Активы компаний с участием иностранного капитала: теоретические аспекты и структурно-динамический анализ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Финансовый менеджмент

Удк 336.64

активы компаний с участием иностранного капитала:

теоретические аспекты и структурно-динамический анализ

О. А. РОМАНОВА, аспирант кафедры финансового менеджмента E-mail: romanova. o@gmaiI. com Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

В статье представлены различные подходы к определению категории «активы». Отмечены особенности создания компаний с участием иностранного капитала и отражена специфика активов в компаниях этого типа. Предлагается динамический анализ активов, составлена структура активов компаний с иностранным участием в целом в России и в разрезе отдельных видов экономической деятельности в частности.

Ключевые слова: структура активов, динамика активов, компании с участием иностранного капитала.

В процессе кругооборота капитала стоимость приобретает производственную, товарную и денежную формы. Изменение стоимости по качеству и количеству в финансовой практике проявляется в движении активов. Существуют различные подходы к определению активов. Если с позиции классической и неоклассической экономических теорий активы - это традиционный фактор создания стоимости, основа ресурсного потенциала компании, основной источник генерирования доходов, то в современной рыночной среде это один из ключевых факторов создания фундаментальной, а следовательно, и рыночной стоимости компании. Значимость этого фактора определя-

ется спецификой России: недостаточно развитым фондовым рынком и ограниченностью рыночных инструментов создания стоимости. Активы, являясь характеристикой грамотного размещения аккумулированных источников финансирования, во многом представляют собой основу для оценки результативности корпоративного менеджмента. Весомым аргументом становятся активы в оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, при купле-продаже компаний и их частей, в сделках слияний и поглощений и т. д.

В теории и на практике применяется более 100 терминов, характеризующих активы и их отдельные виды. Термин «активы» корреспондируется с такими понятиями, как «имущество», «имущественные средства», «ресурсы», «потенциал», «бизнес-активы» (имущество, приобретенное исключительно для использования в бизнесе) и т. д.

Рассмотрим, что вкладывается в понятие «активы» в финансово-учетной практике. В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, активы - это «ресурсы, контролируемые компанией, возникшие в результате прошлых событий, от которых компания ожидает экономической выгоды в будущем» [13]. В представленном определении необходимо обратить внимание на следующие моменты:

1) приобретение ресурсов (покупка) - здесь особое место принадлежит именно стоимостной составляющей активов, позволяющей в полной мере учесть затраты, которые понесла компания;

2) потребление активов - это использование ресурсов в соответствии с целями компании (т. е. важное место занимает именно вещественная форма активов: их технологичность, экологич-ность, производительность и т. д.);

3) подведение итогов вследствие использования и ликвидации активов - это этап, который также связан со стоимостной характеристикой активов, т. е. происходит сопоставление вложений (стоимости активов) и результатов (выручки от реализации продукции).

Отметим, что трактовка категории «актив», отраженная в международных стандартах финансовой отчетности, делает акцент не только на физической составляющей активов, но и на стоимости активов.

Согласно же российским стандартам бухгалтерского учета «имущество, являющееся собственностью организации, учитывается обособленно от имущества других юридических лиц, находящегося у данной организации» [10]. Таким образом, в активе баланса отражается только то имущество, которое принадлежит компании на праве собственности. Имущество, находящееся в ее владении или владении и пользовании, отражается на забалансовых счетах.

Приведем примеры определений понятия «актив», представленных в различных словарях:

- совокупность имущественных средств хозяйствующего субъекта [2];

- любая собственность компании: машины и оборудование, здания, запасы, банковские вклады и инвестиции в ценные бумаги, патенты [4];

- составные части имущества безотносительно к имеющимся долгам, т. е. наличные деньги, векселя, ценные бумаги, товары, инструменты, машины и орудия или постройки и земли, а также имеющиеся полученные долги по счетам и др. [5].

Можно сделать вывод, что в учетно-финансо-вом аспекте активы представляют собой имущественное содержание капитала и обладают следующими свойствами:

- выражаются в денежном измерителе;

- формируются в результате ранее осуществленных сделок (событий прошлых периодов);

- принадлежат хозяйствующему субъекту на праве собственности (РСБУ) или контролируются им (МСФО);

- способны приносить хозяйственную выгоду (доходы, прибыль, денежные притоки) в будущем. Отметим, что актив принесет в будущем экономические выгоды предприятию в том случае:

- когда он может быть использован обособленно или в сочетании с другими активами в процессе производства продукции, работ, услуг, предназначенных для продажи;

- когда он может быть обменен на другой актив;

- когда он может быть использован для погашения обязательств;

- когда он может быть распределен между собственниками организации;

- когда он может быть отражен в активной части баланса.

