CC BY
22Анализ инвестиционной привлекательности высокотехнологических с малой капитализацией перед IPO
- «единорогов»
Бурканов Азиз Орозбаевич
соискатель департамента финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правительстве РФ, aoburkanov@gmail.com
Статья посвящена анализу инвестиционной привлекательности высокотехнологических компаний на фондовом рынке с учетом венчурного этапа финансирования. Определены понятия и параметры компаний «единорогов». Рассмотрены основные характеристики развития компаний высокотехнологического сектора. Рассмотрены рост и развитие компании в венчурный период-.Определены доходность и потенциал роста высокотехнологических компаний на IPO. Представлены этапы финансирования и привлечение инвестиционного капитала.Рассмотрен вопрос влияния и привлечения капитала на стоимость компании. Представлена модель финансового левериджа венчурного этапа финансирования. Рассмотрена модель эффекта финансового рычага венчурного этапа развития компании. Представлена модель эффекта финансового рычага с учетом изменений в модели оценки компании. Рассчитано влияние эффекта финансового рычага на потенциал роста акций компании после выхода на биржу.
Ключевые слова: Инвестиционная привлекательность, венчурный этап развития, финансовый ле-веридж, эффект финансового рычага, финансирование, размещение на бирже.
Введение.
Отличие высокотехнологических компаний от традиционных компаний заключается в том, что они достаточно быстро развиваются от момента их создания до выхода на биржу, то есть от стартапа до публичной компании. Если не считать бум даткомов 2000-х годов, когда средний срок выхода на биржу составлял от 1 до 3х лет, с момента создания, на сегодняшний день этот период составляет в среднем 7-12 лет. Высокотехнологической компании современого типа, достаточно пройти путь развития от стартапа до публичной компании в течении достаточной короткого периода развития.
Отличительной особенностью высокотехнологических компаний является то, что темпы роста выручки и реализации продуктов и услуг компаний высокотехнологического сектора составляют 100-200-300 и более % в год.
Высокотехнологические компании с небольшим уровнем капитализации в 1-3 млрд. долл. США называют компаниями «единорогами».
Отличительной особенностью данных компаний, является то, что рост акций данных компаний, после выхода на биржу составляет 50-100% и более в течении короткого периода времени1. Так из 100 компаний выходивших на биржу за последний период времени, 12 компаний показали рост свыше 100%, 14 компаний свыше 50%, 10 компаний свыше 30%, 8 компаний свыше 20% и лишь 18 компаний менее 10% роста.
Среди данных компаний следует выделить такие компании как Snap Chat (SNAP, NYSE), DropBox (DBX, NASDAQ), Avalara (AVLR, NYSE), Carbon Black (CBLK, Nasdaq), DocuSign (DOCU, Nasdaq), Smartsheet (SMAR, NYSE), Zuora (ZUO, Nyse), Zscaler (ZS, Nasdaq), iQiyi (IQ, Nasdaq), nLIGHT (LASR, Nasdaq),Tenable Holdings (TENB, Nasdaq), Arlo Technologies (ARLO, Nasdaq).
Данные компании отличаются тем, что все они прошли путь от стартапа до публичной компании, за короткий период времени. Данные компании на начальном этапе развития привлекали венчурный капитал для своего развития. Оценочная стоимость вышеуказанных компаний, перед выходом на IPO составляла 1-3 млрд. долл США. Вышеуказанные компании показали средний рост после выхода на биржу свыше 50%.
Как рассчитать стоимость компании, высокотехнологического сектора, которая развивается темпами роста под 200-300% в год? Использование одних моделей, рас-читанных на основании модели дисконтирования денежных потоков, или добавленной стоимости уже не достаточно. Необходима модель стоимости компании, которая будет учитывать взрывной рост стоимости компании в песрпективе ее развития. Взрывной рост компании,сродни развитию эмбриона, когда каждая клетка организма делится вдвое, и тем самым увеличивая количество клеток в 2 раза. То есть необходима модель анализа стоимости компании, которая будет учитывать взрывной рост стоимости компании на рынке, после выхода на биржу, с учетом истории венчурного «эмбрионального» этапа развития и роста стоимости компании до выхода на биржу.
