Обзор методов оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Обзор методов оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов

о ы

а

а

«

а б

Крылов Эдуард Иванович,

доктор экономических наук, профессор кафедры Экономики высокотехнологичных производств Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения

Воробьева Лариса Станиславовна,

кандидат экономических наук, доцент кафедры Экономики высокотехнологичных производств Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения

Деятельность любой коммерческой организации направлена на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг, чтобы обеспечить прибыль собственникам (дивиденды), государству (налоги), кредиторам и инвесторам (проценты), персоналу (часть прибыли, направляемая на премирование и социальное развитие). Можно сказать, что любое новое предприятие, его выход на рынок есть результат конкретного инвестиционного проекта. Рано или поздно, для любой коммерческой организации настает пора, когда жизненно необходимо разрабатывать и реализовывать стратегию инвестиционного развития, выбирать наиболее эффективные инвестиционные проекты, контролировать ход их реализации, вкладывать средства в инновации, т.е. пытаться с помощью инновационно-инвестиционных проектов победить время, «омолодить» предприятие, победить в конкурентной борьбе. Таким образом, рождение нового предприятия и борьба за выживание уже функционирующего на рынке требуют серьезной аналитической работы в области разработки, выбора и реализации отдельных инвестиционных, инновационно-инвестиционных проектов и инвестиционных программ, включающих несколько различных проектов. В статье рассматриваются существующие методы оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов. Приведены критерии принятия решения при выборе наиболее эффективного инновационно-инвестиционного проекта для его последующей реализации. Ключевые слова: реальные инвестиции, капитальные вложения, инвестиционные проекты, инновационные проекты, методы оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов, инвестиционный доход.

В целях формирования заинтересованности потенциальных инвесторов в финансировании какого-либо проекта необходимо оценить его эффективность в целом.

На основе полученной информации проводится поиск возможных инвесторов и разрабатывается конкретная схема финансирования проекта.

Если оценка эффективности инвестиционного проекта в целом показывает его высокую эффективность, то все показатели его доходности прорабатываются с учетом налогообложения, инфляции, факторов риска и неопределенности, выбора возможной схемы финансирования, распределения прибыли.

При оценке эффективности инвестиционного проекта в целом можно использовать показатели, не требующие дисконтирования, дисконтированные показатели эффективности инвестиционного проекта и показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании капитальных вложений (инвестиций), направленных на финансирование проекта.

Перечисленные показатели можно объединить в три группы методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Первая группа - Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Вторая группа - Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, входящие в первую и вторую группу, как правило, используются для выбора варианта проекта. Третья - Статико-динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Методы, входящие в третью группу, используются для контроля за реализацией проекта. Рассмотрим методические подходы к их расчету.

В первую группу входят следующие методы [1]:

1. Чистый доход (ЧД) - иногда этот показатель называют текущим чистым доходом или накопленным эффектом (сальдо денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности за расчетный период или период, в течение которого используется инвестиционный проект.

Чистый доход за весь срок использования инвестиционного проекта рассчитывается по формуле 1.

ЧД = £ д К

(1)

где Д1 сумма чистой прибыли амортизации на ь том шаге или в ьтом году, если шаг расчета равен одному году использования проекта, руб.;

т - число шагов, за которое рассчитываются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, вызванные реализацией инвестиционного проекта, лет;

К - капитальные вложения, направленные на реализацию инвестиционного проекта, руб.

2. Срок окупаемости (Т) - это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости проекта. Начальный момент указывается в задании на

проектирование (как правило, это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход принимает положительное значение.

Срок окупаемости инвестиционного проекта может быть определен по формулам 2 и 3.

Т =——— < ТэоилиТ = < Тэо, (2)

Пч+А Ди

ИДЗ =

- — + Е(Ш + Аг) > 0, при этом Т < Тэо

(3)

где Т - срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

Пч - чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

К - полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, включая затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, руб.;

П1 - чистые поступления (чистая прибыль) в 1-том году, руб.;

Тэо - экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, который определяется руководством предприятия или инвестором, лет;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств в расчете на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

А1 - амортизационные отчисления на полное восстановление в 1-том году, руб.;

Ди = Пи + А - сумма чистой прибыли и амортизации (доход) в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.

Формула 2 применяется при равномерном поступлении доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций. Формула 3 используется, когда доходы неравномерно распределяются по годам реализации инвестиционного проекта в течение всего срока его окупаемости.

