CC BY
41
РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК
ИНСТИТУТ НАУЧНОЙ ИНФОРМАЦИИ ПО ОБЩЕСТВЕННЫМ НАУКАМ
СОЦИАЛЬНЫЕ И ГУМАНИТАРНЫЕ
НАУКИ
ОТЕЧЕСТВЕННАЯ И ЗАРУБЕЖНАЯ ЛИТЕРАТУРА
СЕРИЯ 2
ЭКОНОМИКА
РЕФЕРАТИВНЫЙ ЖУРНАЛ
1999-3
издается с 1972 г. выходит 4 раза в год индекс серии 2.2
МОСКВА 1999
глобальным портфелем долговых обязательств предприятия-должника, как в случае с факторингом; во-вторых, сумма операции форфейтинга должна составлять не менее 500 тыс. франц. фр.; в-третьих, финансирование с помощью форфейтинга осуществляется только после поставки экспортного товара и потому не принимает форму предварительного финансирования. При форфейтинге используются как простые, так и переводные векселя, которые в большинстве случаев снабжены банковской гарантией (поручительством). Банк-гарант берет на себя обязательство в бесспорном порядке оплатить векселя в случае неплатежеспособности покупателя товара.
Размер комиссионных, уплачиваемых экспортером за учет векселей, зависит от продолжительности операции, страны покупателя и банка-гаранта. Экспортер может включить эти расходы в цену поставляемых товаров или договориться с покупателем о возмещении соответствующей суммы. В операциях с российскими компаниями, которые в последнее время очень активны на рынке форфейтинга, кредиты предоставляются на срок от менее одного года до трех лет (на других рынках этот срок может составлять до семи лет). Если прежде операции форфейтинга практиковались в основном при экспорте сырьевых товаров и оборудования, то в последнее время они применяются при экспорте практически всех категорий товаров. Для улучшения состояния своих балансов предприятия стремятся продавать даже краткосрочные долговые обязательства при условии надежной подписи плательщика (трассата) и высокой репутации банка-гаранта.
Л.А.Зубченко
99.03.024. БАЙКЕ Р., БАРКОВ А. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ С ПОМОЩЬЮ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ДЕРИВАТИВАМИ. BEIKE R., BARCKOW A Risk Management mit Finanzderivaten: Studienbuch mit Anfgaben. — 2., unwes. veraend. Aufl. — Munchen; Wien; Oldenbourg, 1998. -X, 205 S. - Bibüogr.: S. 199- 200.
Книга представляет собой учебное пособие по сделкам с производными финансовыми инструментами (деривативами). В работе дается подробное описание различных видов дериватов, техники проведения сделок с ними, а также содержлтся большое количество практических задач и примеров.
Деривативные сделки — это сделки, объектом которых являются такие первичные финансовые инструменты, как акции, займы или ценные бумаги. Единого определения деривативных сделок не существует: разные авторы вкладывают в это понятие разное содержание. Тем не менее, сводя воедино разные определения и то общее, что лежит в их основе, можно охарактеризовать дериватив следующим образом. Дериватив — это договорное соглашение меэвду двумя или более партнерами, на основе которого в будущем возникают платежи, если наступят обстоятельства, оговоренные при заключении сделки (например, изменение цены первоначального инструмента). Синонимами являются термины "финансовые инновации" или "финансовые инструменты".
Наиболее известными деривативными инструментами являются финансовые фьючерсы и форвардные сделки, опционы, сделки своп и др. Решающим признаком деривативной сделки является временной разрыв между заключением договора и его исполнением: покупатель и продавец договариваются сегодня, а выполняют свои обязательства по прошествии некоторого срока. Таким образом, при деривативных сделках речь идет о срочных сделках, а не о кассовых, как при операциях с первоначальными продуктами.
Для классификации деривативов можно использовать три критерия — объект торговли, степень обязательности выполнения условий сделки, место проведения торгов.
Объектами срочных сделок являются финансовые инструменты, называемые также базисными стоимостями. Эти инструменты подразделяются на товарные, если в основе инструмента лежит какой-либо товар, и собственно финансовые, если в основе лежат девизы и ценные бумаги. К группе собственно финансовых инструментов относятся также сделки по поводу процентных ставок и индексов. Такие сделки завершаются не реальной поставкой "товара", а лишь предъявлением требований об оплате. Расчет по таким инструментам производится наличными, причем кто является плательщиком — продавец или покупатель — зависит от цены объекта сделки по кассовому курсу.
По степени обязательности выполнения срочные сделки подразделяются на безусловные и условные. При безусловной сделке продавец и покупатель обязуются выполнить свои обязательства, зафиксированные в соглашении, в любом случае, независимо от наступления дополнительных обстоятельств. К таким сделкам относятся
сделки с фьючерсами, торговля которыми производится на бирже, и форвардные сделки, заключаемые на внебиржевом рынке.
Условные сделки предполагают, что их реализация произойдет при определенных условиях, оговоренных при заключении сделки. Условные сделки носят название опционов ("сделок с выбором"). Различают два вида опциона — "колл" (опцион на покупку) и "пут" (опцион на продажу). При опционе "колл" покупатель опциона приобретает право, но не обязанность, до окончания срока сделки потребовать от своего партнера поставки определенного количества торгуемого товара по фиксированной цене. За эту возможность он выплачивает продавцу по завершении сделки опционную премию.