Для расчета подобной модели необходимо рассмотреть историю развития ком-пани до ее выхода на биржу, этапы привлечения вечнурного инвестирования и роста ее стоимости.
Анализ инвестиционнной привлекательности компаний «единорогов» с учетом венчурного этапа развития.
Компания Avalara (AVLR, NYSE)2 размещалась на IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже 14 июня 2018 года. Рыночная капитализация компании на момент размещения 1 млрд.4293 млн. долл США, объем привлечения 180 млн. долл, цена за акцию 24 долл. США. Андеррайтерами сделки выступили Goldman Sachs, J.P. Morgan Securities, BofA Merrill Lynch. После размещения акций на бирже, в первый же день торгов акции показали 45,8% роста, в последующем еще прибавив 83,3% роста, общий максимальный рост акций составил 129%.
О
3
ю
г
2 а
8
сч £
Б
а
2 е
По модели дисконтирования денежных потоков компания оценивалась в 1,5 млрд. долл США, максимального уровня капитализации компания достигла через неделю после размещения, 21 июня цена достигла 55 долл США4, за акцию или 129% роста, рыночная капитализация составила 3,275 млрд. долл США.
Компания прошла все этапы венчурного инвестирования, когда начиная с октября 2008 года, компания привлекла на 1 этапе инвестиционного раунда 12,27 млн. долл США, за 35,6% акций компании, а оценочная капитализация компании составила 34,5 млн. долл США5. За выпус и распределение акций серии A-1, компания привлекла 2,23 млн. долл США, что составило 5,9% акций компании. Стоимость компании увеличилась до 37,5 млн. долл США, или на 8,6%.
История привлечения венчурного инвестирования и роста стоимости компании представлена в следующей табл. 1.
На основе приведенных данных рассчитаем финансовый рычаг венчурного этапа развития компании (finance leverage embrionale6 (итал. зачаточный, эмбриональный), как отношение роста стоимости компании к объему привлеченного финансирования за период венчурного («эмбрионального») этапа развития компании.
Ф-ла финансового рычага:
Таблица 1
Рост стоимости компании на различных этапах финансирования
FLe=Z
áEV,
(1.1)
где FLe- финансовый рычаг эмбрионального этапа развития;
AEVi - изменение стоимости компании за i-период времени;
ACSi - (capital stock) - изменение акционерного капитала за i- период времени;
Формула эффекта финансового рычага венчурного этапа развития компании, может быть представлена в следующем виде:
DFLe = AEV^yxFLe (1.2)
где DFLe - эффект финансового рычага венчурного «эмбрионального» этапа развития;
AEV (i-0) - изменение стоимости компании прогнозного периода относительно последнего этапа финансирования;
FLe-финансовый рычаг венчурного «эмбрионального» этапа финансирования.