Чистая прибыль определяется по формуле 4.

Пч = (П - Ним) * (1 - Нпр) , (4)

где П - прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов, руб.;

Ним - налог на имущество в процентах от его среднегодовой стоимости. В данном случае к имуществу относится общая величина капитальных вложений, направленных на реализацию инвестиционного проекта, за исключением той их доли, которая освобождается от налога;

Нпр - норматив налога на прибыль в долях единицы.

3. Индекс доходности затрат (ИДЗ) - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности) за жизненный цикл использования инвестиционного проекта к соответствующей сумме денежных оттоков).

Индекс доходности затрат (ИДЗ) за весь срок использования инвестиционного проекта рекомендуется рассчитывать по формуле 5.

т т т т т ( Нпр\

Ерт + Е Д—г - Е Нимг - Е Нпрг - Е П— * I 1 -± Сг + Е —г

, (5)

где сумма РП1 - стоимость произведенной или реализованной продукции за весь период использования инвестиционного проекта, руб.;

ДК1 - сумма денежного дохода от реализации выбывающего имущества за весь период использования инвестиционного проекта, обусловленного реализацией проекта, руб.;

К1 - сумма капитальных вложений, включая кредиты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта за весь срок его реализации, руб.;

С1 затрат (текущих издержек) за весь срок использования инвестиционного проекта, включая налоги из прибыли, руб.;

ПК1 - сумма процентов за кредит, полученный для реализации инвестиционного проекта, которая выплачена кредитору за весь период реализации проекта, руб.;

Ним1 - налог на стоимость имущества (капитальных вложений, направленных на реализацию инвестиционного проекта) за весь жизненный цикл его использования, руб.;

Нпр1 - налог на прибыль, исчисленный за весь жизненный цикл использования инвестиционного проекта, руб. Следует учесть, что предварительно из прибыли, полученной от реализации инвестиционного проекта, вычитается налог на имущество и проценты за кредиты;

Нпр - ставка налога на прибыль, процентов.

Индекс доходности затрат в 1-том году использования инвестиционного проекта (ИДЗ1) рассчитывается по формуле 6.

ИДЗг = -

РПг+Д—г - П—г - Нитг - Нпг * 11 -—

1 100

(6)

с г + —г

где РП1 - объем реализации продукции (объем продаж продукции, работ, услуг) в 1-том году реализации инвестиционного проекта, руб.;

ДК1 - стоимость выбывающего имущества в соответствии с реализацией инвестиционного проекта в I-том году его использования, руб.;

Ним1 - налог на имущество (капитальные вложения, направленные на осуществление инвестиционного проекта) в 1-том году его реализации, руб.;

Нп1 - налог на прибыль в 1-том году реализации инвестиционного проекта, руб.;

ПК1 - проценты за кредит, использованный для осуществления инвестиционного проекта, в 1-том году его реализации, руб.

4. Индекс доходности инвестиций (ИДИ) - отношение алгебраической суммы элементов, отражающей операционную деятельность за весь жизненный цикл осуществления проекта, к абсолютной величине элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Этот показатель равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности инвестиций (ИДИ) за весь срок использования инвестиционного проекта рассчитывается по формуле 7.

О 55 I» £

55 т П

1=1

о ы

а

а

«

а б

ИДИ

т т т т т т / Ни л

Е РП - Е а + Е А - Е Ним, - Е Нпр, - Е пю * I 1 -

% К, -% ДКг

(7)

где РП1 - стоимость реализованной продукции в I-том году использования инвестиционного проекта, руб.;

ДК1 - денежный доход от реализации выбывающего имущества в 1-том году реализации инвестиционного проекта в связи с тем, что жизненный цикл реализации инвестиционного проекта меньше срока службы основных средств, приобретенных за счет инвесторов, руб.;

С1 - сумма текущих затрат (издержек) в 1-том году реализации инвестиционного проекта без учета затрат на амортизацию, руб.;

К1 - капитальные вложения в 1-том году реализации инвестиционного проекта, руб.;

ПК1 - проценты, выплаченные за кредит в 1-том году, руб.;

А1 - амортизация в 1-том году реализации инвестиционного проекта, руб.

Остальные показатели имеют те же значения, что и в предыдущей формуле.

5. Норма прибыли на капитал.

Сущность этого метода состоит в определении соотношения между инвестиционным доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или в определении процента прибыли на капитал.

Как правило, расчет нормы прибыли на капитал может проводиться двумя способами.

