CC BY
35Анализ инвестиционной привлекательности компании Facebook Inc. (FB, NASDAQ)
сч
CS £
б
2 о
Бурканов Азиз Орозбаевич
соискатель департамента финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правителсь-тве РФ, aoburkanov@gmail.com
Статья посвящена анализу инвестиционной привлекательности компании Facebook Inc. на фондовом рынке. Представлен график роста акций компании. Рассмотрены общие показатели характеризующие финансовое состояние предприятия. Освещены общие вопросы организации и функционирования компании. Представлена перспектива роста и развития услуг компании в будущем. Представлен подробный анализ финансовой отчетности компании, со структурным анализом статей доходов и раходов,представ-леная сравнительная характеристика данных за период, рассмотрена перспектива роста показателей в будущем. Рассмотрены методы класси-чекого анализа фундаментальных показателей компании. Предложена прогнозная модель роста акций компании на основе дисконтирования свободных денежных потоков. На основе проведенного анализа и расчетной модели, даны конкретные выводы и предложения по финансовому состоянию компании, пути ее улучшения.
Ключевые слова: Финансовая отчетность, инвестиционная привлекательность, выручка, прибыль, рентабельность, денежный поток, моделирование.
Введение.
В условиях новой экономики, когда восемь из десяти крупнейших компаний мира явлются компаниями высокотехнологического сектора, на первый план встает проблема анализа и оценки инвестиционной привлекательности публичных компаний высокотехнологического сектора. Специфика рода деятельности компаний, низкая материальная составляющая, быстрые производственные циклы, высокая рентабельность- все это откладывает определенный отпечаток на методы и приемы анализа инвестиционной привлекательности высокотехнологических компаний.
При правильно проведенном анализе, результаты роста и развития компаний могут быть спрогнозированы на перспективу. Далее представлена методика анализа инвестиционной привлекательности компании на примере компании Facebook Inc. (рис. 1).
Финансовые показатели деятельности компании Facebook Inc. (FB, NASDAQ) Компания Facebook Inc. является флагманом в свой отрасли, отрасли социальных сетей и месенджеров. Компания, которая имеет рыночную капитализацию 485,23 млрд.долл США. Выручка компаниии за 2017 год 40,65 млрд. долл США, а прибыль 18 млрд. 190 млн. долларов США. Количество работников компании составляет более 25 тысяч человек, показатели: P/E2 = 27,29; P/S = 11,94; P/B = 6,58; P/C=11,63; EPS = 6,16; ROA=20,80%; ROE=23,20%; ROI= 24%; Gross Margin= 86,60%; Operating Margin=49,70%; Profit Margin=39,20%.
Штаб квартира компании находится в Калифорнии. В соответствии с годовым отчетом компаниии FORM 10-K3 за финансовый год закончившийся 31 декабря 2017 года, у компании было зарегистрировано 2 395 921 635 акций класса А и 509 079 123 акции класса B.
Акции компании класса А были размещены в мае 2012 года на Nasdaq Global Select под символом «FB».
Основной доход компания получает от рекламы, так на 2017, 2016 и 2015 годы на рекламу приходилось 98%, 97% и 95% от совокупного доходка компании соответственно.
По данным компании за 2017, 2016 и 2015 года компания направила на научные иследования и разработки 7,75 млрд., 5,92 млрд., и 4,82 млрд. долл. США соответственно.
За октябрь, ноябрь, декабрь 2018 года было выкуплено с рынка акций общим количеством 5 млн.840 тыс штук, на общую сумму 1млрд.31 млн.924 тыс.долл. США. в рамках обявленного ранее бессрочной программы обратного выкупа на общую сумму 6 млрд.долл США.
На основе данных отчетности4, можно заключить о следующем: выручка компании за 2017 год составила 40,65 млрд. долл США, что на 47% больше чем годом ранее;
общие расходы и издержки компании 20,45 млрд. долл. США; доход от операционной деятельности 20,20 млрд. долл США; чистая прибыль компании 15,93 млрд. долл США, что на 56,3% больше чем годом ранее;
капитальные затраты 6,73 млрд. долл США; эффективная налоговая ставка 23%; денежные средства и их эквиваленты 41,71 млрд. долл. США5. В следующей таблице приведены консолидированные данные о даходах и расходах.
