CC BY
49
УДК 330.142.26 Свгглана Олексац^вна €рмак,
старший викладач Донецький нацюнальний унiверситет економши i торгiвлi iменi Михайла Туган-Барановського
ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧНИЙ 1НСТРУМЕНТАР1Й ФОРМУВАННЯ КОМБ1НОВАНИХ ПОЛ1ТИК УПРАВЛ1ННЯ ОБОРОТНИМ КАП1ТАЛОМ
Трансформацшш умови
господарювання шдприемств
характеризуються складнютю та
невизначешстю. У даних умовах найбшьш актуальною проблемою для бшьшост шдприемств е гостра нестача оборотного кашталу, яка до того ж супроводжуеться низьким р1внем його використання.
Наявшсть достатнього обсягу оборотного кашталу е невщ'емним фактором як започаткування шдприемницько! д1яльносп, так { подальшого усшшного ведення б1знесу вс1х вид1в шдприемницьких структур. У процес управлшня оборотним кашталом шдприемств забезпечуеться розв'язання двох головних проблемних питань: за рахунок яких джерел стд формувати оборотний каштал 1 у якому обсяз1, щоб забезпечити оптимальне управлшня його поточною д1яльшстю. Виршення першого питання пов'язане з досягненням тактично! мети управлшня формуванням оборотним кашталом -шдтримування тквщносп та
платоспроможносп шдприемства, тобто спроможносп вчасно розраховуватися за короткостроковою кредиторською
заборгованютю. Друге питання пов'язане з формуванням такого обсягу оборотного кашталу, якого б було достатнього для формування необхщного обсягу та структури оборотних актив1в, що е запорукою належного фшансового забезпечення запас1в, вшьних кошт1в та шших елемент1в оборотних актив1в, необхщних для нормального функцюнування д1яльност1 шдприемств. Для цих шдприемств досить гостро сто!ть питання оптим1зацп обсягу запас1в для забезпечення безперебшного виробничого та торговельного процесу, а також забезпечення ефективносп управлшня ними в ланщ товароруху. Виходячи 1з цього питання формування
комбшовано! пол1тики управлшня оборотним кашталом е актуальними.
Проблемам дослщження пол1тик управлшня оборотним кашталом присвячено пращ багатьох в1тчизняних та заруб1жних автор1в: А. Балдинюк, I. Бланка, Н. Лущв, Г. Семенова, А. Бугай, О. Сропутово!, О. Стояново! [1-6]. Однак сутшсть юнуючих пол1тик розкриваеться з позицш джерел фшансування оборотних актив1в, тод1 як, на наш погляд, розв'язання проблеми управлшня оборотним кашталом мае розглядатись ¡з позицш формування оптимального обсягу та структури оборотного кашталу достатнього для формування необхщного обсягу та структури оборотних актив1в. До того ж вщсутнш практичний шструментарш визначення певного виду комбшовано! пол1тики управлшня оборотним кашталом
шдприемств.
Метою статп е розробка теоретико-методичного шструментарш формування комбшаторних полггик управлшня оборотним кашталом шдприемств.
Вивчення економ1чно! л1тератури [1, 2, 4-7] показало, що фахiвцями з проблем ф> нансового менеджменту видшяеться в основному три види пол1тик формування й авансування оборотного кашталу: агресивна, консервативна та пом1рна. Для комплексного управлшня оборотним кашталом
обгрунтовуеться можливють поеднання р1зних вид1в наведених пол1тик управлшня поточними активами та пасивами [7].