При использовании первого способа при расчете нормы прибыли на капитал исходят из общей суммы первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, требующегося для реализации инвестиций.

При использовании второго способа определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капитальных вложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчета нормы прибыли на капитал можно использовать следующие формулы 8, 9 и 10.

Е Ди

Нпк =-

Т

К

-хЮО

Е Ди

н =_1_

(К + Кост))2

К0ст = К - И

х 100

(8)

(9)

(10)

где Нпк - норма прибыли на капитал, %;

ЕДи - сумма годового инвестиционного дохода за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

Т - срок использования инвестиционного проекта, лет;

К - первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

Кост - остаточная стоимость вложений, руб.;

И - сумма износа основных средств, входящих в первоначальные вложения, за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.

Показатель нормы прибыли на капитал характеризует рентабельность инвестированного капитала, т.е. получаемую величину чистого дохода за 1 шаг на 1 рубль вложенных средств.

6. Финансовая реализуемость проекта (ФРП) - показатель, который принимает два значения - «да» или «нет», и характеризует на каждом шаге расчета наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования инвестиционного проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализацией инвестиционного проекта, имеет положительное значение или значение, равное нулю.

Показатель финансовой реализуемости проекта на каждом шаге реализации (ФРПт) рассчитывается по формуле 11.

ФРП, = Д, - К, - ПК, * I 1 -

Нпр 100

- Ним, - Нпр, + ДК,, (11)

где Д1 - сумма прибыли и амортизации в 1-том году реализации инвестиционного проекта, руб.

Остальные показатели имеют те же значения, что и в предыдущей формуле.

7. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ отражает минимальный объем внешнего финансирования инвестиционного проекта, необходимый для его финансовой реализуемости. Показатель ПФ называют еще капиталом риска. Реальный объем требующегося дополнительного финансирования не совпадает с ПФ и превышает его за счет необходимости обслуживания долга, например, выплаты процентов по полученным кредитам.

Потребность в дополнительном финансировании инвестиционного проекта (ПФ) рассчитывается по формуле 12.

т т т т / НпР\

ПФ = %К, + %Д,-%Ним,-%ПК,*11--О I-Нпр,+ДК,

,=1 ,=1 ,=1 ,=1 V 100)

, (12)

где все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

8. Группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта, и показателей, отражающих требования инвесторов (условия инвесторов) к возможной реализации проекта.

Группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, приведена в приложении №5 Методических рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [2].

Ко второй группе относятся методы:

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД), отражающий интегральный эффект за весь жизненный цикл реализации инвестиционного проекта с учетом фактора времени или с учетом стоимости денежных средств.

ЧДД=Е Дг*Кй+Ё ДЮ*Кд,-Е Ю*Ш-% ПК*^-^ 1**3,'-% Ним*Кд,-

Нп,* Кд,

(13)

,=1

где ЧДД - чистый дисконтированный доход за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

КдI - значение коэффициента дисконтирования в 1-том году.

Все остальные показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

2. Внутренняя норма прибыли (ВНД) - внутренняя норма дисконта или внутренняя норма рентабельности. Внутренней нормой доходности называется положительное число (Ев), если при норме дисконта Е, равной Ев, чистый дисконтированный доход проекта будет равен нулю. Это число единственное. В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев, чистый дисконтированный доход проекта равен нулю, при всех больших значениях чистый дисконтированный доход отрицателен, при всех меньших значениях - положителен.

Для расчета внутренней нормы прибыли можно использовать следующее уравнение:

¿1

К

\t-tp ^ I

До1

г=1 (1 + Евн))'Р ,=1 (1 + Евн))'Р (14)

где К - капитальные вложения на 1-том шаге реализации инвестиционного проекта, руб.; т - жизненный срок, лет;

До - доход от операционной деятельности, руб.; 1 - год инвестирования;

- расчетный год - год, к которому приводятся расходы (текущие и единовременные затраты) и доходы.

Левая часть уравнения представляет собой дисконтированную стоимость первоначальных затрат, начиная с года инвестирования и заканчивая последним годом использования инвестиционного проекта. Аналогично этому правая часть уравнения представляет собой стоимость всех доходов от операционной деятельности.

Доход от операционной деятельности равен сумме амортизации и прибыли за вычетом следующих составляющих:

- налог на имущество;

- налог на прибыль;

- проценты за кредит, скорректированные по ставке налога на прибыль;

- стоимость выбывающего имущества, когда жизненный цикл инвестиционного проекта короче срока жизни имущества, приобретенного за счет инвестиций.

