CC BY
126
УДК 336.64
АКТИВЫ КОМПАНИЙ С УЧАСТИЕМ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА КАК ОБЪЕКТ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ (НА ПРИМЕРЕ СФЕРЫ УСЛУГ)
Романова Ольга Александровна, аспирант кафедры «Финансовый менеджмент»,
ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», г. Москва
The article considers the features of the assets as the object of financial management. The author reveals the role and the place of an asset management system in the general system of management. The article proposes dynamic analysis of assets and composes asset structure of companies with foreign participation in Russia in the whole and on the example of the service sector in particular.
В статье рассматриваются особенности активов как объекта финансового управления. Раскрывается роль и место системы управления активами в общей системе управления предприятием. Предлагается динамический анализ активов, составлена структура активов компаний с иностранным участием в целом в России и на примере сферы услуг в частности.
Keywords: dynamics of assets, asset structure, companies with foreign capital, service sector Ключевые слова: динамика активов, структура активов, компании с участием
иностранного капитала, сфера услуг
События последних лет, произошедшие в нашей стране и за рубежом, показали необходимость смены финансово-экономических приоритетов, способов ведения бизнеса и обусловили растущую популярность стоимостного подхода к измерению и управлению, превращение стоимости в главный ресурс, основной фактор, важное средство и ведущую цель хозяйствующих субъектов одновременно. Все это приводит к развитию всех подсистем финансового менеджмента, в том числе формированию asset-менеджмента и финансового управления корпоративными активами.
В теории и на практике применяется более 100 терминов, характеризующих активы и их отдельные виды. Термин «активы» корреспондируется с такими понятиями, как «имущество», «ресурсы», «потенциал», «бизнес-активы» (имущество, приобретенное исключительно для использования в бизнесе) и т.д. Разнообразие активов, их многогранность и значимость в финансово-хозяйственной практике обусловливают необходимость поиска путей оптимизации корпоративного менеджмента в целом и финансового менеджмента, ответственного за управление активами, в частности.
Рассматривая активы компаний как объект финансового управления, важно выделить основные характеристики объектов.
Активы компаний представляют собой экономические ресурсы в различных их видах, используемые в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Они формируются для конкретных целей осуществления этой деятельности на основе стратегии развития предприятия. Активы для организации представляют ценность в качестве экономических ресурсов для использования в будущем периоде в том случае, когда они соответствуют его функциональной направленности и объемам его деятельности. И поскольку предметная сущность активов как экономических ресурсов проявляется, прежде всего, в сфере экономических отношений, в частности в финансовой сфере деятельности предприятия, то они являются основным объектом именно финансового управления любых микроэкономических хозяйствующих систем.
Активы предприятия выступают в качестве имущественных его ценностей, которые формируются за счет инвестированного в него капитала, а этот капитал материализуется в форме активов организации. К активам относят ресурсы, полностью контролируемые предприятием. Согласно международным стандартам финансовой отчетности, активы - это ресурсы, контролируемые компанией, возникшие в результате прошлых событий, от которых компания ожидает экономической выгоды в будущем [6]. Представленная трактовка активов делает акцент не только на физической составляющей активов, но и на стоимости активов.
В соответствии же с российскими стандартами бухгалтерского учета, «имущество, являющееся собственностью организации, учитывается обособленно от имущества других юридических лиц, находящегося у данной организации» [3]. То есть в российской учетной практике в активе баланса отражается только то имущество, которое принадлежит фирме на праве собственности. Имущество, находящееся во владении или владении и пользовании фирмы, отражается на забалансовых счетах.
Активы компании как экономические ресурсы характеризуются определенной производительностью. Специфика характеристики заключается в том, что она может быть реализована лишь при привлечении других экономических ресурсов (в частности, трудовых ресурсов). Количественно производительность активов может быть измерена соотнесением, например, объема производства продукции и средней суммы активов, которые используются в производственном процессе в определенный период времени. Значит, активы - это экономический ресурс, генерирующий доход, получение которого возможно только в случае
производительного и эффективного использования актива, что является одной из важнейших задач финансового менеджмента.
