CC BY
41
Новый университет. 2012. № 11 (21).
ISSN 2221-7347
ЭКОНОМИКА КОРПОРАЦИИ
УДК 330:334.722.8
В.К. Кубликов, М.И. Иоргачёва
АКЦИОНИРОВАНИЕ СОТРУДНИКОВ КАК СПОСОБ ФИНАНСИРОВАНИЯ ЧАСТНЫХ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ
В статье обоснована необходимость формирования и предложен механизм, который способствовал бы развитию отечественного корпоративного сектора и достижению нескольких видов целей: работников предприятия, собственников компании и государства.
Ключевые слова: корпоративный сектор, финансовые ресурсы, фонд, акционерный капитал, сотрудники, ESOP, ПРЧАО.
Сегодня приоритетной задачей в Украине является поиск возможных направлений развития отечественного корпоративного сектора, что, прежде всего, связано с обеспечением его необходимыми финансовыми ресурсами.
В связи с этим особенно остро встает вопрос формирования инвестиционного механизма, который позволил бы соединить на взаимовыгодных условиях субъектов, которые имеют достаточные объемы инвестиционных ресурсов (сбережения населения), и тех субъектов экономики, которые испытывают в них потребность (реальный сектор экономики). Одним из таких решений данной проблемы является продажа акций сотрудникам компании, в результате чего сотрудники становятся владельцами акционерного общества.
Впервые практику превращения персонала в совладельцев акционерных компаний использовали в США в 1956 году, которая получила название «План участия работников в акционерной собственности» (Employee Stock Ownership Plan - ESOP) [1].
Среди предприятий, которые использовали программу ESOP, были такие известные зарубежные предприятия как: крупнейшая в США авиакомпания «United Airlines», «Polaroid», «Procter & Gamble», «DuPont», «Chrysler», руководство этих компаний реализовало у себя специальную программу по продаже акций своим служащим на льготных условиях.
Исследование, охватившее 360 фирм США, проведенное Национальным центром по акционерной собственности, показало, что фирмы, в которых сотрудники являются совладельцами, развиваются в 2-4 раза быстрее [2].
Согласно результатам исследований в фирмах, использующих план ESOP, производительность труда оказалась выше на 15%, фондоотдача - на 177%, а норма прибыли на используемый капитал - на 13% [3; 4, с.75].
Следовательно, применение этой программы в Украине (конечно же, с учетом национальной специфики) дало бы возможность развития украинских акционерных обществ за счет привлечения свободных денежных средств их сотрудников при создании и развитии механизма приобретения трудовым коллективом акционерного капитала. Схема создания такого механизма представлена на рис. 1, назовем ее «План развития частных акционерных обществ» (ПРЧАО).
© Кубликов В.К., Иоргачёва М.И., 2012.
4
ISSN 2221-7347
Экономика и право
Рис. 1. Схема создания ПРЧАО
1 - достижение согласия относительно (совместное решение) проведения ПРЧАО;
2 - привлечение свободных средств сотрудников акционерного общества для развития предприятия;
3 - создание фонда акционирования сотрудников предприятия и соответствующего структурного подразделения по управлению активами фонда (отдел реализации ПРЧАО);
4 - акционерное общество определяет количество акций, которое передается в фонд (для начала можно установить это количество не более 25%), в свою очередь отдел реализации ПРЧАО расписывает акции, которые оказались в его распоряжении, по индивидуальным счетам работников пропорционально внесенным денежным средствам;
5 - на акции, поступившие в инвестиционный фонд, предприятие ежегодно начисляет дивиденды;
6 - получение работниками дивидендов на акции пропорционально внесенным денежным средствам;
7 - обеспечение государством соответствующей законодательной базы:
7а - освобождение от налогов дивидендов на акции, получаемых по ПРЧАО;
7б - предоставление налоговых преференций фонду (прибыль фонда освобождается от налогообложения на весь период, пока заработанные средства находятся в фонде, инвестор платит налог только в случае принятия решения о выходе из фонда);
8 - средства, которые компания получила от продажи акций, должны использоваться на развитие производства;
9 - средства, которые государство теряет при предоставлении льгот предприятиям, компенсируются повышением налогов с доходов корпорации, которые будут расти за счет заинтересованности работников предприятия в конечных результатах своей деятельности.