Однак, як показали дослщження [3], сучасш специф1чш умови функцюнування шдприемств характеризуються ризиковютю та невизначешстю й не обмежують застосування загальновщомих вид1в пол1тик формування та авансування оборотного кашталу шдприемствами. Так, виходячи з
©С.О. Срмак, 2011
позицш необхвдност розгляду загально! полiтик запропоновано розширити та полiтики управлiння оборотним кашталом iз видiлити п'ять !х видiв (табл. 1). позицiй його формування, перелiк видiв
Таблиця 1
Характеристика вид1в пол1тик управления оборотним капиталом_
Вид по-лггики Основнi ознаки полiтики формування оборотного капiталу Основш ознаки полiтики авансування оборотного кашталу
1 2 3
Абсурдна (Ац) У структурi капiталу пiдприeмства висока частка позикового кашталу. Власного капiталу недостатньо для формування необоротних активiв. Власний оборотний каштал вщ'ем-ний. Оборотний каштал формусться тiльки за рахунок позикового кат-талу. Це приводить до кризового ф> нансового стану, при якому шдпри-емство знаходиться на межi банкрутства: ВОК <0, ПК >1 Передбачае вщмову вщ усiх форм страхових резервiв за окремими видами оборотних активiв; поточна потреба в оборотних активах забезпечуеться позиковим кашталом кожно! комерцiйно!' угоди. Однак будь-як збо! призводять до ютотних фiнансових втрат через скорочення обсягу виробництва i реалiзацi! продукци чи повного зупинення дiяльностi шдприемства. Для дано! полпики характерна низька частка оборотних активiв, висока !х оборотнiсть, низький рiвень рентабельност (можлива збитковiсть)
а н в ^ ^ 8 £ гр ( А Оборотний каштал формуеться тшьки за рахунок позикового кат-талу. Власний оборотний каштал вщсутнш. Це створюе проблеми в забезпеченш поточно! платоспро-можностi i фшансово! стiйкостi пiдприемства, але дозволяе здшсню-вати господарчу дiяльнiсть з мшма-льною потребою у власному кашталу тобто забезпечувати найбiльш високий рiвень його рентабельностi: ВОК = 0, ПК = 1 Передбачае мiнiмiзацiю вих форм страхових резервiв за окремими видами оборотних активiв; при вщсутносп збо!в у господарчiй дiяльностi даний шдхщ забезпечуе найбiльш високий рiвень ефективностi !х використання. Однак будь-яю збо! призводять до iстотних фшансових втрат через скорочення обсягу виробництва i реалiзацi! продукцi!. Для дано! полпики характерна висока оборотнiсть оборотних активiв, високий рiвень рентабельностi
а н о м о Оборотний каштал формуеться за рахунок позикового кашталу i невелико! частки власного оборотного кат-талу, що забезпечуе поточну плато-спроможшсть i нормальну фiнансову стiйкiсть шдприемства, але дозволяе здiйснювати господарчу дiяльнiсть з мiнiмальною потребою у власному каштал^ тобто забезпечувати високий рiвень його рентабельностi: 0,5<ВОК>0, ПК >0,5 Спрямована на забезпечення повного задово-лення поточно! потреби в уих видах оборотних активiв i створення нормальних страхових !х розмiрiв на випадок найбiльш типових збо!в у господарчш дiяльностi; забезпечуе середне для реальних господарчих умов стввщношен-ня мiж рiвнем ризику й рiвнем ефективностi використання фiнансових ресурсiв. Основш ознаки дано! полынки: поточнi активи складають приблизно половину всiх активiв, рентабельнiсть актнвiв на середньому рiвнi
Оборотний каттал формуеться за рахунок власного оборотного й кашталу 1 невелико! частки и позикового кашталу, що забезпечуе н високий р1вень фшансово! стшкост ^ О* тдприемства, але збшьшуе витрати о власного кашталу на фшансування о оборотних актив1в, що призводить до зниження рентабельност власного кашталу: __0,99<ВОК >0,51; ПК < 0,5
Пол1тика передбачае повне задоволення поточно! потреби у вс1х видах оборотних актив1в, а також створення високих розм1р1в резерв1в оборотних актив1в на непередбачений випадок; гарантуе м1шм1защю операцшних { фшансових ризиюв, але негативно позначаеться на ефек-тивност використання оборотного кашталу -оборотносп й р!вш рентабельность Основними ознаками е високий р1вень оборотних актив1в, низька !х оборотнють, низький р1вень рентабельност
Закгнчення табл. 1
1 2 3
а н ь ерь е м б О Оборотний кап!тал формуеться за рахунок тшьки власного оборотного катталу, що створюе певш обмеження в розвитку д!яльносп п!дприемства, так як вщмова в!д залучення позикового катталу обмежуе можливост! нарощен-ня обсяг!в д!яльност! ! використання ефекту масштабу, а також можливють отримання переваг ефекту фшансового важеля. Така пол!тика забезпечуе абсо-лютну фшансову ст!йк!сть тдприем-ства, але призводить до низького р!вня рентабельност! власного катталу: ВОК= 1; ПК = О Пол!тика передбачае задоволення поточно! потреби у вшх видах оборотних актив!в, а також створення резерв!в оборотних актив!в на непередбачений випадок вщповщно до наявност! власного оборотного катталу. Основною ознакою е стримання зростання та низький р!вень оборотних актив!в, що сприяе високому р!вню ризиковост! втрати п!дприемством лшвщносп через наявн!сть дисбалансу надходжень та платеж!в
Дослщження показало, що за перюд 2008-2010 рр. для бшьшосп тдприемств притаманна нестабшьшсть щодо пол1тик формування, так I авансування оборотного кашталу.