Активы компании, используемые в хозяйственной деятельности, постоянно находятся в процессе оборота [1], который непременно связан со стоимостной оценкой, точнее со стоимостным изменением, то есть во время оборота активов их стоимость может возрастать за счет приращения, стоимости экономических ресурсов. Постоянная трансформация их видов и стоимости становится отличительным свойством активов по сравнению с другими экономическими ресурсами.
Использование активов в хозяйственной деятельности неразрывно с фактором времени. Это в основном определяется стоимостной характеристикой активов, выражаемой в денежной форме. Согласно концепции временной стоимости денег, одна и та же сумма денежных средств в разные периоды времени имеет разную стоимость.
Хозяйственное использование активов тесно связано с фактором риска [1]. Поскольку активы генерируют доход, они в полной мере являются носителем этого фактора, соответственно, доход и риск находятся в прямой зависимости. Поэтому профессиональное финансовое управление активами в настоящее время становится решающим фактором снижения рисков в деятельности компании, повышения ее капитализации.
Формируемые в составе активов имущественные ценности связаны с фактором ликвидности.
Разнообразие активов, их многогранность и значимость в финансово-хозяйственной практике обусловливают необходимость поиска путей оптимизации корпоративного менеджмента в целом и финансового менеджмента в частности, ответственного за управление активами.
Управление активами - это относительно новая сфера функционального управления предприятием, она интегрирует методологические принципы не только финансового менеджмента, но и бухгалтерского учета, управленческого учета, операционного менеджмента, оценки, логистики, а также таких новых областей, как инновационный менеджмент, контроллинг и т.д.
Место системы управления активами в общей системе управления предприятием в современной экономической науке показано на рис. 1. Видно, что система управления активами входит в систему финансового управления компании, причем в наибольшей степени связана с системой управления капиталом.
Рис. 1. Место системы управления активами в общей иерархической системе управления предприятием [5]
В финансовом менеджменте управление активами - результат синтеза стоимостного мышления и управленческих процессов. В этом случае внимание фокусируется не столько на физической (материально-вещественной) составляющей активов и натуральных измерителях, сколько на стоимостных характеристиках имущества, включая структурные и динамические параметры. Причем оценка одних и тех же активов (одинаковых по потребительским качествам в определенный момент времени) может быть представлена по-разному не только в балансах различных компаний, но и в пределах одной компании (например, внесение объекта в качества уставного капитала и покупка его на рынке).
Активы компании представляют имущественные ценности компании, имеющие стоимость. В этом случае важно различать позицию финансового менеджмента относительно управления активами (концепция которого была представлена выше), систему операционного менеджмента и систему инновационного менеджмента. В операционном менеджменте в центре внимания управленцев находится, прежде всего, материальновещественная структура активов. То есть операционный менеджмент связан главным образом с производственной деятельностью, приобретением материалов, их превращением в готовый продукт и поставкой этого продукта покупателю (он включает в себя функцию закупки, функцию производства и функцию физического распределения). Система
инновационного менеджмента состоит в совместном управлении формированием нематериальных активов инновационного характера.
Значит, финансовое управление активами - вполне обособленный контур корпоративного менеджмента, в рамках которого необходимо формировать методологию аsset-менеджмента, которая включала бы методические подходы к мониторингу активов, технологии их факторного анализа, оценочные критерии, целевой управленческий инструментарий и другие составляющие для принятия решений.
Финансовое управление активами приводит к принятию эффективных решений во всех сферах деятельности предприятия - операционной, финансовой и инвестиционной. Менеджмент на основе стоимости исходит из того, что капитал перемещается туда, где он приносит наибольший доход не только собственникам, но и прочим участникам. Остальные показатели эффективности деятельности предприятия (рост прибыли, отдача инвестиций и т.д.) не приводят к итогу, если они не способствуют созиданию стоимости. Международный опыт показывает, что большинство собственников обеспечивают успешное и эффективное функционирование компании на основе концепции управления стоимостью, которая наиболее точно выражает и реализует финансовые интересы акционеров и способствует повышению капитализации, что в целом интересует инвестора.