Для более точного прогнозирования роста акций компании, необходимо потенциал роста акций компании скорректировать на эффект финансовго рычага,
№ Дата привлечения Сумма привлечения В млн. долл США % отчужденных акций Стоимость компании в млн. долл США Изменение относительно предыдущего периода, в % Изменение с начала периода, в %
1 Октябрь 2008 12,27 35.6% 34,5 - 100%
2 Октябрь 200К 2,23 5,9% 37,5 8,7% 8,7%
3 Я[1варь 2009 0,24791 0,5% 54,5 45,33% 57,97%
4 Ноябрь 2010 2,01 3,5% 56,9 4,4% 64,9%
5 Сентябрь 2011 23,76 25,1% 94,67 66,37% 174,40%
6 Июнь 2012 20,0 7,6% 264,65 179,55% 667,10%
7 Ноябрь 2013 28.52 8,3% 342,57 29,44% 892,95%
8 Мая 2014 53,4 9,0% 596,35 74,08% 1628,55%
9 Я[1варь 2015 144,49 17,1% 847,21 42,06% 2355,68%
10 Сентябрь 2016 100,00 9,9% 1,01 млрд. 19,21% 2827,53%
Таблица 2
Расчет финансового рычага компании Avalara
№ Дата привлечения Финансовый рычаг % отчужденных акций Стоимость компании в млн. долл США Изменение относительно предыдущ его периода, в % Изменение с начала периода, в %
1 Октябрь 2008 1,0 35,6% 34,5 - 100%
2 Октябрь 2008 1,47 5,9% 37.5 8,7% 8,7%
3 Январь 2009 1,0 0,5% 54.5 45,33% 57,97%
4 Ноябрь 2010 1,26 3,5% 56.9 4,4% 64,9%
5 Сентябрь 2011 2,64 25,1% 94,67 66,37% 174,40%
6 Июнь 2012 23,62 7,6% 264,65 179,55% 667,10%
7 Ноябрь 2013 3,54 8,3% 342,57 29,44% 892,95%
8 Мая 2014 8,23 9,0% 596,35 74,08% 1628,55%
9 Январь 2015 2,45 17,1% 847,21 42,06% 2355,68%
10 Сентябрь 2016 1,94 9,9% 1,01 млрд. 19,21% 2827,53%
Итого: 4,715
Таблица 3
Модель оценки Avalara
Оценка капитала, млн USD
(= 1 Стоимость в прогнозном периоде (1971
1 +1 Стоимость в терминальном периоде 1 994
Ы Коэффициент на дату оценки 1,ОЭх
< = ) EV 1 856
Н Долг (вкл операционную аренду) 140
(+ ) Напичность 13
(+) Поступления от РО 150
(-) Стоимость выпущенных опционов 141
(=) Оценка собственного капитала 1 737
Рыночная капитализация 1 304
Целевая цена на акцию, USD 26,8
Максимум диапазона на РО, USD 21,0
Потенциал роста, % 27%
EV/S 8,71 х
Таблица 4
Расчет увеличения стоимости компании DocuSign на различных этапах финансирования финансовый рычаг.
№ Дата Сумма % Стоимость Измене- Изменение с финансовый
привле- привлече- отчужден- компании ние отно- начала рычаг
чения ния в млн. долл США ных акций в млн. долл США сительно п ре ды душе го периода, в % периода, в %
1 Май 2004 4,42 35,6% 11,47 - 100% 1,0
2 Январь 2005 1,5 12,9% 11,67 1,7% 1,7% 0,13
3 Март 2006 27,42 98.4% 27,86 138,73% 142,89% 1,41
4 Май 2009 10.17 17,9% 56,97 104,48% 396,69% 5,83
5 Декабрь 2010 30,08 15,4% 195,98 244,00% 1608,63% 15,84
6 Январь 2012 57,04 11,5% 498,00 154,10% 4241,76% 13,4
7 Октябрь 2014 115,00 7,2% 1590,00 219,27% 13762,24% 30,45
8 Апрель 2015 310,00 10,3% 3000,00 88,67% 26055,18% 8,61
Итого: 9,58
который был заложен в компанию на этапе ее венчурного инвестирования, эмбрионального этапа развития компании.
ОРЬе = ЛЕУ^РЬе (1.3)
или в % выражении
ЛЕУ„
DFLe -
EV¡
■|ii;;-//: (1.4)
где DFLe- эффект финансового рычага венчурного «эмбрионального» этапа развития;
AEV (i-0) - изменение стоимости компании прогнозного периода относительно последнего этапа финансирования;
FLe - финансовый рычаг венчурного «эмбрионального» этапа финансирования.
Evi - оценочная стоимость компании перед IPO.
AEV,
(1.5)
tl^CS,
где AEVi - изменение стоимости компании за i-период времени;
ACSi - (capital stock) - изменение акционерного капитала за i- период времени;
Эффект финансового рычага компании Avalara Inc.