При опционе "пут" покупатель опциона получает право, но не обязанность, требовать от партнера по сделке, чтобы тот приобрел у него (т.е. покупателя опциона) по зафиксированной цене определенное количество торгуемого товара до истечения срока сделки. За это право покупатель опциона на продажу выплачивает после завершения сделки премию продавцу, которая называется коротким путем. Смысл всех этих сделок состоит в том, чтобы разделить между участниками сделки риск от изменения цены товара, который лежит в основе финансового инструмента.
В зависимости от места совершения деривативные сделки подразделяются на две группы — биржевые и внебиржевые.
Внебиржевые сделки с деривативами (оуст-Ше-сошйег — ОТС-сделки) характеризуются отсутствием жестких правил их проведения, определенного места заключения и государственного контроля над ними. Заключение сделки между партнерами производится не "через прилавок", как следует из их названия, а по телефону. В дальнейшем партнеры фиксируют свои условия письменно.
Сделки с деривативами, заключаемые на бирже, отличаются от внебиржевых следующими характеристиками: контракты по сделкам стандартизированы; продукты, являющиеся объектом торговли, подлежат контролю со стороны государственных или специальных органов; сделки заключаются в определенном месте (т.е. на бирже). Окончательные расчеты по биржевым сделкам осуществляются специальными организациями — расчетными (клиринговыми) палатами.
Мотивами заключения сделок с деривативами являются преимущественно три: страхование участников от рисков изменения цены
того или иного актива (хеджирование), извлечение спекулятивной прибыли, получение прибыли путем арбитража.
В отношении общего объема сделок с деривативами в мире существуют противоречивые оценки. По данным Банка международных расчетов, в 1995 г. 65% всех операций этого типа приходилось на внебиржевые и 35% — на биржевые сделки. Главным центром биржевых сделок является Северная Америка, на которую Приходится примерно половина всего объема сделок. Другая половййа приходится на страны Европы и Азии. Общая стоимость финансовых инструментов, лежащих в основе биржевых деривативных сделок, на Конец 1995 г. оценивалась в 327,6 мпрд. долл., из которых 162,2 млрд. приходилось на Северную Америку, 86,6 млрд. — на биржи Европы и 74,5 млрд. долл. — на финансовые центры Азии.
В работе рассматриваются две группы деривативных сделок — с процентными финансовыми инструментами и с валютными финансовыми инструментами.
Сделки с процентными финансовыми инструментами заключаются в целях страхования от процентных рисков, т.е. рисков изменения процентных ставок. Как и всякие сделки , они также подразделяются на безусловные и условные. К числу безусловных относятся форвардные сделки с процентной ставкой, финансовые фьючерсы различных видов, процентные свопы.
Среди условных срочных сделок с процентными финансовыми инструментами авторы подробно рассматривают опционы, базирующиеся на основных ставках ведущих финансовых рынков (Referenz-Satze) ~ ставках ЛИБОР (Лондонского межбанковского рынка) или ФИБОР (Межбанковского рынка во Франкфурте-на-Майне); сделки по ограничению уровня процента (опционы "кэп", "флор", "коллар"); опционы на займы; опционы на процентные фьючерсы; своповые опционы (свопционы).
Рассматривая сделки с валютой, авторы подчеркивают, что предметом всякого валютного менеджмента является страхование от риска изменения валютного курса, под которым понимается любое отклонение курса валюты от ожидаемого. Валютному риску подвержены физические и юридические лица, имеющие средства в иностранной валюте; лица, ожидающие в будущем поступления в иностранной валюте, или лица, которым предстоит через некоторое время погасить свои валютные обязательства.
Срочная сделка с иностранной валютой представляет собой договорное соглашение, при котором участники договариваются между собой о том, что через строго оговоренное время они поставят друг другу иностранную валюту по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. При этом участники сделки устанавливают следующие параметры: объем обмениваемых количеств валюты; валютный курс, по которому будет произведен обмен одной валюты на другую; дату обмена валюты.
В числе срочных сделок с валютой авторы рассматривают форвардные сделки, валютные фьючерсы, валютные свопы и валютные опционы. Валютный опцион дает его владельцу право купить (опцион " колл") или продать (опцион "пут") некоторую сумму определенной валюты либо в течение определенного периода времени (американский опцион), либо по истечении срока опциона (европейский опцион). Авторы различают три формы валютных опционов — опционы, торговля которыми ведется на внебиржевом рынке, опционы, торгуемые на срочной бирже, и опционы, торгуемые в виде опционных билетов. Благодаря покупке валютных опционов можно установить верхний и нижний уровень валютного курса и тем самым смягчить неблагоприятные последствия курсовых колебаний. Приобретая валютный опцион, участники рынка перекладывают опасность неблагоприятного развития валютного курса на продавцов опционов, сохраняя, однако, шанс на получение выгод от изменения цены опциона.
Б.А.Жебрак
99.03.025. КАБИ Ж., КАБИ Б. ФИНАНСОВАЯ ТЕХНИКА И ОТМЫВАНИЕ ДЕНЕГ.
CABY J., CABY В. Ingénierie financière et blanchement d'argent // Banque. -P., 1998.-N 591.-P.50-53.
Статья французских специалистов посвящена анализу финансовых методов, используемых представителями организованной преступности для отмывания "грязных" денег.
В 1990 г. международная организация — Группа финансового воздействия на отмывание денег (GAFI — Groupe d'action financière sur le blanchement), членами которой являются 26 стран и две международные организации, опубликовала доклад, содержавший 40 рекомендаций по борьбе с отмыванием "грязных" денег, Эти рекомендации должны были быть внесены в законодательства стран-членов GAFI.