Ставка процента, при которой обе части уравнения становятся равными, называется внутренней нормой прибыли. Эту норму можно трактовать также как максимальную ставку процента, под который предприятие может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом денежный доход используется в течение определенного периода для погашения суммы кредита и процентов по нему. Акционеры в этом случае за экономически оправданный период использования проекта не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от использования инвестиционного проекта.

Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта разность не станет отрица-

тельной. Последняя ставка дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли. Точная величина внутренней нормы прибыли может быть определена по формуле линейной интерполяции.

Евн = е + ЭпЛ*(Е2-Е1)

Эпол+Эотр (15)

где Евн - внутренняя норма прибыли, при которой разность между суммой приведенных доходов и первоначальными затратами на реализацию инвестиционного проекта равна нулю;

Е1 - последняя высшая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет положительное значение;

Е2 - ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение; при этом Е2 должна быть на один пункт выше Е1 (например, если последняя, наивысшая ставка дисконтирования равна 0,17 (17 процентов), то Е2 должна быть равна 0,18 (18 процентов);

Эпол - чистая приведенная стоимость при наивысшей ставке дисконтирования (Е1), при которой она имеет положительное значение;

Эотр - чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования е2, при которой она имеет отрицательное значение.

3. Срок окупаемости с учетом дисконтирования (Тд). Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность времени от начального момента до момента окупаемости, рассчитанного с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится положительным.

- К * Кд +£ Ди * Кд > 0

(16)

Показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

4. Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) - это отношение дисконтированных денежных притоков от операционной и инвестиционной деятельности к сумме дисконтированных денежных оттоков за жизненный период инвестиционного проекта.

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) предлагаем рассчитывать по формуле 17.

¿РПг* —дг-ЕНимг- ЕНПг- ЕП—т*\л - ^у * —дг- Д—г

ИДДЗ-

¿Кг* Кдг+^Сг* Кдг

, (17)

где С1 - себестоимость продукции на 1-том шаге реализации инвестиционного проекта, руб.

Остальные показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

5. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности за жизненный период инвестиционного проекта. Показатель ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного до-

О 55 I» £

55 П

п

н

1=1

о ы

а

а

«

а б

хода к дисконтированному объему инвестиций.

Оценка эффективности инвестиционного проекта, основанная на определении дисконтированного индекса доходности. Дисконтированный индекс доходности капитальных вложений (ДИДКВ) рассчитывается по формуле 18.

т

Е По, * Кд, ДИДКВ = .м-> 1

Данный показатель, в свою очередь, рассчитывается по формуле 21.

Е К, * Кд,

(18)

где все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

6. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования (ДПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного дисконтированного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования, необходимый для обеспечения финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования денежных потоков (ДПФ) мы рекомендуем рассчитывать по формуле 19.

ДПФ = Е ПО, * Кд, - Е КД, * Кд,,

(19)

,=1 ,=1 где КД1 - та часть капитальных вложений (инвестиций), которая должна быть возвращена инвесторам в 1-том годы, руб.;

К1 - капитальные вложения, включая кредиты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта на 1-том шаге расчета или в 1-том году, руб.

7. Дисконтированное значение показателя, отражающего финансовую реализуемость проекта.

Третья, статико-динамическая группа методов оценки эффективности инвестиционных проектов, включает в себя:

1. Метод оценки эффективности инвестиционных проектов на основе определения показателя расчет-но-чистого дохода (РЧД) за весь срок реализации инвестиционного проекта. В экономической литературе этот метод определения расчетно-чистого дохода называют сальдо накопленного эффекта за весь срок реализации инвестиционного проекта.

Методика расчета сальдо накопленного эффекта за расчетный период использования инвестиционного проекта была изложена выше.

Принятие управленческого решения о целесообразности реализации того инвестиционного проекта (того варианта капитальных вложений, который обеспечивает получение максимальной сумы накопленного эффекта за весь срок использования инвестиционного проекта - Эн), осуществляется по результатам расчета, который можно произвести по формуле 20.

Тээ

Эн = Е Эн,

1=1 , (20) где Эн1 - суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования инвестиционного проекта, руб.;

Тэо - срок полезного использования инвестиционного проекта, который изменяется от т до Тэо, лет.