Отже, необидною е оцшка основних тенденцш динамши ефективност
управлшня оборотним кашталом. Для цього вщповщно до основних ознак кожного виду пол1тик розроблено схему розшзнавання характеру змши пол1тик формування I авансування оборотного кашталу (рис. 1) I здшснено картограф1чну оцшку динамши змши ефективносп управлшня оборотним кашталом (табл. 2).
Рис. 1. Схема розтзнавання характеру зм!ни полтик формування та авансування оборотного катталу
Агресивна/ / Компромкна ПКонсерват
(Вц) И (¿.у I ! " в на (Пц)
валька
(Щ
Зпдно з рис. 1 найбшьш пом1рною серед полтик формування та авансування е компромюна пол1тика управлшня оборотним кашталом, тому даний вид пол1тики займае середне мюце. Стршками
показано позитивну змшу полтик уб1к компромюно! пол1тики, тобто якщо полггика формування або авансування оборотного катталу змшюеться в анал1зованому перюд! за напрямом стр!лки,
це свщчить про позитивш змiни в управлшш оборотним капiталом, якщо проти напряму стрiлки, навпаки, про негативну тенденцiю змiни того чи шшого виду полiтики.
Вiдповiдно до наведено!
картографiчноi динамiки змiни
ефективностi управлшня оборотним капiталом (табл. 2) можна зробити таю висновки: динамiка змши полiтики формування у 2009 р. порiвняно з 2008 р. на шдприемствах 1 групи була негативною: для значно! частини пiдприeмств 1 групи (42,85%) була характерна стшка тенденщя дотримання абсурдно! полiтики
формування оборотного кашталу. До того ж одне шдприемство дано! групи (ТОВ "Техномаркет-АЛАДДЩ") дотримувалося стiйкоi тенденцн дотримання
обмежувально! полiтики формування оборотного кашталу.
Як показало дослщження, кожному типу полпики формування оборотного капiталу вщповщае певна полiтика авансування. Виходячи з цього виникае необхiднiсть поеднання пол^ик
формування та авансування оборотного капiталу, тобто формування комбiнованих полггик що iлюструе наведена нижче
матриця (табл. 3).
Картограф1чна оценка динам1ка зм1ни ефективност1 управлшня _оборотним капталом у 2008-2010 рр._
Таблиця 2
Пщприемства
Характер змши ефективност пол^ик
Формування оборотного капиталу
2009 р. порiвняно з 2008 р.
2010 р. порiв-няно з 2009 р.
Авансування оборотного капиталу
2009 р. порiвняно з 2008 р.
2010 р. порiв-няно з 2009 р.
1група
ТОВ "МКС"
С—D
D—A
С^С
С^С
ДП "Маркет-Плазо"
D^D
ТОВ "ДОМОТЕХНЖА"
A^A
ЗАТ "Свротек"
yzFz J
А<-+А ■
С—В
ТОВ "Фаворит"
ТОВ "Фокстрот"
A^A
7~7 ~ "™4 ™ ~
в^в
_ ^ j.