Изучая точки зрения различных экономистов относительно термина «активы», можно выделить мнение В. В. Ковалева и О. Н. Волковой. Ученые предлагают два основных подхода к активам: пред-метно-вещностный и расходно-результативный.

Согласно предметно-вещностной трактовке в активе баланса показывают состав, размещение и фактическое целевое использование средств организации. В соответствии с этим актив баланса -это средства, которые могут быть подтверждены инвентаризации [7]. Подобная интерпретация актива баланса была доминирующей в экономической литературе советского периода.

Второй подход (расходно-результативный) к интерпретации актива баланса более глубок по своей сути. Согласно этому подходу, актив баланса представляет собой величину затрат организации, сложившихся в результате предшествующих операций и финансовых сделок и понесенных ею ради возможных будущих доходов [7]. Здесь упор делается на сам факт вложения средств, т. е. рассматривается финансовая, а не вещностная природа объектов учета, представленных в активе. Эта трактовка закреплена в международных стандартах бухгалтерского учета. В последние годы она получила признание и в России.

В целом можно сделать вывод, что предметно-вещностная и расходно-результативная трактовки активов игнорируют существование активов, не имеющих натуральной формы. Кроме того, применять и использовать эти трактовки можно только в совокупности, в одной системе, поскольку натуральная форма не существует без стоимостной, а при оценке стоимостной составляющей немалое значение приобретает физическая форма. И хотя

рассмотренная концепция имеет некоторые упущения и недостатки, однако она свидетельствует о большом сдвиге в развитии теории активов в целом и в управлении активами в частности.

Важную роль в развитии теории активов играет точка зрения Н. П. Кондракова. Активы, по его мнению, «это денежное и неденежное имущество организации, в состав которого включаются: основные средства и иные внеоборотные активы, запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы» [8]. И хотя исследование экономиста имело немалое значение в развитии теории управления активами, исследователь в основном касается вопросов структуры категории «активы», нежели ее экономического смысла.

Нельзя не остановиться на точке зрения. А. П. Астахова, который характеризует категорию следующим образом: актив «раскрывает состав имущества, как оно действует, чем представлены его составные части» [1]. Исследователь в данном случае скорее говорит о вещественной форме активов, о том, что является имуществом организации, однако игнорирует стоимостную составляющую активов.

Согласно концепции И. А. Бланка, активы - это экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности в целях получения прибыли. «Активы - это контролируемые предприятием экономические ресурсы, сформированные за счет инвестируемого в них капитала, характеризующиеся определенной стоимостью, производительностью и способностью генерировать доход, постоянный оборот которых в процессе использования связан с фактором времени, риска и ликвидности» [3]. В подходе экономиста можно отметить выделение как вещественной характеристики активов

15 000.0

16 000.0 14 000.0 12 000,0 10 000.0

8 000.0 6 000.0 4 000.0 2 000.0 0.0

2005

2006

2007

200S

2009

рис. 1. Число действующих организаций с участием иностранного капитала с 2005 по 2009 г. (на конец года), ед.

(это ресурсы, это совокупность), так и стоимостной (которой в данном случае отводится главенствующая роль - это ценности, имеющие стоимостную составляющую).

Существование множества различных точек зрения на понятие «активы» свидетельствует о сложности и значимости его для экономики. С точки зрения автора, корпоративные активы - это имущество, находящееся в распоряжении предприятия, выраженное в стоимостной форме, участвующее в воспроизводственном процессе, который ведет к созданию благ или услуг.

В связи с тем, что экономический рост в России предполагает определение необходимого объема инвестиционных средств, а также анализ характера и направленности инвестиционного процесса, определения наиболее прибыльных объектов инвестирования, то актуальным становится вопрос изучения и анализа структуры и динамики активов компаний с участием иностранного капитала. Учитывая, что в настоящий момент Россия находится в пятерке стран с наиболее высокими темпами роста в мире за последние 6 лет [11], особенностью успешного развития экономики страны становится повышение ее инвестиционной привлекательности для иностранных инвесторов за счет поиска наиболее оптимальной и эффективной структуры активов.