Из схемы видно, что одним из главных элементов этого плана является создание определенного фонда, существенными характеристиками которого должны стать: фонд создается на основании решения общего собрания акционеров; главным источником финансирования этого фонда должны стать денежные средства работников компании; фонд должен быть открыт для государственного контроля (поскольку при целевом использовании его прибыль будет выведена из налогообложения); средства фонда должны расходоваться исключительно на цели приобретение акций общества, которые будут продаваться акционерами общества, для дальнейшего их размещения среди сотрудников.
Порядок создания фонда, его размер и контроль над расходованием средств данного фонда должны быть закреплены в Положении о фонде акционирования. Наличие этого положения позволит детально раскрыть некоторые аспекты участия сотрудников в акционерной
5
Новый университет. 2012. № 11 (21).
ISSN 2221-7347
собственности компании и способствовать минимизации возможных будущих конфликтов между участниками ПРЧАО. Основными моментами, которые должны быть отражены в этом документе это: цена продажи работникам акций, порядок продажи акций, механизм, по которому будет происходить распределение акций предприятия между его работниками и который можно связать с трудовым вкладом каждого работника пропорционально его заработной плате: сначала - будет подсчитываться количество акций, которое приходится на 1 грн. фонда оплаты труда, а затем - подсчитывается количество акций, которое может купить 1 работник предприятия.
Создание в Украине такого фонда было бы целесообразным, однако для этого требуется создание специального законодательного регулирования в этой сфере. В частности разработка норм, предусматривающие возможность создания и регулирования правового режима этого фонда на предприятиях (возможность закрепления в уставе создание такого фонда).
Необходимо отметить, что акции по плану развития ЧАО не имеют права продаваться за пределами предприятия. Сотрудники предприятия после выхода на пенсию или после увольнения обязаны в течение трех месяцев с даты увольнения или выхода на пенсию продать свои акции тем сотрудникам, которые остались на предприятии по их выкупной стоимости. То есть нами предлагается разделить такие составляющие понятия «право собственности» на акции как: право владения, право распоряжения и право пользования. По предлагаемому плану работники, приобретая акции предприятия на котором они работают, становятся обладателями двух составляющих права собственности: право владения (на личных счетах документально отражается фактическое обладание сотрудниками акциями предприятия) и право пользования (возможность извлекать полезные свойства акций: получение дивидендов, право голоса). Единственным составляющим права собственности, которым не обладают сотрудники - право распоряжения (т.е. возможность продавать акции, дарить их, менять). Работники, которые уходят с предприятия, оставляют свои акции в фонде предприятия, получая денежную компенсацию. Все это объясняется возможностью недоброжелательного захвата предприятия. В связи с этим одним из возможных вариантов реализации ПРЧАО - это создание внутреннего рынка (внутренний оборот), на котором работники предприятия смогут покупать и продавать акции предприятия, на котором они работают, друг у друга (это изображено фигурной скобкой на рис. 1). То есть, акциями согласно плану смогут обладать только те, кто работают на предприятии.
На акции, поступившие в фонд предприятия, ежегодно начисляются дивиденды, которые затем поступают на личные счета сотрудников предприятия.
Как видно, ПРЧАО имеет много схожих моментов с ESOP. Проблемы, которые ставятся и эффект, который может быть достигнут с помощью этих двух планов, очень схожи, но в то же время, учитывая сегодняшнюю ситуацию на отечественных предприятиях и в целом особенности украинской экономики, предлагаемый нами план развития частных акционерных обществ имеет свои отличительные черты от плана ESOP.