В^В
ТОВ "Техномаркет-АЛАДД1Н"_
F^F
F^F
С^С
В^В
В^В
С^С
В^В
В^В
С^С
2 група
ТОВ "Марк Трейд"
ВАТ "Гранд Маркет" ВАТ "Електрошка техно-торговий центр"
ТОВ "Комф^Трейд"
D^C A—B
D—С
"А
C—F
B—F
C—F
B^B
7-7'
С—В
A^A
ЗАТ "Техшка"
F—D
D—F
ТОВ "РАЙС Електрошкс"
C^C
C—F
ЗАТ "Свiт електрошки"
D^D
D—F
С^В
7-7' 7-7'
В—С
С^С
В^В
В—D
С—В
В^В
С^С
—> ——
- полтгика е ввдносно стабiльною
- полтгика змшюеться на бiльш ефективну
- полпика змiнюегься на менш ефективну
Таблиця 3
Матриця формування комбтованих полтик управлтня оборотним капталом
Полiтикa фоpмyвaння обоpотного кaпiтaлy Полiтикa aвaнcyвaння
Абcypднa (Ä) A^ecrnrn (B) Ком^омю-нa (Cj) Конcepвa-тивш^)) Oбмeжy-вaльнa (F)
Абcypднa (Ä) Mää Mäe Mäc
Агpecивнa (В) Meä Mee Mec Mbd
Ком^омюта (С) Mcä Mce Mcc Mcd Mcf
Конcepвaтивнa (D) Mdä Mdb Mdc Mdd Mdf
Oбмeжyвaльнa (F) Mfä Mfb Mfc Mfd Mff
З eкономiчного змюту й оетовнж озшк кожно1' з полiтик фоpмyвaння тa aвaнcyвaння обоpотного кaпiтaлy випливae, що ж вci види полiтик можуть поeднyвaтиcя. Цe пояcнюeтьcя тим, що зaxоди щодо yпpaвлiння фоpмyвaнням тa aвaнcyвaнням обоpотним кaпiтaлом вcтyпaють y пpотиpiччя. Taк, нe можуть поeднyвaтиcя (комбiнyвaтиcя) aбcypднa полiтикa фоpмyвaння обоpотного кaпiтaлy з обмeжyвaльною полiтикою aвaнcyвaння обоpотного кaпiтaлy (пpи aбcypднiй полiтицi фоpмyвaння обоpотного кaпiтaлy влacного кaпiтaлy нeдоcтaтньо для фоpмyвaння нeобоpотниx aктивiв пiдпpиeмcтвa, y cтpyктypi кaпiтaлy виcокa чacткa позикового кaпiтaлy, a для обмeжyвaльноï полiтицi xapaктepним e фоpмyвaння pозмipy обоpотниx aктивiв вiдповiдно до нaявного обcягy влacного обоpотного кaпiтaлy).
Сyпepeчливими e тaкож комбiнyвaння aгpecивноï пол^ики фоpмyвaння обоpотного кaпiтaлy з обмeжyвaльною полiтикою aвaнcyвaння обоpотниx aктивiв (зпдно з aгpecивною полiтикою фоpмyвaння обоpотного кaпiтaлy влacний обоpотний кaпiтaл вдутый, тодi як для обмeжyвaльнa пол^ига aвaнcyвaння обоpотниx aктивiв пepeдбaчae зaдоволeння
поточно1' потpeби в ycix видax обоpотниx aктивiв, a тaкож cтвоpeння peзepвiв обоpотниx aктивiв нa нeпepeдбaчeний випадок вiдповiдно до нaявноcтi влacного обоpотного кaпiтaлy).
Iншi види полтик добpe комбiнyютьcя тa в cy^nrocri дaють eфeкт cинepгiï в yпpaвлiннi обоpотним кaпiтaлом пiдпpиeмcтвa. Taк, можливою e комбiнaцiя aгpecивноï полiтики фоpмyвaння тa вiдповiдноï полiтики aвaнcyвaння обоpотного кaпiтaлy. У дaномy випaдкy можш говоpити пpо aгpecивнy полiтикy комплeкcного yпpaвлiння обоpотним кaпiтaлом нa ¿дожмет.
Вiдповiдно до pозpоблeноï мeтодики cфоpмовaно мaтpицi фоpмyвaння комбiновaниx полiтик yпpaвлiння обоpотним кaпiтaлом пiдпpиeмcтв тоpгiвлi товapaми побутового пpизнaчeння вiдповiдно y 2008-2010 pp.
Ha оcновi aнaлiзy побyдовaниx мaтpиць (pиc. 2-4) можнa cтвepджyвaти, що можливi piзнi вapiaнти комбiновaниx полiтик yпpaвлiння обоpотним кaпiтaлом. До того ж для пад^жм^'в тоpгiвлi товapaми побутового пpизнaчeння xapaктepним e динaмiчний xapaктep змiни дaниx полтик.