На основе выше приведенной информации можно заключить о следующем: выручка компании увеличилась на 13,02 млрд. долл США, или на 47%, по сравнению с 2016 годом. Увеличение было в основном связано с увеличением доходов от рекламы, что частично было нивелировано снижением поступления от платежей. Важнейшим фактором роста, стал рост доходов от мобильной рекламы,так в 2017 году она составила
FB
0:167.47 Н:170.20 L:161.9S С:168.15
4.41 (2.56%)
yv
}
Jul Aug Sep Oct
Рис. 1. График акций компании Facebook Inc.1 Таблица 1
Консолидированные отчеты о доходах (в млн.$
Консолидированные Отчеты о доходах: (год, закончившийся 31 декабря) 2017 2016 2015
Доходы всего: 40653 27638 17928
Расходы
Себестоимость продукта 5454 3789 2867
Исследования и разработки 7754 5919 4816
Маркетинг и продажи 4725 3772 2725
Общие и административные расходы 2517 1731 1295
Итого расходов: 20450 15211 11703
Операционные доходы: 20203 12427 6225
Процентные и прочие доходы (расходы), нетто 391 91 (31)
Доходы до уплаты налогов 20594 12518 6194
Налог на прибыль 4660 2301 2506
Чистая прибылЕ. 15934 10217 3688
Таблица 2 Структура доходов и расходов (в процентах от выручки) Доходы и расходы 2017 2016 2015
Доходы 100% 100% 100%
Расходы:
Себестоимость продукта 13 14 16
Исследования и разработки 19 21 27
Маркетинг и продажи 12 14 15
Общие и административные расходы 6 6 7
Всего раходы: 50 55 65
Операционный доход 50 45 35
Таблица 3
Расходы на исследования и разработки (в млн. долл)
Расходы 2017 2016 2015 % изм в 2017 по сравн с 2016 % изм в 2016по сравн с 2015
Исследования и разработки 7754 5919 4816 31% 23%
Процент дохода 19% 21% 27%
Таблица 4
Расходы на Маркетинг и продажи
Расходы 2017 2016 2015 15 % изм в 2017 по сравн.с 2016 В % изм в 2016 по сравн.с 2015
Маркетинг и продажи 4725 3772 2725 25% 38%
% дохода 12% 14% 15%
88% от общего дохода от рекламы, в то время как в 2016 году всего 83%. Рост так же обусловлен ростом стоимости за рекламу на 29%, по равнению с 2016 годом, а количество поставленных объявлений увеличилось на 15% по сравнению с 2016 годом. Одновременно с ростом дохода от рекламы, снизились доходы от прочих платежей и сборов на 6% или 42 млн. долл. США. Снижение курса доллара относительно отдельных локальных валют за 2017 год, оказал благоприятное влияние на курсовую разницу в формировании прибыли компании. С учетом курсовой разницы доходы компании за 2017 и 2016 гг. составили соот-вественно 40,36 и 39,65 млрд. долл. США. Соотвественно доходы от рекламы с учетом курсовой разницы 293 и 292 млн. долл. США соотвественно.
За 2017 год возрасли операционные расходы компании на 1,67 млрд. долл США, или на 44% по сравнению с 2016 годом. Большая часть раходов была связана с центрами обработки баз данных и технической инфраструктурой, а так же затраты на приобретение контента и обработку платежей.
За 2017 год увеличились рассходы на исследования и разработку на 1,84 млрд. долл США, или на 31%. Большая часть расходов была связана с увеличением персонала и социальными выплатами, суммарно на 49%.Что частично было компенсировано снижением расходов на инженерные и технические работы на 262 млн. долл США.
Расходы на маркетинг в 2017 году увеличились на 953 млн. долл США, или на 25%, большая часть расходов была связана с расходами на заработную плату и пособия, в связи с увеличением персонала на 35%. Прямые маркетинговые расходы увеличились на 196 млн. долл США.