Основным понятием при изучении вопроса об особенностях активов компаний с иностранным капиталом является определение самой организации этого типа.

Компания с участием иностранного капитала -это организация, не менее 10 % уставного капитала которой принадлежит иностранному инвестору. Причем российская коммерческая организация получает статус коммерческой организации с

_ иностранными инвестициями с момента

вхождения в состав ее участников иностранного инвестора [9].

Отметим, что в период с 2005 по 2009 г. наблюдалась тенденция к росту числа действующих компаний с участием иностранного капитала, темп прироста в среднем составляет 8,7% (рис. 1). Если в конце 2005 г. их количество составляло 16 418 ед. [12], то к концу 2009г. - 17 372 ед. [12].

Среди существующих в России основных форм собственности особое место занимают смешанная (с иностранным участием) и иностранная. На их

долю приходится свыше 20 % основного капитала промышленности [6]. Ученые отмечают, что на совместных предприятиях показатели эффективности производства обычно выше, чем на предприятиях других форм собственности. Это связано с использованием зарубежного управленческого опыта, более современной технологии и оборудования, финансовой прозрачностью.

Отличительное свойство активов компаний с участием иностранного капитала в первую очередь связано с правами на имущество (ресурсы) при оформлении учредительных документов совместного предприятия, которые предопределены связью владения и присвоения. Эта связь носит взаимозависимый характер, обеспечивающий движение к самостоятельному развитию совместного предприятия. Особенность состоит в том, что функциональным продолжением права владения активами становится производство в виде процесса присвоения его ресурсов и результатов. Экономический смысл присвоения заключается в реализации интересов инвесторов, начиная с момента производства, когда предприятие начинает производство и сбыт своей продукции. Для того чтобы обеспечить рациональное функционирование фирмы, необходимо объединить активы и прочие факторы производства владельцев разных стран. Одновременно эта объединенность отражает разные уровни материально-технической базы (средств производства), участвующей в совместном предпринимательстве стран. В свою очередь, это вызывает необходимость существования различных организационно-правовых форм, что также стаиовится особенностью основания компаний с участием иностранного капитала, что, несомненно, играет свою роль при анализе не только целостного имущественного комплекса, но и отде-

льного актива в частности.

30 000 000

того, чтобы совместное предприятие было прибыльным. Например, к этому можно отнести продажу права пользования торговой маркой в виде франчайзинга. В этом случае важную роль играет именно стоимостная оценка актива, от которой зависит финансовой результат осуществления продажи.

Особенностью функционирования совместного предприятия является вопрос управления (т. е., каким образом осуществить распределение ресурсов и управление активами, как проводить стоимостную оценку активов и т. д.). Специфика заключается в том, что при распределении процесс выработки управляющих воздействий заранее определяется собственником этой организации, во владении которой находятся сами ресурсы и результаты их использования на различных стадиях воспроизводственного процесса, взаимодействия, распоряжения и распределения. Таким образом, необходимо целевым образом распределить ресурсы, а прежде всего -факторы производства. Трудности в этом совместные предприятия испытывают из-за отсутствия свойства цен как объективных рыночных сигналов. Это влечет за собой проблему отсутствия проработанной методологии именно управления активами в компаниях с участием иностранного капитала.

Рассмотрим динамику активов компаний с участием иностранного капитала (рис. 2).

Необходимо отметить тенденцию активов к росту. С конца 2003 г. и до конца 2009 г. их стоимостная оценка выросла с 7 798 608 до 26 324 180 млн руб. Наиболее активный прирост активов наблюдался в период с 2005 по 2007 г. (средний темп прироста составлял 34 %), что подтверждается достаточно резким подъемом кривой на графике. Однако к концу 2009 г. произошло замедление темпов прироста стоимости активов компаний с участием

Владение факторами производства 5 000 000 и присвоение их по правовым экономическим каналам создают условия для 20 000 000 превращения производства в источник ^ 5 дохода. Под защитой права пользования организуется потребление полезных 10 000 000 свойств активов в целях создания тех 5 000 ( |( |() новых полезностей, которые необходимы рынку. Адапционный способ 0 потребления факторов производства участниками операционного процесса Рис. 2, выискивает любую возможность для

2003 2004 200?

:00б 200"

200? 2009

Активы компаний с участием иностранного капитала с 2003 по 2009 г. (на конец года), млн руб.