Полiтика авансування
Абcypднa (Ä) Агpecивнa (B) Ком^омю-rn (C ) Конcepвa-тивнa (Dj) Oбмeжy-вaльнa (F)
Абcypднa (Ä) АЛ
Агресивна (ßj) ®
Компромiсна (С) УЧ <(13)> <(11)>
Консервативна (Di) Г <(io)d >
Обмежувальна (F) yv <(12)>
Рис. 2. Матриця формування комбгнованих полгтик управлгння оборотним капиталом у 2008 р.
Так, у шдприемств 1
2008 р. для бшьшосп групи була характерною комбшована пол^ика для яко!
притаманне формування оборотного кашталу тiльки за рахунок позикового кашталу та низька частка оборотних активiв; даний вид комбшовано! пол^ики характерний в основному для збиткових пiдприeмств. Помiрна комбiнована полiтика управлшня оборотним капiталом &сс у 2008 р. була характерною лише для одного шдприемства 2 групи - ТОВ «Комф> Трейд». Для даного типу комбшовано! полiтики характерне забезпечення високого рiвня рентабельностi власного капiталу та середнш рiвень рентабельностi активiв, сформований обсяг оборотного кашталу (за рахунок позикового кашталу i невелико! частки власного оборотного кашталу) забезпечуе повне задоволення поточно! потреби в ушх видах оборотних активiв.
Для даного анал^ичного перiоду характерними е також iншi комбiнованi полiтики управлiння оборотним кашталом такi як: &вс, &св, &сс, &db, &dc, &fb та &fc.
Тобто немае ч^кого дотримання якогось одного виду комбiнована пол^ики управлiння оборотним капiталом, для кожного окремого шдприемства комбшована пол^ика е iндивiдуальною.
У 2009 р. прюритетшсть дотримання комбiнованих полiтик управлiння оборотним кашталом деякими
шдприемствами зберiгалася (рис. 3). Так, це стосуеться в основному шдприемств 1 групи, таких як ТОВ "ДОМОТЕХНЖА" та ТОВ «Фокстрот» яю стшко продовжували дотримувалися комбiновано! полiтики &АВ, та ТОВ "Техномаркет-АЛАДДЩ" для якого у 2009 р. характерною була, як i в 2008 р., комбшована пол^ика &FC, за якою оборотний каштал формуеться за рахунок тiльки власного оборотного кашталу, при цьому повшстю здшснюеться задоволення поточно! потреби в уих видах оборотних активiв, а також створення високих розмiрiв резервiв оборотних активiв на непередбачений випадок.
Полiтика авансування
Абсурдна Агресивна Компромю- Консерва- Обмежу-
(А) (B) на (Cj) тивна (Dj) вальна (F)
«
и и
се «
а
О
•е
св И N Н
О
К
Абсурдна (А) ®
Агресивна (В) № УЧ
Компромюна (С) V 1 >
Консервативна (О) ® ® СЦ 1 2 УТжСЦ 14 >
Обмежу-вальна (¥) Л
Рис. 3. Матриця формування комбгнованих полгтик управлгння оборотним капиталом у 2009 .
Для переважно! бшьшосп шдприемств 2 групи (42,86%) найбшьш застосовуваною у 2009 р. була комбшована полiтика управлiння оборотним капiталом ЖСв, для яко! характерне формування оборотного кашталу за рахунок позикового кашталу i невелико! частки власного оборотного кашталу й забезпечення високого рiвня ефективностi використання окремих видiв оборотних активiв, а також високий рiвень рентабельностi як оборотного капiталу, так i оборотних активiв.
Характерним було застосування й iнших комбiнованих пол^ик управлiння оборотним капiталом, таких як: ЖАС> Лвв, ЖСВ, ЖСС, Жов, Лос,. Стд вiдзначити, що хоча помiрна комбiнована полiтика МСС не була характерною для жодного з пiдприeмств торгiвлi товарами побутового призначення, позитивною для бiльшостi шдприемств е змiна комбiновано!' полiтики управлiння оборотним капiталом на бiльш ефективну.
Дiяльнiсть пiдприемницьких структур у 2010 р. характеризувалася негативними наслiдками св^ово! фiнансово! кризи кiнця 2009 р. Даш обставини не могли обшти й шдприемства торгiвлi товарами побутового
призначення, а саме питання управлшня оборотним кашталом.