Эн = ДО, - Ски

(21)

где ДО1 - доход от операционной деятельности за 1-й год использования инвестиционного проекта, включающий сумму чистой прибыли и амортизации, руб.;

Ски - сальдо притоков и оттоков по каждому году инвестиционной деятельности предприятия, руб.

2. Метод сравнительной эффективности приведенных затрат (метод минимума затрат). При использовании данного метода выбор наиболее эффективного варианта инвестиционного проекта осуществляется, исходя из минимума приведенных затрат. Иначе говоря, из нескольких вариантов, по которым рассчитаны приведенные затраты, к внедрению принимается вариант, имеющий наименьшее значение приведенных затрат. Расчет проводится по формуле 22.

С, + Ен * Е К,

^ мин,

(22)

где С1 - текущие затраты по производству конкретных видов продукции в расчете на один год по I-тому варианту, руб.;

Ен - норма прибыли на капитал - норматив эффективности капитальных вложений, установленный инвестором, процентов;

К1 - капитальные вложения по 1-тому варианту инвестиционного проекта, руб.;

К внедрению принимается тот инвестиционный проект, у которого сумма приведенных затрат остается минимальной в расчете на год. Это, как правило, такие инвестиционные проекты, реализация которых направлена на снижение издержек производства. Увеличения выпуска продукции при этом не происходит. Или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоставимый (одинаковый) выпуск продукции как для нового, так и для базового варианта.

Данный метод наиболее целесообразно внедрять при реализации инвестиционных проектов, направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение новых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

В отдельных случаях при использовании этого метода рассчитывается годовой экономический эффект от реализации наиболее эффективного инвестиционного проекта. Расчет годового экономического эффекта проводится по формуле 23. Эг = [(Сб, + Ен * Кбу )- (Сн, + Ен * Кну )]* А =

(23)

= (Сб, - Сн, ) * А - (Кну - Кбу ) * Ен * А =

= АЭс, * А ± АКу * Ен

где Эг - годовой экономический эффект от реализации инвестиционного проекта, руб.;

Сб1, Сн1 - себестоимость единицы конкретного вида продукции (работ, услуг) по базовому и новому (наиболее эффективному) варианту, руб.;

Кбу, Кну - удельные капитальные вложения по базовому и новому варианту, руб.;

Ен - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

А - сопоставимый объем производства одной и той же продукции в расчете на год, штук;

1=1

АЭс1 - снижение (экономия) себестоимости единицы продукции от реализации наиболее эффективного варианта капитальных вложений, руб.;

АКу - увеличение (минус) или уменьшение (плюс) капитальных вложений, руб.

Если себестоимость конкретных видов продукции изменяется в разрезе отдельных периодов времени ее изготовления при использовании инвестиционных проектов, то предварительно следует рассчитать среднегодовую себестоимость единицы продукции и затем определить годовой экономический эффект при приведенные затраты. Расчет среднегодовой себестоимости единицы продукции (Сср1) проводится по формуле 24.

СИ * АН + Ci2 * Ai2 +... + Ci * Ain

Ccpi =-..

Ail + Ai 2 + ... + Ain , (24)

где АН, А12, ...,А1п - выпуск конкретных видов продукции по годам использования инвестиционного проекта, шт.;

СИ, С12, ..., С1п - себестоимость единицы конкретного вида продукции по базовому и новому варианту по годам использования инвестиционного проекта, руб.

Данный метод можно применять с учетом следующих ограничений:

- капитальные вложения осуществляются в одинаковые периоды времени по базовому и новому варианту;

- по базовому и новому варианту (по сравниваемым инвестиционным проектам) осуществляется выпуск одних и тех же видов продукции, имеющих равные цены.

3. Метод сравнения массы прибыли целесообразно применять в тех случаях, когда сравниваемые инвестиционные проекты различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и величиной прибыли, и объемом выпуска продукции. Более выгодным и, следовательно, целесообразным к внедрению, признается тот вариант, который обеспечивает получение большей массы расчетной прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта. При этом капитальные вложения должны полностью амортизироваться за весь срок полезного использования инвестиционного проекта. Определение расчетного значения массы прибыли ведется по формуле 25.

К1

капитальные вложения по i-тому варианту,

npi = ^ npit,

(25)

где Пр1 - расчетное значение массы прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;

Прй - масса расчетной прибыли, полученная в т-том году от реализации инвестиционного проекта по I-тому варианту, руб.