DFLe (Avalara) = (1737-1 364)/1364 млрд.*100*4,715=128,9%
Эффект финансового рычага компании наглядно показывает, потенциал роста акций компаниии с учетом венчурного «эмбрионального» этапа развития компании.
Компания DocuSign (DOCU, Nasdaq) разместилась на бирже 26 апреля 2018 года. Рыночная капитализация компании на момент размещения 4 млрд. 410 млн.
долл США, объем размещения 629,3 млн. долл США, цена за акцию 29 долл США8. Андеррайтерами сделки выступили Morgan Stanley и J.P. Morgan. Максимальной цены после размещения компания достигла 20 июня 2018 года, цена на рынке составила 66 долл США, или 127,5% роста, а рыночная капитализация достигла 10 млрд. 38,6 млн. долл США9.
Компания Docu Sign прошла 8 этапов венчурного инвестирования, в результате которых компани за 14 лет, выросла в стоимости с 11,47 млн. долл США, до 3млрд. долл. США.
Рассчитаем изменение стоимости компании в относительном выражении на различных этапах финансирования.
Финансовый рычаг представленный в табл. 4, необходимо скорректировать на финансовые года, в которых привлечения финансирования не было. По умолчанию, финансовый рычаг за эти годы возьмем на уровне 1,0. Скорректированный эффект финансовго рычага составит 5,11 (1,0 + 0,13 + 1,41 + 5,83 + 15,84 + 13,40+30,45 + 8,61 + (1,0*7))/15 = 5,11
Согласно прогнозной модели развития компании DocuSign по DCF моде-ли10 потенциал роста в акции компании был заложен на уровне 32%, рост капитализации компании до 5 млрд.223 млн. долл США, по сравнению с заявленными 3 млрд. 955 млн. долл США до выхода на биржу.
Для расчета влияние венчурного «эмбрионального» этапа развития компании рассчитаем эффект финансового рычага компании DocuSign прогнозного этапа развития компании, когда в процессе размещения строятся прогнозные модели
DFLe (DocuSign) = (5 223- 3 955)/3 955*100*5,11 = 163,8%
Перед самим IPO необходимо рассчитать эффект финансового рычага с учетом переценки капитала компании перед IPO, и повышением цены на акцию11 .
л ЕК,
DFLec - -
Чм)
EVJ
*m*FLe (1.6)
DFLec - эффект финансового рычага «эмбрионального» этапа развития скорректированная перед IPO;
AEV (f-i) - изменение стоимости компании на IPO относительно оценочной стоимости компании прогнозного периода;
Fle - финансовый рычаг венчурного «эмбрионального» этапа финансирования.
EVf - фактическая стоимость компании на IPO.
DFLeс (DocuSign) = (5223 - 4410)/ 4410*100*5,11=94,2%
С учетом рассчитанных показателей эффекта финансового рычага эмбрио-нальногоэтапа развития компании, диапазон роста акций компании на самом IPO состаляет от 94,2% до 163,8%.
Компания Zuora (ZUO, Nyse) размещалась на бирже 11 апреля 2018 года. Рыночная капитализация компании на момент IPO составила 1 млрд.449,1 млн. долл США, объем размещения 154 млн. долл США, цена за акцию 14 долл США12. Андеррайтерами сделки выступили Goldman Sachs, Morgan Stanley, Allen & Company и Jefferies. Максимальной цены компания достигла 18 июня 2018 года, цена за акцию превысила 37 долл США, что составило 164,3% роста. Рыночная капитализация компаниии достигла 3 млрд. 829 млн. долл США13.
За период своего венчурного развития компани прошла 6 этапов привлечения капитала, стоимость компании выросла с 18,11 млн. долл США до 738 млн. долл США.
Стоимость акций компании выросла с 0,30 долл США на 1м этапе финансирования, до 3,8 долл США. Перед IPO стоимость акций компании достигла 7,60 долл США.