Поскольку в последнее время финансовый менеджмент значительно расширил круг изучаемых проблем, повышение эффективности корпоративного управления содействует развитию устойчивого инвестиционного процесса в частном секторе, созданию рынка капиталов, тем самым облегчая доступ российских компаний к отечественным и зарубежным ресурсам. Экономический рост в России предполагает определение необходимого объема инвестиционных средств, а также анализ характера и направленности инвестиционного процесса, поэтому актуальным становится вопрос об активах компаний с участием иностранного капитала. В первую очередь, отметим, что:
1) компания с участием иностранного капитала - это организация, не менее 10% уставного капитала которой принадлежит иностранному инвестору. Причем, российская коммерческая организация получает статус коммерческой организации с иностранными инвестициями со дня вхождения в состав ее участников иностранного инвестора [2]. Создание предприятий с участием иностранного капитала выдвигает перед экономической наукой ряд сложных проблем, требующих научного решения. Сюда можно отнести социально-экономическую и организационную природу общества, структуру субъектов, противоречия собственности совместных предприятий, их связь с экспортом и импортом капитала.
Рассмотрим динамику изменения числа действующих организаций с участием иностранного капитала на примере сферы услуг (табл. 1). В период с 2005 по 2009 годы наблюдается тенденция к росту числа действующих компаний с участием иностранного капитала в целом по России; темп прироста составил 39,9% (в среднем каждый год количество организаций увеличивалось на 8,7%). В конце 2005 года их число было равно 16 418 ед., к концу 2009 года достигло 17 372 ед. [4].
Предприятия сферы услуг в основном также имеют положительную динамику. Активно увеличивается количество компаний, занимающихся операциями с недвижимым имуществом, арендой и предоставлением услуг (темп прироста на конец 2009 года относительно 2005 года равен 53,2%), а также количество гостиниц и ресторанов (темп прироста - 51,1%). Наблюдается отрицательная динамика организаций с участием иностранного капитала, занятых в образовании: темп прироста на конец 2009 года относительно 2005 года составил -39,3% (из года в год их число уменьшалось в среднем на 9,1%).
Таблица 1
Число действующих организаций с участием иностранного капитала (на конец года) [4]
Вид экономической деятельности Количество компаний (на конец года), единиц Т е мп пр ир ост а , %
2005 2006 2007 2008 2009 2009/2005
Всего в экономике (компании с участием иностранного капитала) 12 418 13 229 14 783 16 396 17 372 39,9
из них по видам экономической деятельности:
оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного потребления 3 913 4 229 4 749 5 173 5 542 41,6
гостиницы и рестораны 305 321 352 400 461 51,1
транспорт и связь 987 1 048 1 069 1 268 1 252 26,8
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 2 409 2 590 2 906 3 370 3 691 53,2
образование 61 50 45 44 37 -39,3
здравоохранение и предоставление социальных услуг 98 108 119 126 124 26,5
предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 238 254 259 275 244 2,5
Интересно проанализировать национальную принадлежность иностранных инвестиций, осуществляемых в российские организации с участием иностранного капитала (табл. 2). Крупнейшим инвестором является Кипр (26% от общего количества компаний с иностранным участием). Это напрямую связано с льготным налогообложением в стране. Большая часть зарубежных инвестиций приходится на сферу оптовой и розничной торговли.
Второе и третье место занимают страны: Г ермания и Виргинские острова, Британские (9,2% и 7,6% соответственно). Украину, Китай, Соединенное Королевство (Великобритания) и США также можно назвать крупными инвесторами в российские компании с участием иностранного капитала на конец 2009 года.
Таблица 2
Доля организаций России с участием иностранного капитала различных стран на конец 2009 года
(без микропредприятий) [4]
СНГ % Дальнее зарубежье %
Азербайджан 0,7 Виргинские острова, Британские 7,6
Армения 0,5 Г ермания 9,2
Беларусь 4,9 Кипр 26,2
Казахстан 2,4 Китай 6,0
Киргизия 0,2 Латвия 2,6
Республика Молдова 0,6 Нидерланды 3,4
Т аджикистан 0,2 Соединенное Королевство (Великобритания) 5,1
Туркмения 0,1 США 5,0
Узбекистан 1,2 Турция 4,2
Украина 6,4 Финляндия 3,1
Рассмотрим динамику активов организаций с иностранным участием в России в целом (рис. 2) и в разрезе различных направлений сферы услуг (согласно классификатору ОКВЭД) в частности (табл. 3).
