CC BY
166
АНАЛИЗ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
В.А. Макеев, д-р экон. наук, профессор Д.С. Гончаров, магистрант
Ростовский государственный университет путей сообщения (Россия, г. Ростов-на-Дону)
DOI: 10.24411/2411-0450-2020-10806
Аннотация. В работе произведен анализ методов оценки инвестиционных проектов. Представлен состав инвестиционного проекта, рассмотрена модернизация методов оценки инвестиционных проектов в процессе развития страны с точки зрения рыночных отношений. Дана оценка каждого из рассматриваемых методов, с описанием их преимуществ и недостатков. Рассмотрена важность качественного выбора методики оценки инвестиционных проектов. В заключении сделаны выводы о необходимости создания универсального алгоритма оценки инвестиционных проектов для отдельной отрасли предприятия.
Ключевые слова: инвестиции, оценка, инвестиционный проект, инвестиционная деятельность, методы оценки.
Современная экономическая ситуация в стране диктует компаниям постоянно развиваться и модернизировать свою хозяйственную деятельность.
Одним из основных показателей для инвестирования проекта является адекватная оценка экономической эффективности проекта. Грамотное составление инвестиционной оценки влечет за собой приятие правильного решения, время окупаемости проекта. Одним из приоритетных управленческих решений является внимательное изучение будущих денежных потоков. Правильность, корректность и выбор метода оценки инвестиций являются основным в ходе обоснования инвестиционной деятельности компании.
В Федеральном законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. №39-Ф3 под инвестиционным проектом понимается «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических дей-
ствий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [1].
Проект инвестиций включает в себя комплект документов, содержащих информацию о варианте инвестирования и набора действий, направленных на достижение цели реализуемого проекта.
Проект можно назвать «инвестиционным» если в него входят следующие параметры: ограниченность ресурсов, ограниченность временного периода; инвестиционные вложения на базовом уровне воплощения проекта; одновременное выполнение некоторого числа работ, цели детерминированы.
Жизненным циклом инвестиционного проекта принято считать совокупность поэтапных фаз последовательно принятых решений и действий, начиная с момента вложения капитальных средств до полного его завершения.
Главным этапом в оценке эффективности проектов является прединвестицион-ный этап, на котором производится обоснование и выбор вариантов вложения инвестиционных средств.
Эффективность инвестиционного проекта - это соотношение затрат и полученных конечных результатов. Для расчета показателей эффективности проектов необходимо иметь критерии (степень достижения цели) проекта.
Зб
Для выбора наиболее подходящего варианта необходимо рассчитать сроки окупаемости инвестиционного проекта, его экономический эффект и минимизацией приведенных капитальных вложений. Чтобы рассчитать срок окупаемости инвестиционного проекта, необходимо провести сравнительный анализ экономии себестоимости и объема капитальных вложений, вызвавших эту экономию.
В 1988 г. в период начальных рыночных реформ в России опубликованы «Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса», здесь внедряются такие показатели как народнохозяйственный эффект и эффективность единовременных затрат. Однако данная методика не учитывала учета риска, инфляции и прочих особенностей рыночной экономики в целом.
С помощью дисконтирования (стоимость финансовых ресурсов во времени) находятся основные показатели эффективности инвестиционного проекта. В осовремененной практике по методу учета временного фактора различают статистические и динамические методы оценки инвестиционных проектов [2].
Характерной составляющей динамических методик является применение системы дисконтирования затрат и разновременных результатов инвестиционного проекта. Инвестиции поступают разновременно, дисконтирование осуществляется за счет ставки дисконта, а обоснование влияет напрямую на результаты расчета.
Главным показателем эффективности инвестиций - это коэффициент экономической эффективности инвестиций, который характеризуется отношением прибыли инвестиционного проекта к количественному показателю инвестиций.
Дисконтированная ставка является минимальным альтернативным доходом инвестора на вложенные инвестиции.
Ставка дисконта включает в себя минимальный гарантированный доход инвестора с учетом инфляции.
Дисконтная ставка формируется с учетом следующих методов:
1. Нормативный. Применяется в основном в инвестиционной деятельности крупных предприятий, при бюджетном со финансировании органами местной власти. Реализуется за счет применения рассчитанных и рекомендуемых нормативных ставок в соответствии с показателями объекта инвестирования.
2. Экспертных оценок. Формируется за счет анализа области инвестирования экспертами. Данный метод используется в случае недостаточной информации и невозможности формализовать оцениваемые объекты.
3. Кумулятивный. Данный метод позволяет учитывать отраслевые инвестиционные риски (специфические и общеэкономические), в случае, если фондовый рынок не стабилен, отсутствуют аналогичные компании.
4. Стоимость собственного капитала. Для применения данного метода инвестирования используются исключительно собственные средства предприятия.
5. Сравнение стоимости капитала. Метод заключается в оценке средневзвешенной стоимости инвестиционных средств проектного финансирования.
Характеризуя основные статистические методы оценки инвестиционных проектов, можно сделать вывод о положительных и отрицательных качественных показателях. Главным отрицательным эффектом является то, что для выбора адекватной ставки дисконта, необходимо пользоваться несколькими методами, а также тщательно учитывать индивидуальность инвестируемого объекта.