Для расчет финансового рычага составим следующую таблицу 5.
Финансовый рычаг компании Zuoro следует скорректировать на года, в которых венчурного финансирования не было, по умолчанию финансовый рычаг в эти года составит 1,0. С учетом корректировки на данные периоды финансовый рычаг компании составит 4,50.
0
1
ю
г
2 a
8
сч £
Б
ей
2 ©
Согласно прогнозной модели развития компании Zuora был заложен потенциал роста в компанию на уровне 37%14 .Рыночная капитализаци компании была определена в размере 1 млрд.230 млн. долл США, а оценочная стоимость компании 1 млрд. 823 млн. долл США по DCF модели.
Для расчета влияния венчурного этапа развития на рост акций компании следует рассчитать эффект финансового рычага эмбрионального этапа развития.
AFLe = (144915 -1230)/1230 * 100 * 6,25 =111,28%
для определения верхней границы диапазона роста рассчитаем эффект финансового рычага с учетом корректировки на оценку перед выходом на IPO.
AFLec = (1823-1230)/1230*100*4,5= 216,95%
С учетом скорректированной стоимости, верхний диапазон роста составил 216,95%.
Компания Zscaler (ZS, Nasdaq) размещалась на бирже 15 марта 2018 года. Рыночная капитализация компании перед IPO составила 1 млрд.877 млн. долл США, объем размещения 192 млн. долл США, цена за акцию 16 долл США16. Андеррайтерами сделки выступили Morgan Stanley и Goldman Sachs. Максимальной цены после размещения компания достигла 11 июня 2018 года, цена достигла 43,65 долл США, что составило 172,8% роста. Рыночная капитализация компании достигла 5 млрд. 121 млн. долл США17.
Компания Zscaler в процессе привлечения венчурного инвестирования прошла 4 этапа. Компания прошла достаточно быстро, пусть роста стоимости компании с 10,73 млн. долл США, до 1,09 млрд. долл США на последнем этапе финансирования.
В процессе привлечения венчурного инвестирования, компания Zscaler смогла увеличить стоимость акций компании с 0,12 долл США на первом этапе финансирования, до 5,98 долл США, на последнем этапе привлечения венчурного капитала.
Для расчет финансового рычага, рассчитаем данные таблицы 6.
Финансовый рычаг компании Zscaler с учетом лет, когда венчурное финансирование не привлекалось составил 8,42. Финансовый рычаг в эти года по умолчанию 1,0.
Согласно прогнозной модели оценки компании, потенциал роста на IPO составил 34%18. Рыночная капитализация компании была оценена в 1 млрд 387
Таблица 5
Рост стоимости компании Zuora и финансовый рычаг.
№ Дата Сумма % отчуж- Стоимость Изменение Изменение с Финансовый
привле- привле- денных компании отно- начала рычаг
чения чения в млн. долл США акции в млн. долл США сительно предыдущего периода, в % периода, в %
1 Декабрь 6.5 35.9 18,1 - 100% 1,0
2007
2 Октябрь 2008 15,0 27,5 54,6 201,65% 201,65% 7,33
3 Ноябрь 2010 25,0 15,4 162,8 198,17% 799,44% 12,87
4 Ноябрь 2011 36,02 11,5 312,0 91,64% 1623,75% 7,97
5 Сс11тябрь 2013 50,0 10,7 468,0 50,0% 2485,64% 4,67
6 Март 2015 115,0 15,6 738,0 57,6% 3977,35% 3,69
Итого: 6,25
Таблица 6
Темпы роста стоимости компании Zscaler на этапах финансирования и финансовый рычаг венчурного этапа.