Проблематичнiсть управлiння
оборотним кашталом шдприемств торгiвлi товарами побутового призначення в посткризовий перюд пiдтверджуе матриця, наведена на рис. 4, за якою полiтика переважно! бшьшосп пiдприемств як першо!, так i друго! груп рiзко змшилася на менш ефективну. Так, для 57% шдприемств першо! групи та практично половина (43%) шдприемств друго! групи характерна комбшована пол^ика управлшня оборотним кашталом Мрв, яка передбачае мiнiмiзацiю вих форм страхових резервiв за окремими видами оборотних активiв, тому що оборотний капiтал формуеться за рахунок тiльки власного оборотного кашталу, що створюе певнi обмеження в розвитку дiяльностi пiдприемства. Друга частина шдприемств друго! групи дотримувалася комбшовано! стратегi! Жрс , для яко! характерна вщмова вiд залучення позикового капiталу, обмежуе можливостi нарощення обсягiв дiяльностi й використання ефекту масштабу, тодi як необхiдним е одночасне забезпечення повного задоволення поточно! потреби в уих видах оборотних активiв.
Полiтика авансування
и
ее «
¡2 а о
•е
св
И -
Н О
К
Абсурдна (А) Агресивна (B) Компромюна (Cj) Консервативна (Dj) Обмежувальна (Fj)
Абсурдна (Aj) @® W <(11)>
Агресивна (В) V
Компромюна (С)
Консервативна (Dj)
Обмежувальна (F) < PU3M С^(12 Я >(®Vf
Рис. 4. Матриця формування комбтованих пол1тик управления оборотним капиталом у 2010 р. Умовш позначення:
1група
2 група
1 ТОВ "МКС" 8 ТОВ "Марк Трейд"
2 ДП "Маркет-Плазо" 9 ВАТ "Гранд Маркет"
3 ТОВ "ДОМОТЕХН1КА" 10 ВАТ "Електрошка техно-торговий
центр"
4 ЗАТ "£вротек" 11 ЗАТ "Комф1 - Трейд»
5 ТОВ "Фаворит" 12 ЗАТ "Техника"
6 ТОВ "Фокстрот" 13 ЗАТ "РАЙС Електроткс"
7 ТОВ "Техномаркет-АЛАДД1Н" 14 ЗАТ "Свгг електрошки"
— тдприемство 1 групи
- некнуюча комбтована полтика
__- тдприемство 2 групи
Таким чином, теоретико-методолопчний
запропонований iнструментарiй
формування
управлшня
пiдприeмств
прийняттi
стратегiчних
комбiнаторних оборотним мае практичне рiшень щодо напрямiв
полiтик капiталом значення у розробки управлiння
оборотним кашталом у перспективному перiодi.
Перспективами подальших
дослiджень у даному напрямi е побудова теоретико-шрово! економшо-математично! моделi для прогнозування можливих варiантiв змiни комбшовано! полiтики
управлiння оборотним капiталом у плановому перюдь
Лiтература
1. Балдинюк А.Г. Управлiння фiнансуванням оборотних активiв торговельних пiдприeмств: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.07.05 - Економша торгiвлi та послуг / А.Г. Балдинюк. - К.: КНТЕУ, 2005. -23 с.
2. Бланк И.А. Торговый менеджмент: учеб. курс / И.А. Бланк. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 488 с.
3. Срмак С О. Методичний шструментарш визначення дiючих полiтик управлiння оборотним кашталом на шдприемствах роздрiбноl торгiвлi товарами побутового призначення / С.О. Срмак // Економiчнi науки» серiя «Економша та менеджмент»: зб. наук. праць. - Вип. 7 (26), ч. 1. - Луцьк, 2010. - С. 364-377.
4. Лущв Н.П. Стратепя формування оборотного кашталу шдприемств / Н.П. Лущв // Економша: проблеми теори та практики. - 2007. - Вип. 232. - С. 310-316.
5. Семенов Г.А. Економiчний мехашзм формування та використання оборотного кашталу шдприемств: моногр. / Г.А. Семенов, А.В. Бугай, О.О. Сропутова. - Запорiжжя: КПУ, 2009. - 364 с.
6. Стоянова Е.С. Управление оборотным капиталом / Е.С. Стоянова, Е.В. Быков, И.А. Бланк (Серия "Финансовый менеджмент для практиков"). - М.: Перспектива, 1998. - 128 с..
7. Тактика фшансового менеджменту [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://media.karelia.ru.
Надшшла до редакцп 17.06.2011 р.