иностранного капитала (темп прироста на конец 2009 г. относительно 2008 г. составлял 8 %). Такую тенденцию активов можно объяснить невысоким приростом количества компаний с участием иностранного капитала (на конец 2009 г. по отношению к 2008 г. темп прироста составил 8,7 %, на конец 2008 г. по отношению к 2007 г. темп прироста составил 14,4 %) и снижением активности иностранных инвесторов в российских активах.

Согласно классификации по признаку «скорость оборота», активы делятся на внеоборотные и оборотные. Можно наблюдать, что внеоборотные активы преобладают над оборотными в экономике России среди компаний с участием иностранного капитала (рис. 3). Отметим, что соотношение внеоборотных и оборотных активов достаточно стабильно на протяжении периода с 2005 по 2009 г. (в среднем эти активы находятся в соотношении

Рис. 3. Структура и динамика активов компаний с участием иностранного капитала в России с 2005 по 2009 г.

Рис. 4. Структура инвестиций в основной капитал организаций с участием иностранного капитала с 2005 по 2008 г.

59:41). Внеоборотные активы составляют большую часть по причине долгосрочного характера со сроком оборота более 1 года. Они наиболее дорогостоящие, а анализ проводится именно по стоимостной оценке.

Рассматривая динамику внеоборотных и оборотных активов в компаниях с участием иностранного капитала в России в целом, можно заметить, что внеоборотные активы растут быстрее оборотных активов (темпы прироста внеоборотных и оборотных активов в 2009 г. относительно базового 2005 г. составили 321 и 256 % соответственно).

Интересно проследить динамику и проанализировать структуру инвестиций в основной капитал организаций с участием иностранного капитала (рис. 4). Если на конец 2005 г. российские инвестиции составляли 80,0 %, то к концу 2008 г. - уже 74,1 %. Однако в 2007 г. российские инвестиции в основной капитал росли опережающими темпами по сравнению с иностранными (темп прироста вложений российских инвесторов в 2007 г. относительно 2006 г. составлял 35,8 %, в то время как темп прироста иностранных вложений за тот же период был равен 17,9 %). В целом же в структуре общего объема инвестиций в основной капитал компаний с иностранным капиталом объем зарубежных инвестиций постоянно растет, российские активы становятся все более привлекательными для иностранных инвесторов.

На основе проведенных исследований структуры и динамики активов компаний с участием иностранного капитала была составлена отраслевая структура активов. (см. таблицу).

Отметим, что в ее основе лежит сложившаяся на конец 2009 г. структура активов в экономике России в целом и в различных видах экономической деятельности, сгруппированных в соответствии с Общероссийским классификатором видов экономической деятельности (ОКВЭД) в частности. Виды активов были выделены в структуре на основе их значимости в финансово-хозяйственной деятельности организации в настоящее время, а также на основе тенденций их развития в экономической науке. А именно: в последнее время в науке все большее внимание уделяется нематериальным активам, которые на текущий момент играют самую маленькую

структура активов компаний с участием иностранного капитала по видам экономической деятельности на конец 2009 г. [12]

Вид экономической деятельности Активы, всего нематериальные активы Основные средства незавершенное строительство долгосрочные финансовые вложения Прочие внеоборотные активы Запасы денежные средства краткосрочные финансовые вложения дебиторская задолженность и прочие оборотные активы

Всего видов экономической деятельности 100 0,2 26,2 6,3 23,0 2,9 7,1 2,4 7,2 24,8

Из них по видам экономической

деятельности:

- сельское хозяйство, охота и лесное 100 0,0 31,2 14,9 7,7 2,0 13,2 1,1 10,3 19,6

хозяйство

- рыболовство, рыбоводство 100 0,0 17,7 1,5 0,7 3,1 25,4 1,8 4,2 45,5

- добыча полезных ископаемых 100 0,6 31,2 10,2 15,2 4,2 6,9 2,2 11,2 18,4

- обрабатывающие производства 100 0,2 19,5 7,2 22,3 1,9 10,3 2,8 7,2 28,7

- производство и распределение 100 0,0 36,9 13,5 3,4 4,8 3,5 4,1 10,5 23,2

электроэнергии, газа и воды

- строительство 100 0,0 5,8 19,9 20,0 1,7 9,1 3,0 7,9 32,6

- оптовая и розничная торговля, ремонт 100 0,1 34,5 2,4 21,1 1,1 7,6 1,8 4,1 27,3