№ Дата Сумма % отчуж- Стоимость Изменение Изменение с Финансо-
привле- привле- денных ком пании относитель- начала вый рычаг
чения чения в млн. долл США акции в млн. долл США но предыдущего периода, в % периода, в %
1 Ноябрь 5,0 46,6% 10,73 - 100% 1,0
2008
2 Апрель 2012 30,2 29,3% 103,24 862,16% 862,16% 29,43
3 Август 2012 37,98 7,6% 502,54 386,77% 4583,5% 50,89
4 Август 2015 112,0 10,3% 1090,0 116,89% 10058,43% 11,34
Итого: 8.42
Таблица 7
Рост стоимости и финансовый рычаг Tenable Holdings
№ Дата Финансо- % отчужден- Стои- Изменение Измене-
привлечения вый рычаг ных мость относи- ние с
акции компании тельно начала
в млн. предыдущ периода, в
долл его %
США периода, в
%
1 Сентябрь 2012 50,58 10,2% 308.0 516% 516%
2 Декабрь 2015 6,59 27,9% 875.0 184,09% 1650%
Итого: 8,16
млн. долл США, а оценка компании после размещения в 1 млрд.856 млн. долл США по DCF модели.
Для определения влияния эффекта финансового рычага на компанию Zscaler расчитаем показатель на начало периода процесса размещения акций.
DFLe = (1856-1387)/1387 * 100 * 8,42 = 284,71%
далее расчитаем скорректированный эффект финансового рычага, перед самим IPO, с учетом повышения цены и рыночной капитализации компании перед сделкой.
DFLec = (1877-1856)/1856 * 100 * 8,42 = 9,52%
На основании выше приведенных данных следует заключить об потенциале роста акций компании от 9,52% до 284,71%.
Компания Tenable Holdings (TENB, Nasdaq) планирует размещаться на бирже 25 июля 2018 года. Рыночная капитализация компании 1 млрд. 608 млн. долл США, объем размещения 135,6 млн. долл США, цена за акцию 17-19 долл США19. Андеррайтерами сделки выступают Morgan Stanley, J.P. Morgan, Allen & Company, Deutsche Bank Securities и Stifel.
Tenable Holdings имеет историю развития с 2012 года, когда она привлекла на первом этапе финансирования 50 млн.
долларов венчурных средств и оценивалась в 308 млн. долл.США. За 6 лет развития компания достигла оценочной стоимости в 875 млн. долл США.
Для расчета изменения стоимости компании Tenable Holdings рассчитаем таблицу изменения стоимости компании на различных этапах финансирования и финансовый рычаг (табл. 7).
Финансовый рычаг, с учетом годов когда финансирование не прилвекалось составил 8,16.
Компания Tenable Holdings (TENB, Nasdaq) размещаться на бирже 25 июля 2018 года. Рыночная капитализация компании 1 млрд. 608 млн. долл США, объем размещения 135,6 млн. долл США, цена за акцию 17-19 долл США20. Согласно расчетной модели по DCF, потенциал роста компании на IPO составит 36%21. Оценка стоимости компании в прогнозном периоде 2 млрд.353 млн. долл США по DCF модели.
Используя данные расчетной модели, рассчитаем эффект финансового рычага «эмбрионального» этапа на рост акций компании после размещения на бирже.
DFLe = (2353-1698)/1698 * 100 * 8,16 = 314,77%
Согласно расчетной модели, потенциал роста акций компании до момента размещения составляет 314,77%.
Представленная модель эффекта финансового рычага компании венчурного «эмбрионального» этапа развития компании, достаточно полно дополняет и корректирует оценочные прогнозные планы роста компании на IPO. В то же время следует учитывать и специфику деятельности самой компании, момент выхода на биржу, благоприятная внешняя и внутренняя коньюктура рынка, внутренние процессы компании. Все эти данные, а так же расчетные модели, в совокупности определяют потенциал роста и развития компании после выхода на биржу.
Литература
1. Асват Дамодаран «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов». Пер. с англ.-7-е изд. М.: Альпина Паблишер, 2011.- 1324с.
2. Бенджамин Грэхем "Разумный инвестор". М.: "Вильямс" 2009-672с.
3. "Security Analisis" Benjamin Graham, David L. Dodd, Sidney Cottle and Charles Tatham, Mc Graw-Hill, 4th ed. 1962.