В 2017 году общие и административные расходы компании увеличились на 786 млн. долл США, или на 45%. Большая часть расходов была связана с увеличением расходов на заработную плату и пособия, в связи с увеличением персонала на 58%6.
Процентные доходы увеличились у компании на 300 млн. долл США, основной доход компаний получила от реинвестирования свободных денежных остатков в финансовые инструменты и депозиты. Кроме того, на доход оказало влияние переоценка валютных позиций и курсов валют.
Обязательства по уплате налога на прибыль компании, единовременно були
О
3
ю
г
2 е
8
см из £
Б
а
2 о
увеличены на 103%, за счет признания иностранных доходов в составе облагаемой базы, что стало возможным благодаря Закону о налогах, который был принят 22 декабря 2017 года. Так же были переоценены отложенные наологовые активы и обязательства в США, что увеличило ассигнования компании на 2,27 млрд. долл. США.
Основными источниками ликвидности являются наши денежные средства и их эквиваленты, товарные ценные бумаги и денежные средства, а также товарные ценные бумаги состоят в основном из денежных средств на депозитах в банках, инвестиций в фонды денежного рынка и инвестиций в государственные ценные бумаги США, ценных бумаг правительственных учреждений США и корпоративных долговых ценных бумаг.
Денежные средства и их эквиваленты составили 31,7 млрд. долл США, увеличившись по сравнению с 2016 годом на 12,26 млрд. долл., в основном из-за 24,22 млрд. долл. США от операций, частично компенсированных 6,73 млрд. долл. США для покупки имущества и оборудование, 3,25 млрд. Долл. США уплаченных налогов, связанных с чистым долевым участием в капитале, и1,98 млрд. долл. США за выкуп обыкновенных акций класса А.
Денежные средства, уплаченные за подоходный налог (за вычетом возмещения), составили 2,12 млрд. долл. США за год, компания зафиксировали предварительное налоговое обязательство в размере 2,9 млрд. долл. США,связанное с единовременным обязательным переходным налогом на накопленные иностранные доходы, которые намерены выплатить за восьмилетний график платежей, как это предусмотрено Законом о налоге.
В мае 2016 года компания заключила кредитный договор на сумму 2,0 млрд. Долл. США, погашаемый к 20 мая 2021 года.
В ноябре 2016 года совет директоров компании одобрил программу выкупа акций в размере 6,0 млрд. долл.США по обыкновенным акциям класса А, которая началась в 2017 году и не имеет срока действия.
В январе 2017 года компания начала финансировать удерживаемые налоги, связанные с выплатами вознаграждениям со стороны персонала путем расчета чистых акций, а не предыдущим подходом к требованию, чтобы сотрудники продавали акции наших обыкновенных акций, чтобы покрыть налоги, надеясь на
Таблица 5
Общие и административные расходы
Расходы 2017 2016 2015 Изм в % в 2017 по сравн с 2016 Изм в % в 2016 по сравн с 2015
Общие и 2517 1731 1295 45% 34%
административные
В % от дохода 6% 6% 7%
Таблица 6
Проценты и прочие доходы (расходы), нетто (в млн. долл)
Доходы и расходы 2017 2016 2015 Изм в % в 2017 по срав с 2016 Изм в % в 2016по сравн с 2015
Процентный доход, нетто 392 166 29 136% 472%
Прочие расходы, нетто (1) (75) (60) 99% (25)%
Нетто доходов и расходов 391 91 (31)
Таблица 7
Налог на прибыль (в млн. долл)
2017 2016 2015 Изм в % в 2017 по сравн с 2016 Изм в % в 2016 но еравн с 2015
Обязательства по налогу на прибыль 4660 2301 2506 103% (8)%
Эффективная ставка налога 23% 18% 40%
Таблица 8
Отчет о движении денежных средств (в млн. долл) Консолидированные отчеты о движении 2017
денежных средств;
Чистые денежные средства, полученные от 24216 операционной деятельности
Чистые денежные средства, использованные (20038) в инвестиционной деятельности Чистые денежные средства, использованные (5235) в финансовой деятельности
2016 2015
16108 10320
(11739) (9434)
(310) (139)
Приобретение основных средств Износ и амортизация Компенсация на основе акций
получение таких наград. В 2017 году компания заплатила 3,25 млрд. Долл. США налогов, связанных с чистым долевым участием в капитале.