Так, если в плане ESOP основным источником средств является прибыль предприятия и заемный капитал, то в нашем плане одним из главных элементов является привлечение сбережений работников, как возможный источник финансирования предприятия. Именно сбережения работников как часть сбережений всего населения Украины, на наш взгляд, является наиболее важной составляющей развития частных акционерных обществ. Это объясняется тем, что их потенциал достаточно велик (по оценкам различных экспертов, за пределами кредитносберегательной системы, на руках населения сконцентрировалось около 50-80 млрд. долларов [5, с. 2]) а также тем, что частные сбережения относятся к той части инвестиционного ресурса, которую можно достаточно быстро привлечь в экономику страны. Кроме этого, важной характерной чертой этого источника инвестиционных ресурсов является его возобновляемость.
Необходимо отметить, что при реализации ПРЧАО станет возможным достижение нескольких видов целей: цели работников предприятия (дивиденды, участие в управлении, денежная компенсация, выплачиваемая им при уходе); цели собственников компании (использования средств сотрудников для финансирования деятельности предприятия, уменьшение числа конфликтов, повышения производительности труда, ограничения возможностей для враждебных поглощений); государства (сохранение рабочих мест и эффективной деятельности предприятий, как налогоплательщиков). Кроме этого, главным эффектом от внедрения плана для государства в целом станет постепенное привыкание бывших владельцев акционерной собственности к распылению акционерной собственности, при одновременном уверенности их в том, что контроль над предприятием по-прежнему останется у них. В свою очередь, возможность перехода к более распыленной структуре собственности внутри предприятия (т.е. созда-
6
ISSN 2221-7347
Экономика и право
ние внутреннего рынка на предприятии), может в дальнейшем постепенно стать мощным толчком для развития отечественного рынка ценных бумаг.
Одним из главных преимуществ и главной задачей этого плана, что приобретение акций наемными работниками - это дополнительный способ финансирования предприятия, особенно важен, когда последнее оказывается в кризисном состоянии и не может рассчитывать на получение кредитов и инвестиций из других источников.
Однако для достижения этих целей и эффективной реализации плана развития ЧАО необходимым условием является принятие активного участия в этом государства. Одним из направлений участия государства в этом направлении является организация работы по созданию соответствующей законодательной базы, способствующей внедрению этого плана.
Прежде всего, необходимо прописать специальную законодательную норму о фондах акционирования и структурные подразделения создаваемых в рамках ПРЧАО (что касается требований по их созданию и др.). В законодательстве по налогообложению необходимо устранить норму о налогообложении дивидендов (п.167.1 ст.167 НКУ [6]), которые будут выплачиваться по ПРЧАО и др.
Таким образом, сегодня реализация ПРЧАО является как никогда целесообразной, а государство должно принять в этом активное участие. Причем, действия государства должны носить не разовый характер, а перманентный процесс, поскольку функционирование акционерных обществ происходит в условиях нестабильности, постоянного изменения внешней среды, новых вызовов, требующих соответствующего реагирования.
Библиографический список
1. Келсо Л.А. и Келсо П.Х. Демократия и экономическая власть. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000.
316 с.
2. Колганов А.И. Коллективная собственность и коллективное предпринимательство. М.: ТОО «Экон.демокр», 1993.
3. Проблемы экономики. Коллективная рабочая собственность и народное предприятие // Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. 2005. № 10 (262). C. 156.
4. Бухтерева И.Н. О проблеме эффективного собственника и демократизацию отношений собственности // Экономические науки. 2007. № 1 (36). C. 74-77.
5. ПоллокМ. Обiзнанiсть громадян еднае крашу. URL: http://www.unn.com.ua.
6. Налоговый кодекс Украины от 2 декабря 2010 года № 2755-VI с изменениями и дополнениями от 1 января 2011. URL: http://zakon.rada.gov.ua.
7. Закон Украины «Об акционерных обществах» от 17.09. 2008, № 514-VI. URL:http:// zakon2.rada.gov.ua/laws.
Статья поступила в редакцию 27.11.2012.
КУБЛИКОВ Владимир Константинович - доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой финансового менеджмента и фондового рынка Одесского национального экономического университета.
ИОРГАЧЁВА Мария Ивановна - аспирант кафедры финансового менеджмента и фондового рынка Одесского национального экономического университета.
7