4. John Williams "The theory of Investment Value" Harvard University Press, 1938.
5. Fama E. (1998), Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance // Journal of Financial Economics. September 1998. Vol. 49. No. 3.
6. Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // Amer. Econ. Rev. 1958. June. P. 261-297; см. также: Modigliani F» Miller M. H. Taxes and the Cost of Capital: A Correction // Ibid. 1963. June. P. 433-443.
Ссылки:
1 https://www.iposcoop.com/last-100-ipos/
2 www.avalara.com
3 https://www.iposcoop.com/ipo/ avalara/
4 https://www.finviz.com/ quote.ashx?t=AVLR
5 https://app.sharespost.com/issuers/ avalara/financings
6 https://ru.glosbe.com/it/ru/ embrionale
7
Прогнозная модель от компании «Фридом Финанс».
8
https://www.iposcoop.com/ipo/ docusign/
9 https://www.finviz.com/ quote.ashx?t=DOCU&ty=c&ta=1&p=d
10 Модель компании «Фридом Фи-нанс».
11 https://www.iposcoop.com/ipo/ docusign/
12
https://www.iposcoop.com/ipo/zuora/
13 https://www.finviz.com/ quote.ashx?t=ZUO&ty=c&ta=1&p=d
14 По модели предоставленной «Фридом Финанс».
15 https://www.iposcoop.com/ipo/ zuora/
16
https://www.iposcoop.com/ipo/ zscaler/
17 https://www.finviz.com/ quote.ashx?t=ZS&ty=c&ta=1&p=d
18 Прогнозная модель компании «Фридом Финанс»
19 https://www.iposcoop.com/ipo/ tenable-holdings/
20 https://www.iposcoop.com/ipo/ tenable-holdings/
21 Модель компании «Фридом Финанс»
Analysis of the investment attractiveness of high-tech companies with a small capitalization of «unicorns» before the IPO
Burkanov A.O.
Financial University under the Government of the Russian Federation
Article is devoted to the analysis of investment attractiveness of the high-tech companies in the stock market taking into account a venture stage of financing. Concepts and parameters of the companies of «unicorns» are defined. The main characteristics of development of the companies of the high-tech sector are considered. Growth and development of the company during the venture period are considered. Profitability and potential of growth of the high-tech companies on the IPO are defined. Stages of financing and attraction of the investment capital are presented. The question of influence and attraction of the capital on the cost of the company is considered. The model of financial leverage of a venture stage of financing is presented. The model of effect of a financial leverage of a venture stage of development of the company is considered. The model of effect of a financial leverage taking into account changes in model of assessment of the company is presented. Influence of effect of a financial leverage on the potential of growth of shares of the company after entry into the exchange is calculated.
Keywords: Investment attractiveness, venture stage of development, financial leverage, effect of a financial leverage, financing, placement at the exchange.
1. Asvat Damodaran «Investment evaluation. Tools
and methods for assessing any assets «. Trans. with the English-7 th ed. Moscow: Alpina Pablisher, 2011.- 1324p.
2. Benjamin Graham «A Reasonable Investor». M .:
«Williams» 2009-672p.
3. «Security Analisis» by Benjamin Graham, David L.
Dodd, Sidney Cottle and Charles Tazam, Graw-Hill MHz, 4th ed. 1962.
4. John Williams «The Theory of Investment Value»
publishing house of Harvard University, 1938.
5. Fama E. (1998), Market Efficiency, Long-Term
Profit and Behavioral Finance // Journal of Financial Economics. September 1998. Publication 49. ¥h 3.
6. Modigliani F., Miller M. H. Cost of Capital,
Corporation Finance and Theory of Investments // Amer. Economic Ed. 1958. June. P. 261297; see also: Modigliani F «Miller M. H. Takesx and Cost of Capital: Correction // Ibid., 1963. June, P. 433 - 443.
О À
BS
5
i?
2 e
8