30 000 000 25 000 000 20 000 000
ко £
В 15 000 000 10 000 000 5 000 000
о
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Рис. 2. Динамика активов компаний с участием иностранного капитала в России, млн руб.
В соответствии с рис. 2, активы компаний с участием иностранного капитала в России на конец 2009 года составили 26,3 трлн руб. Это в 3 раза больше чем в конце 2003 года (активы на конец того периода были равны 7,8 трлн руб.). Значит, темп прироста активов за 7
лет составил чуть больше 200%, что характеризует устойчивую положительную динамику активов. Однако тенденция темпа прироста в целом отрицательная: ежегодный темп прироста активов в России сократился с 19,3% в 2004 году до 8% в 2009 году. Хотя процесс наращивания стоимости активов в России в разрезе компаний с участием иностранного капитала не прекращается до сегодняшнего дня, в стране нет полноценной концепции именно финансового управления имуществом в стоимостной форме.
Рассмотрим динамику активов компаний с участием иностранного капитала в разрезе основных направлений сферы услуг (табл. 3).
Таблица 3
Динамика активов компаний с участием иностранного капитала по видам экономической
деятельности [4]
Виды экономической деятельности 2007 Темп прироста 2008 Темп прироста 2009 Темп прироста
Всего, млн. руб. 2007/2006, % Всего, млн. руб. 2008/2007, % Всего, млн. руб. 2009/2008, %
оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного потребления 8 423 248 18 10 123 493 20 10 391 719 3
гостиницы и рестораны 52 381 58 71 330 36 82 448 16
транспорт и связь 1 134 223 21 1 523 216 34 1 671 271 10
финансовая деятельность 1 764 600 31 1 719 876 -3 1 789 423 4
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 3 592 661 45 2 922 691 -19 2 929 746 0
образование 5 552 23 4 490 -19 4 901 9
здравоохранение и предоставление социальных услуг 14 687 110 16 992 16 19 553 15
предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 96 619 45 114 961 19 110 458 -4
В целом наиболее масштабны активы в оптовой и розничной торговле, ремонте автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного потребления - 10,4 трлн руб. на конец 2009 года, хотя темп прироста активов в денежном выражении сократился с 18% в 2007 года до 3% к концу 2009 года; в операциях с недвижимым имуществом, арендой и предоставлением услуг - 2,9 трлн руб. на конец 2009 года, темп прироста для компаний этого типа можно охарактеризовать как нестабильный - 45% в
2007 году, -- 19% в 2008 году, около 0% к 2009 году. Масштабность активов в перечисленных видах экономической деятельности вызвана:
1) количеством зарегистрированных компаний с участием иностранного капитала этих типов (на конец 2009 года количество компаний оптовой и розничной торговли, ремонта автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного потребления составило 5 542 ед., это на 50% больше числа организаций, основными видами деятельности которых являются: операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг, занимающих второе место по количеству единиц);
2) материалоемкостью производства (преимущественно легкая, пищевая отрасли), использованием большого количества основных средств (в том числе недвижимого имущества), а также большой долей участия именно иностранного капитала в этих областях.
Наименее масштабны активы компаний с участием иностранного капитала в образовании - 4,9 трлн руб., причем показатели динамики достаточно нестабильные, хотя на 2009 год темп прироста вырос и составил 9%. Такая статистика объясняется небольшим участием иностранных инвесторов в этой сфере, сложностью проникновения организаций в данный сектор.
Наиболее стабильная и положительная динамика наблюдается в таких сферах, как гостиницы и рестораны (средний темп прироста равен 30% в год); транспорт и связь (темп прироста в период 2006--2009 годов находился в пределах 3--34%). Такое постоянство в увеличении активов компаний с участием иностранного капитала в этих видах экономической деятельности связано, во-первых, с их инвестиционной привлекательностью для иностранного инвестора и достаточно свободным его проникновением на этот рынок; во-вторых, с высокой востребованностью этих услуг в экономике. Именно поэтому кризис 2007--2008 годов не отразился на стоимостной оценке активов компаний с участием иностранного капитала сферы услуг.