При этом определение массы прибыли в расчете на год использования инвестиционного проекта можно произвести по формуле 26. Пр1) = А! * (Ц! - С1) - — * —дI * Ен (26)

где А - выпуск конкретных видов продукции в 1-том году, шт.;

Ц1 - цена за единицу продукции по базовому и новому варианту, руб.;

С| - себестоимость единицы конкретного (1-того) вида продукции, руб.;

руб.

Если возникает необходимость учесть, как влияют налоги и проценты за кредит, а также неравномерный выпуск продукции, то определяется масса прибыли по вариантам, что можно осуществить по следующей формуле 27.

f^OUi

npit = -

--Ki * Ен

Т , (27)

где ОП1 - доход от операционной деятельности в I-том году от реализации инвестиционного проекта, руб.

4. Метод аннуитета. Также называют методом ежегодного взноса в счет погашения долга. При использовании этого метода размер ежегодного платежа определяется по формуле 28.

Е * (1 + Е) " —с = —о * У ' = —о * —ан

(1 + Е)1 , (28)

где Ко - современная общая стоимость платежа, руб.;

Кс - приведенная стоимость ежегодного платежа или капитализированная стоимость повторяющегося платежа, руб.;

Канн - коэффициент аннуитета;

п - количество лет реализации проекта, лет;

Е - заданная процентная ставка.

Коэффициент аннуитета показывает размер постоянных ежегодных платежей, современная стоимость которых равна 1 руб. для заданного количества лет (п) при заданной процентной ставке (Е).

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа (Ко), которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность использования инвестиционного проекта.

Экономический эффект в расчете на год по методу аннуитета можно определить по формуле 28.

Эгод = Дгод - —с (28)

где Эгод - экономический эффект в расчете на год, руб.;

Дгод - денежный доход за один год использования инвестиционного проекта при равномерном получении денежных доходов, руб.;

Кс - приведенная стоимость повторяющегося платежа, руб.

Из вышесказанного можно сделать вывод, что в настоящее время для оценки эффективности иннова-ционно-ннвестиционных проектов допускается применение ряда методов оценки эффективности инвестиционных проектов в целях решения одной важной управленческой задачи - выбора наиболее эффективного инновационно-инвестиционного проекта для его последующей реализации.

Литература

1.Анализ хозяйственной деятельности предприятия: в 4 кн. Кн.4. Инновации и инвестиции: анализ эффективности: учеб. пособие/под ред. Э.И. Крылова, В.М. Власовой. - СПб.: ГУАП, 2010. - 360 с.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон.РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, ар-хит. И жил.политике; рук.авт.кол.: Коссов В.В., Лив-

О 55 I» £

55 П

п

t=1

t=1

шиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.: ОАО «НПО «Изд-во «Экономика», 2000. - 421 с.

Review of methods for evaluating the effectiveness of investment

projects Krylov E.I., Vorobyova L.S.

St. Petersburg state university of space instrument making The activities of any commercial organization dedicated to the production of products, works and services to provide income to owners (dividends), government (taxes) to investors and lenders (interest), personnel (part of profit allocated for bonuses and social development). It can be said that any new enterprise, its access to the market is the result of a particular investment project. Sooner or later, for any commercial organization comes a time when vital to develop and implement a strategy of investment development, to choose the most effective investment projects, to monitor the progress of their implementation, to invest in innovation, that is, try using innovation and investment projects to win time, "rejuvenate" the company win in the competition.

Thus, the birth of a new enterprise and the struggle for survival is already operating on the market require a serious analytical work in the field of design, selection and implementation of individual investment, innovation and investment projects and investment programs, including a number of different projects.

The article examines the existing methods for evaluating the effectiveness of innovation and investment projects. The criteria of decision-making when selecting the most efficient innovation and investment projects for their subsequent implementation.

Keywords: real investment, capital investments, inve-vestment projects, innovative projects, methods of evaluation of the efficiency-innovation and investment projects, investment income.

References

1. Analysis of the economic activity of the enterprise: in 4 Vol. Kn.4. Inno-

vation and investment: benefit analysis: Textbooks / ed. E.I. Krylova, V.M. Vlasova. - SPb .: SUAE, 2010. - 360 p.

2. Methodical recommendations according to efficiency of investment

projects: (Second Edition) / M of ekon.RF, M of Fin. The Russian Federation, the Civil Code on the page-count, architect. And zhil.politike; ruk.avt.kol .: Kossov V.V., Livshits V.N., Shakhnazarov A.G. - M.: JSC "NPO" Publishing house "Economy", 2000. - 421 p.