автотранспортных средств, мотоциклов,

бытовых изделий и предметов личного

потребления

- гостиницы и рестораны 100 0,1 34,6 17,3 4,6 5,6 6,6 2,9 7,4 20,8

- транспорт и связь 100 0,1 39,3 5,2 22,0 4,0 2,6 4,7 7,7 14,3

- финансовая деятельность 100 0,0 9,1 4,2 44,5 8,0 1,8 1,7 13,8 16,9

- операции с недвижимым имуществом, 100 0,1 14,7 11,7 29,0 7,1 4,0 2,2 10,7 20,6

аренда и предоставление услуг

- государственное управление и обеспе- 100 0,0 5,1 0,0 0,0 0,0 16,6 40,3 1,4 36,6

чение военной безопасности, социальное

страхование

- образование 100 0,0 52,4 6,2 0,2 0,2 2,6 16,8 3,2 18,4

- здравоохранение и предоставление 100 0,0 36,4 5,2 19,6 3,4 4,1 4,4 12,7 14,2

социальных услуг

- предоставление прочих коммунальных, 100 7,2 17,8 7,3 22,8 3,4 9,5 2,7 8,3 21,0

социальных и персональных услуг

роль в представленной структуре. Наибольшую долю занимают основные средства, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы, долгосрочные финансовые вложения (26,2; 24,8; 23,0 % соответственно). Это связано с высокой стоимостью активов этого типа. Однако такое распределение не типично для таких видов экономической деятельности, как сельское хозяйство; охота и лесное хозяйство (здесь наряду с основными средствами, дебиторской задолженностью и прочими оборотными активами велика роль незавершенного строительства и запасов); строительство (основные средства составляют всего 5,8 % в общей структуре активов организаций с участием иностранного капитала); финансовая деятельность (долгосрочные финансо-

вые вложения лидируют - 44,5 %). Такие резонансы в структуре активов компаний различных видов экономической деятельности связаны с отраслевыми особенностями (высокая и низкая капиталоемкость, материалоемкость, фондоемкость).

Можно сделать вывод, что изучение активов компаний с участием иностранного капитала в настоящее время приобретает все большую актуальность в силу растущего объема вложений иностранных инвесторов. Создание предприятий такого типа выдвигает перед наукой ряд вопросов, которые требуют обоснованного решения. Для этого необходимо изучать не только особенности, возникающие при основании компании, но и то, каким образом иностранный капитал сможет повлиять на активы,

их структуру и динамику. Представленную в исследовании отраслевую структуру активов можно считать типичной для организаций с иностранным участием, она может играть роль критериальных значений при анализе имущественного положения компаний. Это позволит создать экономическую информацию для потенциальных иностранных инвесторов, желающих осуществить вложения в компанию.

Список литературы

1. Астахов В. П. Теория бухгалтерского учета. Ростов-н/Д: Изд-во «Нарт». 2002. С. 67.

2. Бакаев А. С. Бухгалтерские термины и определения. М.: Бухгалтерский учет. 2002. C. 9.

3. Бланк И. А. Управление активами. Киев: Ника-Центр, Эльга., 2002. С. 119-120.

4. Большой бухгалтерский словарь. URL: www. lib. socio. msu. ru.

5. Брокгауз Ф. А., Ефрон И. А. Энциклопедический словарь. URL: www.slovopedia.com.

6. Воронина Л. А., Горецкая Е. О. Иностранные инвестиции как современный источник финансирования российской экономики // Финансы и кредит. 2007. № 9 (249). С. 7.

7. Ковалев В. В., Волкова О. Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. M.: ТК Велби. 2002.С. 134.

8. Кондраков Н. П. Бухгалтерский учет. М.: Инф-ра. 2008. С. 524 - 525.

9. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ. Ст. 2, 4.

10. О бухгалтерском учете: Федеральный закон от 21.11.1996 № 129-ФЗ. Ст. 8.

11. Орлова Г. А. Проблемы роста иностранных инвестиций в экономику РФ // Российский внешнеэкономический вестник. 2008. № 4. С. 49.

12. Федеральная служба государственной статистики. URL: www.gks.ru.

13. Центр начального обучения МСФО / МСФО (IAS) 38: Нематериальные активы. URL: http:// allmsfo.ru/msfo-ias-38.html.