На основе проведенных исследований структуры и динамики активов компаний с иностранным участием в сфере услуг была составлена следующая отраслевая структура (табл. 4):
Таблица 4
Структура активов компаний с участием иностранного капитала по видам экономической _________________________деятельности на конец 2009 года [4]_______________________
Вид экономической деятельности Активы всего нематериальные активы основные средства долгосрочные финансовые вложения прочие внеоборотные активы запасы е а ыв нт * ч й и 3 & дс краткосрочные финансовые вложения дебиторская задолженность и прочие оборотные активы
Всего 100,0 0,2 26,2 23,0 9,2 7,1 2,4 7,2 24,8
из них по видам экономической деятельности:
оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного потребления 100,0 0,1 34,5 21,1 3,5 7,6 1,8 4,1 27,3
гостиницы и рестораны 100,0 0,1 34,6 4,6 23,0 6,6 2,9 7,4 20,8
транспорт и связь 100,0 0,1 39,3 22,0 9,3 2,6 4,7 7,7 14,3
финансовая деятельность 100,0 0,0 9,1 44,5 12,2 1,8 1,7 13,8 16,9
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 100,0 0,1 14,7 29,0 18,8 4,0 2,2 10,7 20,6
образование 100,0 0,0 52,4 0,2 6,4 2,6 16,8 3,2 18,4
здравоохранение и предоставление социальных услуг 100,0 0,0 36,4 19,6 8,5 4,1 4,4 12,7 14,2
предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 100,0 7,2 17,8 22,8 10,7 9,5 2,7 8,3 21,0
Отметим, что в ее основе сложившаяся на конец 2009 года структура активов в экономике России в целом и в компаниях сферы услуг в частности. В структуре виды активов были выделены на основе тенденций их развития в экономической науке, а также на основе их значимости в финансово-хозяйственной деятельности организаций в настоящее время. В последнее время в науке все больше исследований затрагивают вопросы, связанные с нематериальными активами, которые на текущий момент играют самую маленькую роль в представленной структуре. Наибольшую долю занимают основные средства, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы, долгосрочные финансовые вложения (26,2%; 24,8%; 23,0% соответственно). Однако такое распределение нетипично для финансовой деятельности - долгосрочные финансовые вложения лидируют и составляют 44,5% в общей доле активов; для образования - денежные средства занимают третье место по доле в общей структуре - 16,8%, долгосрочные финансовые вложения при этом составляют всего 0,2%; для гостиниц и ресторанов - прочие внеоборотные активы (в числе которых незавершенное
строительство) равны 23% и занимают второе место в структуре. Такие резонансы связаны с отраслевыми особенностями.
Можно сделать вывод, что изучение активов компаний с участием иностранного капитала в настоящее время приобретает все большую актуальность в силу растущего объема вложений иностранных инвесторов. При этом особая роль должна отдаваться именно компаниям сферы услуг, поскольку они показывают положительную динамику в росте числа организаций, объемов активов, их стоимостной оценке. Представленную в работе отраслевую структуру активов можно считать типичной для организаций сферы услуг с иностранным участием, она может играть роль критериальных значений при анализе имущественного положения компаний. Для того чтобы наша страна показывала хорошие результаты на мировой арене, была страной-производителем конкурентоспособных услуг, все действия должны быть направлены на изучение и использование на практике именно финансового управления активами. Интеграция в международные рынки, привлечение иностранных инвесторов без этого невозможно.
Литература
1. Бланк И.А. Управление активами. К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. С. 119-120.
2. Федеральный закон от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».
3. Федеральный закон от 21 ноября 1996 года № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете».
4. Федеральная служба государственной статистики. URL: www.gks.ru (дата обращения: 22.06.2011).
5. Центр «БИЗНЕСИНФОРМ». URL: http://www.binfo.zp.ua/articles/32.shtml (дата обращения: 22.06.2011).
6. Центр начального обучения МСФО / МСФО (IAS) 38: «Нематериальные активы». URL: http://allmsfo.ru/msfo-ias-38.html (дата обращения: 22.06.2011).
