновляет работу [Електронний ресурс]. - Режим доступу http://www.metinvestholding.com/ru/press/news/show/6951
17. Офщшний сайт Метшвесту [Електронний ресурс]. - Режим доступу http://www.metinvestholding.com.
18. Орлова И.В. Экономико-математические методы и модели: компьютерное моделирование: учебное пособие / И.В. Орлова, В.А. Половников. М.: Вузовский ученик. - 2007. - 365 с.
Надано до редакцп 21.03.2015
Омельченко Людмила Сергивна / Lyudmila S. Omelchenko
l. s. omelchenko@mail. ru
Шскульова 1лона Володимирiвнa / IlonaV. Piskyleva
ilona. spr@rambler. ru
Посилання на статтю /Reference a Journal Article:
Анализ стратегш уnравлiння оборотними активами промислових тдприемств [Електронний ресурс] /
Л. С. Омельченко, I. В П^кульова //Економiка: реалН часу. Науковий журнал. — 2015. — № 3 (19). — С. 178-183. —
Режим доступу до журн.: http://economics.opu.ua/files/archive/2015/n3.html