По состоянию на 31 декабря 2017 года,15,89 $ млрд из 41,71 $ млрд. денежных средств и их эквивалентов и ликвидных ценных бумаги были проведены зарубежными дочерними компаниями. Закон о налоге от 22 декабря 2017 года предусматривает обязательный переходный налог на накопленные иностранные доходы и отменяет налоги США на иностранные дочерние распределения. В результате доходы в иностранных юрисдик-циях доступны для распространения в США без дополнительных налогов США.
(6733) (4491) (2523) 3025 2342 +1945 3723 3218 2960
Денежные средства использованные в инвестиционной деятельности составили 13,25 млрд. долл США вложенные в товарные ценные бумаги и 6,73 млрд. долл США вложенные в капитальные затраты, направленные на создание дата центров, повыщения мощности серверных, вложения в офисные здания и инфраструктуру. Компания планирует в 2018 году направить на капитальные затраты 14-15 млрд. долл США.
Денежные средства использованные в финансовой деятельности составили 3,25 млрд. долл. США, полученных от долевого участия и 1,98 млрд. долл США уплаченных за выкуп обыкновенных акций класса А, которые начались в 2017 году.
Таблица 9
Free Cash Flow компании8 (в млн. долл)
2017 2016 2015 2014 2013
Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 24216 16108 10320 7326 4831
Приобретение основных срслств (6733) (4491) (2523) (+1831) (1362)
Основные средства, приобретенные по договорам финансовой аренды (11)
Свободный денежный поток 17483 11617 7797 5495 3458
На основе вышеприведенных данных, можно однозначно определить:
1. Финансовое состояние компании устойчивое
2. Компания имеет прогнозные планы развития на ближайшую перспективу и стратегические планы на будущее.
3. Компания объективно оценивает риски своего бизнеса и старается принимать адекватные меры по их минимизации.
4. Компания имеет возможности увеличения количества своих пользователей в будущем и принммает меры по их увеличению.
5. Компания будет так же восстребо-ванной и популярной в обозримом будущем.
Инвестиционная оценка компании Facebook Inc. (FB, Nasdaq) на основании модели Дисконтирования Свободных денежных потоков (Discounted Free Cash Flow Model).
Модель дисконтирования свобод-ныхденежных потоков, является модифицированной моделью дисконтирования дивидендов компании (Discount Dividends Model), но в отличии от нее, в базисе использует свободные денежные средства компании, остающиеся после выполнения всех финансовых обязательств компании, включаякредиторскую задолженность, выплаты по долгам, а так же после покрытия капитальных затрат и затрат в оборотном капитале компании7.
Формулу расчета свободных денежных потоков на капитал (FCFE) можно рассчитать как:
FCFE = чистая прибыль - (капитальные затраты-износ) - (изменение неденежного оборотного капитала) + (новые долговые обязательства - погашение долга).
Данные по свободному денежному потоку компании представлены в талице ниже:
В модели дисконтирования свободного денежного потока компании есть три подхода: модель дисконтирования свободного денежного потока при стабильно растущем росте, двухфазная модель для оценки компании с быстрым взрывным ростом в начале и стабильным в последующем и трехфазная модель, с замедлением роста на третей фазе развития компании. Для компании Facebook Inc. больше всего подходит первая модель, при стабильно растущем денежном потоке компании.
На основе табличных данных подставляем данные в Модель Гордона для модели FCFE.
На основе выше приведенных данные, а так же финансовой отчетности компании, можного однозначно говорить об инвестиционной привлекательности компаниии Facebook Inc. Следует отметить, постоянно растущую клиентскую базу компаниии, а так же постоянно растущий денедный поток и повышение объемов прибыли компании.
Согласно расчетной модели на основании свободных денежных потоков компании, можно однозначно заключить об инвестиционной привлекатеьности компании Facebook Inc., с целью вложения на перспективу 2-3 лет, с потенциалом роста акций компаний ежегодно на 24,5%.