Динамические методы оценки инвестиционных проектов стали широко применяться после 1994 г. при переходе России в стадию рыночной экономики. На данном этапе были опубликованы на основе методов ЮНИДО собственные «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» [3].
Основываясь на этой методике, расчет инвестиционных проектов включает в себя следующие основные показатели: срок окупаемости, финансовая стабильность предприятия, величина чистой прибыли, чистый дисконтированный доход, индексы
доходности затрат и инвестиции, внутренняя норма доходности.
«Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» в полноИ мере не охватывают такоИ важный аспект, как четко построенный универсальный алгоритм оценки.
На сегодняшний день самыми распространёнными динамическими методами оценки инвестиционных проектов являются следующие [4]:
1. PI или Profitability Index (индекс прибыльности)
2. DPP или Discounted Payback Period (динамический срок окупаемости)
3. NPV или Net Present Value (чистая текущая стоимость)
4. IRR или Internal Rate of Return (внутренняя норма рентабельности)
Далее более подробно рассмотрим вышеперечисленные динамические методы оценки инвестиционных проектов.
На сегодняшний день, одной из самых распространенных концепций управления предприятиями, является стоимостная концепция, которая базируется на увеличении рыночной стоимости компании и увеличении доходов владельцев и сотрудников компании.
Именно метод чистой текущей стоимости базируется на соотношении инвестиционных потоков в начальном периоде и прибыли, получаемой от реализации инвестируемого проекта, что позволяет судить о вкладе проекта в стоимость организации.
Значение чистой текущей стоимости можно рассчитать следующим образом:
n
npv=- i+:
cf
(1 + i )
где I - первоначальные инвестиции; / - ставка дисконтирования; п - число периодов; С^ - денежный поток за период времени.
Данный метод основан на максимизации стоимости инвестируемого предприятия. Основой данного метода является сравнительный анализ базовых инвести-
ций потоками доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозного периода.
Оценкой эффективности инвестиционного проекта является прирост рыночной стоимости предприятия вследствие реализации проекта.
Формула внутренней доходности следующая:
cf
n
Ii (1 + iRR )t
= о
При реализации инвестиционного проекта за счет полного инвестирования средствами займа, при этом внутренняя норма доходности должна быть больше процентной ставки по заемным ресурсам, в противном случае чистый дисконтированный доход примет отрицательное значение.
При осуществлении инвестиционного проекта за счет собственных средств и частично-заемных, следовательно, внутренняя норма доходности должна быть больше средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого для реализации проекта внутренняя норма доходности должна быть больше средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого для инвестиционного проекта.
Формула индекса доходности следующая:
pi =
pv i
n
:n
cf
i (1+0
i
Положительный эффект от реализации проекта имеет значение индекса доходности, который превышает единицу. Данная методика широко применяется для оценки альтернативных инвестиционных проектов.
Дисконтированный период окупаемости инвестиций представляет собой период времени, за который сумма первоначальных инвестиции и суммарный дисконтированный доход будут одинаковыми.
Исходя из метода инвестирования проекта (заемные средства, собственный капитал) дисконтированный период окупаемости инвестиций примет разный эффект. В первом случае - возврат заемных средств, во втором увеличение дохода по депозиту.
Проведя анализ можно сделать вывод, что универсальной методики оценки инвестиционных проектов не существует, особенно в условиях нестабильной рыночной экономики и прочих внешних факторов.
Методы оценки инвестиционных проектов не предусматривают кадровый, технический и технологический состав реализатора данного объекта инвестирования, принимая во внимание только финансовые составляющие.
Именно поэтому необходимо разработать единый универсальный алгоритм оценки эффективности инвестиционных проектов крупных компаний, на базе которых можно было бы легко реализовывать инвестиционный проект
Библиографический список
1. Федеральный закон № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. Официальный сайт компании «Консультант Плюс». - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.consultant.ru.
2. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. - М.: Дело, 1998. - 256 с.
3. Ветроф А. Методика ЮНИДО. - Одесса.: Изд-во Library-ELiterature, 2006. - 18 с.
4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.
5. Волков Б.А. Экономическая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте в условиях рынка. - М.: Транспорт, 1996.
6. Валдайцев С.В. Инвестиции: учебник // С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др.; под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - М.: ООО «ТК Велби», 2003. - 440 с.
7. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2002. -172 с.
ANALYSIS OF METHODS FOR EVALUATING INVESTMENT PROJECTS
V.A. Makeev, Doctor of Economics Sciences, Professor D.S. Goncharov, Graduate Student Rostov State Transport University (Russia, Rostov-on-Don)
Abstract. The paper analyzes methods for evaluating investment projects. The composition of the investment project is presented, the modernization of methods for evaluating investment projects in the process of the country's development from the point of view of market relations is considered. An assessment of each of the considered methods is given, with a description of their advantages and disadvantages. The importance of a qualitative choice of methods for evaluating investment projects is considered. In conclusion, conclusions are drawn about the need to create a universal algorithm for evaluating investment projects for a particular industry of an enterprise.
Keywords: investments, appraisal, investment project, investment activity, appraisal methods.