Литература
1. Асват Дамодаран «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов». Пер. с англ.-7-е изд. М.: Альпина Паблишер, 2011.- 1324с.
2. Бенджамин Грэхем "Разумный инвестор" изд. дом "Вильямс" М.,2009-672с.
3. "Security Analisis" Benjamin Graham, David L. Dodd, Sidney Cottle and Charles Tatham, Mc Graw-Hill, 4th ed. 1962.
4. John Williams "The theory of Investment Value" Harvard University Press, 1938.
5. Уоррен Баффет "Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управление компаниями" Алпина Бизнес Букс М., 2005г-268с.
6. Fama E. (1998), Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance // Journal of Financial Economics. September 1998. Vol. 49. No. 3.
7. Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // Amer. Econ. Rev. 1958. June. P. 261-297; см. также: Modigliani F» Miller M. H. Taxes and the Cost of Capital: A Correction // Ibid. 1963. June. P. 433-443.
Ссылки:
1 https://www.finviz.com/ quote.ashx?t=FB данные на 21.03.2018г.
2 Бенджамин Грэхем "Разумный инвестор" изд. дом "Вильямс" М.,2009-672с.
3 https://www.sec.gov/Archives/edgar/ data/1326801/000132680118000009/fb-12312017x10k.htm
4 https://www.sec.gov/Archives/edgar/ data/1326801/000132680118000009/fb-
5 "Security Analisis" Benjamin Graham, David L. Dodd, Sidney Cottle and Charles Tatham, Mc Graw-Hill, 4th ed. 1962.
6 Уоррен Баффет "Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управление компаниями" Алпина Бизнес Букс М., 2005г-268с.
7 Асват Дамодаран «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов». Пер. с англ.-7-е изд. М.: Альпина Паблишер, 2011.- 1324с.
8 https://www.sec.gov/Archives/edgar/ data/1326801/000132680118000009/fb-12312017x10k.htm
Analysis of investment attractiveness of the company Facebook Inc. (FB, NASDAQ) Burkanov A.O.
The financial university at Pravitelstva of the Russian Federation
Article is devoted to the analysis of investment attractiveness of the Facebook Inc company in the stock market. The schedule of growth of shares of the company is submitted. The general indicators characterizing a financial condition of the enterprise are considered. The general questions of the organization and functioning of the company are taken up. The prospect of growth and development of company services in the future is presented. The detailed analysis of financial statements of the company, with the structural analysis of items of income and outcome is submitted, the submitted comparative characteristic of data for the period, the prospect of growth of indicators in the future is considered. Methods of the classic analysis of fundamental indicators of the company are considered. The expected model of growth of shares of the company on the basis of discounting of free cash flows is offered. On the basis of the carried-out analysis
О À
BS
5
i? от
2 e
8
and settlement model, concrete conclusions and offers on a financial condition of the company of a way of her improvement are given.
Keywords: Financial statements, investment attractiveness, revenue, profit, profitability, cash flow, modelling.
References
1. Asvat Damodaran «Investment evaluation. Tools and methods for assessing any assets «. Trans. with the English-7 th ed. Moscow: Alpina Pablisher, 2011.- 1324p.
2. Benjamin Graham «Reasonable investor» ed.
house «Williams» M., 2009-672p.
3. «Security Analisis» Benjamin Graham, David L.
Dodd, Sidney Cottle and Charles Tatham, Mc Graw-Hill, 4th ed. 1962.
4. John Williams «The theory of Investment Value»
Harvard University Press, 1938.
5. Warren Buffett «An Essay on Investments,
Corporate Finance and Company Management» Alpina Business Books M., 2005-268p.
6. Fama E. (1998), Market Efficiency, Long-Term
Returns, and Behavioral Finance // Journal of Financial Economics. September 1998. Vol. 49. No. 3.
7. Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment // Amer. Econ. Rev. 1958. June. P. 261-297; see also: Modigliani F «Miller, M. H. Taxes and the Cost of Capital: A Correction,» Ibid., 1963. June., p. 433-443.
см es £
6
2 ©
